羅雨璇

摘? 要：本文基于2010-2019年我國(guó)31個(gè)省市面板數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)金融發(fā)展水平對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響機(jī)制。發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展規(guī)模、結(jié)構(gòu)和效率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化具有促進(jìn)作用。其中，金融發(fā)展效率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化促進(jìn)作用最強(qiáng);而對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化來說，金融發(fā)展規(guī)模及效率對(duì)其具有促進(jìn)作用，但金融發(fā)展結(jié)構(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化存在抑制效果。因此，應(yīng)該深化金融市場(chǎng)改革，加快金融市場(chǎng)資源配置效率的提升，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供優(yōu)質(zhì)資金，充分發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體的作用。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí);GMM模型

一、引言及文獻(xiàn)綜述

金融支持實(shí)體發(fā)展是我國(guó)一直以來的重點(diǎn)工作，也是供給側(cè)改革重要內(nèi)容之一。2020年10月，十九屆五中全會(huì)提出：“構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制，提升金融科技水平，增強(qiáng)金融普惠性?！庇纱丝梢?，完善我國(guó)金融市場(chǎng)體制，引導(dǎo)金融資源有效運(yùn)轉(zhuǎn)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將金融市場(chǎng)作為我國(guó)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的有效支撐，并且我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)面臨著結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型及優(yōu)化是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重中之重。因此，討論金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響機(jī)制是否通暢及影響效果程度如何顯得尤為重要。目前有關(guān)金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的相關(guān)研究可從以下幾個(gè)方面進(jìn)行討論：首先，部分學(xué)者認(rèn)為金融發(fā)展能夠改善信息不對(duì)稱，有利于金融資源配置效率的提升，達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的目的（李強(qiáng)，2015;錢水土和李正茂，2018）。其次，部分學(xué)者認(rèn)為金融發(fā)展能夠通過技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。技術(shù)創(chuàng)新會(huì)導(dǎo)致需求和供給結(jié)構(gòu)變革，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)又加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)之間的技術(shù)交流和創(chuàng)新合作，進(jìn)一步激發(fā)技術(shù)的更新，形成技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間的正反饋效應(yīng)。最后，學(xué)者利用不同數(shù)據(jù)討論了金融發(fā)展程度對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響效果（孫武軍等，2013）?？v觀現(xiàn)有研究可以發(fā)現(xiàn)，關(guān)于金融發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的討論集中在作用路徑和作用效果兩者上，但關(guān)于兩者的代理指標(biāo)卻存在顯著差異，忽略了指標(biāo)的準(zhǔn)確性和客觀性。為此本文基于2010-2019年全國(guó)31省市面板數(shù)據(jù)利用GMM模型進(jìn)行考察，因此，本文對(duì)如何正確利用金融市場(chǎng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有重要的借鑒意義。

二、數(shù)據(jù)來源與模型設(shè)定

（一）數(shù)據(jù)來源與指標(biāo)選取

本文選取2010-2019年全國(guó)31省市面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《各省市統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融年鑒》、Wind數(shù)據(jù)庫、CSMAR數(shù)據(jù)庫、中經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。

在解釋變量選取方面，根據(jù)我國(guó)實(shí)際發(fā)展情況和以往文獻(xiàn)研究，選取金融發(fā)展規(guī)模（FS）、金融發(fā)展效率（FP）和金融發(fā)展結(jié)構(gòu)（FSE）三個(gè)指標(biāo)作為解釋變量指標(biāo);在被解釋變量選取方面，選取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化作為衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化的代理指標(biāo);在控制變量選取方面，本文選取地區(qū)生產(chǎn)總值的對(duì)數(shù)代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP）、科教文衛(wèi)支出占GDP比重代表政府財(cái)政支持（GOV）、進(jìn)出口總額占GDP比重代表對(duì)外貿(mào)易程度（NXR）、專利申請(qǐng)授權(quán)數(shù)代表技術(shù)進(jìn)步（TEC）、人均擁有道路面積代表基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平（BASE）、城市人口占比表示城市化水平（CITY）。

（二）模型構(gòu)建

考慮到當(dāng)前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平往往受到前期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平的影響，本文采用GMM模型的方法，在控制變量中考慮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指數(shù)的滯后項(xiàng)，并將所有控制變量滯后一期。

構(gòu)建模型如下：

三、實(shí)證結(jié)果分析

根據(jù)表1可知，F(xiàn)S（金融發(fā)展規(guī)模）、FP（金融發(fā)展結(jié)構(gòu)）、FSE（金融發(fā)展效率）均在1%的水平下顯著，系數(shù)分別為-0.0023、-0.0961和-0.0020，金融發(fā)展規(guī)模、結(jié)構(gòu)、效率均對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化起到促進(jìn)作用。因此，金融發(fā)展的三個(gè)內(nèi)容均會(huì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨向合理化，使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更能符合市場(chǎng)需求促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并且其中金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的促進(jìn)效果最強(qiáng)。這說明金融市場(chǎng)中金融規(guī)模越大，資本資源覆蓋產(chǎn)業(yè)程度越高，產(chǎn)業(yè)為升級(jí)能獲取資金的概率越大;金融結(jié)構(gòu)化程度越深，各產(chǎn)業(yè)越能夠從不同的融資渠道為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)獲得合理的資金需求;金融發(fā)展效率越高，資金配置的轉(zhuǎn)化速度也就越快，能夠有效縮短產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)融資需求的時(shí)間。

根據(jù)表2可知，F(xiàn)S、FP、FSE均在1%的水平下顯著，系數(shù)分別為0.0074、-0.7205和0.0092，金融發(fā)展規(guī)模及效率均對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化起到促進(jìn)作用，但金融結(jié)構(gòu)中資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化反而起到抑制作用。金融發(fā)展規(guī)模和發(fā)展效率的改善使得金融資源配置效率得到大幅度提升，并且有效降低了金融資源的獲取成本。金融資源向生產(chǎn)效率更高的部門轉(zhuǎn)移，從而有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化進(jìn)程，加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。而金融發(fā)展結(jié)構(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化起到抑制作用，這可能是因?yàn)樵诋a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化的過程中，我國(guó)資本市場(chǎng)并不完善，監(jiān)管有明顯缺陷，結(jié)構(gòu)即使傾向于資本市場(chǎng)，但是并沒有發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資的優(yōu)勢(shì)，因此導(dǎo)致抑制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化進(jìn)程。

四、結(jié)論

本文基于2010-2019年我國(guó)31個(gè)省市面板數(shù)據(jù)，采用熵權(quán)法和GMM面板模型測(cè)算了我國(guó)金融發(fā)展水平并實(shí)證檢驗(yàn)金融發(fā)展水平對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響機(jī)制。得到結(jié)論如下：第一，金融發(fā)展規(guī)模、結(jié)構(gòu)和效率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化具有促進(jìn)作用。其中，金融發(fā)展效率對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化作用最強(qiáng);第二，金融發(fā)展規(guī)模和發(fā)展效率對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化具有促進(jìn)作用，但金融發(fā)展結(jié)構(gòu)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化存在抑制效果。

參考文獻(xiàn)

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