“專精特新”企業(yè)是中國近十年重點扶持發(fā)展的企業(yè)形態(tài)，已經(jīng)形成了四級定級體系，為補短板、強民生做出了重要貢獻。但也正由于其發(fā)展路徑需要，許多“專精特新”企業(yè)迫切需要融資。本文在對“專精特新”企業(yè)進行綜述的基礎(chǔ)上，通過研究商業(yè)銀行貸款、天使機構(gòu)風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資和融資租賃四個途徑，探索融資對“專精特新”企業(yè)的效益。

一、“專精特新”企業(yè)綜述

（一）定義

“專精特新”企業(yè)是指通過專業(yè)化、精細化、特色化和新穎化四大特征進行日常經(jīng)營的企業(yè)，亦是專耕于產(chǎn)業(yè)鏈中單一環(huán)節(jié)的中小企業(yè)?！皩＞匦隆逼髽I(yè)在1999年第一次出現(xiàn)于中央文件，2011年官方首次指出“專精特新”是中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級與發(fā)展的重要途徑。經(jīng)過近10年的大力扶持，在政策與市場的雙重激勵下，目前中國已經(jīng)形成了四級定級體系，即市級專精特新、省級專精特新、國家級專精特新及專精特新小巨人。

其中，“專精特新小巨人”是“專精特新”企業(yè)的領(lǐng)頭羊，以科技企業(yè)為主，具有面向市場細分性強、創(chuàng)新性質(zhì)突出、市場認可度高、擁有自主自研核心技術(shù)及綜合質(zhì)量效益較為優(yōu)秀等特征。目前，該類企業(yè)著眼于制造業(yè)等“卡脖子”的短板弱項，其主要覆蓋領(lǐng)域有：制造強國重點領(lǐng)域、“十四五”規(guī)劃戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》重點領(lǐng)域。本文認為，“專精特新”企業(yè)中具有較大的融資需求及有較廣闊的可預(yù)見融資效益的企業(yè)主要存在于“專精特新小巨人”之中。

（二）現(xiàn)狀

在宏觀頂層設(shè)計的支持下，各級政府部門積極培育“專精特新”企業(yè)，其中以制造業(yè)單項冠軍和專精特新“小巨人”企業(yè)為重點扶持對象。自2018年工信部開展首批培育以來，目前已培育成功848個制造業(yè)單項冠軍級別企業(yè)，4762個專精特新“小巨人”企業(yè)，以及40000家省級“專精特新”企業(yè)。其中，入庫待培育發(fā)展的省級“專精特新”企業(yè)達11.7萬家。從“專精特新”企業(yè)的核心力量即“小巨人”企業(yè)的上市情況而言，已有該類企業(yè)上市342家，歸屬于15個細分行業(yè)，平均通過14.33年的上市周期實現(xiàn)上市融資路徑，占比7.2%。

通過研究“小巨人”級別企業(yè)的一級行業(yè)分布來看，制造業(yè)企業(yè)占比74%，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)占比20%，而信息業(yè)則占比6%;具體到細分行業(yè)而言，有73家的企業(yè)為機械設(shè)備行業(yè)，而各有53家企業(yè)為醫(yī)藥生物和新材料化工行業(yè)。上市的專精特新“小巨人”企業(yè)主要集中在補短板、強民生的相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域，初步實現(xiàn)解決“卡脖子”問題的培育目標(biāo)。

縱觀“專精特新”企業(yè)地域分布而言，其主要位于沿海發(fā)達地區(qū)，以江蘇、廣東、浙江和山東四個省數(shù)量居多，具體到城市分布而言，以北京、上海、寧波和深圳為多。筆者認為，這與當(dāng)?shù)卣南嚓P(guān)培育政策有較大關(guān)聯(lián)。

（三）特性

“專精特新”企業(yè)作為具有鮮明特性的企業(yè)，與一般中小企業(yè)及高新技術(shù)企業(yè)相比，其具有以下四個特性：

1.專業(yè)化突出，專注特定領(lǐng)域?！皩＞匦隆逼髽I(yè)的初始創(chuàng)始團隊以本專業(yè)技術(shù)人員為主，教育背景多為中國頂尖大學(xué)或留學(xué)回國等高等教育背景。該類企業(yè)的發(fā)展方向與創(chuàng)始團隊專業(yè)方向一致，專業(yè)化突出，專注特定領(lǐng)域發(fā)展，主要存在于新能源、新材料、新醫(yī)藥、新生物、新信息技術(shù)和人工智能等前沿新領(lǐng)域。

2.精細化顯著，深耕專一問題?！皩＞匦隆逼髽I(yè)普遍堅持精細化發(fā)展戰(zhàn)略，深耕專一問題解決方案，其業(yè)務(wù)以核心技術(shù)的科學(xué)研究、技術(shù)研發(fā)及轉(zhuǎn)移，以及其技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主，主要是國家重點支持或戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。一定程度上，精細化發(fā)展亦是“專精特新”企業(yè)的生命力所在。

3.特色化發(fā)展，風(fēng)險收益并存?！皩＞匦隆逼髽I(yè)作為新型企業(yè)，一定程度上決定了其發(fā)展路徑無跡可尋，需要打造專屬于該類企業(yè)的特色化發(fā)展路徑。由于其致力于解決“卡脖子”問題，則會導(dǎo)致成長性與風(fēng)險收益并存。正因如此，對該類企業(yè)的融資路徑及其效益研究將會給該類企業(yè)及相關(guān)投資方指明方向。

4.新穎化路徑，注重創(chuàng)新研究。一般而言，“專精特新”企業(yè)遵循初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期的四個發(fā)展階段。而在其中，該類企業(yè)注重創(chuàng)新研究對企業(yè)發(fā)展路徑帶來的價值，堅持自研技術(shù)及自研產(chǎn)品共同發(fā)展，積極與各類頂級大學(xué)或科研院所進行密切合作，以圖打造具有新穎性的發(fā)展路徑。

二、“專精特新”企業(yè)融資路徑

（一）商業(yè)銀行貸款

1.融資支持效率有待提升。一方面“專精特新”企業(yè)多以中小企業(yè)為主，其難以承受普通商業(yè)貸款的高利率。另一方面，受限于“專精特新”企業(yè)的高資金需求，又考慮到多數(shù)商業(yè)銀行流動資金相對有限，故一般發(fā)放的貸款期限不超過一年，即短期貸款。在這種情況下，由于高利率風(fēng)險，短期貸款利率通常高于同期存款利率。此外，由于風(fēng)險較高，商業(yè)銀行一般不向中小企業(yè)發(fā)放項目建設(shè)貸款和固定資產(chǎn)貸款。目前商業(yè)銀行貸款主要是根據(jù)公司的經(jīng)營情況，通過核實公司的購銷合同，向中小企業(yè)發(fā)放流動性貸款。

2.商業(yè)銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)與“專精特新”企業(yè)融資資金需求間的矛盾。商業(yè)銀行發(fā)放貸款標(biāo)準(zhǔn)主要著眼于企業(yè)整體營收規(guī)模和利潤增長率等財務(wù)指標(biāo)，對于核心技術(shù)、市場定位、創(chuàng)新能力等影響企業(yè)長期發(fā)展的指標(biāo)缺乏評價標(biāo)準(zhǔn)。而“專精特新”企業(yè)作為我國科技自立自強的排頭兵，是我國高質(zhì)量發(fā)展的重要動力源、新發(fā)展格局的關(guān)鍵穩(wěn)定器和創(chuàng)新型國家的生力軍。與此同時，中國大部分“專精特新”企業(yè)處于起步階段，尚未形成成熟的整體營收規(guī)模和利潤增長率。但在實際經(jīng)營中，該類企業(yè)大多數(shù)致力于創(chuàng)新驅(qū)動和高質(zhì)量發(fā)展，在技術(shù)研發(fā)、擴大經(jīng)營規(guī)模等各環(huán)節(jié)都需要大量資金支持，且對資金時效性要求較高。

（二）天使機構(gòu)風(fēng)險投資

就“專精特新”企業(yè)的天使機構(gòu)風(fēng)險投資而言，具有以下四個現(xiàn)狀。

1.中國天使投資體系發(fā)展尚不完善，無法滿足“專精特新”企業(yè)資金需求。天使投資在中國尚是新鮮事物，即使是金融專業(yè)人士也有很多對天使投資的特征和運作模式較為陌生。與國外運營模式不同，中國天使投資以個人投資居多，每筆可投額約為5-50萬美元，而“專精特新”企業(yè)致力于創(chuàng)新驅(qū)動和高質(zhì)量發(fā)展，對資金的需求大。因此，中國現(xiàn)有天使投資規(guī)模較難為“專精特新”企業(yè)提供種子資金，彌補其在權(quán)益市場上的制度性缺陷，也無法為其克服新穎性外部缺陷提供有力保障。

2.創(chuàng)業(yè)者誠信的缺失。在中國，民間信用機制尚未完善，創(chuàng)業(yè)企業(yè)不守信用事件時有發(fā)生。部分創(chuàng)業(yè)者在獲得資金后不合理使用，或者是盈利后隱瞞利潤。這些不依據(jù)天使投資合同分享投資利潤以及被投公司管理能力差、財務(wù)制度不健全等問題，一定程度上影響了天使投資人的投資積極性。

（三）私募股權(quán)投資

私募股權(quán)投資（PE）是指通過私募基金對非上市公司進行的權(quán)益性投資。在交易實施過程中，PE核心理念是令投資者的資產(chǎn)增值，賣出后以從中獲取收益。在“專精特新”企業(yè)具體實踐中，存在以下現(xiàn)狀。

1.現(xiàn)有私募股權(quán)投資項目選擇機制亟待調(diào)整優(yōu)化。由于私募股權(quán)投資期限長、流動性低，投資者為了控制風(fēng)險通常對投資對象提出許多嚴(yán)苛要求。但現(xiàn)階段絕大部分的“專精特新”企業(yè)整體規(guī)模較小，尚未形成優(yōu)質(zhì)的管理體系，以及自身具有高經(jīng)營風(fēng)險特性和不完善的企業(yè)治理機制，無法滿足以上要求。因此，在“專精特新”企業(yè)的融資項目選擇中，現(xiàn)有私募股權(quán)基金管理公司的項目選擇和可行性核查工作機制存在改善空間。

2.一定程度上，私募股權(quán)投資效率較高。私募股權(quán)投資基金作為一種集合投資方式，可以在眾多投資者之間分擔(dān)交易成本，讓投資者分享規(guī)模經(jīng)濟。與直接投資相比，投資者可以通過私募股權(quán)投資享受交易成本分擔(dān)機制的優(yōu)越性，從而提高投資效率。同時，私募股權(quán)投資基金為公司提供更大的支持，對公司的方方面面都有重大影響，如注入資金、連接現(xiàn)金流、加強與被投資公司的競爭，從而實現(xiàn)雙方的雙贏。如此的投資機制，一方面進一步提高私募股權(quán)投資效率，另一方面也充分滿足“專精特新”企業(yè)巨大的資金需求。

（四）融資租賃

融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融物相結(jié)合的特點，出現(xiàn)問題時租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在辦理融資時對企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不高，故較為適合中小企業(yè)融資。就“專精特新”企業(yè)具體實踐，存在以下現(xiàn)狀。

1.“專精特新”企業(yè)擁有“重買輕租”的經(jīng)營理念。首先，中國“專精特新”企業(yè)多為中小企業(yè)，由于規(guī)模較小，受到人力、物力、財力等資源的限制，企業(yè)經(jīng)營理念和大型企業(yè)有很大區(qū)別，對企業(yè)資產(chǎn)持有“重買輕租”的觀念，對資產(chǎn)所有權(quán)的重視程度比資產(chǎn)使用權(quán)或流入現(xiàn)金流要更為青睞。其次，中國融資租賃公司大部分處于初期階段，實力較弱，不良資產(chǎn)較高。因此，“專精特新”企業(yè)的管理層傾向于回避風(fēng)險，不涉足融資租賃領(lǐng)域。

2.融資租賃有助于降低“專精特新”企業(yè)融資的困難。在“專精特新”企業(yè)發(fā)展過程中，資金規(guī)劃對企業(yè)發(fā)展起著極其重要的作用。銀行貸款的流程比較復(fù)雜，而融資租賃可以有效降低融資處理流程，減少金融服務(wù)的中間階段。企業(yè)可以在短時間內(nèi)獲得融資，并且融資租賃對“專精特新”企業(yè)的評價標(biāo)準(zhǔn)較低，從而以更高的效率實現(xiàn)“專精特新”企業(yè)發(fā)展。

三、“專精特新”企業(yè)融資效益

（一）促進國際化發(fā)展與合作

在疫情常態(tài)化下，經(jīng)濟社會系統(tǒng)進入后疫情時代，企業(yè)運營也由應(yīng)急態(tài)轉(zhuǎn)向常穩(wěn)態(tài)。目前中國制造業(yè)及核心科技類企業(yè)作為“專精特新小巨人”企業(yè)的主要組成部分受到了資金鏈沖擊，面臨著資金鏈斷裂的風(fēng)險。在這種不可抗力的情況下，“專精特新”企業(yè)的融資將有利于企業(yè)面對訂單未能按時交付、物流受阻等問題。另一方面，吸引外商投資，亦可以一定程度上避免貿(mào)易戰(zhàn)及相關(guān)國家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)限制，促進國際化發(fā)展與合作，在穩(wěn)定企業(yè)產(chǎn)品核心技術(shù)應(yīng)用和相關(guān)部件制造的同時強健自主研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈條。

（二）加強人才效益

一定程度上，人才是“專精特新”的企業(yè)生命力、技術(shù)生命源和產(chǎn)品生命線。但在“專精特新”企業(yè)的實際運行中，除原有創(chuàng)始團隊外，相較于大型企業(yè)而言，在人才吸引上影響力較低。融資帶來的現(xiàn)金流將一定程度上激活人才活力，加強人才效益，提高“專精特新”企業(yè)在高端人才引進平臺的競爭力，促進行業(yè)間人才溝通交流，打造同融資產(chǎn)業(yè)園等的合力人才培養(yǎng)，使企業(yè)在面對來自高等院?；蜓芯吭核摹皩＞匦隆逼髽I(yè)所需人才時引得進、用得好、留得住。

（三）擴寬知識產(chǎn)權(quán)保護覆蓋面

“專精特新”企業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)具有高自研屬性，對專利、軟著等知識產(chǎn)權(quán)保護需求較高，對自有技術(shù)的司法保護訴求強。據(jù)統(tǒng)計，有近20%的“專精特新”企業(yè)認為知識產(chǎn)權(quán)保護制度不完善是企業(yè)經(jīng)營過程中較為突出的問題。無論是創(chuàng)新階段容易被大型企業(yè)擠兌，抑或者是從研發(fā)、申請到注冊公告的長周期，還是監(jiān)管維護保護的全流程支出，都對“專精特新”的專項資金提出了要求。因而，融資的進入將有助于企業(yè)擴寬知識產(chǎn)權(quán)保護覆蓋面，增強企業(yè)生命力，延長企業(yè)生命周期。

（四）激活“專精特新”創(chuàng)新潛力

“專精特新”的四個特征都離不開對技術(shù)的自主創(chuàng)新。外部融資的進入，將有利于企業(yè)專注于原始創(chuàng)新，“用大錢辦大事”，完善企業(yè)內(nèi)部的科技成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用機制，形成企業(yè)內(nèi)部富有活力的創(chuàng)新生態(tài)體系，也有利于激發(fā)創(chuàng)新人才的評價機制，形成“創(chuàng)新=發(fā)展”的人才理念，也能進一步利于完善該類企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新利益分配機制，形成企業(yè)自有的創(chuàng)新發(fā)展基礎(chǔ)平臺搭建，從而激活“專精特新”企業(yè)創(chuàng)新潛力。

（作者單位：云南財經(jīng)大學(xué)）