張 林，羅新雨

(1.西南大學(xué)，a.智能金融與數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院；b.經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，重慶 400715；2.西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，四川 成都611130)

一、引言

近年來(lái)，銀行信貸規(guī)模的快速擴(kuò)張使得金融風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出向金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行部門集中的趨勢(shì)[1]。加強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理以防范商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是新發(fā)展階段不可回避的重要任務(wù)?，F(xiàn)有研究對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了多角度的分析。在量化評(píng)估方面，馮超等認(rèn)為商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量方法主要有：宏觀經(jīng)濟(jì)分析法、網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)化方法、前瞻性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量法、壓力測(cè)試和橫截面測(cè)量法[2]。在影響因素方面，趙勝民和何玉潔認(rèn)為宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的上升會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升[3]。邵夢(mèng)竹基于2000—2013年53個(gè)國(guó)家主要銀行的面板數(shù)據(jù)，從借款人工具、資產(chǎn)負(fù)債工具、緩沖型工具3個(gè)方面研究了宏觀審慎政策工具對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響[4]。高嘉璘等構(gòu)建面板分位數(shù)模型和中介效應(yīng)模型，研究了不同銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平下杠桿率對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響的異質(zhì)性，并揭示了杠桿率對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制[5]。顧海峰和卞雨晨通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)跨境資本流動(dòng)會(huì)加大商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[6]。

通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，針對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究成果較為豐富，但是從實(shí)證角度探討宏觀審慎監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響的相關(guān)研究還相對(duì)較少。區(qū)別于微觀審慎監(jiān)管，宏觀審慎監(jiān)管從金融體系穩(wěn)定性角度出發(fā)，不僅強(qiáng)調(diào)從時(shí)間維度解決金融體系的順周期性問(wèn)題，而且從橫截面角度重視系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在各金融機(jī)構(gòu)間的傳導(dǎo)和擴(kuò)散等問(wèn)題[7，8]?；诖?，本文基于我國(guó)2009—2018年16家商業(yè)銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)建立動(dòng)態(tài)面板模型，實(shí)證分析宏觀審慎監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響效應(yīng)。

二、商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量

本研究參考Acharya等[9]的方法，采用邊際期望損失(MES)法來(lái)度量我國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平。

在1-α置信水平下整個(gè)銀行業(yè)的期望損失為：

(1)

單個(gè)銀行對(duì)整個(gè)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)邊際貢獻(xiàn)為：

(2)

其中，ri,t表示商業(yè)銀行i在t日的日收益率；rm,t表示市場(chǎng)在t日的日收益率，此收益率用滬深300指數(shù)收益率代表；α依照慣例取5%；MESiα表示未發(fā)生金融危機(jī)時(shí)的一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)日收益率處于最壞的α%狀況下，i銀行對(duì)整個(gè)銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的邊際貢獻(xiàn)。本文選取在滬深A(yù)股上市的16家商業(yè)銀行代表整個(gè)銀行業(yè)。樣本銀行可分為3類：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行5家國(guó)有商業(yè)銀行；招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、中信銀行、光大銀行、平安銀行、華夏銀行8家股份制商業(yè)銀行；北京銀行、南京銀行、寧波銀行3家城市商業(yè)銀行。本研究的時(shí)間跨度為2009—2018年。樣本銀行的日收益率數(shù)據(jù)以及滬深300日收益率數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，個(gè)別缺失數(shù)據(jù)采用線性插值法進(jìn)行補(bǔ)全。

三、宏觀審慎監(jiān)管與商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究

(一)研究設(shè)計(jì)：變量、數(shù)據(jù)及模型

1. 變量選擇

本文的被解釋變量為商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(SRISK)，其度量方式已在前文介紹，不再贅述。

解釋變量是宏觀審慎監(jiān)管。當(dāng)前宏觀審慎監(jiān)管工具大致可以分為兩類：一類是應(yīng)對(duì)時(shí)間維度風(fēng)險(xiǎn)的工具，諸如貸款價(jià)值比率上限、貸款損失撥備、資本充足率等。另一類是應(yīng)對(duì)跨部門維度風(fēng)險(xiǎn)的工具，諸如針對(duì)特定部門的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具等?？紤]到宏觀審慎監(jiān)管的逆周期和跨部門、跨區(qū)域監(jiān)管特性，并遵循指標(biāo)重要性和數(shù)據(jù)可得性標(biāo)準(zhǔn)，本文擬選取資本充足率(CAR)、撥備覆蓋率(PCR)、貸款損失準(zhǔn)備充足率(LLPR)和流動(dòng)性比例(LR)共4個(gè)定量指標(biāo)作為核心解釋變量。本文選取的變量如表1所示。

表1 變量說(shuō)明

2. 數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文研究的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)、Choice金融終端、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)及歷年《中國(guó)金融年鑒》等。

3. 模型設(shè)定

考慮到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有持續(xù)性特征，本文將利用商業(yè)銀行面板數(shù)據(jù)構(gòu)建如下動(dòng)態(tài)面板回歸模型，并采用廣義矩估計(jì)方法(GMM)進(jìn)行估計(jì)。

SRISKit=α+SRISKi，t-1+β1CARit+β2PCRit+β3LLPRit+β4LRit+ρXit+μi+εit(3)

其中，下標(biāo)i表示第i家商業(yè)銀行；下標(biāo)t表示第t年；SRISKit表示商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；CAR、PCR、LLPR、LR表示資本充足率、撥備覆蓋率、貸款損失準(zhǔn)備充足率和流動(dòng)性比例；Xit表示一系列控制變量；μi表示個(gè)體效應(yīng)；εit表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

(二)宏觀審慎監(jiān)管對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證檢驗(yàn)

1. 基于總樣本的實(shí)證分析

本文首先在動(dòng)態(tài)面板的基礎(chǔ)上，采用廣義矩估計(jì)方法進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表2所示。由表2可知，被解釋變量滯后一期的回歸系數(shù)雖然為正，但在絕大多數(shù)模型中并不顯著，這表明商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)雖具有一定黏性，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是眾多因素長(zhǎng)期積累下的內(nèi)生性行為，其對(duì)均衡狀態(tài)的偏離往往取決于長(zhǎng)期影響。模型(1)—(4)給出了單一宏觀審慎監(jiān)管工具對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響效應(yīng)。模型(5)—(7)給出了兩個(gè)及以上的宏觀審慎監(jiān)管工具對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的混合作用。資本充足率的回歸系數(shù)在模型(1)中為負(fù)但不顯著，在模型(5)—(7)中都顯著為負(fù)，撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備充足率的回歸系數(shù)在所有模型中都顯著為負(fù)。該結(jié)果說(shuō)明資本充足率、撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備充足率對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有顯著的負(fù)向影響。資本充足率監(jiān)管能夠?qū)ι虡I(yè)銀行的信貸行為進(jìn)行有效約束。恰當(dāng)提高撥備覆蓋率能夠有效防范銀行順周期性風(fēng)險(xiǎn)。貸款損失準(zhǔn)備充足率是貸款實(shí)際計(jì)提占應(yīng)提準(zhǔn)備的比重，提高貸款損失準(zhǔn)備充足率能夠提高銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而流動(dòng)性比例的回歸系數(shù)在所有模型中都為正且沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這說(shuō)明流動(dòng)性監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響不顯著。該結(jié)果啟示監(jiān)管當(dāng)局要積極建立健全市場(chǎng)流動(dòng)性管理機(jī)制，對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性管理引入新的監(jiān)管指標(biāo)，并不斷完善宏觀審慎評(píng)估體系。綜上說(shuō)明，宏觀審慎監(jiān)管工具的應(yīng)用和實(shí)施能夠在一定程度上緩解商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積累，且不同監(jiān)管工具的作用效果存在差異。整體而言，我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管工具對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的遏制效應(yīng)還存在一定的提升空間。

表2 全樣本商業(yè)銀行的GMM回歸結(jié)果

在控制變量中(限于篇幅具體結(jié)果未列出)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況(GDP)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(ATR)的回歸系數(shù)在所有模型中都顯著為正。說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況較好的年份，商業(yè)銀行會(huì)傾向于提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比，對(duì)收益的追逐遠(yuǎn)大于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，風(fēng)險(xiǎn)水平隨之提高，同時(shí)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高的商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也較高。通貨膨脹情況(INF)和資本市場(chǎng)情況(STOCK)的回歸系數(shù)在所有模型中都顯著為負(fù)，說(shuō)明通貨膨脹率越高和資本市場(chǎng)情況越好的年份往往伴隨著較低的市場(chǎng)實(shí)際利率、過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)整體環(huán)境，而監(jiān)管當(dāng)局則可能針對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩進(jìn)行更為嚴(yán)格的管控。資產(chǎn)負(fù)債率(ALR)和資產(chǎn)收益率(ROA)的回歸系數(shù)在絕大多數(shù)模型中為負(fù)但不顯著。

2. 基于分樣本的實(shí)證分析

為全面考察宏觀審慎監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響作用，本文基于不同性質(zhì)商業(yè)銀行展開進(jìn)一步研究，實(shí)證結(jié)果如表3所示。在國(guó)有商業(yè)銀行中，資本充足率、撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備充足率的回歸系數(shù)都顯著為負(fù)，說(shuō)明提高資本充足率、撥備覆蓋率和資本充足率能夠有效遏制國(guó)有商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在股份制商業(yè)銀行中，僅資本充足率的系數(shù)顯著為負(fù)。在城市商業(yè)銀行中，僅貸款損失準(zhǔn)備充足率的系數(shù)顯著為負(fù)。進(jìn)一步比較模型(1)—(3)中系數(shù)大小，可知資本充足率監(jiān)管、撥備覆蓋率監(jiān)管及貸款損失準(zhǔn)備充足率監(jiān)管對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響系數(shù)的絕對(duì)值均較大，當(dāng)資本充足率、撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備充足率均變化1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將分別變化0.854個(gè)百分點(diǎn)、0.005個(gè)百分點(diǎn)和0.010個(gè)百分點(diǎn)。而流動(dòng)性比例監(jiān)管則對(duì)城市商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響系數(shù)的絕對(duì)值最大，當(dāng)流動(dòng)性比例變化1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，城市商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將變化0.065個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合前文流動(dòng)性比例對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用效果并不顯著可知，宏觀審慎監(jiān)管工具的實(shí)施對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的遏制效應(yīng)最強(qiáng)。這可能是因?yàn)椤肮ぁ⑥r(nóng)、中、建、交”5家國(guó)有商業(yè)銀行作為重要銀行在銀行體系中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，其受到的信貸管控和監(jiān)管往往更為嚴(yán)格。這啟示監(jiān)管當(dāng)局要針對(duì)不同性質(zhì)商業(yè)銀行實(shí)施差異化宏觀審慎監(jiān)管，宏觀審慎監(jiān)管體系指標(biāo)構(gòu)成可以一致，但在具體實(shí)施過(guò)程中要杜絕“目的一刀切”“指標(biāo)一刀切”及“工具一刀切”等現(xiàn)象。

表3 不同性質(zhì)商業(yè)銀行的GMM回歸結(jié)果

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保實(shí)證研究結(jié)果具備穩(wěn)健性，本文變換被解釋變量的衡量方式并在此基礎(chǔ)上檢驗(yàn)宏觀審慎監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響效應(yīng)。鑒于宏觀審慎監(jiān)管對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響可以分解為對(duì)順周期風(fēng)險(xiǎn)的影響和對(duì)傳染性風(fēng)險(xiǎn)的影響，本文參照徐長(zhǎng)生和艾希[10]等人的研究，分別從順周期風(fēng)險(xiǎn)和傳染性風(fēng)險(xiǎn)層面選取銀行信貸增速(CGR)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率(RAR)作為商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的替代衡量指標(biāo)?？紤]到數(shù)據(jù)的可行性，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率用貸款凈值與總資產(chǎn)的比例來(lái)度量。通過(guò)實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，盡管解釋變量的回歸系數(shù)和顯著性略有變化，但宏觀審慎監(jiān)管工具有效性的實(shí)證結(jié)果并未發(fā)生明顯改變，即資本充足率、撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備充足率與商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有較為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而流動(dòng)性比例與商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系并不顯著。

四、研究結(jié)論與啟示

當(dāng)前階段，中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)明顯呈現(xiàn)出向銀行類金融機(jī)構(gòu)集中的趨勢(shì)，加強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理以防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)”的重要抓手。宏觀審慎監(jiān)管有效彌補(bǔ)了微觀審慎監(jiān)管體系下的監(jiān)管盲點(diǎn)，并采用自上而下的方法防范了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了金融體系穩(wěn)定。本文基于2009—2018年間我國(guó)16家商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)，通過(guò)構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型，實(shí)證檢驗(yàn)了宏觀審慎監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。研究結(jié)果表明：第一，實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管能夠在一定程度上降低商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；第二，更高的資本充足率、撥備覆蓋率和貸款損失準(zhǔn)備充足率對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有明顯的遏制作用，而流動(dòng)性比例對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響作用并不顯著；第三，宏觀審慎監(jiān)管工具對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的遏制作用要明顯大于其他銀行。

本研究有以下啟示：一是要加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)，科學(xué)防范商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的順周期和跨區(qū)域傳染?？紤]到通貨膨脹等宏觀層面因素都會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，因此還應(yīng)定期對(duì)商業(yè)銀行開展壓力測(cè)試。二是要不斷完善宏觀審慎監(jiān)管體系。合理增加監(jiān)管指標(biāo)，及時(shí)對(duì)金融市場(chǎng)變化和金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，加大對(duì)影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)金融的關(guān)注力度。加強(qiáng)監(jiān)管工具間的協(xié)調(diào)配合，對(duì)不同性質(zhì)商業(yè)銀行實(shí)施差異化宏觀審慎監(jiān)管。三是要保持宏觀審慎監(jiān)管政策的連貫性。我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理效果還存在較大的提升空間，這就應(yīng)在最大限度地減少外在因素對(duì)宏觀審慎監(jiān)管政策的干擾，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。四是商業(yè)銀行要主動(dòng)順應(yīng)宏觀審慎監(jiān)管要求，積極轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式并調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行在尋求發(fā)展的過(guò)程中要提高應(yīng)對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)事件的能力，減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資占比。國(guó)有商業(yè)銀行要實(shí)行更為穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)方式。