胡元林　姜虹瑤

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化，各國逐漸察覺中小企業(yè)的蓬勃生機(jī)和無限可能，中小企業(yè)的快速發(fā)展也讓各界認(rèn)識(shí)到中小企業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的重要性。然而，中小企業(yè)的融資困難一直是一個(gè)經(jīng)久不衰的話題。中小企業(yè)大部分資金來源于間接融資，但大多中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)都不高，相對(duì)于這樣的企業(yè)，銀行等金融機(jī)構(gòu)當(dāng)然更愿意將資金貸給大型的、規(guī)范的、有口碑保證的公司。要使金融機(jī)構(gòu)愿意貸款給中小企業(yè)，其實(shí)就是要降低金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的不信任、降低借貸雙方的信息不對(duì)稱程度。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè);信息不對(duì)稱;融資決策

一、引言

中小企業(yè)的發(fā)展愈發(fā)被各大學(xué)科所關(guān)注，是多學(xué)科研究的交匯，尤其管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)三大類學(xué)科，大多的研究都是針對(duì)中小企業(yè)而展開。信息不對(duì)稱其實(shí)是中小企業(yè)融資難的本質(zhì)原因。在生活中，信息不對(duì)稱現(xiàn)象無處不在，著名的二手車?yán)碚摳嬖V我們，由于交易雙方潛意識(shí)里認(rèn)為，對(duì)方做出利己行動(dòng)時(shí)對(duì)應(yīng)便會(huì)損害自己的利益，由此便容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。在中小企業(yè)融資決策中，這種心理極其容易引起中小企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間的信任危機(jī)，而導(dǎo)致中小企業(yè)融資的失敗，甚至使市場(chǎng)進(jìn)入逆向選擇的死循環(huán)。想要破解這一危機(jī)，需增加中小企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)的博弈次數(shù)，多次博弈以降低風(fēng)險(xiǎn)，尋求相對(duì)公平穩(wěn)固的供需平衡點(diǎn)，讓中小企業(yè)融資變得容易。

二、中小企業(yè)融資決策中信息不對(duì)稱產(chǎn)生的問題

在中小企業(yè)融資決策過程之中，信息不對(duì)稱可能發(fā)生在事前也可能發(fā)生在事后。發(fā)生在事前容易造成逆向選擇，而發(fā)生在事后容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。而逆向選擇最終則會(huì)造成“劣幣驅(qū)逐良幣”，即優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)被劣質(zhì)的中小企業(yè)淘汰出市場(chǎng)。道德風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)造成中小企業(yè)的信用危機(jī)。

（一）中小企業(yè)融資中信息不對(duì)稱造成逆向選擇

逆向選擇，最為著名也是最通俗易懂的案例是由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主George A. Akerlof 于1970年發(fā)表的檸檬理論（也稱二手車?yán)碚摚?。買家在二手車市場(chǎng)挑選二手車時(shí)，賣家先向買家介紹了一款車齡悠久、幾近報(bào)廢的車，通過翻新和少報(bào)維修次數(shù)等，雖然價(jià)格便宜但是也能盈利不少;后來，賣家又新購進(jìn)一款同樣款式但是幾乎全新的車，這時(shí)賣家就算是以買入價(jià)不盈利賣出，價(jià)格也高于之前那輛車，此時(shí)，不了解行情的買家當(dāng)然會(huì)選擇之前的那輛車而不是新車。于是，在買賣雙方的博弈中，買方不能準(zhǔn)確獲知賣方的質(zhì)量高低，只會(huì)支付小于等于市場(chǎng)平均的價(jià)格而不愿意多付錢去購買更為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，賣方若是提供質(zhì)量更低的“檸檬”（即次品）便獲得更高的利潤，從而導(dǎo)致市場(chǎng)形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的局面，這就是逆向選擇。

1. 逆向選擇讓資金提供者誤選“檸檬企業(yè)”

中小企業(yè)融資中，這樣的信息不對(duì)稱極有可能使得資金提供者因?yàn)椤皺幟势髽I(yè)”在申請(qǐng)融資時(shí)，所需資金量較少、承諾的投資回報(bào)率較高等原因，讓投資金提供者出于“成本、收入”的考慮，放棄風(fēng)險(xiǎn)低發(fā)展前景好的企業(yè)而選擇了看似賬面漂亮實(shí)則破綻百出的“檸檬”企業(yè)，也就是誤選了經(jīng)營狀況其實(shí)并不好的、沒有發(fā)展前景的較差的中小企業(yè)，而使那些優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)失去融資的機(jī)會(huì)，由于資金的缺乏，無法進(jìn)行持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，最終被市場(chǎng)淘汰。

2. 逆向選擇造成市場(chǎng)惡性循環(huán)

另外，“檸檬企業(yè)”大多是難以上市的中小企業(yè)，所以他們絕大多數(shù)是采用間接融資的方式獲取資金。然而，由于生產(chǎn)經(jīng)營或企業(yè)管理的缺失，這些企業(yè)往往無法在貸款到期后將所欠的款項(xiàng)歸還銀行等金融機(jī)構(gòu)，造成銀行等金融機(jī)構(gòu)不得不面臨大量的壞賬損失。于是，為彌補(bǔ)這部分虧損也為了提高貸款的難度，銀行等金融機(jī)構(gòu)便會(huì)提高貸款利率來減少貸款申請(qǐng)數(shù)，這便會(huì)造成優(yōu)質(zhì)企業(yè)不再向銀行貸款，而貸款的企業(yè)越來越多的都是那些根本沒打算歸還貸款的“流氓企業(yè)”。長此以往，在市場(chǎng)這雙“無形的手”的調(diào)控之下，高風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)將低風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)“驅(qū)逐出境”，形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的惡性循環(huán)。

（二）中小企業(yè)融資中信息不對(duì)稱造成道德風(fēng)險(xiǎn)

道德風(fēng)險(xiǎn)就是道德危機(jī)。較早提出道德風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是Ronald I. Mckinnon，最早適用于存款和“最后貸款人”兩方面，后來擴(kuò)展應(yīng)用于各領(lǐng)域。道德風(fēng)險(xiǎn)最經(jīng)典的案例來自保險(xiǎn)行業(yè)，當(dāng)車主在為自己的愛車上保險(xiǎn)之前，他們往往會(huì)非常小心翼翼，唯恐自己的愛車出現(xiàn)什么事故;然而在他們?yōu)閻圮嚿狭烁哳~的保險(xiǎn)之后，保險(xiǎn)公司承諾無論汽車出現(xiàn)任何故障都會(huì)對(duì)其進(jìn)行理賠，于是大多車主都將不再謹(jǐn)小慎微甚至違規(guī)駕駛，保險(xiǎn)公司又不可能對(duì)車主做到全面徹底的監(jiān)控，所以車主的行為在參保前后是否能保持一致只能由參保人的道德自律決定。然而，人非圣賢，出于人類貪婪的欲望之心，很難有人能保持永久的道德自律。

1. 道德風(fēng)險(xiǎn)誘發(fā)還款危機(jī)

在中小企業(yè)信息不對(duì)稱的交易中，信息的優(yōu)勢(shì)方為了使自身的利益達(dá)到最大化，很有可能在事后做出損害對(duì)方利益的行動(dòng)。在取得融資后，中小企業(yè)在取得貸款后有可能并沒有將貸款投入到原定項(xiàng)目，而是投資到比合同約定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)高很多的另外的項(xiàng)目;又或者取得貸款后，由于某些原因?qū)е轮行∑髽I(yè)經(jīng)營狀況一路下滑，但中小企業(yè)為能持續(xù)使用所貸款項(xiàng)隱瞞經(jīng)營不善等情況，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致中小企業(yè)很有可能無力償還貸款。

2. 道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致資金斷裂

當(dāng)中小企業(yè)被發(fā)現(xiàn)存在違反道德規(guī)范之事后，即使沒有違法，也會(huì)對(duì)中小企業(yè)的信譽(yù)造成極大的影響，失去金融機(jī)構(gòu)及全社會(huì)的認(rèn)可，損害企業(yè)的信用評(píng)級(jí)甚至損害整個(gè)行業(yè)的信用，融資必將變得更加困難。中小企業(yè)不同于上市公司，有股東雄厚的資金為后盾，一旦金融機(jī)構(gòu)不再愿意貸款給中小企業(yè)，幾乎就意味著中小企業(yè)資金的斷裂。

上述的問題無論是哪一個(gè)都會(huì)對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展造成嚴(yán)重的打擊，中小企業(yè)融資中存在信息不對(duì)稱雖然不可避免，但我們不能因此便回避這個(gè)問題，而應(yīng)究其根本，找到其成因并提出解決的對(duì)策，盡量使信息不對(duì)稱的質(zhì)和量減小到最低程度。

三、中小企業(yè)融資中的信息不對(duì)稱的成因及解決對(duì)策

中小企業(yè)偏高的不良貸款率，讓銀行等金融機(jī)構(gòu)就算是想要貸款給中小企業(yè)，也是望而卻步。深究其因，便是借貸雙方的信息不對(duì)稱現(xiàn)象過于嚴(yán)重。筆者認(rèn)為融資中信息不對(duì)稱的原因主要有以下三點(diǎn)：

（一）占有權(quán)不同

中小企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)年度報(bào)表、企業(yè)信息公示等行為時(shí)，普遍存在刻意隱瞞或謊報(bào)虛假信息的行為，隱瞞對(duì)自己不利的一面而展示自身光鮮亮麗的一面，以使企業(yè)顯得更為優(yōu)秀，讓投資者看到企業(yè)的或許虛無的前景，糊弄銀行等金融機(jī)構(gòu)使其貸款給企業(yè)。而由于中小企業(yè)管理制度不完善、會(huì)計(jì)記錄不規(guī)范，投資者往往難以查明企業(yè)所披露信息的真假。反之，中小企業(yè)自身對(duì)自己公司運(yùn)營狀況了如指掌，占有公司所有的信息使用權(quán)。

（二）軟信息的難估量和不可傳遞性

在借貸市場(chǎng)，借款人向資金提供者提供的信息可以分為硬信息和軟信息兩大類。硬信息是指能用準(zhǔn)確的硬指標(biāo)來表示的信息，是正式的、精準(zhǔn)的、符合邏輯的、可追溯的，如業(yè)績報(bào)告、任務(wù)指標(biāo)、財(cái)務(wù)報(bào)表等。相反，所謂軟信息，是指不能按標(biāo)準(zhǔn)化辦法收集和處理從而無法通過書面方式在借款人與資金提供者之間以及在出資方內(nèi)部準(zhǔn)確傳遞的信息，包括管理人員個(gè)人品質(zhì)和領(lǐng)導(dǎo)能力、員工素質(zhì)、管理機(jī)制、企業(yè)聲譽(yù)、以及企業(yè)非財(cái)務(wù)信息等。但資金提供者獲取軟信息的渠道也很多，可以通過和企業(yè)管理者和員工的直接接觸，也可以通過和企業(yè)客戶、供貨商、加工商等的間接接觸，采用多種方法多種渠道加深對(duì)企業(yè)的了解。

軟信息沒有明確的政策規(guī)定并且多種多樣，在對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行貸款考評(píng)時(shí)，資金提供者其實(shí)是很難計(jì)算出中小企業(yè)所擁有軟信息的價(jià)值的。Berger and Udell提出財(cái)務(wù)不透明是中小企業(yè)融資中存在的最大的問題。軟信息的特性決定了融資初期企業(yè)與出資方間一定是不對(duì)等的關(guān)系。而企業(yè)的生命周期分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。在初創(chuàng)期和成長期，也是企業(yè)融資的初期，這一期間，是中小企業(yè)最需要貸款的時(shí)期，然而市場(chǎng)都會(huì)有先入為主的觀念，一旦錯(cuò)失正確的進(jìn)入市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，沒有趕上這一行業(yè)的迅速發(fā)展的腳步，被其他同類產(chǎn)品搶占先機(jī)，再之后進(jìn)入的企業(yè)，是很難迅速成長的。還有一些更新?lián)Q代十分迅速的企業(yè)，例如手機(jī)業(yè)、服裝業(yè)等，甚至?xí)媾R被新產(chǎn)品取代、存貨大量囤積而被市場(chǎng)淘汰的局面，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

（三）資金提供者對(duì)中小企業(yè)的信息處理能力有限

當(dāng)企業(yè)向資金提供者提供信息后，資金提供者需要對(duì)其所接收的信息進(jìn)行加工處理，提取出關(guān)鍵的有用的信息，而摒棄企業(yè)為了美化自身而摻入的一些虛假的信息，這就需要其有專業(yè)的人員配備、熟練的信息處理技術(shù)等，還需要代理人與企業(yè)之間進(jìn)行良好的溝通，保證關(guān)鍵的深度共享。這必定會(huì)耗費(fèi)大量的代理成本，并且缺少其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)也有可能導(dǎo)致最終對(duì)企業(yè)的評(píng)估出現(xiàn)偏差。

比如，在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，評(píng)估人員的經(jīng)驗(yàn)不足，很有可能勿信企業(yè)為粉飾報(bào)表而提供的一些虛假信息，而認(rèn)為企業(yè)的盈利狀況良好，貸給企業(yè)大量的資金。而企業(yè)本身盈利能力卻并不如報(bào)表體現(xiàn)的那樣甚至面臨虧損，因而很難償還銀行的貸款從而造成銀行大量貸款難以收回的情形，讓銀行存在大量的壞賬，而不敢再冒險(xiǎn)貸款給一些即使信譽(yù)良好的企業(yè)。

另外，想要清楚了解企業(yè)較為全面的信息，必定需要耗費(fèi)大量的人力物力。首先，不同的企業(yè)經(jīng)營范圍與盈利方式不同，想要了解不同的企業(yè)，就需要聘請(qǐng)不同的專業(yè)技術(shù)人員，還需要專業(yè)的審計(jì)人員，對(duì)企業(yè)出具專業(yè)的審計(jì)報(bào)告，增加大量的聘請(qǐng)費(fèi)用。其次，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行審計(jì)時(shí)，大多需要進(jìn)行實(shí)地的勘察核實(shí)，又會(huì)耗用大量的差旅費(fèi)用并且增加企業(yè)與銀行的業(yè)務(wù)量，同時(shí)，借貸方還有大量的其他業(yè)務(wù)需要處理，增加審計(jì)環(huán)節(jié)必定也會(huì)對(duì)雙方造成不便，長時(shí)間的審計(jì)時(shí)長也會(huì)增加企業(yè)貸款的等待時(shí)間，而有可能導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失一些重大的投資或盈利的機(jī)會(huì)。

中小企業(yè)融資難原因多樣，同樣困難的情況下想要比同等水平的競(jìng)爭(zhēng)者更快完成融資，必須要依靠中小企業(yè)自身的不懈努力。

1. 中小企業(yè)應(yīng)規(guī)范企業(yè)制度建設(shè)、定期對(duì)企業(yè)信息進(jìn)行披露

一套完備的征信機(jī)制能最大程度降低中小企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱程度。相對(duì)于歐美等發(fā)達(dá)國家而言，我國的征信機(jī)制還處于十分落后的階段。中小企業(yè)應(yīng)具有征信意識(shí)，規(guī)范好企業(yè)信用機(jī)制建設(shè)，適當(dāng)借鑒國外的“3+1”科學(xué)管理模式，通過前期、中期、后期3個(gè)信用管理機(jī)制加1個(gè)內(nèi)部信用管理機(jī)構(gòu)，對(duì)企業(yè)的信用進(jìn)行全方位的管理，降低企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)范企業(yè)的會(huì)計(jì)記賬流程，保證賬套的清晰、真實(shí)、嚴(yán)謹(jǐn)，并定期、及時(shí)、完整地向企業(yè)外部機(jī)構(gòu)和個(gè)人披露企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況。以“飯店實(shí)行透明廚房的方法”實(shí)現(xiàn)企業(yè)信息的透明化，不僅能讓企業(yè)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營全過程進(jìn)行嚴(yán)格管理，也能快速取得公眾的信任。嚴(yán)格執(zhí)行信息評(píng)級(jí)機(jī)制，征信機(jī)制公開透明，并通過盡可能多的方法來增多企業(yè)的信息的可獲取的途徑和提高企業(yè)信息的可信度，讓企業(yè)在與“劣勢(shì)企業(yè)”的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

2. 中小企業(yè)應(yīng)主動(dòng)與銀行等金融機(jī)構(gòu)建立長期合作關(guān)系

Petersen and Rajan認(rèn)為，在借貸初期，由于資金提供者對(duì)借款者的不了解，他們往往會(huì)提高利率以提高借款門檻，但經(jīng)過長期的合作，若是中小企業(yè)能持續(xù)經(jīng)營，并一直保持誠信，企業(yè)取得資金提供者信任之后，資金提供者也會(huì)調(diào)低利率以留住穩(wěn)定的客戶，這無疑是對(duì)企業(yè)和投資者的雙贏之舉。其次，長久的合作也能緩解中小企業(yè)無法提供足夠的抵押品的問題，Boot and Thakor指出，對(duì)抵押品的要求和雙方合作時(shí)間長短是呈負(fù)相關(guān)的，合作時(shí)間越長，資金提供者對(duì)抵押品擔(dān)保的要求也就越低，中小企業(yè)的信譽(yù)也就越高。

中小企業(yè)應(yīng)有持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目光，主動(dòng)尋求資金提供者，建立長期合作關(guān)系，向社會(huì)傳遞積極的信號(hào)。同時(shí)，長期與銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系能向外界展示企業(yè)良好的發(fā)展勢(shì)頭，建立關(guān)系型貸款，將一次博弈轉(zhuǎn)變?yōu)槎啻尾┺?，也能降低企業(yè)與資金提供者間的信息不對(duì)稱程度，迅速提高企業(yè)信用等級(jí)。當(dāng)中小企業(yè)擁有一定的聲譽(yù)之后，便也能證明其可能存在的道德風(fēng)險(xiǎn)較低，而避免受到同行業(yè)其他企業(yè)發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的“城門失火，殃及池魚”，甚至在其他企業(yè)信譽(yù)受損時(shí)投資者也會(huì)偏向于投資這樣信譽(yù)良好的企業(yè)。

3. 中小企業(yè)應(yīng)誠信經(jīng)營，創(chuàng)造品牌效應(yīng)

誠信經(jīng)營是一個(gè)企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營的前提。能夠持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)也就是所謂的“老牌子”，眾多消費(fèi)者購物要看品牌，他們?cè)敢鉃榱似放贫喔冻龀杀?，這就是品牌效應(yīng)。品牌是企業(yè)的一種無形資產(chǎn)，首先它能證明社會(huì)大眾對(duì)此類產(chǎn)品的需求量是充足的，大眾認(rèn)可這類產(chǎn)品的價(jià)值;其次品牌能降低其他相關(guān)主體因信息不對(duì)稱而存在的焦慮感和不信任感，成為品質(zhì)的保證;最后品牌也是企業(yè)的一種有效的推銷產(chǎn)品的手段，能使企業(yè)產(chǎn)品更為迅速進(jìn)入市場(chǎng)。

當(dāng)企業(yè)擁有良好的品牌形象、強(qiáng)大的品牌文化后，自然能增加其他主體對(duì)企業(yè)的信任，增多與其他企業(yè)的合作關(guān)系，提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高企業(yè)的信用等級(jí)，進(jìn)而提高企業(yè)外部融資的能力。在企業(yè)資金緊張時(shí)，也會(huì)有更多的合作伙伴愿意幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

4. 中小企業(yè)應(yīng)努力提升內(nèi)部實(shí)力，加強(qiáng)員工的思想素質(zhì)建設(shè)

中小企業(yè)應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，首先，生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)工序應(yīng)緊跟潮流，適當(dāng)淘汰一些老舊的設(shè)備和技術(shù);對(duì)市場(chǎng)的動(dòng)向有敏銳的感知能力，不斷創(chuàng)新發(fā)展，走在時(shí)代前沿，努力成為同行業(yè)的領(lǐng)跑者而不是追隨者，不斷提升內(nèi)部實(shí)力，用實(shí)力而不是偷奸?；瑏碲A得更多的融資機(jī)會(huì)。

其次，開明得體的管理方針能為企業(yè)創(chuàng)造更多人才。中小企業(yè)應(yīng)重視人才的培養(yǎng)，把人才視為企業(yè)的財(cái)富，聘用有實(shí)力的管理者而不是依靠家族繼承。制定正確的經(jīng)營方針，積極主動(dòng)地對(duì)員工進(jìn)行技術(shù)和創(chuàng)新能力的培訓(xùn)，不斷提升員工的專業(yè)素質(zhì)。為企業(yè)管理者和員工提供足夠的發(fā)展空間，制定合理的員工激勵(lì)制度，做到能崗匹配，使企業(yè)留得住人才，使員工愿意全心全意為企業(yè)的發(fā)展而奮斗。另外，在緊抓員工的能力培養(yǎng)的同時(shí)，也要注重員工的思想道德素質(zhì)建設(shè)。用制度來約束員工的行為，用道德來規(guī)范員工更為健康積極的發(fā)展，強(qiáng)調(diào)職業(yè)道德對(duì)于企業(yè)的重要性，以員工的高素質(zhì)高道德來創(chuàng)造開明守法的企業(yè)，以降低企業(yè)潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)。

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（作者單位：昆明理工大學(xué)）