劉輝

摘要：外國直接投資的不斷流入，跨境資本數(shù)量與規(guī)模的不斷攀升，對于商業(yè)銀行的信用風險造成了一定影響。1990年以來的改革使印度經(jīng)濟開啟了迅速的發(fā)展，外國直接投資的存量及其相關(guān)產(chǎn)出在金融領(lǐng)域也迅速增加。基于1990年至2019年的數(shù)據(jù)，對外國直接投資規(guī)模的變化對印度商業(yè)銀行信用風險的影響進行實證研究。本文在利用柯布道格拉斯函數(shù)的基礎(chǔ)上，加入其他變量進行研究。研究表明，外國直接投資與印度商業(yè)銀行的信用風險呈正相關(guān)，隨著外國直接投資的增加，商業(yè)銀行的信用風險將會上升。與之相對的，對外直接投資的增加會降低商業(yè)銀行的信用風險?；诖私Y(jié)論，本文從宏微觀角度對商業(yè)銀行經(jīng)營的穩(wěn)定性方面提出建議。

關(guān)鍵詞：印度;商業(yè)銀行;FDI;信用風險

在過去幾十年里，外國直接投資（FDI）已成為包括印度在內(nèi)的發(fā)展中市場的外部融資的主要來源。自印度改革以來，外來直接投資的重要性也日益凸顯。在亞洲發(fā)展中國家地區(qū)，作為亞洲經(jīng)濟群和金磚國家的主要參與者，印度近些年來發(fā)展迅速，甚至在2015年成為世界范圍內(nèi)發(fā)展最快的發(fā)展中國家經(jīng)濟體，成為新興經(jīng)濟體中的領(lǐng)跑者?！妒澜鐮I商環(huán)境報告2020》顯示，印度在世界范圍內(nèi)的營商便利指數(shù)排名從2015年的第142名次升至2019年的第63名，營商便利程度得到了極大提高。此外，從20世紀90年代到21世紀初，印度的GDP增長率一直保持在年均5.9%，而這一增長速度在21世紀前十年提升至6%。在莫迪執(zhí)政的20142018年期間，印度GDP增長率分別為7.4%、8.2%、7.1%、6.7%和7. 3%，年均增速達7%以上，在大型經(jīng)濟體中位列前茅，其經(jīng)濟形勢也趨于穩(wěn)定，波動區(qū)間逐漸收窄。

印度經(jīng)濟的發(fā)展以多種方式不斷體現(xiàn)，其中外國直接投資流入的短期迅速提高是重要指標之一。近些年來，印度經(jīng)濟展現(xiàn)了蓬勃的活力。在2016- 2017年間，印度外國直接投資以g%的比率增長，這一增長率創(chuàng)造了歷史記錄。2020年世界投資報告中的數(shù)據(jù)顯示，印度全年外來投資流入510億美元，相較2018年的420億美元投資額大幅增加?；诼?lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議（UNCTAD）公布的數(shù)據(jù)，印度的外國直接投資（FDI）從1990年的不到20億美元激增至2019年的643.7億美元，而這一期間印度外國直接投資數(shù)量的巨大飛躍得益于其經(jīng)濟改革政策，而同時外國直接投資為印度經(jīng)濟的巨大增長做出了不可磨滅的貢獻。

外國直接投資的安全性與一個國家的金融穩(wěn)定性密切相關(guān)。商業(yè)銀行是金融系統(tǒng)中不可或缺的組成部分，信貸風險也是銀行最常見和出現(xiàn)頻率較高的風險類型。那么在印度的經(jīng)濟改革后，有著大量外來資本涌入的印度商業(yè)銀行，其信用風險是否會受到影響？這是目前理論界研究較少且一直關(guān)注的問題。

一、FDI對東道國商業(yè)銀行信用風險研究綜述

（一）國際收支角度

國內(nèi)外已經(jīng)有許多學者就外商直接投資的流入對東道國的金融風險的影響做了研究。部分學者的發(fā)現(xiàn)佐證了由于外商直接投資資金本身的不穩(wěn)定，東道國內(nèi)的金融風險可能會因此而受到影響這一觀點。潘素昆（2007）的研究發(fā)現(xiàn)FDI與國際收支危機相關(guān)聯(lián)，在一定程度上加劇了國家經(jīng)濟的脆弱性，給予了金融危險的生長空間，進而有可能導致金融危機。學者鐘亮在其2010年的研究中也證實了這一觀點。學者徐新華和陳洋林（2010）發(fā)現(xiàn)FDI的流入對于外匯儲備造成了影響，進而放大了金融危險發(fā)生的可能性，并提出了加強FDI與外匯儲備管理以防范金融危機。另外，關(guān)秀麗（2004）的研究指出，基于外資進入東道國的方式、影響要素、投資的主體不同，所可能引發(fā)的金融風險也會有所差異。

（二）投資安全角度

國內(nèi)外關(guān)于外資流入對于投資安全的研究較少，王春燕在其2018年的研究中通過線性回歸模型證明莫迪政府實施的FDI政策改革對于外來投資的流入起到了極強的促進作用。其中一半以上的外資在印度實現(xiàn)了無需政府審查即可進入印度市場。然而，根據(jù)束逸寧（ 2021）的研究，資本的無限制流入會使得國內(nèi)信貸膨脹，從而對銀行體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。因為資本的大量流入往往會導致信貸占GDP比重的增加，也就意味著不良貸款的增加。因此對于外資的過度流入對銀行體系穩(wěn)定性的影響問題也是一個需要亟待解決的問題。

（三）國家金融穩(wěn)定角度

外國直接投資的安全性與一個國家的金融穩(wěn)定性密切相關(guān)?，F(xiàn)有文獻中已有部分學者對外國直接投資對金融穩(wěn)定性的影響進行探究。從Taylor的研究中（2004），我們從蒙代爾弗萊明模型的傳統(tǒng)理論出發(fā)，可知貨幣會因跨境資本的流入而升值，同時伴隨著凈出口與產(chǎn)出的下降，最終引發(fā)銀行信貸的混亂。在Bruno&Shin（2014）、Gourinchas&Obstfeld（2012）的研究中證實了外來資本流入導致幣值上升與銀行信貸規(guī)模擴大、風險加劇有著正相關(guān)性。在何國華和李潔（2018）、溫興春和梅冬州（2020）的研究中，通過利用DSGE模型進行模擬，發(fā)現(xiàn)外來資金的流入與上升的金融道德風險及風險偏好有著因果關(guān)系。何國華和陳唏（2020）通過探究金融穩(wěn)定與外來資本流動發(fā)現(xiàn)，大范圍的資本流入或流出都會使得金融體系的不穩(wěn)定性加劇。一些研究表明，在發(fā)生大范圍跨境資本流動時，對于金融發(fā)展尚未完善的國家，其發(fā)生金融動蕩甚至金融危機的可能性極大（Caballero&Krishnamuethy，2006; Reinhart，2008）。而這一現(xiàn)象的原因在Broner&Ventura（2010）的研究中被歸納為：新興經(jīng)濟體金融制度與市場體系的不完善，決定了其對于風險危機處理能力的不足，導致了金融泡沫和風險的多發(fā)。相應(yīng)地，外來資本流動波動的減緩、金融風險的降低需要隨著金融制度、市場體系的完善而緩解（Park&An，2012）。熊衍飛（2015）在通過構(gòu)建GMM模型后，研究得出，從長期結(jié)果看來，外來資本的流動會提高欠發(fā)達國家的經(jīng)濟發(fā)展波動，但降低發(fā)達國家的波動。

在國外學者方面，對于外國直接投資在金融發(fā)展中的影響的研究也相對比較全面。國外學者Choong （2012）通過廣義矩估計（GMM）面板數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)有強有力的證據(jù)表明外國直接投資流入與其金融表現(xiàn)之間存在正相關(guān)關(guān)系。然而，學者Moshirian通過分析1975年至1995年間71個國家的群組數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，強有效的監(jiān)管會吸引更多的投資者，進而帶動金融服務(wù)的發(fā)展。根據(jù)Chakrabortyand Nunnenkamp（ 2008）兩位學者的研究，他們利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗，發(fā)現(xiàn)無論從短期和長期來看外國直接投資和金融產(chǎn)出之間存在正向的反饋效應(yīng)。學者Ang的研究（2009）表明，從長期來看，外國直接投資和金融發(fā)展呈正相關(guān)，并在長期過程中通過金融發(fā)展增強了外國直接投資對產(chǎn)出的影響。

（四）信貸風險角度

然而，有些學者對FDI是否必然會催化金融風險的觀點持有不同的意見。中國學者郭芳（2010）認為，現(xiàn)有的文獻并未就外商直接投資和金融風險之間的相關(guān)性和長期關(guān)系做出充分的研究，她認為FDI的流入可能會催化金融風險的出現(xiàn)，但二者之間并沒有必然聯(lián)系。國外學者Afanasyev（ 2004）利用來自99個國家的數(shù)據(jù)，調(diào)查了金融部門及其銀行業(yè)和股票市場之間的關(guān)系，結(jié)果表明，金融部門的增長對外國直接投資的變化也有積極的影響。他的研究表明，沒有直接證據(jù)證明外國直接投資與金融風險的增長之間存在明顯的因果性關(guān)系。國內(nèi)關(guān)于外國直接投資溢出與印度金融部門之間的關(guān)系的研究較少，尤其是外國直接投資與商業(yè)銀行信貸風險之間的聯(lián)系。隨著上世紀90年代后大量外國直接投資流入印度和印度銀行業(yè)的改革，對外國直接投資如何影響商業(yè)銀行信貸風險的擔憂正逐漸成為一個重大問題。同時，現(xiàn)有的研究主要集中在外國直接投資與經(jīng)濟增長上，缺乏關(guān)于外國直接投資與信用風險之間關(guān)系的研究。隨著印度比以前更關(guān)注外國直接投資，以及它對全球投資環(huán)境的重要性日益上升，投資者和東道國更需要加強信用違約風險管理，這對投資者和印度金融市場都很有幫助。因此，探索外國直接投資和信貸之間的聯(lián)系是相當重要的。

1.關(guān)于外國直接投資流入降低信貸風險。以直接投資的角度來講，直接投資資本的流入與銀行信貸風險反向而行。其一，直接投資的流入帶來了更多資金，創(chuàng)造了更多就業(yè)機會，推動了當?shù)亟?jīng)濟增長。其二，直接投資的流入也帶來了東道國更為完善的企業(yè)管理經(jīng)驗及技術(shù)，從而帶動原有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。以金融（證券）的角度出發(fā)，外來直接投資的增加，提升了金融領(lǐng)域的流動性。然而，大量外來投資的進入，也迫使金融監(jiān)管的要求進一步提高。一方面制度的亟待完善，監(jiān)管水平的亟待提高;另一方面，資金的增多使得設(shè)施、制度不斷完善，同時也降低了市場違規(guī)行為發(fā)生的比率，降低了交易風險。

2.關(guān)于外國直接投資流入加劇信貸風險?？缇迟Y本的流出流入以及流動的頻繁程度都會給信貸風險的加劇提供契機。一般情況下，外來直接投資通過以下渠道加劇信貸風險。第一，資本的大量流入會直接或間接地誘發(fā)信用貸款總量的上升，與之相伴的就是金融市場投機，從而導致證券、股票價格的起伏，最終銀行會失去對于風險判斷的能力，導致銀行風險。第二，資金的流入引起國家?guī)胖挡▌?，導致銀行凈資產(chǎn)損失。第三，貨幣供應(yīng)量的增加，導致利率降低，銀行收入下降，高風險高收益產(chǎn)品偏好提升增加，銀行風險加劇。

（五）產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展角度

發(fā)展良好的金融部門將有利于經(jīng)濟，許多關(guān)于印度外國直接投資的研究主要集中在討論外國直接投資帶來的經(jīng)濟效益，趙建軍在其2001年的研究中發(fā)現(xiàn)外資對于印度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的促進作用明顯，另外外資還能優(yōu)化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成，完善工業(yè)種類。同樣，外國投資還被視為推動科技發(fā)展的“馬車”，通過與當?shù)仄髽I(yè)的技術(shù)合作帶動了當?shù)乜萍嫉倪M步。另外，先進的企業(yè)文化也會伴隨著外國公司的進入而被當?shù)毓舅鶎W習。外國企業(yè)的先進文化與印度當?shù)氐膫鹘y(tǒng)文化相結(jié)合，對于印度經(jīng)濟的發(fā)展具有積極的推動作用，推動當?shù)禺a(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型。

二、印度多舉措改善外商直接投資環(huán)境

為加強與其他國家的國際合作，推動印度經(jīng)濟向全球化范圍內(nèi)拓展版圖，改革伊始印度政府奉行“經(jīng)濟+外交”政策，以此實現(xiàn)經(jīng)濟的改革?！敖?jīng)濟+外交”主要涉及兩個層次，其一是以經(jīng)濟為主要方式在國際交往中攫取利益;其二是以外交為主要方式謀求政治利益。隨著經(jīng)濟全球化的加深，在改革后期莫迪執(zhí)政時代，外資在經(jīng)濟發(fā)展中逐漸被重視起來。為營造良好的外商投資環(huán)境，印度政府從以下幾個方面為外資發(fā)展創(chuàng)造條件：

（一）放松對于經(jīng)濟管制的力度

第一，拓寬投資領(lǐng)域吸引外資進入，除博彩、煙草、核能、鐵路建設(shè)、房地產(chǎn)建設(shè)等行業(yè)，幾乎全面放開外資準入限制。二是將外資項目進入審批流程進行簡化，提高外資準入審批效率。三是放松外資限額，提高行業(yè)外資比例，同時政府主導改革稅制。這一系列措施極大地改善了印度營商環(huán)境，促進了外資的進入與發(fā)展。

（二）利用地緣關(guān)系，加強與不同國家的多層次合作

“經(jīng)濟+外交”政策實質(zhì)上是以政治帶動經(jīng)濟，2010年以來印度政府加強與不同國家包括歐盟、亞太地區(qū)之間的政治聯(lián)系，嘗試以政治外交帶動對印投資，推動了其他國家與印度的經(jīng)貿(mào)合作，從而推動了外資的進入。自2014年莫迪執(zhí)政以來，為增強印度外資投資吸引力，特別設(shè)置快速投資通道，典型的例子為印度與日本達成的“日本+”（Japan Plus）協(xié)議，在該協(xié)議下印度對日本投資進行了全方位的推動。

（三）立足本國特色，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

第一，實施“GST”稅制改革，去除企業(yè)多年來“多重征稅”的困擾，降低交易成本，使得產(chǎn)品流通結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，促進印度國內(nèi)統(tǒng)一市場的形成。第二，對行政體制的弊端予以糾正，改善官僚腐敗制度。2017年5月，外國投資促進委員會（FIPB）被宣布廢除，標志著印度外資進入便利環(huán)境的極大改善。

總的來說，監(jiān)管環(huán)境和獲得外國直接投資過程的一直放寬，為經(jīng)濟改革營造良好的氛圍，為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。

三、模型設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)選取與來源

根據(jù)學者與研究者對被投資國商業(yè)銀行信用風險的探討與總結(jié)，筆者假設(shè)資本投入、勞動投入、對外開放和技術(shù)進步，都會從宏觀層面影響商業(yè)銀行的貸款額度與信用風險。

1.被解釋變量。本文以商業(yè)銀行表內(nèi)未償貸款作為被解釋變量，根據(jù)數(shù)據(jù)收集的客觀性及便利性，本研究中使用不良貸款率作為信用風險的代理變量。一般情況下，不良貸款率是指總貸款中不良貸款所占的比重，被用來反映信貸資產(chǎn)的穩(wěn)定狀況。不良貸款率的值越高，表明銀行信貸資產(chǎn)越不穩(wěn)定，信貸風險也隨之升高。一般情況下，由于貨幣政策一般較為穩(wěn)定，當商業(yè)銀行未償貸款總額提高時，相應(yīng)風險敞口也在擴大，代表該年度內(nèi)商業(yè)銀行的預(yù)期損失在增加（預(yù)期損失=違約率*風險敞口*違約損失率），信貸風險會隨之提高。

9.解釋變量。在現(xiàn)有的文獻中，總量規(guī)模法被多數(shù)學者所青睞，用于衡量跨境流動資本，其主要原理是利用資本的流入與流出所占名義GDP的占比。在本文中，從直接投資規(guī)模的角度衡量跨境流動資本，直接投資規(guī)模即直接投資的總流入與流出量所占GDP的比率。

3.控制變量。本文從宏觀角度選擇了控制變量。宏觀層面，控制變量選擇了國際貿(mào)易發(fā)展（OPEN），技術(shù)水平（TECH）、就業(yè)水平（LABOR）。同樣，筆者假設(shè)國際貿(mào)易的增減也會影響商業(yè)銀行的貸款情況，能夠反映從事國際貿(mào)易的企業(yè)對商業(yè)銀行的貸款及還款情況。通過借鑒學者李靖（2011）的做法，本文選取印度的進出口額占GDP的比重來表示印度的對外開放程度。該指標能反映一國對外的交易量以及國外市場對其重要程度。本文中的進出口額占GDP的比重為“貨物和服務(wù)進口占GDP的比重”與“貨物和服務(wù)出口占GDP的比重”之和?？萍甲鳛榈谝簧a(chǎn)力，技術(shù)進步可以提高企業(yè)生產(chǎn)效率，進而對商業(yè)銀行的貸款情況產(chǎn)生影響。本文采用“高技術(shù)出口占制成品出口的百分比”作為技術(shù)進步的代理變量。個人無擔保貸款是商業(yè)銀行未償貸款的最重要部分，常年占總未償貸款額度的80%以上，因此就業(yè)人口數(shù)量的增減對于商業(yè)銀行未償貸款也有重要的影響。本文用印度勞動力總?cè)藬?shù)*（1-失業(yè)率）算得總就業(yè)人口，作為就業(yè)總?cè)藬?shù)的代理變量。本文所有的數(shù)據(jù)均選自印度1990 2019年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源為世界銀行和國際勞動組織。

4.資本包括國內(nèi)資本和國外資本，國外資本的流入可以看作對于本國資本的增加。根據(jù)以往學者的研究分析，資本的增加可以推動本國的經(jīng)濟發(fā)展，進而對商業(yè)銀行的公共機構(gòu)及其擔保貸款產(chǎn)生影響。在國外學者方面，對于外國直接投資在經(jīng)濟發(fā)展中的影響的研究也相對比較全面。在學者Gural的研究中得出了一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟增長受到了其外來直接投資的正向影響的結(jié)論。另外學者Fujimori、Sato的研究表明，印度外商直接投資在一定程度上增強了印度制造業(yè)的溢出效應(yīng)，進而促進了印度的經(jīng)濟增長。綜合所述，外商直接投資的流入一定程度上可以加快印度經(jīng)濟增長。因此，預(yù)計一國資本增加對被投資國經(jīng)濟存在正效應(yīng)。而印度對外投資也可能產(chǎn)生溢出效應(yīng)，對本國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響，進而影響對商業(yè)銀行的貸款及還款情況。本文用外國直接投資占比IFDI和對外直接投資占比OFDI作為資本的代理變量。 （二）模型設(shè)定 如上所示是根據(jù)上文總結(jié)所得到的待估計模型，其中c是截距項，U是殘差項，31”35代表待估計系數(shù)。為了消除異方差性，本文將所有的變量進行對數(shù)處理，對于模型進行調(diào)整，調(diào)整如下：

LNDODt=c+β1 *LNFDlt +β2*LNOFDlt+β3*LNOPENt +p4*LNTECHt +β5 *LNLABORt+m

（三）實證結(jié)果及分析

描述性統(tǒng)計分析

表2為實證變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。IFDII表示外來直接投資的數(shù)量，IFDI2表示外來直接投資占GDP的比重。OFDII表示對外直接投資的水平，OFDI2表示對外直接投資占GDP的比重。EXT/GDP表示貨物和服務(wù)出口占GDP的比例，IMT/GDP表示貨物和服務(wù)進口占GDP的比例。從表中的數(shù)據(jù)可以看出，外來直接投資最大值為50610000000，最小數(shù)值為73537638，對外直接投資最大值為19260000000，最小值為負（ -11000000）。外來直接投資的凈增長量大于對外直接投資的凈流出量，總體表現(xiàn)為資本流入。從1999年至2019年，印度商業(yè)銀行的外來直接投資呈增長趨勢。

（四）實證結(jié)果分析

為了保證序列的平穩(wěn)性，排除“偽回歸”現(xiàn)象的出現(xiàn)，在建立模型前必須進行平穩(wěn)性檢驗。偽回歸是一組非平穩(wěn)時間序列之間不存在協(xié)整關(guān)系時這一組變量構(gòu)造的回歸模型中可能出現(xiàn)的一種“假回歸”，因此非平穩(wěn)序列的建模結(jié)果不能作為可靠的研究成果。對于時間序列平穩(wěn)性的檢驗，常見的檢驗方法是單位根檢驗和自相關(guān)函數(shù)檢驗，本文采用ADF （AugmentedDickeyFuller）單位根檢驗方法對所有變量進行單位根檢驗，其結(jié)果如表3所示。根據(jù)P值可見，所有變量的原序列均不平穩(wěn)，因此不能夠用原序列建模。但是經(jīng)過一階差分后均趨于平穩(wěn)，對于這種“一階單整”序列，只要能夠通過協(xié)整檢驗，那么也能夠建立多元線性回歸模型。

從表3的檢驗結(jié)果可以看出，根據(jù)P值，變量LNDOD、LNIFDI、LNOPEN、LNTECH、LNLABOR、LNOFDI的原序列均不平穩(wěn)，因此不能夠用原序列建模。而LNDOD、LNIFDI、LNOPEN、LNTECH、LNLABOR、LNOFDI得一階差分序列是平穩(wěn)序列。因為在對所有變量進行一階差分后，整體情況趨于平穩(wěn)。所以這些變量的序列是一階單整，而這是檢驗協(xié)整關(guān)系的基礎(chǔ)。

（1）協(xié)整檢驗

為了使方程能夠真實地反映各變量之間的聯(lián)系，變量之間需要有協(xié)整關(guān)系。從單位根檢驗中，得出上述變量都為一階單整的結(jié)論，這充分滿足了協(xié)整檢驗的要求。變量通過平穩(wěn)性檢驗后，對其進行協(xié)整檢驗。本文將借鑒EngleGranger兩步法進行檢驗，其原理為：

首先用OLS方法對模型進行回歸，估計得出協(xié)整回歸方程，隨后對其殘差項進行單位根檢驗，如果平穩(wěn)則說明解釋變量與被解釋變量之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。

如表4所示是經(jīng)過回歸后的殘差項ADF單位根檢驗結(jié)果，根據(jù)表中的結(jié)果表明：在1%的顯著性水平下，殘差項是平穩(wěn)的，進而說明解釋變量與被解釋變量之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，即DOD和FDI之間是協(xié)整的，建模結(jié)果有效。

（2）多元線性回歸

從表5中的數(shù)據(jù)可以看出，該模型調(diào)整后的擬合優(yōu)度達到0. 973594，代表被解釋變量的97. 3594%的信息量可以被這些解釋變量所擬合，因此該模型的擬合結(jié)果與實際結(jié)果差距較小。表中可決系數(shù)的值為0. 973594，可以看出回歸曲線對觀測值地擬合程度較好。從表中得出，F(xiàn)檢驗值為214. 8510，P值顯示為0. 0000，通過了1%顯著性水平下的F檢驗，這意味著被解釋變量能夠被解釋變量較好地解釋。同時，變量LNIFDI、LNOFDI、LNOPEN、LNTECH均通過了5%顯著性水平下的T檢驗，而LNLABOR通過了10%顯著性水平下的T檢驗，模型各變量的顯著性較好。因此，根據(jù)上述結(jié)果，將模型回歸結(jié)果總結(jié)如下：

LNDODt= -36.13758 - 0.133708*/N/DFD/t+ 0.9765 15*LNOPENt+ 2.846131 *LNTECHt+ 1.981008*LNLABORt+ Ut

從新的模型中可以看出，IFDI的系數(shù)項為0. 133708，則IFDI每增加1%則DOD減少0.1333708%，這意味著IFDI的增加有利于印度商業(yè)銀行未償債務(wù)的降低，外國資本的流入使得印度實體企業(yè)得到融資.從而減少了對商業(yè)銀行的未償貸款。OFDI的系數(shù)為0. 119087，代表OFDI每增加1%則DOD減少0. 119087%，這意味著OFDI有利于印度商業(yè)銀行未償債務(wù)的降低，印度對外直接投資可以從境外銀行得到融資，OFDI的提高減少了對境內(nèi)商業(yè)銀行的未償貸款，降低了商業(yè)銀行的信用風險。OPEN的系數(shù)為0. 976515，這代表OPEN每增加1%則DOD增加0. 976515%，意味著國際貿(mào)易發(fā)展的加快會導致印度商業(yè)銀行未償債務(wù)的增加。TECH的系數(shù)為2.846131，這代表OPEN每增加1%則DOD增加2.846131%，意味著技術(shù)進步會導致提升印度商業(yè)銀行未償債務(wù)的數(shù)量。技術(shù)進步導致企業(yè)融資需求上升，銀行借貸規(guī)模上升，進而導致銀行未償貸款的增加。LABOR的系數(shù)為1. 981008，這代表勞動力數(shù)量每增加1%則DOD增加1.981008%，意味著勞動人口的增加會帶動印度商業(yè)銀行未償債務(wù)的上升。

（五）誤差修正模型

通過誤差修正模型把外商直接投資的短期行為與長期變化建立聯(lián)系，可以增強模型的精確度。修改后的誤差修正模型結(jié)構(gòu)如下：

LNDODt=C+β1*LNFDlt +β2*LNOFDlt +β3*LNOPENt+β4*LNTECHt +Ps*LNLABOR +β6* Ut -1+ et

誤差修正模型將原殘差項的滯后一階作為解釋變量進行OLS估計，其回歸結(jié)果如下：

LNDODt= 0.103905+ 0.005135*/N/FD/ - 0.026144*LNOFDI+ 0.190327*LNOPEN+1.05 1998*LNTECH -2.675472*/N/ABOR - 0.432979*ut -1

由修正后的模型可以看出，在短期內(nèi)，不僅自變量的變化會對DOD的變化產(chǎn)生影響，同樣地，上一期DOD與均衡水平之間的差異也會對GDP的變化產(chǎn)生影響。數(shù)值0. 432979代表若上期GDP偏離長期均衡狀態(tài)，則本期會對偏離進行修正，修正強度為43. 2979%。

四、研究結(jié)論與政策建議

（一）實驗結(jié)果

通過將各變量回歸分析并建立最終模型，我們得出印度FDI對商業(yè)銀行的信用風險存在一定的影響?；貧w結(jié)果表示，IFDI每增加1%則DOD就會降低0. 133708%，OFDI每增加1%則DOD就會降低0. 119087%.FDI的流入能夠緩解印度商業(yè)銀行的信用風險。就當前的結(jié)果而言，F(xiàn)DI的流入能夠緩解印度商業(yè)銀行的信用風險。但同時由于模型設(shè)置的局限性以及所加入變量極為有限，此結(jié)果也需要進一步的探究。由于影響該模型的因素比較復雜，但對該模型的研究只加入有限變量，所以，本文將在后續(xù)的研究中對本文的問題進行進一步的分析。就當前結(jié)果對于印度外資的引進及政策的調(diào)整整理出一些建議，又因為印度和中國的銀行系統(tǒng)在某種程度上有類似之處，筆者希望也能對我國外資流入給銀行業(yè)帶來的風險控制提供一些經(jīng)驗。

（二）政策建議

從金融系統(tǒng)上講，印度和中國的銀行系統(tǒng)在某些方面有共同之處，都是以國有銀行為主導地位，中小銀行及農(nóng)村銀行等為輔。從銀行分布上講，印度城市、鄉(xiāng)村數(shù)量眾多，與之相應(yīng)的，印度城市、農(nóng)村中布局有數(shù)量較多的城市銀行、鄉(xiāng)村銀行，而這一情況與中國近似。從經(jīng)濟因素上講，印度和中國同為金磚五國成員，都是發(fā)展中國家，都仍處在經(jīng)濟快速發(fā)展階段，經(jīng)濟體量、經(jīng)濟質(zhì)量、發(fā)展目標及人口情況都有值得互相借鑒的地方。

發(fā)展中國家應(yīng)將外資的引用流程程序化、專業(yè)化，提高外資利用程度，是保障一個國家金融安全的重要措施。應(yīng)從以下幾個方面入手：

第一，從政策角度來講，外商直接投資的引入帶來更多的發(fā)展機會，但過度的外商直接投資流入影響金融安全，威脅本土國家銀行系統(tǒng)安全;從影響層面上講，F(xiàn)DI對于銀行系統(tǒng)信用風險的具體化研究還不夠到位，應(yīng)加強FDI對信用風險的研究，從而降低外資過度流入的風險。主要手段為以下幾點：建立健全關(guān)于外商投資流入準入的法律法規(guī)，加強對于外資的監(jiān)管力度、執(zhí)法力度，可以有效排除企業(yè)經(jīng)營過程中出現(xiàn)的人為干擾，也有助于提高外國投資者的信心;加強外資流入過程中本土資本的保護，外商直接投資的大量流入必然會沖擊本土企業(yè)的發(fā)展，以最大限度發(fā)揮外資的正向溢出效應(yīng)的同時確保給予本土企業(yè)切實的公平競爭條件，形成良性競爭，才能實現(xiàn)中國經(jīng)濟的健康發(fā)展。

第二，對于外商投資的動態(tài)要進行嚴密的監(jiān)管。當FDI直接進入金融市場后，極大可能會通過投機行為短期內(nèi)謀求利益，而這種行為嚴重危害了金融市場的穩(wěn)定。因此，建立完善的動態(tài)監(jiān)管機制尤為重要。在外來直接投資的利潤留用方面，既要加強利潤外流的分析，又要衡量總體利潤及平局利潤變化，從總量上掌控流出的數(shù)額。對于外資企業(yè)違章經(jīng)營行為，如果置之不管，外資引進的效果都會大打折扣，因此外資應(yīng)是引進與監(jiān)管并重。

第三，完善本國外資結(jié)構(gòu)，避免因國家外資比重過大帶來的風險，在引進外資時做到多元化。在引進外資的同時也可以實現(xiàn)人才、先進技術(shù)、管理經(jīng)驗的學習，防止本國經(jīng)濟被外資所控制，實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)健康發(fā)展。

綜上所述，對于中國而言，印度外商直接投資與商業(yè)銀行信用風險的研究是有借鑒意義的。研究印度的經(jīng)驗和教訓可以為我國金融穩(wěn)定的實現(xiàn)提供重要的參考價值，可以為中國未來的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級、對外投資提供歷史經(jīng)驗。同時，研究印度外商直接投資和商業(yè)銀行信用風險在一定程度上推動“一帶一路”在印度的發(fā)展進程，幫助中印兩國在政治經(jīng)濟合作方面打開突破口，進而為金磚國家組織、上海合作組織、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行等國際平臺搭建中印之間經(jīng)濟互補發(fā)展的橋梁。

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