鐘禾

日前，福建遠(yuǎn)翔新材料股份有限公司（下稱“遠(yuǎn)翔新材”）創(chuàng)業(yè)板注冊申請獲得監(jiān)管部門放行，遠(yuǎn)翔新材即將實現(xiàn)從新三板轉(zhuǎn)至更受資本追捧的創(chuàng)業(yè)板。

遠(yuǎn)翔新材主打品是二氧化硅即俗稱的白炭黑，營收僅僅是行業(yè)龍頭的零頭而已。而且，為了維持增長，即便客戶欠款已經(jīng)逾期且成了“老賴”，遠(yuǎn)翔新材仍然與其合作不止。

客戶已經(jīng)出現(xiàn)在失信人名單中，供應(yīng)商也各有特色。遠(yuǎn)翔新材尚未完成上市，有的供應(yīng)商卻已經(jīng)注銷工商登記消失了;有的剛剛成立就迅速成為遠(yuǎn)翔新材的主要供應(yīng)商，且這樣的情況并非個案。

生產(chǎn)二氧化硅雖不能說是高污染，但卻是高能耗，遠(yuǎn)翔新材的單位能耗顯然要高于競爭對手，在同行將能源原材料都轉(zhuǎn)向以天然氣為主之時，遠(yuǎn)翔新材仍以煤炭為主。有意思的是，擁有更高效能耗的同行產(chǎn)能利用率反而不如更為落后的遠(yuǎn)翔新材。

遠(yuǎn)翔新材主要生產(chǎn)二氧化硅，該產(chǎn)品類似于一種工業(yè)添加劑，主要應(yīng)用于橡膠工業(yè)領(lǐng)域，起到補強劑的作用。

遠(yuǎn)翔新材生產(chǎn)的沉淀法二氧化硅最終使用在電子、電線電纜和日用品等各行各業(yè)中，其生產(chǎn)過程除原材料外，離不開煤炭、天然氣和電力等能源的消耗。與同行相對照，遠(yuǎn)翔新材的能耗高出不少。首先在煤炭的使用上，在招股書（注冊稿）中，遠(yuǎn)翔新材稱2018年至2019年，公司完成了部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)的“煤改氣”，但公司煤炭使用量并沒有明顯減少。2018-2021年，遠(yuǎn)翔新材無煙煤耗用量分別為23769噸、22072噸、21494噸和22807噸，并沒有明顯減少。

二氧化硅龍頭確成股份目前產(chǎn)能超過30萬噸，上市前公司2019年的產(chǎn)能為23萬噸，當(dāng)年公司采購了創(chuàng)新高的48232噸煤炭。

2019年，遠(yuǎn)翔新材的產(chǎn)能只有5.1萬噸，規(guī)模僅僅是行業(yè)龍頭的兩成，煤炭消耗基本是競爭對手的50%左右。要么是生產(chǎn)工藝落后、要么是單位能耗巨大，否則該作何解釋呢？

事實也是如此，僅從用電量這一指標(biāo)來看，遠(yuǎn)翔新材的能耗要明顯超過幾家上市競爭對手。招股書（注冊稿）顯示，2019-2021年，遠(yuǎn)翔新材單位產(chǎn)量耗電量分別為423度、389度和389度，即生產(chǎn)一噸二氧化硅要耗費400度左右的電量。確成股份2017-2019年每噸二氧化硅電力的耗費量基本在247度左右，遠(yuǎn)低于遠(yuǎn)翔新材。

上市不久的聯(lián)科科技也是遠(yuǎn)翔新材的競爭對手之一。生產(chǎn)二氧化硅的兩家可比公司中，2018-2020年單位耗電量一家在250度左右，另外一家也低于300度，無疑遠(yuǎn)翔新材是單位耗電量最高的。

規(guī)模領(lǐng)先的競爭對手如確成股份和聯(lián)科科技，煤炭使用量遠(yuǎn)少于遠(yuǎn)翔新材，或者已經(jīng)停止使用，規(guī)模不及者也已經(jīng)全部使用天然氣了。遠(yuǎn)翔新材登陸創(chuàng)業(yè)板的底氣在哪里呢？

在改革后，創(chuàng)業(yè)板強調(diào)“三創(chuàng)四新”，即企業(yè)符合“創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意”的大趨勢，或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”深度融合，并列出了12個行業(yè)的IPO負(fù)面清單，這些行業(yè)只有與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等深度融合才有登陸創(chuàng)業(yè)板的機會。

統(tǒng)計局已經(jīng)明確沉淀法二氧化硅行業(yè)所屬的大行業(yè)“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”屬于高耗能行業(yè)，遠(yuǎn)翔新材的能耗又落后于幾家競爭對手，這與創(chuàng)業(yè)板強調(diào)的“三創(chuàng)四新”似乎背道而馳了。

報告期遠(yuǎn)翔新材取得了不錯的增長。2018年公司營收為2.46億元，2021年增加至4.05億元，漲幅超過60%;凈利潤從4577萬元增長至7687萬元，漲幅接近70%，增速要略快于營收。

遠(yuǎn)翔新材還預(yù)計公司2022年一季度營收在9700萬元至1.05億元，歸母凈利潤約為1849萬元至1949萬元，雙雙繼續(xù)保持正增長。

營收的穩(wěn)定增長與大客戶的貢獻(xiàn)直接相關(guān)。2018年，公司前五客戶貢獻(xiàn)了50%以上的營收，2019-2021年也基本在40%左右。在遠(yuǎn)翔新材的主要客戶名單中，既有新安股份、合盛硅業(yè)等上市公司，也有科瑞集團(tuán)等非上市公司。

科瑞集團(tuán)包括安徽科瑞克保溫材料有限公司（下稱“安徽科瑞克”）和青島科瑞新型環(huán)保材料集團(tuán)有限公司（下稱“青島科瑞”）兩家公司，后者是前者的控股股東。2019年科瑞集團(tuán)貢獻(xiàn)1475萬元，是遠(yuǎn)翔新材第五大客戶，2021年仍有1433萬元的營收貢獻(xiàn)，但已經(jīng)不在五大客戶名單中。

不過，根據(jù)招股書（注冊稿），雙方“目前雙方已簽訂2022年的業(yè)務(wù)訂單，預(yù)計合作仍將繼續(xù)”。科瑞集團(tuán)收入停滯是因為公司現(xiàn)金流不足導(dǎo)致其對遠(yuǎn)翔新材債務(wù)逾期，后引入資本成功，雙方得以繼續(xù)合作。

但工商信息顯示，控股股東青島科瑞并未有明顯的股東變更信息，2019-2021年公司股東始終是23名，四家機構(gòu)股東也未發(fā)生任何改變，注冊資本也沒有增加;其子公司安徽科瑞克僅在2019年引入了一個持股5%的小股東，其他股東也未發(fā)生任何變化。

更重要的是，這兩家公司都已經(jīng)是“老賴”了。翟傳偉是青島科瑞的實控人，其不僅是被執(zhí)行人，也身背限制高消費的禁令，子公司安徽科瑞克的董事長也同樣身背上述兩項處分。安徽科瑞克目前是5個案件的被執(zhí)行人，合計金額2.04億元，立案時間是2022年3月和6月。限制消費令的案由有十余起，大多由小額信貸公司發(fā)起，安徽科瑞克的經(jīng)營情況由此可以窺見一斑。

控股股東限制消費令同樣有十余起，三起被執(zhí)行人需承擔(dān)的金額是3014萬元;15起終案需承擔(dān)6563萬元，6433萬元還未履行責(zé)任，遠(yuǎn)翔新材還能繼續(xù)與其不斷交易，而不用擔(dān)心違約風(fēng)險？

2019-2021年，遠(yuǎn)翔新材逾期應(yīng)收賬款為3230萬元、2339萬元和2315萬元。按照遠(yuǎn)翔新材的介紹，除科瑞集團(tuán)外，公司無其他重大的大額長期未收回的應(yīng)收賬款，即上述逾期款主要來自科瑞集團(tuán)。

科瑞集團(tuán)已經(jīng)官司纏身、信用盡失，遠(yuǎn)翔新材所稱的其戰(zhàn)略引資也未從股權(quán)變更上得到體現(xiàn)，遠(yuǎn)翔新材還在持續(xù)和科瑞集團(tuán)合作，即便應(yīng)收賬款逾期也在所不惜。

在上游采購上，一些公司似乎成了遠(yuǎn)翔新材“保供應(yīng)”的受惠對象，甫一成立立刻進(jìn)入公司的主要供應(yīng)商名單里。

2018-2021年，國巽能源（三明）有限公司始終都是遠(yuǎn)翔新材的主要供應(yīng)商之一，公司分別向其采購了702萬元、1553萬元、1304萬元和2033萬元的天然氣。工商信息顯示，2017年11月，國巽能源（三明）有限公司才剛剛成立，2018年就成了遠(yuǎn)翔新材的主要供應(yīng)商之一，這樣的事情并非個案。

2019年8月，平陽縣方宇包裝有限公司（下稱“方宇包裝”）成立，2020年以839萬元成為遠(yuǎn)翔新材第五大供應(yīng)商。當(dāng)年，遠(yuǎn)翔新材75%以上的包裝袋都由方宇包裝供應(yīng)。2021年，遠(yuǎn)翔新材對方宇包裝的采購額增加至976萬元，包裝袋采購量占比接近80%。剛成立幾個月后，就幾乎包攬了遠(yuǎn)翔新材某一產(chǎn)品的需求，公司成立的時機恰到好處。

無論是客戶還是供應(yīng)商如何變化都無法影響遠(yuǎn)翔新材產(chǎn)銷兩旺的局面。2019年公司產(chǎn)能增加為51000噸，2020年進(jìn)一步增至56000噸，除了2019年產(chǎn)能利用率在80%出頭外，2018年至今基本在100%左右。

此次IPO遠(yuǎn)翔新材計劃募資2.57億元，其中的1.92億元用于年產(chǎn)4萬噸高性能二氧化硅項目，募投達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能有望實現(xiàn)跨越式增長。但奇怪的是，無論是行業(yè)整體還是上市的競爭對手，產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)不及遠(yuǎn)翔新材。

遠(yuǎn)翔新材招股書（注冊稿）顯示，截至2020年年末，中國沉淀法二氧化硅生產(chǎn)廠家共53家，總生產(chǎn)能力達(dá)249萬噸/年，實際產(chǎn)量為163.68萬噸/年，即產(chǎn)能利用率為65.73%。其中規(guī)模在5萬噸/年以上的企業(yè)數(shù)量為16家，產(chǎn)能為177.1萬噸/年，產(chǎn)量為129.15萬噸/年，即產(chǎn)能利用率72.92%。

二氧化硅上市公司不在少數(shù)，剔除上市一年左右的次新股影響，2021年行業(yè)龍頭確成股份的產(chǎn)能利用率在75%左右。規(guī)模不到5萬噸的龍星化工產(chǎn)能利用率約為70%，2020年吉藥控股化工業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率在55%左右，與行業(yè)整體利用率相接近。那么規(guī)模居中、生產(chǎn)能耗劣勢明顯的遠(yuǎn)翔新材卻有約100%的產(chǎn)能利用率，憑什么？