王 昊，鄭文家，陽小鵬

（上海海事大學 交通運輸學院，上海 201306）

0 引言

飼料業(yè)作為我國國民經濟中不可缺少的重要產業(yè)，銜接著種植業(yè)與畜牧水產養(yǎng)殖業(yè)，是我國農業(yè)經濟的關鍵組成部分。確保飼料業(yè)實現穩(wěn)步健康發(fā)展，有利于豐富民眾的菜籃子，進而提高人民生活水平。根據《2021年奧特奇全球飼料調查報告》評估，2020年我國飼料產量達到2.4億t，實現了5%的增長，成為全球最大飼料生產國。盡管我國飼料業(yè)取得了不俗的成就，但隨著疫情沖擊、全球經濟“停擺”以及行業(yè)特殊性等因素，我國飼料企業(yè)仍面臨著諸多嚴峻挑戰(zhàn)，其中融資困難問題在不少飼料企業(yè)中較為凸顯。供應鏈金融作為現代物流與供應鏈發(fā)展的重要創(chuàng)新，通過將銀行等金融機構引入供應鏈，對鏈條中資金的流動、組織和調配進行優(yōu)化，可以有效解決飼料企業(yè)融資難、融資貴的問題，但風險是開展供應鏈金融業(yè)務過程中不可回避的問題?；诖?，本文通過對飼料企業(yè)供應鏈金融運作模式進行分析，梳理出主要的風險因素，并采用因子分析法構建風險管理分析模型，結合關鍵因子特性給出風險防范對策。

1 飼料企業(yè)供應鏈金融現狀及其應用意義

1.1 飼料企業(yè)供應鏈金融現狀

當前，在國家一系列利好政策的推動下，供應鏈金融得到了快速發(fā)展，其中存貨質押融資是供應鏈金融的核心業(yè)務模式之一，受到了學者持續(xù)關注，其理論體系日趨完善，業(yè)務實踐日漸成熟，但現有研究多把研究對象局限于“存貨”，鮮有聚焦于飼料企業(yè)中的“飼料”，來研究飼料企業(yè)供應鏈金融相關問題。飼料企業(yè)一般采用存貨質押的方式實現融資，將不動產、生產原料、飼料及生產設備等抵押給銀行等金融機構，相關金融機構對企業(yè)進行資產盤點和價值評估后核算貸款額度。

1.2 供應鏈金融對于飼料企業(yè)的意義

飼料企業(yè)供應鏈以銷售飼料產品為核心環(huán)節(jié)，連接飼料原材料的采購、運輸、流通加工、儲存、銷售等環(huán)節(jié)，使資金在各環(huán)節(jié)涉及的種植戶、飼料加工企業(yè)、金融機構、分銷商、零售商和最終用戶間循環(huán)流動。不同于傳統融資模式，供應鏈金融在擔保手段、信用評價、風險控制和還款來源等方面都存在著明顯的區(qū)別，考慮的影響因素更加全面，有利于銀行等金融機構發(fā)現較好的融資項目，也有助于具備資質的飼料企業(yè)及時融到資金，擴大產能和規(guī)模。

2 飼料企業(yè)供應鏈金融風險因素挖掘

國內外對供應鏈金融的風險因素盤點進行了相關研究，Barsky，等根據風險過程控制理念建立起供應鏈金融風險分析概念模型，將風險分為融資過程風險、信息技術風險、人力資源風險、環(huán)境風險和基本結構風險五大類。孫敏，等認為供應鏈金融活動中存在著市場風險、政策法規(guī)風險、委托代理風險、糾紛風險和災害性風險等。筆者通過分析飼料企業(yè)供應鏈金融業(yè)務的運作流程，并進一步咨詢相關領域專家意見，在反復斟酌與分析的基礎上，共提煉出10項主要風險因素（見表1）。

表1 飼料企業(yè)供應鏈金融風險因素

市場供求變化風險（X）指所在地區(qū)飼料市場供求關系的變化給供應鏈金融帶來的風險。由于自然條件、季節(jié)變化、市場競爭等因素，飼料市場上的供給與需求也在不斷變化，而供求關系的變化勢必造成價格的波動。

政策法規(guī)風險（X），政策法規(guī)是指政府采用的行政或法律手段，國家在不同時期會根據宏觀環(huán)境的變化制定或修改相關的政策法規(guī)，而政策法規(guī)的制定或修訂很可能會影響到企業(yè)的生產經營活動。

質押物風險（X）包括流動性風險和價格變動風險，指因價格波動、不易變現、流動損耗等因素造成的風險。

企業(yè)經營管理風險（X）包括工作人員業(yè)務水平不達標、管理環(huán)境不合理、管理機制不完善和管理創(chuàng)新不充足等因素帶來的風險。

客戶資信風險（X）包括客戶的誠信度以及貨物的合法性等，同時信用風險還與財務風險、運營風險、安全風險和法律風險等聯系密切。

不可抗力風險（X）指天災、疾病、戰(zhàn)爭、罷工等不可預見、不能避免且難以克服的自然事件或客觀情況。

技術水平風險（X）指因技術水平低下所造成的損失，業(yè)務開展過程中，質物的價值評估、價格檢測以及存儲條件等業(yè)務環(huán)節(jié)需要依賴技術支撐，若處理技術水平低就會造成一定的損失。

供應鏈管理風險（X）指供應鏈在協作、控制、運行等方面的管理所造成的不確定性。

業(yè)務模式運營風險（X）可以理解為企業(yè)因商業(yè)模式選用、質押方式確定、質押物處置等不當而引起的風險。

企業(yè)監(jiān)督監(jiān)管風險（X）指因物流監(jiān)管企業(yè)與金融機構的利益不一致，以及物流監(jiān)管人員的隱藏行為而給供應鏈金融物流監(jiān)管業(yè)務帶來隱患。

3 基于因子分析的飼料企業(yè)供應鏈金融風險分析

運用因子分析法探究上述10項風險因素的重要性以及各因素間的相關性，并提取公共因子以對供應鏈金融各項風險因素進行降維處理，降低特征間相關性，為飼料企業(yè)供應鏈金融風險分析模型的建立奠定基礎。

3.1 因子分析

因子分析(Factor Analysis)是一種利用降維思想，把具有錯綜復雜關系的多個變量歸結為少數幾個綜合因子的多元統計分析方法，其目的在于用較少的相互獨立的因子變量代替原來多個變量的大部分信息，其數學模型如下：

式（1）中，x,x,…,x為p個原有變量，是均值為0、標準差為1的標準化變量，F,F,…,F為m個因子變量（m,...,ε是僅對所屬變量產生影響的特殊因子，該模型的矩陣表示形式為：

3.2 數據獲取

DELPHI法是一種適用性廣泛的咨詢決策技術，其核心在于通過匿名咨詢專家意見，將所得意見進行匯總與整理，反饋給每位專家，專家進行分析判斷后，再提出相應的建議與意見，通過反復咨詢使意見趨于一致，進而形成結論。該方法在保證了信息反饋溝通的同時，又避免了集體討論時可能出現的盲從與權威專家影響過大等缺陷，被廣泛應用于各個領域。筆者向54名熟悉該領域的專家學者進行咨詢，包括物流企業(yè)負責人與物流部門主16人、金融機構主管10人、3 所高校物流與供應鏈專業(yè)學者共19 人以及飼料企業(yè)主管9人，最終回收有效樣本數據共計52份。

3.3 數據處理與分析

對上述52 份樣本數據進行標準化處理，使用SPSS 23.0進行Bartlett球型檢驗和KMO適合度檢驗，求得樣本數據的適切性量數為0.572（大于最低標準0.5），適合做因子分析?；谔卣髦翟瓌t，選取前3個特征值大于1的主成分為公共因子，其累計貢獻率超過了70%，為證明所選公共因子的合理性，可以結合碎石圖加以判斷。碎石圖是依照各因子的特征值大小進行排序所形成的散點圖（如圖1所示），由圖1可以看出，前3項因子的特征值較明顯，曲線的斜率較大，因此它們對于整體的解釋程度比較顯著，從第4項因子開始，曲線斜率減小，變得比較平緩，因子的解釋能力開始明顯減弱。由此再次證明前3項因子基本包含了整體數據的大部分信息，其解釋能力是有效的。三個公共因子的特征值、方差貢獻率與累計方差貢獻率見表2。

圖1 因子特征值碎石圖

表2 公共因子特征值、方差貢獻率與累計方差貢獻率

為提高因子變量可解釋性，使提取的公共因子具有實際意義，明確變量及公共因子之間的關系，采用凱撒正態(tài)化最大方差法對初始因子載荷矩陣進行方差最大化正交旋轉。因子載荷反映了各因子主要由哪些變量提供信息，計算結果見表3。

表3 正交旋轉后公共因子載荷矩陣

經過旋轉后，客戶資信風險（X）、技術水平風險（X）、供應鏈管理風險（X）、質押物風險（X）、業(yè)務模式運營風險（X）在公共因子F上有較大載荷。市場供求變化風險（X）、政策法規(guī)風險（X）、不可抗力風險（X）在公共因子F上有較大載荷。公共因子F上對企業(yè)經營運作風險（X）、企業(yè)監(jiān)督監(jiān)管風險（X）有支配作用。故將公共因子F命名為運營管理風險因子，公共因子F命名為外在環(huán)境風險因子，公共因子F命名為內部管理風險因子。

為利用公共因子做進一步的分析，利用表4中的系數計算各公共因子得分，即根據回歸算法計算所得因子得分函數的系數，據此可以將三個公共因子表示成原始變量的線性組合作為其因子得分的回歸函數，即：

表4 公共因子得分系數矩陣

將樣本數據代入上式計算，可以得到飼料企業(yè)開展供應鏈金融業(yè)務的風險大小，深入分析后可按照風險大小進行排序，有針對性地制定防范對策。

4 飼料企業(yè)供應鏈金融風險防范建議

供應鏈金融是供應鏈管理和融資活動的統一，其風險具有復雜性、傳遞性和動態(tài)性的特征。結合上文中提取的三個關鍵風險—運營管理風險、外在環(huán)境風險和內部管理風險，分別給出相應的防范建議。

4.1 運營管理風險防范建議

建立科學、動態(tài)的客戶資信管理體系，通過全方位、多渠道地掌握企業(yè)規(guī)模、發(fā)展前景、資信等級等客戶信息，進一步完善客戶資信管理制度建設，將不合格的客戶剔除出去，以預防未來可能發(fā)生的風險。建立質押物準入機制，力求質押物具有價值穩(wěn)定、流通性良好、變現速度快、市場需求大以及易于儲藏等特點，同時要對質押物所有權以及合法性進行嚴格鑒別。加大技術水平投入力度，采用物聯網、大數據、交易征信、區(qū)塊鏈、人工智能等在內的金融科技賦能供應鏈金融風險防范，降低具體業(yè)務流程中各環(huán)節(jié)的風險。要發(fā)展飼料企業(yè)供應鏈金融，離不開飼料供應鏈的壯大，不能局限于一個企業(yè)，要關注整個鏈條的高效運轉，上下游做到信息共享，保障物流、信息流、資金流的有效暢通。

4.2 外在環(huán)境風險防范建議

政府通過制定供應鏈金融發(fā)展規(guī)劃與指導意見，完善相關法律法規(guī)，可以推動供應鏈金融健康持續(xù)發(fā)展。如《民法典》中物權編、合同編等法條的有效實施為飼料企業(yè)供應鏈金融的開展提供了法律保障，確保了業(yè)務流程高效運作。此外，結合飼料企業(yè)特性，建立有序競爭的行業(yè)規(guī)范，通過優(yōu)化供需結構來穩(wěn)定飼料市場，減少因市場波動帶來的風險。

4.3 內部管理風險防范建議

企業(yè)應結合自身的經營特點與經營狀況，設計更加合理的內部監(jiān)管制度及流程，尤其是信用審核、合同與票據審查、物流管理等與供應鏈金融活動密切相關的環(huán)節(jié)。將管理制度落實并做到獎懲分明。著力提升相關工作人員的專業(yè)素質，特別是針對供應鏈金融中的各關鍵環(huán)節(jié)，要組織學習相關理論與實踐，做到全體人員熟悉業(yè)務流程，落實風險管理責任，建立嚴格的追責機制，以此降低內部管理風險發(fā)生的概率。

5 結語

供應鏈金融能有效解決飼料企業(yè)的融資困局，促進飼料行業(yè)高質量發(fā)展。本文在查閱大量文獻并結合專家評估的基礎上，提煉出飼料企業(yè)供應鏈金融10項風險因素，運用因子分析法歸結出的三大核心風險因素，并給出了對應的風險防范建議，為飼料企業(yè)供應鏈金融業(yè)務的開展和風險防范能力的提高指明了方向。

同時，本研究存在以下不足：首先，專家問卷的容量需進一步擴大，未來研究中將在更加充分的樣本容量基礎上深入研究得出更有意義的結論；其次，將在目前的研究基礎上，進一步考慮人力資源風險和信息不對稱風險等潛在因素的重要影響。今后研究將側重如何量化單個風險因素對飼料企業(yè)供應鏈金融的影響，通過單個因素和供應鏈金融風險的關聯性進一步揭示影響因素和供應鏈金融的關系。