| 丁心怡 吉久明

進(jìn)入21世紀(jì)，復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及愈發(fā)殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使得越來(lái)越多的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。如何客觀評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)營(yíng)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并建立高效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，進(jìn)而使企業(yè)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，是每一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)，尤其是上市企業(yè)的管理層所要面對(duì)的挑戰(zhàn)。由于我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系起步較晚，相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系和模型研究還不夠成熟，依然處于摸索完善的階段。大多數(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，缺少在財(cái)務(wù)管理方面的經(jīng)驗(yàn)以及處理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)困境的能力（武鑫，2014）。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)部門(mén)僅發(fā)揮了基本職能，即利潤(rùn)的統(tǒng)計(jì)以及相關(guān)資金流的處理，而非財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警（俞潤(rùn)芳，2020）。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警概念被學(xué)者們相繼提出，以幫助企業(yè)加強(qiáng)對(duì)外部市場(chǎng)動(dòng)態(tài)以及對(duì)內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況的關(guān)注。

一、現(xiàn)有財(cái)務(wù)預(yù)警模型的局限

國(guó)內(nèi)外大量實(shí)例表明,陷入破產(chǎn)境地的企業(yè)幾乎都是以出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)為征兆。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警正是用于避免企業(yè)經(jīng)營(yíng)偏離正常軌跡而建立的預(yù)警機(jī)制和實(shí)時(shí)管理的控制手段。為了提前預(yù)知并有效避免企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)困境，學(xué)者們進(jìn)行了長(zhǎng)久的研究，從最開(kāi)始的較為簡(jiǎn)易的單變量分析法、Z值模型，到后來(lái)的數(shù)據(jù)挖掘模型，其中包括Logistic回歸、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、決策樹(shù)、支持向量機(jī)等，甚至將不同算法進(jìn)行混合，用于從大量的數(shù)據(jù)中通過(guò)算法搜索隱藏的信息。但在預(yù)警模型的構(gòu)建方面，仍存在不足。

1.指標(biāo)關(guān)系不明確。在引入非財(cái)務(wù)變量構(gòu)建預(yù)警模型時(shí)，沒(méi)有明確非財(cái)務(wù)指標(biāo)與財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的層次關(guān)系?，F(xiàn)有研究一般將非財(cái)務(wù)變量與財(cái)務(wù)變量作為同級(jí)指標(biāo)共同決定企業(yè)財(cái)務(wù)水平，而實(shí)際情況是，非財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)作為二級(jí)指標(biāo)作用于財(cái)務(wù)指標(biāo)（一級(jí)指標(biāo)），進(jìn)而影響企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況。例如，市場(chǎng)行情（非財(cái)務(wù)指標(biāo)）的惡化會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收益（財(cái)務(wù)指標(biāo)）的下降，使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入減少，進(jìn)而威脅到企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（李海艦和聶輝華，2004）。此外，模型中應(yīng)考慮各財(cái)務(wù)指標(biāo)之間存在的關(guān)聯(lián)（一個(gè)財(cái)務(wù)變量的變化可能直接或間接導(dǎo)致多個(gè)變量不同程度的變化）?，F(xiàn)有研究模型未能科學(xué)系統(tǒng)地把控各財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的相互作用與反饋關(guān)系，導(dǎo)致對(duì)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況預(yù)判模糊（李慧等，2020）。

2.模型指標(biāo)體系過(guò)于復(fù)雜。為了全面分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，現(xiàn)有財(cái)務(wù)指標(biāo)多從企業(yè)的償債能力、獲利能力、運(yùn)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力以及現(xiàn)金流量五個(gè)方面進(jìn)行考量。廣而全的指標(biāo)體系使得模型十分龐大，運(yùn)算復(fù)雜且應(yīng)用條件苛刻（張璟龍，2021），不但會(huì)增加模型的使用負(fù)擔(dān)而且還會(huì)影響模型預(yù)測(cè)的精準(zhǔn)度，不利于對(duì)預(yù)測(cè)過(guò)程和結(jié)果的有效分析。實(shí)際上，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的根本是資金鏈斷裂，企業(yè)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流償還債務(wù)，從而導(dǎo)致破產(chǎn)(楊淑娥和魏明，2005)?？梢来藢?duì)模型進(jìn)行簡(jiǎn)化抽象，重點(diǎn)考量企業(yè)現(xiàn)金流量方面財(cái)務(wù)指標(biāo)(孟凡亞，2021)，并構(gòu)建合理的系統(tǒng)邊界(林敏，2022)，提高模型運(yùn)行效率。

3.行業(yè)針對(duì)性不強(qiáng)。實(shí)際上，不同行業(yè)的運(yùn)作機(jī)制不同，所界定的財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)也不同。例如同樣的企業(yè)現(xiàn)金流量，對(duì)于“現(xiàn)金流量較低”的鋼鐵煤炭、房地產(chǎn)行業(yè)和“現(xiàn)金流量較高”的食品飲料、醫(yī)藥制造行業(yè)，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警程度不同。若用相同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)則去判斷，則會(huì)夸大或低估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度，造成危機(jī)誤判（王竹泉等，2020）。現(xiàn)有的研究對(duì)象大多沒(méi)有限制行業(yè)（黃月月等，2021），僅少數(shù)研究面向于制造業(yè)上市公司。模型在分析數(shù)據(jù)結(jié)果時(shí)未能充分考慮行業(yè)特性（黃盈盈和賀美蘭，2021），導(dǎo)致數(shù)據(jù)模型對(duì)行業(yè)的敏感度不高。

4.沒(méi)有考慮使用數(shù)據(jù)源的真實(shí)可靠性。納入預(yù)警模型的財(cái)務(wù)指標(biāo)通常都來(lái)源于三大財(cái)務(wù)報(bào)表，近年來(lái)，我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)造假事件時(shí)有發(fā)生，導(dǎo)致預(yù)警目標(biāo)企業(yè)所參考的財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性受到影響（張志強(qiáng)，2021）。因此，財(cái)務(wù)預(yù)警模型需要具有對(duì)所使用的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行準(zhǔn)確性判斷和檢驗(yàn)的功能，以防預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際存在偏差。

5.模型內(nèi)部構(gòu)造和機(jī)理模糊。現(xiàn)有的基于數(shù)據(jù)挖掘的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型一般只有輸入、輸出、查詢和數(shù)據(jù)導(dǎo)出等基本功能，即依靠輸入的各項(xiàng)財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值計(jì)算出一個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)警的概率值，進(jìn)而判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。這種“黑箱特性”（夏秀芳和遲健心，2018）使得即使財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)預(yù)警，管理者也很難判斷是哪個(gè)方面威脅到企業(yè)的財(cái)務(wù)健康，從而無(wú)法有針對(duì)性地制定策略。

二、建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型的理論基礎(chǔ)及創(chuàng)新思路

（一）模型相關(guān)理論及體系概述

1.系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)理論。在綜合考慮了前人所采用的不同模型構(gòu)建方法后，本研究最終選擇系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)作為對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析手段。王其藩（1995）提出，系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)將影響復(fù)雜系統(tǒng)的定性和定量因素相結(jié)合，通過(guò)一系列理論與方法構(gòu)建相關(guān)模型，借助計(jì)算機(jī)模擬來(lái)可視化研究系統(tǒng)問(wèn)題。該方法從研究系統(tǒng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)入手，建立動(dòng)態(tài)仿真模型，再利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行模擬，提前預(yù)知可能的變化趨勢(shì)，最后尋求解決方案。相較于傳統(tǒng)的數(shù)學(xué)模型，系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)更注重系統(tǒng)內(nèi)部機(jī)制以及結(jié)構(gòu)。通過(guò)因果關(guān)系、庫(kù)存流量圖、表函數(shù)等建立模擬模型的功能，考慮內(nèi)在變量間的相互作用和信息反饋，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)變量間的非線性邏輯關(guān)系的可視化表達(dá)。因此，該方法對(duì)復(fù)雜的財(cái)務(wù)狀況能夠有效仿真模擬，進(jìn)而解決企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警相關(guān)指標(biāo)的非線性、復(fù)雜性、動(dòng)態(tài)性和時(shí)滯性等問(wèn)題。

2.非財(cái)務(wù)信息與財(cái)務(wù)舞弊關(guān)聯(lián)模型。龔柃宇（2016）在非財(cái)務(wù)信息視角下構(gòu)建了一套上市公司財(cái)務(wù)舞弊識(shí)別模型，以對(duì)企業(yè)公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性進(jìn)行判斷，避免財(cái)務(wù)造假引起的預(yù)判錯(cuò)誤，如公式（1）所示。

企業(yè)財(cái)務(wù)造假概率為：

公式（1）中，X為總資產(chǎn)與總收入變化差，反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息質(zhì)量；X為審計(jì)意見(jiàn)，反映企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)信息質(zhì)量；X和X為期間費(fèi)用占收入比與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，以其作為控制變量，可以從財(cái)務(wù)指標(biāo)角度反映企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊特征。最終得到的結(jié)果P為企業(yè)財(cái)務(wù)造假的概率，若P〉0.5，則認(rèn)為該企業(yè)財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)較高，視為財(cái)務(wù)信息不可靠，反之亦然。

3.資金需求保障能力指標(biāo)體系。該指標(biāo)體系由夏秀芳與遲健心（2018）提出，其研究認(rèn)為應(yīng)將財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建的重心聚焦于資金供給對(duì)資金需求的保障程度，由數(shù)量保障指數(shù)與質(zhì)量保障指數(shù)組成，采用公式（2）、（3）、（4）計(jì)算。

資金供給對(duì)資金需求的保障指數(shù)為：

（二）完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的創(chuàng)新思路

針對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)預(yù)警模型存在的缺陷，依據(jù)上述理論及體系，對(duì)擬建立的財(cái)務(wù)預(yù)警模型提出如下創(chuàng)新思路：

1.在面向?qū)ο蠓矫?，聚焦于非ST特定行業(yè)上市公司。通過(guò)研究行業(yè)特性及其財(cái)務(wù)動(dòng)態(tài)變化，構(gòu)建基于系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，使模型更具有行業(yè)針對(duì)性。

2.在前人系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型的基礎(chǔ)上，分別引入會(huì)計(jì)類非財(cái)務(wù)指標(biāo)及市場(chǎng)類非財(cái)務(wù)指標(biāo)。其中，市場(chǎng)類非財(cái)務(wù)指標(biāo)作用于現(xiàn)金流量表中的財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)而影響企業(yè)最終的資金狀況。而會(huì)計(jì)類非財(cái)務(wù)指標(biāo)則作為驗(yàn)證財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量的相關(guān)指標(biāo)，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜕婕暗降呢?cái)務(wù)指標(biāo)的真實(shí)性。

3.參考龔柃宇的“非財(cái)務(wù)信息與財(cái)務(wù)舞弊關(guān)聯(lián)模型”與夏秀芳、遲健心所構(gòu)建的“基于資金需求保障能力的財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系”。將其作為基本框架并與系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)相結(jié)合，從非財(cái)務(wù)指標(biāo)驗(yàn)證財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量和引起財(cái)務(wù)危機(jī)根源的資金鏈角度兩方面構(gòu)建頂層可視化的因果圖與SD圖，將企業(yè)資金狀況作為模型最終輸出變量，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出預(yù)測(cè)。

三、建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型

（一）系統(tǒng)界限

本研究采用財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的方式進(jìn)行系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型建模。其主要關(guān)系如圖1所示。

圖1 各類指標(biāo)關(guān)系

財(cái)務(wù)指標(biāo)選取方面，考慮到企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的根本原因是企業(yè)內(nèi)部資金鏈的斷裂導(dǎo)致的債務(wù)償付能力的喪失，本研究以企業(yè)現(xiàn)金流量表中的指標(biāo)為主體，資產(chǎn)負(fù)債表中的指標(biāo)為輔助，從資金質(zhì)量和數(shù)量?jī)煞矫娉霭l(fā)分析企業(yè)的資金保障情況。

財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究中的非財(cái)務(wù)指標(biāo)通常分為兩種類型——會(huì)計(jì)類非財(cái)務(wù)指標(biāo)和市場(chǎng)類非財(cái)務(wù)指標(biāo)（龐惠文，2015）。其中，會(huì)計(jì)類非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是指企業(yè)年度報(bào)表中能夠體現(xiàn)公司財(cái)務(wù)治理水平以及財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量的相關(guān)指標(biāo)，例如管理費(fèi)用率、年報(bào)審計(jì)意見(jiàn)以及其他應(yīng)收款占企業(yè)總資產(chǎn)的比例等。本研究將其引入并建立“財(cái)報(bào)質(zhì)量檢驗(yàn)”，來(lái)確保原始數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性與可靠性；市場(chǎng)類非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是指市場(chǎng)的外部環(huán)境狀況，例如股票市場(chǎng)的波動(dòng)、匯率的變化等。這些外部環(huán)境因素會(huì)影響到產(chǎn)品銷售現(xiàn)金流入、營(yíng)業(yè)成本現(xiàn)金流出等現(xiàn)金流財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)而影響到企業(yè)的資金狀況。最后，本研究在檢驗(yàn)財(cái)報(bào)質(zhì)量后，將通過(guò)市場(chǎng)類非財(cái)務(wù)指標(biāo)同財(cái)務(wù)指標(biāo)一起分析企業(yè)資金保障能力，進(jìn)而預(yù)警未來(lái)企業(yè)的資金狀況。

（二）因果關(guān)系圖

模型的因果關(guān)系圖定性地描繪了模型內(nèi)部變量之間的正負(fù)相關(guān)性，將其重點(diǎn)分為兩大模塊，如圖2所示。

圖2 模型因果關(guān)系圖

1.企業(yè)財(cái)報(bào)質(zhì)量檢驗(yàn)。在形成企業(yè)財(cái)報(bào)質(zhì)量檢驗(yàn)方法時(shí)，本文借鑒龔柃宇提出的“非財(cái)務(wù)信息與財(cái)務(wù)舞弊關(guān)聯(lián)模型”，將總資產(chǎn)與總收入變化差、審計(jì)意見(jiàn)、期間費(fèi)用占收入比、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這四種代表變量作為財(cái)報(bào)質(zhì)量檢驗(yàn)指標(biāo)融合到企業(yè)資金狀況模型中。其中，總資產(chǎn)與總收入變化差越小，則企業(yè)的資產(chǎn)與收入的變化趨勢(shì)越相符，企業(yè)虛增收入的概率就越小，財(cái)務(wù)信息可信度越高；審計(jì)意見(jiàn)作為反映財(cái)報(bào)信息可信指標(biāo)之一，能夠從審計(jì)角度反映企業(yè)的財(cái)務(wù)年報(bào)問(wèn)題。若審計(jì)意見(jiàn)為標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留，則表明財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量較高，無(wú)明顯問(wèn)題；期間費(fèi)用包含了企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。由于財(cái)務(wù)造假會(huì)產(chǎn)生審計(jì)費(fèi)用、財(cái)務(wù)成本費(fèi)用等額外費(fèi)用，因此若期間費(fèi)用占整體收入比重異常增多，則企業(yè)舞弊的可能性則會(huì)增大；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表示為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與應(yīng)收賬款變化量的比值，發(fā)生舞弊的企業(yè)通常會(huì)因?yàn)樘崆按_認(rèn)收益或虛增收益，導(dǎo)致異常增加了賒銷額度，進(jìn)而降低了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。其周轉(zhuǎn)率越小，視為財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確度越低。

2.企業(yè)資金保障能力。在計(jì)算企業(yè)資金保障能力時(shí)，本文參考了夏秀芳與遲健心構(gòu)建的“資金需求保障能力指標(biāo)體系”。資金數(shù)量保障指數(shù)由資金供需數(shù)量比和近三年資金供需比標(biāo)準(zhǔn)差組成。其中資金供需數(shù)量比代表了企業(yè)資金“造血量”滿足資金“流血量”的能力，比值越大，證明企業(yè)越有足夠的資金滿足企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)（日常經(jīng)營(yíng)、投資和籌資等）對(duì)資金的需求。資金供需數(shù)量比同時(shí)考慮企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等財(cái)務(wù)指標(biāo)和外部市場(chǎng)環(huán)境因素兩方面影響因素；近三年資金供需比的標(biāo)準(zhǔn)差則代表了企業(yè)近年資金供需端的波動(dòng)性。當(dāng)下可使用的現(xiàn)金數(shù)量相對(duì)越多，供需端的發(fā)展越穩(wěn)定，企業(yè)資金的數(shù)量保障程度則越高。資金質(zhì)量保障指數(shù)由企業(yè)的長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)比重和財(cái)務(wù)綜合能力指數(shù)共同決定。長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)比重反映了長(zhǎng)期資金（權(quán)益資金和長(zhǎng)期負(fù)債）在企業(yè)總資金中的占比。其值越大，表示企業(yè)憑借自身發(fā)展獲得外部資金投入的能力越大，陷入財(cái)務(wù)困境的危機(jī)則越小。財(cái)務(wù)綜合能力指數(shù)反映了企業(yè)在整個(gè)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益水平。其值越大，證明企業(yè)在整體行業(yè)中通過(guò)自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展獲得收益的能力越強(qiáng)，這意味著即便外部的資金鏈突然斷裂，企業(yè)也有能力通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)及時(shí)填補(bǔ)財(cái)務(wù)空缺，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）庫(kù)存流量圖

模型的庫(kù)存流量圖定量分析了企業(yè)資金狀況模型與現(xiàn)金流量模型內(nèi)部變量之間的數(shù)量關(guān)系，分別如圖3和圖4所示。

圖3 企業(yè)資金狀況頂層系統(tǒng)

圖4 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)預(yù)警子系統(tǒng)

1.企業(yè)資金狀況頂層系統(tǒng)(見(jiàn)圖3)。企業(yè)資金狀況頂層系統(tǒng)中的主要變量方程如表1所示。在財(cái)報(bào)質(zhì)量檢驗(yàn)?zāi)K中，模型將總資產(chǎn)與總收入變化差、審計(jì)意見(jiàn)類型、期間費(fèi)用占收入比和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率四個(gè)變量的值帶入到公式中計(jì)算出財(cái)報(bào)質(zhì)量保障指數(shù)。依據(jù)龔柃宇的回歸公式：P=e/(1+e)，其中a=e，計(jì)算出的為企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊的概率?？紤]到該函數(shù)為S型單調(diào)遞增函數(shù)，即P值隨a的增大而增大，當(dāng)P=0.5時(shí)，a=0。因此，本模型直接通過(guò)a的正負(fù)來(lái)判斷企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)可靠性。若前一年財(cái)務(wù)舞弊綜合指數(shù)〉0，則認(rèn)為該年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在舞弊的概率較大，財(cái)報(bào)質(zhì)量保障指數(shù)為0，企業(yè)資金狀況模型預(yù)測(cè)結(jié)果無(wú)效；若前一年財(cái)務(wù)舞弊綜合指數(shù)〈0，則視為該年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息較為真實(shí)可信，財(cái)報(bào)質(zhì)量保障指數(shù)為1，企業(yè)資金狀況模型預(yù)測(cè)結(jié)果則等同于實(shí)際企業(yè)資金保障指數(shù)預(yù)測(cè)結(jié)果。

表1 企業(yè)資金狀況頂層系統(tǒng)變量方程

根據(jù)上述預(yù)判結(jié)果，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性的前提下，企業(yè)資金狀況僅由資金質(zhì)量指數(shù)和資金數(shù)量指數(shù)決定。若資金狀況曲線斜率為正，則表明企業(yè)目前財(cái)務(wù)狀況較為健康，暫無(wú)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)；若資金狀況曲線斜率為負(fù)，則表明當(dāng)年的資金狀況相較于去年并不樂(lè)觀，需要進(jìn)一步分析尋找問(wèn)題點(diǎn)：①若資金數(shù)量保障指數(shù)整體趨勢(shì)向下，資金質(zhì)量指數(shù)整體趨勢(shì)向上，則表明企業(yè)現(xiàn)金流的供應(yīng)端和需求端產(chǎn)生了較大的波動(dòng)，可能為現(xiàn)金供給數(shù)量突然減少或需求數(shù)量的突然增多，具體原因需要進(jìn)一步查看企業(yè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)預(yù)警子系統(tǒng)；②若資金質(zhì)量保障指數(shù)趨勢(shì)下降，則說(shuō)明企業(yè)對(duì)資金需求的保障能力降低，應(yīng)著重關(guān)注企業(yè)通過(guò)融資、借貸等方式獲得外部支持的能力以及企業(yè)自身通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)來(lái)獲得收益的能力。

在頂層系統(tǒng)中，管理者可以根據(jù)模擬結(jié)構(gòu)中的“企業(yè)當(dāng)年資金狀況”變量，在年初階段對(duì)目標(biāo)企業(yè)的當(dāng)年資金狀況作出初步判斷，并根據(jù)歷史數(shù)據(jù)把握未來(lái)幾年財(cái)務(wù)狀態(tài)的走向。

2.現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)預(yù)警子系統(tǒng)（見(jiàn)圖4）。根據(jù)頂層系統(tǒng)可以看出，無(wú)論是資金數(shù)量保障還是資金質(zhì)量保障都受到企業(yè)現(xiàn)金流量表指標(biāo)的影響。因此，為了管理者能夠有效觀察企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金流各指標(biāo)的變化，并能根據(jù)企業(yè)整體資金狀況的變化對(duì)相關(guān)部門(mén)的現(xiàn)金流運(yùn)作做出相應(yīng)調(diào)整，本研究進(jìn)一步細(xì)化現(xiàn)金流量指標(biāo)，依其內(nèi)部的影響關(guān)系構(gòu)建出現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)預(yù)警子系統(tǒng)?，F(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)預(yù)警子系統(tǒng)中的變量方程如表2所示。

表2 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)預(yù)警子系統(tǒng)變量方程

現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)代表著現(xiàn)金流量在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)之間的分布。模型進(jìn)一步通過(guò)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)預(yù)警子系統(tǒng)較為微觀地分析企業(yè)資金鏈的運(yùn)作情況，管理者可根據(jù)以下8種正負(fù)性組合現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)來(lái)分析目標(biāo)企業(yè)各時(shí)期面臨的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的成因，并制定相關(guān)策略。

（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)。此類情況下，目標(biāo)企業(yè)處于產(chǎn)品成熟期。產(chǎn)品銷量已開(kāi)始達(dá)到頂峰時(shí)刻，銷售市場(chǎng)規(guī)模也逐步穩(wěn)定。該階段的投資凈現(xiàn)金流已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)正，但由于初期與中期建設(shè)的籌資活動(dòng)，企業(yè)仍然需要償還外部資金，從而保持其良好的資金信譽(yù)。

（2）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正。此類情況下，目標(biāo)企業(yè)處于高速發(fā)展期。主營(yíng)的較為成熟的產(chǎn)品逐漸開(kāi)始攻占市場(chǎng)，因此產(chǎn)品銷量快速上升，從而使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的大量貨幣資金回籠。企業(yè)在該階段為了鞏固并繼續(xù)擴(kuò)張市場(chǎng)份額，需要繼續(xù)追加大量投資，而目前階段僅僅憑借發(fā)展起的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入可能無(wú)法完全支持投資所需的資金流出，因此企業(yè)還應(yīng)依靠一系列籌得的外部資金作為額外補(bǔ)充。

（3）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正。此類情況下，目標(biāo)企業(yè)面臨不正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，需要通過(guò)出售固定資產(chǎn)等投資活動(dòng)將投資項(xiàng)目變現(xiàn)，或大額度籌資來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的困難所導(dǎo)致的資金短缺，避免股東利益及企業(yè)名譽(yù)的受損。若由此股票下降，則會(huì)引發(fā)籌資流入的縮減，進(jìn)而造成一系列的惡性循環(huán)。管理者在此階段需警惕資金流的流動(dòng)與管理。

（4）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)。此類情況下，目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入不僅可以滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的開(kāi)銷，還可以利用多余的現(xiàn)金擴(kuò)大再生產(chǎn)、投資產(chǎn)業(yè)或歸還到期債務(wù)，而由于目前的現(xiàn)金流較為充足，也不需要增加其余的外部資金支持。此階段管理者需要持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)，確保企業(yè)主要供給資金流的正常流入。

（5）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)。此類情況下，目標(biāo)企業(yè)處于衰退期。在該時(shí)期中，由于市場(chǎng)的萎縮，產(chǎn)品的銷量及市場(chǎng)占有率逐步下降，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出開(kāi)始超過(guò)現(xiàn)金流入，凈現(xiàn)金流量逐漸為負(fù)，并伴隨著前期所欠的債務(wù)，因此企業(yè)不得不通過(guò)收回投資額來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)有資金的缺漏。此階段管理者需要注意確保資產(chǎn)的及時(shí)變現(xiàn)，保障現(xiàn)金流的補(bǔ)充。

（6）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正。此類情況下，目標(biāo)企業(yè)處于產(chǎn)品初創(chuàng)期。因此主營(yíng)業(yè)務(wù)不足以產(chǎn)生豐厚的利益流入，只能通過(guò)舉債、融資等籌資活動(dòng)來(lái)獲得外部資金。在此階段，企業(yè)需要借助大量外部資金穩(wěn)固并加強(qiáng)當(dāng)下生產(chǎn)力，開(kāi)拓市場(chǎng)。

（7）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)。當(dāng)三類主要的現(xiàn)金凈流量均為負(fù)時(shí)，表明目標(biāo)企業(yè)可能處于財(cái)務(wù)困境的邊緣，只能依靠企業(yè)現(xiàn)存的資源來(lái)勉強(qiáng)維持現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。一旦企業(yè)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物消耗殆盡，則企業(yè)隨即資金鏈斷裂，宣告破產(chǎn)。

（8）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正。當(dāng)三類主要的現(xiàn)金凈流量均為正時(shí)，則表明目標(biāo)企業(yè)無(wú)論在經(jīng)營(yíng)、投資還是籌資方面都有充足的資金。目標(biāo)企業(yè)堆積大量資金，一方面可能即將展開(kāi)大規(guī)模的對(duì)內(nèi)對(duì)外投資活動(dòng)而籌集本錢(qián)，另一方面可能涉嫌通過(guò)上市公司軀殼將資金轉(zhuǎn)給關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)聯(lián)人員使用，從而挪用企業(yè)資金，因此無(wú)論是管理者還是投資者都應(yīng)格外注意。在此階段，管理者需要通過(guò)調(diào)整投資和融資結(jié)構(gòu)等手段調(diào)節(jié)降低企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)性，為企業(yè)創(chuàng)造更高效益。

企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警情報(bào)分析模型通過(guò)財(cái)務(wù)環(huán)境監(jiān)測(cè)、危機(jī)預(yù)警、決策支持等功能幫助企業(yè)或其他利益相關(guān)者及時(shí)采取有效措施，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本研究基于系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法建立了現(xiàn)金流視角下的財(cái)務(wù)預(yù)警模型——首先通過(guò)財(cái)務(wù)質(zhì)量檢驗(yàn)來(lái)判斷企業(yè)財(cái)務(wù)情報(bào)的真實(shí)性，再?gòu)馁Y金數(shù)量和質(zhì)量保障兩方面初步判斷企業(yè)的資金保障狀況。為了進(jìn)一步分析企業(yè)的現(xiàn)金流量情況，該模型從經(jīng)營(yíng)、籌資、投資活動(dòng)三方面細(xì)化了企業(yè)的現(xiàn)金流活動(dòng)，探究直接威脅資金鏈的健康的異常行為活動(dòng)，進(jìn)而警示管理層并提醒其采取相應(yīng)措施，避免造成更大的經(jīng)濟(jì)損失。