邊疆

近兩年疫情期間，國內(nèi)有大量企業(yè)因停工、供應(yīng)鏈等問題導(dǎo)致收入出現(xiàn)下滑甚至經(jīng)營困難，但銷售以歐美市場為主的浙江華洋賽車股份有限公司（下稱“華洋賽車”），卻因疫情期間美國政府大量“撒錢”出現(xiàn)了業(yè)績逆勢激增情況。

或因前兩年?duì)I收的高增長，膨脹了華洋賽車的“野心”，其擬希望在北交所上市融資來大幅擴(kuò)充自己的越野摩托車產(chǎn)能（約為2020年全球銷量的一半），然而不可忽視的是，隨著去年9月美國疫情補(bǔ)貼結(jié)束，華洋賽車的銷售狀況已經(jīng)急轉(zhuǎn)直下了，不僅去年四季度營收出現(xiàn)下滑，且今年一季度的營收同樣出現(xiàn)了下滑。

招股書披露，華洋賽車主營非道路越野車的自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括兩輪越野摩托車和全地形車兩大類，產(chǎn)品以休閑娛樂為主，主要適用人群多為16歲以下的國外兒童和青少年，銷售市場也以歐美國家為主。

2019年至2021年（報告期），華洋賽車收入連創(chuàng)新高，由期初的1.92億元猛增至期末的7.11億元，年復(fù)合增長率高達(dá)92.62%。華洋賽車主要采用經(jīng)銷模式，公司在每個國家或區(qū)域主要選擇一個經(jīng)銷商，由其負(fù)責(zé)區(qū)域市場的渠道建設(shè)、市場推廣、品牌建設(shè)、門店管理工作。

PACIFICRIMINT’LWESTINC.（下稱“PACIFICRIM”）是華洋賽車授權(quán)的美國市場獨(dú)家經(jīng)銷商，獨(dú)家銷售公司的KAYO品牌產(chǎn)品，2020年和2021年間，公司對PACIFICRIM的銷售額從報告期初的幾百萬萬猛增至期末的近3億元。

雖然華洋賽車明確要求獨(dú)家經(jīng)銷商不得同時銷售或經(jīng)營市場同類產(chǎn)品，但《紅周刊》在與華洋賽車從事相似業(yè)務(wù)的且擬在創(chuàng)業(yè)板上市的另一家某車業(yè)IPO招股書中發(fā)現(xiàn)，PACIFICRIM曾在2020年和2021年間向該公司采購并銷售過全地形車和摩托車，此舉或有違獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議。

此外，華洋賽車還有另一家經(jīng)銷商STOMPDISTRIBUTIONLTD，據(jù)貿(mào)易數(shù)據(jù)服務(wù)商“外貿(mào)邦”顯示，這家公司是美國采購商，華洋賽車既然與PACIFICRIM簽署了獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議，又將產(chǎn)品銷售給其他美國采購商，此舉同樣可能有失商業(yè)信用。

經(jīng)銷商方面雖有疑點(diǎn)，但不可否認(rèn)的是，經(jīng)銷商們?yōu)槿A洋賽車開拓北美市場立下了汗馬功勞，華洋賽車的業(yè)績高增長起始于2020年第二季度，本應(yīng)是銷售淡季的二季度，銷售收入反而同比增長了62.46%。

值得一提的是，這一時期新冠疫情剛剛?cè)蛐员┌l(fā)。通常情況下，在新冠疫情影響下，居民會出現(xiàn)失業(yè)率上升、收入下降情況，進(jìn)而也會導(dǎo)致消費(fèi)欲望不足，可疫情期間，華洋賽車在美國的銷售額卻逆向激增了，這一異常顯然是與美國政府在疫情期間瘋狂“撒錢”密不可分的。

2020年3月25日，美國正式通過了一份2萬億美元的經(jīng)濟(jì)救助計劃（CARESAct），堪稱美國歷史上最大救市計劃。該計劃最引人注目的地方，就是直接向民眾派發(fā)現(xiàn)金。根據(jù)美國財政部發(fā)布的規(guī)定，第一輪在2020年3～4月，對于符合條件的家庭和個人，每成人補(bǔ)助1200美元，每個17歲以下兒童補(bǔ)助500美元，孩子越多的低收入家庭獲得的補(bǔ)貼越多;第二輪在2020年12月，增加補(bǔ)貼每個成人兒童均600美元;第三輪在2021年3月，每個成人兒童均補(bǔ)貼1400美元。同時加強(qiáng)失業(yè)救濟(jì)福利，將失業(yè)救濟(jì)金每周增加600美元，此后每周失業(yè)救濟(jì)金將達(dá)到1200美元，持續(xù)4個月。2021年3月，拜登政府在白宮又簽署了1.9萬億美元的經(jīng)濟(jì)救助計劃，為每周失業(yè)救濟(jì)金增加300美元額外福利，擴(kuò)大失業(yè)救濟(jì)范圍并將適用時間延長至9月6日。

領(lǐng)到補(bǔ)貼和高額失業(yè)補(bǔ)助的美國人，催生了一股消費(fèi)浪潮。2020年，美國線上消費(fèi)總額為8611.2億美元，同比增長44%，創(chuàng)近20年來最高紀(jì)錄，尤其美國年輕人對消費(fèi)的需求在被壓抑后處于井噴狀態(tài)。而正是在這個背景下，華洋賽車的收入出現(xiàn)了連續(xù)增長，2020年和2021年收入分別同比增長了66.13%和123.33%。

然而問題在于，補(bǔ)助不是永無止境的，2021年9月6日，美國聯(lián)邦兩項(xiàng)關(guān)鍵的疫情失業(yè)補(bǔ)助政策宣告終止了，也就在美國疫情失業(yè)補(bǔ)助停止下，華洋賽車的2021年第四季度銷售狀況就受到明顯影響，銷售金額同比下滑了47.28%。要知道，歐美國家在第四季度可有感恩節(jié)、圣誕節(jié)等重大節(jié)日消費(fèi)習(xí)慣的，可華洋賽車2021年第四季度銷售卻明顯滑坡，說明疫情消費(fèi)補(bǔ)貼終止對華洋賽車產(chǎn)品的銷售影響是非常巨大的。

2022年第一季度，華洋賽車營業(yè)收入再次季度性下滑，較上年同期下降了35%，凈利潤下降27.65%。雖然在招股書中，公司將下降原因歸集到經(jīng)銷商前期備貨及國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響之上，但目前美國市場消費(fèi)需求不足恐怕才是公司營收下滑的重要原因之一。

進(jìn)入2022年第二季度，雖然這一季度的銷售情況尚未可知，但考慮到公司銷售的兩大主要市場（美國和俄羅斯）都存在一定不利風(fēng)險，即美國取消疫情補(bǔ)貼，深陷通脹;俄烏戰(zhàn)爭的延續(xù)，讓俄羅斯市場環(huán)境變得更加復(fù)雜下，華洋賽車2022年第二季度的營收恐難言樂觀。

或是在前兩年銷售的高增長，讓華洋賽車對自己產(chǎn)品的未來銷售預(yù)期極為樂觀，在此次IPO募投項(xiàng)目中，公司就擬增加40萬輛越野摩托車產(chǎn)能。此外，公司還在建設(shè)“年產(chǎn)10萬輛非公路用運(yùn)動休閑車技改項(xiàng)目”。在募投項(xiàng)目和在建項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，屆時公司非道路運(yùn)動休閑車的產(chǎn)能將擴(kuò)充至70萬輛，是現(xiàn)有產(chǎn)能的3.5倍。

從招股書披露的產(chǎn)能來看，華洋賽車的產(chǎn)能利用率還是很高的，2021年度產(chǎn)能利用率為94.17%，從數(shù)據(jù)上看有擴(kuò)充產(chǎn)能的客觀需求，但是華洋賽車忽視了在建項(xiàng)目的10萬輛預(yù)計新增產(chǎn)能。據(jù)華洋賽車2021年4月26日發(fā)布的公告，公司原本計劃在2021年12月30日完成“年產(chǎn)10萬輛非公路用運(yùn)動休閑車技改項(xiàng)目”的竣工驗(yàn)收，但截至招股書簽署日（2022年5月17日），該項(xiàng)目仍未完成竣工驗(yàn)收。

公司此前曾兩次建設(shè)擴(kuò)充10萬輛產(chǎn)能的項(xiàng)目，都能夠在短時間內(nèi)建成竣工，可奇怪的是，此次項(xiàng)目卻超期幾個月卻未能完工？要知道，華洋賽車在建項(xiàng)目如果能按時竣工投產(chǎn)，則其2021年產(chǎn)能應(yīng)該是30萬輛非道路運(yùn)動休閑車，其產(chǎn)能利用率將降至62.77%，即意味著公司的產(chǎn)能消化空間其實(shí)還有很大。

據(jù)招股書，華洋賽車此次擬募資新增40萬輛越野摩托車產(chǎn)能，而從華洋賽車已建成項(xiàng)目的環(huán)評文件看，公司現(xiàn)有20萬輛產(chǎn)能中有14萬輛屬于非道路越野摩托車，6萬輛屬于全地形車;在建10萬輛項(xiàng)目的具體建設(shè)情況未知，如以相同比例計算則為7萬輛非道路越野摩托車，3萬輛全地形車。這意味著，此次募投項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后，公司的非道路越野摩托車產(chǎn)能將達(dá)到61萬輛，全地形車產(chǎn)能9萬輛。

需要注意的是，非道路越野摩托車的全球市場并不大，2020年全球非道路兩輪摩托車銷量僅有140萬輛，占全球摩托車市場的2.9%。根據(jù)Statista全球統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫推測，2021年全球非道路兩輪摩托車銷量將降至126.44萬輛。

此外，2021年公司兩輪摩托產(chǎn)品銷量占全球非道路兩輪摩托車市場的比例僅為8.49%，與本田、雅馬哈等全球主流品牌亦有差距，產(chǎn)能擴(kuò)充后，與主流品牌展開正面競爭。而與此同時，在越野摩托車愛好者普遍對大排量摩托車更具興趣，且大排量摩托車占整個非道路越野摩托車的市場份額不斷擴(kuò)大且潛力充足下，兩輪越野摩托車主要以50～300CC中小排量，且以海外市場為主的華洋賽車，在與國外品牌競爭中顯然存在一定的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)劣勢。

在諸多風(fēng)險問題之下，華洋賽車選擇通過融資大量擴(kuò)產(chǎn)，如此做法顯然為以后的產(chǎn)能如何消化埋下一定隱患，對此風(fēng)險，投資人需要警惕。

華洋賽車未來的巨大擴(kuò)產(chǎn)計劃能否順利推進(jìn)暫且不談，在近兩年?duì)I收高增長的背后，公司的實(shí)際盈利能力是存在較大隱患的，利潤摻水情況明顯，稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助的支持粉飾了公司業(yè)績表現(xiàn)，若扣除上述兩項(xiàng)收入影響，則公司實(shí)際獲得的利潤僅有現(xiàn)有利潤的零頭。

報告期內(nèi)，華洋賽車為高新技術(shù)企業(yè)，2019年度至2021年度享受15%的企業(yè)所得稅稅率;華洋賽車實(shí)行外貿(mào)企業(yè)出口“免、退”政策，出口產(chǎn)品適用的增值稅退稅率為13%。2019至2021年，華洋賽車享受高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠的金額分別為96.68萬元、248.78萬元和793.49萬元，收到的出口退稅返還分別為1926.62萬元、2842.45萬元和7457.02萬元。同期，公司計入收益的政府補(bǔ)助金額分別為203.96萬元、198.19萬元和291.05萬元。

報告期各期，政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠合計金額分別為2227.26萬元、3289.42萬元、8541.56萬元，占各年度利潤總額的比例分別為153.51%、105.21%、83.92%，占三年利潤總額的比例高達(dá)95.28%。如此情況說明，公司利潤幾乎完全依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助的“輸血”。

需要注意的是，因?yàn)槎悇?wù)問題而被問詢甚至上市“折戟”的公司并不在少數(shù)，其中，擬上市公司是否對稅收優(yōu)惠構(gòu)成依賴，往往能對其持續(xù)盈利能力產(chǎn)生影響，因此稅收優(yōu)惠依賴現(xiàn)象已經(jīng)成為監(jiān)管層核查的重中之重?！妒状喂_發(fā)行股票并上市管理辦法》第二十七條明確指出，擬上市公司的經(jīng)營成果需要對稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴，可對于華洋賽車而言，其經(jīng)營卻非常依賴稅收優(yōu)惠，很顯然，這對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展是非常不利的。