在借鑒和綜合國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，本文基于哈佛框架來(lái)研究我國(guó)生物醫(yī)療上市公司的財(cái)務(wù)狀況和科技創(chuàng)新的特點(diǎn)。以海爾生物公司為研究對(duì)象，從戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析四個(gè)維度，以財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)兩個(gè)角度分析了公司的整體狀況，并為企業(yè)和股東提供有價(jià)值的建議。

海爾生物致力于低溫儲(chǔ)存領(lǐng)域的研究，將傳統(tǒng)疫苗和血液的商業(yè)模式加以改變，并基于“人單合一”的管理模式進(jìn)行了轉(zhuǎn)型，引領(lǐng)物聯(lián)網(wǎng)生物醫(yī)療科技的發(fā)展，因此受到較多的關(guān)注。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的創(chuàng)新對(duì)于海爾生物的財(cái)務(wù)績(jī)效有什么影響，又是如何影響的，針對(duì)這些問(wèn)題，本文對(duì)海爾生物進(jìn)行了深度的研究和探索。

一、綜述

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析是對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行合理的分析，但這種分析方法存在一些局限，對(duì)非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的重要性認(rèn)識(shí)不足，分析方法存在相應(yīng)的片面性。哈佛框架是一種綜合性的財(cái)務(wù)分析方法，專注于對(duì)企業(yè)整體戰(zhàn)略和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境目標(biāo)的探索，以完成財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后的深層邏輯和潛在變化原因。戰(zhàn)略分析在哈佛分析框架中處于基礎(chǔ)地位。會(huì)計(jì)分析是評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)報(bào)表中出現(xiàn)的會(huì)計(jì)信息，研究企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。財(cái)務(wù)分析通過(guò)橫向和垂直的比較分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。前景預(yù)測(cè)分析是對(duì)企業(yè)所在行業(yè)未來(lái)發(fā)展的展望，是對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的事業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)。

二、海爾生物戰(zhàn)略分析

（一） 業(yè)務(wù)模塊與分布結(jié)構(gòu)

目前，海爾生物主要從事生物醫(yī)療低溫儲(chǔ)存設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)，成功轉(zhuǎn)型成為生物科技綜合解決方案服務(wù)商。海爾生物的業(yè)務(wù)模塊主要包括五個(gè)方面：生物樣本庫(kù)、藥品與試劑安全、血液安全、疫苗安全和生命科學(xué)實(shí)驗(yàn)室。如圖1所示，海爾生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成聚焦于恒溫冷藏箱、低溫和超低溫保存箱以及生物安全產(chǎn)品。

（二）海爾生物科技創(chuàng)新的特點(diǎn)

如圖2所示，海爾生物科技創(chuàng)新的第一個(gè)特點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)低溫儲(chǔ)存關(guān)鍵技術(shù)的突破。就國(guó)際市場(chǎng)而言，我國(guó)在生物醫(yī)學(xué)技術(shù)水平上還有追趕發(fā)達(dá)國(guó)家的空間，但海爾生物醫(yī)學(xué)的出現(xiàn)正在顛覆這種刻板的印象。歷經(jīng)13年，海爾生物擁有低溫儲(chǔ)存核心技術(shù)，是行業(yè)中難以逾越的技術(shù)門檻。

截至2018年底，海爾生物醫(yī)藥相關(guān)技術(shù)共獲得專利167項(xiàng)，其中發(fā)明專利30項(xiàng)，實(shí)用新型專利105項(xiàng)，外觀專利32項(xiàng)，產(chǎn)品的可靠性和節(jié)能性已達(dá)到國(guó)際一流品牌標(biāo)準(zhǔn)。此外，海爾生物醫(yī)療還獲得了中國(guó)輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)科技進(jìn)步獎(jiǎng)、國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化十年成就獎(jiǎng)等行業(yè)大獎(jiǎng)。其中低溫冰箱系列產(chǎn)品核心技術(shù)突破國(guó)外壟斷，2013年榮獲“國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)”，顯示了企業(yè)的低溫貯藏領(lǐng)域科技創(chuàng)新的實(shí)力。

海爾生物第二個(gè)科技創(chuàng)新的特點(diǎn)是與“物聯(lián)網(wǎng)+”融合，加速智能化發(fā)展。隨著與科技相關(guān)的在生物材料存儲(chǔ)系統(tǒng)的快速發(fā)展，信息管理系統(tǒng)的分布規(guī)模變得越來(lái)越大，海爾生物在科技創(chuàng)新和企業(yè)發(fā)展方面日益強(qiáng)大，自動(dòng)化和智能化的趨勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)，針對(duì)這一趨勢(shì)，海爾生物以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基礎(chǔ)，提高產(chǎn)品的智能化水平，高質(zhì)量推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與設(shè)備生產(chǎn)研發(fā)的融合。

三、海爾生物會(huì)計(jì)分析

（一）貨幣資金縱向趨勢(shì)分析

通過(guò)表1可以看出，海爾生物貨幣資金的數(shù)值非常大，并且逐年遞增，在2021年已經(jīng)達(dá)到了72.11%，這表明公司資產(chǎn)獲取現(xiàn)金能力增強(qiáng)，企業(yè)支付能力強(qiáng)度有所提高，面對(duì)復(fù)雜環(huán)境的應(yīng)變能力增強(qiáng)。2019年，海爾生物成功在科創(chuàng)板上市，企業(yè)的貨幣資金擁有更好的投資方向和能力，企業(yè)短時(shí)間內(nèi)獲得了巨大的現(xiàn)金流，充沛的現(xiàn)金流使企業(yè)資金儲(chǔ)備增加，因此，海爾生物在2019年的貨幣資金占比有了足夠的提升。在貨幣資金方面，海爾生物展現(xiàn)出了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

（二）應(yīng)收賬款橫向分析

根據(jù)表2所示，2021年智飛生物應(yīng)收賬款的占比最高，也是唯一一個(gè)占比超過(guò)50%的企業(yè)。這說(shuō)明智飛生物的應(yīng)收賬款積壓情況最為嚴(yán)重，醫(yī)藥行業(yè)買賣雙方不平衡造成企業(yè)沒(méi)有及時(shí)回款，導(dǎo)致了這種情況的出現(xiàn)，這給企業(yè)的資金造成了一定的壓力，但同時(shí)也說(shuō)明智飛生物的銷售情況良好。應(yīng)收賬款占比最低的是海爾生物，說(shuō)明海爾生物在2021年的銷售情況不如華蘭生物、智飛生物和華東醫(yī)藥，但是海爾生物應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)要比其他三個(gè)公司小。

（三）海爾公司財(cái)務(wù)分析

1.營(yíng)運(yùn)能力

營(yíng)業(yè)能力主要反映企業(yè)資源配置情況和資源運(yùn)用效率的情況。本文選取海爾生物近四年的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這五個(gè)指標(biāo)來(lái)研究海爾生物營(yíng)運(yùn)能力的變化。

海爾生物近四年的存貨周轉(zhuǎn)率一直保持著較高水平，雖然在2020年和2021年有所下降，但態(tài)勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定。2018年，海爾生物存貨周轉(zhuǎn)率增加，達(dá)到了近四年的最高水平，這得益于海爾生物的疫苗發(fā)展進(jìn)度加快，疫苗銷量增加。接下來(lái)三年，存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)下降，這可能和海爾生物近兩年較高的研發(fā)投入相關(guān)，導(dǎo)致了存貨無(wú)法迅速消化。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率代表了應(yīng)收賬款回收的速度。如表3所示，近四年中，海爾生物2021年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最高，達(dá)到了17.19，是生物制藥業(yè)合理數(shù)值的七倍多，在2018-2021年，海爾生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅度下降，但整體平均值在行業(yè)中還是處于上游水平，這與近年銷售訂單上漲有關(guān)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了流動(dòng)資產(chǎn)的運(yùn)用水平。2018-2021年，海爾生物流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值為0.55，并且四年基本穩(wěn)定在這個(gè)數(shù)值，稍有降低，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)的利用率存在一些不足。海爾生物近四年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本平穩(wěn)并稍有下降，說(shuō)明企業(yè)近年利用資產(chǎn)贏得利潤(rùn)的能力稍有下降，這個(gè)數(shù)值放在整個(gè)行業(yè)中偏低，說(shuō)明企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率有待提高。

表3 海爾生物近四年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)

2021 2020 2019 2018

存貨周轉(zhuǎn)率（次） 3.57 3.93 5.95 7.24

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次） 17.19 11.28 11.42 15.74

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 0.67 0.53 0.45 0.56

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 0.48 0.40 0.38 0.49

資料來(lái)源：海爾生物年報(bào)

2.償債能力

2018-2021年，海爾生物的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都呈現(xiàn)出先增加后下降的趨勢(shì)，代表企業(yè)償還短期債務(wù)的能力先上升后下降?，F(xiàn)金流量比率可以反映出企業(yè)隨時(shí)付現(xiàn)的能力，海爾生物呈現(xiàn)出先下降后上升的能力?，F(xiàn)金流量比率的上升可能與企業(yè)超低溫儲(chǔ)存項(xiàng)目的突破有關(guān)，項(xiàng)目為企業(yè)帶來(lái)了大量的貨幣資金，吸引了更多的股東前來(lái)投資。

表4 海爾生物近四年償債能力指標(biāo)

2021 2020 2019 2018

流動(dòng)比率 3.02 2.62 4.69 1.73

速動(dòng)比率 2.72 2.36 3.12 0.42

現(xiàn)金流量比率 0.87 0.67 0.51 0.13

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

3.盈利能力

銷售凈利潤(rùn)率可以反映出每一元的銷售可以獲得的利潤(rùn)，代表了銷售收入的水平。凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)具有綜合性質(zhì)的數(shù)值，是企業(yè)一段時(shí)間內(nèi)凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比值，在一般情況下，凈資產(chǎn)收益率越高，代表公司投資帶來(lái)的收益越多。根據(jù)表5可以看出，海爾生物的凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率逐年遞增，代表海爾生物的盈利能力在不斷提升。這主要得益于海爾生物近幾年不斷開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)，在科技創(chuàng)新的道路上取得良好成績(jī)，在低溫儲(chǔ)存設(shè)備方面實(shí)現(xiàn)了突破，獲得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

如圖3所示，盡管海爾生物盈利能力在不斷提高，但是通過(guò)和同行業(yè)的生物醫(yī)療企業(yè)相比較，凈利潤(rùn)卻遠(yuǎn)低于別的公司。2021年，在選取的四個(gè)生物醫(yī)療企業(yè)中，凈利潤(rùn)表現(xiàn)最好的是智飛生物，達(dá)到了102億，是海爾生物的將近十倍。原因可能是海爾生物雖然在低溫儲(chǔ)存方面表現(xiàn)突出，但市場(chǎng)細(xì)分卻過(guò)于細(xì)化，未來(lái)的發(fā)展空間被限制住。

圖3 2021年各企業(yè)凈利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司年報(bào)

表5 海爾生物近四年盈利能力指標(biāo)

2021 2020 2019 2018

凈資產(chǎn)收益率 26.44 14.62 13.06 11.89

銷售凈利潤(rùn)率 29.80 27.40 18.11 13.63

數(shù)據(jù)來(lái)源：海爾生物年報(bào)

4.成長(zhǎng)能力

海爾生物的業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，海內(nèi)外業(yè)務(wù)都有所增加，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不斷提高，展現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)能力。自2019年海爾生物在科創(chuàng)板上市之后，在低溫醫(yī)療領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，做到了全國(guó)第一的位置。生物安全法的實(shí)施促進(jìn)了海爾生物進(jìn)一步的市場(chǎng)規(guī)模，加速了物聯(lián)網(wǎng)與疫苗接種的融合，推進(jìn)了我國(guó)臨床用血規(guī)范的實(shí)施。2021年，海爾生物場(chǎng)景收入紛紛增長(zhǎng)，其中，血液安全場(chǎng)景對(duì)應(yīng)解決方案實(shí)現(xiàn)了超過(guò)50%的增長(zhǎng)率，物聯(lián)網(wǎng)生物樣本庫(kù)解決方案比去年增長(zhǎng)了57.25%。分產(chǎn)品營(yíng)收同樣實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，生物安全柜營(yíng)業(yè)收入比去年增長(zhǎng)了162.97%，海爾生物的物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新之路取得了巨大進(jìn)展，未來(lái)，物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新也是海爾生物的優(yōu)勢(shì)。

四、海爾生物前景分析

物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展給各個(gè)行業(yè)帶來(lái)了很多便利，比如，它能夠?qū)⑿畔⒀杆賯鬟f，以及對(duì)疫苗和病人實(shí)時(shí)監(jiān)控與跟蹤等，因此，我國(guó)工信部等部委大力支持物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，支持將物聯(lián)網(wǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合，創(chuàng)新應(yīng)用模式，使其能夠運(yùn)用到各行各業(yè)。目前，我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施已有了較為完善的發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)也日趨成熟，再加上下游商業(yè)模式的完善以及物聯(lián)網(wǎng)軟硬件成本的下降，可預(yù)測(cè)未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)療器械制造將進(jìn)一步融合，從而推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。海爾生物作為基于物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的生物安全領(lǐng)域綜合解決方案服務(wù)商，前景廣闊。

結(jié) 語(yǔ)

通過(guò)上文的分析，可以得知海爾生物在貨幣資金方面表現(xiàn)較好，在營(yíng)運(yùn)能力、償債能力方面表現(xiàn)一般。海爾生物資本投入和收入之間的平衡依然存在進(jìn)步空間。海爾生物擁有充裕的現(xiàn)金流，但在應(yīng)收賬款方面銷售情況不如同行業(yè)的龍頭企業(yè)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)較低。海爾生物還在盈利能力和成長(zhǎng)能力維度表現(xiàn)較好，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的盈利水平和良好的發(fā)展前景，在營(yíng)運(yùn)能力、償債能力方面表現(xiàn)一般，各個(gè)指標(biāo)近兩年都有所下降，還有一些提升空間。

海爾生物資本投入和收入之間的平衡依然存在進(jìn)步空間。企業(yè)可以針對(duì)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室加大研發(fā)投入，再利用政府的幫助政策提高利潤(rùn)，針對(duì)利潤(rùn)較高的產(chǎn)品增大銷售量，來(lái)實(shí)現(xiàn)兩者之間的平衡。此外，海爾生物在業(yè)務(wù)擴(kuò)大的同時(shí)，應(yīng)該選擇優(yōu)質(zhì)的投資者與之合作，以便提高企業(yè)的效率。