王寧娜 毛建慧

摘 要：隨著股權(quán)激勵在國內(nèi)的發(fā)展，引起了國內(nèi)學者的普遍重視。如今市場經(jīng)濟體制逐漸規(guī)范化，股權(quán)激勵已成為眾多企業(yè)留住核心人員的關(guān)鍵手段，而我國目前相關(guān)的法律體系不夠完善，政策環(huán)境也相對較為寬松，因此建立一套規(guī)范、公平、競爭力強的股權(quán)體系，是國內(nèi)企業(yè)急需解決的難題。本文選取了GQ集團實施股權(quán)激勵為例，具體分析了GQ集團在2014年實施股權(quán)激勵之后對其財務(wù)方面以及非財務(wù)方面的影響，并分析其機制的特色以及存在的問題，為此制度的廣泛試運行提供重要的理論和實踐支持。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵;GQ集團;企業(yè)績效

一、概述

隨著企業(yè)所有制改革的發(fā)展，所有權(quán)和經(jīng)營者相互分離已成為企業(yè)的普遍現(xiàn)象，而股權(quán)激勵機制就是處理所有權(quán)和經(jīng)營者沖突的一種主要方式。股權(quán)激勵方式能夠激發(fā)經(jīng)營者的管理主動性，使企業(yè)和經(jīng)營者形成利益共同體。另外，企業(yè)股權(quán)激勵機制作為一個長效的激勵手段，是企業(yè)吸引員工的重要方式。但在目前，國內(nèi)企業(yè)關(guān)于股權(quán)激勵機制的設(shè)置還尚未充分普及，進展相對遲緩，而國內(nèi)證券市場的發(fā)展速度較快?；谶@種現(xiàn)狀，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)該如何激發(fā)員工，促使其積極工作成為企業(yè)內(nèi)部管理的重要研究內(nèi)容。在理論上，國內(nèi)學者們對我國股權(quán)激勵的實施模式及其實施效果進行了開拓性論述，并對我國股權(quán)激勵的運行現(xiàn)狀進行了總結(jié)和評價。在實踐與應(yīng)用上，我們還需要在結(jié)合所有研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國現(xiàn)在企業(yè)的實際情況，對股權(quán)激勵的應(yīng)用進行探索。因此，研究股權(quán)激勵制度在國內(nèi)企業(yè)的實踐道路，對企業(yè)的發(fā)展有著重大意義。

本文以GQ集團為案例，運用了案例研究法進行分析。對于GQ集團的財務(wù)績效在股權(quán)激勵實施前后進行研究，運用財務(wù)指標分析法和對比分析法，研究其盈利能力、發(fā)展能力、償債能力、營運能力，發(fā)現(xiàn)實施后其財務(wù)績效都有所提升。同時，在非財務(wù)方面，發(fā)現(xiàn)實施股權(quán)激勵后在一定程度上影響了企業(yè)價值和品牌影響力。但是，也存在一些不足之處，其激勵模式過于單一，績效評估指標不夠全面。最終通過對本文的研究，在為企業(yè)提供成功案例借鑒的同時，也告示了企業(yè)需要結(jié)合自身的實際情況來選擇最合適的激勵方案。

二、GQ集團股權(quán)激勵方案概述

1.具體實施方案

GQ集團于2014年開始實施股權(quán)激勵方案，以股票期權(quán)方式進行激勵，公司在經(jīng)過股東大會同意后，以事先商定的期權(quán)價格，在達到條件后授予公司高級管理人員和核心人員事先規(guī)定的股權(quán)，授權(quán)對方在規(guī)定日期內(nèi)，可選擇行權(quán)或不行權(quán)。但其實公司早曾于2012年就提出了管理層H股增值權(quán)計劃，但因為公司的當年業(yè)務(wù)未能滿足行權(quán)要求，所以計劃在實質(zhì)上也就作廢了。而2014年的期權(quán)激勵計劃則填補了因2012年激勵計劃失效而造成的激勵缺口，同時也在原有計劃的基礎(chǔ)上進一步拓寬了受益員工覆蓋范圍至企業(yè)中層和核心經(jīng)營、技術(shù)開發(fā)、管理層，獎勵力度也較2012版的有了明顯增加。這將有助于管理層和企業(yè)整體效益融合到一起，也有助于企業(yè)未來股價表現(xiàn)。首期計劃擬對包括高級管理人員、核心骨干在內(nèi)的672人授予6434萬份股票期權(quán)，來源于定向增發(fā)的本企業(yè)A股，授予價格7.7元。

2.行權(quán)情況

從2014年實施股權(quán)激勵來，由于存在一些激勵對象離職和退休的現(xiàn)象，所以也很多次調(diào)整激勵實施方案。行權(quán)人數(shù)不斷發(fā)生變化，最開始是672人，最終為542人。GQ集團披露的第一個行權(quán)結(jié)果顯示，行權(quán)人數(shù)一共為472人（包括12名高層管理人員），行權(quán)價格是7.24元，總獲得股票1416萬股，累積籌集資金有1.02億。根據(jù)GQ集團2016年11月4日收盤價24.81元來計算的話，此次行權(quán)股票總市值為3.5億元，員工行權(quán)實現(xiàn)浮盈約有2.5億元。在第一期行權(quán)結(jié)果公告之后，GQ集團當日股價上漲高達6.57%，市場反應(yīng)非?；钴S，影響非常大。

三、GQ集團股權(quán)激勵實施效果分析

本文對GQ集團股權(quán)激勵的實施效果分析分為兩個方面：財務(wù)方面和非財務(wù)方面。首先，選取股權(quán)激勵實施前后三年（2012年-2017年）的償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力相關(guān)指標，進行財務(wù)的縱向分析，并且選擇同行業(yè)的均值開展橫向?qū)Ρ确治?，用其分析結(jié)果來反映實施股權(quán)激勵對GQ集團財務(wù)方面的影響。并且選取股價來反映其實施前后的市場變化。其次，非財務(wù)方面選取人力資本結(jié)構(gòu)研究股權(quán)激勵的影響。

1.財務(wù)效果分析

（1） 償債能力分析

償債能力體現(xiàn)一個企業(yè)的財務(wù)狀況以及經(jīng)營風險，一個企業(yè)只有擁有一定程度的債務(wù)償還能力，才能維持企業(yè)持續(xù)、健康的生存發(fā)展。在本文中用到反映GQ集團償債能力的指標有資產(chǎn)負債率、流動比率。

①資產(chǎn)負債率分析

從表1可看出，GQ集團資產(chǎn)負債率大體上均在50%以下，企業(yè)有較好的負債經(jīng)營能力和償債能力，資金充足，并且與行業(yè)均值相比較，資產(chǎn)負債率較低，說明企業(yè)選取的財務(wù)策略相對保守，財務(wù)風險低。

②流動比率分析

從表2可以看出，GQ集團總體上流動比率均在2左右，特別是當2014年實施了股權(quán)激勵后，其流動比率越是接近于2且逐年上升，說明這一計劃在企業(yè)的短期償債能力上面起到了積極影響作用，但與行業(yè)均值相比較不穩(wěn)定。

綜上所述，實施股權(quán)激勵計劃正向影響地GQ集團的短期和長期償債能力。

（2） 盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，反映一個企業(yè)的經(jīng)營狀況。盈利能力對于企業(yè)極其重要，它直接決定了企業(yè)成長情況和發(fā)展情況，影響整個企業(yè)的發(fā)展前景。本文選取總資產(chǎn)凈利率、每股收益來反映GQ集團這一能力。

①總資產(chǎn)凈利率分析

從表3可以看出，GQ集團的總資產(chǎn)凈利率逐年呈遞增趨勢，而行業(yè)均值也大體呈遞增趨勢，在2012年-2014年GQ集團總資產(chǎn)凈利率遠遠低于行業(yè)均值，而2014年實施股權(quán)激勵后，其總資產(chǎn)凈利率趕上行業(yè)均值，甚至超過行業(yè)均值，保持2%的年增長率，這說明股權(quán)激勵計劃的實施有效地提高了員工工作的積極性。

②每股收益分析

從表4可以看出，GQ集團的每股收益逐年呈遞增趨勢，在2012年-2014年GQ集團每股收益遠小于行業(yè)均值，而2014年實施股權(quán)激勵后，其每股收益逐漸超過行業(yè)均值，在2015年后快速增加，遠遠超過行業(yè)均值，股權(quán)激勵的實施使企業(yè)的利潤迅速增加。

綜上所述，實施股權(quán)激勵后對盈利能力的影響極為明顯，員工更為努力，GQ集團的銷售收入大幅度增加，成功地加入了行業(yè)高盈利水平隊伍中。

（3） 營運能力分析

營運能力反映企業(yè)使用各種資產(chǎn)取得利潤的能力。本文主要從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率來分析企業(yè)的營運能力。

①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析

從表5可以看出，GQ集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年遞增，尤其是在2014年實股權(quán)激勵后實現(xiàn)質(zhì)的飛躍，而行業(yè)均值在逐年遞減的情況下，它還是逆勢增長，這說明了GQ集團擁有充足的資金靈活度，與它的財務(wù)策略保守有關(guān)。

②存貨周轉(zhuǎn)率分析

從表6可以看出，在未實施股權(quán)激勵之前，GQ集團存貨周轉(zhuǎn)率略小于行業(yè)均值，而在之后趕超上了行業(yè)均值，這說明存貨的銷量迅速提升，經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，產(chǎn)品的競爭力提升。

綜上所述，在實施股權(quán)激勵后，存貨銷量不斷增加，相對行業(yè)均值的下降趨勢來說，整體的營運能力不降反增。

2.非財務(wù)效果分析

本文主要選取GQ集團人力資本結(jié)構(gòu)來反映實施其實施股權(quán)激勵后的影響。

（1） 員工專業(yè)構(gòu)成情況分析

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)統(tǒng)計資料得出。

員工專業(yè)構(gòu)成情況折線圖

從上圖可以看出，GQ集團的員工人數(shù)從2014年來大幅度增加，尤其是生產(chǎn)人員和技術(shù)人員增長幅度很大，而行政人員和銷售人員呈遞減的趨勢，這說明股權(quán)激勵計劃吸引了更多技術(shù)性人才，而隨著科技創(chuàng)新發(fā)展，行政管理人員與銷售人員也在遞減。

（2） 員工受教育情況分析

從表7可以看出，在2014年之前，GQ集團的大專及以下的人員數(shù)量最多，碩士及以上的人員數(shù)量很少，而隨著市場競爭的加劇，對學歷要求也越來越高，2014年后碩士及以上的人數(shù)增加迅速，并且2015年吸引了一些博士生后，員工中博士生的數(shù)量不斷增加。

綜上所述，股權(quán)激勵計劃對人力資本結(jié)構(gòu)的改善比較明顯，GQ集團的專業(yè)構(gòu)成人員與受教育水平都得到了較大的改善。

GQ集團在實施股權(quán)激勵后，在財務(wù)方面均有所改善，其中盈利能力的正向效果最為明顯，使得企業(yè)成功地加入了行業(yè)高盈利水平隊伍中。償債能力、營運能力、發(fā)展能力都在不同程度上越來強大，企業(yè)現(xiàn)金流動性較強，運營良好，具有較大發(fā)展?jié)摿?，企業(yè)的價值有所提升。在非財務(wù)方面，員工受教育程度情況不斷完善，吸引了大量的高學歷員工，留住了核心管理人員，技術(shù)人員大幅度增加，使企業(yè)不斷創(chuàng)新，市場競爭力不斷強大，在傳統(tǒng)的國產(chǎn)汽車品牌排名中占有一席之地。

四、股權(quán)激勵實施的結(jié)論

作為解決現(xiàn)代企業(yè)股東與經(jīng)營者利益沖突的一種重要方法，股權(quán)激勵也是企業(yè)留住和吸引人才的關(guān)鍵手段。隨著證券市場不斷發(fā)展，以及國家下發(fā)越來越多相關(guān)股權(quán)激勵政策，許多的企業(yè)對股權(quán)激勵制度躍躍欲試。本文通過人力資本理論、委托代理理論以及激勵理論，借鑒近些年來國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵發(fā)展的重要研究成果，結(jié)合GQ集團實施股權(quán)激勵具體方案和實施效果進行分析，得出以下主要結(jié)論：

第一，在實施動因方面，GQ集團屬于汽車行業(yè)，產(chǎn)品更新?lián)Q代快，隨著科技的發(fā)展，汽車行業(yè)在我國的迅速發(fā)展，需要大量的核心技術(shù)人員，并且作為國產(chǎn)傳統(tǒng)汽車品牌，其品牌競爭力不大。因此，提高企業(yè)的管理水平，提高品牌競爭力，留住和吸引人才，對企業(yè)的高管及核心人員進行激勵是刻不容緩。這是GQ集團實施股權(quán)激勵計劃的重要動因。

第二，在實施效果方面，分析的企業(yè)各項指標都顯示出企業(yè)的盈利水平在同行中很高，發(fā)展前景很好。實施前后企業(yè)人員數(shù)量及受教育水平的分析反映了企業(yè)的股權(quán)激勵計劃留住了人才，吸引了更多高技術(shù)高學歷人員，其產(chǎn)品知名度也越來越高。

第三，從GQ集團實施股權(quán)激勵的研究中得出以下啟示：需要根據(jù)每個企業(yè)的自身狀況，實施合理的股權(quán)激勵計劃，在不同的發(fā)展階段選擇不同的模式，不能從一而終地只選擇一種模式，這樣才能保證企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展;制定合適的績效考核體系，不能只考慮企業(yè)的盈利方面，還需要考慮長期的發(fā)展能力，避免管理層的短期行為，促使企業(yè)的員工提高工作積極性。

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