摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷加快，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的關(guān)鍵時(shí)期。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷取得日新月異的成績(jī)，企業(yè)的發(fā)展勢(shì)如破竹。而我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)起步雖晚，但得益于國(guó)家不斷推出企業(yè)并購(gòu)重組方面的法律條例，發(fā)展迅速。企業(yè)之間的并購(gòu)案例層出不窮，隨之而來(lái)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。所以，企業(yè)若想在并購(gòu)中擴(kuò)大發(fā)展贏得利益，預(yù)測(cè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并制定防范措施，更是重中之重。

關(guān)鍵詞：并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);防范措施

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，這同時(shí)促進(jìn)了各個(gè)領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)的形成與發(fā)展。企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，通過(guò)增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，于多方謀求生存和發(fā)展對(duì)各個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。無(wú)疑相關(guān)聯(lián)企業(yè)之間選擇并購(gòu)重組的方式，是保證企業(yè)可持續(xù)存續(xù)的有效途徑之一，更是最優(yōu)選擇之一。通過(guò)并購(gòu)重組的方式，企業(yè)可實(shí)現(xiàn)一加一大于二的局面，在資源配置，市場(chǎng)份額，社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)力等多方面實(shí)現(xiàn)雙贏。但并購(gòu)失敗的案例也比比皆是，并購(gòu)過(guò)程稍有疏忽，就會(huì)將企業(yè)置于破產(chǎn)的邊緣。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)中不可忽視的因素。因此，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的合理有效把控，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)成功并購(gòu)的先決條件。但并購(gòu)過(guò)程中存在諸多可變因素，如果沒(méi)能提前洞察財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并加以防范和規(guī)避，定會(huì)降低成功的可能性，甚至將企業(yè)置于不可逆的境地中。最后建議企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中慎重選擇標(biāo)的企業(yè)、合理確定交易對(duì)價(jià)、資金籌集多元化、避免支付方式單一、重視整合工作以規(guī)避并購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

1.企業(yè)并購(gòu)的定義

《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》中指出：“企業(yè)合并是將單獨(dú)的主體或業(yè)務(wù)集合為一個(gè)報(bào)告主體。”美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)頒布的關(guān)于《企業(yè)合并》意見(jiàn)書中指出：“企業(yè)合并指一家公司與另一家公司或幾家公司或非公司組織的企業(yè)合成一個(gè)會(huì)計(jì)主體。這一會(huì)計(jì)個(gè)體繼續(xù)從事以前彼此分離、相互獨(dú)立的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)?！蔽覈?guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——企業(yè)合并》中指出“企業(yè)合并是將兩個(gè)或兩個(gè)以上單獨(dú)的企業(yè)合并形成一個(gè)報(bào)告主體的交易或事項(xiàng)?！?/p>

2.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中以及并購(gòu)?fù)瓿珊?，由于并?gòu)行為而引發(fā)的各種在財(cái)務(wù)方面的不確定因素，這些可能發(fā)生的對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不利的可能性，就是企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)部分學(xué)者提出“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，任何可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化的風(fēng)險(xiǎn)”這一觀點(diǎn)。從微觀角度來(lái)看包括并購(gòu)時(shí)的估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)及并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn);從宏觀角度來(lái)看包括企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)等。現(xiàn)階段我國(guó)學(xué)者對(duì)于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念基本能夠統(tǒng)一，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)并購(gòu)的全過(guò)程中，是每個(gè)階段中的財(cái)務(wù)決策所導(dǎo)致的。

3.并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)決策，雖然并購(gòu)能給企業(yè)帶來(lái)很大的發(fā)展，但是這種給企業(yè)帶來(lái)巨大發(fā)展的情況僅限于并購(gòu)沒(méi)有遇到阻礙，如果在并購(gòu)期間，企業(yè)遭到阻礙，影響企業(yè)原有計(jì)劃安排，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不必要的損失。并購(gòu)方往往需要面對(duì)估值、融資、支付、整合等多方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（1） 估值風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的判定，會(huì)受多種因素影響。多種影響因素都會(huì)通過(guò)并購(gòu)價(jià)格體現(xiàn)。針對(duì)企業(yè)價(jià)值的合理評(píng)估，是進(jìn)行并購(gòu)之前的核心步驟，也是保證并購(gòu)取得成功的關(guān)鍵所在。但對(duì)價(jià)值的合理估計(jì)，絕非易事。

這一環(huán)節(jié)中，評(píng)估機(jī)構(gòu)是否公平公正，企業(yè)的投資評(píng)估體系是否完善，評(píng)估方法是否合理準(zhǔn)確，能否對(duì)目標(biāo)企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)收益、未來(lái)應(yīng)償還的債務(wù)等做到充分全面的考究，以及標(biāo)的企業(yè)是否上市影響了并購(gòu)方獲取信息的成本，這些因素都會(huì)對(duì)企業(yè)的估值產(chǎn)生影響。在此基礎(chǔ)上，由于雙方企業(yè)之間存在信息不對(duì)稱，并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，預(yù)期業(yè)績(jī)都無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)定，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的估計(jì)偏離其真實(shí)價(jià)值，這些都將影響并購(gòu)中的估值風(fēng)險(xiǎn)。

（2） 融資風(fēng)險(xiǎn)

凡是并購(gòu)，都會(huì)給并購(gòu)方帶來(lái)資金壓力，影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。更有甚者，會(huì)給企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)不利影響。企業(yè)并購(gòu)，肯定需要足夠的資金支持才能順利完成。實(shí)施收購(gòu)的企業(yè)能否將所需資金，在規(guī)定期限內(nèi)交付標(biāo)的企業(yè);以及籌集資金的方式、數(shù)額，是否超過(guò)企業(yè)的償債能力，這些都是企業(yè)面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)并購(gòu)資產(chǎn)的用途，也影響著融資方式的選擇。如果企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)只是短期擁有，整合改造之后再出售，那所需資金也是暫時(shí)性的一定資金;如果對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)是要長(zhǎng)期所有，則要結(jié)合本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)融資方式進(jìn)行合理化布局。適合本企業(yè)的融資方式會(huì)推動(dòng)并購(gòu)的成功，否則失敗的融資策略，將導(dǎo)致企業(yè)面臨重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)行為也會(huì)變得得不償失。

（3） 支付風(fēng)險(xiǎn)

支付方式的選擇，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)意義重大。并購(gòu)行為生效后，實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)需要按約定金額對(duì)被并購(gòu)企業(yè)付款，支付方式的不同會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同程度的支付風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)可以選擇現(xiàn)金支付，但大量的現(xiàn)金流出，必定會(huì)影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率，降低企業(yè)應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)環(huán)境的能力;也可以使用股票支付，通過(guò)發(fā)行新股來(lái)支付對(duì)價(jià)，但又會(huì)有分散股權(quán)，企業(yè)股東權(quán)力被稀釋的弊端，增發(fā)新股也會(huì)使每股收益下降，企業(yè)對(duì)應(yīng)利潤(rùn)減少;企業(yè)還可以通過(guò)混合支付的方式，即現(xiàn)金支付和股票支付結(jié)合的方式進(jìn)行付款，這種方式會(huì)降低前兩種方式單一的弊端，利于企業(yè)渡過(guò)因并購(gòu)本身引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)，但操作復(fù)雜，對(duì)專業(yè)財(cái)務(wù)技術(shù)人員要求高、耗時(shí)長(zhǎng)從而大大影響并購(gòu)的進(jìn)度，對(duì)普通企業(yè)來(lái)說(shuō)可行性低、不易實(shí)現(xiàn);還可以是承擔(dān)債務(wù)和資產(chǎn)支付等方式，這些支付方式都可以應(yīng)用在企業(yè)并購(gòu)中，但有其難以實(shí)現(xiàn)的因素。這些都是形成并購(gòu)方企業(yè)在并購(gòu)中支付風(fēng)險(xiǎn)的原因。

（4） 整合風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)?fù)瓿珊?，企業(yè)需要對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、工作人員、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、管理模式、企業(yè)文化等方面進(jìn)行整合重組，以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的目的。整合的難易程度決定著整合風(fēng)險(xiǎn)的大小，整合重組是否順利完成標(biāo)志著并購(gòu)是否成功。

這一環(huán)節(jié)的實(shí)施也是企業(yè)并購(gòu)中的重點(diǎn)環(huán)節(jié)。對(duì)標(biāo)的企業(yè)并購(gòu)以后，需要對(duì)雙方公司各個(gè)方面進(jìn)行整合。譬如與利益直接相關(guān)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，并購(gòu)之后或許會(huì)出現(xiàn)品牌變動(dòng)、銷售市場(chǎng)重疊、客戶與供應(yīng)商變化等問(wèn)題，對(duì)這些方面的處理將影響著整合風(fēng)險(xiǎn)的大小;對(duì)員工的整合再安置問(wèn)題，也屬于并購(gòu)整合的一項(xiàng)內(nèi)容，以技術(shù)人才占主導(dǎo)的研發(fā)型和創(chuàng)作型企業(yè)更應(yīng)該重視這一方面;對(duì)公司文化方面，應(yīng)注意并不會(huì)有兩家公司的企業(yè)環(huán)境、宗旨、目標(biāo)等完全相同，所以這些也是文化整合的一部分內(nèi)容。人人同心，團(tuán)結(jié)一致，企業(yè)才能蓬勃發(fā)展。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

通過(guò)對(duì)多方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，將會(huì)增加企業(yè)并購(gòu)成功的可能性。

1.盲目估值“溢價(jià)”風(fēng)險(xiǎn)增加

根據(jù)標(biāo)的企業(yè)并購(gòu)前的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，作為估值風(fēng)險(xiǎn)的分析指標(biāo)，進(jìn)而決定雙方并購(gòu)的對(duì)價(jià)。而確定合理的價(jià)值區(qū)間是并購(gòu)的一大難題，并且會(huì)對(duì)并購(gòu)的進(jìn)度產(chǎn)生影響。并購(gòu)方和標(biāo)的企業(yè)之間的信息是不對(duì)稱的，這也就意味著在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方需要通過(guò)各種渠道來(lái)獲得可靠的信息?？梢?jiàn)信息不對(duì)稱，使得實(shí)際價(jià)值與收購(gòu)價(jià)格相差懸殊，對(duì)標(biāo)的企業(yè)的估值存在較大偏差，而標(biāo)的企業(yè)的發(fā)展前景能否給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)更高的回報(bào)收益仍有待商榷，定價(jià)高給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)的估值風(fēng)險(xiǎn)，削弱其財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，增加了并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)以后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成一定壓力。

并購(gòu)中價(jià)值評(píng)估體系尚不完善，并且我國(guó)的并購(gòu)行為相對(duì)于西方國(guó)家來(lái)說(shuō)起步較晚，國(guó)內(nèi)缺乏相應(yīng)的專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)。這就可能會(huì)使在評(píng)估中缺乏客觀性，增加了價(jià)值評(píng)估的不確定性，從而使高估并購(gòu)成本的概率增大。

2.籌資形式不合理

償債能力可以體現(xiàn)企業(yè)償還債務(wù)能力的高低。對(duì)并購(gòu)活動(dòng)中的融資風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)企業(yè)并購(gòu)前后的償債能力指標(biāo)來(lái)分析。

償債指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)償還債務(wù)的能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，借債能力越高，生存能力越好;反之指標(biāo)越低，說(shuō)明償還債務(wù)的能力越弱，借債能力越低，越不利于企業(yè)的生存和發(fā)展。但該指標(biāo)也不是絕對(duì)的，從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看來(lái)，指標(biāo)高不代表對(duì)企業(yè)的發(fā)展越有利，低也不代表一定不好。具體可通過(guò)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比率等常用的償債指標(biāo)橫向?qū)Ρ纫约霸谄髽I(yè)并購(gòu)前后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)，根據(jù)多年數(shù)據(jù)縱向?qū)Ρ取?/p>

值得關(guān)注的是，部分并購(gòu)方企業(yè)因資金的大量流出導(dǎo)致并購(gòu)當(dāng)年企業(yè)的償債能力呈最低水平?？梢?jiàn)完全以內(nèi)部融資的單一方式，破壞了企業(yè)原本的資本結(jié)構(gòu)，帶來(lái)一定融資風(fēng)險(xiǎn)，將直接導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。

3.支付手段單一化

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，可以反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，現(xiàn)金流量是否充足等情況。貨幣資金是企業(yè)流動(dòng)性資金的主體，任何企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)離不開符合其規(guī)模的貨幣資金。對(duì)企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)，可以從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~和貨幣資金來(lái)分析。

若企業(yè)以現(xiàn)金方式支付并購(gòu)對(duì)價(jià)，是操作最為簡(jiǎn)單，也是最能快速實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的方式，所以常常在企業(yè)并購(gòu)中運(yùn)用，但同時(shí)也是最容易給并購(gòu)方經(jīng)營(yíng)帶來(lái)挑戰(zhàn)的方式。該方式降低了企業(yè)的現(xiàn)金流量，如果支付金額較大的話，會(huì)直接使企業(yè)流動(dòng)資金減少，嚴(yán)重的話會(huì)給企業(yè)造成資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，進(jìn)而引發(fā)更嚴(yán)重的危機(jī)。單一的支付方式打破企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)，給企業(yè)帶來(lái)支付風(fēng)險(xiǎn)，該行為直接影響了企業(yè)的資本運(yùn)作和現(xiàn)金流動(dòng)，削弱企業(yè)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的能力，容易使其陷入財(cái)務(wù)危機(jī)中。

4.整合工作難度大

整合風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)的最后一項(xiàng)，但也是最為關(guān)鍵的一步，切不可疏忽大意。企業(yè)若能重視整合，會(huì)達(dá)到彌補(bǔ)并購(gòu)時(shí)其他風(fēng)險(xiǎn)遺留問(wèn)題的效果;若疏忽整合過(guò)程，則有可能將并購(gòu)時(shí)的失誤放大，增加企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)失敗。

現(xiàn)今跨行并購(gòu)現(xiàn)象層出不窮，兩個(gè)完全沒(méi)有交集的板塊通過(guò)并購(gòu)整合實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、客戶、渠道、管理、資本協(xié)同并重新定位盈利點(diǎn)難度較高。諸多并購(gòu)方為了降低標(biāo)的企業(yè)的并購(gòu)影響，在最后的整合階段并不會(huì)對(duì)標(biāo)的企業(yè)的管理層進(jìn)行調(diào)整，仍維持著原有團(tuán)隊(duì)的人員搭配。被收購(gòu)企業(yè)的管理層不進(jìn)行改變，那很有可能在標(biāo)的企業(yè)內(nèi)部還是原來(lái)的管理模式;遵循著舊的企業(yè)文化、宗旨、規(guī)則;對(duì)標(biāo)的企業(yè)的各位員工來(lái)說(shuō)，其心理也不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的改變，對(duì)并購(gòu)方企業(yè)是否真實(shí)認(rèn)同、有無(wú)抵觸情緒也都被粉飾，可見(jiàn)標(biāo)的企業(yè)并沒(méi)有做到與新母公司“一家親”，凸顯了整合不到位。

文化象征著一個(gè)企業(yè)的軟實(shí)力。像這類沒(méi)有經(jīng)過(guò)正面整合，表面和諧的現(xiàn)象都是暫時(shí)的。雖然并購(gòu)后標(biāo)的企業(yè)管理權(quán)不發(fā)生改變，有利于標(biāo)的企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，但這也恰恰是并購(gòu)方企業(yè)無(wú)法融入標(biāo)的企業(yè)的致命點(diǎn)，又何談并購(gòu)整合效應(yīng)。因并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有完善并購(gòu)過(guò)程的整合風(fēng)險(xiǎn)，與標(biāo)的企業(yè)將會(huì)迎來(lái)更大的沖突，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

1.慎重選擇標(biāo)的企業(yè)

并購(gòu)方在選擇標(biāo)的企業(yè)時(shí)要有一定的慎重性和警惕性。在并購(gòu)之前，對(duì)標(biāo)的企業(yè)有全面的分析與掌握。對(duì)標(biāo)的企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境有基本的判斷，判斷其行業(yè)發(fā)展前景是否良好，市場(chǎng)是否存在下行的風(fēng)險(xiǎn);對(duì)標(biāo)的企業(yè)本身的行業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行初步分析，是否滿足并購(gòu)后母公司的發(fā)展需求。此外，現(xiàn)如今的大部分并購(gòu)案例引入了業(yè)績(jī)承諾機(jī)制，企業(yè)不應(yīng)只關(guān)注于業(yè)績(jī)承諾為企業(yè)帶來(lái)的利益保障，而應(yīng)該立足于更高的發(fā)展層面分析標(biāo)的企業(yè)所做出的高業(yè)績(jī)承諾在市場(chǎng)大環(huán)境下是否可以實(shí)現(xiàn)，以及因該機(jī)制是否會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，避免因?yàn)闃?biāo)的企業(yè)選擇錯(cuò)誤導(dǎo)致整個(gè)并購(gòu)行為的失敗。

2.合理確定交易對(duì)價(jià)

信息不對(duì)稱往往是造成價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)的直接原因。該案例中百秋網(wǎng)絡(luò)是未上市企業(yè)，這無(wú)疑增加了歌力思取得真實(shí)財(cái)務(wù)信息的難度。根據(jù)這種情況歌力思企業(yè)應(yīng)該成立專業(yè)的調(diào)查小組，選擇有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的員工為組員，如有必要還應(yīng)借助中介機(jī)構(gòu)，聘請(qǐng)專業(yè)評(píng)估師輔助估值定價(jià)，確保定價(jià)的順利實(shí)施;建立完善的目標(biāo)公司估值體系，從多個(gè)方面對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值定價(jià)，多形式、多途徑的了解目標(biāo)公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，克服信息不對(duì)稱的困難。

評(píng)估機(jī)構(gòu)不公正，估值方法不恰當(dāng)也會(huì)引發(fā)價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)。選擇經(jīng)驗(yàn)豐富，口碑良好的評(píng)估機(jī)構(gòu)，會(huì)大大降低應(yīng)該原因引起的評(píng)估失真。不同的企業(yè)，所適用的方式方法也大不相同，選擇科學(xué)的估值方法才能保證定價(jià)的準(zhǔn)確性。企業(yè)支付的對(duì)價(jià)越合理，越能為企業(yè)爭(zhēng)取到最大的利益，企業(yè)發(fā)展的空間會(huì)越大。

3.資金籌集多元化

針對(duì)并購(gòu)活動(dòng)，企業(yè)應(yīng)該制定多種形式的融資方案，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，可以采用向銀行借款、抵押閑置資產(chǎn)和現(xiàn)金支付相結(jié)合的籌資方式，合理規(guī)劃各融資方式占比，盡量保持原有資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定;拓寬融資渠道，增加資金來(lái)源，利用財(cái)務(wù)杠桿，降低融資成本，分散企業(yè)的資金壓力，成功控制并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才是融資風(fēng)險(xiǎn)防范的最終目的。

4.支付方式多樣化

制定合理的支付方式也是并購(gòu)成功的保證。從內(nèi)部來(lái)看，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、產(chǎn)權(quán)比重、負(fù)債率的大小等以多種形式支付;從外部來(lái)看，市場(chǎng)環(huán)境的交易情況、國(guó)家宏觀政策、銀行利率等制定合理的支付方式，保證后續(xù)企業(yè)的資金充沛。

采用混合支付的方式，可以有效改善這一缺點(diǎn)。通過(guò)現(xiàn)金、股票和債券相結(jié)合的支付方式，能夠分散單獨(dú)由現(xiàn)金支付給企業(yè)帶來(lái)的資金缺口過(guò)大、融資成本高，以及股票支付分散股權(quán)的缺點(diǎn)，大大降低支付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，在目標(biāo)企業(yè)也認(rèn)同的情況下，選擇最優(yōu)的支付方式或支付組合，同時(shí)滿足兩個(gè)企業(yè)的需求，從根本上減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.重視整合工作

并購(gòu)的雙方公司有著截然不同的經(jīng)營(yíng)管理模式和企業(yè)文化。對(duì)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范，可以從以下三點(diǎn)進(jìn)行。

“一個(gè)公司，一個(gè)目標(biāo)”的理念，進(jìn)行文化整合。公司完成并購(gòu)后，必將迎來(lái)員工的整合，新老員工對(duì)企業(yè)的合并肯定會(huì)各有想法，很可能形成抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象，這就需要公司高層首先認(rèn)識(shí)到這一問(wèn)題，對(duì)癥下藥，促進(jìn)員工從心理上認(rèn)可“和為一家”。

制定激勵(lì)政策。企業(yè)要善于利用激勵(lì)制度以及獎(jiǎng)懲政策，合法合規(guī)的調(diào)動(dòng)員工的積極性。對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的員工也要一視同仁，還要注重對(duì)員工專業(yè)技能的培養(yǎng)，對(duì)有能力者加薪留任。

統(tǒng)一管理。有學(xué)者提出“在整合階段，尤其注意雙方的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)控制，可安排財(cái)務(wù)總監(jiān)，掌握重大事項(xiàng)的決策權(quán)和審批權(quán)，加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的監(jiān)督檢查?！闭嬲龅健耙粋€(gè)公司”的原則，方能從根本上降低整合風(fēng)險(xiǎn)，至此并購(gòu)活動(dòng)才算取得成功。

四、結(jié)論

隨著“互聯(lián)網(wǎng)”時(shí)代的到來(lái)，近些年我國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的扶持力度可見(jiàn)一斑，國(guó)家出臺(tái)了多項(xiàng)利好政策，各行業(yè)積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，利用宏觀環(huán)境的便捷與之靠攏。本文研究的是傳統(tǒng)服裝企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)，順應(yīng)時(shí)代節(jié)奏，響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，符合經(jīng)濟(jì)的發(fā)展策略。通過(guò)這一案例的研究，有針對(duì)性地對(duì)以后類似跨領(lǐng)域案例提供指導(dǎo)和借鑒作用。對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施方面，提供了新的研究思路，有助于企業(yè)應(yīng)對(duì)隨之而來(lái)的全球化并購(gòu)浪潮。

但針對(duì)各行業(yè)并沒(méi)有形成統(tǒng)一的防御模式，因此要求各企業(yè)充分借鑒，靈活運(yùn)用，制定適合于本公司的辦法。這是一項(xiàng)不斷發(fā)展逐步完善的課題，需要我們?cè)谇叭说幕A(chǔ)上勇于打破常規(guī)，推陳出新。在并購(gòu)大局勢(shì)已經(jīng)成形的態(tài)勢(shì)下，企業(yè)更應(yīng)掌控風(fēng)險(xiǎn)，提前布置應(yīng)對(duì)措施，合理規(guī)避并購(gòu)中的不利因素，這樣方能從容應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境?，F(xiàn)如今并購(gòu)活動(dòng)已是很普及的現(xiàn)象，我國(guó)各企業(yè)不僅在國(guó)內(nèi)，更在國(guó)際的大舞臺(tái)上初現(xiàn)鋒芒，該經(jīng)濟(jì)活動(dòng)起步晚的劣勢(shì)進(jìn)一步在縮小，讓我們?cè)僖淮晤I(lǐng)略到“經(jīng)濟(jì)共同體”的魅力。

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作者簡(jiǎn)介：邸海芬，西安工程大學(xué)，專業(yè)：MPAcc