鄭軍 林鐘高 陳曉健 唐亮

關(guān)鍵詞：客戶集中度;持續(xù)經(jīng)營審計意見;風(fēng)險識別

摘要：擁有大客戶資源既可能表征企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，也可能傳遞企業(yè)的高經(jīng)營風(fēng)險信息。本文以2007—2018年 A股上市公司為樣本，從審計師發(fā)表持續(xù)經(jīng)營審計意見（ GCO）的視角，研究了企業(yè)大客戶資源效應(yīng)的信號傳遞價值。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，較高的客戶集中度會降低企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，審計師將其評估為高風(fēng)險審計事項，提高了發(fā)表 GCO 的概率。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)失去大客戶風(fēng)險較低、大客戶財務(wù)困境風(fēng)險較小或者企業(yè)自身議價能力較強(qiáng)時，大客戶集中度對審計師發(fā)表 GCO概率的正向影響有所減弱。此外本文還發(fā)現(xiàn)大客戶集中度引致的風(fēng)險價值信息并非由于其監(jiān)督動機(jī)不足所致。本文研究豐富了審計意見影響因素和客戶集中度經(jīng)濟(jì)后果方面的相關(guān)文獻(xiàn)。

中圖分類號：F239.0 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1001-2435（2022）01-0116-15

Auditors' Information Identification of Resource Effects of Big Customers—An Empirical Analysis Based on Going Concern Opinions

ZHENG Jun1，LIN Zhong-gao2，CHEN Xiao-jian3，TANG Liang4（1. School of Acountancy，Nanjing University of Finance &Economics，Nanjing210023，China;2. School of Busines，AnhuiUniversity of Technology，Manshan Anhui 243032，China;3. Zhonghui CertifiedPublicAcountants，Hanzhou 310020，China;4. School of Busines，F(xiàn)uyangNormalUniversity，F(xiàn)uyangAnhui236037，China）

Key words：customer concentrations;going-concern opinions;risk identification

Abstract：As the main source of the firms' economic benefits，big customers may indicate high quality development，or high business risk. Using the Chinese listed firms from 2017 to 2018 as samples，form the perspective of GCO，the pa- per investigates the signal value of big customers from external auditor's perspective on issuing the going-concern opinions to the firms with higher customer concentrations. The results show the higher customer concentration de- creases firms' going-concern ability，and such information content may be used by auditors as high-risk audit matter， leading to an increase in the probability of going-concern opinions. Further research shows that the positive associa- tion between higher customer concentration and auditors' propensity to issue going-concern opinions is mitigated when the firms face low risk of losing main big customers，when big customers are financially strong，and when the firms have strong negotiation power. In addition，this paper finds that the value of risk information caused by highercustomer concentrations is not caused by big customers lack incentives to supervise. This paper enriches the literature on the influencing factors of audit opinions and the economic consequences of customer concentration.

一、引言

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷推進(jìn)，以及生產(chǎn)與運(yùn)營管理理論的不斷演進(jìn)，供應(yīng)鏈管理逐漸興起并得到推廣。大客戶作為企業(yè)的重要經(jīng)濟(jì)資源，通過明確的合同安排，以大客戶需求為導(dǎo)向持續(xù)提高自身服務(wù)能力有助于實現(xiàn)價值創(chuàng)造，能顯著增進(jìn)交易雙方的經(jīng)濟(jì)收益。①近年來，依托大客戶資源促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象并不鮮見，如曾為中國移動提供飛信業(yè)務(wù)的神州泰岳、以及為蘋果公司提供玻璃屏幕的藍(lán)思科技等，這些有賴大客戶支持的企業(yè)都取得了迅猛發(fā)展。②但依賴大客戶也會影響了企業(yè)當(dāng)前的各項決策及未來發(fā)展動力，一旦大客戶流失或者業(yè)務(wù)需求轉(zhuǎn)變、以及出現(xiàn)財務(wù)困境或破產(chǎn)清算等情況，會對企業(yè)經(jīng)營活動帶來潛在風(fēng)險。對于審計師而言，在向企業(yè)提供審計服務(wù)時，需要對企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行評估，并將風(fēng)險水平作為審計意見決策的重要決定因素。這表明，審計師只有全面了解和評價大客戶對企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動及未來持續(xù)發(fā)展前景的影響，明確其優(yōu)勢和劣勢，才能發(fā)表客觀、公允的審計意見。

實際上，長期以來我國的審計準(zhǔn)則非常強(qiáng)調(diào)審計師需要謹(jǐn)慎地判斷企業(yè)對大客戶依賴引致的經(jīng)營風(fēng)險問題，通過對企業(yè)財務(wù)信息的鑒證和審核發(fā)表合適的審計意見來預(yù)警投資風(fēng)險，有助于發(fā)揮信號傳遞功能。鑒于此，引發(fā)我們思考的一個重要研究問題是，既然審計準(zhǔn)則都專門強(qiáng)調(diào)企業(yè)依賴大客戶可能引發(fā)潛在的風(fēng)險，審計師在實際的執(zhí)業(yè)決策過程中，究竟如何識別企業(yè)依賴大客戶的信息含量，進(jìn)而通過發(fā)表恰當(dāng)?shù)膶徲嬕庖妬硖嵝淹顿Y者予以特別關(guān)注？從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，還未得出一致結(jié)論，如王雄元等和 Krishnan等發(fā)現(xiàn)大客戶集中度沒有導(dǎo)致審計師發(fā)表更多的非標(biāo)意見;③④而方紅星和張勇以及鄭軍等發(fā)現(xiàn)大客戶集中度會使審計師發(fā)表更多的非標(biāo)意見，⑤⑥D(zhuǎn)haliwal等也發(fā)現(xiàn)處于財務(wù)困境中的企業(yè)對大客戶依賴度越高，審計師發(fā)表 GCO 的概率越高。⑦究其原因，既有研究主要是從大客戶依賴整體層面（如大客戶集中度或分散程度）來考察其對審計師決策行為的影響，較少考慮到大客戶群體的異質(zhì)性，并未對大客戶特征進(jìn)行詳細(xì)區(qū)分進(jìn)而準(zhǔn)確評估其引致的差異化作用。鑒于此，本文試圖從審計師發(fā)表 GCO 的視角切入，研究企業(yè)大客戶資源傳遞給審計師的信號價值，以及大客戶和企業(yè)的異質(zhì)性特征對審計師識別大客戶資源信號價值的附加作用。

本文主要的邊際貢獻(xiàn)在于：首先，從交易關(guān)系的穩(wěn)定性和交易雙方談判能力動態(tài)轉(zhuǎn)換的視角考察大客戶傳遞給審計師的差異化信號價值，為我們深入理解企業(yè)依賴大客戶將如何影響審計師對審計風(fēng)險的判斷及其報告等決策行為邏輯提供了新的視角;其次，從經(jīng)營審計意見的角度考察了大客戶依賴所傳遞的高審計風(fēng)險信號，驗證了審計準(zhǔn)則一直非常強(qiáng)調(diào)和要求審計師高度重視企業(yè)對大客戶依賴引發(fā)的有關(guān)審計風(fēng)險，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善供應(yīng)鏈信息披露政策和有效規(guī)范審計師的決策行為提供了政策依據(jù)。

本文其余部分安排如下：第二部分是文獻(xiàn)回顧和研究假設(shè)提出;第三部分是研究設(shè)計;第四部分是實證結(jié)果與分析;第五部分是拓展性分析;最后是研究結(jié)論和啟示。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)提出

（一） 文獻(xiàn)回顧

1.客戶集中度的相關(guān)研究

關(guān)于企業(yè)與大客戶間構(gòu)建關(guān)系型交易的理論基礎(chǔ)，學(xué)界有較多規(guī)范性的探討研究。基于交易成本理論，Williamson指出，關(guān)系型交易是由定向?qū)Ｓ眯越灰桩a(chǎn)生的長期契約關(guān)系①。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家，由于存在外部市場不完善、法律體系不健全等問題，使得企業(yè)更傾向于與少數(shù)固定的大客戶建立交易型關(guān)系，以避免高昂的交易成本。②之后隨著對關(guān)系型交易研究的不斷深入，實證研究文獻(xiàn)亦在不斷提供針對企業(yè)依賴大客戶交易經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)證據(jù)，總體而言相關(guān)研究結(jié)論可以分為以下兩類：一方面，大客戶適度集中對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營發(fā)展和公司治理改善具有積極的影響。具體來說，企業(yè)存在大客戶有助于穩(wěn)定供應(yīng)鏈，促進(jìn)資源整合和信息共享，有利于供應(yīng)鏈資源整合;③能夠提高當(dāng)期經(jīng)濟(jì)收益以及增強(qiáng)收益穩(wěn)定性④，改善信貸能力⑤，推動研發(fā)創(chuàng)新⑥;而且作為一種外部治理機(jī)制，大客戶能降低企業(yè)違規(guī)風(fēng)險，⑦最終促進(jìn)企業(yè)成長。⑧另一方面，相比于大客戶分散的企業(yè)，大客戶集中度較高的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險更大。 Dhaliwal等指出，一旦企業(yè)出現(xiàn)大客戶陷入財務(wù)困境、破產(chǎn)倒閉、變更供應(yīng)商或者內(nèi)部化生產(chǎn)等情況，會導(dǎo)致其銷售收入急劇下滑，經(jīng)營風(fēng)險增加。⑨同時，強(qiáng)勢大客戶也可能脅迫企業(yè)降低銷售價格、延長商業(yè)信用以及儲備超額存貨;⑩使得企業(yè)融資約束加劇和經(jīng)營風(fēng)險上升，進(jìn)而會抑制企業(yè)創(chuàng)新行為;?由此會損害企業(yè)經(jīng)營績效。?

在關(guān)系型交易對企業(yè)審計鑒證需求的影響方面，已有學(xué)者指出關(guān)系型交易需要以會計信息作為治理基礎(chǔ)?，相應(yīng)地也就延伸出對審計認(rèn)證的需求。?同時，另外一些學(xué)者從審計師的視角，考察了審計師的決策行為是否會受到企業(yè)與大客戶交易關(guān)系的影響。其中，從審計費(fèi)用的視角，現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)大客戶特征可能會通過影響審計風(fēng)險和審計成本，進(jìn)而影響審計師的定價決策，但尚未達(dá)成一致意見。從審計意見視角，王雄元等發(fā)現(xiàn)審計師對大客戶集中度高的企業(yè)沒有出具更多非標(biāo)意見，?而方紅星和張勇以及鄭軍等發(fā)現(xiàn)審計師對大客戶集中度高的企業(yè)出具了更多非標(biāo)意見，①②這為我們更好地理解審計師是否能識別企業(yè)依賴大客戶引致的風(fēng)險奠定了良好的基礎(chǔ)。但是，這種將審計意見劃分為標(biāo)準(zhǔn)意見和非標(biāo)意見的兩分法并沒有考慮審計師是否會評估大客戶依賴對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力影響的問題，致使外部投資者無法判斷同一非標(biāo)意見類型下大客戶集中度高的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力是否存在顯著差異，進(jìn)而難以通過審計意見準(zhǔn)確掌握企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀況以及預(yù)測未來風(fēng)險。

2.持續(xù)經(jīng)營審計意見的相關(guān)研究

既有研究指出，審計師的持續(xù)經(jīng)營審計意見決策分為判斷持續(xù)經(jīng)營能力和選擇具體審計意見類型兩個階段③，而在實際決策過程中，審計師是否在審計報告中提及以及如何提及企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營狀況存在重大不確定性是其面臨的最關(guān)鍵的困難，同時由于審計師進(jìn)行判斷決策時存在較大異質(zhì)性，這都導(dǎo)致審計師需要依賴自身的專業(yè)知識、經(jīng)驗和能力對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力進(jìn)行綜合判斷。較長時間以來，審計師對持續(xù)經(jīng)營的判斷主要側(cè)重于財務(wù)類證據(jù)。但實際對于因持續(xù)經(jīng)營能力受限被發(fā)表 GCO 的企業(yè)而言，其財務(wù)狀況早已惡化;④因此需要考慮其他一些更容易識別的特征，如從公司治理機(jī)制、政治關(guān)聯(lián)以及戰(zhàn)略計劃轉(zhuǎn)型等特征進(jìn)行觀察可能有助于改善審計師的判斷質(zhì)量。⑤

目前有關(guān)客戶集中度如何影響審計師發(fā)表持續(xù)經(jīng)營審計意見的研究較少，Dhaliwal等發(fā)現(xiàn)大客戶依賴度高的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險更大，審計師發(fā)表了更多的 GCO;⑥Krishnan等卻發(fā)現(xiàn)大客戶依賴度高的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險更小，審計師收取了更低的審計費(fèi)用，并沒有發(fā)表更多 GCO。⑦可以發(fā)現(xiàn)，既有研究并未取得一致結(jié)論，可能在于其更多關(guān)注的是大客戶對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展和業(yè)績的整體平均效應(yīng)如何影響審計師的風(fēng)險認(rèn)知和決策，可能忽視了不同特征的大客戶對企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營決策的差異化作用，未來研究需要對此進(jìn)行拓展。

（二） 研究假設(shè)

理論上，大客戶對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動和未來發(fā)展研究可能存在“效率主義”行為和“機(jī)會主義”行為兩種不同的觀點，正是這兩種不同的觀點，向?qū)徲嫀熖峁┝瞬煌男畔⒑浚箤徲嫀熢趯徲嬕庖姏Q策時做出不同的反應(yīng)。

基于“效率主義”行為假說，審計師可能會基于以下原因?qū)⒋罂蛻糍Y源識別為企業(yè)具有高質(zhì)量發(fā)展?jié)摿Φ男盘枺M(jìn)而將其評估為低風(fēng)險審計事項，從而降低發(fā)表 GCO 的概率。首先，基于供應(yīng)鏈整合的視角，已有研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)與大客戶構(gòu)建的關(guān)系型聯(lián)系有利于整合供應(yīng)鏈資源，企業(yè)通過與客戶共同設(shè)計研發(fā)新產(chǎn)品及協(xié)同市場開發(fā)，能提高存貨管理效率和應(yīng)收賬款回收性，降低銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用以及廣告支出等酌量性成本，而且隨著對大客戶依賴程度的增加，企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和資金回收速度更快;⑧收益更高以及收益的穩(wěn)定性也更強(qiáng)，未來長期業(yè)績表現(xiàn)也更好。⑨其次，基于監(jiān)督治理的視角，既有研究發(fā)現(xiàn)大客戶能夠?qū)ζ髽I(yè)形成良好的外部監(jiān)督機(jī)制;①要求企業(yè)提供更加穩(wěn)健的會計信息，②抑制企業(yè)過度負(fù)債③，緩解管理層的代理問題。④這表明，大客戶關(guān)系帶來的資源整合和監(jiān)督治理作用傳遞了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和代理成本較低的信號，使得審計師認(rèn)為企業(yè)未來發(fā)展前景更好，將減少對未來持續(xù)經(jīng)營能力的疑慮，從而會降低發(fā)表 GCO 的可能性。

基于“機(jī)會主義”行為假說，審計師可能會基于以下原因?qū)⒋罂蛻糍Y源識別為企業(yè)高經(jīng)營風(fēng)險的信號，進(jìn)而將其評估為高風(fēng)險審計事項，從而提高發(fā)表 GCO 的概率。首先，基于利益掠奪的視角，既有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)強(qiáng)勢大客戶會憑借較高的議價能力（如威脅壓縮采購規(guī)模）要挾企業(yè)，不斷攫取企業(yè)收益;⑤而且一旦遭遇大客戶陷入財務(wù)困境、倒閉、變更供應(yīng)商或者進(jìn)行內(nèi)部化生產(chǎn)等情況時，企業(yè)的銷售收入就會迅速大幅下滑，甚至引發(fā)經(jīng)營危機(jī)。⑥更為嚴(yán)重的是，由于企業(yè)前期投資主要是針對大客戶的專有性投資，失去大客戶會造成專有性投資的重大貶值，可能會給企業(yè)造成毀滅性的打擊。⑦其次，基于關(guān)系維護(hù)的視角，為了減少大客戶流失，企業(yè)可能需要支付更多的招待費(fèi)用來維護(hù)與大客戶的交易關(guān)系，⑧同時為了緩解大客戶對企業(yè)經(jīng)營形成的壓力，管理層也會積極采取調(diào)整盈余的方式來營造低風(fēng)險形象，倘若大客戶準(zhǔn)確識別出企業(yè)的意圖會及時中斷交易關(guān)系，進(jìn)而增加企業(yè)信息披露風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。這表明，大客戶機(jī)會主義行為可能會導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)期財務(wù)報告和未來經(jīng)營活動面臨著更大的不確定性，這種高不確定性會使得審計師認(rèn)為企業(yè)未來持續(xù)盈利能力存在重大疑慮，從而會提高發(fā)表 GCO 的可能性。

綜上所述，企業(yè)存在大客戶資源是把“雙刃劍”，既可能因為供應(yīng)鏈資源整合和大客戶監(jiān)督治理作用，傳遞企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和代理成本較低的信號;也可能因為大客戶利益掠奪和提高企業(yè)關(guān)系維護(hù)成本，傳遞企業(yè)高信息風(fēng)險和高經(jīng)營風(fēng)險的信號，這兩種截然相反的信號可能會導(dǎo)致審計師在考慮發(fā)表 GCO 時做出完全不同的決策，如圖1所示。

基于此，本文提出以下有待檢驗的對立性研究假說1a和1b：

H1a：基于大客戶“效率主義”行為假說，在其他條件相同時，對于大客戶集中度高的企業(yè)，審計師出具 GCO 的可能性更低。

H1b：基于大客戶“機(jī)會主義”行為假說，在其他條件相同時，對于大客戶集中度高的企業(yè)，審計師出具 GCO 的可能性更高。

三、研究設(shè)計

（一） 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2007—2018年滬深兩市 A股上市公司為研究樣本，選擇以2007年為研究起點是因為2007年我國開始實行新審計準(zhǔn)則，而且大部分公司從2007年開始披露前五名客戶名稱或客戶銷售金額等明細(xì)信息。在剔除金融保險行業(yè)、沒有披露前五大客戶銷售信息的公司和財務(wù)數(shù)據(jù)不全的樣本后，最終得到17922個有效樣本。前五大客戶交易比例和相關(guān)具體信息數(shù)據(jù)為手工收集，其余數(shù)據(jù)均取自 CSMAR數(shù)據(jù)庫。為了避免極端值的影響，對所有連續(xù)變量按上下1%進(jìn)行縮尾處理。本文所用數(shù)據(jù)處理軟件為 Sta- ta15.0。

（二） 模型設(shè)定與變量設(shè)計

為檢驗假設(shè)1，本文構(gòu)造模型（1）如下：

GCO=β0+β1Customer+β2Control+∑Year+∑Ind+ε0模型（1）

其中，模型（1）中的因變量是企業(yè)當(dāng)年被審計師是否出具 GCO，是取值為1，否則為0;Customer是大客戶集中度的衡量指標(biāo)，借鑒Patatoukas的方法①，本文主要采用企業(yè)前五大客戶各自銷售比例的赫芬達(dá)爾指數(shù)（Ccust）來衡量，另外在穩(wěn)健性測試中，也借鑒王雄元等的方法②，采用第一大客戶營業(yè)收入占營業(yè)收入比重（ Firstcust）和前五大客戶占營業(yè)收入比重（ Fivecust）來刻畫大客戶集中度。③相關(guān)控制變量參見下表1所示。

四、實證分析

（一） 描述性統(tǒng)計

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，GCO 的均值為0.02，說明有2%的上市公司被審計師發(fā)表持續(xù)經(jīng)營審計意見;前五大客戶銷售比例的赫芬達(dá)爾指數(shù)Ccust最高接近0.57，第一大客戶銷售比例Firstcust最高接近75%，前五大客戶銷售比例Fiecust最高接近96%，說明我國部分上市公司大客戶集中度較高。

（二） 多元回歸分析

1.大客戶集中度與持續(xù)經(jīng)營審計意見

首先，我們檢驗了企業(yè)的大客戶集中度與審計師發(fā)表 GCO之間的關(guān)系。在表3的 （1）和 （2）列中，無論是否控制相關(guān)影響因素，大客戶集中度Ccust的系數(shù)都在1%的水平上顯著為正，初步證明了大客戶“機(jī)會主義”行為假說成立，假設(shè) H1b得到支持。

上文的回歸分析可能存在內(nèi)生性問題。首先，盡管我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵上市公司披露前五大客戶信息，但具體交易信息披露屬于自愿披露的范疇，而自愿披露往往存在樣本分布不隨機(jī)而產(chǎn)生樣本自選擇問題。本文采用 Heckman兩階段回歸來緩解企業(yè)客戶信息披露的自選擇問題，首先設(shè)立客戶信息是否明確披露Probit方程，根據(jù)已有研究，選擇企業(yè)規(guī)模（Size）、四大審計師（Big4）、研發(fā)投入（ RD）、無形資產(chǎn)比重（Intang）行業(yè)競爭程度（ HHI）、銷售增長率（Growth）、股權(quán)性質(zhì)（State）、資產(chǎn)負(fù)債率（ Lev）等變量以及年度和行業(yè)作為第一階段控制變量;其次，根據(jù)客戶信息披露方程計算逆米爾比率（ IMR）并代入主回歸模型進(jìn)行回歸。表3第（3）列報告了第二階段的回歸結(jié)果，發(fā)現(xiàn)Ccust的系數(shù)仍顯著為正，說明即使控制了樣本自選擇問題后，大客戶集中度與審計師發(fā)表 GCO之間的關(guān)系仍顯著為正。

其次，考慮到企業(yè)是否存在大客戶依賴可能并不是隨機(jī)的，而是受到某些因素的影響。因此，有大客戶和無大客戶兩組樣本或許天然有所差異。本文采用傾向得分法（PSM）來控制潛在的內(nèi)生性問題。參考Kalwani和Narayandas的做法①，采用單個客戶采購金額占企業(yè)營業(yè)收入10%及以上視為存在大客戶，是大客戶則Custdum取值為1，否則為0;借鑒 Kong 的方法，②在控制年度和行業(yè)的基礎(chǔ)上對是否存在大客戶進(jìn)行回歸，估算各企業(yè)存在大客戶的概率得分，然后根據(jù)1：1配對原則和概率得分進(jìn)行配對，最后根據(jù)匹配成功的新樣本進(jìn)行檢驗。從表3第（4）列可以發(fā)現(xiàn)Ccust的系數(shù)顯著為正，說明即使控制了內(nèi)生性問題后，上述結(jié)果依然穩(wěn)健。

最后，考慮到上述結(jié)論可能存在遺漏變量等問題而容易受到內(nèi)生性問題的困擾，并不足以得出明確的因果關(guān)系。因此本文采用工具變量法來緩解遺漏變量問題的影響，Dhaliwal等發(fā)現(xiàn)企業(yè)所在行業(yè)以往年度的大客戶集中度會對該企業(yè)是否具有大客戶依賴性產(chǎn)生影響，③因此本文將上一年度同行業(yè)其他企業(yè)大客戶集中度平均值（Ccustind）作為工具變量，表3第（6）列報告了第二階段的估計結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)結(jié)果沒有異常變化。

2.進(jìn)一步驗證。首先，本文進(jìn)一步采用第一大客戶營業(yè)收入占本企業(yè)營業(yè)收入比重Firstcust和前五大客戶占營業(yè)收入比重Fivecust來刻畫大客戶集中度，發(fā)現(xiàn)結(jié)果沒有異常變化。其次，由于無法尋找大客戶經(jīng)營戰(zhàn)略改變的直接數(shù)據(jù)，為檢驗本文假設(shè)中提出的如果大客戶流失會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增加，借鑒 Dhaliwal等的方法，①采用企業(yè)發(fā)生大客戶流失的子樣本進(jìn)行檢驗，發(fā)現(xiàn)結(jié)果沒有異常變化。再次，考慮到企業(yè)被審計師發(fā)表 GCO 向外界傳遞了不利信號，會影響企業(yè)融資能力進(jìn)而加速企業(yè)惡化，因此謹(jǐn)慎的大客戶可能會選擇終止交易關(guān)系，而這會反過來會進(jìn)一步增大企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，審計師發(fā)表 GCO 的概率也會增加。因此本文選取第一次被發(fā)表 GCO 的樣本重新進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)結(jié)果沒有異常變化。

另外，我們還進(jìn)行如下穩(wěn)健性測試：第一，考慮到企業(yè)可能會選擇支付更高的審計費(fèi)用來購買審計意見，進(jìn)一步控制異常審計收費(fèi)后，發(fā)現(xiàn)結(jié)果不變;第二，考慮到一些地方政府可能通過實施頻繁的資產(chǎn)重組支持本地 ST企業(yè)“摘帽”，因此 ST公司與其他正常公司不同，進(jìn)一步剔除 ST 的樣本進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)結(jié)果不變。第三，既有研究發(fā)現(xiàn)大客戶集中度和與企業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)出 U 型關(guān)系，②這可能表明大客戶的“效率主義”行為和“機(jī)會主義”行為之間可能存在轉(zhuǎn)化的閾值，為此本文進(jìn)一步在回歸模型中增加了大客戶集中度的平方項，發(fā)現(xiàn)其未通過顯著性測試，即大客戶集中度與審計師出具 GCO 的概率不存在U 型關(guān)系。

五、基于大客戶特征和企業(yè)特征的異質(zhì)性分析

（一） 基于大客戶特征的異質(zhì)性分析

大客戶“機(jī)會主義”行為引致風(fēng)險的第一項來源是大客戶有可能選擇更換供應(yīng)商，或者自行研發(fā)上游產(chǎn)品，從而導(dǎo)致企業(yè)面臨銷售收入銳減的風(fēng)險。針對這種企業(yè)可能面臨被大客戶替換的風(fēng)險，本文采用兩種方式進(jìn)行刻畫：其一，與關(guān)聯(lián)方大客戶不同，非關(guān)聯(lián)大客戶與企業(yè)之間僅通過買賣合同建立起交易關(guān)系，雙方都有較大的自主選擇權(quán)，因此企業(yè)面臨是否被大客戶替換的不確定性更大;而關(guān)聯(lián)方大客戶與企業(yè)之間還存在股權(quán)控制等更深層次的聯(lián)系，單方面終止合約的概率較低。③其二，如果企業(yè)具有穩(wěn)定合作的大客戶，則長期合作關(guān)系會使得企業(yè)面臨的大客戶更換的風(fēng)險相對較小。因此可以預(yù)期，如果是由于大客戶“機(jī)會主義”行為帶來經(jīng)營風(fēng)險增加導(dǎo)致審計師發(fā)表更多的 GCO，則在有關(guān)聯(lián)大客戶和大客戶穩(wěn)定性較高的情況下被發(fā)表 GCO 的可能較低。借鑒王丹等的方法來識別企業(yè)是否具有關(guān)聯(lián)大客戶以及對關(guān)聯(lián)大客戶的銷售比例（ Rcust），有無穩(wěn)定大客戶以及對穩(wěn)定大客戶的銷售比例（Scust）重新回歸。④結(jié)果如表4所示，從第（1）和 （2）列可以發(fā)現(xiàn)Ccust的系數(shù)僅在無關(guān)聯(lián)大客戶的情況下顯著為正，有關(guān)聯(lián)大客戶時Ccust的系數(shù)不顯著，這表明當(dāng)存在關(guān)聯(lián)大客戶時，審計師并未因企業(yè)客戶集中度較高而發(fā)表更多的 GCO，而第（3）列中Ccust×Rcust的系數(shù)顯著為負(fù)，表明關(guān)聯(lián)客戶購買比例越大，大客戶集中度對審計師發(fā)表 GCO 的正向影響會減弱。從第（4）和 （5）列可以發(fā)現(xiàn)，Ccust的系數(shù)僅在無穩(wěn)定大客戶的情況下顯著為正，有穩(wěn)定大客戶時Ccust的系數(shù)不顯著，這表明當(dāng)大客戶穩(wěn)定性較高時，審計師并未因企業(yè)客戶集中度較高而發(fā)表更多的 GCO，而第（6）列中Ccust×Scust的系數(shù)顯著為負(fù)，表明穩(wěn)定客戶購買比例越大，大客戶集中度對審計師發(fā)表 GCO 的正向影響會降低。

其次，大客戶的“機(jī)會主義”行為引致的第二類風(fēng)險在于，當(dāng)大客戶面臨財務(wù)困境或破產(chǎn)風(fēng)險時將會使企業(yè)面臨危機(jī)。針對大客戶財務(wù)困境或破產(chǎn)風(fēng)險，本文采用兩種方式進(jìn)行刻畫：其一，既有研究指出，與不具有政府背景的大客戶相比，具有政府背景的大客戶背靠國家信用與財政力量，通常具有產(chǎn)品需求穩(wěn)定和財務(wù)風(fēng)險較低的優(yōu)勢，有力確保了企業(yè)未來收入的實現(xiàn)與經(jīng)營的安全，有助于緩解企業(yè)面臨的風(fēng)險與不確定性。其二，與非上市公司相比，上市公司的實力一般更加雄厚、資金更加充裕，因為當(dāng)前我國企業(yè) IPO有較高的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，上市后又面臨著嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境和信息披露規(guī)定，同時上市公司也擁有更完善的內(nèi)部控制和更高質(zhì)量的財務(wù)報表信息，獲得貸款的能力更強(qiáng)，破產(chǎn)風(fēng)險更低。因此可以預(yù)期，如果是由于大客戶“機(jī)會主義”行為帶來經(jīng)營風(fēng)險增加導(dǎo)致審計師發(fā)表更多的 GCO，則有政府背景的大客戶和有上市公司大客戶的情況下會相對較弱。本文根據(jù)企業(yè)披露的前五大客戶信息對具有政府背景（包含各級黨、政、軍部門、政府事業(yè)單位以及國有企業(yè)）大客戶和上市公司大客戶進(jìn)行直接識別，按具有政府背景大客戶的銷售比例（Gcust）和上市公司大客戶的銷售比例（ Pcust）進(jìn)行識別。結(jié)果如表5所示，第（1）和 （2）列發(fā)現(xiàn)Ccust的系數(shù)僅在無政府背景客戶的情況下顯著為正，有政府背景大客戶時Ccust的系數(shù)不顯著，這表明當(dāng)存在具有政府背景大客戶時，審計師并未因企業(yè)客戶集中度較高而發(fā)表更多的 GCO，而第（3）列中Ccust×Gcust的系數(shù)顯著為負(fù)，表明政府背景客戶購買比例越大，大客戶集中度對審計師發(fā)表 GCO 的正向影響會減弱。第（4）和 （5）列發(fā)現(xiàn)Ccust的系數(shù)僅在無上市公司大客戶的情況下顯著為正，有上市公司大客戶時Ccust的系數(shù)不顯著，這表明當(dāng)存在上市公司大客戶時，審計師并未因企業(yè)客戶集中度較高而發(fā)表更多的 GCO，而第（6）列中Ccust×Pcust的系數(shù)顯著為負(fù)，表明上市公司客戶購買比例越大，大客戶集中度對審計師發(fā)表 GCO 的正向影響會降低。

（二） 基于企業(yè)特征的異質(zhì)性分析

為了說明大客戶這種“機(jī)會主義”行為對審計師風(fēng)險認(rèn)知的影響，本文接下來又進(jìn)一步區(qū)分企業(yè)自身對風(fēng)險抵御能力的強(qiáng)弱進(jìn)行檢驗。如果是由于大客戶的利益攫取增加企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險而導(dǎo)致審計師發(fā)表更多的 GCO，則當(dāng)企業(yè)自身議價能力較強(qiáng)時，能夠控制產(chǎn)品價格并影響收款條件，抵御大客戶利益攫取的能力也相應(yīng)較強(qiáng)，來自大客戶的壓力便會減弱甚至消除，審計師發(fā)表 GCO 的可能性將相對較弱。本文從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、市場地位和所處行業(yè)市場競爭程度三個方面來衡量企業(yè)自身的議價能力。理論上，對于國有企業(yè)、市場地位高和所處行業(yè)集中度較高的企業(yè)而言，自身議價能力較高，抵御大客戶利益攫取行為的能力較強(qiáng)。同理，較強(qiáng)的議價能力會減少企業(yè)刻意迎合單一大客戶的產(chǎn)品需求，反而會增加企業(yè)與外部市場消費(fèi)者進(jìn)行信息、資源交流的機(jī)會，能增強(qiáng)企業(yè)獲取消費(fèi)者需求信息的能力，進(jìn)而提升在供應(yīng)鏈的領(lǐng)導(dǎo)位，增加與大客戶合作的黏性，改善合作環(huán)境。①如果是由于大客戶“機(jī)會主義”行為增加經(jīng)營風(fēng)險導(dǎo)致審計師發(fā)表更多的 GCO，這種正向影響會相對較弱。企業(yè)市場地位采用當(dāng)期營業(yè)收入占所在行業(yè)該年度營業(yè)收入總額的比例來衡量，②行業(yè)集中度采用企業(yè)所處行業(yè)的赫芬達(dá)爾指數(shù)來衡量。③結(jié)果如表6所示，從第（1）和 （2）列可以發(fā)現(xiàn)Ccust的系數(shù)僅在非國有企業(yè)組中顯著為正，國有企業(yè)組中Ccust的系數(shù)不顯著，兩組系數(shù)差異顯著，這表明國有企業(yè)議價能力較高時，審計師并未因其客戶集中度較高而發(fā)表更多的 GCO;從第（3）和 （4）列可以發(fā)現(xiàn)Ccust的系數(shù)僅在企業(yè)市場地位低的情況下顯著為正，企業(yè)市場地位高時Ccust的系數(shù)不顯著，兩組系數(shù)差異顯著，這表明市場地位較高時，審計師并未因其客戶集中度較高而發(fā)表更多的 GCO;從第（5）和 （6）列可以發(fā)現(xiàn)，Ccust的系數(shù)僅在行業(yè)集中度低的情況下顯著為正，企業(yè)所處行業(yè)集中度高時Ccust的系數(shù)不顯著，兩組系數(shù)差異顯著，這表明行業(yè)集中度高時，審計師并未因其客戶集中度較高而發(fā)表更多的 GCO。這些結(jié)果表明當(dāng)企業(yè)自身議價能力越高時，客戶集中度與審計師發(fā)表 GCO之間的正相關(guān)關(guān)系明顯減弱。

（三） 基于大客戶監(jiān)督治理動機(jī)的進(jìn)一步分析

上述有關(guān)大客戶特征和企業(yè)特征異質(zhì)性的檢驗盡管在一定程度上驗證了大客戶的“機(jī)會主義”行為可能傳遞了企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營能力受限的高風(fēng)險信息，進(jìn)而審計師會發(fā)表更多的 GCO，但并不能排除大客戶監(jiān)督企業(yè)和參與治理動機(jī)不足帶來的影響，因此不能完全論證本文所述大客戶的“機(jī)會主義”行為就是影響審計師發(fā)表更多 GCO 的主要原因。盡管大客戶具有監(jiān)督企業(yè)的動機(jī)，但過高的監(jiān)督成本會抑制大客戶的監(jiān)督意愿，特別是當(dāng)大客戶數(shù)量較多時，可能會出現(xiàn)監(jiān)督激勵不足導(dǎo)致的“搭便車”問題。為了排除上述替代性解釋對研究結(jié)論的影響，本文接下來通過區(qū)分大客戶監(jiān)督治理動機(jī)和能力的強(qiáng)弱進(jìn)行檢驗。如果是由于大客戶監(jiān)督動機(jī)和能力不足帶來企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增加而導(dǎo)致審計師發(fā)表更多的 GCO，則當(dāng)大客戶監(jiān)督動機(jī)和能力較強(qiáng)時，更有可能監(jiān)督企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動以保證產(chǎn)品質(zhì)量，如通過提出更嚴(yán)苛的產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與售后服務(wù)要求，確保企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，可能會降低企業(yè)陷入困境的概率，進(jìn)而導(dǎo)致審計師發(fā)表GCO的可能性下降。具體而言，本文主要采用企業(yè)產(chǎn)品是否具有耐用性、是否存在唯一大客戶及其交易比例來考察大客戶監(jiān)督治理動機(jī)和能力的強(qiáng)弱。首先，當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品獨(dú)特性較高時，大客戶可能需要大量維修、裝配及改良升級等后續(xù)專項服務(wù)，如果企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營或財務(wù)危機(jī)，大客戶所需的后續(xù)服務(wù)將難以得到保障，此時其的監(jiān)督動機(jī)會更強(qiáng)。其次，與企業(yè)存在多個大客戶相比，當(dāng)企業(yè)存在唯一（也是最大的）大客戶時，由于存在“搭便車”的機(jī)會更少，大客戶此時監(jiān)督動機(jī)會更強(qiáng)，并且當(dāng)采購的產(chǎn)品占比較大時，監(jiān)督動機(jī)會更強(qiáng)。下表7報告了相關(guān)結(jié)果，從第（1）和 （2）列可以發(fā)現(xiàn)Ccust的系數(shù)僅在非耐用品行業(yè)顯著為正，在耐用品行業(yè)中不顯著，兩組系數(shù)差異顯著，表明當(dāng)大客戶監(jiān)督動機(jī)較強(qiáng)時，審計師沒有發(fā)表更多的 GCO。另外從第（3）和 （4）列可以發(fā)現(xiàn)，Ccust的系數(shù)在存在多個大客戶和唯一大客戶的情況下都顯著為正，兩組系數(shù)差異不顯著，表明即使當(dāng)大客戶“搭便車”的機(jī)會更少時，大客戶可能具有更強(qiáng)的監(jiān)督動機(jī)，但同樣也可能具有更強(qiáng)的利益攫取動機(jī)，較高的大客戶集中度不是減少而是增加了審計師發(fā)表 GCO 的概率。進(jìn)一步從第（5）和 （6）列可以發(fā)現(xiàn)Firstcust的系數(shù)在存在唯一大客戶的情況下顯著為正，而在存在多個大客戶的情況下不顯著，兩組系數(shù)差異顯著，這表明隨著唯一大客戶的采購比例增加，其對企業(yè)的利益攫取行為難以受到其他大客戶的約束，可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增加，因此審計師提高了而不是降低了發(fā)表 GCO 的概率。上述結(jié)果表明大客戶監(jiān)督和治理動機(jī)不足并不能有效解釋前文結(jié)果。

六、研究結(jié)論、啟示

大客戶是企業(yè)的重要經(jīng)濟(jì)資源，現(xiàn)有研究針對大客戶影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動和未來發(fā)展可能存在“效率主義”行為和“機(jī)會主義”行為兩種不同的觀點，而作為信息中介的審計師，高質(zhì)量的審計鑒證作為一種有效的監(jiān)督機(jī)制，具有信號傳遞的作用①，如何識別企業(yè)大客戶資源所傳遞出來的信息含量，進(jìn)而發(fā)表恰當(dāng)?shù)膶徲嬕庖?，成為利益相關(guān)者決策的重要依賴②。本文使用2007—2018年 A股上市公司數(shù)據(jù)，立足持續(xù)經(jīng)營審計意見的視角，檢驗審計師如何識別大客戶資源的信息含量并針對其做出何種審計意見決策，以及大客戶和企業(yè)的異質(zhì)性特征對審計師識別大客戶資源信號價值的附加作用。研究發(fā)現(xiàn)，大客戶集中度越高，企業(yè)未來經(jīng)營活動面臨的不確定性更大，審計師發(fā)表 GCO 的概率越高。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)失去大客戶風(fēng)險較低，大客戶財務(wù)困境風(fēng)險較小或者企業(yè)自身議價能力較強(qiáng)時，大客戶集中度對審計師發(fā)表 GCO概率的正向影響有所減弱。此外，本文還發(fā)現(xiàn)大客戶集中度引致的風(fēng)險價值信息并非由于其監(jiān)督動機(jī)較弱所致。

本文的政策啟示如下：第一，面對全球價值鏈重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的雙重挑戰(zhàn)，我國企業(yè)需要高度重視核心客戶關(guān)系投資，提高供應(yīng)鏈的協(xié)同效應(yīng)，但同時要關(guān)注大客戶憑借較強(qiáng)的議價能力來掠奪企業(yè)利潤，因此需要進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，增加客戶穩(wěn)定性和提高企業(yè)自身的議價能力，通過生產(chǎn)替代性小的產(chǎn)品增加核心客戶的轉(zhuǎn)換成本，通過從供應(yīng)鏈間單純的博弈關(guān)系轉(zhuǎn)向構(gòu)建互利互惠的合作關(guān)系，有效降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。第二，監(jiān)管部門需要積極引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)披露客戶交易明細(xì)等非財務(wù)信息，以增強(qiáng)資本市場上信息的公開透明度，同時可以通過審計準(zhǔn)則專門強(qiáng)調(diào)和引導(dǎo)審計師在審計執(zhí)業(yè)過程中關(guān)注此類特別風(fēng)險，借此提高審計師的風(fēng)險識別能力以發(fā)表恰當(dāng)?shù)膶徲嬕庖?，緩解企業(yè)和投資者之間的信息不對稱問題，約束企業(yè)管理層的機(jī)會主義行為，促進(jìn)我國資本市場的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。

責(zé)任編輯：孔慶洋