唐亞暉 譚琳琳

（吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，吉林 長(zhǎng)春 130117）

一、引言

（一）研究背景及意義

近年來(lái)，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和人工智能等技術(shù)的快速發(fā)展加速了科技與金融的融合，金融科技使商業(yè)銀行受到了巨大的影響。一方面，金融科技為商業(yè)銀行帶來(lái)沖擊，增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，金融科技也助推了商業(yè)銀行的發(fā)展，有利于銀行業(yè)的進(jìn)步，而這些最終都會(huì)體現(xiàn)在銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上。銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，過(guò)小則會(huì)阻礙銀行發(fā)展。在此背景下，研究金融科技對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響至關(guān)重要，既能拓展銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的分析角度，又豐富相關(guān)的理論研究，有助于市場(chǎng)參與者更好地把握和認(rèn)識(shí)未來(lái)發(fā)展方向，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

1.銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的相關(guān)研究

關(guān)于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響因素，國(guó)內(nèi)外的研究中主要包括利率、資金流動(dòng)性、公司治理、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、宏觀經(jīng)濟(jì)幾個(gè)方面。

在利率方面，當(dāng)銀行貸款利率低時(shí)，收益也會(huì)降低，銀行將承擔(dān)更多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Rajan,2005）。在資金流動(dòng)性方面，劉青云（2015）指出，銀行的流動(dòng)性越差，更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在銀行治理方面，顧蘇（2018）認(rèn)為，監(jiān)事會(huì)和董事會(huì)構(gòu)成和創(chuàng)新能力會(huì)影響商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，學(xué)者認(rèn)為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)減少銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)（Amidu，2013）。在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，F(xiàn)rye（2001）研究發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的作用是非對(duì)稱(chēng)的。

2.金融科技對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的相關(guān)研究

一方面，一些學(xué)者認(rèn)為，金融科技的發(fā)展會(huì)加劇銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)（汪可,2018）。另一方面，一些學(xué)者認(rèn)為金融科技的發(fā)展會(huì)降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，幫助銀行識(shí)別和管理風(fēng)險(xiǎn)（李敏，2017），提高經(jīng)營(yíng)效率（鄭鴻，2020），最終降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。此外，部分學(xué)者認(rèn)為金融科技對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響是復(fù)雜的，呈U型（郭品和沈悅，2015）和倒U型（汪可、吳青和李計(jì)，2017）。

3.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀述評(píng)

綜上所述，現(xiàn)有研究可以為進(jìn)一步深入研究提供參考，但仍有如下不足：首先，探討金融科技對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的分析較少；其次，現(xiàn)有研究對(duì)于上市商業(yè)銀行，金融科技的作用效果還未被涉及；最后，現(xiàn)有研究對(duì)數(shù)據(jù)時(shí)間長(zhǎng)度的選取較短。文章試圖通過(guò)選取恰當(dāng)?shù)闹笜?biāo)對(duì)金融科技發(fā)展水平及上市銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)做合理的評(píng)估，并進(jìn)一步采用面板回歸等方法實(shí)證分析金融科技發(fā)展對(duì)上市銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，進(jìn)而為上市銀行提供應(yīng)對(duì)金融科技發(fā)展的沖擊和影響的政策建議。

二、金融科技對(duì)上市銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的實(shí)證分析

（一）研究假設(shè)

根據(jù)理論研究提出假設(shè)：金融科技對(duì)上市銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響呈先上升后下降的倒U型，即金融科技發(fā)展初期會(huì)增加銀行風(fēng)險(xiǎn)，而后會(huì)隨著金融科技的應(yīng)用降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

（二）變量選取與模型構(gòu)架

1.變量選取

（1）被解釋變量

選取適用于上市銀行的股票波動(dòng)收益率作為衡量銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的變量，并用資產(chǎn)資本比率檢驗(yàn)穩(wěn)健性。資本與資產(chǎn)的比率反映了銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健性檢驗(yàn)和廣義矩估計(jì)系數(shù)的一致性，將用資產(chǎn)與資本比率進(jìn)行檢驗(yàn)，從而獲得可靠的結(jié)果。

（2）解釋變量

利用文本挖掘法，構(gòu)建fintech指數(shù)，衡量金融科技的發(fā)展程度。

首先，建立基礎(chǔ)詞庫(kù)。將詞庫(kù)分成5個(gè)方面，每個(gè)方面選取5個(gè)常見(jiàn)詞，構(gòu)成25個(gè)詞組。

表1 fintech基礎(chǔ)詞庫(kù)

其次，得到關(guān)鍵詞詞頻。第一，利用CCND數(shù)據(jù)庫(kù)搜索2000-2020年上述基礎(chǔ)詞庫(kù)并計(jì)數(shù)；第二，對(duì)2000-2020年每年的年度新聞總量進(jìn)行計(jì)數(shù)；第三，將第一步數(shù)量除以第二步總數(shù)，得到量化后的關(guān)鍵詞，即關(guān)鍵詞詞頻。

最后，合成fintech指數(shù)。對(duì)關(guān)鍵詞進(jìn)行因子分析，進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)正交處理，再通過(guò)主成分分析選擇特征值大于1的因子作為主要成分，得到因子得分系數(shù)矩陣，把因子得分作為權(quán)重，把公因子表示為基礎(chǔ)詞庫(kù)的線性組合，再作標(biāo)準(zhǔn)化處理，得到fintech指數(shù)。

得到的fintech指數(shù)變化情況如圖所示。2000-2004年呈上升趨勢(shì)，2005-2008年有所下降，2008年到達(dá)最低點(diǎn)，2008年后大體上保持增長(zhǎng)，不斷發(fā)展。

圖1 fintech指數(shù)

（3）控制變量

在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，選擇名義GDP增速，貨幣供應(yīng)量增速；在銀行層面，選擇前四大銀行資產(chǎn)占比、資產(chǎn)收益率、流動(dòng)資產(chǎn)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銀行總資產(chǎn)。

表2 變量定義與變量設(shè)計(jì)

2.模型構(gòu)架

根據(jù)假設(shè)以及各變量的選取，設(shè)計(jì)如下回歸方程：

加入被解釋變量滯后項(xiàng)后，得到如下方程：

（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文根據(jù)數(shù)據(jù)可得性，選取樣本為37家上市銀行2010年-2020年的年度數(shù)據(jù)，其中，銀行年度數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、銳思數(shù)據(jù)庫(kù)、商業(yè)銀行年報(bào)，宏觀控制變量數(shù)據(jù)來(lái)源于CEIC數(shù)據(jù)庫(kù)、《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》，核心解釋變量fintech指數(shù)相關(guān)數(shù)據(jù)則來(lái)源于《中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù)》。

（四）變量描述性統(tǒng)計(jì)

描述性分析如下表所示。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)

（五）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了保證面板數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如下表所示。根據(jù)表中結(jié)果，可以看出，所有變量通過(guò)檢驗(yàn)，認(rèn)為變量是平穩(wěn)的。

表4 面板數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

（六）金融科技對(duì)上市銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的實(shí)證結(jié)果

1.靜態(tài)面板回歸

首先對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行混合回歸、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型回歸，進(jìn)行F檢驗(yàn)、LM檢驗(yàn)、Hausman檢驗(yàn)。根據(jù)結(jié)果，初步認(rèn)為采用隨機(jī)效應(yīng)模型。回歸結(jié)果如下表所示。

表5 靜態(tài)面板模型之間的比較

2.動(dòng)態(tài)面板回歸

動(dòng)態(tài)面板回歸包含差分GMM、水平GMM、系統(tǒng)GMM，其中，差分GMM存在弱工具變量問(wèn)題，而系統(tǒng)GMM將差分方程和水平方程視為一個(gè)系統(tǒng)進(jìn)行GMM估計(jì)，因而最終依據(jù)廣義GMM的結(jié)果進(jìn)行分析。

由于銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平在時(shí)間上具有一定的持續(xù)性，本文將被解釋變量β滯后一期，得到b1，并作為解釋變量加入到模型中，進(jìn)行動(dòng)態(tài)面板回歸，其中，fin2為fintech的平方。

AR（2）結(jié)果顯示，P值大于0.1，而原假設(shè)為無(wú)自相關(guān)，表明二階以上無(wú)自相關(guān)；Sargan檢驗(yàn)的P值為0.9847，原假設(shè)為所有工具變量均有效，表明工具變量沒(méi)有過(guò)度識(shí)別。

fintech的系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著為正，而fin2的系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著為負(fù)，說(shuō)明金融科技的發(fā)展對(duì)上市銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響呈倒“U”型，與本文提出的假設(shè)一致。

b1在1%的顯著性水平下與被解釋變量顯著相關(guān)，表明上市銀行會(huì)依據(jù)以前的風(fēng)險(xiǎn)狀況來(lái)調(diào)整當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)，系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明當(dāng)前一年風(fēng)險(xiǎn)高時(shí)，上市銀行會(huì)在當(dāng)年控制風(fēng)險(xiǎn)在較低水平。

表6 面板回歸結(jié)果

（—表6續(xù)）

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保研究結(jié)果的可靠性，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果如下表所示。

模型（1）為對(duì)樣本進(jìn)行5%水平的異常值縮尾處理，再進(jìn)行系統(tǒng)GMM的結(jié)果。結(jié)果顯示，去掉了異常值的影響確呈倒“U”型。在控制變量的結(jié)果中，只有cr4由顯著為負(fù)變?yōu)檎?，但并不顯著，說(shuō)明極端值的存在使上市銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平發(fā)生變化，除去極端值，行業(yè)集中程度越高，即行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平越低，上市銀行風(fēng)險(xiǎn)越高，可能由于競(jìng)爭(zhēng)降低，少了發(fā)展的推動(dòng)力，風(fēng)險(xiǎn)增加；而其他控制變量結(jié)果不變，可以看出被解釋變量的選擇沒(méi)有導(dǎo)致結(jié)論出現(xiàn)差異。

模型（2）為將被解釋變量由股票波動(dòng)收益率β替換為資本資產(chǎn)比率ae，再進(jìn)行系統(tǒng)GMM的結(jié)果。結(jié)果顯示，fintech的估計(jì)系數(shù)為正，fin2則為負(fù)，金融科技對(duì)上市銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響為倒“U”型，其他控制變量的系數(shù)與用β作為解釋變量時(shí)相同，說(shuō)明上市銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的指標(biāo)選取不影響最終實(shí)證的結(jié)果。

模型（3）為在模型（2）的基礎(chǔ)上，對(duì)樣本進(jìn)行5%水平的異常值縮尾處理，再進(jìn)行系統(tǒng)GMM的結(jié)果。根據(jù)結(jié)果，倒“U”型影響成立。m2系數(shù)為正，表明貨幣供應(yīng)量增速增加，上市銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平提高，由于去掉了異常值，當(dāng)實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策時(shí)，上市銀行順應(yīng)利好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，以獲得更大收益。其他解釋變量系數(shù)符號(hào)不變，可以認(rèn)為估計(jì)結(jié)果是穩(wěn)健的。

同時(shí)，穩(wěn)健性檢驗(yàn)的三個(gè)模型中，AR（2）的P值均大于0.1，接受無(wú)自相關(guān)的原假設(shè)，表明模型二階以上無(wú)自相關(guān)。Sargan檢驗(yàn)的P值均在0.98以上，接受所有工具變量均有效的原假設(shè)，表明工具變量沒(méi)有過(guò)度識(shí)別問(wèn)題。

因此，穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果表明，金融科技對(duì)上市銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響是倒“U”型的。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（—表7續(xù)）

三、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

文章通過(guò)實(shí)證最終得出結(jié)論：金融科技對(duì)上市銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響呈先上升后下降的倒“U”型。在金融科技剛剛興起的階段，銀行利潤(rùn)被瓜分、業(yè)務(wù)空間被擠壓，傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)模式受到?jīng)_擊，銀行不得已對(duì)各方面進(jìn)行創(chuàng)新，增加風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)金融科技發(fā)展到一定階段，銀行和金融科技融合，合理利用金融科技，風(fēng)險(xiǎn)控制能力達(dá)到一定水平，此時(shí)金融科技對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的負(fù)向作用大于正向作用，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平下降。

（二）政策建議

1.防范金融風(fēng)險(xiǎn)

首先，銀行應(yīng)形成風(fēng)控理念，重風(fēng)險(xiǎn)、重技術(shù)，用技術(shù)控制風(fēng)險(xiǎn)。其次，銀行要利用技術(shù)手段，準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)。此外，銀行應(yīng)增加對(duì)金融科技人才的培養(yǎng)，使技術(shù)人員更好地為銀行風(fēng)控作出貢獻(xiàn)。最后，銀行要加強(qiáng)對(duì)金融科技的風(fēng)險(xiǎn)防范，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理流程，實(shí)現(xiàn)全面風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)，還可以將風(fēng)險(xiǎn)管理提供給有需要的客戶(hù)或企業(yè)，形成一種新的服務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)盈利并為自身發(fā)展提供便利。

2.與金融科技協(xié)同發(fā)展

第一，銀行要形成金融科技發(fā)展理念，做到思想轉(zhuǎn)型。第二，銀行自身要提高金融科技水平，加強(qiáng)信息收集和數(shù)據(jù)分析能力；要調(diào)整業(yè)務(wù)流程，改變經(jīng)營(yíng)模式，形成創(chuàng)新高效的業(yè)務(wù)模式；要建立金融科技部門(mén)，保證其重要地位。第三，銀行要加強(qiáng)與金融科技企業(yè)的合作。要發(fā)揮企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、銀行客流優(yōu)勢(shì)，互補(bǔ)缺點(diǎn)，深化合作，實(shí)現(xiàn)共贏。第四，銀行要為金融科技的后續(xù)發(fā)展提供保障。要保證充足的資金投入，持續(xù)積極引進(jìn)科技創(chuàng)新類(lèi)人才，完善人才管理機(jī)制，更新考核制度，助力銀行更快更好發(fā)展。

3.加強(qiáng)金融監(jiān)管

第一，要完善監(jiān)管模式。監(jiān)管部門(mén)要實(shí)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管、主動(dòng)監(jiān)管，差異化監(jiān)管，規(guī)范化監(jiān)管。同時(shí)，根據(jù)本文倒“U”型結(jié)論，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該在發(fā)展初期謹(jǐn)慎監(jiān)管，嚴(yán)格把控風(fēng)險(xiǎn)，防止風(fēng)險(xiǎn)外溢，而發(fā)展成熟期可以適當(dāng)放寬，鼓勵(lì)、支持各銀行不斷創(chuàng)新發(fā)展。第二，要用金融科技賦能監(jiān)管。監(jiān)管者要充分利用金融科技優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)自身監(jiān)管水平，控制風(fēng)險(xiǎn)，為金融業(yè)打造良好環(huán)境。第三，建立科技金融監(jiān)管制度。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，結(jié)合銀行業(yè)發(fā)展實(shí)際需求，建立并更新適應(yīng)科技金融的監(jiān)管制度。

4.深化銀行業(yè)改革

政府機(jī)構(gòu)應(yīng)大力支持改革，并進(jìn)行合理調(diào)控。政府應(yīng)全面推進(jìn)改革，多加宣傳倡導(dǎo)，鼓勵(lì)銀行業(yè)在金融發(fā)展過(guò)程中多利用信息技術(shù)，作出產(chǎn)品、服務(wù)、經(jīng)營(yíng)等方面的改進(jìn)，允許多種市場(chǎng)主體參與金融活動(dòng)，如引導(dǎo)民營(yíng)銀行經(jīng)營(yíng)，發(fā)展小而精的產(chǎn)品服務(wù)，實(shí)現(xiàn)新的發(fā)展途徑。中央政府可以通過(guò)健全各類(lèi)機(jī)制體系、適當(dāng)減輕行政干預(yù)、改變銀行業(yè)準(zhǔn)入規(guī)則等方式推進(jìn)改革，解決金融市場(chǎng)行政壁壘等問(wèn)題，更有效地利用金融科技，更好地發(fā)揮銀行作用，活絡(luò)金融市場(chǎng)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展，以助力經(jīng)濟(jì)騰飛。