黃莉娟 顧佳敏

DOI：10.19699/j.cnki.issn2096-0298.2022.07.

摘 要：2002年，“哈佛分析框架”這一概念由哈佛三位學(xué)者首次提出，由此誕生出一種融戰(zhàn)略分析和報表分析于一體的財(cái)務(wù)分析方法，目前被普遍應(yīng)用于各大企業(yè)。本文選擇網(wǎng)易公司為案例進(jìn)行研究，以網(wǎng)易2017—2019年財(cái)務(wù)報告數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，運(yùn)用戰(zhàn)略、會計(jì)、財(cái)務(wù)、前景等分析方法，構(gòu)建哈佛分析框架，深度剖析網(wǎng)易目前所存在的問題，預(yù)測網(wǎng)易未來的發(fā)展前景，尋找網(wǎng)易核心優(yōu)勢，從而有效提升網(wǎng)易的財(cái)務(wù)管理水平。

關(guān)鍵詞：哈佛分析框架;戰(zhàn)略分析;會計(jì)分析;財(cái)務(wù)分析;前景分析

本文索引：黃莉娟，顧佳敏.基于哈佛分析框架下網(wǎng)易公司財(cái)務(wù)分析[J].中國商論，2022（07）：-129.

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2022）04（a）--04

網(wǎng)易公司，國內(nèi)三大門戶網(wǎng)站之一，1997年成立，2000年上市，在同類型互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司中堅(jiān)守業(yè)界領(lǐng)先地位。作為具備核心競爭力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，網(wǎng)易公司始終在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，業(yè)務(wù)范圍廣泛，實(shí)力雄厚，已成為行業(yè)標(biāo)桿。在初創(chuàng)期，網(wǎng)易公司通過搜索引擎、個人免費(fèi)郵箱等服務(wù)，提高用戶黏性，迅速打開市場;海量的用戶成為其盈利模式的核心，通過提供免費(fèi)的服務(wù)，將潛在的用戶轉(zhuǎn)化為客戶;在上市后不久，網(wǎng)易公司自主研發(fā)游戲，引發(fā)巨大反響。目前，網(wǎng)易公司主要收入由四部分組成：網(wǎng)絡(luò)游戲、電子商務(wù)、廣告、創(chuàng)新增值服務(wù)。在“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下，本文運(yùn)用哈佛分析框架，對網(wǎng)易公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，尋找對公司經(jīng)營管理產(chǎn)生影響的因素以及存在的問題，便于公司管理層做出正確的決策，促進(jìn)該公司未來的健康發(fā)展。

1 網(wǎng)易公司戰(zhàn)略分析

網(wǎng)易公司通過判斷其所處的宏觀、微觀環(huán)境，將集中戰(zhàn)略、一體化戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略、創(chuàng)新戰(zhàn)略、合資戰(zhàn)略作為目前主要的經(jīng)營戰(zhàn)略。在產(chǎn)生巨大利潤的網(wǎng)游業(yè)務(wù)領(lǐng)域運(yùn)用集中戰(zhàn)略，具體表現(xiàn)為：及時更新游戲，提高游戲質(zhì)量;增加現(xiàn)有用戶使用量的同時，吸引新的用戶群體;發(fā)掘玩家相對集中的地區(qū)建立專區(qū)。以縱向一體化戰(zhàn)略貫徹于企業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)，確保供給和需求，提升差異化能力，從而獲得更大的利潤。在不同互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)的經(jīng)營和開發(fā)上，網(wǎng)易公司始終堅(jiān)持多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，以核心業(yè)務(wù)為根基，運(yùn)用其競爭優(yōu)勢，開展相關(guān)業(yè)務(wù)的同時，分散經(jīng)營風(fēng)險，使企業(yè)在綜合實(shí)力上擁有較多的優(yōu)勢和機(jī)遇。憑借引領(lǐng)前沿的自主研發(fā)能力和創(chuàng)新能力，在研發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲、探索互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)上，實(shí)行創(chuàng)新戰(zhàn)略。在代理經(jīng)營方面，采取與其他電信運(yùn)營商、各大公司合作的合資戰(zhàn)略。

2 網(wǎng)易公司會計(jì)分析

2.1 資產(chǎn)、負(fù)債質(zhì)量分析

本文以網(wǎng)易公司2017—2019三年的資產(chǎn)負(fù)債表為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，對網(wǎng)易公司的資產(chǎn)、負(fù)債質(zhì)量進(jìn)行分析，如表1所示。

2.1.1 資產(chǎn)質(zhì)量分析

基于整體情況，網(wǎng)易公司的總資產(chǎn)呈現(xiàn)不斷上漲趨勢，2017—2019年增長了近410億元，說明網(wǎng)易公司正在逐步擴(kuò)大公司規(guī)模。從表1可以看出，流動資產(chǎn)是影響總資產(chǎn)變動最為關(guān)鍵的因素，流動資產(chǎn)所占比例始終處于75%左右，表明資產(chǎn)的流動性較強(qiáng)。從資產(chǎn)分項(xiàng)看，存貨項(xiàng)目金額逐年降低，原因在于網(wǎng)易公司為互聯(lián)網(wǎng)公司，主營業(yè)為網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，存貨過多，會導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險增大，減少存貨項(xiàng)目，在一定程度上避免了存貨積壓的風(fēng)險，也大大節(jié)省了存貨儲存成本和跌價損失。

2.1.2 負(fù)債質(zhì)量分析

2017—2019年，網(wǎng)易公司負(fù)債總額增加了151.01億元，增幅為62.97%，負(fù)債的增加可能會引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)防范。從表1中同樣可以得出，整體上，流動負(fù)債增長一直呈現(xiàn)穩(wěn)定持續(xù)增長態(tài)勢。而對一個企業(yè)來說，流動負(fù)債過多，企業(yè)可能會面臨償債的壓力。

2.2 盈利質(zhì)量分析

網(wǎng)易公司2017—2019年利潤情況如表2所示。

2.2.1 收入分析

2017—2019年，網(wǎng)易公司的收入分別為人民幣444.37億元、511.79億元和592.41億元，連續(xù)三年持續(xù)增長，收入全部來源于主營業(yè)務(wù)收入，分別為網(wǎng)絡(luò)游戲、電子商務(wù)、增值服務(wù)及廣告收入四項(xiàng)業(yè)務(wù)。

2.2.2 營業(yè)利潤分析

2017—2019年，公司營業(yè)利潤處于不穩(wěn)定狀態(tài)，波動較大，主要原因在于公司三年來期間費(fèi)用出現(xiàn)了較大幅度的波動，市場、銷售、管理及研發(fā)等費(fèi)用占據(jù)營業(yè)費(fèi)用中的大部分，這很好地同網(wǎng)易的主營業(yè)務(wù)相契合，研發(fā)與推廣對公司而言始終處于重要地位。

2.2.3 利潤總額分析

2017—2019年，公司利潤總額的變動與營業(yè)利潤的變動基本一致，說明公司利潤中主要由營業(yè)利潤支撐，公司盈利質(zhì)量較好。

2.3 現(xiàn)金流量分析

表3所示為2017—2019年網(wǎng)易公司現(xiàn)金流情況。

2.3.1 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比較分析

如表3所示，網(wǎng)易公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三年來呈逐漸增長趨勢，2018年比2017年增加了12.84%，2019年比2018年增加了28.32%，這得益于游戲版塊做出了巨大貢獻(xiàn)。

2.3.2 投資活動現(xiàn)金流量比較分析

網(wǎng)易公司投資活動現(xiàn)金流量不斷加大，表明公司在不斷擴(kuò)張，公司更注重項(xiàng)目的長期收益，而不是眼前短期的收益。雖然凈現(xiàn)金流量一直處于負(fù)數(shù)，但是并未影響網(wǎng)易公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。

2.3.3 籌資活動現(xiàn)金流量比較分析

公司2018年和2019年籌資活動凈現(xiàn)金流量相較于2017年有所上升，主要因?yàn)?018年底傳出網(wǎng)易公司旗下的網(wǎng)易有道即將赴美上市，2018年4月，網(wǎng)易有道取得首次戰(zhàn)略融資，估值達(dá)11億美元。

3 網(wǎng)易公司財(cái)務(wù)分析

3.1 償債能力分析

表4所示為網(wǎng)易公司2017—2019年三年來的償債能力指標(biāo)。

3.1.1 短期償債能力分析

短期償債能力指標(biāo)中的流動比率和速動比率常用于評價企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)用流動資產(chǎn)變現(xiàn)來償還流動負(fù)債。通常流動比率等于2，那么企業(yè)有較好的短期償債能力。而速動比率是速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，速動資產(chǎn)包括庫存現(xiàn)金、短期投資和應(yīng)收票據(jù)等。一般情況下，速動比率維持在1：1的水平較為合理。從表4數(shù)據(jù)可以看出，近三年網(wǎng)易公司的流動比率和速動比率基本保持一致，且在2左右，說明公司短期償債能力較強(qiáng)，處于穩(wěn)定狀態(tài)。

3.1.2 長期償債能力分析

一般來講，資產(chǎn)負(fù)債率介于40%～60%是合理的。通過表4可以看出，網(wǎng)易的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率均較低，表明公司目前沒有太多的舉債經(jīng)營，從而具有較強(qiáng)的長期償債能力。雖然2018年網(wǎng)易公司產(chǎn)權(quán)比率達(dá)到0.79，但是未超過1：1的臨界標(biāo)準(zhǔn)，表明網(wǎng)易公司一直有著穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險較小。權(quán)益乘數(shù)受資產(chǎn)負(fù)債率影響，呈同向變化趨勢。權(quán)益乘數(shù)越小，所有者投入資本在全部資產(chǎn)中所占比重越大，說明公司長期償債能力較強(qiáng)。網(wǎng)易公司近三年的權(quán)益乘數(shù)在1～2，說明網(wǎng)易公司能夠很好地償還到期的長期負(fù)債。

3.2 盈利能力分析

表5所列的盈利能力指標(biāo)，可以幫助公司管理層更加全面地了解公司的盈利情況。

3.2.1 銷售毛利率分析

根據(jù)表5數(shù)據(jù)分析，網(wǎng)易公司2019年的銷售毛利率比2018年上漲了10.98%，該指標(biāo)越高，則表明該公司的盈利能力越強(qiáng)，說明網(wǎng)易公司有著較強(qiáng)的盈利能力，企業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)較好的趨勢。

3.2.2 銷售凈利率分析

2018年網(wǎng)易公司銷售凈利率僅為9.65%，原因可能在于企業(yè)擴(kuò)大銷售規(guī)模導(dǎo)致的市場、銷售和管理費(fèi)用大幅增加，企業(yè)凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長。未來，網(wǎng)易公司不應(yīng)盲目擴(kuò)張，改善經(jīng)營管理模式，提升盈利水平。

3.2.3 總資產(chǎn)凈利率分析

2018年網(wǎng)易公司由于研發(fā)費(fèi)用、市場、銷售和管理費(fèi)用等的上升，總資產(chǎn)收益率跌至8.20%，但2019年，一方面營業(yè)收入大幅度增加，另一方面費(fèi)用增加幅度較小，這樣2019年總資產(chǎn)利潤率比2018年上漲了13.33%，故2019年網(wǎng)易公司的盈利能力較強(qiáng)。

3.2.4 凈資產(chǎn)收益率分析

2018年網(wǎng)易公司凈資產(chǎn)收益率下降主要是由于2018年總資產(chǎn)凈利率下降帶來的影響，2018年網(wǎng)易公司自有資本獲利較低。2017年和2019年的凈資產(chǎn)收益率則處于相對穩(wěn)定狀態(tài)，說明投資帶來的收益較高。

3.3 營運(yùn)能力分析

表6描述了網(wǎng)易公司營運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)變化情況。

3.3.1 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析

從表6數(shù)據(jù)分析得出，網(wǎng)易公司近三年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于穩(wěn)定趨勢。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，賒賬越少，收賬越迅速，賬齡越短。因此，網(wǎng)易公司對于應(yīng)收款項(xiàng)的收回具有較好的管理能力，三年間極少產(chǎn)生壞賬。

3.3.2 存貨周轉(zhuǎn)率分析

存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨的流動性越強(qiáng)，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度越快。2019年存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于2017年和2018年，可見2019年網(wǎng)易公司存貨管理水平較高，企業(yè)變現(xiàn)能力較強(qiáng)。

3.3.3 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

近三年，網(wǎng)易公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本沒有較大的波動，穩(wěn)定在12～17，和傳統(tǒng)行業(yè)相比，該項(xiàng)數(shù)值偏高，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)較少。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，固定資產(chǎn)的利用率越好，則管理水平越好。

3.3.4 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

相比2017年和2018年，2019年網(wǎng)易公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)小幅度下降，企業(yè)應(yīng)采取有效措施，提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用效率，對于多余、閑置不用的資產(chǎn)進(jìn)行處置，提高銷售收入，從而提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，幫助企業(yè)提升經(jīng)營管理水平。

4 網(wǎng)易公司未來發(fā)展前景預(yù)測

4.1 網(wǎng)易公司未來可能面臨的威脅

由以上財(cái)務(wù)分析可以看出，網(wǎng)易公司大規(guī)模拓展市場，面臨一定的成本風(fēng)險，公司營業(yè)成本的不斷增加與網(wǎng)易當(dāng)前多元化發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)。雖然國家大力扶持互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭激烈，網(wǎng)易公司盲目開拓業(yè)務(wù)是非常不明智的選擇，將資金投入未開發(fā)的市場領(lǐng)域，公司的盈利可能會嚴(yán)重減少，從而面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

4.2 網(wǎng)易公司未來發(fā)展的有利因素

通過對網(wǎng)易公司的戰(zhàn)略分析、會計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析得出，網(wǎng)易憑借較高的市場占有率及資源優(yōu)勢占據(jù)行業(yè)領(lǐng)頭地位。目前國家高度重視互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展，“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略充分說明互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展已經(jīng)上升到國家層面。國家對大數(shù)據(jù)關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)予以大力扶持，網(wǎng)易公司應(yīng)順應(yīng)大數(shù)據(jù)時代的網(wǎng)絡(luò)發(fā)展形勢，服務(wù)于國計(jì)民生。

5 結(jié)論與建議

5.1 結(jié)論

本文在充分結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用哈佛分析框架對網(wǎng)易公司進(jìn)行深入分析，通過以上戰(zhàn)略分析、會計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析，得出以下結(jié)論：

第一，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于增速放緩狀態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展趨于平穩(wěn)，網(wǎng)易公司的凈資產(chǎn)收益率不僅數(shù)值較高，而且保持一定的增長態(tài)勢，這是網(wǎng)易公司集品牌效應(yīng)、創(chuàng)新能力及合作能力等多個方面共同作用的結(jié)果。

第二，對于互聯(lián)網(wǎng)公司的發(fā)展，研發(fā)和創(chuàng)新占據(jù)至關(guān)重要的地位，可以從研發(fā)投入來判斷企業(yè)成長的驅(qū)動力是否強(qiáng)勁。網(wǎng)易公司在研發(fā)費(fèi)用上呈現(xiàn)增長趨勢，可以看出，網(wǎng)易公司研發(fā)資源投入了很大力度。

第三，網(wǎng)易公司的創(chuàng)新能力較強(qiáng)，但創(chuàng)新成果盈利化較低，上市的網(wǎng)易有道連年虧損，2017年凈虧損為1.64億元，2018年凈虧損達(dá)2.19億元，2019年虧損增至6億元。

總體來說，網(wǎng)易公司成立于中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展初期，在該行業(yè)日益激烈的競爭中屹立不倒，發(fā)展的趨勢較為平穩(wěn)。由此說明網(wǎng)易公司創(chuàng)新和成長能力卓越，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，企業(yè)有足夠的實(shí)力應(yīng)對行業(yè)變化的風(fēng)險。

5.2 相關(guān)建議

目前，電子商務(wù)、搜索引擎等都存在領(lǐng)頭羊企業(yè)，網(wǎng)易公司曾經(jīng)主導(dǎo)游戲領(lǐng)域，但被騰訊超越，所以，網(wǎng)易公司急需尋求一個藍(lán)海市場作為新的切入點(diǎn)，也就是根據(jù)人們目前的需求，找到還未被其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開發(fā)的領(lǐng)域，探索新的市場機(jī)遇。同時，網(wǎng)易公司除了保持自身的技術(shù)優(yōu)勢外，還要有自己的創(chuàng)新點(diǎn)，唯有技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新才能使網(wǎng)易脫穎而出，根據(jù)既定戰(zhàn)略穩(wěn)步向前發(fā)展。

在財(cái)務(wù)方面，網(wǎng)易公司近幾年的短期償債能力、長期償債能力均較強(qiáng)。在盈利能力方面，網(wǎng)易目前的盈利水平較高，應(yīng)保持當(dāng)前盈利水平的同時，合理分配利潤。在營運(yùn)能力方面，網(wǎng)易的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在小幅度下降，企業(yè)應(yīng)采取有效措施，提高資產(chǎn)的利用效率。

總體來說，網(wǎng)易公司處在上升期，需利用自身優(yōu)勢，制定精準(zhǔn)戰(zhàn)略，及時調(diào)整發(fā)展方向，適時防止資金外流和浪費(fèi)。

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Financial Analysis of NetEase Based on Harvard Analysis Framework

Jiangsu Vocational Institute of Commerce? Nanjing， Jiangsu? 211168? HUANG Lijuan

Communication University of China? Nanjing， Jiangsu? 211112? GU Jiamin

Abstract： In 2002， the concept of “Harvard Analysis Framework” was first proposed by three Harvard scholars， which gave birth to a financial analysis method integrating strategic analysis and statement analysis. And it is now widely used in major enterprises. In this paper， NetEase， Inc. is selected as a case study. Based on the financial report data of NetEase from 2017 to 2019， the Harvard Analysis framework is constructed by using analysis methods， including strategy analysis， accounting analysis， financial analysis and prospect analysis， in order to deeply analyze the existing problems of NetEase， and predict its future development prospects and find its core advantages. Thus， effectively improve the financial management level of NetEase.

Keywords： Harvard Analytical Framework; strategic analysis; accounting analysis; financial analysis; prospect analysis

基金項(xiàng)目：江蘇省高校哲學(xué)社會科學(xué)研究項(xiàng)目（2020SJA0714）。

作者簡介：黃莉娟（1982–），女，漢族，安徽安慶人，副教授，博士研究生，研究方向：會計(jì)理論與實(shí)務(wù);

顧佳敏（1999–），女，漢族，江蘇南通人，研究方向：審計(jì)。