張燕 謝瑋

2022年3月24日，由國家高端智庫中國（深圳）綜合開發(fā)研究院與英國智庫Z/Yen集團(tuán)共同編制的“第31期全球金融中心指數(shù)報告（GFCI 31）”正式發(fā)布。香港總排名維持全球第三名。

回歸25年，香港金融業(yè)發(fā)展一片欣欣向榮。銀行存款由1997年的1.6萬億港元增長至如今的7.5萬億港元，累計增幅3.7倍;股票市場總市值從1997年的4.6萬億港幣，增長至38萬億港幣，累計增幅達(dá)7倍;外匯儲備由1997年的800億美元，增至4600億美元，升幅達(dá)4.7倍……

香港金融管理局總裁余偉文在接受媒體采訪時表示，過去25年的發(fā)展歷程中，香港的國際金融中心地位一直保持增長、更加穩(wěn)固，作為接通內(nèi)地與國際市場的橋梁角色也愈發(fā)重要。其間雖然曾經(jīng)歷大大小小的各種變化或金融周期演變，市場起起跌跌，甚至有不同的危機爆發(fā)，但香港的金融系統(tǒng)“都保持得非常穩(wěn)定、有韌力”。

金融是香港的支柱性產(chǎn)業(yè)。25年，香港的金融體系一直保持穩(wěn)定、運作有序，關(guān)鍵在于強大“內(nèi)功”。

在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者專訪時，中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰表示，香港金融中心多年來居于全球領(lǐng)先地位，離不開兩大支柱：一是內(nèi)地與香港不斷增強的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系;二是香港良好的營商環(huán)境、簡單低稅制、資金自由港、與西方接軌的司法制度、金融監(jiān)管高效以及最自由經(jīng)濟(jì)體等制度優(yōu)勢。二者的有機結(jié)合是香港保持經(jīng)濟(jì)長期繁榮穩(wěn)定、不斷提升國際金融中心地位的扎實基礎(chǔ)。

“內(nèi)地的強大經(jīng)濟(jì)增長動力和發(fā)展機遇對海外投資者有著極大吸引力，越來越多海外資金希望借助香港和內(nèi)地的互聯(lián)互通機制進(jìn)入內(nèi)地資本市場。另一方面，香港將自由港優(yōu)勢發(fā)揮到極致，有效地吸引了大量海外資金停泊在香港，為香港金融市場提供無限流通性。此外，香港奉行‘以原則為本’（principle based supervision）的金融監(jiān)管理念，為金融市場運作制定原則性指引，由金融機構(gòu)自行制定運作細(xì)則這種監(jiān)管理念，為金融機構(gòu)提供了寬松的經(jīng)營環(huán)境，也有利于金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展?！倍踔惧菊f。

在弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）全球合伙人兼大中華區(qū)總裁王昕看來，香港國際金融中心地位的確立，少不了其有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和健全的監(jiān)管框架與法律制度，雙管齊下幫助建立了穩(wěn)健強韌的金融體系。

首先，在經(jīng)濟(jì)政策與法律制度方面，香港擁有其他國際金融中心所不具備的雙重定位，連接著中國內(nèi)地與倫敦、紐約等金融中心的金融基礎(chǔ)設(shè)施、市場體系;同時，香港又連續(xù)26年蟬聯(lián)全球最自由經(jīng)濟(jì)體。除洗錢、反恐等違法行為會受到管制外，資本與信息可以在香港進(jìn)行完全流動和交互。這種自由度使香港成為區(qū)域和全球資金停留地和中轉(zhuǎn)站，連接著不同國家和地區(qū)廣泛的經(jīng)濟(jì)金融利益，而香港的自由港及低稅率政策更極大加強了這一優(yōu)勢。

其次，作為全球風(fēng)險投資的重要平臺，香港金融市場以其開放性、多元化、監(jiān)管適度、交易活躍等特點吸引著來自全球各地的資金。國際投資者通過香港的國際融資平臺開展在大灣區(qū)及內(nèi)地的股權(quán)投資和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，有利于內(nèi)地企業(yè)在傳統(tǒng)的銀行融資渠道之外吸納海外資金。香港提供了國際資本進(jìn)入中國市場的重要通道，對于吸引全球資金積極參與我國科技自主創(chuàng)新、激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力、暢通國內(nèi)國際大循環(huán)具有重要意義。

“香港作為國際金融中心的獨特地位是長期制度建設(shè)和演進(jìn)的結(jié)果，其核心競爭力在于通過提供世界一流的軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施和開放、法治、透明、安全的營商環(huán)境，來高效聯(lián)結(jié)中國市場與全球商業(yè)網(wǎng)絡(luò)?！蓖蹶繉Α吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者表示，香港是跨國公司深耕中國內(nèi)地市場的重要橋梁，也是中國公司“走出去”開拓國際市場的理想平臺。

近年來，隨著貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，疊加新冠肺炎疫情影響，全球經(jīng)貿(mào)活動面臨沖擊，在地緣政治形勢緊張、全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性增加的大背景下，香港國際金融中心地位更顯重要。

“國際金融中心的功能定位是香港融入國家發(fā)展的重要切入點，也是香港對國家發(fā)展價值的最大體現(xiàn)?！倍踔惧颈硎?，“十四五”時期，中國金融業(yè)進(jìn)入開放引領(lǐng)的新時代，香港成為內(nèi)地金融市場對外聯(lián)通的主渠道，提供互聯(lián)互通的多樣性選擇。

“長期以來，中國經(jīng)濟(jì)加快推動創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，‘開放’在五大發(fā)展理念中居于突出位置。香港的功能定位與以上新發(fā)展理念息息相關(guān)，尤其是在中國對外開放領(lǐng)域，香港長期發(fā)揮著積極的、不可替代的作用，在金融市場開放方面，香港經(jīng)過長期努力所奠定的國際金融中心地位更加具有獨特優(yōu)勢?！倍踔惧菊f。

面對日益復(fù)雜的外部風(fēng)險，香港作為自由港受影響比較明顯，其國際金融中心地位也同樣遭受著挑戰(zhàn)。

王昕分析稱，一方面，香港金融體系面臨更為復(fù)雜的外部風(fēng)險與挑戰(zhàn);另一方面，在香港內(nèi)部，也存在著青年向上流動性不足、產(chǎn)業(yè)空心化等問題。因此，開拓金融業(yè)應(yīng)用的深度與廣度以更好地為實體經(jīng)濟(jì)注入發(fā)展動力，是未來香港作為國際金融中心迎接風(fēng)險與挑戰(zhàn)的重要舉措之一。

在鄂志寰看來，香港國際金融中心經(jīng)歷了三個重要發(fā)展階段。一是在20世紀(jì)70年代抓住西方金融全球化的機會開放市場，初步建立了以亞洲時區(qū)為根基的區(qū)域性金融中心;二是香港作為區(qū)域性金融中心站穩(wěn)腳跟后，迎來了20世紀(jì)90年代內(nèi)地金融改革開放浪潮，實現(xiàn)了金融中心的轉(zhuǎn)型升級，向國際領(lǐng)域拓展;三是在進(jìn)入21世紀(jì)后，香港又乘人民幣國際化的東風(fēng)，以建立人民幣離岸金融中心為契機，加快發(fā)展成為亞洲地區(qū)首屈一指的國際金融中心。

“香港抓住了人民幣國際化這個千載難逢的歷史機遇，飛速發(fā)展成為真正意義上的國際金融中心。離岸人民幣業(yè)務(wù)成為香港國際金融中心發(fā)展的新引擎?！倍踔惧緦Α吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者表示，過去10年，香港的離岸人民幣業(yè)務(wù)取得長足發(fā)展，人民幣資金池持續(xù)積累，交易活動日益活躍，產(chǎn)品選擇日趨豐富，逐漸形成從需求到供給再到需求的良性循環(huán)，較好地推動了香港外匯交易及衍生產(chǎn)品等市場的發(fā)展。

2003年，中國人民銀行任命中銀香港為第一家離岸人民幣清算行，香港離岸人民幣市場開始正式起步。2011年，“人民幣合格境外機構(gòu)投資者”（RQFII）計劃正式實施，香港離岸人民幣市場在設(shè)計理念和發(fā)展模式方面，從早期單向的現(xiàn)鈔回流內(nèi)地，轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向的人民幣資金流動，成為全球開發(fā)人民幣產(chǎn)品和推動人民幣廣泛使用的開創(chuàng)者和中心樞紐。近年來，隨著跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算、直接投資的開通，以及人民幣在跨境投資中更廣泛應(yīng)用，香港的離岸人民幣業(yè)務(wù)一直領(lǐng)先全球各地市場，擔(dān)當(dāng)著離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的角色。

目前，香港擁有全球最大的離岸人民幣資金池，逾8000億元人民幣，為全球人民幣業(yè)務(wù)提供流動性支持。香港金融管理局與中國人民銀行簽署的人民幣互換協(xié)議規(guī)模達(dá)5000億元人民幣，規(guī)模為全球最大。從流量角度看，離岸人民幣交易也一直保持活躍。香港的人民幣支付系統(tǒng)支持著各類跨境和離岸人民幣交易，現(xiàn)時日均結(jié)算超過1.5萬億元人民幣。SWIFT數(shù)據(jù)顯示，全球逾75%的離岸人民幣支付活動通過香港進(jìn)行。

“國家‘十四五’規(guī)劃中明確支持香港強化全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐，深化兩地互聯(lián)互通，并清晰提出了開放市場和穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化的方向。在政策利好下，加上境外投資者配置人民幣資產(chǎn)需求趨升，香港離岸人民幣市場仍有龐大的空間發(fā)展?！庇鄠ノ慕赵诮邮苊襟w采訪時表示。

另外，1997年，香港債市年度總發(fā)行額還不到200億美元，時至2021年，這一數(shù)字已升至4000億美元，累計增幅接近20倍。

“在大家印象中，香港發(fā)展得不太好的是債市，但我經(jīng)常鼓勵大家要看數(shù)字?！庇鄠ノ囊鰢H資本市場協(xié)會（ICAM）的報告稱，在亞洲區(qū)發(fā)行的國際債券，香港以34%的市占率穩(wěn)占第一，高于美國（22%）、英國（17%）和新加坡（5%）。香港離岸人民幣債券和綠色債券的發(fā)展近年亦佳。

在余偉文看來，香港債市今時今日的發(fā)展，離不開與內(nèi)地資本市場的互聯(lián)互通。近年來，隨著“滬港通”“深港通”與“債券通”的推出與迅速發(fā)展，交易規(guī)模與日俱增。以股票通為例，2014和2016年，滬港通及深港通正式開通。彼時日均交易金額僅有56億元人民幣及16億元人民幣，2021年，滬港通及深港通的日均交易金額已攀升至553億元人民幣及650億元人民幣，升幅分別達(dá)到9倍和40倍。

債券通的增長同樣喜人。2017年，債券通北向通的日均成交金額是22億元人民幣。如今，這一數(shù)字已經(jīng)漲了11倍，在2021年提高至260億元人民幣。余偉文表示，債券通南向通發(fā)展初期慢熱，但參考互聯(lián)互通過往的經(jīng)驗，相信未來幾年是一大發(fā)展趨勢，預(yù)期相關(guān)交易額會慢慢增加。

“與股票市場相比，香港債券市場發(fā)展較為緩慢，一方面是在現(xiàn)行港元聯(lián)系匯率制度下，當(dāng)?shù)卮笮推髽I(yè)更樂于選擇在美元債券市場集資;另一方面是香港特區(qū)政府財政常年盈余，很少需要發(fā)行公共債券，難以形成債券市場無風(fēng)險定價基準(zhǔn)。”鄂志寰說道。

1993年7月，首家內(nèi)地公司“青島啤酒”在香港上市，從此拉開了內(nèi)地企業(yè)在香港上市的序幕。歷史數(shù)據(jù)顯示，香港回歸以前，內(nèi)地企業(yè)在港上市公司數(shù)還不足100家。

1997年10月，中國移動登陸香港市場，募集金額高達(dá)323.63億港元，成為香港回歸后的首單IPO。彼時，香港主板上市公司共有658家，內(nèi)地企業(yè)占比不足15%。

2003年，內(nèi)地與香港簽署了《內(nèi)地與港澳關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》 （簡稱“CEPA”），支持雙方進(jìn)一步加強在銀行、證券和保險領(lǐng)域的合作。CEPA為內(nèi)地與香港的合作打開了政策“大門”，同時加快了內(nèi)地企業(yè)赴港上市的步伐。

25年來，香港股市逐漸發(fā)展成為中國內(nèi)地企業(yè)的重要融資平臺與內(nèi)地投資者、金融機構(gòu)進(jìn)行海外資產(chǎn)配置的重要選項之一。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月，內(nèi)地企業(yè)在港上市企業(yè)1370家，占港交所上市企業(yè)總數(shù)的53.3%，占港股總市值的77.7%。

在鄂志寰看來，大量內(nèi)地優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市，一方面可以充分利用香港市場的流通性來吸引海外資本;另一方面也有助于香港金融市場集資功能的快速提升，推動香港成為內(nèi)地企業(yè)“首選海外集資中心”。

以下一組數(shù)字或許更能說明港股市場這些年來的繁榮盛況：1997年底，港股總市值3.2萬億港元;2021年，這一數(shù)字最高增至58.6萬億港元。港股日均成交額25年間增長近10倍，由1997年的154.65億港元（只計算主板）增長至2021年的1667.3億港元。自2009年開始，香港連續(xù)7年占據(jù)全球IPO募資額首位。

香港新股上市集資獲得全球領(lǐng)先地位及股票市場的快速擴張，是內(nèi)地與香港經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系不斷增強的直接結(jié)果，亦進(jìn)一步證明了香港在金融市場基礎(chǔ)設(shè)施方面的獨特優(yōu)勢。隨著內(nèi)地企業(yè)紛紛登陸港股，企業(yè)獲得發(fā)展資金，又為香港經(jīng)濟(jì)注入活力，形成兩地資本市場協(xié)同互補的良好發(fā)展局面，鞏固和提升了香港國際金融中心地位。

如果說推出H股是港交所為歡迎內(nèi)地企業(yè)赴港上市做出的第一次改變，那么允許未有收入的生物科技公司及采用不同投票權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司來港上市，則是內(nèi)地企業(yè)倒逼港交所成立以來做出的最大改革。

隨著內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，以科技、互聯(lián)網(wǎng)等為代表的新經(jīng)濟(jì)公司開始蓬勃發(fā)展，彼時，港交所的規(guī)則并不允許此類公司赴港上市。在陸續(xù)錯過諸如阿里等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)后，港交所在2018年進(jìn)行上市制度改革，在上市規(guī)則中新增3個章節(jié)，首次允許無收入的生物科技公司及采用不同投票權(quán)架構(gòu)的公司來港上市，對內(nèi)地大批新經(jīng)濟(jì)企業(yè)敞開了大門。

據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者不完全統(tǒng)計，此后4年（2018年至2022年4月底），港交所共迎來128家新經(jīng)濟(jì)公司，其中包括28家生物科技公司和10家二次上市公司，融資總額達(dá)到5537億港元。目前，港交所已成為國際領(lǐng)先的新經(jīng)濟(jì)公司融資市場和全球第二大生物科技融資中心。

2021年年底，港交所再一次宣布引入新規(guī)則，設(shè)立全新特殊目的收購公司（SPAC）上市機制。截至目前，已有兩家空殼收購公司成功在港股掛牌。與此同時，港交所還優(yōu)化了第二上市制度，從而吸納更多從境外回流的中概股，給予雙重主要上市的發(fā)行人更大靈活性。業(yè)內(nèi)預(yù)判，香港資本市場將在今年下半年至明年迎來回流潮。

王昕對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，未來幾年，香港資本市場對內(nèi)地企業(yè)仍然會保持很長一段時間的吸引力。一方面，香港特區(qū)的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施完備且信息透明度高，背靠祖國，也使得中國內(nèi)地企業(yè)更傾向于在香港證券交易所上市;另一方面，重視中國內(nèi)地市場的跨國公司也常將亞太區(qū)域總部放在香港，促使香港成為一個更開放、更活躍的國際金融中心。

“多年以來，香港在中國企業(yè)海外融資、離岸人民幣業(yè)務(wù)等方面具有獨特優(yōu)勢，這種優(yōu)勢建立在香港和內(nèi)地之間緊密的經(jīng)貿(mào)往來和地緣關(guān)系等基礎(chǔ)上?！蓖蹶空f。

2000年5月，香港金管局發(fā)布《虛擬銀行的認(rèn)可》行業(yè)指引，首次提出不反對在香港成立虛擬銀行。此后十余年內(nèi)，這件事如同石沉大海，并沒有在香港金融業(yè)內(nèi)掀起任何波瀾。直到2018年，香港金管局再次發(fā)布《虛擬銀行的認(rèn)可》指引修訂本，虛擬銀行一事才再次被提上日程。

2019年3月，Livi VB Limited、SC Digital Solutions Limited、和眾安虛擬金融有限公司獲得了首批虛擬銀行牌照。而此時距離虛擬銀行初次提出，已經(jīng)過去19年。

作為國際金融中心，香港金融體系向來以審慎穩(wěn)健著稱，但也因此曾一度被質(zhì)疑過于保守，尤其是在金融科技發(fā)展層面。盡管輸在了起跑線，但在近幾年的發(fā)展中，香港金融科技正在努力趕上這波浪潮。

“2016年，在特區(qū)政府的主導(dǎo)下，香港全面啟動了金融科技發(fā)展的相關(guān)工作?！毕愀弁顿Y推廣署金融科技主管梁瀚璟在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時說道。

2016年初，香港金管局成立了金融科技促進(jìn)辦公室，以協(xié)調(diào)相關(guān)部門服務(wù)金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推廣金融科技產(chǎn)品。香港投資推廣署也同期設(shè)立金融科技專責(zé)小組，連續(xù)幾年推出全球Fast Track計劃，為金融科技公司提供全方位協(xié)助，從而吸引更多金融科技公司落戶香港。

據(jù)梁瀚璟介紹，幾年來，特區(qū)政府推出了一系列金融科技基建和措施，香港金融科技取得了多項里程碑式進(jìn)展。例如推出“轉(zhuǎn)數(shù)快”快速支付系統(tǒng)、發(fā)放虛擬銀行牌照、落實銀行業(yè)開放應(yīng)用程序界面、推動基于區(qū)塊鏈技術(shù)的貿(mào)易融資平臺“貿(mào)易聯(lián)動”等。隨著香港監(jiān)管機構(gòu)積極吸引金融科技投資進(jìn)入市場，本地金融界的金融科技普及率亦有上升趨勢。香港金管局2020年公布的調(diào)查顯示，35%至56%的銀行視金融科技為發(fā)展機遇，86%的銀行正逐步將金融科技融入各種金融業(yè)務(wù)。

經(jīng)過5年發(fā)展，目前香港已經(jīng)有超過600家金融科技公司和初創(chuàng)企業(yè)，成為全球初創(chuàng)企業(yè)迅速拓展的首選城市之一，也是消費者金融科技普及率最高的市場之一。安永2019年發(fā)布的《全球金融科技采納率指數(shù)》報告顯示，中國內(nèi)地的消費者金融科技采納率為87%，位居全球首位。香港金融科技采納率指數(shù)達(dá)到67%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于法國、美國和日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

“在今年年初公布的全球金融中心指數(shù)報告中，香港金融中心的排名是全球第三，金融科技中心的排名是全球第八。和全球經(jīng)濟(jì)體比起來，我們算做得還不錯的，但是未來還有很大的提升空間。希望通過不斷發(fā)展香港金融科技的水平，從而更好地提升香港作為國際金融中心的競爭力?！绷哄Z說道。

與世界上其他國家及地區(qū)不同，香港作為金融為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)體，雖然僅有700多萬人口，卻有著160多家銀行、160多家保險公司、800多家證券公司以及數(shù)百家保險中介公司。對于以2B為主要業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)來說，無異于一個天然的金融市場。此外，香港獨特的地理優(yōu)勢讓金融科技公司能聯(lián)結(jié)全球最大、增長最快及提供長期發(fā)展機遇的中國內(nèi)地及東南亞市場。近年來，越來越多的海外金融科技企業(yè)希望以香港為跳板，進(jìn)入大灣區(qū)內(nèi)地城市。

“香港有很多做跨境支付的金融科技機構(gòu)。之所以選擇在香港落地，就是看中了香港和內(nèi)地這樣一個聯(lián)結(jié)的關(guān)系。在這個過程中，金融科技起到了紐帶作用。一方面幫助更多內(nèi)地企業(yè)走出去，另一方面也讓香港的金融科技有了更多發(fā)展和進(jìn)步空間。”梁瀚璟說。

記者了解到，最近兩年，盡管新冠肺炎疫情對香港經(jīng)濟(jì)造成了一定影響，但也在一定程度上加快了金融科技的推廣和應(yīng)用。自2018年9月香港金融管理局啟動“轉(zhuǎn)數(shù)快”以來，至去年第四季度，登記數(shù)目已達(dá)960萬，交易量亦比2018年增長近10倍。