付邱妮

（四川工商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，四川 眉山 620000）

前言

改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，許多企業(yè)也像雨后春筍般出現(xiàn)。后來(lái)隨著金融資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)之間的兼并、重組、增資、清算、并購(gòu)等更加頻繁，對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需求更多了，從一開始的以國(guó)有企業(yè)實(shí)體評(píng)估為主，轉(zhuǎn)向?yàn)橹饕瞧髽I(yè)價(jià)值評(píng)估，在評(píng)估行業(yè)中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的地位上升了。委托人可以通過(guò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估去更加了解一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，能夠讓企業(yè)發(fā)現(xiàn)自己存在的不足之處，找到提升價(jià)值的方法，促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展。還能夠幫助企業(yè)在并購(gòu)、增資這些活動(dòng)中去制定一個(gè)合理的價(jià)格。企業(yè)價(jià)值評(píng)估傳統(tǒng)方法市場(chǎng)法、成本法和收益法都存在一定的局限性。企業(yè)價(jià)值評(píng)估還可以運(yùn)用EVA 估值模型，這個(gè)模型不僅考慮了股東投入資本的機(jī)會(huì)成本，還考慮了企業(yè)價(jià)值中未來(lái)的收益情況對(duì)其的影響，這就讓基于EVA 評(píng)估出來(lái)的企業(yè)價(jià)值更加具有真實(shí)性。本文主要是以成都恒達(dá)公司為例的基于EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，期望找到成都恒達(dá)公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，針對(duì)性的提出成都恒達(dá)公司在未來(lái)價(jià)值提升的方向。

1 成都恒達(dá)公司概況及評(píng)估方法的選擇

1.1 成都恒達(dá)公司概況

成都恒達(dá)公司是一家型材公司，冷彎型鋼、焊管型材、軋制設(shè)備、電子設(shè)備、橡塑制品、PVC 化學(xué)建筑材料、冷軋鋼加工、裝飾材料、建筑門窗等是他們公司主要經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)、銷售的業(yè)務(wù)。

成都恒達(dá)公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)是型材類產(chǎn)品。成都恒達(dá)公司屬于制造業(yè)企業(yè)，盈利模式主要是是型材類產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，比較單一。根據(jù)成都恒達(dá)公司2020年的年報(bào)顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中型材類產(chǎn)品占了60%，成都恒達(dá)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)情況如表1所示。

表1 成都恒達(dá)公司2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)表

從2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)表中可以看出成都恒達(dá)公司的主要業(yè)務(wù)利潤(rùn)比較低，這個(gè)利潤(rùn)較低是相對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本之間的差額較小。對(duì)成都恒達(dá)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及盈利模式進(jìn)行分析可以為之后選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法提供依據(jù)。

1.2 成都恒達(dá)公司企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇

成都恒達(dá)公司的主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源是型材的生產(chǎn)、銷售，屬于制造業(yè)企業(yè)。所以應(yīng)該從制造業(yè)的特性著手來(lái)分析恒達(dá)公司的企業(yè)價(jià)值特性。

成都恒達(dá)公司作為型材企業(yè)，前期需要較高額的投入來(lái)?yè)Q取回報(bào)，投入了大量資金，并且這些資金短時(shí)間不會(huì)有所回報(bào)，所以這就要求在進(jìn)行評(píng)估時(shí)要考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而不只是看當(dāng)前的報(bào)表就對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞下定論。并且也具有較高風(fēng)險(xiǎn)。最后，制造業(yè)企業(yè)的共性問(wèn)題，就是投資回收期長(zhǎng)；前期巨大的投入到后期才能慢慢收回成本，一般在創(chuàng)立初期，會(huì)在機(jī)器設(shè)備買入和市場(chǎng)的推廣上加大投資，并且企業(yè)還需要不斷創(chuàng)新以及完善自身體系，例如倉(cāng)儲(chǔ)和生產(chǎn)體系的完善，這些都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的成本。所以前期需要投入，后期才會(huì)有更好的發(fā)展。所以通常制造業(yè)企業(yè)的前期盈利周期較長(zhǎng)，并且還面臨著失敗的壓力。而EVA 估值模型既考慮了債務(wù)成本也考慮了權(quán)益成本，更加真實(shí)反映企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，彌補(bǔ)傳統(tǒng)估值方法存在的不足，更加適用于成都恒達(dá)公司，所以本文選取了EVA 估值模型來(lái)對(duì)成都恒達(dá)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

2 基于EVA的成都恒達(dá)公司企業(yè)價(jià)值評(píng)估

2.1 基于EVA 的恒達(dá)公司企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型構(gòu)建

2.1.1 EVA估值模型

（1）不穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的EVA 現(xiàn)值

在不穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，假設(shè)模型中增長(zhǎng)率為g，并將持續(xù)n年，需要將未來(lái)各年EVA 折現(xiàn)到現(xiàn)在，EVA的現(xiàn)值公式為：

其中，P 為不穩(wěn)定增長(zhǎng)期的企業(yè)的EVA 現(xiàn)值，為未來(lái)第t年的預(yù)期EVA 值，R 為折現(xiàn)率，t 是預(yù)測(cè)的收益年限。

（2）穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的EVA 現(xiàn)值

在n+1年后企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段時(shí)EVA 現(xiàn)值有兩個(gè)假設(shè)：一是EVA 一直增長(zhǎng)，t 接近于正無(wú)窮。二是EVA 的增長(zhǎng)速度g 不變。則EVA 的現(xiàn)值公式為：

其中，P 為穩(wěn)定階段EVA 現(xiàn)值，g 是EVA 穩(wěn)定增長(zhǎng)率，m 是經(jīng)營(yíng)時(shí)期。

綜上所述，成都恒達(dá)公司EVA 現(xiàn)值在穩(wěn)定階段和不穩(wěn)定階段相加得到了恒達(dá)公司企業(yè)價(jià)值。

2.1.2 EVA的會(huì)計(jì)調(diào)整

企業(yè)價(jià)值評(píng)估選用EVA 估值法時(shí)需要進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整。這是因?yàn)闀?huì)計(jì)利潤(rùn)容易被操縱，很難很好明確的反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。而會(huì)計(jì)利潤(rùn)正是通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)來(lái)反映，所以我們要進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整。以下是根據(jù)恒達(dá)公司情況需要調(diào)整的兩個(gè)會(huì)計(jì)項(xiàng)目：

（1）營(yíng)業(yè)外收支

由于營(yíng)業(yè)外收支是具有偶然性的，因?yàn)槠渌a(chǎn)生收入和支出都不是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中日常發(fā)生的。本文對(duì)會(huì)將其從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中除去，既營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去營(yíng)業(yè)外收入加上營(yíng)業(yè)外支出。

（2）在建工程

在建工程是公司還在建造，沒(méi)有完工的項(xiàng)目，且一般資金占用大，在完工之前也不會(huì)產(chǎn)生收益，在財(cái)務(wù)報(bào)表中在建工程是被列入資產(chǎn)核算中，但由于沒(méi)有產(chǎn)生現(xiàn)金流入且資金占用多，會(huì)嚴(yán)重影響當(dāng)期資產(chǎn)總額，所以應(yīng)該直接在資本總額中予以扣除。

2.1.3 折現(xiàn)率的確定

本文主要是企業(yè)價(jià)值評(píng)估，從這個(gè)角度的折現(xiàn)率含義就是股東投入資本到企業(yè)后他們想獲得的收益占投入資本的比率的加權(quán)平均數(shù)。本文折現(xiàn)率的確定是用資產(chǎn)資本定價(jià)模型，以下是模型公式：

其中R 為折現(xiàn)率，R 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，R 為市場(chǎng)平均收益率，為被評(píng)估公司所在行業(yè)權(quán)益系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

因?yàn)閲?guó)債具有違約風(fēng)險(xiǎn)特別小，基本上可以忽略不計(jì)的特點(diǎn)，所以本文選擇使用2016-2020年的中國(guó)五年期國(guó)債收益率作為2016-2020年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。

（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

本文選擇了2016-2020年的中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的年增長(zhǎng)率作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

（3）β 系數(shù)

β 系數(shù)是一種風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，可以判斷企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小以及相對(duì)于整個(gè)行業(yè)的波動(dòng)情況。本文選取型材行業(yè)代表上市公司鞍鋼股份作為可比公司。根據(jù)同花順iFinD 數(shù)據(jù)庫(kù)終端數(shù)據(jù)顯示，鞍鋼股份2016-2020年調(diào)整后β 系數(shù)的平均值0.87，以下為成都恒達(dá)公司根據(jù)鞍鋼股份調(diào)整后的β 系數(shù)。

可比公司鞍鋼股份的無(wú)財(cái)務(wù)杠桿β 值：

恒達(dá)公司的β 值為：

其中為鞍鋼股份調(diào)整后無(wú)財(cái)務(wù)杠桿β 系數(shù)；為鞍鋼股份調(diào)整后有財(cái)務(wù)杠桿β 系數(shù)；T 為企業(yè)所得稅稅率；為鞍鋼股份2016-2020年平均付息債務(wù)；為鞍鋼股份2016-2020年平均權(quán)益資本：為成都恒達(dá)公司有財(cái)務(wù)杠桿β 系數(shù)：為成都恒達(dá)公司2016-2020年平均付息債務(wù)：為成都恒達(dá)公司2016-2020年平均權(quán)益資本。

2.2 基于EVA 的恒達(dá)公司企業(yè)價(jià)值評(píng)估

2.2.1 計(jì)算歷史5年EVA

（1）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算

要得到稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，需要對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，詳細(xì)計(jì)算過(guò)程見表2：

表2 恒達(dá)公司2016-2020年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)表

（2）資本總額的計(jì)算

根據(jù)成都恒達(dá)公司自身情況，得出經(jīng)過(guò)調(diào)整后的資本總額，具體情況見表3：

表3 成都恒達(dá)公司2016-2020年資本總額表

（3）成都恒達(dá)公司歷史EVA 值的計(jì)算

成都恒達(dá)公司歷史EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-加權(quán)平均資本成本×資本總額

成都恒達(dá)公司歷史EVA 值具體情況見表4：

表4 成都恒達(dá)公司2016-2020年EVA 值表

根據(jù)表12計(jì)算結(jié)果可知，成都恒達(dá)公司的歷史EVA 值分別為-268.36、-143.05、-488.15、-286.82、-87.19 萬(wàn)元。在表12中可以看出成都恒達(dá)公司的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)了先下降后上升的趨勢(shì)，而一直保持著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的是資本總額，前四年加權(quán)平均資本成本變動(dòng)幅度不大，2020年加權(quán)平均資本成本較低。而成都恒達(dá)公司的EVA 值在2016-2020年一直是負(fù)數(shù)，2018年EVA 值最低，在2019年和2020年EVA 值有了提升。

2.2.2 預(yù)測(cè)未來(lái)5年EVA

根據(jù)成都恒達(dá)公司自身情況和整個(gè)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，假定恒達(dá)公司未來(lái)5年依然處于不穩(wěn)定階段，2025年之后恒達(dá)公司進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期。在本文中利用國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和行業(yè)狀況，來(lái)預(yù)測(cè)成都恒達(dá)公司未來(lái)的EVA 值。2016-2020年型材行業(yè)平均產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)率為11.5%，本文成都恒達(dá)公司2021-2025年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為9.5%，因?yàn)榻Y(jié)合成都恒達(dá)公司2016-2020年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，再觀察成都恒達(dá)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表我們可以看出，恒達(dá)公司盈利、發(fā)展能力較弱，營(yíng)運(yùn)、償債能力較好，總體來(lái)說(shuō)成都恒達(dá)公司與行業(yè)平均水平相差不是太大。上一年資本總額加上本年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是在不考慮利潤(rùn)分配情況預(yù)測(cè)的資本總額。2021-2025年加權(quán)平均資本成本可以用2016-2020年加權(quán)平均資本成本的平均值6.13%。

預(yù)計(jì)成都恒達(dá)公司2021-2025年為不穩(wěn)定階段，在此期間恒達(dá)公司EVA 現(xiàn)值為這幾年的EVA 現(xiàn)值之和；2026年及之后恒達(dá)公司進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，這時(shí)EVA 現(xiàn)值等于2025年的EVA 折現(xiàn)之后的值除以恒達(dá)公司未來(lái)5年加權(quán)平均資本成本與穩(wěn)定增長(zhǎng)率g之間的差值。受新冠肺炎疫情影響，2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率僅為2.3%，具有特殊性，所以用2016-2019年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均增長(zhǎng)率6.67%作為2021-2025年EVA 值的穩(wěn)定增長(zhǎng)率。成都恒達(dá)公司具體的預(yù)測(cè)EVA 值見表5：

表5 成都恒達(dá)公司2021-2025年EVA 值預(yù)測(cè)表

2.2.3 成都恒達(dá)企業(yè)價(jià)值的計(jì)算

成都恒達(dá)公司不穩(wěn)定增長(zhǎng)階段現(xiàn)值：

成都恒達(dá)公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段現(xiàn)值：

3 成都恒達(dá)企業(yè)價(jià)值提升驅(qū)動(dòng)因素及策略分析

上文我們已經(jīng)估算出成都恒達(dá)企業(yè)價(jià)值，也可以看出恒達(dá)公司有很大的價(jià)值提升空間。所以要首先找到驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值提升的因素，再根據(jù)驅(qū)動(dòng)因素來(lái)提出提升策略。本文為找到提升恒達(dá)公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素于是結(jié)合杜邦分析法和EVA 估值模型來(lái)分析。

3.1 債務(wù)資本驅(qū)動(dòng)因素及提升策略

（1）債務(wù)資本要素分析

比較良好的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該是保持在50%左右，從上表可以看出成都恒達(dá)公司的資產(chǎn)負(fù)債率情況比較好，資產(chǎn)和負(fù)債的大體結(jié)構(gòu)不需要大的變動(dòng)。但是我們觀察償債能力中成都恒達(dá)公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率會(huì)發(fā)現(xiàn)一些問(wèn)題。一般情況下，企業(yè)的變現(xiàn)能力、短期償債能力在流動(dòng)比率低于200%時(shí)較弱。反之則較高。但是流動(dòng)比率太高了也不好，成都恒達(dá)公司2018年、2019年和2020年流動(dòng)比率太高，這是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)多，放到經(jīng)營(yíng)性投入的資本少，從而影響了企業(yè)獲利能力。

一般認(rèn)為當(dāng)企業(yè)沒(méi)有能力償還短期債務(wù)時(shí)速動(dòng)比率小于1。成都恒達(dá)公司在2016-2017年速動(dòng)比率小于1，償債能力較弱；2018-2020年速動(dòng)比率又太大、速動(dòng)資產(chǎn)太多，流動(dòng)負(fù)債過(guò)少。這兩個(gè)指標(biāo)表明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)還存在一些問(wèn)題，具有改進(jìn)空間，可以根據(jù)成都恒達(dá)公司具體情況來(lái)提出一些改進(jìn)措施，提升企業(yè)價(jià)值。

（2）提升策略

通過(guò)上述分析，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率過(guò)高是目前成都恒達(dá)公司存在的問(wèn)題，導(dǎo)致影響了恒達(dá)公司經(jīng)營(yíng)資本周轉(zhuǎn)效率，直接影響了企業(yè)獲利能力。成都恒達(dá)公司屬于制造業(yè)企業(yè)，且企業(yè)的償債能力較強(qiáng)，可以適當(dāng)增加優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加一些短期借款，把這部分短期借款運(yùn)用到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，或者一些短期投資中，增加企業(yè)活力，提高企業(yè)獲利能力。

3.2 投入資本驅(qū)動(dòng)因素及提升策略

3.2.1 投入資本周轉(zhuǎn)率分析

成都恒達(dá)公司投入資本周轉(zhuǎn)率存在一些問(wèn)題。下文會(huì)根據(jù)恒達(dá)公司具體情況分析出投入資本周轉(zhuǎn)率的哪些方面有問(wèn)題。

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析

成都恒達(dá)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況如下：

表6 成都恒達(dá)公司2016-2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表

由上表可知成都恒達(dá)公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率非常高，雖然說(shuō)這表明了企業(yè)償債能力好、資產(chǎn)流動(dòng)快，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率社會(huì)平均值為7.8，優(yōu)秀值為24.3，恒達(dá)公司的周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個(gè)水平，按理說(shuō)成都恒達(dá)公司平時(shí)是有較多的賒銷活動(dòng)的，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)該比較低，但是實(shí)際上恒達(dá)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，這表明公司對(duì)其他公司付款要求高，這樣銷售量很難增加，也影響企業(yè)盈利水平。

（2）存貨周轉(zhuǎn)率分析

成都恒達(dá)公司存貨周轉(zhuǎn)率情況如下：

表7 成都恒達(dá)公司2016-2020年存貨周轉(zhuǎn)率表

企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率1:1 是一個(gè)理想的比值，雖然企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較高說(shuō)明企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力較好，但也不是越高越好。由表17可知成都恒達(dá)公司的存貨周轉(zhuǎn)率非常高，這很有可能給正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)不利影響。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)訂單量較大時(shí)，存貨數(shù)量少就會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品供不應(yīng)求，甚至?xí)?dǎo)致客戶流失，客戶對(duì)企業(yè)失去信任等問(wèn)題。

3.2.2 提升策略

可以通過(guò)降低應(yīng)收賬款回收速度和增加企業(yè)庫(kù)存量來(lái)提高企業(yè)獲利能力。

3.3 利潤(rùn)率驅(qū)動(dòng)因素及提升策略

3.3.1 利潤(rùn)率分析

利潤(rùn)率主要包括了成本費(fèi)用利潤(rùn)率和銷售利潤(rùn)率。

（1）銷售利潤(rùn)率分析

成都恒達(dá)公司銷售利潤(rùn)率如下：

銷售利潤(rùn)率是以銷售收入為基礎(chǔ)分析企業(yè)獲利能力，從表18中可以看出恒達(dá)公司銷售利潤(rùn)率非常低，說(shuō)明恒達(dá)公司銷售收入較好，但是利潤(rùn)卻較低，這也間接說(shuō)明了恒達(dá)公司的營(yíng)業(yè)成本比較高。

表8 成都恒達(dá)公司2016-2020年銷售利潤(rùn)率表

（2）成本費(fèi)用利潤(rùn)率分析

成都恒達(dá)公司成本費(fèi)用利潤(rùn)率如下：

表9 成都恒達(dá)公司2016-2020年成本費(fèi)用利潤(rùn)率表

從上表可以看出恒達(dá)公司的成本費(fèi)用利潤(rùn)較低，這是因?yàn)槌啥己氵_(dá)公司成本費(fèi)用總額較高，表明恒達(dá)公司獲利能力存在問(wèn)題。

3.3.2 提升策略

由上文分析得出，可以通過(guò)降低成本、尋找新的突破點(diǎn)，尋找到新的市場(chǎng)，以求公司能有更好的發(fā)展。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的在于企業(yè)自身更加了解自己，找到自己的問(wèn)題，提出解決策略。本文是基于EVA 的成都恒達(dá)公司價(jià)值評(píng)估和提升策略研究，在上文我們?cè)u(píng)估出了恒達(dá)公司價(jià)值，也提出了提升策略，以下是研究結(jié)論：

EVA 估值模型適用于成都恒達(dá)公司，成都恒達(dá)公司是典型的制造業(yè)企業(yè)，具有前期投入大，回報(bào)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，用EVA 估值法對(duì)這一類型企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，結(jié)果更科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)、真實(shí)；成都恒達(dá)公司企業(yè)價(jià)值有很大提升空間，成都恒達(dá)公司由于可以從應(yīng)收賬款、庫(kù)存量、成本等方面進(jìn)行調(diào)整，可以在一定程度上提升企業(yè)價(jià)值；找到價(jià)值提升驅(qū)動(dòng)因素，提出提升策略。通過(guò)上文分析可以知道成都恒達(dá)公司的三個(gè)關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分別是投入資本驅(qū)動(dòng)因素、利潤(rùn)率驅(qū)動(dòng)因素和債務(wù)資本驅(qū)動(dòng)因素。利潤(rùn)率驅(qū)動(dòng)因素是其中最重要因素，恒達(dá)公司可以通過(guò)降低成本、加大產(chǎn)品研發(fā)、拓展市場(chǎng)來(lái)提高企業(yè)價(jià)值。

由于企業(yè)價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間的變化而不停變化，所以評(píng)估出的企業(yè)價(jià)值只能是這個(gè)價(jià)值時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，不能很好說(shuō)明未來(lái)的企業(yè)價(jià)值。并且EVA 估價(jià)模型也存在著有一定歷史局限性、信息含量不太足、僅關(guān)注企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)情況等問(wèn)題。又鑒于作者的學(xué)術(shù)能力有限，分析不夠全面，所以本次研究存在一定局限性以及不足之處。在今后的研究中會(huì)更加關(guān)注研究驅(qū)動(dòng)因素分析，因?yàn)楝F(xiàn)在基于EVA 的驅(qū)動(dòng)因素分析文獻(xiàn)還較少，導(dǎo)致研究不夠全面。