張琴

摘 要：外部公司治理對企業(yè)盈余管理的影響是會計領(lǐng)域研究的焦點之一。通過對外部公司治理和盈余管理文獻(xiàn)的梳理，本文系統(tǒng)地將外部公司治理機制分為約束機制和激勵機制以及對盈余管理影響因素進(jìn)行分類，并從外部公司治理視角梳理對企業(yè)盈余管理的影響，為發(fā)揮外部公司治理因素的治理效應(yīng)和抑制企業(yè)盈余管理行為提供借鑒，并對未來進(jìn)行展望。

關(guān)鍵詞：外部公司治理;盈余管理;治理效應(yīng)

一、引言

隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，委托代理問題依舊普遍存在。管理層受托責(zé)任履行情況反映了管理層是否合理使用資產(chǎn)達(dá)到約定的目標(biāo)。管理層的自利動機往往驅(qū)使其做出逆向選擇，不能很好地履行所簽訂契約的條款。根據(jù)契約理論，管理層與股東、大股東與中小股東等多方利益主體的目標(biāo)難以達(dá)成一致，盈余管理行為由此衍生。而內(nèi)部公司治理不完善和內(nèi)部制衡的治理方式成本高，不能根治這種現(xiàn)象，關(guān)注外部公司治理就顯得尤為重要。

鑒于此，本文系統(tǒng)地回顧了外部公司治理和企業(yè)盈余管理的相關(guān)研究文獻(xiàn)，著重回答以下問題：第一，外部公司治理作用機制是什么？第二，企業(yè)盈余管理的微觀影響因素和宏觀影響因素有哪些？第三，產(chǎn)品市場競爭、經(jīng)理人市場、媒體關(guān)注、稅收征管和投資者保護(hù)等外部公司治理因素對企業(yè)盈余管理有什么影響？此外，本文做出相關(guān)總結(jié)，展望了外部公司治理和企業(yè)盈余管理兩者關(guān)系今后的探索方向。

二、外部公司治理作用機制研究

1.約束機制

首先，信息披露作為外部公司治理的重要作用機制之一，信息披露的充分性、內(nèi)容以及質(zhì)量決定了投資者能否做出理性和正確的決策。投資者掌握企業(yè)充分、全面和可靠的信息，有利于緩解信息劣勢地位，有效監(jiān)督企業(yè)的代理問題。其次，從利益相關(guān)者的治理機制出發(fā)，利益相關(guān)者與管理層形成制衡關(guān)系，降低債務(wù)風(fēng)險和股價崩盤風(fēng)險，營造出良好的市場環(huán)境。最后，控制權(quán)爭奪的出現(xiàn)，給管理層施加了前所未有的壓力。這種優(yōu)勝劣汰的市場機制規(guī)范管理層的行為，降低了委托代理成本。

2.激勵機制

經(jīng)理人之間的聲譽博弈形成“隱性激勵”機制，經(jīng)理人要想在競爭激烈的市場中脫穎而出，就要積極實現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)，體現(xiàn)出市場價值。換言之，聲譽激勵經(jīng)理人減少短視行為。此外，社會責(zé)任激勵企業(yè)注重長遠(yuǎn)發(fā)展，不管是企業(yè)內(nèi)在價值追求還是外部壓力驅(qū)使之下，增加股東財富、降低企業(yè)風(fēng)險和緩解融資約束等積極效應(yīng)是企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任做法的一種正面反饋。

三、盈余管理影響因素研究

1.微觀影響因素

關(guān)于盈余管理微觀影響因素，本文主要從高管、股東、審計師和企業(yè)特征四個方面對以往文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)。從高管特征來看，CEO的海外經(jīng)歷和學(xué)術(shù)經(jīng)歷能夠抑制盈余管理（杜勇等，2018;南星恒和田靜，2022）。技術(shù)背景CEO、高管審計背景和管理者過度自信提高了真實盈余管理水平（畢曉方等，2022;劉繼紅和章麗珠，2014;歐理平和趙芝婷，2022）。女性高管使企業(yè)盈余管理呈現(xiàn)出先增強后抑制的效果，女性高管比例的“民主型”領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格在這一過程發(fā)揮了重要監(jiān)管作用（杜興強等，2017）。從股東特征來看，大股東控股與盈余管理負(fù)相關(guān)（孫光國等，2015），而大股東資金占用和控股股東股權(quán)質(zhì)押與盈余管理正相關(guān)（周中勝和陳俊，2006;曹志鵬和朱敏迪，2018）。從審計師特征來看，審計師變更和審計師跨國專長分別對盈余管理起到截然相反的作用（劉偉和劉星，2006;劉繼紅和于鵬，2022）。從企業(yè)特征來看，戰(zhàn)略激進(jìn)和非國有控股的公司盈余操縱動機更強（孫健等，2016;高燕，2008），而信用評級調(diào)整的企業(yè)和擁有良好聲譽的企業(yè)出于外部融資需求，會減少盈余管理行為（李琦等，2011;管考磊和張蕊，2019）。

2.宏觀影響因素

外部宏觀因素作用于微觀企業(yè)，勢必會給企業(yè)的生存發(fā)展和持續(xù)經(jīng)營帶來不可忽視的影響。2008年實施了新企業(yè)所得稅法，稅率變化使企業(yè)的價值在資本市場波動，在稅率變化前期，稅率降低的企業(yè)出于貨幣時間價值的動機，將利潤遞延到下一期確認(rèn)（王躍堂等，2009）。另外，最低工資上調(diào)政策實施后，企業(yè)給員工支付更多的工資，不僅增加了企業(yè)賬面成本支出，而且不利于人員結(jié)構(gòu)調(diào)整。員工和股東的利益沖突以及滿足資本市場的預(yù)期和融資需要，加劇了企業(yè)應(yīng)計盈余項目和真實盈余項目的操縱（陸瑤等，2017）。除了法律因素，經(jīng)濟(jì)因素也是企業(yè)需要考量的重要因素之一。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)下行時，企業(yè)業(yè)績也呈現(xiàn)出低迷的狀態(tài)。為了滿足融資需求和實現(xiàn)首次公開募股的目標(biāo)，有的企業(yè)進(jìn)行向上盈余管理;為了降低證券法規(guī)定的連續(xù)虧損退市風(fēng)險，有的企業(yè)進(jìn)行向下盈余管理（陳武朝，2013）。

四、外部公司治理對企業(yè)盈余管理影響研究

1.產(chǎn)品市場競爭相關(guān)研究

產(chǎn)品市場競爭激烈程度和產(chǎn)品市場機制的完善程度都會對企業(yè)的經(jīng)營決策和戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生重要的影響?；趯Ξa(chǎn)品市場競爭文獻(xiàn)的梳理，學(xué)者們持有抑制盈余管理和增強盈余管理兩種觀點。

學(xué)者們對于兩者關(guān)系負(fù)相關(guān)的觀點是從解決代理問題出發(fā)的。Balakrishnan和Cohen（2014）通過使用進(jìn)出口關(guān)稅識別市場競爭發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品市場競爭可以約束管理人員對重述和會計違規(guī)在內(nèi)的其他信息誤報。寶烏云塔娜和劉保良（2016）通過使用修正的Jonse和Roychowdhury模型發(fā)現(xiàn)，激烈的產(chǎn)品市場競爭緩解代理問題，管理當(dāng)局和股東的利益相互捆綁，管理層努力工作，降低企業(yè)破產(chǎn)清算的可能性。

學(xué)者們對于兩者關(guān)系正相關(guān)的觀點是出于信息披露的考慮。林鐘高和林夜（2015）從報酬激勵、清算威脅和戰(zhàn)略傾向角度出發(fā)，分別揭示了報酬契約、經(jīng)營壓力和業(yè)績對標(biāo)使管理層有盈余管理傾向。管理層為了自身利益和應(yīng)對來自企業(yè)外部競爭者的風(fēng)險，采用未按時確認(rèn)盈余的會計政策來扭曲業(yè)績。姚宏等（2018）支持信息觀，企業(yè)在產(chǎn)品市場競爭激烈的情況下選擇盈余管理和披露一些非重要的決策信息，潛在的競爭者無法獲得有效的信息。因而，企業(yè)能夠穩(wěn)固原有的競爭地位和保持充分的競爭優(yōu)勢。

2.經(jīng)理人市場相關(guān)研究

經(jīng)理人市場是市場化改革的產(chǎn)物，與公司內(nèi)部治理形成替代或互補作用，有效抑制管理當(dāng)局的短視行為。然而，關(guān)于經(jīng)理人市場對盈余管理的影響，學(xué)者們研究相對較少。對于經(jīng)理人市場的治理效應(yīng)，學(xué)者們從聲譽和代理權(quán)競爭兩個方面論述。

一方面，聲譽是一種直接作用路徑。良好的聲譽意味著職業(yè)經(jīng)理人在人力資源市場上占有優(yōu)勢。不管是在當(dāng)前企業(yè)就職還是為了跳槽準(zhǔn)備，經(jīng)理人都愛惜自己的聲譽，不會因為短期利益進(jìn)行盈余管理，而是為長遠(yuǎn)的職業(yè)生涯謀求發(fā)展（董維明等，2018）。另一方面，代理權(quán)競爭是一種間接作用路徑。在經(jīng)理人市場競爭程度低時，企業(yè)內(nèi)部的董事會、監(jiān)事會、股東大會以及其他利益相關(guān)者會約束經(jīng)理人的逆向選擇，監(jiān)督經(jīng)理人盈余管理行為，發(fā)揮出內(nèi)部治理效應(yīng)。在經(jīng)理人市場競爭程度高時，經(jīng)理人會努力工作以達(dá)到業(yè)績要求，使企業(yè)在資本市場脫穎而出。同時，經(jīng)理人還會面臨同行業(yè)的競爭壓力，操縱盈余管理來實現(xiàn)每個周期的業(yè)務(wù)考核，持續(xù)達(dá)到既定的經(jīng)營目標(biāo)，避免被更有競爭力的其他經(jīng)理人所替代。

3.媒體關(guān)注相關(guān)研究

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，媒體關(guān)注從傳統(tǒng)的紙質(zhì)報刊演變?yōu)槎嘣木W(wǎng)絡(luò)媒體。與紙質(zhì)報刊相比，網(wǎng)絡(luò)媒體所傳播的信息更新迭代快，社會公眾的參與度和響應(yīng)度更為強烈。對于媒體關(guān)注的新聞事件和媒體報道差異對企業(yè)盈余管理的影響，學(xué)者們的意見不統(tǒng)一，其多從信息監(jiān)督和市場壓力兩個角度來解釋。

基于信息監(jiān)督角度，網(wǎng)絡(luò)媒體傳播消息速度快，網(wǎng)民能及時獲得企業(yè)的最新資訊，監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)風(fēng)險是否符合標(biāo)準(zhǔn)。盛香林（2021）認(rèn)為媒體報道更傾向于“負(fù)面消息”，專業(yè)的財會人員利用專業(yè)知識和職業(yè)判斷反饋出企業(yè)盈余質(zhì)量問題，企業(yè)避免投資者知曉虛假違規(guī)情況，就會積極披露真實的盈余信息。王福勝等（2021）指出媒體的輿論導(dǎo)向使企業(yè)違規(guī)行為得到監(jiān)管部門的關(guān)注，監(jiān)督企業(yè)減少盈余操縱行為。

基于市場壓力角度，媒體關(guān)注存在正負(fù)面報道和信息良莠不齊的情況，給企業(yè)帶來輿論壓力。莫冬燕（2015）從媒體關(guān)注類型出發(fā)，利用深市主板上市公司研究發(fā)現(xiàn)，市場導(dǎo)向媒體比政策導(dǎo)向媒體的自由度大，意味著誤導(dǎo)投資者的幾率大，企業(yè)為滿足市場預(yù)期需求，進(jìn)行盈余管理活動。王紅霞和王藝婷（2021）發(fā)現(xiàn)管理層為了滿足自我實現(xiàn)的需求對經(jīng)營績效進(jìn)行操縱，媒體的曝光會影響管理層聲譽，因而管理層更偏向于具有隱蔽性的真實盈余管理行為。王福勝等（2021）從媒體過度關(guān)注的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)投資者受到媒體發(fā)布企業(yè)“內(nèi)部消息”的吸引進(jìn)行投資，管理當(dāng)局就會采取盈余管理行為來緩解迎合輿論所期望市場的壓力。鄭建明和賈昊陽（2022）認(rèn)為非理性投資者在網(wǎng)絡(luò)輿論領(lǐng)袖的帶領(lǐng)下隨意買入拋售股票，“羊群效應(yīng)”使企業(yè)股票有崩盤風(fēng)險，管理層為了穩(wěn)定股價和免于經(jīng)營業(yè)績遭受損失會采取盈余管理行為。

4.稅收征管相關(guān)研究

稅收征管是企業(yè)外部環(huán)境的重要制度因素，決定了企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，對其生產(chǎn)經(jīng)營決策產(chǎn)生重要影響?；趯Χ愂照鞴芎陀喙芾韮烧哧P(guān)系研究文獻(xiàn)的梳理，學(xué)者們各抒己見。稅收征管能夠發(fā)揮治理效應(yīng)，也可能產(chǎn)生企業(yè)依法納稅和規(guī)避稅收的矛盾。

Guedhami和Pittman（2008）通過研究美國國稅局（IRS）監(jiān)控與私營公司債券發(fā)行的收益率差之間的聯(lián)系發(fā)現(xiàn)，美國國稅局（IRS）可以有效監(jiān)督所有權(quán)集中度高的公司，減少借貸成本中明顯的信息不對稱。葉康濤和劉行（2011）從母公司和子公司納稅的角度出發(fā)，指出稅收征管強度越大，越能抑制大股東的掏空行為和管理當(dāng)局的機會主義行為，使其不能用盈余管理掩蓋真實意圖。李彬等（2018）指出企業(yè)面對稅收征管強化時，所得稅成本大和暴露風(fēng)險高是其減少盈余管理的主要原因。

此外，李彬等（2018）將稅收激進(jìn)作為中介變量，發(fā)現(xiàn)稅收征管強度較弱時，稅收激進(jìn)的程度和可行性提高，企業(yè)通過盈余管理降低稅收和現(xiàn)金流量支出，緩解企業(yè)的稅收和財務(wù)負(fù)擔(dān)。凌正華和相福剛（2021）認(rèn)為企業(yè)出于避稅動機進(jìn)行向下的盈余管理，稅收稽查強度弱助長了企業(yè)虛報收入的行為。

5.投資者保護(hù)相關(guān)研究

投資者保護(hù)的水平體現(xiàn)了金融證券市場發(fā)展的完善程度。通常，投資者保護(hù)水平高，資本市場的法律制度更為完善，中小股東的利益更容易得到保護(hù)。從投資者保護(hù)與應(yīng)計盈余管理關(guān)系的研究內(nèi)容來看，學(xué)者們的觀點大多一致，都認(rèn)為是抑制作用。而對于投資者保護(hù)與真實盈余管理關(guān)系，學(xué)者們得出不同看法。

從應(yīng)計盈余管理來看，田莉等（2016）補充了國際財務(wù)報告準(zhǔn)則（IFR）變量研究發(fā)現(xiàn)，只有當(dāng)投資者保護(hù)水平高和非強制采用國際財務(wù)報告準(zhǔn)則（IFR）時，企業(yè)應(yīng)計項目操縱才會減少。李增福和曾慜（2017）使用效用最大化模型推導(dǎo)出，投資者保護(hù)增強，企業(yè)應(yīng)計項目操縱的邊際成本更高，并且更容易被相關(guān)部門察覺。史春玲和王茁（2020）認(rèn)為應(yīng)計盈余管理涉及到的調(diào)整受到法律法規(guī)的約束比較大，投資者保護(hù)程度高意味著相應(yīng)的調(diào)整成本高，因而企業(yè)就不得不放棄。

從真實盈余管理來看，李增福和曾慜（2017）認(rèn)為投資者保護(hù)增強時，國有企業(yè)受到監(jiān)管，但是其內(nèi)部約束弱導(dǎo)致管理層進(jìn)行隱蔽的盈余操縱邊際成本相對較低。史春玲和王茁（2020）指出投資者保護(hù)對企業(yè)較為隱蔽的日常經(jīng)營活動約束力弱，即使投資者保護(hù)水平增強，企業(yè)調(diào)節(jié)盈余信息的操作隨之變得更高超精密。而其他研究表明投資者保護(hù)水平使審計師審計質(zhì)量的要求變高，審計師變得對真實盈余操縱敏感，努力降低因為把關(guān)不嚴(yán)被訴訟的風(fēng)險（李明和萬潔超，2015）。

五、結(jié)論與展望

學(xué)術(shù)界對于外部公司治理與企業(yè)盈余管理兩者關(guān)系的研究已經(jīng)較為豐富。外部公司治理能夠彌補內(nèi)部公司治理的缺陷，厘清外部公司治理機制以及外部公司治理具體變量與企業(yè)盈余管理的關(guān)系，對企業(yè)實踐中如何減少盈余管理行為和實現(xiàn)企業(yè)價值具有重要的現(xiàn)實意義。本文通過梳理兩者關(guān)系的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品市場競爭、經(jīng)理人市場、媒體關(guān)注、稅收征管和投資者保護(hù)都有增強和抑制企業(yè)盈余管理的作用，關(guān)鍵在于根據(jù)本企業(yè)實際情況和市場環(huán)境，激發(fā)外部公司治理變量發(fā)揮出對企業(yè)盈余管理的治理效應(yīng)。

雖然目前已有大量文獻(xiàn)從外部公司治理視角分析了多種因素對企業(yè)盈余管理的影響，但鑒于盈余管理關(guān)系到企業(yè)會計信息質(zhì)量，本文認(rèn)為外部公司治理有待進(jìn)一步完善。外部監(jiān)管和多種外部治理因素交互作用的研究可以作為未來研究的方向，將內(nèi)部治理和外部治理形成一個系統(tǒng)，有效制約企業(yè)盈余管理行為，促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

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