企業(yè)并購活動目前已成為企業(yè)經(jīng)營過程中一項常見的戰(zhàn)略性投資行為。成功的企業(yè)并購將有助于企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模效益或進軍新的領(lǐng)域，并提升核心競爭力，對于企業(yè)的長遠發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。反之，失敗的企業(yè)并購不僅會給企業(yè)帶來經(jīng)濟損失，甚至可能拖累收購方乃至造成收購方破產(chǎn)之惡果。這就要求企業(yè)對并購活動中可能存在的投資風(fēng)險做好切實的風(fēng)險管理和把控。

在市場經(jīng)濟環(huán)境競爭日趨激烈的情況下，企業(yè)的生存與發(fā)展愈發(fā)艱難。隨著產(chǎn)業(yè)整合速度的不斷加快，并購活動逐步成為企業(yè)擴大規(guī)模、提升競爭力的常見手段之一。然而，風(fēng)險與收益并存，企業(yè)并購過程中不可避免地存在諸多的投資風(fēng)險，嚴重影響著并購活動的有序進行，錯誤的并購決策不僅無法給企業(yè)帶來預(yù)期的收益，同時可能造成較大的經(jīng)濟損失，甚至可能給企業(yè)帶來嚴重的經(jīng)營風(fēng)險。因此，如何采取行之有效的措施來控制企業(yè)并購中的投資風(fēng)險也就成了每個計劃開展并購業(yè)務(wù)的企業(yè)的必修課。

一、企業(yè)并購的相關(guān)概述

（一）企業(yè)并購的概念

從狹義上來說，企業(yè)并購指企業(yè)的合并、兼并、收購;從廣義上來說，企業(yè)并購不僅指企業(yè)的擴張與收縮，還指企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)重組、所有權(quán)人結(jié)構(gòu)的變化等。實際上，企業(yè)并購就是基于企業(yè)控制權(quán)的變動，各方在企業(yè)產(chǎn)權(quán)規(guī)定的制度安排下實施的一種權(quán)利讓渡行為，也是一家企業(yè)通過市場機制的作用所獲得的對于其他企業(yè)的經(jīng)營決策的控制權(quán)的一項產(chǎn)權(quán)交易活動。

（二）企業(yè)并購的原因

成功的企業(yè)并購不僅可以為企業(yè)的發(fā)展壯大提供助力，還可以優(yōu)化并調(diào)整企業(yè)的經(jīng)濟格局，形成規(guī)模經(jīng)濟，促進資源合理配置，增強企業(yè)的核心競爭力，推動多元化經(jīng)營的實現(xiàn)，在資源整合的基礎(chǔ)上實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的進一步擴大。而且從某種角度來看，也可以促進財務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，最大化地降低資金成本，助力企業(yè)經(jīng)濟價值的充分提升，增加現(xiàn)金流入的渠道，為企業(yè)帶來更具效益的投資機會。企業(yè)進行并購的最終目標(biāo)是為了增擴生產(chǎn)、增強市場競爭力、降低競爭成本、贏得競爭優(yōu)勢、取得廉價的人力與物力資源，利用收購轉(zhuǎn)產(chǎn)來向其他行業(yè)邁入。

（三）企業(yè)并購對企業(yè)發(fā)展的重要性

首先，企業(yè)可以通過并購的方式對自身資源進行再配置，從而對企業(yè)可能存在的配置紕漏加以改善，同時由于企業(yè)并購具有投資期短、可快速進入新產(chǎn)業(yè)等特點，成功的并購活動可以助力企業(yè)實現(xiàn)短時間對企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)等進行全面調(diào)整，從而提升綜合競爭實力。從國內(nèi)現(xiàn)有社會經(jīng)濟環(huán)境來看，企業(yè)依賴于內(nèi)生增長或依賴于外部籌資所能夠獲得的資源均具有一定的局限性，如可以合理利用并購方式將有助于推動企業(yè)迅速實現(xiàn)擴張、合理配置資源。特別是一些優(yōu)秀的成功并購案例，它們不僅僅是資本擴張的戰(zhàn)略，還是品牌延伸的戰(zhàn)略，更是突破資源有限性、促進資源流動性的手段之一，在企業(yè)的發(fā)展進程中有著意義深遠的影響。

其次，從企業(yè)自身發(fā)展來看，實施并購有助于企業(yè)快速實現(xiàn)規(guī)模擴張，促進企業(yè)多元化經(jīng)營的實現(xiàn)，提升企業(yè)競爭力。成功的企業(yè)并購有助于企業(yè)改善現(xiàn)有財務(wù)結(jié)構(gòu)，全面提高企業(yè)價值;同時助力企業(yè)在有限的投資期限內(nèi)更快地跨越到一個全新的行業(yè)，從而完成對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)業(yè)多元化的調(diào)整。從經(jīng)濟環(huán)境來看，并購活動有助于市場經(jīng)濟格局的調(diào)整優(yōu)化，在實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的同時也能夠?qū)ι鐣Y源進行調(diào)整分配。在我國目前的經(jīng)濟形勢的影響下，企業(yè)并購已成為推動企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展的重要途徑之一，對于我國企業(yè)的向好發(fā)展發(fā)揮著十分重要的作用。

二、企業(yè)并購中的投資風(fēng)險問題

（一）體制問題

由于我國體制具有自身的獨特性，所以一些企業(yè)在實施并購時較容易受相關(guān)政府部門的關(guān)注，導(dǎo)致企業(yè)對于并購活動缺少積極性，同時并購之后對于發(fā)展戰(zhàn)略以及經(jīng)營管理的部署如無法得到全面落實，將給企業(yè)的經(jīng)營及發(fā)展帶來較大威脅，具體表現(xiàn)為：

1.當(dāng)?shù)卣畬κ袌鼋?jīng)濟的了解不夠充分，以自身意志為出發(fā)點包攬部分企業(yè)的并購活動，或是利用行政手段對市場經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)律以及企業(yè)的并購原則加以干擾，從而影響了企業(yè)既定的資產(chǎn)優(yōu)化組合，甚至偏離最初謀求的發(fā)展方向，致使其經(jīng)營管理工作陷入混亂局面，對企業(yè)的長足穩(wěn)健發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

2.受國情影響，企業(yè)進行并購須妥善安置好并購企業(yè)的人員。很多企業(yè)選擇全面接收被收購方的工作人員，同時未加以實施有效管控，不利于切實把控企業(yè)。近年來，不乏上市公司公告失去對收購的子公司的控制權(quán)，從中可見一斑。

3.企業(yè)并購是企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略性部署，由于國內(nèi)企業(yè)并購與投資銀行業(yè)務(wù)起步較晚，相關(guān)專業(yè)人才相對匱乏，不少企業(yè)對于并購業(yè)務(wù)一知半解，又缺乏專業(yè)機構(gòu)的知識，致使企業(yè)的并購業(yè)務(wù)質(zhì)量得不到確切保障，導(dǎo)致并購風(fēng)險大幅提升。

（二）營運問題

企業(yè)在完成并購之后如若營運效果不佳，非但談不上提升核心競爭力，還可能拖垮自身產(chǎn)業(yè)。常見的運營方面的風(fēng)險包含：1、在企業(yè)的并購活動結(jié)束后所呈現(xiàn)出的經(jīng)營結(jié)果與預(yù)期存在較大差距;2、實施并購后的企業(yè)難以對大規(guī)模的企業(yè)進行妥善的經(jīng)營與管理，以至于引發(fā)一系列的經(jīng)營問題。

（三）財務(wù)問題

企業(yè)在進行并購的過程中難免會涉及一些財務(wù)活動，如果這些財務(wù)活動處理不當(dāng)，那么就容易牽連企業(yè)的財務(wù)狀況，使其出現(xiàn)財務(wù)惡化或背負債務(wù)的現(xiàn)象。就企業(yè)并購本身而言通常要有大量的資金予以支持，往往需要企業(yè)進行配套的籌資活動，這將給企業(yè)的財務(wù)和資本結(jié)構(gòu)帶來較大的改變，從而提升企業(yè)可能面臨的財務(wù)風(fēng)險。

（四）信息問題

信息是企業(yè)進行并購活動的一個重要節(jié)點。企業(yè)是一個兼具綜合性與復(fù)雜性的團體，在實際的并購環(huán)節(jié)對于信息的全面性、準(zhǔn)確性、真實性掌握具有一定的難度，面對這種信息不對稱的現(xiàn)象，企業(yè)的并購?fù)顿Y風(fēng)險會明顯增大。對于企業(yè)來說，獲取到的信息不夠?qū)ΨQ，或者與目標(biāo)企業(yè)的實際狀況存在很大差異，那么就為并購企業(yè)虛構(gòu)自身的信息提供了便利，尤其是對企業(yè)盈利狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等重要信息的隱瞞，這都會加大企業(yè)的并購難度，提高企業(yè)并購?fù)顿Y風(fēng)險的出現(xiàn)率，而且還可能會給并購之后的企業(yè)設(shè)下發(fā)展障礙。

（五）反收購問題

在企業(yè)的整個并購活動中，被并購企業(yè)由于不甘心或不愿合作等因素而對并購企業(yè)實施打擊的情況屢見不鮮，特別是在一些敵對的并購中，往往被并購企業(yè)并不會坐以待斃，在這時就會引發(fā)反并購戰(zhàn)役，出現(xiàn)反并購風(fēng)險，這不僅增加并購活動的難度，還可能造成并購方案的無效性，進而導(dǎo)致并購成本隨之上升，甚至嚴重影響企業(yè)的聲譽。

（六）價值評估體系問題

企業(yè)的并購活動還會受到價值評估體系的影響，企業(yè)在不健全的價值評估體系下所應(yīng)用的價值評估方法會欠缺一定的合理性，所以在對目標(biāo)企業(yè)實行價值評估的過程中會出現(xiàn)評估過高的現(xiàn)象，以至于在投資該項目時企業(yè)所支付的交易成本遠高于目標(biāo)企業(yè)的實際價值。而在成本支出過高的情況下，企業(yè)的資金負擔(dān)也隨之加重，同時價值評估過高將導(dǎo)致并購企業(yè)無法獲取預(yù)期的投資收益，嚴重阻礙了企業(yè)的良好經(jīng)營與發(fā)展。

（七）并購行為雙方的經(jīng)營項目及戰(zhàn)略沖突問題

企業(yè)的經(jīng)營者在選擇并購目標(biāo)時往往考慮的是自身的經(jīng)營戰(zhàn)略性延伸與擴展，但是如果被并購企業(yè)當(dāng)下的主營項目以及發(fā)展目標(biāo)與并購企業(yè)的主營項目之間存在沖突，那么就極有可能會在經(jīng)營業(yè)績方面對并購企業(yè)形成拖累，不利于并購企業(yè)的整體良好發(fā)展，在并購中還會加大投資風(fēng)險出現(xiàn)的概率，繼而嚴重影響企業(yè)的有序運營。

三、企業(yè)并購中針對投資風(fēng)險的控制措施

（一）選擇好并購重組企業(yè)的發(fā)展方向

從表面來看，企業(yè)并購僅是企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間的經(jīng)濟行為，然而經(jīng)濟與政治往往是相互掛鉤的。所以說，企業(yè)在著手進行并購之前務(wù)必要對當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)實狀況做好提前了解，比如政府針對并購的相關(guān)政策與對待并購的態(tài)度等，相較于企業(yè)之間的并購行為，通常政府對并購之后的人員安置、稅收、能否帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟等問題會更加注重。因此企業(yè)在實際的并購活動中必須要做到對該投資項目大環(huán)境發(fā)展的深入考量，選擇具有良好發(fā)展前景的、國家予以支持并鼓勵的產(chǎn)業(yè)，這樣不但可以大大降低企業(yè)在并購過程中的投資風(fēng)險，而且也可以贏得政府更多的支持，使其在資金、稅收、土地使用權(quán)等要素上給予更大力度的補給，以此來保證企業(yè)并購活動的順利開展，為企業(yè)的長遠發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。

（二）充分調(diào)查并購企業(yè)相關(guān)的財務(wù)信息

企業(yè)實行并購必須要全面、深入地了解被并購企業(yè)的真實財務(wù)狀況，比如被并購企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量狀況如何，是否有長期積累下來的不良債務(wù)，這都需要企業(yè)通過恰當(dāng)?shù)氖侄螌Υ苏归_精細化分析，然后就并購活動對于各涉及方產(chǎn)生的利弊進行綜合評估，便于對并購項目的可行性有一個更為全面的把握。在調(diào)查被并購企業(yè)的財務(wù)狀況時，企業(yè)可以采用查看其財務(wù)報表的方式，財務(wù)報表同時也是在評估被并購企業(yè)價值的過程中最為直接且重要的一項依據(jù)，也就是說，對被并購企業(yè)的財務(wù)報表進行充分利用是促進投資風(fēng)險得以大幅度降低的關(guān)鍵。在這方面的一個成功案例是：“攜程”在對“去哪兒”進行并購時，就專門聘請了這一領(lǐng)域的專家來全方位地評估“去哪兒”的組織架構(gòu)情況、實際經(jīng)營成果、真實財務(wù)狀況，從而對于“去哪兒”的未來收益能力有了明確的定位。從該案例中就可以看出調(diào)查被并購企業(yè)的財務(wù)信息的重要性，只有切實調(diào)查好并購項目的財務(wù)狀況，通過科學(xué)、合理的手段來進行統(tǒng)一的核算，才能夠為并購決策環(huán)節(jié)提供強有力的數(shù)據(jù)支持，實現(xiàn)并購?fù)顿Y風(fēng)險的最大化降低。此外，企業(yè)還需要逐一分析被并購企業(yè)的內(nèi)外部關(guān)系，例如可以通過其律師、會計師來對被并購企業(yè)的內(nèi)部狀況進行深層了解，通過證券機構(gòu)、信貸機構(gòu)、銀行等來對它外部的信用及負債狀況進行掌握，這都會是開展并購活動的必要依據(jù)，也是高效控制并購風(fēng)險的重要保障。

（三）做好被并購企業(yè)潛在風(fēng)險的評估

企業(yè)是一個盈利性的組織，企業(yè)進行并購活動的主要目的必然是為了取得最大化的資本價值。但企業(yè)并購也絕不是單純的兼容，在整個并購過程中需要擔(dān)負非常大的風(fēng)險，因為很多時候即使有專業(yè)的團隊介入，依然無法獲取到完全對等、全面、真實的信息，這就使得企業(yè)對于被并購企業(yè)的潛在風(fēng)險無從察覺，因此，充分分析被并購企業(yè)的潛在風(fēng)險因素就尤為重要，比如被并購企業(yè)是否涉及潛在的法律訴訟、是否存在隱藏的或有債務(wù)、是否具有稅務(wù)風(fēng)險、是否存在文化差異等等，這些都可能會構(gòu)成并購過程中的風(fēng)險問題，從而為并購之后的企業(yè)重組埋下隱患。潛在法律訴訟和隱藏的或有債務(wù)在很大程度上可能使得完成并購的企業(yè)要面臨高昂的賠償或債務(wù)問題;稅務(wù)風(fēng)險可能導(dǎo)致并購的企業(yè)背負處罰和高額罰金;企業(yè)文化差異將阻礙并購后的企業(yè)重組融合和業(yè)務(wù)經(jīng)營管控。由此可見，只有就被并購企業(yè)做好全面的法律和財務(wù)盡職調(diào)查，充分揭露相關(guān)風(fēng)險，才能有效降低企業(yè)并購中的投資風(fēng)險。

（四）重視企業(yè)并購過程的風(fēng)險管理

企業(yè)并購行為的完成，既是針對企業(yè)現(xiàn)有資本的可行性擴張，又是企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)所進行的控制權(quán)的交易?？茖W(xué)合理的并購決策不僅直接關(guān)系到企業(yè)投資方向的正確性，同時也關(guān)系到企業(yè)的未來發(fā)展趨勢。當(dāng)前，在復(fù)雜的國際經(jīng)濟形勢下，任意非理性的、超越能力的投資都會使企業(yè)陷入難以控制的風(fēng)險之中，如果情況嚴重，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)面臨倒閉的風(fēng)險。由此可見，科學(xué)合理的決策機制尤為重要，是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要基石。在一項并購活動中，企業(yè)與被并購企業(yè)是此項活動的主體，如果企業(yè)想達到資本擴張的目的，則必須立足于長遠發(fā)展，對自身的經(jīng)營管理理念以及戰(zhàn)略意識進行不斷創(chuàng)新與強化，進一步加強對于并購過程的風(fēng)險管理與控制，避免超出自身能力的投資行為。與此同時，對于企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)由企業(yè)的高層管理者共同完成決策，積極構(gòu)建健全、完善的決策機制，切實有效降低投資風(fēng)險，實現(xiàn)對企業(yè)并購?fù)顿Y風(fēng)險的最大限度控制。

（五）積極完善企業(yè)的價值評估體系

企業(yè)應(yīng)全面構(gòu)建系統(tǒng)完備的價值評估體系，充分利用科學(xué)系統(tǒng)的財務(wù)分析方法，對被并購企業(yè)的財務(wù)報表情況、經(jīng)營狀況、未來發(fā)展價值等進行全面分析，切實落實對被并購企業(yè)的并購調(diào)查工作，同時可以引入專業(yè)的評估機構(gòu)提供專業(yè)的評估意見，同時結(jié)合自身的經(jīng)營預(yù)期對被并購企業(yè)的價值進行綜合評價，并就最終的價值評估數(shù)據(jù)來展開全方位的分析與模擬，從而推動并購后企業(yè)投資收益的提升。

結(jié) 語

成功的企業(yè)并購對于企業(yè)更進一步的發(fā)展具有至關(guān)重要的推動作用，然而風(fēng)險與收益共存，每一項并購活動的背后也意味著不同程度的風(fēng)險，如何做好企業(yè)并購中的風(fēng)險把控直接關(guān)乎并購活動的成敗。本文以企業(yè)并購中的投資風(fēng)險控制為中心，通過對企業(yè)并購的概念、原因、重要性進行闡述，幫助企業(yè)對并購活動形成初步了解;通過對企業(yè)在并購過程中可能存在的風(fēng)險進行分析，幫助企業(yè)了解在并購活動中可能面臨的風(fēng)險與困境;通過對強化控制企業(yè)并購?fù)顿Y風(fēng)險的措施進行歸納，以期為企業(yè)的并購活動開展提供有效參考。