羅棟梁，李克思，史先讓

(江蘇師范大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 徐州 221116)

一、引言

以此為基礎(chǔ)，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)空氣污染降低了重污染企業(yè)的勞動率、增加了企業(yè)成本，嚴重影響了企業(yè)的盈利能力。而碳達峰碳中和目標的實現(xiàn)，需要重污染企業(yè)保持持續(xù)的盈利能力。重污染企業(yè)的持續(xù)盈利能力不僅可以為企業(yè)爭取到更多的外部資金，而且也是重污染企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的可靠內(nèi)部資金保障。因此，碳達峰碳中和目標下研究空氣污染指數(shù)對重污染企業(yè)盈余質(zhì)量的影響尤為重要。然而，鮮有學(xué)者對此進行研究。

碳達峰碳中和目標的實現(xiàn)，需要全體企業(yè)的共同努力。企業(yè)社會網(wǎng)絡(luò)將不同的企業(yè)聯(lián)系起來，并顯著影響著企業(yè)的財務(wù)行為。股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系是以共同股東作為連接點，將不同的企業(yè)聯(lián)系在一起而形成一種企業(yè)間的社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。那么，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系是否影響空氣污染與企業(yè)盈余管理的關(guān)系? 本文在研究空氣污染與企業(yè)盈余管理關(guān)系的基礎(chǔ)上，加入股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系作為調(diào)節(jié)變量，研究股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對空氣污染與企業(yè)盈余管理行為之間的調(diào)節(jié)作用。

本文研究發(fā)現(xiàn)，空氣污染程度越嚴重，企業(yè)越傾向于減少盈余管理；股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系減弱了空氣污染對企業(yè)盈余管理的負向影響；股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對向上或向下盈余管理的調(diào)節(jié)作用不同。本文的創(chuàng)新點是:一是分析了企業(yè)外部空氣污染對企業(yè)內(nèi)部財務(wù)行為之間的關(guān)系，說明政府監(jiān)管的加強有利于改善企業(yè)的治理行為，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展；二是分析了股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對空氣污染與盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，為治理空氣污染和企業(yè)盈余管理提供新的思路。

二、文獻綜述與研究假設(shè)

(一)文獻綜述

1.空氣污染對企業(yè)盈余管理的影響

國內(nèi)外學(xué)者對空氣污染影響進行了廣泛的研究，大部分文獻研究了空氣污染對公眾身體健康的影響，以及造成的社會福利損失和幸福程度變化，一些學(xué)者嘗試研究空氣污染對企業(yè)內(nèi)部的影響，但鮮有學(xué)者研究其對企業(yè)盈余管理的影響。吳超鵬等發(fā)現(xiàn)，企業(yè)總部所在城市的空氣污染越嚴重，管理層人力資本質(zhì)量越低；空氣污染降低了管理層人力資本質(zhì)量對企業(yè)績效的提升作用。

不僅如此，空氣污染還顯著增加了企業(yè)員工流失率，在行業(yè)競爭程度較高的企業(yè)中，這種影響更為明顯；空氣污染會對當(dāng)?shù)厝丝诋a(chǎn)生擠出效應(yīng)，在冬季和春季等空氣污染嚴重的時段，人口遷出效應(yīng)更加明顯；空氣污染降低了勞動生產(chǎn)率，隨著污染加重，勞動生產(chǎn)率急劇降低；空氣污染加速了健康資本折舊，導(dǎo)致醫(yī)療成本提升；空氣污染雖然在一定程度上能夠加強企業(yè)的工藝創(chuàng)新，改進企業(yè)的管理，但卻降低了企業(yè)的研發(fā)強度。

2.外部經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)盈余管理的影響

對于盈余管理的影響因素研究非常廣泛，但主要是企業(yè)內(nèi)部以及企業(yè)外部的經(jīng)濟政策環(huán)境等方面。李青原和蔣倩倩研究了稅收征管力度對企業(yè)盈余管理的影響，發(fā)現(xiàn)國稅征管能抑制企業(yè)的盈余管理行為，尤其降低了企業(yè)的向下盈余管理程度。潘紅波等研究了新三板分層制度對企業(yè)盈余管理的影響，發(fā)現(xiàn)分層制度的實施有助于降低企業(yè)的盈余管理程度。邢春玉等發(fā)現(xiàn)審計師的持續(xù)經(jīng)營審計意見會影響企業(yè)的盈余管理行為；市場化程度越高，市場越透明，越能抑制這種盈余管理行為。

3.股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對企業(yè)的影響

我國學(xué)者對于企業(yè)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的研究主要集中在董事網(wǎng)絡(luò)，對股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的研究較少，且主要集中在股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對企業(yè)績效的影響。高闖和關(guān)鑫構(gòu)建起大股東的社會網(wǎng)絡(luò)，甄別其社會網(wǎng)絡(luò)連帶關(guān)系，探尋了其動員這些社會資本獲取實際控制權(quán)進而成為終極股東的方式和路徑。萬叢穎以我國滬深A(yù) 股2012—2014 年新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的187 家上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系正向影響企業(yè)績效。黃燦和李善民以2007—2015 年A 股上市公司為樣本，也發(fā)現(xiàn)股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系正面影響企業(yè)績效，經(jīng)濟政策不確定性和市場化程度都會影響股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的價值實現(xiàn)。羅棟梁和徐備以2017—2018 年A 股上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系及其動態(tài)變化都對企業(yè)績效產(chǎn)生顯著影響。

可以看出，學(xué)者們對相關(guān)課題進行了較為深入的研究，得到較為可靠的結(jié)論。但在以下方面上還存在進一步研究的空間:第一，學(xué)者們研究了空氣污染對微觀企業(yè)的影響，但是尚未涉及對企業(yè)財務(wù)行為的影響；第二，盈余管理方面的研究僅有少數(shù)學(xué)者研究了企業(yè)外部稅收制度環(huán)境、市場環(huán)境等對盈余管理的影響，鮮有學(xué)者研究自然環(huán)境對企業(yè)內(nèi)部行為的影響；第三，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系方面，現(xiàn)有關(guān)于股東網(wǎng)絡(luò)的研究還較少，還存在進一步拓展的空間。

(二)研究假設(shè)

1.空氣污染對企業(yè)盈余管理的影響

空氣質(zhì)量越來越受到關(guān)注，重污染行業(yè)的發(fā)展面臨環(huán)境污染與經(jīng)濟效益的兩重性，空氣質(zhì)量的好壞，影響著企業(yè)的盈余管理行為。隨著空氣污染的加重，企業(yè)的盈利壓力越大。首先，空氣污染加重，降低了企業(yè)生產(chǎn)率。如前所述，空氣污染可能通過增加人體健康風(fēng)險、擠占研發(fā)資金、減少勞動力供給等途徑對企業(yè)生產(chǎn)率造成負向影響。李衛(wèi)兵和張凱霞發(fā)現(xiàn)，PM2.5 每上升1%，企業(yè)生產(chǎn)率會下降0.692%。其次，空氣污染增加了企業(yè)的成本?？諝馕廴驹絿乐兀髽I(yè)對勞動力的福利補貼越多。對于有能力選擇良好工作環(huán)境的員工來說，環(huán)境質(zhì)量是一種越來越重要的非貨幣性福利，因此空氣污染會增加這部分員工的討價還價能力，從而提高企業(yè)的附加環(huán)境成本。

現(xiàn)實中，企業(yè)為了防止人才因為空氣污染而流失，常常會增加員工的醫(yī)療保險費用，以及支付額外的空氣污染“福利津貼”；此外，企業(yè)為了改善工作環(huán)境，常常會購置額外的室內(nèi)空氣凈化設(shè)備以緩解空氣污染的影響。袁建國等發(fā)現(xiàn)，成本上升時企業(yè)更傾向選擇負向盈余管理隱瞞利潤或報告虧損。因此，當(dāng)空氣污染嚴重時，企業(yè)會傾向于減少盈余管理行為，即空氣污染與盈余管理負相關(guān)。據(jù)此，本文提出假設(shè):

H1:空氣污染指數(shù)越高，即空氣污染程度越嚴重，企業(yè)越傾向于減少盈余管理。

我國對空氣污染的監(jiān)管越來越嚴。2012 年5 月發(fā)布了《PM2.5 自動監(jiān)測儀器技術(shù)指標與要求(試行)》，對PM2.5 進行監(jiān)測；2013 年發(fā)布了《關(guān)于執(zhí)行大氣污染物特別排放限值的公告》，采用分級限制標準更嚴苛的AQI 指數(shù)代替之前采用的API 指數(shù)；2018 年發(fā)布了《關(guān)于發(fā)布＜環(huán)境空氣質(zhì)量標準＞(GB 3095-2012)修改單的公告》(以下簡稱“2018 年修改單”)，以主要發(fā)達國家、地區(qū)和國際組織的現(xiàn)行規(guī)定為標準，完善了標準及配套技術(shù)規(guī)范的部分內(nèi)容。可以看出，政府的監(jiān)管越來越嚴格?？梢灶A(yù)計，政府的監(jiān)管趨嚴后，特別是2018年修改單實施后，企業(yè)的成本增加，企業(yè)越傾向于減少盈余管理，減少利潤，以獲取更多的其他資源。

首先，空氣污染加重增加了重污染企業(yè)的政治成本。按照“政治成本假說”，若重污染企業(yè)有豐厚的報表利潤，將更容易使企業(yè)吸引公眾視線，公眾將懷疑利潤來自犧牲公眾的健康，而遭受更多的輿論壓力。劉運國和劉夢寧發(fā)現(xiàn)，在“PM2.5 爆表”事件后，隨著空氣污染的進一步加重，重污染企業(yè)的政治成本增加。其次，空氣污染加重，企業(yè)減少盈余以獲取政府財政支持。公眾的壓力將會迫使政府采取一定的措施，以回應(yīng)公眾的壓力，采取殺雞儆猴，全面檢查。此時，企業(yè)減少盈余甚至是薄利經(jīng)營，顯示企業(yè)艱難生存，博得同情，從而獲得政府財政支持，拿到一些政府補貼。趙玉潔和劉敏麗發(fā)現(xiàn)，負向盈余管理對企業(yè)獲得的政府補助有顯著的正向影響，因此盈利能力較差的企業(yè)偏好通過負向盈余管理來獲得政府補貼。最后，空氣污染加重，企業(yè)減少盈余管理以避免關(guān)注。Snyder 和Stromberg發(fā)現(xiàn)，如果一個地區(qū)遭受了嚴重空氣污染，當(dāng)?shù)刂匚廴酒髽I(yè)就會背負的巨大壓力。為避免政府和公眾的關(guān)注，基于“政治成本假說”，企業(yè)就有動機操縱盈余。據(jù)此，本文提出假設(shè):

H2:當(dāng)政府加強空氣質(zhì)量監(jiān)管時，隨著空氣污染指數(shù)增加，企業(yè)更會低調(diào)行事，傾向于減少盈余管理。

2.股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對空氣污染與企業(yè)盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)可以基于多種不同的網(wǎng)絡(luò)形成企業(yè)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。股東是企業(yè)的剩余索取者，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系無疑是企業(yè)的最重要關(guān)系之一，對空氣污染與盈余管理之間關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。首先，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠為企業(yè)建立起企業(yè)間的暢通信息渠道，擁有可及性、時效性和參考性等信息優(yōu)勢。平亮和宗利永發(fā)現(xiàn)中心性較高的企業(yè)更容易及時獲取信息，減少企業(yè)的信息搜索時間、提高企業(yè)獲得信息的數(shù)量，從而能夠減少空氣污染對企業(yè)的負面影響，緩解了企業(yè)的盈余管理壓力。其次，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠提高企業(yè)的合法性，從而降低信息成本、談判成本以及監(jiān)督執(zhí)行成本等交易成本。成本的減少也緩解了企業(yè)的盈余管理壓力。第三，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系決定了企業(yè)控制權(quán)，增加了網(wǎng)絡(luò)成員的交流和獲取價值資源的機會，促進信任互惠合作機制的形成。處于股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中心位置的企業(yè)通常在生產(chǎn)、銷售、分配、經(jīng)營管理等環(huán)節(jié)較具實力，為污染企業(yè)帶來了寬松的經(jīng)營環(huán)境，增加了企業(yè)的銷售、減少了企業(yè)的成本，從而降低了企業(yè)的盈余管理壓力。那么股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系越好，越容易獲得企業(yè)發(fā)展所需的社會資源，為企業(yè)帶來更多的競爭優(yōu)勢。據(jù)此，本文提出假設(shè):

H3:股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠減弱空氣污染對企業(yè)盈余管理的負向影響。

隨著空氣污染的加重，空氣質(zhì)量進一步惡化，重污染企業(yè)面臨更大的壓力，重污染企業(yè)的政治成本增加。按照“政治成本假說”，當(dāng)?shù)刂匚廴酒髽I(yè)為避免政府和公眾的關(guān)注以及將要背負的巨大壓力時，企業(yè)通過減少盈余，在社會上展示出“弱勢者”的形象，從而博得社會的同情與支持。股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系越好，企業(yè)越有可利用的信息優(yōu)勢，及早采取有效措施，進行危機管理，營造更加有利的氛圍，減少盈余會贏得更多的社會支持。如前所述，企業(yè)通過負向盈余管理，減少盈利，從而獲得更多的政府補貼。當(dāng)企業(yè)處于股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中心時，可以利用其信息優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，以期獲得更多政府補貼。因此，隨著空氣污染指數(shù)的提高，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系更容易強化空氣污染與企業(yè)盈余管理之間的負向影響。據(jù)此，本文提出假設(shè):

H4:隨著空氣污染指數(shù)增加，企業(yè)更加低調(diào)行事，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系強化了空氣污染對企業(yè)盈余管理的負向影響。

三、數(shù)據(jù)選取與模型構(gòu)建

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

(二)變量設(shè)計

1.空氣污染程度和斷點的選擇

空氣污染程度用來衡量。參考Currie 等，選擇各重點城市的年度最大值作為該城市當(dāng)年的值。的最大值不僅能夠反映污染等級程度，而且更容易引起社會關(guān)注，因此，更能觸發(fā)重污染企業(yè)的盈余管理行為。本文中2015—2019 年的最大值與最小值分別為898、78，根據(jù)空氣質(zhì)量級別，該區(qū)間的斷點包括=100、150、200、300。由于100 以下數(shù)據(jù)十分缺乏，故選擇=150、200、300 三個斷點。

2.盈余管理

本文的盈余管理是應(yīng)計盈余管理，盈余管理分為應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理。應(yīng)計盈余管理是企業(yè)管理層基于自身利益或企業(yè)市場價值最大化，運用會計政策的選擇以調(diào)節(jié)企業(yè)盈余的一種方式。真實盈余管理是企業(yè)管理層為了實現(xiàn)調(diào)節(jié)報告盈余目的而采取的真實的交易行為。應(yīng)計盈余管理的選擇受會計準則的約束，其復(fù)雜程度相對較低，備受會計學(xué)者關(guān)注。參考Jones以及Dechow的研究，分別用基本和修正Jones模型來衡量盈余管理，并分行業(yè)和分年度計算盈余管理指標。

3.股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系

參考高闖和關(guān)鑫等，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的衡量指標主要有程度中心度()、中介中心度()、接近中心度()等。程度中心度是企業(yè)與網(wǎng)絡(luò)中其他企業(yè)相連的企業(yè)個數(shù)與網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)個數(shù)合計的比值。程度中心度越大說明該企業(yè)位于網(wǎng)絡(luò)的中心，擁有更多的權(quán)力，具有更多的信息。因此被認為是一個考慮企業(yè)所掌握信息的衡量標準。中介中心度是連接網(wǎng)絡(luò)中兩家企業(yè)的最短路徑數(shù)。如果企業(yè)的中介中心度越大，說明它在網(wǎng)絡(luò)中的位置越關(guān)鍵。接近中心度是企業(yè)需要在社會網(wǎng)絡(luò)中與其他企業(yè)聯(lián)系的平均步數(shù)的倒數(shù)。如果企業(yè)與網(wǎng)絡(luò)中其他企業(yè)的距離都很小，說明該企業(yè)具有更好的信息資源，具有更高的聲望和影響力。

4.控制變量

參考Fan 和Wong、Zimmerman、葉青等，選擇企業(yè)規(guī)模()、杠桿率()、上市年齡()、總資產(chǎn)增長率()、營業(yè)收入增長率()、凈利潤增長率()作為控制變量。但公司規(guī)模()、杠桿率()和上市年齡()在斷點處發(fā)生明顯的跳躍，數(shù)據(jù)不連貫，如果還將這三個變量加入模型中，會影響斷點回歸的準確性，所以剔除這些變量，最終選擇總資產(chǎn)增長率()、營業(yè)收入增長率()、凈利潤增長率()等作為控制變量。變量名稱及定義如表1 所示。

表1 變量名稱及定義

(三)模型構(gòu)建

1.斷點回歸分析法

斷點回歸是通過給定的約束性條件來反映因變量與自變量之間的關(guān)系，是一種隨機實驗。斷點回歸法的最大特點是能夠有效回避內(nèi)生性問題，更能真實地反映變量之間因果關(guān)系，因此受到學(xué)者們的青睞。斷點回歸有兩種類型:一種是精確斷點回歸，此時臨界點確定，大于臨界值的樣本將接受處置，小于臨界值的樣本不接受處置；一種是模糊斷點回歸，此時臨界點不確定，臨界值周邊的樣本均接受具有單調(diào)性概率的處置。由于精確斷點回歸的臨界點是確定的，比較容易理解和把握，被多數(shù)學(xué)者所采用，因此本文所采用精確斷點回歸法。

2.空氣污染對企業(yè)盈余管理的影響

通過斷點回歸分析空氣污染對企業(yè)盈余管理的影響，是研究在斷點附近，企業(yè)的盈余管理是否會發(fā)生跳躍，以及其特征。步驟如下:首先，確定斷點。如前所述，值分別為150、200、300 時，作為斷點進行研究。參考Hahn 等的做法，這時斷點周邊的樣本均具有隨機性，在其他特征相同的情況下，斷點周圍的樣本不存在顯著差別。其次，將超過斷點的樣本視為處理組，否則作為控制組。構(gòu)建斷點效應(yīng)模型:

3.股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對空氣污染與企業(yè)盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

參考Tian 等，在模型(1)中引入交叉項f α -A()，其中為股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，如程度中心度()、中介中心度()和接近中心度()等。此外，為控制變量，包括營業(yè)收入增長率()、凈利潤增長率()。構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型:

四、實證分析

(一)描述性統(tǒng)計

表2 是主要變量的描述性統(tǒng)計。從表2 可以看出，盈余管理的最大值超過40，最小值接近-40，標準差比較大，說明企業(yè)之間的盈余管理程度比較離散。的最大值達到898，最小值也有78，平均值270.6，已經(jīng)達到重度污染；標準差為103，說明城市之間、各年度之間的客氣質(zhì)量變化很大。總資產(chǎn)增長率最大值為12.27%，而最小值卻是-0.895%，說明重污染企業(yè)的增長率都不高。企業(yè)成長性的兩個指標的標準差均較小，說明重污染企業(yè)成長性差距較小。

表2 描述性統(tǒng)計

(二)空氣污染與盈余管理的斷點圖分析

為展示空氣污染與盈余管理在斷點兩側(cè)的非線性關(guān)系，本文繪制了各時間區(qū)間、各斷點下空氣污染與企業(yè)盈余管理的關(guān)系圖。圖1 為2015—2019 年各斷點下空氣污染與企業(yè)盈余管理的關(guān)系。通過圖形可以看出，在空氣污染不同斷點處(=150、=200、=300)，企業(yè)的盈余管理發(fā)生了清晰的跳躍，適合用斷點回歸進行分析。而且隨著空氣污染等級增加，企業(yè)存在減少盈余管理的趨勢。

圖1 2015—2019 年空氣污染與盈余管理的關(guān)系圖

為考察2018 年修改單實施前后空氣污染與盈余管理之間的關(guān)系是否有所不同，將2015—2019 年分為2015—2017 年、2018—2019 年兩個時間區(qū)間分別繪圖(限于篇幅，圖略)。2015—2017 年，在150、300 兩個斷點處盈余管理指標向上跳躍，斷點200 處盈余管理向下跳躍但幅度較??；2018—2019 年，盈余管理在150、200、300 三個分界線處明顯向下跳躍。對比2015—2017 年與2018—2019 年，2015—2017 年隨著空氣污染的增加，目標企業(yè)盈余管理的趨勢不明顯；但2018 年修改單發(fā)布后，企業(yè)盈余管理則存在明顯下降趨勢。

(三)主檢驗的實證結(jié)果

1.空氣污染對企業(yè)盈余管理的影響

各斷點下空氣污染對企業(yè)盈余管理的影響通過模型1 進行檢驗，回歸結(jié)果如表3、表4 所示。表中，一階函數(shù)、二階函數(shù)和三階函數(shù)分別代表的1～3 次函數(shù)形式。

表3 空氣污染對企業(yè)盈余管理的斷點效應(yīng)(2015—2019 年)

從表3 中一階函數(shù)的結(jié)果來看，回歸系數(shù)為-0.632、-0.439、-2.352，且在=300 時顯著。說明在每個空氣污染斷點右側(cè)，比左側(cè)時企業(yè)盈余管理降低了-0.632～-2.352 個百分點。二階函數(shù)、三階函數(shù)的結(jié)果基本相同，支持了假設(shè)1。

表4 展示了2015—2019 年分時段企業(yè)的盈余管理行為。在2015—2017 年間，=150、=200 時，回歸系數(shù)均為負；=300 時，回歸系數(shù)均為正。在2018—2019 年間，=150、=200、=300 的回歸系數(shù)均為負；在=150 時，一階函數(shù)的回歸系數(shù)為-10.08，通過了顯著性檢驗；在=300 時，所有回歸系數(shù)均通過了顯著性檢驗。說明2018 修改單發(fā)布后，企業(yè)的盈余管理行為更加謹慎，在每個空氣污染斷點右側(cè)，企業(yè)盈余管理都比左側(cè)降低了。尤其是=300 時，右側(cè)比左側(cè)降低了-9.752～-38.82 個百分點。支持了假設(shè)2。

表4 分時段空氣污染對企業(yè)盈余管理的斷點效應(yīng)

如前所述，企業(yè)處在復(fù)雜的社會網(wǎng)絡(luò)中，股東網(wǎng)絡(luò)是企業(yè)最重要的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系之一，因此用模型2 進一步研究股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對空氣污染與企業(yè)盈余管理之間關(guān)系的影響。參考Gelman 和Imbens使用二階局部回歸，回歸結(jié)果如表5 所示。

表5 2018—2019 年股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對盈余管理的影響斷點效應(yīng)

表5 中，第一行()表示不同斷點處空氣質(zhì)量指數(shù)與盈余管理關(guān)系回歸系數(shù)，第二行～第四行分別為加入三個股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系調(diào)節(jié)變量后，調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果，如×的回歸系數(shù)0.867 表示=150 時與交乘項的回歸系數(shù)。

從表5 可以看出，當(dāng)=150 時，的回歸系數(shù)為-13.41，×的回歸系數(shù)為0.867 且顯著，說明在斷點=150 時，程度中心度能夠減弱空氣污染對盈余管理的負向作用。即當(dāng)=150 時，企業(yè)良好的股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠減弱空氣污染對盈余管理的擬制作用。支持了假設(shè)3。當(dāng)=200、=300 時，的回歸系數(shù)均為負，且×、×、×的回歸系數(shù)也均為負，說明隨著空氣污染的加重，企業(yè)良好的股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能強化空氣污染對盈余管理的擬制作用。支持了假設(shè)4。

總的來說，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠顯著調(diào)節(jié)空氣污染與盈余管理之間的關(guān)系。當(dāng)空氣污染程度較低時，企業(yè)良好的股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠減弱空氣污染對盈余管理的擬制作用，但隨著空氣污染的加重，企業(yè)良好的股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系越能強化空氣污染對盈余管理的擬制作用。說明處于社會網(wǎng)絡(luò)中心位置企業(yè)受關(guān)注與監(jiān)督更多，為了減少這種社會壓力，企業(yè)會進一步減少盈余管理。

(四)穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

為了檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性，本文在替換因變量等傳統(tǒng)穩(wěn)健性檢驗的基礎(chǔ)上，參考席鵬輝和梁若冰，加入了控制變量的連續(xù)性檢驗、執(zhí)行變量()的連續(xù)性檢驗等穩(wěn)健性檢驗方法，以檢驗空氣污染對企業(yè)盈余管理的影響的穩(wěn)健性。在檢驗股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對空氣污染與盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用的穩(wěn)健性時，除替換因變量、控制變量的連續(xù)性檢驗、執(zhí)行變量()的連續(xù)性檢驗等外，參考Hayes，本文對變量進行中心化處理，進行穩(wěn)健性檢驗。

1.替換因變量

在模型(1)、模型(2)的基礎(chǔ)上，將基本Jones 模型換為修正Jones 模型，結(jié)果與表3、表5 基本相同。從結(jié)果可以看出，回歸系數(shù)的符號、顯著性等與表3、表5 一致，只是回歸系數(shù)的數(shù)值大小有所變化，說明替換因變量后，結(jié)果穩(wěn)健，支持了假設(shè)1～假設(shè)4。

2.控制變量的連續(xù)性檢驗

為了檢驗控制變量在各斷點處是否存在跳躍，以判斷控制變量是否對回歸產(chǎn)生影響，本文對各回歸期間控制變量的連續(xù)性進行檢驗。若沒有跳躍，表明控制變量存在與否對斷點回歸的結(jié)果影響不大。從回歸結(jié)果可以看出，控制變量在各斷點處均不顯著，且在一、二、三階函數(shù)下都不顯著。表明控制變量對斷點回歸的結(jié)果影響不大，即，控制變量的存在與否對斷點回歸結(jié)果的影響不大，支持了假設(shè)1～假設(shè)4，結(jié)果穩(wěn)健。

3.的連續(xù)性檢驗

環(huán)保部規(guī)定，API 在100 以下為“藍天”。若一年中“藍天”的天數(shù)不低于80%，可以申請“國家環(huán)境保護模范城市”。為此，地方政府可能為了增加年度中小于100 的天數(shù)而對數(shù)據(jù)進行操縱，從而影響回歸的結(jié)果。為檢驗數(shù)據(jù)是否被操縱，對α -A(第個樣本到第個斷點的距離) 進行連續(xù)性檢驗，檢驗其在斷點處是否發(fā)生跳躍。

從檢驗結(jié)果可以看出，斷點兩側(cè)密度函數(shù)估計值基本上重疊，即在斷點處是連續(xù)的，不存在操控數(shù)據(jù)的行為。實際上，重點城市每天實時更新，地方政府難以對年度最大值進行操縱，支持了假設(shè)1～假設(shè)4，結(jié)果穩(wěn)健。

4.調(diào)節(jié)效應(yīng)中心化檢驗

為檢驗股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對空氣污染與盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用的穩(wěn)健性，本文對變量進行中心化處理，而后再用模型2 進行回歸，以檢驗調(diào)節(jié)效應(yīng)的可靠性。結(jié)果顯示，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對于空氣污染與盈余管理均有顯著調(diào)節(jié)作用，支持了假設(shè)3 和假設(shè)4，調(diào)節(jié)效應(yīng)可靠。

由于企業(yè)的盈余管理既可能向上盈余管理，也可能向下盈余管理。那么空氣污染、股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系與盈余管理的方向之間關(guān)系又如何呢? 本文根據(jù)的正負號，將樣本分為向上盈余管理組和向下盈余管理組，分別進行回歸并比較分析。

(一)向上盈余管理

1.空氣污染對向上盈余管理的影響

從回歸結(jié)果可以看出，2015—2017 年，=150、=200、=300 的一階函數(shù)的回歸系數(shù)為分別為-1.581、-2.981、1.186，說明隨著空氣污染等級不斷升高，企業(yè)向上盈余管理先是受到抑制，到=300 處轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M作用，即當(dāng)空氣污染特別嚴重時，企業(yè)會隨著空氣污染加重推動企業(yè)操縱向上盈余管理行為。而2018—2019 年，在=150 時，企業(yè)促進了向上盈余管理；但在=200、=300 時，企業(yè)抑制了向上盈余管理；且在=300 時顯著負相關(guān)，即2018 年修改單后，隨著空氣污染的增加，企業(yè)的向上盈余管理明顯減弱。與2015—2017 年的結(jié)論相反。

2.股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對空氣污染與向上盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

從回歸結(jié)果可以看出，在斷點=150 時，×、×、×值分別為-0.086 8、-0.093 0、-1.283；在斷點=200 時，×、×、×值分別為-0.221、-0.076 4、-0.050 9；在斷點=300 時，×、×、×值分別為0.007 5、0.000 5、0.017 7?？梢钥闯?，在斷點=150、=200 時，回歸系數(shù)全為負，=150 時，中介中心度對空氣污染與向上盈余管理之間關(guān)系起抑制作用；=200 時程度中心度、接近中心度對空氣污染與向上盈余管理之間關(guān)系起抑制作用，且程度中心度效果最好。在斷點=300 時，回歸系數(shù)全為正，但都不顯著。說明在斷點=150、=200 時，程度中心度、中介中心度和接近中心度對空氣污染與向上盈余管理之間關(guān)系起到一定抑制作用。

(二)向下盈余管理

1.空氣污染與向下盈余管理

從回歸結(jié)果可以看出，2015—2017 年，隨著空氣污染等級不斷升高，企業(yè)向下盈余管理由=150、=200 處受到抑制，到=300 處轉(zhuǎn)變?yōu)槭艿酱龠M作用，可以得出隨著空氣污染加重推動企業(yè)操縱向下盈余管理行為。2018—2019 年間，在=150 處時，企業(yè)抑制了向下盈余管理；在=200、=300 時，企業(yè)促進了向下盈余管理行為；且在=150、=300 時顯著。可能原因是2018 年修改單實施后，進一步細化了對空氣質(zhì)量的規(guī)定，進一步加強監(jiān)督，使企業(yè)受到更嚴格的監(jiān)管進而進行向下盈余管理行為。

2.股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對空氣污染與向下盈余管理的調(diào)節(jié)作用

從回歸結(jié)果可以看出，當(dāng)=200 時，×、×、×的回歸系數(shù)分別為-7.029、-7.895、-13.75，且多數(shù)顯著，這說明在=200 時，程度中心度、中介中心度和接近中心度對空氣污染與向下盈余管理之間關(guān)系起到一定抑制作用。即當(dāng)=200 時企業(yè)股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系擁有更多的股東聯(lián)結(jié)、處于距離其他公司的距離更近的位置時，抑制了企業(yè)進行向下盈余管理的行為?？偟膩碚f，程度中心度、中介中心度和接近中心度等股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對空氣污染與向下盈余管理之間關(guān)系有調(diào)節(jié)作用。

六、結(jié)論與建議

(一)研究結(jié)論

本文手工收集2015—2019 年間19 個重點省份的數(shù)據(jù)，利用六大污染類行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，實證檢驗了空氣污染對企業(yè)盈余管理的影響，以及股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系在其中的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果顯示:第一，隨著空氣質(zhì)量指標上升，盈余管理逐漸呈遞增趨勢。但2018 年修改單實施后，隨著空氣污染指數(shù)增加，重污染企業(yè)低調(diào)行事，盈余管理行為更加謹慎。第二，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對空氣污染與盈余管理之間關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。第三，政府進一步加強空氣質(zhì)量監(jiān)管后，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對空氣污染與向上(向下)盈余管理之間關(guān)系的影響不同。

(二)政策建議

首先，加強對重污染類行業(yè)的監(jiān)管。在實現(xiàn)碳達峰碳中和的關(guān)鍵領(lǐng)域，有針對性出臺相應(yīng)的政策，加強對重污染類行業(yè)的監(jiān)管力度，推動綠色發(fā)展。同時，加大對重污染類行業(yè)的審計，開展協(xié)同監(jiān)督，減少企業(yè)的盈余管理行為和動機。除此之外，規(guī)范企業(yè)的信息披露，樹立“誠信觀”，加大監(jiān)督力度，并將其納入企業(yè)文化建設(shè)。

其次，重視股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系等對企業(yè)的影響。本文發(fā)現(xiàn)，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系顯著影響企業(yè)的盈余管理行為，因此應(yīng)該重視股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對企業(yè)的重要作用。股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系等企業(yè)社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對企業(yè)產(chǎn)生了重要的影響，這為分析企業(yè)提供了一個全新的視角，為實現(xiàn)科學(xué)經(jīng)營決策提供新的思路。

最后，加大重污染類行業(yè)企業(yè)的自身建設(shè)。扎實推進碳達峰碳中，加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、深化能源革命，實現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。與空氣污染有關(guān)的重污染企業(yè)需要加大研發(fā)投入，實現(xiàn)低碳技術(shù)的創(chuàng)新，提高生產(chǎn)效率，降低“廢氣”的排放量。在環(huán)境保護與企業(yè)發(fā)展之間尋求平衡點，減緩空氣污染等負面影響的同時，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。