黃悠然

摘 要：隨著全球經(jīng)濟(jì)與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的不斷發(fā)展，現(xiàn)代社會已經(jīng)邁入“互聯(lián)網(wǎng)時代”。企業(yè)為了擴大生產(chǎn)規(guī)模，增加企業(yè)收益，將發(fā)展戰(zhàn)略逐漸從內(nèi)部擴張轉(zhuǎn)向外部并購。在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間的并購活動越來越頻繁，涉及金額也越來越大，這既是機遇也是挑戰(zhàn)。在這種情況下，需要對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間并購的風(fēng)險進(jìn)行分析與研究。基于此，從不同環(huán)節(jié)分階段地具體分析并購過程中可能存在的問題以及其相應(yīng)的解決方式，歸納出可適用于其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間并購的方法，進(jìn)而為我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)防范并購財務(wù)風(fēng)險，提出相應(yīng)的建議，即充分了解目標(biāo)企業(yè)及行業(yè)前景，選擇合適的融資、支付手段，注意并購后期的風(fēng)險控制。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);并購;財務(wù)風(fēng)險

中圖分類號：F271.4 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2022）18-0119-03

一、研究背景及意義

隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，我國企業(yè)的發(fā)展面臨著許多重要機遇和挑戰(zhàn)。一些企業(yè)逐漸將發(fā)展重心從速度轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)量。在這種情況下，企業(yè)的內(nèi)部擴張已經(jīng)無法滿足現(xiàn)階段其自身發(fā)展的需求，越來越多的企業(yè)為了提高自身競爭力和經(jīng)濟(jì)實力，開始把目光放在企業(yè)間的并購上。

同時，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的迅速崛起也推動著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間的并購行為。當(dāng)今社會已邁入“互聯(lián)網(wǎng)時代”，越來越多的傳統(tǒng)企業(yè)開始轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的不斷發(fā)展不僅意味著技術(shù)的不斷創(chuàng)新，也意味著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將面臨更具有復(fù)雜性和不可預(yù)測性的風(fēng)險。

對于企業(yè)并購而言，其目的是拓寬市場，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，而在這個過程中，勢必會伴隨著各種各樣的財務(wù)風(fēng)險。因此，需要控制好財務(wù)風(fēng)險，特別關(guān)注金額相較于傳統(tǒng)企業(yè)更加高的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

二、我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間并購的現(xiàn)狀分析

（一）并購的動因分析

在大數(shù)據(jù)發(fā)展時代，新興產(chǎn)業(yè)迅速崛起，各行各業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代十分迅速，企業(yè)不斷涌向市場，形成激烈的市場競爭環(huán)境。但是企業(yè)數(shù)量增長快于市場需求增長，尤其是新冠疫情以來，市場需求發(fā)展相較之前有所減緩，當(dāng)供給大于需求時，一些小企業(yè)就無法競爭過那些已經(jīng)在市場中占據(jù)一方地位的大企業(yè)或老牌企業(yè)，從而走向沒落;而一些大企業(yè)想要進(jìn)行更深層次的發(fā)展，卻被基礎(chǔ)業(yè)務(wù)束縛，沒有精力謀劃進(jìn)一步發(fā)展。由此，相同的資源需要進(jìn)行整合，減少資源浪費，降低成本。目前，市場上發(fā)生的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間合并大部分可以歸結(jié)于以下幾種原因。

1.降低成本。以視頻網(wǎng)站為例，視頻網(wǎng)站的流量獲取成本是依靠版權(quán)以及寬帶采購，A企業(yè)并購B企業(yè)后，B企業(yè)作為A企業(yè)旗下子品牌，A企業(yè)將全權(quán)負(fù)責(zé)兩大品牌的運營。同時，A企業(yè)會將兩家企業(yè)的視頻業(yè)務(wù)進(jìn)行合并，實現(xiàn)版權(quán)共享、技術(shù)共享，提升用戶使用感受，此舉可極大地降低了版權(quán)運營成本以及寬帶采購成本。

2.拓展業(yè)務(wù)范圍?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)本身主要給用戶提供信息產(chǎn)品，而信息產(chǎn)品本質(zhì)是技術(shù)。技術(shù)取得的來源分為自主研發(fā)和購買其他公司現(xiàn)有技術(shù)。信息技術(shù)更新迭代非常迅速，市場的不確定性也越來越大。因此，許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇并購、整合外部企業(yè)資源進(jìn)行創(chuàng)新，內(nèi)外創(chuàng)新齊頭并進(jìn)。這讓本就在某領(lǐng)域有擅長技術(shù)的目標(biāo)企業(yè)專注于該項領(lǐng)域的業(yè)務(wù)本身，同時并購企業(yè)可以由此拓展新的業(yè)務(wù)范圍，降低創(chuàng)新風(fēng)險，給用戶提供更多的選擇，實現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新與完善。

3.增強企業(yè)競爭力。市場需求在不斷發(fā)展，但商家能提供的資源卻是有限的，因此新平臺搭建十分緩慢，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商不足，這就導(dǎo)致雖然在某一方面客戶的需求量很多，但是供應(yīng)量卻不夠充足和優(yōu)質(zhì)。盡管企業(yè)有著大量的用戶群體和流量，但是缺少在某一方面的服務(wù)種類，而與其在短期重新建立一個專屬的服務(wù)平臺，不如選擇一個更優(yōu)的方法，那就是并購一個相對而言發(fā)展勢頭良好的提供商，增加市場競爭力。

4.優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。兩家企業(yè)合并，具有經(jīng)驗的并購方A企業(yè)會選擇能夠給予本企業(yè)幫助的B公司進(jìn)行并購。如此一來，A企業(yè)可以利用自身的口碑優(yōu)勢等向B企業(yè)提供更具優(yōu)勢的資源，而B企業(yè)可以利用更優(yōu)資源完成相關(guān)業(yè)務(wù)，也因此，A企業(yè)有能力和精力進(jìn)行更深層次研究，優(yōu)化產(chǎn)品細(xì)節(jié)和整體結(jié)構(gòu)，開拓市場，從而實現(xiàn)雙方共贏。

5.實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)?，F(xiàn)階段，企業(yè)進(jìn)行并購不僅是為了獲得投機性收益，更是為了實現(xiàn)企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)并購有利于企業(yè)在涉及此前未涉及的領(lǐng)域時降低風(fēng)險的不確定性，從而實現(xiàn)開拓市場、控制資源、降低成本、減少風(fēng)險。

（二）并購的過程分析

整個并購過程中存在四種風(fēng)險：評估定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和并購后整合期的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)并購不成功多數(shù)是源于對目標(biāo)企業(yè)以及市場行情的不了解、專業(yè)技能缺失等因素。

1.并購前期。選擇合適的并購目標(biāo)企業(yè)是整個并購活動的第一步，這時需要企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展方向及發(fā)展能力、對方企業(yè)整體運營狀況和整個行業(yè)的未來發(fā)展，作出正確的并購決策。在并購過程中，也有企業(yè)因為忽略了自身發(fā)展能力，盲目進(jìn)行并購擴張，最終導(dǎo)致無法繼續(xù)經(jīng)營下去甚至破產(chǎn)。對于目標(biāo)企業(yè)的評估定價，不可僅取決于目前該企業(yè)的市場價值，還要看其未來的發(fā)展?jié)摿?，結(jié)合經(jīng)濟(jì)效益以及未來發(fā)展前景共同作出決定。

2.并購過程。在實際并購過程中，選擇合適的融資籌資渠道至關(guān)重要。有企業(yè)在并購時會以現(xiàn)金支付方式支付，雖然這種支付方式可以幫助并購企業(yè)快速取得被并購企業(yè)的控制權(quán)，但是此舉未必是最優(yōu)支付方式。大量的資金流出勢必會給企業(yè)帶來較大的現(xiàn)金流動性風(fēng)險，降低企業(yè)面對外部環(huán)境變動的應(yīng)對能力，使企業(yè)承擔(dān)更多不確定風(fēng)險。在并購結(jié)束后，雖然企業(yè)的流動資產(chǎn)相較并購之前會下降較多，但是如果都在逐漸緩慢回升，趨向穩(wěn)定，自身的短期債務(wù)也沒有過大波動，資產(chǎn)負(fù)債率趨于平穩(wěn)，那就說明該企業(yè)的償債能力較強，運營穩(wěn)定，無論是借款方還是市場都會對該企業(yè)的未來經(jīng)營有一定信心。當(dāng)然，隨著涉及業(yè)務(wù)不斷擴大，應(yīng)付與預(yù)收賬款不斷增加，當(dāng)流動資金不足時，易產(chǎn)生資金鏈斷裂，形成較大的財務(wù)風(fēng)險，影響企業(yè)的進(jìn)一步投資，因此企業(yè)仍然需要實時關(guān)注和控制各項財務(wù)風(fēng)險，保持警惕。

3.并購后期。并購后期，一些企業(yè)往往會忽視雙方企業(yè)內(nèi)部之間的溝通和協(xié)調(diào)，強行把并購企業(yè)的企業(yè)文化和規(guī)章制度盲目地強加給被并購企業(yè)，這容易引起員工的不適應(yīng)或者不滿，影響其工作效率。因此，需要認(rèn)真處理并購后期的相關(guān)事項。一般在進(jìn)行并購活動的前一個月應(yīng)成立整合小組，拿出整合的初步方案，向?qū)Ψ狡髽I(yè)的員工發(fā)送郵件，表明并購企業(yè)的態(tài)度，促進(jìn)雙方企業(yè)和諧共進(jìn)，同時給予離職員工一定的補償，平復(fù)員工的恐慌心情，為之后的業(yè)務(wù)、文化整合等奠定良好基礎(chǔ)。

財務(wù)風(fēng)險貫穿始終。被并購企業(yè)之所以被并購，很大一部分原因就是原企業(yè)的資金方面有缺口，財務(wù)方面有困難。因此，并購結(jié)束后需進(jìn)行財務(wù)整合。兩家企業(yè)有著不同的財務(wù)計算方式、企業(yè)文化、人員管理等，一些看似與財務(wù)風(fēng)險無關(guān)的因素都有可能在并購之后影響到企業(yè)的長遠(yuǎn)價值，影響到并購雙方的預(yù)期收益。這些都是需要提前考慮到的因素。

（三）并購的結(jié)果分析

近年來，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間的并購交易數(shù)量逐漸增加，這其中有同行業(yè)的相互合并，合并之后可以幫助企業(yè)快速擴張，在最短的時間內(nèi)獲得最多的收益，掌握更多的客源，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展;也有不同行業(yè)的企業(yè)合并，這使之成為綜合性企業(yè)，涉及范圍更廣，在市場競爭中更具優(yōu)勢。

由此可見，企業(yè)并購可以促進(jìn)資源整合，將各企業(yè)的優(yōu)勢發(fā)揮出來，擴大經(jīng)營范圍，提高運營效率，增強企業(yè)市場競爭力，促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。隨著科技的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間的并購活動也逐漸更具多元化，從雙方相互競爭到逐漸趨向合作共贏，共謀更為廣闊的利潤市場。

三、防范并購財務(wù)風(fēng)險的建議

（一）充分了解目標(biāo)企業(yè)及行業(yè)前景

企業(yè)在并購前應(yīng)當(dāng)從企業(yè)本身的總體發(fā)展目標(biāo)考慮，通過對企業(yè)目前的經(jīng)營狀況及所處的外部環(huán)境進(jìn)行分析和研究，分析企業(yè)本身的優(yōu)劣勢、即將遇到的機遇和挑戰(zhàn)，充分了解目標(biāo)企業(yè)的整體經(jīng)營情況以及所處行業(yè)市場情況，確保所要進(jìn)行的并購活動符合企業(yè)未來的發(fā)展方向，不盲目跟從。

加強對所并購企業(yè)的信息搜集，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)本身提供的財務(wù)信息報告、權(quán)威的第三方提供的相關(guān)建議書等，同時需要考慮到整個行業(yè)的發(fā)展前景以及相關(guān)法律法規(guī)的制定與完善。當(dāng)被并購企業(yè)提供的財務(wù)信息不準(zhǔn)確，或者沒有進(jìn)行多方面的調(diào)研時，缺乏對目標(biāo)企業(yè)的完整了解，此次并購就會存在重大隱患。了解到的信息資料越多，對于企業(yè)的估值就會越準(zhǔn)確。

對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，更要注重對技術(shù)、企業(yè)文化等無形資產(chǎn)的考量?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的無形資產(chǎn)占企業(yè)總體資產(chǎn)比重較大，技術(shù)、商譽、品牌文化這些無形資產(chǎn)難以準(zhǔn)確衡量，無法僅憑財務(wù)報告就確定其中的價值，其價值的確定對并購方來說也是一項巨大挑戰(zhàn)。這些無形資產(chǎn)無法精準(zhǔn)體現(xiàn)在財務(wù)報告中，這就會在一定程度上影響并購方的判斷，使其難以作出準(zhǔn)確合理的決策判斷。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展迅速，不能僅僅考慮未來一年兩年的收益，更要考慮到企業(yè)未來更長期的發(fā)展，以及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更新?lián)Q代的影響，綜合評估、作出決定。同時需要運用各種不同的估價方法，不可只依靠單一估價方法得出價值，存在偶然性與不確定性。同時要根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展目標(biāo)以及方向，聘請專業(yè)的中介機構(gòu)進(jìn)行指導(dǎo)，選擇最適合的并購目標(biāo)，制定合理有效的并購方案，以達(dá)到企業(yè)預(yù)計收益目標(biāo)。

（二）選擇合適的融資、支付手段

整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)目前都處于高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，對資金的需求比較多，因此并購所花費的資金較傳統(tǒng)企業(yè)可能會更多一些，需要決策者提前考慮到其中的風(fēng)險和隱患，作出相對更優(yōu)的決定。

在融資過程中，要注意考慮到企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和償債能力，這反映了企業(yè)實際經(jīng)營活動的能力情況，借此可以判斷企業(yè)是否有能力償還所借賬款。當(dāng)融資過多時，會增加企業(yè)融資成本，一旦企業(yè)無法按時償還各類債務(wù)，反而會增加企業(yè)資金壓力，形成大量負(fù)債;如果融資不夠，也會使得企業(yè)無法進(jìn)行并購活動，難以維持企業(yè)資金穩(wěn)定，發(fā)展陷入困境。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)實際需求量確認(rèn)合適的融資規(guī)模，針對并購目標(biāo)企業(yè)制訂合理的融資計劃。

同時，需注意支付風(fēng)險。如果選擇了不合適的支付方式，會破壞企業(yè)原本穩(wěn)定的財務(wù)狀況，使企業(yè)面臨風(fēng)險。企業(yè)并購的支付方式通常有現(xiàn)金支付、股份支付、混合支付?，F(xiàn)金支付使得大量現(xiàn)金流出企業(yè)，勢必會導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，難以應(yīng)對企業(yè)日常開支，甚至?xí)嬖谑蛊髽I(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。股份支付是企業(yè)使用自身持有的股份來并購目標(biāo)企業(yè)。當(dāng)使用自己的股票來支付，會稀釋本來的股權(quán)，改變原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，削弱原有股東權(quán)益，甚至?xí)适ζ髽I(yè)的控制權(quán)，不利于企業(yè)集中管理;如使用其他企業(yè)的股份進(jìn)行并購，需在支付前持有一定數(shù)量的其他企業(yè)股份，而非暫時購買，否則也會導(dǎo)致支付失敗。混合支付是結(jié)合各種支付方式擇優(yōu)支付。這種支付方式目前來看較為合理。此外，需要嚴(yán)格控制資金的流向以及金額，及時對投資結(jié)果進(jìn)行評估和檢測，確保每一部分的資金都得到合理使用，及時發(fā)現(xiàn)問題并解決問題，對在易發(fā)生問題的部分提前進(jìn)行檢查，避免因小失大，造成難以挽回的重大損失。在并購過程中需要嚴(yán)格按照融資計劃執(zhí)行，但當(dāng)遇到困難時也可適當(dāng)靈活變通。

（三）注意并購后期的風(fēng)險控制

在雙方企業(yè)并購結(jié)束之后，企業(yè)應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的整合工作。即使同是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也會存在一定差異。

關(guān)于財務(wù)方面，雙方企業(yè)應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一各自的財務(wù)信息和財務(wù)系統(tǒng)，使用相同的會計準(zhǔn)則標(biāo)準(zhǔn)及各項財務(wù)指標(biāo)評判方法;并購企業(yè)需要及時掌握被并購企業(yè)的財務(wù)狀況，針對相應(yīng)問題提出解決方案，為被并購企業(yè)做出合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，及時溝通，減少信息的不對稱性，作出合理有效的經(jīng)營規(guī)劃。除此之外，應(yīng)合并相同的業(yè)務(wù)以及戰(zhàn)略目標(biāo)，統(tǒng)一企業(yè)的未來戰(zhàn)略規(guī)劃以及發(fā)展方向，減少資源浪費，進(jìn)行資源優(yōu)化配置，提高企業(yè)運行效率，降低企業(yè)運營成本。

關(guān)于人員整合，企業(yè)在并購前期就應(yīng)該做好相關(guān)的人力資源整合計劃，加強與目標(biāo)企業(yè)員工的交流與溝通，盡量達(dá)成有關(guān)共識，平穩(wěn)過渡，處理好每一名員工的去留問題。雙方企業(yè)應(yīng)相互尊重、理解、學(xué)習(xí)對方企業(yè)的企業(yè)文化，加強員工之間的溝通與配合，將資源最大化利用。

關(guān)于目標(biāo)用戶，企業(yè)應(yīng)考慮用戶感受，重點關(guān)注目標(biāo)用戶的建議及喜好，通過與目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)整合，使得原用戶流入并購企業(yè)當(dāng)中，改善用戶使用感受。

總之，在未來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間的并購數(shù)量和金額都會逐步增大，需要各企業(yè)按照社會與所處行業(yè)的各項規(guī)定，朝著社會發(fā)展大方向進(jìn)行并購。同時培養(yǎng)相關(guān)方面的專業(yè)人才，有效識別企業(yè)并購中存在的風(fēng)險和問題，及時溝通，并提出相應(yīng)的解決方案，這樣才能夠達(dá)成預(yù)計收益目標(biāo)，成功完成并購活動。

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