[ 作者簡介 ]

徐春仙，女，浙江蘭溪人，浙江龍正投資管理有限公司，中級(jí)，本科，研究方向：公司經(jīng)營決策分析。

[ 摘要 ]

企業(yè)做投資決策時(shí)，一定要考慮各方面的情況，對投資項(xiàng)目的可行性和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行分析。本文以企業(yè)投資決策和投資項(xiàng)目為主要研究對象，探討了財(cái)務(wù)可行性研究的主要措施，提出了估算現(xiàn)金流量、確定投資評價(jià)指標(biāo)、收集資料和制定方案、分析相關(guān)成本費(fèi)用和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，以某制造企業(yè)的項(xiàng)目投資決策過程為例，探討了財(cái)務(wù)可行性分析在企業(yè)投資決策中的具體應(yīng)用。

[ 關(guān)鍵詞 ]

企業(yè)投資決策;項(xiàng)目投資;財(cái)務(wù)分析;可行性研究

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? DOI：10.3969/j.issn.1672-0407.2022.10.012

企業(yè)分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性時(shí)，要重點(diǎn)考慮現(xiàn)金流量，特別是流入和流出的資金數(shù)額，對凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率和靜態(tài)投資報(bào)酬率進(jìn)行估算，對這些指標(biāo)進(jìn)行分析，以此來判斷項(xiàng)目是否具有投資的價(jià)值。

1? ?企業(yè)投資決策與項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析策略

1.1? 估算企業(yè)的現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量的估算有時(shí)間的要求，在特定時(shí)間范圍內(nèi)，計(jì)算現(xiàn)金的流入流出量，這就是企業(yè)的現(xiàn)金流量。企業(yè)要按照資金收付實(shí)現(xiàn)制度的規(guī)定進(jìn)行計(jì)算，對投資、銷售等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，確定流入的資金和流出的資金?，F(xiàn)金流量的分析需要考慮三個(gè)方面，其中兩個(gè)方面是流入和流出的現(xiàn)值，第三個(gè)方面是企業(yè)現(xiàn)金的凈流量。

首先，對于現(xiàn)金流入來說，當(dāng)投資項(xiàng)目開始盈利之后，企業(yè)也會(huì)得到一定的回報(bào)和收益。在企業(yè)日常的經(jīng)營中，用銷售收入減去付現(xiàn)費(fèi)用和稅費(fèi)，最后剩余的資金就是日常營業(yè)的利潤;企業(yè)也可以采用另一種計(jì)算方法，用收入減去成本費(fèi)用，再減去折舊費(fèi)用，最后還要減去稅費(fèi)。這兩種計(jì)算方法都能得到現(xiàn)金流入的數(shù)額。其次，對于現(xiàn)金流出來說，企業(yè)對某個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)，需要投入一定數(shù)量的資金，這部分資金就屬于現(xiàn)金流出，主要包括兩種形式，一種是初始投資的資金，另一種是墊資的資金。最后，對于現(xiàn)金凈流量來說，對流入資金和流出資金的差值進(jìn)行計(jì)算，得到的結(jié)果就是凈流量，凈流量有可能是正值，也有可能是負(fù)值，取決于流入流出資金的具體數(shù)值。凈現(xiàn)值能夠體現(xiàn)出項(xiàng)目的盈利能力，如果計(jì)算結(jié)果為正值，說明項(xiàng)目正在盈利。

除了要計(jì)算凈現(xiàn)值，還要考慮現(xiàn)值指數(shù)，前者計(jì)算的是流入流出資金的差值，后者計(jì)算的是流入流出資金的比值，現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值相類似，如果現(xiàn)值指數(shù)不小于1，凈現(xiàn)值就是正值，說明流入資金比流出資金多，項(xiàng)目的投資報(bào)酬率達(dá)到了預(yù)估的目標(biāo)，超過了企業(yè)設(shè)計(jì)的貼現(xiàn)率指標(biāo)。如果現(xiàn)值指數(shù)沒有超過1，說明該項(xiàng)目的投資報(bào)酬率較低，盡量不要對該項(xiàng)目進(jìn)行投資。企業(yè)還可以對權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行計(jì)算，根據(jù)權(quán)益乘數(shù)分析項(xiàng)目投資的合理性。權(quán)益乘數(shù)有多種計(jì)算方法，第一種是企業(yè)總資產(chǎn)/企業(yè)的所有者權(quán)益，第二種計(jì)算方法是1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率），第三種計(jì)算方法是1+產(chǎn)權(quán)比率。如果權(quán)益乘數(shù)較高，代表著所有者投入的資金資產(chǎn)相對較少，間接反映出企業(yè)的負(fù)債情況，權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債程度是正相關(guān)的關(guān)系。

1.2? 確定項(xiàng)目投資評價(jià)指標(biāo)

企業(yè)要建立項(xiàng)目投資評價(jià)指標(biāo)體系，根據(jù)評價(jià)指標(biāo)分析投資決策和投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。評價(jià)指標(biāo)內(nèi)容較多，可以將其總結(jié)為兩類指標(biāo)。第一類指標(biāo)是靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)，主要考慮項(xiàng)目投資回收需要的時(shí)間，為了便于計(jì)算，計(jì)算和分析的時(shí)候，不必分析資金的時(shí)間價(jià)值。在靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析中，還會(huì)考慮項(xiàng)目投資的報(bào)酬率，也就是會(huì)計(jì)收益率，需要計(jì)算經(jīng)過收益和投資成本的比值，將比值乘以100%，就是靜態(tài)投資報(bào)酬率。在財(cái)務(wù)可行性的分析中，一般會(huì)參考靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)，這是因?yàn)樵撝笜?biāo)更加直觀，計(jì)算的過程也比較簡單，能夠清晰地展現(xiàn)出項(xiàng)目投資的收益和盈利效果，該指標(biāo)的適用范圍較廣，可以用該指標(biāo)分析不用投資規(guī)模的項(xiàng)目。需要注意的是，靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)側(cè)重于前期的評價(jià)，能夠準(zhǔn)確判斷出企業(yè)的投資成本是否能回收，以及需要多長時(shí)間才能回收。當(dāng)企業(yè)回收投資及成本之后，無法準(zhǔn)確評價(jià)后期持續(xù)性的收益，而且該指標(biāo)以不考慮資金時(shí)間價(jià)值為前提，存在一定的弊端[1]。

第二類指標(biāo)是動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)，該指標(biāo)的計(jì)算過程考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，主要包括四個(gè)具體的指標(biāo)。一是凈現(xiàn)值，當(dāng)凈現(xiàn)值>0時(shí)，則投資報(bào)酬率>估算的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，這種情況說明項(xiàng)目具有可行性。二是凈現(xiàn)值率，可以按照“投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/初始投資現(xiàn)值總額”進(jìn)行計(jì)算，如果凈現(xiàn)值率>0，則報(bào)酬率>貼現(xiàn)率，說明該項(xiàng)目可行。三是獲利指數(shù)，當(dāng)項(xiàng)目處于投產(chǎn)和運(yùn)營的狀態(tài)時(shí)，可以根據(jù)基準(zhǔn)收益率進(jìn)行計(jì)算，也可以參考預(yù)先確定的折現(xiàn)率，在具體的計(jì)算中，可以按照“凈現(xiàn)金流量的資金/項(xiàng)目最開始投資的資金”進(jìn)行計(jì)算，當(dāng)獲利指數(shù)>1時(shí)，表示項(xiàng)目可行。四是內(nèi)部收益率，該指標(biāo)表示的是折現(xiàn)率，但是，要保證凈現(xiàn)值為0，并且流入和流出的現(xiàn)值完全相同。如果內(nèi)部收益率>投資資金，或者內(nèi)部收益率>基準(zhǔn)收益率，說明項(xiàng)目具有可行性[2]。

1.3? 收集資料和設(shè)計(jì)投資方案

企業(yè)要明確投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析的流程，企業(yè)要確定項(xiàng)目投資的目標(biāo)和方向，市場上有大量待投資項(xiàng)目，企業(yè)必須要了解自己想要投資的方向，確定項(xiàng)目投資的目標(biāo)，考慮自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和業(yè)務(wù)類型，對項(xiàng)目的行業(yè)市場進(jìn)行調(diào)研，考慮某個(gè)項(xiàng)目的市場需求和項(xiàng)目的發(fā)展前景。通過投資獲得收益只是企業(yè)投資的其中一個(gè)目標(biāo)，項(xiàng)目投資應(yīng)當(dāng)為企業(yè)的發(fā)展提供幫助，企業(yè)要在綜合考慮經(jīng)濟(jì)效益和自身發(fā)展需求的情況下做出投資決策。確定投資項(xiàng)目之后，要對項(xiàng)目進(jìn)行全方位的調(diào)研和分析，調(diào)查當(dāng)前的市場容量和產(chǎn)品單價(jià)，分析同類型產(chǎn)品的市場競爭力，調(diào)查消費(fèi)者的喜好和需求。在收集資料的過程中，要保證數(shù)據(jù)資料的準(zhǔn)確性，數(shù)據(jù)的收集直接關(guān)系到估算結(jié)果的準(zhǔn)確性和投資決策的科學(xué)性。

企業(yè)要制定科學(xué)的投資決策方案，對項(xiàng)目進(jìn)行系統(tǒng)化分析，在方案中介紹項(xiàng)目的背景，判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，可以提出多個(gè)項(xiàng)目投資方案，選擇風(fēng)險(xiǎn)最低、效益最好的一個(gè)方案。確定投資方案后，需要進(jìn)行評價(jià)，分析項(xiàng)目投資的回報(bào)率，只有項(xiàng)目的利潤能夠超過投資成本，項(xiàng)目投資才有價(jià)值，企業(yè)還要考慮項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，對本企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行評價(jià)，如果可以承受項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮投資，如果根本無法承受風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的后果，要慎重考慮。

1.4? 分析相關(guān)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)需要對投資決策和投資項(xiàng)目進(jìn)行全方位分析，對企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和項(xiàng)目投資規(guī)模進(jìn)行分析，避免投資規(guī)模過大，企業(yè)無法負(fù)擔(dān)，根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況確定投資的規(guī)模和額度，分析項(xiàng)目的生產(chǎn)成本和有關(guān)費(fèi)用，經(jīng)過全面分析和精準(zhǔn)預(yù)測，確保投資項(xiàng)目能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來較高的收益。財(cái)務(wù)分析包括多項(xiàng)內(nèi)容，企業(yè)可以對項(xiàng)目的成本、收入和利潤進(jìn)行估算，在估算的時(shí)候考慮稅收費(fèi)用和當(dāng)?shù)氐膬?yōu)惠政策，通過財(cái)務(wù)可行性分析，判斷項(xiàng)目的價(jià)值，為企業(yè)的投資決策提供參考[3]。

在分析投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性時(shí)，還要注意項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投資要遵循穩(wěn)健性的原則，不僅要考慮項(xiàng)目的可行因素，還要考慮項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素。財(cái)務(wù)可行性分析需要對各種數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，獲取數(shù)據(jù)時(shí)，要保證數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。對某些數(shù)據(jù)進(jìn)行估算時(shí)，要保證估算結(jié)果有科學(xué)的依據(jù)，按照謹(jǐn)慎性的原則進(jìn)行預(yù)估和評價(jià)。在估算的過程中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，可以采用定量分析中的敏感性分析法，也可以采用風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量分析法，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析能夠幫助企業(yè)做出更科學(xué)的投資決策，還能夠在投資后，加強(qiáng)對項(xiàng)目的控制，采取一定措施，規(guī)避項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力[4]。

2? ? 企業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析案例研究

2.1? 企業(yè)和投資項(xiàng)目概述

某制造企業(yè)主要生產(chǎn)大型電子設(shè)備，企業(yè)決定對“液晶面板用濺射靶材”項(xiàng)目進(jìn)行投資。薄膜晶體管顯示技術(shù)是當(dāng)前該領(lǐng)域比較先進(jìn)的技術(shù)，平板顯示產(chǎn)業(yè)具有非常大的發(fā)展?jié)摿?，我國市場對液晶面板的需求量不斷加大，液晶顯示器的銷售量持續(xù)增長。液晶面板的制造需要多個(gè)材料，濺射靶材是非常關(guān)鍵的材料，該材料由不同的物質(zhì)組成，主要包括金屬與合金等物質(zhì)，在我國技術(shù)不發(fā)達(dá)的時(shí)期完全依靠進(jìn)口。為了改變這一現(xiàn)狀，該企業(yè)決定對濺射靶材進(jìn)行投資，投資金額為5500萬元，準(zhǔn)備在另一家公司建設(shè)廠房，廠房面積為5000m，計(jì)劃每年生產(chǎn)500套不同型號(hào)的濺射靶材。在投資估算中，廠房的建設(shè)預(yù)計(jì)需要2500萬元，制造濺射靶材的設(shè)備預(yù)計(jì)需要1800萬元，配套的設(shè)備設(shè)施需要220萬元，有800萬元為流動(dòng)資金，還有180萬元的其他費(fèi)用。在項(xiàng)目實(shí)施的時(shí)間計(jì)劃中，計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)完成建設(shè)，在1個(gè)月內(nèi)成立濺射靶材生產(chǎn)公司，接下來的兩個(gè)月采購設(shè)備，在第4月安裝所有設(shè)備，對設(shè)備進(jìn)行調(diào)試，最后兩個(gè)月為試生產(chǎn)的時(shí)期，預(yù)估年平均收入為50000萬元。

2.2? 投資項(xiàng)目成本分析

第一，材料成本測算，按照材料成本占收入資金的72%進(jìn)行計(jì)算，則直接材料成本為36000萬元。第二，員工成本測算，共有100位員工，包含80位生產(chǎn)工人，按照每人每月工資5000元計(jì)算，包含20位其他崗位員工，按照每人每月工資10000元計(jì)算，則員工成本為720萬元。第三，動(dòng)力成本測算，主要為能量方面的成本，按照年收入2%進(jìn)行計(jì)算，則動(dòng)力成本為1000萬元。第四，制造成本測算，主要包括兩種費(fèi)用，一種是折舊費(fèi)用，生產(chǎn)設(shè)備和廠房的折舊時(shí)間分別設(shè)定為8年和20年，兩者的年折舊額分別為252.5萬元和125萬元;另一種是養(yǎng)護(hù)維修成本，該費(fèi)用依照固定資產(chǎn)投資金額5%進(jìn)行計(jì)算，則維修費(fèi)用為226萬元。也就是說，制造成本為603.5萬元。第五，管理費(fèi)用測算，管理工作非常繁雜，研發(fā)費(fèi)用和其他管理費(fèi)用合計(jì)761.25萬元。第六，銷售費(fèi)用測算，主要涉及運(yùn)輸、出差等方面的費(fèi)用，大約為750萬元。第七，財(cái)務(wù)費(fèi)用測算，該費(fèi)用指的是貸款利息的費(fèi)用，假設(shè)利率為8%，企業(yè)每年需償還貸款利息200萬元。第八，稅務(wù)費(fèi)用測算，經(jīng)計(jì)算，增值隨為2208.3萬元，城市維護(hù)建設(shè)稅等稅費(fèi)為220.83萬元，當(dāng)?shù)靥岢隽饲拔迥晁枚悳p半的優(yōu)惠政策，經(jīng)計(jì)算，所得稅為2455萬元。也就是說，在年利潤為9744.42萬元的情況下，每年能夠得到凈利潤7289.42萬元。

2.3? 財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)分析

該指標(biāo)能夠?qū)ν顿Y效益和投入產(chǎn)出效益進(jìn)行分析，指標(biāo)的內(nèi)容較多，主要包括以下幾點(diǎn)：第一，總投資收益率，需要計(jì)算企業(yè)的年息稅前利潤，也就是9744.42+200=9944.42萬元，用該數(shù)值除以總投資金額5500萬元，最終得出總投資收益率1.8%。第二，內(nèi)部收益率，可以根據(jù)該指標(biāo)評價(jià)項(xiàng)目投資的回報(bào)能力，該行業(yè)內(nèi)部收益率的標(biāo)準(zhǔn)為12%，而該項(xiàng)目的計(jì)算結(jié)果為62.5%，符合指標(biāo)要求。第三，凈現(xiàn)值，用現(xiàn)金流入和流出之間的差值就是凈現(xiàn)值，將折現(xiàn)率設(shè)置為12%，假設(shè)本項(xiàng)目的壽命為10年，凈現(xiàn)值=凈現(xiàn)金流量/（年數(shù)+12%），凈現(xiàn)金流量為1770萬元，項(xiàng)目最后回收1500萬元，到項(xiàng)目回收為止，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值總共為4982.23萬元，凈現(xiàn)值大于0，符合可行性指標(biāo)的要求。第四，靜態(tài)投資回收期，在不考慮建設(shè)期的情況下，用投資總金額5500除以凈現(xiàn)金流量1770，得到3.1，建設(shè)期為半年，則3.1+0.6=3.7，也就是說，該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為3.7年，企業(yè)在3.7年之后就能完全收回投資成本。總體來說，本項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)符合要求，經(jīng)濟(jì)效益好、盈利能力強(qiáng)，值得投資。

2.4? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目優(yōu)勢

項(xiàng)目實(shí)施的時(shí)候，部分?jǐn)?shù)據(jù)會(huì)和估算的數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大差異，存在一些不可控的因素，根據(jù)該行業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況和產(chǎn)品的發(fā)展前景分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)參考兩個(gè)變化較大的因素，分別是材料和收入。在不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的情況下，內(nèi)部收益率為63.7%，靜態(tài)回收時(shí)間為3.7年;在考慮銷售收入的情況下，假設(shè)收入的變動(dòng)比率為-10%，則內(nèi)部收益率為51.2%，靜態(tài)回收時(shí)間為3.9年;在考慮材料成本的情況下，假設(shè)材料成本的變動(dòng)比率為-5%，則內(nèi)部收益率為54.3%，靜態(tài)回收時(shí)間為3.8年。

該投資項(xiàng)目有著較大的優(yōu)勢，能夠滿足我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)對濺射靶材的需求，擺脫了完全依賴進(jìn)口的情況，大大提高了提高國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部配套率。自主生產(chǎn)高端濺射靶材，能夠?yàn)橐壕э@示產(chǎn)業(yè)鏈的完善提供支持，不僅能夠促進(jìn)液晶面板的發(fā)展，還有利于促進(jìn)太陽能電池、玻璃基板等產(chǎn)品的發(fā)展。同時(shí)，新項(xiàng)目的建設(shè)和開展，能夠減輕就業(yè)壓力，為人們提供大量的就業(yè)崗位。

3? ? 結(jié)論

企業(yè)對項(xiàng)目進(jìn)行投資之前，一定要慎重考慮和全面分析，收集市場、行業(yè)、消費(fèi)者的相關(guān)信息，分析企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受力，最重要的是分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，對項(xiàng)目的投資規(guī)模、報(bào)酬率、回報(bào)時(shí)間等指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算和分析，確保投資項(xiàng)目能夠有較好的經(jīng)濟(jì)效益，能夠在一定時(shí)間內(nèi)收回投資成本，并且能夠在持續(xù)經(jīng)營中獲得更多的利益。

參考文獻(xiàn)

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