□文/王藝娜

（四川輕化工大學(xué) 四川·宜賓）

［提要］進(jìn)入“十四五”新發(fā)展階段，國內(nèi)“雙碳”政策全面實(shí)施，極大地提高了煤炭企業(yè)綠色低碳發(fā)展的要求和標(biāo)準(zhǔn)，煤炭行業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)。本文描述煤炭行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景，并選擇中國神華為代表案例，梳理其財(cái)務(wù)報(bào)表，對公司的資產(chǎn)收益、杠桿水平、研發(fā)投入等進(jìn)行分析，總結(jié)中國神華的綜合實(shí)力和市場上的核心優(yōu)勢，在此基礎(chǔ)上對煤炭行業(yè)未來發(fā)展提出相關(guān)建議。

煤炭作為我國的豐富資源，一直發(fā)揮著能源支柱作用，影響著我國的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和居民的生活。在最近幾年，我國實(shí)施低碳政策的背景下，煤炭企業(yè)面臨著許多的限制，但相應(yīng)的措施也使煤炭行業(yè)景氣度逐漸回升，過剩產(chǎn)能在短暫期間得到有效化解。如今，煤炭和我國的能源安全問題緊緊相連，煤炭作為主體能源的地位在中短期內(nèi)仍不會動(dòng)搖，未來煤炭行業(yè)將會解決現(xiàn)存的供需問題，并更加有序地發(fā)展，以貫徹新發(fā)展理念立足于市場。

一、我國煤炭行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景

（一）行業(yè)現(xiàn)狀

1、供需問題在短期內(nèi)得到有效解決。自2012年來，我國煤炭行業(yè)就結(jié)束了黃金時(shí)代，產(chǎn)能過剩、供需嚴(yán)重失衡和競爭的猛烈成為了行業(yè)常態(tài)，市場受到了較大的沖擊和波動(dòng)，對此大多數(shù)企業(yè)開辟了進(jìn)口煤等業(yè)務(wù)，使市場朝著多元化趨勢發(fā)展，但相對于我國煤炭，都不具備競爭力。近年來，國家推動(dòng)實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策，對過剩產(chǎn)能提出了新的治理方案和要求，因此大多數(shù)企業(yè)在短期內(nèi)的業(yè)績有了明顯回升，煤炭行業(yè)整體面貌發(fā)生了顯著變化，我國的煤炭產(chǎn)量和消費(fèi)量也逐漸增長，且相對持平。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年全年規(guī)模以上工業(yè)中，原煤產(chǎn)量39億噸，比上年增長1.4%；初步核算，全年能源消費(fèi)總量49.8億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，比上年增長2.2%，其中煤炭消費(fèi)量增長0.6%，煤炭消費(fèi)量占能源消費(fèi)總量的56.8%，比上年下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。盡管煤炭在能源消費(fèi)中的占比持續(xù)下降，但長期來看，我國對煤炭還有較大的需求量，煤炭企業(yè)依然是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐，解決供需問題依然是企業(yè)的重點(diǎn)工作。

2、行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。2020年，根據(jù)國務(wù)院提出的化解煤炭過剩產(chǎn)能的目標(biāo)，全國累計(jì)退出煤礦5，500處左右、退出落后產(chǎn)能10億噸/年以上，不少產(chǎn)能落后的中小型企業(yè)被淘汰出局，整個(gè)煤炭行業(yè)超額完成了目標(biāo)計(jì)劃，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。行業(yè)度偏低、行業(yè)布局不合理問題是煤炭行業(yè)常年的困擾，且始終未得到解決，但隨著煤炭企業(yè)兼并重組步伐加快，布局散亂的現(xiàn)象也有效化解，預(yù)計(jì)未來煤炭行業(yè)集中度還將大幅提升。

3、研發(fā)成果顯現(xiàn)?！笆濉逼陂g，煤炭行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新體系不斷健全完善，行業(yè)科技貢獻(xiàn)率比“十二五”期間提高了10個(gè)百分點(diǎn)左右，開辦了國家、省部和行業(yè)級研發(fā)機(jī)構(gòu)達(dá)170余家，取得了有效的科技成果。加強(qiáng)煤炭科技自立自強(qiáng)是行業(yè)立足新發(fā)展階段、應(yīng)對各種新挑戰(zhàn)的必然選擇，是行業(yè)貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)新格局的內(nèi)在要求，對于煤炭工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重大意義。總體來看，行業(yè)的研發(fā)投入占比不斷增加，生產(chǎn)效率逐步上升，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的目標(biāo)指日可待。

（二）發(fā)展前景。國家實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后，自2017年我國煤炭產(chǎn)量和消費(fèi)量均逐年增加，行業(yè)景氣指數(shù)也穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)我國未來煤炭的消費(fèi)量和行業(yè)景氣度將進(jìn)一步提高。進(jìn)入“十四五”新發(fā)展階段，國內(nèi)“雙碳”政策全面實(shí)施，極大地提高了我國煤炭行業(yè)綠色低碳發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)和要求，各大企業(yè)將著力構(gòu)建多元發(fā)展體系，推動(dòng)煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，煤炭行業(yè)面臨的壓力和挑戰(zhàn)只會有增無減，形勢會更加動(dòng)蕩與復(fù)雜，各大企業(yè)應(yīng)順應(yīng)形勢繼續(xù)朝著安全、智能、清潔開采方向發(fā)展，以轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

二、中國神華案例分析

（一）公司簡介。中國神華能源股份有限公司（以下簡稱“中國神華”）在2005年、2007年分別在香港聯(lián)交所、上海證交所上市，表1為公司基本信息資料。中國神華擁有獨(dú)特的一體化的經(jīng)營模式、創(chuàng)新理念和雄厚的資產(chǎn)規(guī)模，是一家以煤炭為基礎(chǔ)的綜合能源上市公司。2021年上半年中國神華實(shí)現(xiàn)收入143，979百萬元，同比增長37.1%，且研發(fā)投入也同比增長152.6%，是中國煤炭行業(yè)收入領(lǐng)先、技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，在普氏能源資訊公布的“全球能源公司2021年度250強(qiáng)”榜單中位居第二名。（表1）

表1 公司基本信息資料一覽表

（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1、盈利能力分析。圖1展現(xiàn)了中國神華近5年的盈利能力指標(biāo)發(fā)展趨勢，可見毛利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率這3個(gè)盈利指標(biāo)均在2017年突增達(dá)到峰值，這是國家實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效果顯現(xiàn)，中國神華抓住機(jī)會，提高了業(yè)績。毛利率各年度均徘徊在40%左右，而煤炭行業(yè)的平均毛利率一直低于中國神華約10個(gè)百分點(diǎn)，說明其毛利率處于較高的水平，銷售成本和銷售收入趨于穩(wěn)定且彼此相互協(xié)調(diào)。近4年凈資產(chǎn)收益率有小幅度的降低，從14.7%下降到11.0%，主要是由于凈利潤減少造成，指標(biāo)水平僅在行業(yè)中處于中上游?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)從2017年開始一直穩(wěn)定在9%左右，無較大波動(dòng)。除了煤炭業(yè)務(wù)，中國神華還有電力和運(yùn)輸業(yè)務(wù)等，內(nèi)部形成了完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，成為它獨(dú)特的經(jīng)營模式和競爭優(yōu)勢，因此可有效降低營業(yè)成本，使得各項(xiàng)盈利指標(biāo)趨于穩(wěn)定狀態(tài)?？偟膩碚f，中國神華的獲利能力較強(qiáng)、資產(chǎn)使用效益較高。（圖1）

圖1 盈利能力指標(biāo)趨勢圖

2、償債能力分析。主要選擇資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、流動(dòng)比率對中國神華的長期和短期償債能力進(jìn)行分析，圖2展現(xiàn)了其近5年的償債能力指標(biāo)發(fā)展趨勢。中國神華極為重視企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，從數(shù)據(jù)來看，資產(chǎn)負(fù)債率從33.5%降低到23.9%，負(fù)債總額逐年遞減且下降趨勢平緩，長期償債能力十分穩(wěn)健。近5年速動(dòng)比率和流動(dòng)比率保持一致步調(diào)徒增，流動(dòng)比率從119%上升到247.8%，速動(dòng)比率從107.1%上升到229.5%，2018年與2020年均有明顯上升趨勢，分別是流動(dòng)資產(chǎn)的增加和流動(dòng)負(fù)債的減少導(dǎo)致，且在2020年貨幣資金達(dá)到127，457百萬元，占年末總資產(chǎn)的22.8%，同比增長147.6%，企業(yè)大大提高了自有資金比率，短期償債能力有顯著提升，但流動(dòng)比率和速動(dòng)比率所受影響波動(dòng)較大，還不太穩(wěn)定。綜上，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿逐漸減小，所面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。（圖2）

圖2 償債能力指標(biāo)趨勢圖

（三）發(fā)展能力分析。表2為中國神華近5年?duì)I業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率指標(biāo)數(shù)據(jù)。從表中可看出，營業(yè)利潤增長率隨著2016年、2017年國家供給側(cè)改革，業(yè)績推向峰值，2017年比2016年同比增長82.2%，營業(yè)利潤達(dá)到71，102百萬元，而后3年趨于穩(wěn)定，即使面臨新冠肺炎疫情的爆發(fā)和國家政策的監(jiān)督，其業(yè)績也較為穩(wěn)定。近5年中國神華的總資產(chǎn)增長率增減幅度控制在5%以內(nèi)，總資產(chǎn)已達(dá)到558，447百萬元，主要資產(chǎn)未發(fā)生重大變化，沒有進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張的走向，但其規(guī)模和市場占有率均已經(jīng)在國內(nèi)遙遙領(lǐng)先于其他企業(yè)。綜上，中國神華已處于龍頭地位，發(fā)展能力趨于穩(wěn)定，逐步由成長期邁向成熟期。（表2）

表2 發(fā)展能力指標(biāo)數(shù)據(jù)一覽表

（四）研發(fā)能力分析。在國家節(jié)能減排和經(jīng)濟(jì)方式轉(zhuǎn)型的號召下，如何高效、清潔、環(huán)保地開發(fā)利用煤炭資源是現(xiàn)階段我們關(guān)注的焦點(diǎn)。為有效實(shí)現(xiàn)煤炭行業(yè)數(shù)字化發(fā)展和經(jīng)濟(jì)方式的轉(zhuǎn)型，加大研發(fā)投入的力度是必不可少的。本文選擇從研發(fā)投入總額、研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例及產(chǎn)出效率（以專利數(shù)衡量）三個(gè)維度對中國神華的研發(fā)績效做出分析評價(jià)。

表3數(shù)據(jù)顯示，中國神華近幾年逐漸在加大研發(fā)投入總額，2020年研發(fā)投入總額高達(dá)2，149百萬元，較2016年增長了3倍左右，顯示了企業(yè)對科技研發(fā)的重視和投入力度，有助于增強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力和制定企業(yè)長期的發(fā)展戰(zhàn)略和計(jì)劃。但研發(fā)投入總額占營業(yè)收入的比例較小，最高也只有0.9%，主要是中國神華處于高收入水平，營業(yè)收入總額偏高。產(chǎn)出效率我們以專利數(shù)來衡量，由于研發(fā)力度的增強(qiáng)，2020年度報(bào)告中，中國神華共獲得授權(quán)專利915項(xiàng)，其中發(fā)明專利198項(xiàng)，取得了良好的科研成果。（表3）

表3 研發(fā)投入相關(guān)數(shù)據(jù)一覽表

目前，中國神華的煤炭開采、安全生產(chǎn)技術(shù)處于國際先進(jìn)水平，清潔燃煤發(fā)電、重載鐵路運(yùn)輸?shù)燃夹g(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，中國神華也正在細(xì)化完善并加快推進(jìn)智能化建設(shè)的方案和落實(shí)措施，以未來可期的“加速度”繼續(xù)引領(lǐng)能源產(chǎn)業(yè)智能化、智慧化進(jìn)程。顯而易見，其具有較強(qiáng)的綜合實(shí)力，盈利指標(biāo)均遠(yuǎn)超于行業(yè)內(nèi)平均水準(zhǔn)，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)居于首位，面臨著較小的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)且具有較強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。2021年中國神華股東總?cè)藬?shù)持續(xù)上漲，股東減持的現(xiàn)象少見，由此可知，股東、員工等對公司有較大的信任，看好其未來的發(fā)展。公司通過低成本運(yùn)營的煤電路港航化“縱向一體化”的經(jīng)營模式、先進(jìn)的管理理念和科技創(chuàng)新能力，進(jìn)一步推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。公司的各項(xiàng)戰(zhàn)略、計(jì)劃都同步于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，貫徹落實(shí)了新發(fā)展理念，對中國煤炭行業(yè)具有引領(lǐng)作用。

三、對策建議

（一）提高企業(yè)的資金利用率?，F(xiàn)階段，煤炭龍頭企業(yè)及大型生產(chǎn)企業(yè)，都留有充裕的流動(dòng)資金，較好地保障了債權(quán)人和股東的權(quán)益，但資金利用率顯然偏低，不利于長遠(yuǎn)的規(guī)劃與戰(zhàn)略。企業(yè)需利用閑置資金有效增加公司收益，且在公司權(quán)益得到保障的情況下，充分發(fā)揮經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿作用，從而提高凈資產(chǎn)收益率，尋求長久和穩(wěn)定的發(fā)展道路。而中小型企業(yè)也需有雄厚的資金基礎(chǔ)，可通過政府補(bǔ)助、銀行貸款等融資方式增加經(jīng)費(fèi)，將工作重點(diǎn)放在主營業(yè)務(wù)上，逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，通過對資金合理安排，保證企業(yè)能應(yīng)對各種風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。

（二）加大研發(fā)投入，提高價(jià)值創(chuàng)造力。加大研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率的提高，可不斷增強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造力。目前，煤炭行業(yè)在綠色礦山建設(shè)、煤炭清潔利用等方面已取得有效進(jìn)展，但大多企業(yè)的核心優(yōu)勢并不明顯，不具備抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。為完成我國提出的2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，企業(yè)要繼續(xù)迎合經(jīng)濟(jì)市場的走向，在產(chǎn)業(yè)政策的支持下進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級。整體來看，煤炭行業(yè)技術(shù)研發(fā)還不充分，特別是中小企業(yè)在兩化融合、數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面還存在著一定困難和問題，企業(yè)與企業(yè)之間還存在較大差距，仍需繼續(xù)加大研發(fā)投入以保障生產(chǎn)安全、提高生產(chǎn)效率，加快行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

（三）合理調(diào)整經(jīng)營模式，以適應(yīng)市場發(fā)展。煤炭行業(yè)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，具有周期性和波動(dòng)性，為適應(yīng)行業(yè)市場的變化，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的發(fā)展情況及時(shí)調(diào)整經(jīng)營計(jì)劃。以中國神華為例，其打造的一體化經(jīng)營模式，有效抵御了煤炭價(jià)格波動(dòng)、需求疲弱等不利影響，即使面對突發(fā)的疫情也能夠保持穩(wěn)定的盈利能力水平，在行業(yè)的各大企業(yè)中起到領(lǐng)先帶頭作用。充分發(fā)掘和獲取煤基產(chǎn)業(yè)鏈上每一環(huán)節(jié)的經(jīng)營利潤是一體化經(jīng)營模式的最大優(yōu)點(diǎn)，由此為中國神華提供了穩(wěn)定、可靠的供應(yīng)保障和內(nèi)部消費(fèi)市場，有效地降低成本和提高利潤率，成為核心優(yōu)勢。此外，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展道路選擇適合的經(jīng)營模式，應(yīng)具有一定的創(chuàng)新意識，不能一味地進(jìn)行效仿，尤其是生產(chǎn)效率落后的中小型企業(yè)更應(yīng)重視技術(shù)創(chuàng)新，以此提高經(jīng)營收入。

（四）推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級。目前，我國煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局還不夠合理，與我國的經(jīng)濟(jì)布局和全球競爭力不相適應(yīng)，產(chǎn)能落后的中小企業(yè)面臨著淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。針對此現(xiàn)狀，推動(dòng)煤炭企業(yè)兼并重組是一項(xiàng)重要舉措。我國的“十四五”規(guī)劃綱要中提出，到“十四五”末期，我國煤礦數(shù)量將壓縮至4，000處左右，建成千萬噸級礦井（露天）65處、產(chǎn)能近10億噸/年，培育3～5家具有全球競爭力的世界一流煤炭企業(yè)，推動(dòng)企業(yè)兼并重組，組建10家年產(chǎn)億噸級煤炭企業(yè)。根據(jù)我國對煤炭行業(yè)提出的目標(biāo)，各大企業(yè)應(yīng)付諸行動(dòng)，將自身的發(fā)展與國家的戰(zhàn)略相融合，才能解決當(dāng)前煤炭行業(yè)散、亂、弱等問題。