羊晗軻 厲國威

摘? 要：金融工具是關(guān)于特定的當(dāng)事人之間發(fā)生了交易事項(xiàng)而獲得的權(quán)利或需要履行義務(wù)的合同。近些年，我國金融工具的評估業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，但目前只有《國際評估準(zhǔn)則》中對金融工具的評估具有較為完善的規(guī)范。。隨著我國金融市場的發(fā)展，亟需制訂一套專門的、系統(tǒng)的金融工具評估準(zhǔn)則。本文簡要分析了《IVS500—金融工具》評估準(zhǔn)則，并將其與我國現(xiàn)有的涉及金融工具評估的相關(guān)準(zhǔn)則進(jìn)行對比，研究二者之間的差異，以期為今后制訂和完善我國金融工具評估準(zhǔn)則體系得到一點(diǎn)啟示。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)評估;金融工具;國際評估準(zhǔn)則

金融工具亦稱"信用工具"或"交易工具"，它是一種合同，是對于特定的當(dāng)事人之間發(fā)生了收付現(xiàn)金或其他資產(chǎn)的事項(xiàng)而獲得的權(quán)利或需要履行的義務(wù)。自20世紀(jì)70年代以來，隨著布雷頓森林體系的瓦解，經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快，資本市場高度融合，金融工具不斷發(fā)展和創(chuàng)新，其潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)也不斷增加，先后爆發(fā)了20世紀(jì)80年代儲蓄和貸款危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)和2007年8月的美國次貸危機(jī)。隨著金融危機(jī)的不斷爆發(fā)，金融工具價(jià)值評估得到了社會各界的廣泛關(guān)注。而我國目前還沒有制訂專門的金融工具評估準(zhǔn)則。隨著國際金融市場發(fā)展的逐漸成熟，各國制定獨(dú)立的金融工具評估準(zhǔn)則是大勢所趨。因此，本文試圖通過對國際金融工具評估準(zhǔn)則框架、內(nèi)容的分析，思考對我國制訂專門的金融工具評估準(zhǔn)則的啟示。

一、國際金融工具評估準(zhǔn)則的發(fā)展歷程

2010年以前，國際評估準(zhǔn)則中有關(guān)金融工具評估的內(nèi)容納入到《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評估》準(zhǔn)則中，而且在準(zhǔn)則中只對金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的評估進(jìn)行了簡要的說明，沒有較為全面的評估規(guī)定。2010年6月國際評估準(zhǔn)則理事會發(fā)布了新版的《國際評估準(zhǔn)則》征求意見稿，首次提出關(guān)于金融工具評估的準(zhǔn)則。在2011年頒布的《國際評估準(zhǔn)則》中首次制定了《IVS250—金融工具》，后來逐漸發(fā)展成如今的《IVS500—金融工具》。2017年4月，在紐約舉行了圓桌會議。會議上，國際評估準(zhǔn)則理事會希望設(shè)立一個(gè)金融工具委員會。2019年初，金融工具委員會成立，負(fù)責(zé)起草和咨詢金融工具國際估值標(biāo)準(zhǔn)。2021年對于新的IVS中金融工具分成了兩部分進(jìn)行磋商，第一部分包括了"治理"和"數(shù)據(jù)"的標(biāo)準(zhǔn)，第二部分討論了"方法和模型"和"控制和報(bào)告"，磋商成果預(yù)計(jì)將于2022年初出版。對兩次協(xié)商的反饋將反映在2022年更新的《國際評估準(zhǔn)則》中。

二、國際金融工具評估準(zhǔn)則的主要內(nèi)容

國際金融工具評估準(zhǔn)則是當(dāng)今世界上較為成熟的金融工具估價(jià)指導(dǎo)體系之一。該準(zhǔn)則共有12個(gè)章節(jié)，可以劃分為四個(gè)部分。

1.總則?？倓t部分由概論和導(dǎo)言的部分組成。這一部分首先強(qiáng)調(diào)了該準(zhǔn)則適用于金融工具評估，并簡單介紹了金融工具的定義即金融工具是一種合同，它是對于特定的當(dāng)事人之間發(fā)生了收付現(xiàn)金或其他資產(chǎn)的事項(xiàng)而獲得的權(quán)利或需要履行的義務(wù)。

2.操作要求。操作要求由導(dǎo)言的其他部分和價(jià)值基礎(chǔ)組成。這部分內(nèi)容相當(dāng)與資產(chǎn)評估八個(gè)基本程序中的“明確基本事項(xiàng)”、“進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查”與“收集評估資料”的程序。主要介紹了金融工具的評估目的、需要收集的信息與需要了解的評估對象基本狀況，以及收集數(shù)據(jù)時(shí)需要注意的原則和價(jià)值類型的選擇。

3.評估方法。評估方法由估價(jià)方法和途徑、市場途徑、收入途徑和費(fèi)用途徑幾個(gè)章節(jié)組成。這部分主要規(guī)定了評估方法的選擇，市場法、收益法、成本法這三種評估方法的應(yīng)用。金融工具在資產(chǎn)中比較特殊，無論是股票、債券、基金、商業(yè)票據(jù)等工具都不太適合使用成本法評估。在評估中，如果市場上有相同或類似的金融工具近期交易的案例，就可以用市場法評估。另外，一些特殊的金融工具可以準(zhǔn)確地計(jì)算出現(xiàn)金流量，所以只要確保評估對象所在企業(yè)沒有巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就可以用收益法得到十分精準(zhǔn)的評估結(jié)論?？傮w而言，金融工具評估以市場法、收益法為主。因此準(zhǔn)則中主要介紹了市場法和收益法，至于成本法則一筆帶過。不過和其他準(zhǔn)則不同的是市場法如果沒有交易案例時(shí)則可以以報(bào)價(jià)、協(xié)商價(jià)格、交易所報(bào)價(jià)等為基礎(chǔ)。

4.披露要求。披露要求由金融工具特殊考慮、估值輸入、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和市場活動(dòng)和控制環(huán)境幾個(gè)章節(jié)組成。這部分主要介紹了影響金融工具價(jià)值的四項(xiàng)主要影響因素，并對各個(gè)影響因素深入分析。估值輸入是評估對象市場價(jià)值的重要確定因素，因?yàn)橐恍┙鹑诠ぞ呓灰谞顩r比較保密，無法從市場上直接獲得，因此金融工具常用的輸入源是中介經(jīng)銷商的報(bào)價(jià)和定價(jià)服務(wù)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià);流動(dòng)性是資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物的速度，市場活動(dòng)是規(guī)定時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)的交易量，因?yàn)椴煌慕鹑诠ぞ叩牧鲃?dòng)性差異較大，有的金融工具極易銷售，有的只能在交易雙方起作用，不能轉(zhuǎn)讓第三方，兩種情況下的金融資產(chǎn)價(jià)格差異巨大，所以準(zhǔn)則中要求評估師對此予以關(guān)注;信用風(fēng)險(xiǎn)、控制環(huán)境屬于金融工具評估特有的需考慮因素。因?yàn)榻鹑诠ぞ叩氖撬匈Y產(chǎn)中存在風(fēng)險(xiǎn)最多的資產(chǎn)之一，不僅需要考慮交易對手、杠桿作用、抵押資產(chǎn)質(zhì)量、違約保護(hù)等外在風(fēng)險(xiǎn)，還需要考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)。所以評估金融工具價(jià)值需要十分謹(jǐn)慎，再三強(qiáng)調(diào)評估師重視信用風(fēng)險(xiǎn)。金融工具同樣是一種主觀性較強(qiáng)的資產(chǎn)，所以，需要控制環(huán)境，包括內(nèi)部治理和控制程序，目的在于為評估人員的估值過程和結(jié)論提供客觀依據(jù)。

三、我國與國際金融工具評估準(zhǔn)則的差異

我國的評估準(zhǔn)則體系中并沒有完善的金融工具評估準(zhǔn)則，只在《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評估指南（試行）》中簡要提了應(yīng)當(dāng)關(guān)注金融資產(chǎn)和金融負(fù)債公允價(jià)值計(jì)量時(shí)的重要影響事項(xiàng)。另外，在我國的企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則中有《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》，該準(zhǔn)則雖然在金融工具的公允價(jià)值計(jì)量上有一定的作用，與資產(chǎn)評估有一定的聯(lián)系，但會計(jì)準(zhǔn)則不能很好的應(yīng)用于資產(chǎn)評估領(lǐng)域。此外，還有一些與金融工具相關(guān)的評估準(zhǔn)則，但內(nèi)容較少且分布較廣。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，我國關(guān)于金融工具評估的相關(guān)內(nèi)容與國際金融工具評估準(zhǔn)則的相同點(diǎn)和不同點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下方面：，

相同點(diǎn).

對評估師要求相同。國際金融工具評估準(zhǔn)則要求評估師在開展金融工具評估業(yè)務(wù)前“需要對所估價(jià)的工具有透徹的了解，以確定和評估可用于相同或可比工具的相關(guān)市場信息。”我國評估準(zhǔn)則中也有類似的規(guī)定。進(jìn)行評估實(shí)務(wù)前都需要對該資產(chǎn)各方面有深刻地了解，金融工具是評估中的一個(gè)難點(diǎn)更應(yīng)該如此。

業(yè)務(wù)受限制時(shí)的執(zhí)行方案相同。我國《金融不良資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見》規(guī)定執(zhí)行業(yè)務(wù)時(shí)，受到限制、無法履行必要評估程序的情況下，可以與委托人協(xié)商執(zhí)行價(jià)值分析業(yè)務(wù)。國際金融工具評估準(zhǔn)則中市場法50.1里也有當(dāng)市場上難以找到近期相關(guān)交易時(shí)可以與委托人協(xié)商確定價(jià)格的規(guī)定。但同時(shí)也要與相關(guān)當(dāng)事人充分溝通交流，保證評估的客觀公正。

不同點(diǎn).

1.我國沒有制訂專門的金融工具評估準(zhǔn)則。國際評估準(zhǔn)則頒布了較為成熟的金融工具評估準(zhǔn)則，對金融工具評估的基本概念、操作規(guī)范、評估方法、注意事項(xiàng)進(jìn)行了較為系統(tǒng)且全面的規(guī)定，并在評估實(shí)務(wù)當(dāng)中得到了檢驗(yàn)。評估師可以根據(jù)國際評估準(zhǔn)則，充分考慮評估過程中的各個(gè)注意事項(xiàng)。而相比之下我國目前還不存在完善的金融工具評估準(zhǔn)則。因?yàn)闆]有明確的金融工具評估準(zhǔn)則作指導(dǎo)，所以在評估實(shí)務(wù)中評估師通常不能充分考慮到評估對象和評估程序各方面的問題。

2.我國對金融不良資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)進(jìn)行了分類。我國金融不良資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)被分為價(jià)值評估業(yè)務(wù)和價(jià)值分析業(yè)務(wù)。其中價(jià)值評估業(yè)務(wù)是評估機(jī)構(gòu)及其專業(yè)人員在正常情況下對金融工具價(jià)值進(jìn)行評定和估算，并出具評估報(bào)告的專業(yè)服務(wù)行為。價(jià)值分析業(yè)務(wù)是指評估機(jī)構(gòu)及其專業(yè)人員在無法履行必要評估程序的情況下對金融工具的價(jià)值或者價(jià)值可實(shí)現(xiàn)程度進(jìn)行分析、估算，并出具價(jià)值分析報(bào)告等咨詢報(bào)告的專業(yè)服務(wù)行為。而國際評估準(zhǔn)則中沒有對金融工具評估業(yè)務(wù)進(jìn)行分類。之所以會出現(xiàn)這種情況，是因?yàn)槲覈慕鹑谑袌銎鸩捷^晚，目前還不夠活躍、成熟、健全。因此，我國金融工具評估業(yè)務(wù)中會出現(xiàn)無法履行必要評估程序的狀況。而在國際市場上，金融市場起步早，發(fā)育較為成熟，很少出現(xiàn)這種情況。

3.我國準(zhǔn)則中沒有評估中需要考慮的特殊因素。國際金融工具評估準(zhǔn)則中列舉了金融工具評估中需要考慮的特殊因素：估價(jià)投入、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和市場活動(dòng)、控制環(huán)境。并且對每項(xiàng)特殊因素所需要考慮的各個(gè)方面做了詳細(xì)的說明，分析了各種情況，可以讓評估師和評估人員地評估實(shí)務(wù)中進(jìn)行參考。而我國的評估準(zhǔn)則只是簡要概述，沒有列舉各種評估中需要的考慮因素，評估師在工作中可能會由于沒有考慮全面、對影響因素有所遺漏。

4.國際金融工具評估準(zhǔn)則在估價(jià)時(shí)的依據(jù)有經(jīng)紀(jì)人報(bào)價(jià)、共識定價(jià)服務(wù)、第三方可比工具價(jià)格和市場數(shù)據(jù)定價(jià)服務(wù)。而我國的評估準(zhǔn)則估價(jià)時(shí)主要采用第三方可比工具價(jià)格和市場數(shù)據(jù)定價(jià)服務(wù)兩種，在《金融不良資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見》中提到受到限制時(shí)可以采用協(xié)商定價(jià)也就是共識定價(jià)服務(wù)。

三、國際金融評估準(zhǔn)則對我國的啟示

盡快制定符合我國情況的相關(guān)金融工具評估準(zhǔn)則。我國也已經(jīng)出現(xiàn)不少金融工具的交易。由于金融工具評估的驗(yàn)證性、高風(fēng)險(xiǎn)性，其價(jià)值主要由一些定價(jià)模型或者市場需求關(guān)系決定。由此可見，金融工具的價(jià)值需要專業(yè)化的方法和程序來予以評估。因此，我國需要一部成熟的金融工具評估準(zhǔn)則。成熟的金融工具評估準(zhǔn)則，可以規(guī)范評估行為，加速金融周轉(zhuǎn)，促進(jìn)我國評估行業(yè)和金融行業(yè)的發(fā)展。因此，資產(chǎn)評估協(xié)會需要根據(jù)我國金融市場的實(shí)際情況，借鑒國際評估準(zhǔn)則的經(jīng)驗(yàn)，在積極研究借鑒國際評估準(zhǔn)則中金融工具評估準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上盡快制定一部符合我國情況的相關(guān)金融工具評估準(zhǔn)則或評估指導(dǎo)文件，指導(dǎo)評估實(shí)務(wù)。

2.提高評估行業(yè)準(zhǔn)入門檻，加強(qiáng)評估人員專業(yè)能力。金融工具評估是驗(yàn)證性和高風(fēng)險(xiǎn)性的評估類型。評估師的能力不足是評估業(yè)務(wù)中出現(xiàn)很多問題的重要原因之一。金融工具范圍十分廣泛，其中一些特殊的金融工具評估方法較一般的企業(yè)評估更為專業(yè)，其流程也更復(fù)雜、精密和繁瑣，所以對本專業(yè)的評估人員，在知識結(jié)構(gòu)和經(jīng)驗(yàn)上有更高的要求。我國目前評估行業(yè)發(fā)展還不成熟，評估人員業(yè)務(wù)素質(zhì)也相對較低。大部分情況下金融工具評估需要由專業(yè)人士制定具體指導(dǎo)意見以供參考。因此資產(chǎn)評估協(xié)會對如同金融工具評估這些對專業(yè)性要求更高的評估業(yè)務(wù)類型，更應(yīng)加強(qiáng)其行業(yè)準(zhǔn)入門檻。

3.引入新的評估方法并提供適度詳細(xì)的評估指南。金融工具的范圍較廣，包括期權(quán)合同、股權(quán)、員工持股計(jì)劃等。這些金融工具評估中有些工具十分適合其他特殊的評估方法模型，如：B—S模型、二叉樹期權(quán)定價(jià)模型、利率互換的定價(jià)模型等。國際評估準(zhǔn)則在最新版《IVS200——企業(yè)和企業(yè)權(quán)益》中，對企業(yè)股權(quán)評估中，增加了現(xiàn)值法、期權(quán)定價(jià)法和概率加權(quán)期望回報(bào)法三種方法。因此，我國在制定金融工具評估準(zhǔn)則時(shí)可以學(xué)習(xí)國際評估準(zhǔn)則，深入研究這些適用于某些金融工具的其他新方法，在合適的情況下加入到金融工具評估準(zhǔn)則中。并且資產(chǎn)評估協(xié)會則還需要制定必要的操作指南和應(yīng)用規(guī)范，包括估值方法和模型選擇，應(yīng)當(dāng)考慮的因素、參數(shù)和方法的選擇等，以提高金融工具估值的專業(yè)化水平和規(guī)范金融工具評估人員的行為。

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作者簡介：

羊晗軻，男，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)，碩士研究生，研究方向：資產(chǎn)評估，郵政編碼：310018

厲國威，男，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)教授，教務(wù)處、教師發(fā)展中心副主任，博士研究生，研究方向：會計(jì)、審計(jì)理論與實(shí)務(wù)，郵政編碼：310018