朱之茂

摘 要：隨著國(guó)企改革的不斷深化，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在2020年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告中提出，提升國(guó)資國(guó)企改革成效，實(shí)施國(guó)企改革三年行動(dòng)。作為國(guó)企改革突破口，更廣、更深層次的混改正加快破局。作為在混改中扮演重要角色的國(guó)有參股企業(yè)，如何提升管理水平，實(shí)施有效的股權(quán)管理，確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值成為亟待解決的重要問(wèn)題。本文在股權(quán)投資全流程管理的視角下，從投前策劃、投資決策、投后管理、退出管理四個(gè)方面分析國(guó)有參股企業(yè)存在的問(wèn)題，并從實(shí)際案例出發(fā)，總結(jié)出相關(guān)的應(yīng)對(duì)措施，為提升國(guó)有參股企業(yè)管理水平提供思路和方法。

關(guān)鍵詞：國(guó)有參股企業(yè);國(guó)企改革;股權(quán)投資管理

一、引言

參股企業(yè)是指具有部分國(guó)家資本金，但國(guó)家不控股的企業(yè)。基于我國(guó)國(guó)有控股企業(yè)龐大的規(guī)模，國(guó)有參股企業(yè)在國(guó)有經(jīng)濟(jì)中所處的地位也日趨重要。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變并不斷深化，對(duì)國(guó)資監(jiān)管的要求也越來(lái)越高，在國(guó)資監(jiān)管轉(zhuǎn)型的過(guò)程中“管資本”就扮演了重要的角色。基于股權(quán)，對(duì)參股股權(quán)全過(guò)程的科學(xué)化、系統(tǒng)化、規(guī)范化進(jìn)行強(qiáng)化管理，實(shí)現(xiàn)進(jìn)退自如、張弛有度、有所為有所不為，是當(dāng)下“管資本”的重要任務(wù)。同時(shí)，在國(guó)企混改的全面推進(jìn)與各類國(guó)資背景基金的加入，國(guó)有參股企業(yè)的類型不再單一，形式多種多樣，對(duì)國(guó)有參股企業(yè)的監(jiān)督與管控要求也在不斷提高。然而，遺憾的是，當(dāng)下國(guó)有企業(yè)管理參股企業(yè)的水平參差不齊，很難保證能夠有效地利用股權(quán)作為杠桿提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力，嚴(yán)重的甚至造成國(guó)有資產(chǎn)流失;或是不作為、不敢為、逃避責(zé)任、只投不管。此外，目前對(duì)于國(guó)有參股企業(yè)而言，難以對(duì)其實(shí)行有效的監(jiān)管，如何評(píng)估其管理工作并加以改善成為難點(diǎn)。

本文根據(jù)筆者過(guò)往工作經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)參股管理有效經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)實(shí)踐，并以曾經(jīng)工作過(guò)的企業(yè)作為案例，剖析當(dāng)下國(guó)有企業(yè)參股管理過(guò)程中存在的主要問(wèn)題及面臨瓶頸，總結(jié)參股股權(quán)管理的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也為后續(xù)政策制定、實(shí)踐改善提供科學(xué)依據(jù)。

二、國(guó)有參股企業(yè)存在問(wèn)題

1.參股投后管理缺失

國(guó)有企業(yè)在對(duì)外進(jìn)行參股投資前，一般會(huì)對(duì)被投資企業(yè)或者項(xiàng)目進(jìn)行比較完整的評(píng)估與審批，包括對(duì)主業(yè)契合度、合資模式、商務(wù)框架、項(xiàng)目收益、風(fēng)險(xiǎn)管理等進(jìn)行可行性研究。在國(guó)有企業(yè)對(duì)外完成參股投資后，往往出現(xiàn)對(duì)參股企業(yè)只投不管的現(xiàn)象，主要有對(duì)參股企業(yè)的監(jiān)督與管理的缺失，經(jīng)營(yíng)效益和回報(bào)未能達(dá)到預(yù)期，產(chǎn)權(quán)代表無(wú)法有效履職等。例如，國(guó)有企業(yè)對(duì)派駐的產(chǎn)權(quán)代表考核不清晰，定期述職機(jī)制不明確，缺乏有效的獎(jiǎng)懲機(jī)制與輪換制度，致使被投資公司成為不受控的獨(dú)立王國(guó)，與當(dāng)初投資初衷相背離。另外，由于國(guó)有企業(yè)對(duì)參股企業(yè)不控制、不并表，導(dǎo)致國(guó)有股東與參股企業(yè)容易出現(xiàn)信息不對(duì)稱的情況，從而對(duì)參股企業(yè)項(xiàng)目信息的獲取、分析與監(jiān)督存在管理真空，無(wú)法保障國(guó)有資產(chǎn)的安全與收益。

2.國(guó)有股東對(duì)參股企業(yè)管理體系不健全

大多國(guó)有企業(yè)在管理參股企業(yè)上經(jīng)驗(yàn)不充分，相關(guān)制度往往是照搬在這方面比較成熟的企業(yè)，并不能與自身特點(diǎn)實(shí)際情況相結(jié)合，生搬硬套，缺乏“投管退”全流程的工作清單細(xì)則，也欠缺股權(quán)管理、產(chǎn)權(quán)代表管理、參股企業(yè)評(píng)價(jià)考核的體系，無(wú)法有效地對(duì)參股企業(yè)施加影響力，甚至有可能無(wú)法保障國(guó)有資產(chǎn)的安全性。因此，國(guó)有企業(yè)需要對(duì)參股企業(yè)建立完整的管控體系，實(shí)行有效的監(jiān)督，從而避免參股企業(yè)成為國(guó)有企業(yè)的管理盲區(qū)與出血點(diǎn)。

3.參股企業(yè)缺乏清晰的管控路徑

國(guó)有參股企業(yè)的股權(quán)往往較為分散，無(wú)法在股權(quán)上對(duì)參股企業(yè)進(jìn)行控制，而且股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的相關(guān)制度在有些參股企業(yè)中并沒(méi)有得到很好的落實(shí)，這就使得國(guó)資股東無(wú)法發(fā)揮其作用，更談不上保障國(guó)資股東的利益了。在部分參股企業(yè)中，雖然有“三會(huì)”的制度、流程和相關(guān)規(guī)則，但是只是流于表面、并未落到實(shí)處，“三會(huì)”召開(kāi)的時(shí)間、方式、地點(diǎn)、會(huì)議內(nèi)容、表決方式非常隨意，并未嚴(yán)格按照制度要求來(lái)，使得國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)代表無(wú)法行使表決權(quán)，損害了國(guó)資股東的權(quán)益。此外，對(duì)于參股企業(yè)的黨建引領(lǐng)作用更是微乎其微。

若各股東對(duì)參股企業(yè)管理界面均不夠清晰，則該參股企業(yè)有可能處于管理上的真空地帶。在這種情況下，會(huì)出現(xiàn)企業(yè)高管凌駕于企業(yè)內(nèi)部控制之上的風(fēng)險(xiǎn)，甚至因?yàn)楣芾韺拥哪嫦蜻x擇和道德風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)對(duì)抗股東監(jiān)督和管理的惡劣局面。

4.國(guó)有參股股權(quán)難退出

在國(guó)有參股企業(yè)中，大部分國(guó)有企業(yè)并沒(méi)有考慮到國(guó)有股權(quán)的退出路徑，相關(guān)的制度也欠缺。國(guó)有企業(yè)在簽訂合資協(xié)議和公司章程時(shí)對(duì)股權(quán)退出條款的考慮也不周全，因此在退出股權(quán)的可選路徑例如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、減資退出、清算注銷等均存在較大難度。其次，由于國(guó)資股東在參股企業(yè)中所占股份的比例較低，股權(quán)退出時(shí)有可能引發(fā)公司間的關(guān)聯(lián)問(wèn)題，所有股東很難達(dá)成共識(shí)。

三、國(guó)有參股企業(yè)管理問(wèn)題實(shí)際案例分析

筆者曾經(jīng)在某國(guó)有參股企業(yè)工作，本節(jié)將以該企業(yè)為案例，分析國(guó)有參股企業(yè)存在的問(wèn)題及其原因。

A有限公司于2020年4月9日成立。公司注冊(cè)資本共5.0億元，其中B股份有限公司（某央企集團(tuán)公司之控股上市子公司）認(rèn)繳39%股份，C股權(quán)投資基金合伙企業(yè)認(rèn)繳30%股份（主要LP為社會(huì)民營(yíng)資本和華東某縣工業(yè)投資集團(tuán)有限公司，GP分別為甲規(guī)劃建筑設(shè)計(jì)有限公司和乙資本），D投資有限公司認(rèn)繳16%股份，E投資控股有限公司認(rèn)繳15%股份。

具體股權(quán)見(jiàn)下：

該公司章程規(guī)定：公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是股東會(huì)，公司股東會(huì)由全體股東組成;公司設(shè)董事會(huì)，其成員為5人，由非職工代表?yè)?dān)任，經(jīng)股東會(huì)選舉產(chǎn)生，其中B公司委派董事2名，C基金、D公司、E公司委派董事各1名。

由此可見(jiàn)，作為央企的B公司所持該公司股份既未超過(guò)50%且其在董事會(huì)中的表決權(quán)僅為2票，占總表決權(quán)票數(shù)的40%，未達(dá)到控制的程度，因此B公司將該公司作為參股企業(yè)進(jìn)行管理。同時(shí)也是響應(yīng)中央“國(guó)有企業(yè)改革三年行動(dòng)”方針，將該公司作為國(guó)有股權(quán)混改的一塊試驗(yàn)田。

公司從成立至2021年年底，主要治理問(wèn)題如下：

1.投資決策評(píng)估深度不夠

該國(guó)有參股企業(yè)的國(guó)資股東——B公司在項(xiàng)目前期對(duì)投資公司可行性評(píng)估的初步意見(jiàn)為：（1） 進(jìn)入分鹽行業(yè)新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，分散了力量，偏離了B公司先進(jìn)膜研發(fā)和制造的既定戰(zhàn)略，通過(guò)自有工程帶動(dòng)膜銷售量會(huì)是比較有限的;（2） 沒(méi)有明確項(xiàng)目核心技術(shù)的可靠性、先進(jìn)性、經(jīng)濟(jì)性等問(wèn)題;（3） 對(duì)項(xiàng)目的商業(yè)模式分析薄弱，存在較大的風(fēng)險(xiǎn);（4） 該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)測(cè)算基礎(chǔ)和測(cè)算過(guò)程不夠扎實(shí)，不符合經(jīng)濟(jì)測(cè)算要求，關(guān)于新公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)分析，不應(yīng)該設(shè)立收益率后倒算。從公司成立后的運(yùn)營(yíng)情況看，這些評(píng)估意見(jiàn)非常精準(zhǔn)地預(yù)示了公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)，但是項(xiàng)目組并沒(méi)有對(duì)這些評(píng)估意見(jiàn)實(shí)行后續(xù)反饋整改，整個(gè)評(píng)估流程沒(méi)有形成閉環(huán);此外，國(guó)資股東在給出項(xiàng)目評(píng)估意見(jiàn)后，也未要求項(xiàng)目組制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。這些因素都說(shuō)明在投資決策時(shí)欠缺深度廣度，為公司成立后面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)埋下了定時(shí)炸彈。

2.投后評(píng)價(jià)管理不到位

公司成立后，作為國(guó)資股東對(duì)公司運(yùn)營(yíng)情況的知悉與管理只是通過(guò)每月月度例會(huì)的形式進(jìn)行，在每月月度例會(huì)的匯報(bào)材料中，公司的經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)占有率并未做到深入分析與考核評(píng)價(jià)，公司全年的考核指標(biāo)也始終未制定;另一方面，公司主要業(yè)務(wù)與成立初衷不一致，嚴(yán)重偏離產(chǎn)業(yè)方向，與國(guó)資股東旗下其他公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，擾亂膜業(yè)務(wù)各法人主體戰(zhàn)略定位，并且對(duì)膜業(yè)務(wù)自有產(chǎn)品銷售帶動(dòng)力度不夠。以上這些，不僅說(shuō)明該公司偏離了國(guó)資股東對(duì)其定位的戰(zhàn)略方向，而且還對(duì)國(guó)資股東本身的業(yè)務(wù)造成不利影響。

3.法人治理結(jié)構(gòu)不完善

公司的重要事項(xiàng)均未按公司治理程序進(jìn)行決策。公司財(cái)務(wù)總監(jiān)、人力資源總監(jiān)等重要公司職能高管人選均由公司自行招聘，未經(jīng)股東方推薦并且也未通過(guò)公司董事會(huì)審議;公司2020年8月以來(lái)參股投資4家公司，其中2家參股公司在注冊(cè)法人公司前未提交董事會(huì)審議;公司2021年選聘的外部會(huì)計(jì)師事務(wù)所未經(jīng)股東會(huì)審計(jì);2021年全年，未按公司章程要求的時(shí)間召開(kāi)股東會(huì)、董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)，公司治理未真正運(yùn)行。

4.公司內(nèi)控管理不健全

公司內(nèi)部管理粗放，財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)、完整、及時(shí)存在不確定性，合同管理不規(guī)范，或有負(fù)債情況不清晰;公司收入按完工百分比確認(rèn)，缺少監(jiān)理或業(yè)主方確認(rèn)，項(xiàng)目使用固定毛利率，倒算成本，預(yù)估的準(zhǔn)確性有待驗(yàn)證;公司費(fèi)用控制存在管理死角，公司總經(jīng)理的費(fèi)用報(bào)銷由財(cái)務(wù)總監(jiān)審批，但是財(cái)務(wù)總監(jiān)的聘用未經(jīng)董事會(huì)審批，其審批權(quán)限也未經(jīng)公司董事長(zhǎng)授權(quán)，導(dǎo)致總經(jīng)理凌駕于內(nèi)控之上，粗暴干涉財(cái)務(wù)獨(dú)立性，利用職權(quán)強(qiáng)迫財(cái)務(wù)總監(jiān)報(bào)銷其私人費(fèi)用，費(fèi)用審批形同虛設(shè)。這些管理上的漏洞為公司內(nèi)控管理不規(guī)范、公司高管對(duì)公司治理存在道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇甚至對(duì)抗股東等重大問(wèn)題上留下了隱患。

5.對(duì)公司監(jiān)督不到位

在對(duì)公司監(jiān)督方面，公司成立后長(zhǎng)達(dá)一年半的時(shí)間內(nèi)，三位一體的監(jiān)督體系沒(méi)有發(fā)揮作用，監(jiān)事會(huì)、紀(jì)委、內(nèi)審未對(duì)公司形成有效的監(jiān)督機(jī)制。2021年9月，由公司國(guó)資股東委派監(jiān)事提議，B公司紀(jì)檢審計(jì)部會(huì)同相關(guān)部門人員組成審計(jì)聯(lián)合小組，對(duì)公司開(kāi)展全面審計(jì)工作。這次審計(jì)工作主要查出以下問(wèn)題：（1）未落實(shí)中央企業(yè)關(guān)于使用央企字號(hào)的管理要求，須重新評(píng)估A公司使用及管理央企字號(hào)情況;（2）2020年8月，一方股東退出更換兩個(gè)新股東后，四方股東未簽署新的公司章程或合資協(xié)議;（3）現(xiàn)任A公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人由公司總經(jīng)理任命，未按要求由B公司推薦，也未通過(guò)董事會(huì)審議;（4）公司開(kāi)辦費(fèi)全部由國(guó)資股東承擔(dān)，侵害國(guó)資股東利益;（5）公司總經(jīng)理涉嫌利用公司資源為自己謀取不正當(dāng)利益，涉嫌與公司重要供應(yīng)商之間存在利益輸送。這些暴露出來(lái)的問(wèn)題都說(shuō)明了公司監(jiān)督到位的重要性。

6.國(guó)有股權(quán)難退出

鑒于聯(lián)合審計(jì)查出公司的種種問(wèn)題，國(guó)資股東開(kāi)始研究股權(quán)退出的可行性，但是公司章程中沒(méi)有股權(quán)退出的條款，短期內(nèi)也沒(méi)有其他公司愿意收購(gòu)被轉(zhuǎn)讓的股權(quán)。在公司項(xiàng)目無(wú)法盈利的情況下，國(guó)資股東的資金只能閑置在公司賬面上并且面臨著國(guó)有資產(chǎn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

四、加強(qiáng)國(guó)有參股企業(yè)管理的對(duì)策與建議

1.投前策劃

（1） 強(qiáng)化對(duì)外投資制度建設(shè)，規(guī)范投資行為準(zhǔn)則

全流程的對(duì)外投資管理需要比較完善的制度、準(zhǔn)則來(lái)引導(dǎo)。通過(guò)制定、完善、優(yōu)化相關(guān)制度，包括對(duì)外投資管理制度、日常監(jiān)管制度、委派高層的管理制度等，來(lái)支撐國(guó)有企業(yè)對(duì)外的投資管理。好的制度可以使國(guó)有企業(yè)的參股投資活動(dòng)得到管控，發(fā)展方向清晰明確，國(guó)有資產(chǎn)的安全性與盈利性也能得到保障。

（2） 建立相關(guān)專業(yè)管理部門，明確相關(guān)職責(zé)

參股企業(yè)應(yīng)該有專門的專業(yè)或者職能部門來(lái)管理，管理部門在制度和準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上形成管理體系。該部門主要負(fù)責(zé)參股企業(yè)從籌備期、運(yùn)營(yíng)期到后期退出的所有事項(xiàng)，包括合資談判、法人治理事項(xiàng)、“三會(huì)”的提案與投票、重要經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)、股權(quán)退出、企業(yè)改革等。同時(shí)，該部門與其他部門的職責(zé)應(yīng)該界定清楚，不能混淆，做到充分的權(quán)責(zé)利對(duì)等。

2.投資決策

（1） 加強(qiáng)投資事前評(píng)估，深化可行性研究

國(guó)有企業(yè)應(yīng)在結(jié)合自身?xiàng)l件的情況下，根據(jù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)發(fā)展目標(biāo)選擇擬投資項(xiàng)目或者企業(yè)。在投資前期，國(guó)有企業(yè)應(yīng)對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并制定合理可行的投資計(jì)劃與可行性研究?？尚行匝芯渴紫刃枰敿?xì)分析并深入研究投資標(biāo)的的市場(chǎng)情況、行業(yè)狀況、業(yè)務(wù)模式等，基于這些，再分析評(píng)價(jià)投資標(biāo)的的投資收益率、可持續(xù)盈利能力等，最后形成可行性研究的結(jié)論。

（2） 規(guī)范參股公司法人治理

在現(xiàn)代公司法人治理結(jié)構(gòu)中，股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)是公司治理中最重要的三個(gè)機(jī)構(gòu)。國(guó)有企業(yè)需要規(guī)范參股企業(yè)“三會(huì)”的運(yùn)行流程、制度與機(jī)制，并且需要在公司章程中形成條款，這其中包括對(duì)參股企業(yè)的人事委派權(quán)、關(guān)聯(lián)交易、重大人事任免、對(duì)外投融資、重大事項(xiàng)決策權(quán)或知情權(quán)、日常運(yùn)營(yíng)管理權(quán)等。同時(shí)，規(guī)范參股企業(yè)的內(nèi)控制度，建立合規(guī)的財(cái)務(wù)管理制度、招投標(biāo)制度、采購(gòu)管理制度、資金管理制度，人事薪酬管理制度等。制定利潤(rùn)分配政策及制度，保護(hù)股東的有效權(quán)益。以上這些，可以使參股公司在有制度可循、有法可依的前提下進(jìn)行公司法人治理。

（3） 規(guī)范參股章程管理，維護(hù)股東權(quán)益

對(duì)于參股股東來(lái)說(shuō)，維護(hù)自己利益最重要也是最直接的方法就是規(guī)范公司章程管理，在公司章程中約定并制定可以維護(hù)自己利益的條款。一是應(yīng)對(duì)參股公司章程管理的合規(guī)性與規(guī)范性進(jìn)行把關(guān)，由國(guó)有企業(yè)法務(wù)部門對(duì)參股公司章程進(jìn)行審核并給出意見(jiàn);二是將股東的議案投票權(quán)和否決權(quán)擴(kuò)大，將維護(hù)自身利益的條款形成公司章程中的特別決議事項(xiàng)，并且在章程中規(guī)定通過(guò)這些事項(xiàng)需要持有表決權(quán)三分之二以上的股東同意，降低大股東的控制力，增加參股股東的話語(yǔ)權(quán);三是讓大股東承擔(dān)國(guó)資股東入股參股企業(yè)前就存在的風(fēng)險(xiǎn)，例如法律訴訟或有負(fù)債、資產(chǎn)損失等，這些需要在合資協(xié)議或者公司章程中體現(xiàn);四是在章程中建立股權(quán)退出機(jī)制，打破股權(quán)退出壁壘，確保退出渠道暢通，保證國(guó)有資本的安全性。

3.投后管理

（1） 加強(qiáng)投后監(jiān)督，深化投后評(píng)價(jià)

國(guó)資股東應(yīng)該多角度、多方面地評(píng)估國(guó)有參股企業(yè)的投資回報(bào)水平、項(xiàng)目盈利能力等與投資效率相關(guān)的指標(biāo)。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)應(yīng)該將參股企業(yè)的投資效率與國(guó)有企業(yè)高管的績(jī)效考核掛鉤，這樣可以預(yù)防只投不管的現(xiàn)象發(fā)生。在考核指標(biāo)中可以加入與參股公司長(zhǎng)期發(fā)展相關(guān)的指標(biāo)，避免因?yàn)槎唐诶娑箙⒐晒景l(fā)展受損。

（2） 打通信息獲取渠道，提高信息分析能力

國(guó)有企業(yè)應(yīng)該從各個(gè)方面獲取參股企業(yè)的信息，例如法定財(cái)務(wù)報(bào)表、年度報(bào)告，及時(shí)準(zhǔn)確地知悉參股企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況和信息。另外，也可以通過(guò)產(chǎn)權(quán)代表的述職報(bào)告、參股企業(yè)定期業(yè)績(jī)匯報(bào)、董事會(huì)經(jīng)營(yíng)匯報(bào)等層面掌握更多參股企業(yè)的運(yùn)營(yíng)信息?；谶@些信息，還可以建立參股公司信息平臺(tái)，打通各個(gè)信息獲取渠道，從而實(shí)現(xiàn)信息共享，支撐對(duì)參股公司的分析評(píng)價(jià)監(jiān)督工作，保障國(guó)有資本收益和安全。

（3） 建立派遣參股公司人員考核機(jī)制

國(guó)有企業(yè)應(yīng)對(duì)委派至參股企業(yè)的人員建立考核機(jī)制，設(shè)立年度考核指標(biāo)。被委派人員應(yīng)進(jìn)行年度述職，匯報(bào)當(dāng)年的指標(biāo)完成情況以及參股企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況?？己诉B續(xù)數(shù)年不合格的委派人員，應(yīng)調(diào)離崗位。國(guó)資股東派駐至參股企業(yè)的班子成員應(yīng)有履職期限，到期輪換，避免出現(xiàn)管理層對(duì)抗股東的“獨(dú)立王國(guó)”和尸位素餐的現(xiàn)象，同時(shí)也能有效地減少舞弊事件的發(fā)生。

4.退出管理

（1） 優(yōu)化參股退出機(jī)制，完善閉環(huán)管理

“退出”管理應(yīng)作為國(guó)有股權(quán)參股投資管理中的重要內(nèi)容，給予足夠的重視和進(jìn)行科學(xué)的管控。例如設(shè)置盈虧上下限，當(dāng)投資目的得以達(dá)成，應(yīng)及時(shí)回收項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)時(shí)關(guān)注和掌握項(xiàng)目的運(yùn)行情況，為退出機(jī)制的有效執(zhí)行提供支撐。在簽訂股權(quán)投資合作協(xié)議的環(huán)節(jié)，將國(guó)有股權(quán)的退出條件和具體方式做好約定，寫入?yún)f(xié)議條款。既可以使國(guó)有資產(chǎn)收益最大化，又為國(guó)有股權(quán)的退出提供了便捷、合法的途徑。

（2） 制定股權(quán)調(diào)整計(jì)劃，合理配置資源

國(guó)資股東應(yīng)當(dāng)及時(shí)、充分地了解與分析參股企業(yè)的管理與經(jīng)營(yíng)情況，分析并總結(jié)過(guò)往投資參股企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，提高國(guó)有企業(yè)對(duì)參股企業(yè)的管理水平。當(dāng)參股企業(yè)出現(xiàn)發(fā)展能力不可持續(xù)、競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)下降、經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化、資產(chǎn)負(fù)債率高居不下這些問(wèn)題時(shí)，國(guó)資股東應(yīng)當(dāng)考慮退出參股企業(yè)，以防止國(guó)有資本流失以及被損害，促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展。

五、結(jié)語(yǔ)

2019年12月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究出臺(tái)《關(guān)于中央企業(yè)加強(qiáng)參股管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，從規(guī)范參股企業(yè)投資方向、加強(qiáng)股權(quán)管理和強(qiáng)化監(jiān)督問(wèn)責(zé)等三個(gè)層面提出13條針對(duì)性措施。在對(duì)加強(qiáng)參股管理方面，要求國(guó)有企業(yè)要依法履行股東職責(zé)、注重參股投資回報(bào)、嚴(yán)格財(cái)務(wù)監(jiān)管、規(guī)范產(chǎn)權(quán)管理、規(guī)范字號(hào)等無(wú)形資產(chǎn)使用、強(qiáng)化公司高管兼職管理、加強(qiáng)黨的建設(shè)等七個(gè)方面提出了具體措施，進(jìn)一步規(guī)范了中央企業(yè)開(kāi)展參股管理工作。

《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022年）》中，提出要積極穩(wěn)妥深化混合所有制改革，加強(qiáng)對(duì)混合所有制改革全過(guò)程的監(jiān)督，規(guī)范國(guó)有企業(yè)參股投資，加強(qiáng)參股股權(quán)管理，切實(shí)防止只投不管，同時(shí)開(kāi)展對(duì)虛假投資、掛靠經(jīng)營(yíng)等不規(guī)范行為的清理整頓行動(dòng)。因此，加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)參股管理在國(guó)有企業(yè)管控中的重要地位更加凸顯，成為深化國(guó)有企業(yè)改革的重要組成部分。

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