王華

近期監(jiān)管發(fā)布科創(chuàng)板做市商制度試點，降門檻傳聞愈演愈烈，這也讓市場資金追逐科創(chuàng)板股票，畢竟在市場熱度起來時，20cm漲停也讓投資者心馳神往。但是，畢竟投資者對科創(chuàng)板的熟悉程度不如主板，相對穩(wěn)妥的方式還是通過科創(chuàng)板基金分享紅利。

科創(chuàng)板今年以來回撤幅度一度超過40%，短期確實有超跌反彈的需求。另外，當前科創(chuàng)50指數(shù)市盈率僅位于上市以來10%左右分位點，尚屬不算貴的位置。不過值得注意的是科創(chuàng)板的流動性，長期以來因為參與的門檻較高，成交額和換手率都不是很高。

根據(jù)一季報，公募基金對科創(chuàng)板的配置倉位僅有5.4%，進入主動權(quán)益類基金前十大重倉的科創(chuàng)板股票占比僅有2.34%，仍處于低配狀態(tài)。不過隨著引入券商做市制度和“降門檻”傳聞，5月30日至6月6日，科創(chuàng)板成交額放大超170%，在A股成交總額中的占比也由3.91%快速上行至7.74%，顯示資金強烈進入意愿。

另外，7月開始，科創(chuàng)板將迎來三年解禁高峰，首批2000多億大非解禁，6月開始至年內(nèi)解禁規(guī)模達到8444億。目前科創(chuàng)板是惟一既開放再融資又開放減持的政策試驗田，放松了固定時間內(nèi)可以減持有限股份的要求，轉(zhuǎn)而鼓勵一次性完成減持，相比一般股票解禁，科創(chuàng)板詢價轉(zhuǎn)讓造成的股價波動更值得警惕。

此外，股價表現(xiàn)還是會回歸公司業(yè)績，2021年全年科創(chuàng)板營收增速39.7%、利潤增速60.9%，今年一季度營收增速回歸至26.1%、利潤增速回歸至9.1%。因此，對于科創(chuàng)板目前的反彈持續(xù)性不能過于樂觀，解禁壓力和業(yè)績壓力俱在。

目前重點參與科創(chuàng)板的基金大致分兩類：一類是伴隨科創(chuàng)板成立的名稱中帶有“科創(chuàng)”的主題基金;另一類是如泰信鑫選、光大產(chǎn)業(yè)新動力等重倉科創(chuàng)板的普通主動權(quán)益基金。

在主動權(quán)益類基金對科創(chuàng)板參與力度不高的背景下，泰信鑫選前十大重倉中科創(chuàng)板股票7只、占比高達61.17%，這一比例甚至遠高于科創(chuàng)板定開基金。當然，因為較高的科創(chuàng)板持倉，基金今年以來也遭遇了較大的回撤，即便在5月反彈后跌幅仍超20%，其重倉的恒玄科技今年以來幾乎腰斬。

恒玄科技實際也是科創(chuàng)板股票的一個縮影，科創(chuàng)板上市公司中主要是醫(yī)療器械、半導(dǎo)體IC設(shè)計等細分板塊公司，其所屬音頻芯片設(shè)計，2021年業(yè)績高增幾乎是半導(dǎo)體個股的重要標簽，不過受疫情對物流影響以及淡季下游去庫存困難，一季度恒玄科技業(yè)績承壓，營收同比下降1.18%、歸母凈利潤下降71.78%，利潤大幅低于預(yù)期是該股跌幅巨大的主因。但實際上，基金持倉的瀾起科技、晶晨股份等半導(dǎo)體個股都屬于“好且貴”的品種，業(yè)績持續(xù)高增但估值同樣高企，在一季度殺估值行情中自然不能幸免。

再看同期成立的科創(chuàng)板主題基金，這些基金雖然持倉多以科創(chuàng)板為主，但也大多按照分散化原則，行業(yè)集中度和個股倉位均不是很高。以博時科創(chuàng)板為例，除重倉思瑞浦、安集科技、復(fù)旦微電等半導(dǎo)體板塊，對新能源、醫(yī)療設(shè)備、高端制造等板塊也有配置，部分個股還是憑借自身盈利增長跑出獨立行情。東威科技一季度營收增速20.59%，在疫情影響部分產(chǎn)品物流的情況下，其PCB電鍍設(shè)備主業(yè)依然保持較好增長，相比泰信極致追求成長，博時等科創(chuàng)板主題基金也會關(guān)注于企業(yè)競爭優(yōu)勢、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流等指標，其持倉的個股大多數(shù)為技術(shù)具備國際競爭力的細分行業(yè)龍頭。

要注意的是，雖然一季度絕大部分公司的業(yè)績拐點甚至出現(xiàn)了大幅低于預(yù)期的情況，但是相比彼時創(chuàng)業(yè)板的情況，科創(chuàng)板的業(yè)績相對更加可靠。2013年后創(chuàng)業(yè)板業(yè)績高增，仍在很大程度上依托大量的外延并購重組，但也隨之形成了大量的商譽，并最終成為后來的業(yè)績地雷，當前科創(chuàng)板高研發(fā)投入帶來的業(yè)績高速增長大概率更可持續(xù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind