林琳　王穎馳

【摘? 要】隨著如今“互聯(lián)網(wǎng)+”線上銷售模式的推廣與普及，電商消費(fèi)已經(jīng)成為主流。此前占據(jù)實(shí)體服裝行業(yè)半壁江山的M公司逐漸顯露出經(jīng)營(yíng)盈利方面的問題，如果M公司想要在市場(chǎng)發(fā)展中再次占據(jù)有利地位，就要充分了解企業(yè)自身的盈利能力問題。基于此，論文整合了M公司2018-2020年的財(cái)務(wù)報(bào)表，應(yīng)用杜邦分析法探析其盈利能力問題，并提出了具體的解決建議。

【關(guān)鍵詞】杜邦分析法;盈利能力;M公司

【中圖分類號(hào)】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2022）03-0094-03

1 研究背景及意義

對(duì)于本文的案例企業(yè)M公司來(lái)說(shuō)，其雖然擁有國(guó)貨老品牌，具有堅(jiān)固的歷史根基，但在“互聯(lián)網(wǎng)+”線上模式的推進(jìn)過(guò)程中，抖音、淘寶等平臺(tái)逐漸興起，實(shí)體服裝行業(yè)的利潤(rùn)被逐漸瓜分，其將面臨更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。M公司2018-2020年財(cái)務(wù)報(bào)表中盈利能力的相關(guān)指標(biāo)數(shù)值呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這說(shuō)明其盈利能力的提高迫在眉睫。因?yàn)椋诟鞣N分析公司盈利能力的指標(biāo)體系中，杜邦分析法中的凈資產(chǎn)收益率能夠有效反映企業(yè)的盈利能力，所以本文利用杜邦分析法評(píng)價(jià)M公司的盈利能力，旨在為存在類似問題的企業(yè)提供參考。

2 M公司簡(jiǎn)介

M公司于2002年在浙江省成立，專注服裝行業(yè)20余年，培育出兩大子品牌，于2011年在深交所掛牌上市。M公司不僅是服裝行業(yè)的納稅大戶，而且先后榮獲全國(guó)五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀并連續(xù)八年被評(píng)為中國(guó)服裝行業(yè)銷售、利潤(rùn)雙百?gòu)?qiáng)，入圍中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)。2021-2023年是M公司發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期，M公司將揚(yáng)品牌之旗，以文化導(dǎo)航，用創(chuàng)新發(fā)力，著重從產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈管理、終端渠道整合和信息化建設(shè)等方面全力提升服務(wù)質(zhì)量?？傮w來(lái)說(shuō)，M公司多點(diǎn)發(fā)力、未來(lái)可期。

3 杜邦分析法概述

杜邦分析法最早由美國(guó)杜邦公司使用，是將企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）分解成為多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的乘積，經(jīng)過(guò)各指標(biāo)之間相互有機(jī)的聯(lián)系，最終通過(guò)數(shù)據(jù)分析出公司的盈利能力情況，并為公司管理層后續(xù)制定發(fā)展戰(zhàn)略提供意見。

公式為：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

①銷售凈利率，即一個(gè)企業(yè)的收入水平，銷售收入越高，企業(yè)的發(fā)展能力就越強(qiáng)，所以銷售凈利率的提升對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，其是衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標(biāo)，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)投資的效益越好。③權(quán)益乘數(shù)，權(quán)益乘數(shù)越大，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高;反之，該數(shù)值越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，企業(yè)的負(fù)債程度越低，債權(quán)人受保護(hù)的程度越高。

4 基于杜邦分析法的M公司盈利能力分析

4.1 銷售凈利率

如表1所示，M公司2018-2020年的銷售凈利率呈穩(wěn)定下降趨勢(shì)，與銷售凈利率的正常范圍20%～30%和行業(yè)平均值11.25%相比較來(lái)說(shuō)均偏低。具體情況為：雖然2019年的銷售收入較2018年而言上漲了36.2億元，但是，M公司當(dāng)年為擴(kuò)大市場(chǎng)占有率而收購(gòu)了童裝品牌C公司，同年又以約8.44億元的現(xiàn)金，收購(gòu)了法國(guó)K集團(tuán)的全部資產(chǎn)及負(fù)債，因?yàn)槭召?gòu)了兩項(xiàng)大項(xiàng)目，所以公司的銷售業(yè)務(wù)及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在當(dāng)年均較為可觀。與此同時(shí)，各種薪酬、場(chǎng)地租賃費(fèi)、運(yùn)雜費(fèi)、服務(wù)費(fèi)以及公司因吸引優(yōu)秀人才所付出的各種成本費(fèi)用，加之本期合并兩個(gè)集團(tuán)導(dǎo)致管理費(fèi)用大量增加，當(dāng)年銷售凈利率低于2018年。2020年的銷售收入及凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下降，其原因可能是年初突如其來(lái)的新冠肺炎疫情導(dǎo)致線下門店基本處于關(guān)閉狀態(tài)，線上物流停運(yùn)發(fā)貨困難，所以直接導(dǎo)致銷售收入驟降。同時(shí)，為進(jìn)行大范圍的消殺工作，由此而產(chǎn)生大量成本，但無(wú)論出于任何原因，M公司2018-2020年這3年的銷售凈利率均不達(dá)標(biāo)，低于正常范圍，說(shuō)明企業(yè)在一定時(shí)期的銷售收入獲取能力偏弱。

4.2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

如表2所示，M公司2018-2020年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈波動(dòng)狀態(tài)，2020年因?yàn)殇N售收入的驟然降低導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2019年短暫回升之后繼續(xù)下降。而且2018-2020年都高于行業(yè)平均值85.25%，也均超過(guò)了正常水平80%，M公司超過(guò)了該行業(yè)平均值，處于較高水平，保持利好狀態(tài)。M公司的資金周轉(zhuǎn)速度較快，相較其他公司，M公司對(duì)固定資產(chǎn)的利用效率高，銷售能力強(qiáng)，能夠?yàn)楣編?lái)利潤(rùn)。

4.3 權(quán)益乘數(shù)

如表3所示，M公司2018-2020年的權(quán)益乘數(shù)不穩(wěn)定，但變化幅度不大，且均在正常范圍2～3之外。2019年的權(quán)益乘數(shù)較2018年下降是因?yàn)樵诳傎Y產(chǎn)基本保持不變的情況下，2019年M公司聯(lián)名獨(dú)立設(shè)計(jì)師C.J.YAO，將設(shè)計(jì)師聯(lián)名款推上了紐約時(shí)裝周，并吸引了眾多時(shí)尚界公司與M公司合作。同時(shí)，2019年下半年M公司緊跟電商潮流在抖音平臺(tái)建立官方旗艦店，通過(guò)大數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)推送，吸引了大量對(duì)標(biāo)客戶群體，進(jìn)而提高了銷售能力，從而吸引了大量投資，因而所有者權(quán)益比重大幅增加，在負(fù)債水平基本不變的情況下，最終2019年的權(quán)益乘數(shù)有所下降。權(quán)益乘數(shù)偏低，說(shuō)明M公司所有者投入企業(yè)資本占全部資產(chǎn)的比重偏大，企業(yè)的負(fù)債程度低，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)程度高，是值得信賴的公司。但同時(shí)因?yàn)樨?fù)債少、所有者權(quán)益大而導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿的作用小，企業(yè)價(jià)值未得到最大限度發(fā)揮，所以企業(yè)應(yīng)該權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡點(diǎn)，使得公司利益最大化。5E947FD4-9A17-4886-B79B-CF98C9800920

4.4 凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率（ROE）是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，是評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展能力的綜合性財(cái)務(wù)指標(biāo)。

如表4所示，M公司2018-2020年的凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)，且下降比例逐漸增大，2019年開始與正常范圍15%～39%的數(shù)值差距越來(lái)越大，其原因?yàn)榭傎Y產(chǎn)凈利率由2018年的11.13%下降至2020年的4.7%，平均資產(chǎn)總額從2018年的1 412.4億元提升至2020年的3 234.04億元，凈利潤(rùn)從2018年的16.82億元下降至2020年的7.94億元，又因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額，由表4可知，凈利潤(rùn)的下降和平均資產(chǎn)總額的上升導(dǎo)致總體的凈資產(chǎn)收益率下降，凈資產(chǎn)收益率低說(shuō)明M公司為股東創(chuàng)造利潤(rùn)的能力下降，以自有資本獲取收益的能力不足，投資帶來(lái)的收益較低。

5 行業(yè)比較

本文將M公司與同行業(yè)中的龍頭企業(yè)H集團(tuán)進(jìn)行同行比較分析，通過(guò)2018-2020年的財(cái)務(wù)指標(biāo)平均數(shù)值的比較，更容易判別M公司盈利能力的問題所在（見表5）。

H集團(tuán)從事運(yùn)動(dòng)休閑服飾的開發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，是具有龍頭地位的服飾及運(yùn)動(dòng)鞋制造商，主要為全球知名運(yùn)動(dòng)品牌提供服務(wù)，公司已經(jīng)與全球運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)份額前十名公司中的五家建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

①由3年平均凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值可知，M公司相較于H集團(tuán)的ROE來(lái)說(shuō)非常低，相差近40%，但是ROE的正常范圍是15%～39%，M公司沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)值，而H集團(tuán)超出了標(biāo)準(zhǔn)值13%，這說(shuō)明H集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例偏大，而負(fù)債增加會(huì)導(dǎo)致H集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提升。M公司與其恰好相反，在資本結(jié)構(gòu)中所有者權(quán)益所占比重較大，雖然此舉會(huì)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但并沒有充分地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，也沒有將公司利潤(rùn)最大化。

②由3年平均銷售凈利率的數(shù)值可知，M公司的數(shù)值低于H集團(tuán)5個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率的正常范圍是20%～30%，M公司與H集團(tuán)均不在正常范圍內(nèi)，說(shuō)明兩家公司的銷售收入與成本費(fèi)用的管控均存在問題，原因可能在于2020年初新冠肺炎疫情波及銷售收入拉低了3年平均值。

③由3年平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)值可知，M公司的數(shù)值較H集團(tuán)低了60個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)值是80%，但通過(guò)更詳細(xì)的數(shù)據(jù)分析，M公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要比H集團(tuán)更接近標(biāo)準(zhǔn)值，但兩家公司均可能因?yàn)榻陙?lái)受到新冠肺炎疫情的影響，降低了銷售收入進(jìn)而導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)值偏大。

④由3年平均權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值可知，H集團(tuán)的數(shù)值是M公司的兩倍，權(quán)益乘數(shù)沒有標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)值范圍，兩家公司的差距是因?yàn)橛胁煌馁Y本結(jié)構(gòu)，不同的資本結(jié)構(gòu)就會(huì)產(chǎn)生不同的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和銷售策略，與此同時(shí)，獲利渠道也不盡相同，產(chǎn)生這種結(jié)果的原因非常多樣化。

6 提高M(jìn)公司盈利能力的對(duì)策

6.1 提高營(yíng)業(yè)收入

由銷售凈利率可知，M公司的凈利潤(rùn)連續(xù)多年不理想。研究表明，企業(yè)加強(qiáng)收入管理，有利于企業(yè)制定正確的營(yíng)銷戰(zhàn)略，進(jìn)而得到相應(yīng)的回報(bào)。具體解決方法如下：

第一，M公司應(yīng)該在全國(guó)各個(gè)門店實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一定價(jià)，門店的折扣力度及售價(jià)均不能由商家自主決定，同時(shí)，適當(dāng)削弱加盟商的自主權(quán)，保護(hù)M公司的市場(chǎng)價(jià)格體系，從而賺取更多收入。第二，M公司應(yīng)該明確自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)中哪些部分盈利能力較強(qiáng)，從而把更多的資金投入對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大的業(yè)務(wù)。第三，要明確客戶對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)程度，公司可以將客戶分為4個(gè)等級(jí)：最盈利的客戶、盈利的客戶、持平的客戶、負(fù)利潤(rùn)的客戶。在公司物質(zhì)資源、時(shí)間資源和人力資源有限的前提下，要明確為有價(jià)值的客戶提供最具選擇性的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，改善持平的客戶，保持盈利的客戶資源，這是提高銷售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)最為關(guān)鍵手段。第四，M公司應(yīng)該抓住電商+線上直播模式帶來(lái)的紅利，開展多平臺(tái)直播，并且保證直播訂單的倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨及物流運(yùn)輸安全可靠，加強(qiáng)各方面管控，確保主營(yíng)業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展，鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力，深化行業(yè)龍頭地位。

6.2 降低成本費(fèi)用

由銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值可以得出，M公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的成本費(fèi)用較高，且2019年尤為突出。研究發(fā)現(xiàn)，降低成本費(fèi)用可以改善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，只有控制成本費(fèi)用才能使企業(yè)利潤(rùn)最大化。具體解決方法如下：

第一，M公司應(yīng)該及時(shí)關(guān)閉不盈利甚至已經(jīng)虧損的門店，由擴(kuò)張模式轉(zhuǎn)為收縮，此方法可以大量節(jié)約不必要的或者無(wú)法帶來(lái)利潤(rùn)的成本及費(fèi)用;第二，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)視頻技術(shù)在境外業(yè)務(wù)中的實(shí)際應(yīng)用，或者在境外設(shè)立子公司，將境外業(yè)務(wù)全權(quán)交由子公司，大量減少往來(lái)費(fèi)用以及應(yīng)付職工薪酬等費(fèi)用;第三，公司應(yīng)積累豐富的資源，通過(guò)實(shí)地考察等方式確定可以長(zhǎng)期合作的供應(yīng)商，制定一系列標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)采購(gòu)流程，進(jìn)而形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作，進(jìn)而減少供應(yīng)商成本;第四，可以針對(duì)各門店及門店員工制定績(jī)效考核制度，優(yōu)勝劣汰，有效減少員工冗余及人浮于事等問題，進(jìn)一步降低人工薪酬，進(jìn)而節(jié)約成本。

6.3 合理配置資本結(jié)構(gòu)

由權(quán)益乘數(shù)分析可知，M公司的負(fù)債程度較低，整個(gè)公司的資本結(jié)構(gòu)基本由所有者權(quán)益構(gòu)成，進(jìn)而限制了財(cái)務(wù)杠桿作用的發(fā)揮。具體解決方法如下：M公司可以通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券或借款等負(fù)債籌資的方式，充分利用財(cái)務(wù)杠桿。但是，負(fù)債籌資的資本成本雖然低于其他籌資方式，但不能僅以單項(xiàng)資本成本的高低作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)企業(yè)綜合資本成本最低時(shí)的負(fù)債水平才是最為合理的。因此，M公司在配置資本結(jié)構(gòu)時(shí)，要通過(guò)不斷優(yōu)化使其趨于合理。

7 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，本文分析了M公司盈利能力出現(xiàn)的問題并且提出了解決措施，包括：第一，提高營(yíng)業(yè)收入，增加營(yíng)業(yè)收入對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)比例;第二，降低成本費(fèi)用，加強(qiáng)內(nèi)部管理;第三，合理配置資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)籌資效益，希望通過(guò)本文的論述能夠?yàn)橄嚓P(guān)企業(yè)提供參考和借鑒。

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【作者簡(jiǎn)介】林琳（1997-），女，黑龍江哈爾濱人，研究生在讀，從事財(cái)務(wù)管理研究。

【通訊作者】王穎馳（1978-），女，黑龍江佳木斯人，教授，從事財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)研究。

Analysis of the Profitability of M Company Based on DuPont Analysis

LIN Lin， WANG Ying-chi

【Keywords】DuPont analysis; profitability; M Company

【Abstract】With the promotion and popularization of the online sales mode of "internet +"， e-commerce consumption has become the mainstream. Previously， M Company， which occupied half of the physical garment industry， gradually revealed the problems of operating profit. If M Company wants to occupy a favorable position again in the development of the market， it is necessary to fully understand the profitability problems of the enterprise itself. Based on this， the paper integrates the financial statements of M Company from 2018 to 2020， uses the DuPont analysis to analyze its profitability problems， and puts forward specific solutions.5E947FD4-9A17-4886-B79B-CF98C9800920