曾蔚 張昭 馬北玲

基于創(chuàng)值觀的企業(yè)智力資本報告研究

曾蔚 張昭 馬北玲

知識經(jīng)濟使得智力資本成為企業(yè)價值創(chuàng)造的關鍵驅(qū)動因素，企業(yè)利益相關者對智力資本信息披露的需求與日俱增。本文首先闡述了對國內(nèi)外智力資本信息披露的實踐，然后對智力資本創(chuàng)值途徑和作用進行了分析，最后構(gòu)建了基于創(chuàng)值觀的企業(yè)智力資本報告框架，旨在為進一步地研究和實踐創(chuàng)新活動提供啟示。

智力資本 企業(yè)價值創(chuàng)造 智力資本報告

一、引 言

隨著人類進入知識經(jīng)濟時代，知識、創(chuàng)新精神和聲譽等無形智力資源正在逐步取代資本、勞動和土地等傳統(tǒng)生產(chǎn)要素，成為企業(yè)贏得競爭優(yōu)勢的關鍵資源。目前世界500強中有許多企業(yè)，其市場價值遠高于其賬面價值或者當前業(yè)績。例如，2012年8月20日，蘋果公司的市值達到6235億美元，其賬面凈資產(chǎn)為1182.10億美元，為其賬面價值的5倍多。這部分溢價正是導致這些企業(yè)成功、卻無法反映到傳統(tǒng)財務報表中無形的智力資本創(chuàng)造的。如何通過構(gòu)建企業(yè)智力資本報告在瞬息萬變的時代識別這些企業(yè)價值創(chuàng)造的關鍵驅(qū)動因素，向管理者和投資者等提供現(xiàn)有傳統(tǒng)財務報表無法披露的信息，成為當代企業(yè)財務管理實務界和理論界必須迎接的挑戰(zhàn)。

與目前各報表要素之間存在著明確的歸屬及數(shù)量關系的傳統(tǒng)財務報告相比，智力資本以多元、多種形式存在，而且智力資本要素的投入、使用和產(chǎn)出效用也與財務資本有著本質(zhì)上的區(qū)別，不能簡單納入現(xiàn)有財務報表中反映；另外，由于智力資本的確認、計量與記錄方法尚處于初步研究階段，盡管有一部分智力資本要素（如特許權(quán)、專利等）的歷史成本在現(xiàn)行的財務報告中得以反映，但將全部智力資本要素反映到企業(yè)財務報告中目前是不可能的，因此外部投資者因缺乏對企業(yè)智力資本信息的了解而低估企業(yè)價值，也難以引起管理層對智力資本的重視，使得企業(yè)資源難以達到最優(yōu)使用水平。因此，構(gòu)建我國企業(yè)智力資本報告以彌補傳統(tǒng)財務報告不足，及時反映企業(yè)智力資本開發(fā)和運用情況，為內(nèi)外部信息使用者進行科學決策、評估企業(yè)價值提供依據(jù)，對加強企業(yè)智力資本管理、提升企業(yè)價值起著重要的作用。

二、國內(nèi)外智力資本信息披露的實踐

（一）國外智力資本信息披露的實踐

20世紀90年代初期，歐洲一些知識密集型企業(yè)開始披露企業(yè)智力資本信息。1994年瑞典Skandia公司發(fā)布了世界上第一份獨立的智力資本報告，并于1997年首次以智力資本報告表的形式反映。隨后，一些先知先覺的歐洲知識型企業(yè)也開始定期編制并對外披露智力資本報告（詳見表1）。據(jù)Guthrie （2005）的研究，國外已有250多個公司每年公布獨立的智力資本報告。不到20年的時間，智力資本理論與實踐應用得到了飛速地發(fā)展。

表1 歐洲國家早期對外披露智力資本報告的企業(yè)

根據(jù)智力資本報告的編制方法以及與傳統(tǒng)財務報告的關系，智力資本報告主要分為兩種形式：其一，獨立的智力資本報告；其二，基于上市公司年報的智力資本信息報告。目前具有代表性的獨立智力資本報告有奧地利ARC模式、北歐的COWI模式、丹麥Systematic模式、瑞典IC rating模式等。這些獨立智力資本報告都是自愿性的信息披露，企業(yè)會根據(jù)其行業(yè)和企業(yè)特點，依照其知識管理活動和過程選擇智力資本計量指標，結(jié)合企業(yè)管理績效進行綜合披露。然而，由于這些獨立智力資本報告沒有形成具體的準則，形式和內(nèi)容各具特色，導致數(shù)據(jù)在縱向上（即同一企業(yè)在不同時間上）和橫向上（即在同一時間不同企業(yè)間）缺乏可比性，從而減弱了通過智力資本報告對企業(yè)進行評估和決策的價值，難以有效地在企業(yè)中推廣。

為適應和指導企業(yè)的實踐，許多國家在尊重企業(yè)自治的原則上，發(fā)布了官方的企業(yè)智力資本信息披露指南。其中，最具代表性的是OECD提出“Meritum指南”（Meritum，2002）和“DMSTI指南”（DMSTI，2003），這兩個指南成為世界各國編制智力資本報告的綱領性文件。各國指南的發(fā)布大大推動了企業(yè)智力資本報告的應用，歐洲、美國、澳大利亞、印度、日本等國在2003年后已有數(shù)千家企業(yè)發(fā)布智力資本報告（牛曉軍，2009）。

（二）我國企業(yè)對智力資本報告的研究和應用

我國對智力資本的研究始于1998年在北京舉辦的“智力資本與教育觀念的轉(zhuǎn)變”研討會。較早對智力資本報告進行研究的學者是譚勁松，他在1999年的《企業(yè)智力資本會計》一書中提出：應建立與財務報告既相對獨立又融為一體的智力資本報告體系。此后，在相關研究中我國學者主要形成了兩種主張：其一，仍以傳統(tǒng)的財務會計賬戶作為報告的核心，將智力資本信息融入現(xiàn)行財務報表中進行披露，其優(yōu)點在于其漸進的改良主義，較容易為各方接受；其二，編制獨立的智力資本報告與現(xiàn)有財務報告并行，甚至取代現(xiàn)有財務報告的核心地位。這一方法的優(yōu)點是所有智力資本信息都得以比較全面的報告，既有利于外部信息使用者的科學決策，也促使管理者重視智力資本管理。代表性的研究成果有：徐程興（2003）提出了由智力資本報告主表、附表及報表附注所組成的報告框架。曾潔瓊（2006）認為智力資本信息披露需要與現(xiàn)行企業(yè)財務報表相結(jié)合，指標設計應突出智力資本對于企業(yè)經(jīng)營狀況、現(xiàn)金流量以及市值變化等方面的影響，并提出包括智力資本狀況表、智力資本流量表、智力資本預測表、智力資本備忘錄的四維度的框架。楊政等（2007）認為短期內(nèi)可以在現(xiàn)有資產(chǎn)負債表內(nèi)增設智力資產(chǎn)與智力資本項目，將智力資本的財務信息披露于表內(nèi)，并鼓勵企業(yè)通過表外披露的方式對智力資本非財務信息進行充分披露。而從長遠計，則需要通過完善智力資本理論、構(gòu)建利益相關者會計和建立智力資本信息披露準則體系來加強智力資本會計信息的披露。董必榮（2009）指出：智力資本報告應由會計職業(yè)組織和相關政府部門制訂相應的指南或規(guī)范，報告應實現(xiàn)標準化與差異化的有機結(jié)合，報告的形式和內(nèi)容應采用相同的模式，使用通用指標、行業(yè)特定指標和企業(yè)特定指標三個層次相結(jié)合的計量指標體系。

三、智力資本創(chuàng)值觀

根據(jù)美國學者Modigliani和Miller教授于1958年提出的MM理論無稅模型。企業(yè)價值可以用企業(yè)未來預期自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來衡量。企業(yè)自由現(xiàn)金流量，即扣除稅收、必要的資本性支出和營運資本增加后，能夠支付給企業(yè)所有的求償權(quán)（債權(quán)人和股東）的現(xiàn)金流量。用公式表示為：

根據(jù)這個定義，企業(yè)價值的高低取決于三個因素：一是企業(yè)在未來各個時期的自由現(xiàn)金流量FCFt；二是與企業(yè)風險相適應的貼現(xiàn)率，一般采用加權(quán)平均資本成本；三是企業(yè)的預期壽命n。

對（公式1）進一步變形后得到：

即企業(yè)價值等于企業(yè)已有獲利能力創(chuàng)造的短期財務績效帶來的現(xiàn)金流量和未來較長時期持續(xù)獲利能力的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和。從財務績效的創(chuàng)造方面來看，智力資本能夠創(chuàng)造出可以轉(zhuǎn)化為大量現(xiàn)金流入的創(chuàng)新成果；同時，智力資本能夠使企業(yè)找到降低成本、提高團隊效率的方法，從而節(jié)約企業(yè)的現(xiàn)金流出，相對創(chuàng)造了收益。財務績效可以通過企業(yè)的總資產(chǎn)收益率ROA、凈資產(chǎn)收益率ROE、營業(yè)收入增長率等財務指標來體現(xiàn)。從長期績效的創(chuàng)造方面來看，智力資本能增強企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力和持續(xù)競爭優(yōu)勢，使企業(yè)在未來較長時期不斷產(chǎn)生現(xiàn)金流量。企業(yè)長期績效可以通過市場對企業(yè)價值的評價來衡量（曾蔚，2012）。

作為企業(yè)價值創(chuàng)造的關鍵驅(qū)動因素，智力資本可以通過影響企業(yè)內(nèi)在價值的三個因子來增加企業(yè)價值，具體分析如下：

（1）智力資本對企業(yè)自由現(xiàn)金流量作用途徑

一般來說，自由現(xiàn)金流量的主要構(gòu)成部分是企業(yè)稅后凈利潤。根據(jù)我國2006年頒布的新企業(yè)會計準則體系，稅后凈利潤＝營業(yè)利潤+營業(yè)外收支凈額-所得稅費用。其中，營業(yè)利潤＝營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用-資產(chǎn)減值損失+公允價值變動凈收益+投資凈收益。企業(yè)日常的投融資，產(chǎn)品研發(fā)、材料采購、生產(chǎn)和銷售等活動都會引起這些具體的會計項目及其子項目數(shù)額的變動，進而引起企業(yè)自由現(xiàn)金流量數(shù)額的變化。智力資本對企業(yè)自由現(xiàn)金流量作用表現(xiàn)在：企業(yè)投入和有效運用不同類型的智力資本，強化各生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的管理，與客戶、供應商、金融機構(gòu)等外部利益相關者建立良好關系，控制資金、采購、生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)的成本，提高生產(chǎn)經(jīng)營效率，通過創(chuàng)新不斷為客戶提供新產(chǎn)品、新服務，提升企業(yè)的盈利能力，強化市場競爭優(yōu)勢，增加當期營業(yè)利潤和企業(yè)自由現(xiàn)金流量，并為企業(yè)創(chuàng)造持續(xù)增長的未來自有現(xiàn)金流量。

（2）智力資本對企業(yè)貼現(xiàn)率的作用途徑

通常情況下，未來預期現(xiàn)金流的不確定性或風險性會影響到貼現(xiàn)率的高低。未來自由現(xiàn)金流量的風險主要來自經(jīng)營風險和財務風險。企業(yè)可以憑借著其獨特的智力資本獲得持續(xù)穩(wěn)定的競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)超額或穩(wěn)定的利潤，降低經(jīng)營風險。例如，企業(yè)憑借其知識產(chǎn)權(quán)在一定時間和范圍內(nèi)享有特定的市場份額，獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。不同類型的智力資本如果能夠很好地作用于經(jīng)營管理環(huán)節(jié)，減少可能的決策失誤，提高運作效率，也會降低經(jīng)營風險。同時，企業(yè)通過對與財務相關的人力資本管理提高財務決策和控制能力，強化企業(yè)與投資者和債權(quán)人的關系管理，降低企業(yè)資本成本，提高企業(yè)投資收益率，來預防和控制財務風險。

（3）智力資本對持續(xù)經(jīng)營時間的作用途徑

理論上，我們通常假定企業(yè)能夠無限期的永續(xù)經(jīng)營下去，現(xiàn)實往往與理論存在巨大反差。據(jù)美國《財富》雜志報道，大約只有2%的企業(yè)存活達到50年，能夠基業(yè)長青的企業(yè)如鳳毛麟角。導致企業(yè)無法持續(xù)經(jīng)營的原因主要有二：其一，企業(yè)凸顯財務危機且無法化解；其二是企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風險，如重要人才流失、市場份額大幅下降、重要原材料短缺、產(chǎn)品或技術被淘汰等。各種智力資本要素可以幫助企業(yè)克服在生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)可能面臨的重大困難，消除各種潛在威脅，盡可能地延長企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的時間。比如，企業(yè)平時重視積累和管理關系資本，就能在企業(yè)危機來臨之時調(diào)動各相關利益者的支持，在很大程度上化解危機，獲得生機。而且，企業(yè)重視和強化創(chuàng)新資本的作用，不斷為市場提供有價值的產(chǎn)品和服務，使得企業(yè)能在激烈的競爭中穩(wěn)步發(fā)展，為企業(yè)積累良好的聲譽，維持良好外部關系，保障企業(yè)持續(xù)經(jīng)營下去。

基于上述分析，本文構(gòu)建以下模型（詳見圖1）以解釋智力資本創(chuàng)值觀這樣一個系統(tǒng)性的作用機理。

圖1 智力資本的企業(yè)價值創(chuàng)造機理模型圖

企業(yè)價值是企業(yè)預期自由現(xiàn)金流量按照企業(yè)綜合資本成本率貼現(xiàn)后的現(xiàn)值。在企業(yè)內(nèi)在價值的理論框架下，企業(yè)價值的大小取決于企業(yè)的盈利能力、綜合資本成本率和可持續(xù)經(jīng)營時間等三個主要因子。企業(yè)價值創(chuàng)造的途徑是企業(yè)通過運用各種類型的智力資本提升企業(yè)的盈利能力，形成企業(yè)競爭優(yōu)勢，降低企業(yè)經(jīng)營風險等方式影響內(nèi)在價值的三大作用因子，實現(xiàn)企業(yè)財務績效，增加企業(yè)自由現(xiàn)金流量，并與外部資本市場建立良好地溝通來實現(xiàn)和提高企業(yè)價值。

四、構(gòu)建我國基于智力資本創(chuàng)值觀的企業(yè)智力資本報告

根據(jù)我國企業(yè)信息披露的國情來看，如果將智力資本信息并入傳統(tǒng)會計報表，雖然能節(jié)省成本和精力，但由于某些智力資本信息披露很難準確用貨幣計量，會影響報表數(shù)據(jù)的真實性和準確性，甚至出現(xiàn)資產(chǎn)權(quán)益的不對等而影響傳統(tǒng)會計平衡關系。因此，從我國當前的現(xiàn)實需要出發(fā)，可以在傳統(tǒng)財務報告中逐漸增大智力資本披露的力度，但基于長遠發(fā)展的考慮，還是應該建立獨立的智力資本報告。本文在借鑒國內(nèi)外企業(yè)智力資本報告研究成果的基礎上，構(gòu)建基于智力資本創(chuàng)值觀的企業(yè)智力資本報告，具體設計如下：

（一）報告構(gòu)成

企業(yè)智力資本報告由以下四部分組成:

（1）企業(yè)智力資本狀況表

智力資本狀況表反映某一時點企業(yè)智力資本的狀況，它集中報告了企業(yè)當期智力資本的狀況，同時也提供了上期智力資本的信息。本文以某高科技企業(yè)ABC公司為例設計了企業(yè)智力資本報告主表的一般架構(gòu)，詳見表2。

（2）企業(yè)智力資本流量表

智力資本流量表反映的是智力資本結(jié)構(gòu)和增減變動情況，智力資本及其各因素對企業(yè)業(yè)績的影響情況，表中的數(shù)字屬于時期數(shù)字，屬于動態(tài)報表。外部使用者通過此表可評價企業(yè)的經(jīng)濟效益和預測企業(yè)的發(fā)展能力；內(nèi)部使用者可了解企業(yè)經(jīng)營過程中所存在的優(yōu)勢和劣勢，從而作為未來決策制定的依據(jù)和指南。表的具體架構(gòu)如表3。

（3）智力資本預測表

智力資本預測表可以提供有關智力資本的預測

性信息，主要提供未來3年的預測情況，主要預測總體智力資本情況、智力資本的需求和供給、智力資本結(jié)構(gòu)變動、智力資本的效率或收益、企業(yè)績效等預測信息，從而把握智力資本的變動趨勢，為使用者提供據(jù)以決策的預測信息，并能與財務報表結(jié)合起來提供企業(yè)未來的發(fā)展狀況。具體架構(gòu)如表4。

表2 ABC公司智力資本狀況表（2013年12月31日）

表3 ABC公司智力資本流量表（2014年12月31日）

表4 ABC公司智力資本流量表（2014年12月31日）

（4）智力資本描述性報告和附注

智力資本描述性報告和附注主要是對上述智力資本報表的內(nèi)容所作的解釋或補充說明。包括以下兩個部分：一，智力資本描述性報告。主要描述企業(yè)的遠景目標及戰(zhàn)略、企業(yè)管理流程分析、披露某些對企業(yè)價值創(chuàng)造與實現(xiàn)有重大影響的事項或單項智力資本、財務結(jié)果和企業(yè)價值分析、行動建議。二，報告說明。包括有關報表編制事項的說明、對某些指標的計算說明或注釋、其他說明。具體見表5。

表5 ABC企業(yè)智力資本描述性報告和附注2014年12月31日

智力資本水平的行動進行建議，包括對這些行為結(jié)果進行監(jiān)控的建議。二、報告說明1.有關報表編制事項的說明2.指標體系說明和某些指標的計算方法說明或注釋。3.其他說明

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Study on China's Enterprises Intellectual Capital Report Based on Viewpoint of Value Creation

ZENG Wei,ZHANG Zhao,MA Bei-ling
School of Business,Central South University,Changsha 410083

The rapid development of the knowledge economy made the intellectual capital information disclosure to be a theme.Firstly,this paper reviews on the practice of intellectual capital information disclosure.Then,it probes into the action mechanism of intellectual capital in enterprise value creation.Finally,it designs a new framework of intellectual capital report based on viewpoint of value creation for Chinese firm.

Intellectual Capital,Enterprise Value Creation,Intellectual Capital Report

F276

A

國家自然科學基金（71172100）,湖南省哲學社會科學基金項目（12YBB269）,湖南省自然科學基金（13JJ3008）

曾蔚，女，中南大學商學院副教授，管理學博士，研究方向：財務管理與公司理財，智力資本與企業(yè)價值管理；湖南長沙，410083

張昭，管理學碩士，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學電子商務研究所研究員，研究方向：知識管理、經(jīng)濟評價

馬北玲，女，湖南商學院講師，管理學博士，中南大學商學院兩型社會與生態(tài)文明協(xié)同創(chuàng)新中心博士后，研究方向：公司理財、績效管理