趙磊

證券市場(chǎng)操縱行為對(duì)市場(chǎng)危害極大，嚴(yán)重扭曲市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，給投資者正常投資行為造成誤導(dǎo)。為保護(hù)投資者合法權(quán)益，監(jiān)管機(jī)構(gòu)從嚴(yán)打擊證券違法，并加大刑事懲戒力度。本文分析了市場(chǎng)操縱行為的危害，并針對(duì)新形勢(shì)，提出強(qiáng)化行刑銜接、加強(qiáng)執(zhí)法與日常監(jiān)管聯(lián)動(dòng)、提高科技執(zhí)法賦能等監(jiān)管建議。

一、證券市場(chǎng)操縱行為危害

證券市場(chǎng)操縱行為是指操縱行為人違背市場(chǎng)自主定價(jià)和供求關(guān)系原則，使用各種不當(dāng)手段，影響或意圖影響證券市場(chǎng)價(jià)格或者證券交易量，制造成市場(chǎng)活躍的假象，以誘導(dǎo)其他投資者參與證券交易，從而為自己謀取不當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁投資風(fēng)險(xiǎn)的行為[1]。2020年3月1日起施行的《證券法》（以下簡(jiǎn)稱新《證券法》）第五十五條通過(guò)列舉的方式規(guī)定了禁止的八種市場(chǎng)操縱行為，分別是連續(xù)交易、約定交易、對(duì)倒交易、幌騙交易、蠱惑交易、搶帽子交易、跨市場(chǎng)操縱、其他方式操縱。

證券市場(chǎng)操縱行為通過(guò)人為故意拉抬或者打壓證券交易價(jià)格，造成市場(chǎng)成交價(jià)格和成交量失真，形成虛假交易，影響市場(chǎng)正常投資情緒，誤導(dǎo)投資者作出錯(cuò)誤投資決策，從而基于錯(cuò)誤決策進(jìn)行證券交易，使投資者利益遭受嚴(yán)重?fù)p失。該行為嚴(yán)重破壞證券市場(chǎng)的公開、公平、公正原則，破壞證券市場(chǎng)自主定價(jià)機(jī)制和自由競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，擾亂證券市場(chǎng)秩序，影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定和安全，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重危害，這也是我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)操縱行為進(jìn)行嚴(yán)厲監(jiān)管和打擊的根本原因。

二、證券市場(chǎng)操縱行為監(jiān)管新形勢(shì)

從監(jiān)管層面來(lái)看，近年來(lái)一直不斷加大打擊市場(chǎng)操縱行為，特別是對(duì)于市場(chǎng)的累犯慣犯從重、從快打擊。2015 年股市異常波動(dòng)以來(lái)，交易所在線索發(fā)現(xiàn)階段對(duì)盤中拉抬、對(duì)倒交易、虛假申報(bào)等行為進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，特別是對(duì)操縱開盤價(jià)和收盤價(jià)予以重點(diǎn)打擊[2]。2018年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出行政處罰的市場(chǎng)操縱案件數(shù)為38起，多個(gè)案件罰沒金額創(chuàng)歷史新高，其中北八道操縱案中，操縱行為人控制使用301個(gè)證券賬戶操縱多只股票，沒收違法所得和罰款合計(jì)超50億元[3]。2020年，證監(jiān)會(huì)全年新增立案調(diào)查的操縱市場(chǎng)案件51起，同比增長(zhǎng)11%。從涉案金額看，全年共有22起操縱市場(chǎng)案件的交易金額超過(guò)10億元，這些案件平均獲利約2億元[4]?？梢姳O(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)操縱行為的打擊不斷強(qiáng)化，持續(xù)保持高壓的監(jiān)管姿態(tài)，以保障良好的市場(chǎng)生態(tài)。

從國(guó)家層面來(lái)看，2020年11月2日，中央全面深化改革委員會(huì)第十六次會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的若干意見》，這是中央層面審議通過(guò)的第一個(gè)關(guān)于打擊證券違法活動(dòng)的專門文件。2021年7月6日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》（簡(jiǎn)稱《意見》）?！兑庖姟访鞔_堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向，堅(jiān)持建制度、不干預(yù)、零容忍，建設(shè)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，健全依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)體制機(jī)制，提高行政執(zhí)法效能，有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，為加快建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)提供有力支撐?！兑庖姟烦浞煮w現(xiàn)了黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)打擊證券違法活動(dòng)、保護(hù)投資者合法權(quán)益、維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的高度重視和堅(jiān)定決心[5]。

從法律完善趨勢(shì)來(lái)看，2019年7月，最高人民法院和最高人民檢察院聯(lián)合發(fā)布操縱市場(chǎng)刑事司法解釋，細(xì)化和明確了操縱市場(chǎng)犯罪的構(gòu)成要件，大大降低了操縱市場(chǎng)行為刑事追訴標(biāo)準(zhǔn)。新《證券法》進(jìn)一步增加操縱市場(chǎng)違法行為類型，而且加大行政處罰標(biāo)準(zhǔn)，提高了違法成本。2021年3月1日起施行《刑法修正案十一》明確規(guī)定操縱證券市場(chǎng)情節(jié)嚴(yán)重的，最高處五年有期徒刑，而情節(jié)特別嚴(yán)重的最高可處十年有期徒刑，違法犯罪的成本又進(jìn)一步提高。

從違法行為本身發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，相關(guān)違法主體目的明確，手法專業(yè)，甚至與上市公司實(shí)際控制人、大股東聯(lián)合操縱股價(jià);從違法資金來(lái)源來(lái)看，多數(shù)使用民間配資放大資金杠杠，甚至通過(guò)信托公司、期貨子公司設(shè)立資管產(chǎn)品用于操縱市場(chǎng);從操縱工具來(lái)看，使用云服務(wù)技術(shù)，隱蔽違法手段，阻斷穿透監(jiān)管。

綜上，市場(chǎng)操縱行為作為嚴(yán)重證券違法行為，嚴(yán)重破壞交易秩序，干擾市場(chǎng)功能發(fā)揮，且違法行為不斷演化，刻意規(guī)避監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查。監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來(lái)一直認(rèn)真落實(shí)國(guó)家的決策部署，從嚴(yán)、從重、從快重點(diǎn)打擊市場(chǎng)操縱行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定安全。而且隨著監(jiān)管政策和法律的不斷完善，也為行政機(jī)關(guān)和公安機(jī)關(guān)聯(lián)合進(jìn)行違法犯罪打擊奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

三、證券市場(chǎng)操縱行為監(jiān)管建議

（一）創(chuàng)新新型銜接新模式，重拳打擊違法犯罪

當(dāng)前證券違法行為的異動(dòng)線索、專業(yè)人才隊(duì)伍和監(jiān)管資源，都在行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)。先行政處罰再移送公安機(jī)關(guān)的常規(guī)辦案模式，對(duì)于打擊市場(chǎng)屢查屢犯的“集團(tuán)化”違法老手們行之不通。而直接將違法線索交公安機(jī)關(guān)辦理，公安機(jī)關(guān)又缺乏證券方面的專業(yè)知識(shí)和監(jiān)管資源。因此，“共同分析、研判、進(jìn)場(chǎng)、收網(wǎng)”的行刑銜接新模式，對(duì)于有效打擊重大、疑難、復(fù)雜的證券違法犯罪案件有著極其重要的意義。

一是建立情報(bào)互通、信息共享機(jī)制。監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政執(zhí)法人員依托豐富的證券違法調(diào)查經(jīng)驗(yàn)，在分析交易行為、資金源流等方面重點(diǎn)發(fā)力。而違法主體的鎖定，人員關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的建立則是公安機(jī)關(guān)的長(zhǎng)項(xiàng)，行政機(jī)關(guān)與公安機(jī)關(guān)以共享信息為前提，雙方共同研判，有助于提高案件研判的精準(zhǔn)性。二是建立同步進(jìn)場(chǎng)、同步審查機(jī)制。協(xié)同查辦是行刑銜接成功的關(guān)鍵，能充分發(fā)揮雙方調(diào)查優(yōu)勢(shì)。行政機(jī)關(guān)與公安機(jī)關(guān)同時(shí)進(jìn)場(chǎng)和同步審查有利于現(xiàn)場(chǎng)快速追查關(guān)鍵證據(jù)、追捕關(guān)鍵人員，以及迅速消化證據(jù)。三是建立資源協(xié)查、證據(jù)共享機(jī)制，協(xié)同辦案。行政機(jī)關(guān)依托監(jiān)管資源，能協(xié)助公安機(jī)關(guān)進(jìn)行證券數(shù)據(jù)協(xié)查，并對(duì)違法行為進(jìn)行行政認(rèn)定。此外，針對(duì)無(wú)法追究刑事責(zé)任的違法行為，行政機(jī)關(guān)可以充分利用公安機(jī)關(guān)獲取的相關(guān)證據(jù)，后期作出行政處罰。

此外，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)還可進(jìn)一步探索與檢察機(jī)關(guān)、審理機(jī)關(guān)的合作機(jī)制，加強(qiáng)日常交流和干部互派學(xué)習(xí)，特別是對(duì)新型違法犯罪共同探討，共同研究，形成打擊合力，共同促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

（二）優(yōu)化監(jiān)管機(jī)構(gòu)執(zhí)法資源，提升執(zhí)法效能

2020 年 1 月 3 日，證監(jiān)會(huì)在新年首次新聞發(fā)布會(huì)上宣布，會(huì)同公安機(jī)關(guān)查辦了羅山東操縱證券市場(chǎng)案，這是近年來(lái)證監(jiān)會(huì)與公安機(jī)關(guān)合力查辦的一起重大典型案件。據(jù)證監(jiān)會(huì)稽查總隊(duì)負(fù)責(zé)人表示稽查局交辦的多起案件賬戶有交叉，資金賬戶有部分重合，所以把這十幾起案件串并在一起共同研究，通過(guò)整合稽查執(zhí)法資源，統(tǒng)一有序調(diào)度，連續(xù)重拳集中打擊累犯慣犯，取得了良好的社會(huì)效果[6]。因此，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步完善案件統(tǒng)籌機(jī)制，優(yōu)化執(zhí)法資源。

一是對(duì)行政調(diào)查案件進(jìn)行有效分流。調(diào)查主體相同、賬戶存在重合的關(guān)聯(lián)案件交同一行政執(zhí)法單位調(diào)查，避免出現(xiàn)“前后夾擊、最終會(huì)師”的局面，造成行政執(zhí)法資源浪費(fèi)。二是建設(shè)行政執(zhí)法案件管理系統(tǒng)，發(fā)揮系統(tǒng)智能化、科技化的分析處理能力，關(guān)聯(lián)比對(duì)各執(zhí)法單位案件情況，打通執(zhí)法藩籬，避免“閉門造車”，充分共享證據(jù)，編織執(zhí)法“天網(wǎng)”，提升執(zhí)法效能。三是進(jìn)一步優(yōu)化監(jiān)管機(jī)構(gòu)“查審分離”體制，對(duì)常規(guī)市場(chǎng)操縱案件探索“查審一體化”辦理機(jī)制，提升打擊違法效率。

（三）日常監(jiān)管與稽查執(zhí)法聯(lián)動(dòng)，阻塞監(jiān)管漏洞

監(jiān)管機(jī)構(gòu)的稽查執(zhí)法活動(dòng)不能單打獨(dú)斗，要加強(qiáng)與日常監(jiān)管部門的協(xié)同配合，形成日常監(jiān)管與執(zhí)法的閉合循環(huán)、良性互動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)操縱等違法行為做到標(biāo)本兼治。

1.重點(diǎn)打擊類HOMS分倉(cāng)系統(tǒng)，防止死灰復(fù)燃。從近期證監(jiān)會(huì)作出行政處罰的案件來(lái)看，存在配資中介通過(guò)類HOMS分倉(cāng)系統(tǒng)出借虛擬子賬戶的情況，操縱行為人使用虛擬賬戶交易，刻意規(guī)避調(diào)查，給監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查取證帶來(lái)極大難度。

雖然2015年股市異常波動(dòng)期間，針對(duì)部分機(jī)構(gòu)和個(gè)人借用他人證券賬戶、出借本人證券賬戶，甚至使用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)為客戶開立虛擬證券賬戶的情況，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見》，規(guī)范各類未納入監(jiān)管的非正常用于放大杠杠的資金，遏制瘋狂炒作投資行為，但未真正斬草除根。

2019年1月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于就《證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見的通知，在該文件中對(duì)證券公司交易信息系統(tǒng)的外部接入情況做出了明確規(guī)定，能精準(zhǔn)有效打擊非法類HOMS分倉(cāng)系統(tǒng)，解決虛擬賬戶無(wú)法落地、無(wú)法監(jiān)管的問(wèn)題，該規(guī)定亟待正式發(fā)布實(shí)施。

2.有效監(jiān)管場(chǎng)外配資，防范化解風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)外配資作為一種新型的股票投資方式，風(fēng)險(xiǎn)性極高，單方違約的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，但其仍存在生存空間，一方面操縱行為人通過(guò)杠杠撬動(dòng)資金量，操縱股票獲取超額收益;另一方面賬戶出借人在無(wú)其他投資渠道的情況下，通過(guò)出借證券賬戶獲取高額穩(wěn)定利息，誘惑性較大[7]。此外，配資中介居中撮合，監(jiān)控賬戶，從中賺取利息差。配資中介可以控制的證券賬戶往往數(shù)量驚人，賬戶資金高達(dá)幾十億，甚至上百億。操縱行為人、配資中介、賬戶出借人三者之間密切合作，構(gòu)成緊密利益共同體，看似三方各需所需，但實(shí)踐中極易成為滋生證券違法犯罪的溫床。市場(chǎng)操縱行為人隱居幕后從事操縱證券市場(chǎng)的違法行為，而賬戶出借人只知道出借給配資中介，而不清楚賬戶的實(shí)際使用人。而且操縱行為人與配資中介訂立攻守聯(lián)盟規(guī)避調(diào)查，這種利益共同體在行政調(diào)查階段難以被瓦解。

在這種配資模式下，操縱行為人的違法違規(guī)行為加劇了市場(chǎng)的異常波動(dòng)，造成個(gè)股暴漲暴跌，侵害其他投資者的利益。當(dāng)然還存在因操縱行為人爆倉(cāng)導(dǎo)致的三方糾紛，極易造成群體性事件。目前亟待監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)對(duì)場(chǎng)外配資行為定性的相關(guān)法律法規(guī)，減小或阻止場(chǎng)外配資對(duì)市場(chǎng)的干擾，化解風(fēng)險(xiǎn)。新《證券法》明確規(guī)定“任何單位和個(gè)人不得違反規(guī)定，出借自己的證券賬戶或者借用他人的證券賬戶從事證券交易”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可充分利用《證券法》賦予的權(quán)利，從嚴(yán)打擊股票配資行為，解決操縱行為人借用他人賬戶操縱證券市場(chǎng)的頑疾。

（四）提高科技執(zhí)法賦能，形成執(zhí)法威懾力

隨著科技的不斷發(fā)展，市場(chǎng)操縱主體使用云服務(wù)器、遠(yuǎn)程交易等新科技手段從事違法行為，交易指令和交易數(shù)據(jù)通過(guò)云端傳送、儲(chǔ)存，交易終端不留存任何數(shù)據(jù)，操縱行為隱蔽化、云端化發(fā)展趨勢(shì)，給監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來(lái)新的執(zhí)法難題[8]。2018年，證監(jiān)會(huì)印發(fā)實(shí)施《稽查執(zhí)法科技化建設(shè)工作規(guī)劃》，全面建設(shè)覆蓋證券期貨稽查執(zhí)法各個(gè)環(huán)節(jié)的“六大工程”，標(biāo)志著資本市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法科技化建設(shè)進(jìn)入全面提升質(zhì)量和水平的新階段[9]。該規(guī)劃作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)科技監(jiān)管頂層設(shè)計(jì)，在實(shí)施中執(zhí)法單位可優(yōu)先在數(shù)據(jù)集中、工具研發(fā)等方向重點(diǎn)發(fā)力。特別是聚焦數(shù)據(jù)讓監(jiān)管更加智慧的愿景，加快推進(jìn)案件數(shù)據(jù)治理與應(yīng)用，提升數(shù)據(jù)廣度和挖掘深度。加強(qiáng)行政執(zhí)法中數(shù)據(jù)分析工具研發(fā)，市場(chǎng)操縱案中往往操縱行為人交易頻繁，交易數(shù)據(jù)量驚人，因此人工數(shù)據(jù)分析費(fèi)時(shí)費(fèi)力，而且效率極低，要積極向科技要?jiǎng)恿?、要生產(chǎn)力，讓科技為行政調(diào)查賦能。

此外，針對(duì)市場(chǎng)操縱類案件中賬戶出借問(wèn)題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可研究進(jìn)一步完善證券公司交易系統(tǒng)的可行方案，在技術(shù)可行的前提下，通過(guò)人臉識(shí)別、使用人備案等手段記錄賬戶使用人的信息，確保證券賬戶使用人可追溯，滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)日常監(jiān)管和行政執(zhí)法調(diào)查取證需求。

總之，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要不斷提升執(zhí)法科技化水平，在違法線索發(fā)現(xiàn)、數(shù)據(jù)分析、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、行政審理等各環(huán)節(jié)充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)，切實(shí)發(fā)揮科技支撐引領(lǐng)作用，為行政執(zhí)法賦能，讓“智慧稽查”成為打擊市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為的新手段。

（五）強(qiáng)化證據(jù)意識(shí)，確保行政執(zhí)法證據(jù)效力

隨著當(dāng)事人法治觀念的不斷深化，規(guī)避行政調(diào)查的手段也不斷精進(jìn)，面對(duì)行政調(diào)查手段匱乏，“取證難”問(wèn)題突出的局面，行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)依然要強(qiáng)化證據(jù)意識(shí)，提升證據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，確保證據(jù)效力。特別是市場(chǎng)操縱類案件，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)違法行為存在時(shí)滯，這也給了違法人員破壞證據(jù)，躲避監(jiān)管的時(shí)間。在過(guò)往監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查的案件中，時(shí)常存在當(dāng)事人銷毀、隱匿證據(jù)的情況。

盡管存在取證難題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)有證券違法舉證責(zé)任，這就要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)在執(zhí)法過(guò)程中要完善證據(jù)細(xì)節(jié)，做到證據(jù)充分，鏈條完整。

一是建議強(qiáng)化證據(jù)意識(shí)。行政執(zhí)法人員要認(rèn)識(shí)到證據(jù)是定案基礎(chǔ)，一切讓事實(shí)和證據(jù)說(shuō)話，牢記孤證不能定案，哪怕當(dāng)事人自認(rèn)違法違規(guī)，也要做到證據(jù)互相印證。

二是調(diào)查取證要嚴(yán)格按照法定權(quán)限和法定程序進(jìn)行。程序合法是行政執(zhí)法行為合法有效的基礎(chǔ)，在程序合法的基礎(chǔ)上收集的證據(jù)才是合法證據(jù)。特別是對(duì)于電子數(shù)據(jù)證據(jù)，要嚴(yán)格按照電子數(shù)據(jù)提取和固定的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行取證。

三是建議提高現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查取證的能力。行政調(diào)查缺乏強(qiáng)制手段，當(dāng)事人現(xiàn)場(chǎng)毀壞證據(jù)時(shí)有發(fā)生，這就要求在進(jìn)場(chǎng)后第一時(shí)間保護(hù)現(xiàn)場(chǎng)、固定證據(jù)，做到“快”“準(zhǔn)”結(jié)合，不給違法當(dāng)事人留下破壞現(xiàn)場(chǎng)、毀壞證據(jù)的時(shí)間。

四是建議全面、客觀、及時(shí)、公正地進(jìn)行調(diào)查取證。調(diào)查取證時(shí)要實(shí)事求是，凡是與違法事實(shí)有關(guān)的證據(jù)材料，應(yīng)全面收集，不能憑執(zhí)法人員主觀判斷取舍。

總之，監(jiān)管機(jī)構(gòu)行政執(zhí)法本身就是去偽存真，還原真相的過(guò)程，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要在證據(jù)細(xì)節(jié)上下功夫，通過(guò)多方證據(jù)相互印證，盡可能還原違法犯罪事實(shí)，不放過(guò)任何證券違法分子，但同時(shí)也不能出現(xiàn)證據(jù)瑕疵，擴(kuò)大打擊面。

（六）加強(qiáng)證券執(zhí)法案例宣傳，強(qiáng)化投資者教育

我國(guó)資本市場(chǎng)散戶特征非常明顯，不同于歐美發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)市場(chǎng)主體[10]。散戶為主的特征在一定程度上助長(zhǎng)了市場(chǎng)漲跌幅度，因?yàn)樯魳O易跟風(fēng)操作，追求短期收益，對(duì)市場(chǎng)基本面和風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別不夠。特別是市場(chǎng)操縱違法行為，操縱當(dāng)事人往往通過(guò)資金和持股優(yōu)勢(shì)，連續(xù)交易吸引投資者買入后，進(jìn)行出貨造成投資者損失。案例是最好的教學(xué)，加強(qiáng)投資者教育，監(jiān)管部門應(yīng)充分發(fā)揮稽查執(zhí)法案件的作用，起到打擊一個(gè)違法，教育和引導(dǎo)一片投資者的執(zhí)法效果，向市場(chǎng)傳遞零容忍的執(zhí)法態(tài)度。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以從以下兩個(gè)方面通過(guò)實(shí)際案例加強(qiáng)投資者宣傳教育。一是加強(qiáng)執(zhí)法案例媒介宣傳。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)官網(wǎng)、公眾號(hào)、網(wǎng)媒、電視等新聞媒介，對(duì)重點(diǎn)案件進(jìn)行宣傳，剖析當(dāng)事人違法行為的原因和方式，特別是如何誤導(dǎo)投資者的投資行為和非法獲利。二是加強(qiáng)執(zhí)法案例線下宣傳，引導(dǎo)投資者進(jìn)行價(jià)值投資。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)線下投資者宣傳教育，通過(guò)證券公司營(yíng)業(yè)部或地方派出機(jī)構(gòu)進(jìn)行線下宣傳，以面對(duì)面的方式進(jìn)行案例培訓(xùn)教育，并現(xiàn)場(chǎng)開展投資者與監(jiān)管機(jī)構(gòu)工作人員交流活動(dòng)，引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資，避免盲目跟風(fēng)造成投資損失。

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作者單位：中國(guó)人民大學(xué)漢青經(jīng)濟(jì)與金融高級(jí)研究院