楊秀紅　張欣培　郭楠　黃慧玲

創(chuàng)意設(shè)計/黎立

海外地緣政治沖突、疫情反復、上市公司業(yè)績承壓、美聯(lián)儲加息……種種因素交織，A股在2022年熬過了艱難的開局。

數(shù)據(jù)顯示，今年前四個月，A股經(jīng)歷了三輪較大幅度調(diào)整，上證指數(shù)下跌16.28%，深證成指下跌25.82%，創(chuàng)業(yè)板指下跌30.20%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌32.26%。

更為出乎意料的是，一大批被市場視為“壓艙石”的績優(yōu)白馬股，股價也出現(xiàn)大幅下滑：寧德時代跌破萬億元市值、貴州茅臺股價從去年2600元/股的高價一度跌至1600元/股附近……

伴隨著股指和股價的下跌，上市公司市值也蒸發(fā)，前四個月蒸發(fā)的市值接近20萬億元。根據(jù)《財經(jīng)》記者統(tǒng)計，截至4月30日，A股市場總市值（不含新股）為72.9萬億元，與2021年底的91.8萬億元相比，縮水18.9萬億元。

5月6日，受美聯(lián)儲加息、隔夜美股大跌影響，上證綜指盤中再度跌穿3000點。

“今年以來，俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵，全球大宗商品價格飆升，多個主要經(jīng)濟體通脹壓力上升，美聯(lián)儲等發(fā)達經(jīng)濟體央行緊縮節(jié)奏加快。國內(nèi)外環(huán)境復雜性不確定性加劇，海外經(jīng)濟體利率上升限制國內(nèi)利率調(diào)降空間，上游原材料價格上漲抬高制造業(yè)運行成本，疫情拖累物流運輸效率、增加居民就業(yè)壓力，經(jīng)濟不確定性增加拖累了消費和投資。”華興證券（香港）首席經(jīng)濟學家兼首席策略分析師龐溟對《財經(jīng)》記者表示。

市場的悲觀情緒在一次次波動中逐漸積累，政策成為恢復市場信心的重要來源。

3月15日，A股現(xiàn)大幅調(diào)整，上證指數(shù)逼近3000點。緊接著，3月16日國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（下稱“金融委”）召開專題會議，回應市場關(guān)心的熱點問題，市場強勢反彈。

資料來源：Wind。制表：顏斌

4月底市場連續(xù)下跌，政策再次給市場注入強心劑。4月29日召開的中央政治局會議，對于當前疫情防控政策、宏觀政策、房地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟、資本市場等方面，作出重要決策部署，強調(diào)要加快落實已經(jīng)確定的政策，將維穩(wěn)資本市場提升到了新高度。

“政治局會議中提到了諸多利好消息，相關(guān)政策對平臺型公司、地產(chǎn)公司、傳媒公司等都有積極影響。”匯泉基金宏觀策略組長曾萬平對《財經(jīng)》記者表示：“其中最超出市場預期的是關(guān)于平臺經(jīng)濟的監(jiān)管政策。此次會議內(nèi)容沒有再強調(diào)‘防止資本無序擴張’，而是要‘支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展’，這無疑給互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司吃了一顆定心丸，對資本市場也有很大的提振作用?！?/p>

“從長期看，本次會議明確了資本市場的戰(zhàn)略地位，是長期制度建設(shè)的有力支撐?！眲?chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春表示。

伴隨“穩(wěn)增長”政策信號不斷釋放，市場的擔憂開始逐漸緩解，信心開始修復。多位受訪機構(gòu)人士認為，目前的A股市場已經(jīng)度過了最糟糕的情景預期，但對于未來市場的走向仍較為謹慎。

華夏基金認為反彈并非一蹴而就，市場能否確認走出底部，最終需要依賴全國疫情趨勢的變化，以及經(jīng)濟基本面在穩(wěn)增長政策接力下，社融增速和結(jié)構(gòu)能否出現(xiàn)實質(zhì)性改善。

一位資深私募人士對《財經(jīng)》記者表示：“今年前四個月市場的下跌，在一定程度上是對未來經(jīng)濟擔憂的表現(xiàn)，市場震蕩筑底后的修復性行情的前提是震蕩筑底完成，而我們現(xiàn)在需要做的，是靜待筑底完成?！?/p>

悲觀、失落，可以概括投資者對2022年前四個月的A股情緒。

2022年的第一個交易日，上證指數(shù)收于3632.33點，而這也成為了截至目前的最高點。隨后，A股開啟了一路下跌的過程。在此期間，上證指數(shù)經(jīng)歷了三個階段的較大幅度下跌。

第一階段是1月18日到1月28日，上證指數(shù)跌幅5.09%。外圍股票市場的劇烈震蕩、春節(jié)前資金的避險心態(tài)導致了A股此輪的下跌。

但未曾預料到的是，更大的跌幅還在后面。

2月俄烏沖突發(fā)生，全球資本市場受到波及。與此同時，根據(jù)《外國公司問責法案》，美國證監(jiān)會不斷將中概股企業(yè)加入欲摘牌名單。在中概股可能面臨大面積退市之下，疊加市場對美聯(lián)儲加息的預期，市場資金再次選擇撤離，A股再度出現(xiàn)大跌。

以寧德時代為代表的新能源板塊遭遇了重挫。圖/視覺中國

貴州茅臺已跌破2000元/股大關(guān)，市值蒸發(fā)近3000億元。圖/IC

Wind數(shù)據(jù)顯示，從3月1日到3月15日，上證指數(shù)下跌11.51%，深證成指下跌14.26%，創(chuàng)業(yè)板指下跌13.07%。

隨后，A股有所回暖，但遺憾的是，這種反彈并未持續(xù)許久。4月6日，A股開啟了第三次下跌。從4月6日到4月26日，上證指數(shù)跌幅達到了12.07%。在此期間，上證指數(shù)跌破3000點重要關(guān)口。

地緣政治沖突的持續(xù)發(fā)酵、美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏加快、疫情反復、央行降準降息不及預期等因素，再一次觸碰了A股脆弱的神經(jīng)。幸運的是，僅失守四個交易日，A股重新站上3000點。截至5月6日收盤，上證指數(shù)3000點再次岌岌可危。

“實際上，在俄烏沖突與疫情反復之前，已經(jīng)存在投資者風險偏好持續(xù)下降問題。而風險偏好下降，就會影響估值下移?！敝刑┳C券首席經(jīng)濟學家李迅雷向《財經(jīng)》記者表示。

兩大超預期事件的發(fā)生使得投資者風險偏好越來越低。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前四個月上證指數(shù)跌幅達到了16.28%，而在2021年則是實現(xiàn)了4.8%的漲幅。

其他重要指數(shù)亦全部出現(xiàn)大幅下跌。深證成指下跌25.82%，創(chuàng)業(yè)板指下跌了30.20%，科創(chuàng)50更是以32.26%的跌幅墊底?？苿?chuàng)50與創(chuàng)業(yè)板指在全球重要指數(shù)中跌幅居于前列。

市場風格已經(jīng)發(fā)生了變化。2021年備受追捧的中小盤在今年慘遭資金拋棄。2021年，中小盤的代表指數(shù)中證1000、中證500在2021年的漲幅分別為20.52%、15.58%，在重要指數(shù)中，漲幅位居前兩位。但是在今年，二者的跌幅分別是28.41%和23.53%，跌幅居前。

去年出現(xiàn)下跌的大藍籌股在今年繼續(xù)下跌。不過跌幅遠低于中小盤。大藍籌股的兩個重要指數(shù)上證50和上證180下跌幅度分別為14.32%和15.15%。

在全市場普跌之下，煤炭成為了最抗跌的板塊，弱市之下上漲12.05%。位居排行榜第二位的是房地產(chǎn)行業(yè)，實現(xiàn)了1.47%的微漲。跌幅最小的是銀行，微跌0.03%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在申萬31個一級行業(yè)分類中，有29個行業(yè)出現(xiàn)了下跌。國防軍工、電力設(shè)備、電子、計算機四個行業(yè)的跌幅均超過了30%，國防軍工以34.02%的跌幅領(lǐng)跌全市場。跌幅在20%-30%之間的行業(yè)有14個，下跌幅度在10%以下的行業(yè)僅有5個。

從個股角度看，接近90%的個股出現(xiàn)下跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前四個月有4314只個股出現(xiàn)下跌，占比達到89.82%，有257只個股下跌幅度超過了50%。

僅有478只個股出現(xiàn)上漲，漲幅超過50%的有45只。其中，漲幅超過100%的有11只，這11只中有3家來自醫(yī)藥生物行業(yè)，2家來自建筑裝飾行業(yè)。

無論是大盤藍籌股抑或成長股，股價均受到重挫，市值蒸發(fā)嚴重。寧德時代市值已經(jīng)跌破萬億元，其市值蒸發(fā)超過4000億元，股價也從此前的近700元/股高峰跌落至不足400元/股。

以寧德時代為代表的新能源板塊遭遇重挫。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年前四個月，新能源板塊下跌33.33%，新能源汽車板塊下跌31.35%。資金的熱情已然退卻。

貴州茅臺也已跌破2000元/股大關(guān)，其市值蒸發(fā)近3000億元。2021年底，貴州茅臺市值是2.58萬億元。不過，貴州茅臺依然是A股唯一市值超過2萬億元的上市公司。

根據(jù)《財經(jīng)》記者統(tǒng)計，截至4月30日，A股市場總市值（不含新股）為72.9萬億元，與2021年底的91.8萬億元相比，縮水18.9萬億元。

A股的不斷受挫，也讓打新穩(wěn)賺不賠成為過去式。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來，上市的122只新股中有36只個股上市首日就跌破了發(fā)行價。尤其是3月和4月，新股破發(fā)的頻率更為頻繁。3月破發(fā)的新股數(shù)量是12只。4月則有17只新股上市首日即破發(fā)。

2022年3月14日，上海街頭的股市行情大屏。圖/澎湃影像

4月12日，新股唯捷創(chuàng)芯登陸科創(chuàng)板，但在上市首日，股價開盤即遭遇了大幅下滑。截至收盤，唯捷創(chuàng)芯股價下跌了36.04%。同日上市的海創(chuàng)藥業(yè)也以29.87%的跌幅收盤。

所有的破發(fā)股均是來自科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板，而這兩個板塊目前均在實行注冊制。注冊制下的新股發(fā)行價格，定價更加市場化，但買賣雙方的博弈也更加激烈。

對于新股破發(fā)的原因，多位受訪分析人士指出，一方面有近期市場大跌情緒低迷的原因，另一方面也跟部分新股發(fā)行價定價較高有關(guān)。

龐溟告訴《財經(jīng)》記者，市場波動較大，投資者信心尚缺乏堅固基礎(chǔ)，觀望情緒較為濃厚。定價較為激進、基本面缺乏吸引力、業(yè)績長期來看穩(wěn)定、未能建立起投資護城河的新股破發(fā)概率較大。

業(yè)內(nèi)人士指出，新股破發(fā)的背后是風險重新認知重建的過程，也是新股定價機制博弈再平衡的過程。要理性看待市場破發(fā)，摒棄盲目打新的模式。

新股頻繁破發(fā)之下，投資者打新的熱情也在退卻。

科創(chuàng)板新股賽微微電公布的網(wǎng)上投資者有效申購戶數(shù)僅為320萬戶，較此前新股申購高峰減少了300萬戶，創(chuàng)下了今年以來的新低。新股中一科技的申購數(shù)較高峰時也減少了近500萬戶。

投資者棄購的現(xiàn)象也不斷上演。

4月22日剛上市的納芯微在申購環(huán)節(jié)遭遇了投資者的大額棄購，棄購資金高達7.78億元，創(chuàng)了A股紀錄。此前的經(jīng)緯恒潤棄購率也達10.87%。

A股市場這一輪重挫背后的主要原因是什么？

《財經(jīng)》記者采訪的多位人士認為，除受海外市場因素影響外，從國內(nèi)環(huán)境來看，市場對經(jīng)濟層面的擔憂以及由此引發(fā)的悲觀情緒成為本輪市場大跌的重要因素。

“在4月底中央政治局會議召開之前，市場情緒可謂極度恐慌?！蔽壶P春告訴《財經(jīng)》記者，“雖然穩(wěn)增長的政策如雨后春筍，但市場仍然表達了對5.5%的增長目標能否實現(xiàn)的疑問;將深改委長期的制度建設(shè)理解成短期的利空;擔心疫情防控戰(zhàn)略的游離會增大決策的不確定性，并且臆斷防疫對公共資金的消耗導致穩(wěn)增長力量不足等。”

“4月以來市場下跌，除了受外圍市場影響外，更多的是恐慌情緒的反應，一是市場不斷創(chuàng)出了本輪調(diào)整以來的新低，二是市場場外資金觀望氣氛濃厚，做多力量不足。”北京文藝復興基金投資總監(jiān)冀爍文對《財經(jīng)》記者表示。

國金證券研究所策略分析師艾熊峰表示：“對比2020年一季度疫情初期，當前市場呈現(xiàn)過度悲觀，甚至接近2018年下半年的程度?！?/p>

經(jīng)濟層面的表現(xiàn)，成為很多受訪者擔心的因素，也成為擾動投資者情緒的重要因素。

4月以來，今年一季度的宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)相繼披露。市場分析認為，無論是一季度GDP增幅還是全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤狀況，均是喜中有憂。

中國社科院金融研究所副所長張明認為，從宏觀數(shù)據(jù)來看，與2022年1月、2月相比，3月的很多數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了明顯下滑。3月的下滑與本輪疫情在當月暴發(fā)關(guān)系密切?？紤]到長三角的疫情已經(jīng)延續(xù)到當前，則4月的宏觀數(shù)據(jù)不容樂觀。

國盛證券認為，一季度規(guī)模以上企業(yè)盈利數(shù)據(jù)憂大于喜。其中，喜在于，整體利潤增速仍偏高、利潤率小幅改善、上下游結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn);憂在于，上游對中下游盈利的擠壓仍然嚴重、國企對私企擠壓仍強、企業(yè)杠桿連續(xù)回升。

而被視為中國企業(yè)優(yōu)秀代表的A股上市公司，其業(yè)績也一度令市場擔憂。

證監(jiān)會主席易會滿近期的公開發(fā)言，道出了今年上市公司的艱難處境。易會滿表示，當前，上市公司發(fā)展的外部環(huán)境正發(fā)生復雜深刻變化。世紀疫情等多重因素沖擊下，上市公司發(fā)展面臨的成本、資源、環(huán)境等硬約束不斷增強，盈利持續(xù)修復的基礎(chǔ)仍不牢固，在多重約束下求最優(yōu)解的難度不斷加大。

“當前市場定價邏輯開始轉(zhuǎn)向分子端的企業(yè)盈利?！卑芊鍖Α敦斀?jīng)》記者表示，今年前四個月，時值財報季，部分重點公司業(yè)績大幅低于預期，引發(fā)市場對相關(guān)行業(yè)基本面的擔憂。

截至4月30日，絕大部分上市公司已經(jīng)披露完2021年年報以及2022年一季報。

資料來源：Wind

《財經(jīng)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月5日，全市場有4803家上市公司，除十幾家公司尚未發(fā)布業(yè)績外，其余公司均披露了一季報業(yè)績。這些公司的營業(yè)收入和凈利潤同比分別增長12.08%和5.47%。這明顯低于去年全年兩位數(shù)的增長水平。

根據(jù)中國上市公司協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年，上市公司共實現(xiàn)營業(yè)總收入64.97萬億元，同比增長19.81%;實現(xiàn)凈利潤5.30萬億元，同比增長19.56%。

“自2月中旬以來，賣方分析師對2022年A股整體盈利的一致預期持續(xù)下修，隱含的全年同比增速從2月中旬的20%降至目前的14%左右?！饼嬩楸硎尽?/p>

從更微觀的視角看，部分熱門白馬股業(yè)績爆雷，令市場的擔憂情緒加重。

以新能源行業(yè)龍頭股寧德時代為例：4月29日晚間，寧德時代披露2022年第一季度業(yè)績報告：公司當季實現(xiàn)營業(yè)收入486.78億元，同比增長153.97%;歸母凈利潤14.93億元，同比下降23.62%。

其“增收不增利”的業(yè)績表現(xiàn)大幅低于市場預期，這也是自2020年三季度以來，寧德時代首次出現(xiàn)單季度業(yè)績同比下滑。

在其發(fā)布一季報后的首個交易日，5月5日，寧德時代股價大幅低開10.83%，盤中最大跌幅接近14%，創(chuàng)近一年來新低。

在此之前，另一只新能源白馬股陽光電源業(yè)績也“爆雷”。作為光伏逆變器龍頭，陽光電源2021年全年實現(xiàn)營業(yè)收入241.37億元，同比增長25.15%;凈利潤15.83億元，同比下降19.01%。該公司也陷入“增收不增利”的窘境。

一位公募基金資深人士對《財經(jīng)》記者表示，“一些白馬股的業(yè)績低于預期，令創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)承壓。這令市場開始擔心相關(guān)板塊其他公司的業(yè)績表現(xiàn)，選擇離場觀望?！?/p>

疫情對宏觀經(jīng)濟乃至單家公司的沖擊，成為受訪人士最為擔憂的因素之一。

艾熊峰稱，市場對于疫情的擔憂來自兩大方面：一是國內(nèi)疫情反復，各地疫情發(fā)散式暴發(fā)，市場對二季度經(jīng)濟擔憂增加;二是國內(nèi)疫情對部分產(chǎn)業(yè)供應鏈的影響較大，海外訂單開始逐步轉(zhuǎn)出中國，轉(zhuǎn)向越南和印度等供應鏈暢通的國家，市場擔心國內(nèi)出口或低于預期。

中信保誠基金的基金經(jīng)理孫浩中認為，目前中國經(jīng)濟增長展現(xiàn)出了較大的下行壓力。從國內(nèi)來看，全國的疫情依然呈現(xiàn)點狀式暴發(fā)，長三角的復工復產(chǎn)仍然有很多不確定性，供應鏈不暢。

除此之外，新股發(fā)行規(guī)模增加，市場資金的流出等，也令市場承壓。

《財經(jīng)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，以發(fā)行日期為基準，截至5月5日，今年以來共有116家公司首發(fā)募資，累計募資金額達1997.44億元。去年同期，新股發(fā)行171只，首發(fā)募資總額為1229.23億元，今年募資額較去年同期增長逾六成。

“在市場情緒磨底低迷、行情波動震蕩的大背景下，新股發(fā)行節(jié)奏可適度調(diào)整，以適應市場形勢、維護市場穩(wěn)定。”龐溟表示：“既要避免新股發(fā)行價格與發(fā)行市盈率虛高，也要避免二級市場上的新股上市供過于求，因為這兩種情況下的價格都有可能大幅脫離基本面?！?/p>

每次市場大跌，市場都會高度關(guān)注主力資金的流向。中信證券4月27日的研究報告認為，中小型私募游資是4月這輪下跌的減持資金方。其總結(jié)的今年前四個月主流資金的流向為：公募和大型私募在一季度基本已經(jīng)完成調(diào)倉;外資在3月下旬已經(jīng)恢復凈流入;險資、理財?shù)冉^對收益投資者在今年1月-2月主體已經(jīng)完成減倉;私募游資4月仍在快速減倉，目前倉位已經(jīng)觸及2019年至今的最低位置。

“市場的恐慌性下跌、資金出逃，帶來的不良后果之一是有可能造成踩踏，從而導致市場一蹶不振?！币晃毁Y深私募人士對《財經(jīng)》記者表示：“本輪市場下跌，令很多私募基金跌到了強行平倉線下，這些基金不得不賣出;還有很多公募基金嚴重虧損，這有可能引發(fā)一波較大的贖回潮。這些因素疊加令市場雪上加霜?！?/p>

不確定性加大的內(nèi)外環(huán)境下，2022年資本市場出現(xiàn)了數(shù)次較大幅度的調(diào)整，如何“穩(wěn)字當頭”，并實現(xiàn)“改革攻堅”，政策成為關(guān)鍵。

“五一”節(jié)前最后一個交易日，中央政治局會議召開，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，全面部署了穩(wěn)增長的一系列措施，并對完善房地產(chǎn)政策，維護資本市場穩(wěn)定以及平臺經(jīng)濟健康發(fā)展等重點問題給出了明確指示。

會議提出，要努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線，及時回應市場關(guān)切，穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運行。這無疑給市場注入強心劑，上證指數(shù)當日重回3000點，恒生科技指數(shù)大漲近10%。

資料來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)公開資料整理

魏鳳春對《財經(jīng)》記者表示，此次中央政治局會議，最重要的有兩點：一是明確了資本的“紅綠燈”，對以平臺經(jīng)濟為代表的資本指明了正確的道路，在數(shù)字革命方興未艾的背景下，此舉意義非凡。 二是明確了長期資本入市，這有助于價值投資理念的貫徹執(zhí)行，有利于公司治理的強化，有利于更好地協(xié)調(diào)短期與長期、規(guī)模與業(yè)績等目前突出的矛盾，有利于資產(chǎn)管理行業(yè)生態(tài)的完善。

與疫情影響下的過去兩年不同，資本市場參與者感受到今年以來市場的波動在加大，同時也能夠體會到，政策在持續(xù)推出以緩解市場的種種擔憂。

3月15日，在統(tǒng)計局發(fā)布1月-2月好于預期的宏觀數(shù)據(jù)當天，A股在短期悲觀情緒之下大幅下跌，上證指數(shù)跌幅近5%，逼近3000點，恒生科技指數(shù)在2022年的累計跌幅近40%。

次日，政策暖風到來。3月16日中午，據(jù)新華社消息，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究了宏觀經(jīng)濟運行、房地產(chǎn)、中概股與平臺經(jīng)濟治理、香港金融市場穩(wěn)定等市場關(guān)注度較高的問題。

關(guān)于中概股與平臺經(jīng)濟治理，金融委會議給出了積極信號。目前中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案，繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。穩(wěn)妥推進并盡快完成大型平臺公司整改工作，紅燈、綠燈都要設(shè)置好，促進平臺經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競爭力。

金融委會議強調(diào)，有關(guān)部門要切實承擔起自身職責，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。對市場關(guān)注的熱點問題要及時回應。凡是對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策，應事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預期的穩(wěn)定和一致性。

當日，市場情緒明顯改善，A股港股開啟反彈。一行兩會也立即召開專題會議提出了具體落實舉措。

“會議回應了各方關(guān)注的問題，明確了當前經(jīng)濟工作的中心和導向，特別是將金融穩(wěn)定上升到新的高度，釋放出保持宏觀經(jīng)濟和資本市場平穩(wěn)運行的積極信號，有助于提振市場信心，為實現(xiàn)5.5%的中高經(jīng)濟增速創(chuàng)造了更適宜的金融環(huán)境?！敝行抛C券首席宏觀分析師程強對《財經(jīng)》記者表示。

與此同時，證監(jiān)會也在持續(xù)發(fā)聲維護市場平穩(wěn)運行。

4月9日，證監(jiān)會主席易會滿在上市公司協(xié)會第三屆會員代表大會上發(fā)表講話，提出上市公司應提升五種能力，資本市場發(fā)展堅持“四個不變”。

“推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展有著諸多有利因素。”易會滿表示，“一是穩(wěn)增長、穩(wěn)預期的宏觀政策合力正在不斷增強;二是優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)正在加快形成，三年來共有77家公司退市，是之前三年的6倍;三是資本市場對投資者的吸引力正在不斷提升，證券市場投資者數(shù)量已突破2億大關(guān)，境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者和外資持倉占流通股的比重由三年前的17.6%增長至24.3%?！?/p>

除了A股市場，港股、美股的中國公司在更為復雜的市場環(huán)境中，過去幾個月內(nèi)經(jīng)歷了更大的波動，同樣是政策關(guān)注的重點。

4月21日晚間，證監(jiān)會副主席方星海在博鰲亞洲論壇2022年年會分論壇“中國資本市場開放進行時”回答《財經(jīng)》記者提問時表示：“中概股下跌主要是因為中美審計監(jiān)管合作談判。目前談判進展非常順利，有信心在不久的將來達成合作協(xié)議，這個不確定性很快就會移除，這對中概股會是一個好消息。”

對于資本市場對外開放，方星海表示，“引進來”成功與否很大程度上取決于中國經(jīng)濟的基本面和中國的開放政策，中國經(jīng)濟發(fā)展長期向好的基本面不會改變，中國也將持續(xù)擴大高水平對外開放。

“2019年至2021年，中國引入股票市場的外資為8874億元，今年外資凈流入仍是可觀的?！狈叫呛１硎尽Ｔ趦?nèi)外環(huán)境變化、波動加大的市場之下，外資出現(xiàn)短期流出，方星海給出正面回應，“外資投資中國存在一個熟悉的過程，有時看到新政策出臺會慌張，會短時間離開。離開也沒關(guān)系，過段時間還會回來?！?/p>

除此之外，證監(jiān)會推出了一系列有利于資本市場長期發(fā)展的改革舉措。例如在3月16日，證監(jiān)會發(fā)布深入推進公募REITs試點公告，稱正在研究制定基礎(chǔ)設(shè)施REITs擴募規(guī)則，積極推動保障性租賃房公募REITs試點項目落地。4月2日，證監(jiān)會會同財政部等三部委對《關(guān)于加強在境外發(fā)行證券與上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定》進行修訂，旨在促進境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市活動有序開展。

4月26日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，提出支持公募行業(yè)差異化發(fā)展、壯大公募基金管理人隊伍、提高中長期資金占比等16項舉措，推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。4月29日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導意見》，為常態(tài)化退市提供保障。

5月第一個交易日開市前，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、國家外匯管理局分別召開專題會議。證監(jiān)會提出了穩(wěn)增長與防風險的四項重要舉措，包括助力宏觀經(jīng)濟大盤穩(wěn)定、推進資本市場全面深化改革、穩(wěn)步擴大資本市場制度型開放以及狠抓資本市場風險防控。

伴隨著一次次“穩(wěn)增長”政策信號的釋放，市場的擔憂也得到了一定的緩解，但仍有許多不確定性因素存在。

細心的機構(gòu)喜歡從高層會議通稿的遣詞造句、發(fā)布時間中解讀政策意圖。如4月29日召開的中共中央政治局會議，“與以往不同的在于，這次會議通稿發(fā)在當日午盤，釋放了極為強烈的穩(wěn)增長信號，市場也表現(xiàn)得十分亢奮。與通稿在資本市場部分提到的‘及時回應市場關(guān)切’，某種程度上形成了呼應。”天風證券稱。

天風證券認為，當下的市場最大的堵點就是信心不足，尤其是4月上海疫情暴發(fā)、全國多點反彈以來，短期經(jīng)濟受損程度難以評估，與海外市場的割裂、訂單外流更是將疫情影響長期化。而這次政治局會議在穩(wěn)增長上的表述力度，不亞于2020年，給予市場最堅定的回應。

國內(nèi)疫情的反復，給供應鏈、復工復產(chǎn)、消費等經(jīng)濟生活帶來較大的影響。圖/法新

“近期中美利差倒掛，匯率貶值，再加之國內(nèi)疫情反復，資本有一定的外流風險，國內(nèi)資本市場信心承壓?！闭猩袒鹗紫?jīng)濟學家李湛認為，此前召開的金融委會議重視資本市場穩(wěn)定，已充分回應社會關(guān)切，利于市場信心的恢復。

李湛分析，此次政治局會議指出“要及時回應市場關(guān)切，穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運行”，預計隨著政策進一步發(fā)力，資本市場信心也有望得到恢復。

“外部環(huán)境度過最糟糕的壓力，但還有一場大考在6月?！睎|吳證券5月2日發(fā)布研報稱，海外資本拋售中國股票最大壓力時刻已經(jīng)過去，但中美利差倒掛帶來債券拋售壓力還將持續(xù)一段時間。

此外，如果美聯(lián)儲在5月加息50個點，同時縮表，那么美國未來12個月內(nèi)經(jīng)濟衰退預期可能在6月大幅上升，而衰退預期可能造成美股下跌，拖累國內(nèi)股票表現(xiàn)。

內(nèi)部環(huán)境方面，東吳證券認為，已經(jīng)度過了最糟糕的情景預期?！昂侠硗茰y未來不會再有類似上海這樣的極端重要城市的大范圍長時間封閉。但是，估計‘及早發(fā)現(xiàn)病例，盡快封閉適當區(qū)域’的廣東做法將在全國推廣?！?/p>

“市場無法準確估計該策略對經(jīng)濟和企業(yè)造成的沖擊大小，不確定性依然存在。市場只能去猜測，從一季報的反饋來看投資者普遍把2022年企業(yè)利潤調(diào)到負增長?！睎|吳證券稱。

上證指數(shù)圍繞3000點重要關(guān)口震蕩之際，機構(gòu)的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”角色愈發(fā)重要。

李迅雷建議，在金融加快對外開放的背景下，為抵御境外市場波動對A股市場影響，建議鼓勵長期資金入市，增加對權(quán)益資產(chǎn)的持有比例。李迅雷以保險行業(yè)舉例道，“九成公司配置股票比例低于10%，與監(jiān)管部門給予的45%上限相距甚遠”。

監(jiān)管層不負眾望。4月21日，業(yè)界期待已久的個人養(yǎng)老金制度落地。4月26日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，對比以往的行業(yè)框架性文件，此次《意見》詳實得多，并且有了許多新提法。

如“壯大公募基金管理人隊伍”中，首次出現(xiàn)了“銀行理財子公司”的相關(guān)表述。此外，《意見》對于績效考核范圍也提出了具體的新要求，包括合規(guī)風控水平、三年以上長期投資業(yè)績、投資者實際盈利等納入績效考核范疇。

“相對于美國、歐洲，A股股票換手率非常高。這反映了我們的短期炒作氣氛還是相對較濃。短期的交易性投資比較多，長期的配置性投資相對較少。”李湛接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，配置性投資對整個市場的發(fā)展、對真正有長期投資價值的企業(yè)、對公募基金持有人三方面都是有益的。尤其是對標美國市場，期望能達到高效的配置?！?/p>

《意見》中鼓勵要求建立核心員工獎金跟投機制，與持有人長期利益一致。兩個月前，基金行業(yè)便陸續(xù)開展了自購行動?；鸸境鍪肿再徠煜轮鲃訖?quán)益產(chǎn)品，基金經(jīng)理們也紛紛拿出“家當”加入抄底A股的行列。

5月6日，剛剛加盟私募機構(gòu)的前公募明星基金經(jīng)理董承非發(fā)布大手筆自購公告稱，將認購不少于4000萬元的新基金，理由是“基于對中國資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心以及同持有人共進退的初心”。

在機構(gòu)投資者看來，隨著A股市場的持續(xù)調(diào)整，投資吸引力愈發(fā)顯著。5月2日，國泰君安證券發(fā)布研報稱，“A股估值已接近歷史下限?！?/p>

“如果把目光放到一年或者更長的維度，當前市場的風險溢價已經(jīng)處于歷史較高水平（90%分位），市場已經(jīng)充分反映了疫情影響、地緣政治等悲觀預測，已經(jīng)具備較高的投資價值?！眳R豐晉信基金投資總監(jiān)陸彬告訴《財經(jīng)》記者，以新能源、半導體、醫(yī)藥等為代表的成長板塊具備較好的長期發(fā)展空間和成長性，且經(jīng)歷調(diào)整后無論是估值還是投資價值均具有較高吸引力。

“同時，成本上升等短期困擾市場和行業(yè)的因素也有望在二季度或者下半年得到緩解。當前市場中長期機會凸顯，越是這種時候，越是要相信常識，把握機會。”陸彬稱。

“我們經(jīng)綜合評估，認為2900點附近就是今年的黃金坑。今年收益的機會來自把握低位布局，投資者可考慮先逢低布局疫后修復與穩(wěn)增長加碼，成長股行情在市場回升右側(cè)再展開?！敝行沤ㄍ恫呗允紫惞l(fā)表最新觀點稱，“未來一個季度，整個內(nèi)外環(huán)境的改善趨勢是大概率事件，但過程很可能會有一定反復。我們認為戰(zhàn)略上不能再悲觀，要逐步轉(zhuǎn)向樂觀”。

華夏基金則認為，反彈可能并非一蹴而就，市場能否確認走出底部，最終需要確認全國疫情趨勢的變化，以及經(jīng)濟基本面在穩(wěn)增長政策接力下，社融增速和結(jié)構(gòu)能否出現(xiàn)實質(zhì)性改善?！翱傮w來看，隨著市場整體估值跌入歷史底部區(qū)間，在各類悲觀預期得到充分消化的情況下，盡管指數(shù)或還有反復，但長期投資機會已經(jīng)愈發(fā)積極?！?/p>

魏鳳春傾向的情景是：權(quán)重指數(shù)進入底部震蕩區(qū)間，類似于2012年-2013年，這意味著市場在結(jié)構(gòu)上仍然大有可為?！岸唐诙嘀匾蛩刂С址磸?，但不要期待V型反轉(zhuǎn)?！?/p>

A股跌破3000點之際，西部利得基金基金經(jīng)理盛豐衍在微博給網(wǎng)友打氣?！?018年中美貿(mào)易戰(zhàn)、2020年新冠疫情，中國的應對足已證明中國基本面的韌性是遠超大家想象的?！?/p>

“此刻應該是‘超乎尋常的樂觀’?！笔⒇S衍說，“擔心疫情、擔心匯率、擔心供應鏈、擔心資本流出、擔心經(jīng)濟增長。我也擔心這些，但只要半年后回頭看，這些我們現(xiàn)在擔心的事兒還剩幾件？”