李秉祥 吳瑩

【摘要】已有文獻(xiàn)對管理防御的測度仍存在片面性， 因此本研究基于嵌入式視角， 將經(jīng)理人置于社會網(wǎng)絡(luò)中深入探索影響其管理防御水平的關(guān)鍵因素， 并從經(jīng)理人的人口學(xué)特征、經(jīng)理人的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、公司治理結(jié)構(gòu)、外部市場環(huán)境四個層次構(gòu)建經(jīng)理管理防御測度指標(biāo)體系。 以上市公司2011 ～ 2019年的數(shù)據(jù)為樣本， 分別對四個層次的指標(biāo)進(jìn)行篩選， 將篩選出的指標(biāo)納入經(jīng)理管理防御測度指標(biāo)體系， 并運(yùn)用熵值法確定各個層次、指標(biāo)的權(quán)重， 識別各指標(biāo)對經(jīng)理管理防御的影響程度， 最終構(gòu)建出經(jīng)理管理防御評價體系。 選取100家上市公司進(jìn)行驗(yàn)證， 結(jié)果表明該管理防御測度評價體系具有有效性與合理性， 且我國上市公司的經(jīng)理都普遍存在管理防御行為， 此外， 經(jīng)理的社會關(guān)系會降低其管理防御程度。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)理管理防御;網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu);公司治理;水平測度

【中圖分類號】F270? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2022）05-0110-8

一、引言

自《上市公司股權(quán)激勵辦法（試行）》頒布以來， 越來越多的公司宣布實(shí)施股權(quán)激勵計劃。 現(xiàn)有研究表明， 上市公司股權(quán)激勵會誘發(fā)盈余管理行為。 未剔除盈余管理的影響時， 股權(quán)激勵與公司績效存在正相關(guān)關(guān)系， 剔除后股權(quán)激勵與公司績效呈U型曲線關(guān)系。 該結(jié)論表明， 只有在一定區(qū)間內(nèi)， 股權(quán)激勵才會提高公司績效， 而當(dāng)股權(quán)激勵低于該區(qū)間下限時， 隨著股權(quán)激勵水平的提高， 公司績效反而會下降。 造成該結(jié)果的原因是股權(quán)激勵水平不高， 不足以使經(jīng)理自身利益與股東利益同步增長， 為了降低相應(yīng)的投資風(fēng)險以及維護(hù)自身利益， 經(jīng)理人會采取一定的管理防御行為; 而當(dāng)股權(quán)激勵超過該區(qū)間上限時， 股價的波動對經(jīng)理人利益產(chǎn)生影響， 為了促使股票市場價格提高， 經(jīng)理管理防御程度開始下降。

所謂的經(jīng)理管理防御， 是指公司經(jīng)理人維護(hù)自身職位、追求利益最大化的行為。 這種行為緩解了經(jīng)理人所面臨的公司內(nèi)、外部的各種壓力， 包括被解雇、被降職、公司破產(chǎn)等。 經(jīng)理人在風(fēng)險較高的環(huán)境中工作， 可能會為了保全自身利益而做出損害企業(yè)利益的行為， 比如過度投資等， 這些行為均會導(dǎo)致企業(yè)的利益受到損害， 因此嚴(yán)格控制經(jīng)理人的管理防御行為對企業(yè)的發(fā)展來說至關(guān)重要。 我國關(guān)于經(jīng)理管理防御的研究已取得一定進(jìn)展， 主要的研究集中在管理防御動機(jī)、產(chǎn)生的行為后果以及影響因素等方面。 而對于經(jīng)理管理防御水平測度方面的研究主要集中在經(jīng)理人持股比例及其人口學(xué)特征兩方面， 對于綜合指標(biāo)的選取僅僅考慮了經(jīng)理人年齡、性別、學(xué)歷、任期等人口學(xué)特征。 此外， 在以往的研究中， 經(jīng)理人通常被看作是獨(dú)立的個體， 而實(shí)際上經(jīng)理人在企業(yè)中的位置以及錯綜復(fù)雜的社會關(guān)系也會對其行為產(chǎn)生約束。

1973年， Granovetter[1] 將“嵌入性”描述為： 具有一定聯(lián)結(jié)關(guān)系的主體之間， 由于長期聯(lián)系而形成了穩(wěn)定且慣例的關(guān)系， 由于這種關(guān)系結(jié)構(gòu)的存在， 將影響群體中主體的策略選擇與行動傾向。 近年來， 基于嵌入視角的研究逐漸在管理學(xué)領(lǐng)域興起， 越來越多的學(xué)者開始將嵌入性概念應(yīng)用于企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的研究中。 結(jié)合現(xiàn)有文獻(xiàn)中對經(jīng)理管理防御影響因素及其測度的研究來看， 在構(gòu)建經(jīng)理管理防御指數(shù)時還應(yīng)該加入更多的約束條件， 這樣才能更加全面、準(zhǔn)確地衡量經(jīng)理管理防御水平。

二、文獻(xiàn)回顧

當(dāng)前越來越多的學(xué)者開始研究經(jīng)理管理防御， 已經(jīng)涉及到的內(nèi)容有經(jīng)理管理防御的動機(jī)、行為后果、影響因素及其水平測度等幾個方面。 Chen等[2] 、李秉祥等[3] 指出， 經(jīng)理管理防御的根本動機(jī)是其自利性， 也就是經(jīng)理在公司決策過程中， 會更多地受到個人利益和偏好的影響。 除此之外， 解雇風(fēng)險和轉(zhuǎn)換工作成本[4] 、人力資本專用性[5，6] 、經(jīng)理非市場化選拔機(jī)制[4] 等都會引發(fā)經(jīng)理管理防御行為。 李秉祥等[3] 認(rèn)為經(jīng)理管理防御行為的特征大有不同， 主要可以劃分為兩種形式， 即隱性行為和顯性行為。 經(jīng)理管理防御隱性行為是指經(jīng)理人通過較為隱蔽的途徑來獲取自身利益， 如在職消費(fèi)、超額薪酬、自利性并購等; 經(jīng)理管理防御顯性行為是指經(jīng)理人通過直接、不當(dāng)?shù)耐緩街\取私利的行為， 比如利用職位的便利侵占公司財產(chǎn)或掠奪他人財物等行為。

Spence[7] 曾在研究中指出經(jīng)理人與股東博弈時， 其中最重要的砝碼就是其學(xué)歷和職業(yè)經(jīng)歷。 權(quán)小鋒和吳世農(nóng)[8] 、梅世強(qiáng)和位豪強(qiáng)[9] 認(rèn)為經(jīng)理人的持股比例也會影響其管理防御程度， 持股比例越高， 其在公司決策中的話語權(quán)就越大。 袁春生[10] 研究發(fā)現(xiàn)， 公司所賦予經(jīng)理的權(quán)利對經(jīng)理管理防御存在顯著影響。 另外， 李秉祥等[11] 研究指出， 機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)來說是重要的外部經(jīng)濟(jì)組織， 他們的存在能夠更好地監(jiān)管經(jīng)理人行為。 毛磊等[12] 、李艷麗等[13] 也指出機(jī)構(gòu)投資者可以抑制經(jīng)理利潤操縱、在職消費(fèi)行為， 從而降低經(jīng)理管理防御水平。 但是， 機(jī)構(gòu)投資者也可能與經(jīng)理合謀實(shí)現(xiàn)共贏[14] 。

關(guān)于經(jīng)理管理防御的測度， 吳建祥和李秉祥[15] 、張海龍和姚冰湜[16] ; 李莉等[17] 利用經(jīng)理人的自身特征， 如學(xué)歷、年齡、任期、轉(zhuǎn)化工作成本等， 結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)來度量經(jīng)理管理防御程度。 吳建祥和李秉祥[15] 基于經(jīng)理管理防御行為形成路徑從經(jīng)理人個人特征、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及外部市場環(huán)境三個方面選取部分指標(biāo)， 并采用正態(tài)分布檢驗(yàn)等方法對初始指標(biāo)進(jìn)行篩選， 最終得出21個指標(biāo)， 并指出其中14 個指標(biāo)應(yīng)在構(gòu)建經(jīng)理管理防御測度指標(biāo)體系時優(yōu)先考慮。 張海龍和姚冰湜[16] 采用層次分析法構(gòu)建了中國上市公司經(jīng)理管理防御指數(shù)。

綜上研究不難發(fā)現(xiàn)， 目前學(xué)界關(guān)于經(jīng)理管理防御測度的研究已經(jīng)取得了一定成績， 實(shí)現(xiàn)了從經(jīng)理股權(quán)單變量到經(jīng)理個人特征多變量測量的轉(zhuǎn)變和發(fā)展， 但是對綜合指標(biāo)的考慮仍具有片面性。 基于現(xiàn)有研究的不足， 本文可能的貢獻(xiàn)有： 結(jié)合關(guān)系嵌入， 能夠更全面、客觀地分析影響經(jīng)理人管理防御的因素以及這些因素對管理防御影響的程度; 構(gòu)建經(jīng)理管理防御測度評價體系， 更準(zhǔn)確地刻畫經(jīng)理管理防御程度。

三、基于關(guān)系嵌入的經(jīng)理管理防御影響因素理論模型的建立

基于前文分析， 針對以往管理防御測度研究中僅有人口學(xué)特征這樣的特點(diǎn)， 本文在人本理論、嵌入式理論的基礎(chǔ)上深入分析影響經(jīng)理管理防御的因素， 提出了基于關(guān)系嵌入的經(jīng)理管理防御測度指標(biāo)模型。 本文將經(jīng)理管理防御的影響因素分為四個方面， 分別為： 經(jīng)理人的人口學(xué)特征、經(jīng)理人的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、公司治理結(jié)構(gòu)以及外部市場環(huán)境。

（一）經(jīng)理人的人口學(xué)特征

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看， 經(jīng)理人產(chǎn)生管理防御行為主要源于以下兩方面： 一是維護(hù)自身職位穩(wěn)固性。 對于經(jīng)理人而言， 被解雇后所面臨的損失是不容小覷的， 一方面是高額的工資福利、在職消費(fèi)等可度量的損失， 另一方面是不可忽視的個人聲譽(yù)以及社會地位等無法度量的損失。 由此可見， 龐大的工作轉(zhuǎn)換成本將成為經(jīng)理人管理防御的內(nèi)在動機(jī)。 二是追求自身效用。 管理層出于自利動機(jī)考慮， 比如薪酬待遇、在職消費(fèi)水平、職業(yè)生涯規(guī)劃等， 其決策不會從股東價值最大化的角度出發(fā)。

已有研究發(fā)現(xiàn)， 相較于年輕經(jīng)理人， 年長經(jīng)理人的管理防御程度更高[15] 。 通常年輕的經(jīng)理人學(xué)習(xí)能力和創(chuàng)新能力都較強(qiáng)， 他們敢于突破; 而年長經(jīng)理人學(xué)習(xí)能力和創(chuàng)新能力都較弱， 會更多地依賴過去的經(jīng)驗(yàn)， 所以被替代的可能性較大，? 為了穩(wěn)定其職位， 不得不采取管理防御措施。 同時經(jīng)理人的高學(xué)歷通常意味著其擁有較高水平的人力資本， 因此， 為了維護(hù)自身的職位穩(wěn)定， 降低轉(zhuǎn)換工作的風(fēng)險和成本， 低學(xué)歷的經(jīng)理人更有可能實(shí)施管理防御行為。 另外， 有學(xué)者一致認(rèn)為， 女性社會道德水平相對較高， 而男性面臨較大的社會壓力， 往往會為了追求自己的利益而犧牲公司長遠(yuǎn)的利益。 此外， 有研究指出女性經(jīng)理人不樂于說謊， 甚至對此種行為表示厭惡。 由此， 女性經(jīng)理人出于自身利益訴求進(jìn)行管理防御的行為更少。

但是， 隨著年齡的增加， 閱歷、經(jīng)驗(yàn)以及在企業(yè)的威望逐漸累積， 年長的經(jīng)理人擁有更多機(jī)會去選擇多樣的工作方式。 高階管理理論認(rèn)為， 企業(yè)高層管理者受教育程度與其收集復(fù)雜信息的能力成正比。 也就是說， 經(jīng)理人學(xué)歷越高， 越容易收集到復(fù)雜有用的信息， 因此比受教育程度低的經(jīng)理人對于突發(fā)事件有更靈敏的反應(yīng)能力及更強(qiáng)的處理能力， 進(jìn)而幫助企業(yè)在競爭日益激烈的環(huán)境中更好地把握創(chuàng)新方向。 除此之外， 受教育程度較高的經(jīng)理人相較于受教育程度低的經(jīng)理人有著更豐富的社會資源， 這也有助于企業(yè)的發(fā)展。 從社會心理學(xué)角度來看， 社會普遍對女性存在偏見， 比如認(rèn)為女性不夠獨(dú)立、不熱愛冒險、較為主觀等; 女性心理上對外部的看法會更加保守和謹(jǐn)慎， 她們規(guī)避風(fēng)險的意識較強(qiáng)， 而男性則相對更具冒險精神。

本文結(jié)合現(xiàn)有研究成果， 選取最具代表性且最基本的三個人口學(xué)特征作為構(gòu)建經(jīng)理管理防御評價體系的初始指標(biāo)， 具體指標(biāo)選取及含義如表1所示。

（二）經(jīng)理人的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)

社會網(wǎng)絡(luò)理論強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)人會依賴于他人的行為而改變自身的偏好和決定。 也就是說， 經(jīng)理人在受到自身內(nèi)在認(rèn)知和心理因素影響的同時， 其擁有的外在社會關(guān)系也會對其具體行為產(chǎn)生顯著影響。 更進(jìn)一步， 經(jīng)濟(jì)個體的思維模式和情感認(rèn)知會因個人成長經(jīng)歷以及社會經(jīng)驗(yàn)而發(fā)生變化， 這與其在社會及組織中的行為方式也是息息相關(guān)的。 與西方國家以個人為中心的文化不同， 中國奉行儒家文化， 有著獨(dú)特的人文情懷， 情感聯(lián)結(jié)更為緊密。 中國特有的制度背景和文化環(huán)境形成的社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系更具個性， 國外對于社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的研究結(jié)果或許并不能在國內(nèi)直接適用。 據(jù)此， 本文基于我國人文特征構(gòu)建上市公司社會網(wǎng)絡(luò)。

1. 經(jīng)理人嵌入企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)間的社會網(wǎng)絡(luò)， 并在其中發(fā)揮重要作用。 在企業(yè)內(nèi)部， 經(jīng)理與董事長或?qū)嶋H控制人的關(guān)系會對其行為產(chǎn)生影響。 以往的研究表明， 經(jīng)理人的學(xué)歷越高， 其管理防御程度越低; 相反， 經(jīng)理人的學(xué)歷越低， 其工作轉(zhuǎn)換成本就越高， 管理防御程度也越高。 假設(shè)A公司經(jīng)理人本科畢業(yè)， 在如今碩士、博士數(shù)量猛增的市場環(huán)境中處于學(xué)歷劣勢地位， 此時該經(jīng)理人管理防御程度較高。 假設(shè)該經(jīng)理人同時兼任本公司董事長， 其擁有的資源以及成長機(jī)會多于其他人， 此時該經(jīng)理人被公司解雇的風(fēng)險會大大降低， 就不會為了避免高昂的工作轉(zhuǎn)換成本或者害怕失去當(dāng)前的高薪工作而實(shí)施管理防御行為， 因此其管理防御程度也相應(yīng)降低。 基于該假設(shè)， 本文選取經(jīng)理人是否兼任董事長來衡量經(jīng)理人在企業(yè)內(nèi)部的位置。

2. 從外部視角看， 經(jīng)理人嵌入企業(yè)間社會網(wǎng)絡(luò)。 為了更直接地研究經(jīng)理人在上市公司之間的位置， 本文構(gòu)建了高管之間互相聯(lián)結(jié)形成的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。 社會網(wǎng)絡(luò)是一個集合， 這個集合包括各個行動者以及連接行動者的關(guān)系[18] 。 若用圖形來表達(dá)這個集合， 一個社會網(wǎng)絡(luò)就是一個圖， 網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)表示各個行動者， 網(wǎng)絡(luò)中的連線表示各個行動者之間的勾稽關(guān)系。 基于此， 本文對所構(gòu)建的高管社會網(wǎng)絡(luò)做出如下定義： 各上市公司經(jīng)理人之間通過至少在一個高校畢業(yè)而建立的聯(lián)結(jié)關(guān)系的集合。

Burt[19] 在研究中指出， 社會網(wǎng)絡(luò)圖有兩種表現(xiàn)形式： 一種是無洞網(wǎng)絡(luò)， 即該網(wǎng)絡(luò)中的任何節(jié)點(diǎn)都與其他節(jié)點(diǎn)有直接聯(lián)系， 網(wǎng)絡(luò)中不存在節(jié)點(diǎn)之間斷聯(lián)的現(xiàn)象。 通常這種形式的網(wǎng)絡(luò)只存在于較小的群體中。 另外一種是有洞網(wǎng)絡(luò)， 即在該網(wǎng)絡(luò)中， 雖然每個節(jié)點(diǎn)會與其他節(jié)點(diǎn)相聯(lián)系， 但不是與其他所有節(jié)點(diǎn)都有直接聯(lián)系， 從網(wǎng)絡(luò)整體來看， 沒有連接的部分就像洞穴， 就是所謂的“結(jié)構(gòu)洞”。 也就是說， 在有洞的結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)中， 每個節(jié)點(diǎn)的連線數(shù)小于等于總節(jié)點(diǎn)的數(shù)量。 相較于無洞網(wǎng)絡(luò)來說， 有結(jié)構(gòu)洞的網(wǎng)絡(luò)更稀疏， 然而這種稀疏的網(wǎng)絡(luò)卻更有優(yōu)勢。 因?yàn)樵跓o洞的密集網(wǎng)絡(luò)中， 每個行動者與其他行動者的聯(lián)系都相同， 獲得的信息也大致相同， 無法利用信息優(yōu)勢獲取更多資源。 而在較為稀疏的結(jié)構(gòu)洞網(wǎng)絡(luò)中， 處于結(jié)構(gòu)洞的行動者自發(fā)擔(dān)任起信息傳遞的橋梁， 使得整個社會網(wǎng)絡(luò)的信息溝通順暢， 同時他們也獲得了結(jié)構(gòu)洞兩端不同關(guān)系群體的信息， 大量的異質(zhì)性信息可以幫助行動者在網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中獲得競爭優(yōu)勢。

本文所構(gòu)建的高管社會網(wǎng)絡(luò)為無向圖G=（V，E）， 圖G包含經(jīng)理的點(diǎn)集V（G）、經(jīng)理與經(jīng)理鏈接關(guān)系的邊集E（G）。 邊集E（G）是通過經(jīng)理與經(jīng)理至少在同一所高校畢業(yè)而構(gòu)建。 為了更好地描述經(jīng)理和經(jīng)理之間的聯(lián)結(jié)關(guān)系， 將該無向圖轉(zhuǎn)換為一模矩陣： CAB=1： 經(jīng)理A和經(jīng)理B至少在同一個高校畢業(yè); CAB=0： 其他。 除此之外要注意， 該矩陣是[0，1]矩陣， 如果兩個經(jīng)理的畢業(yè)院校相同數(shù)超過1， 那么也用1來代表其連接關(guān)系。

在分析社會網(wǎng)絡(luò)時， 可以采用中心度分析， 它可以反映節(jié)點(diǎn)的重要程度。 Kilduff和Tsai[18] 在研究中指出， 中心度就是網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)占據(jù)網(wǎng)絡(luò)中心位置的程度。 中心度指標(biāo)可以分為四種： 程度中心度 （Degree Centrality）， 指某行動者直接與其他行動者相聯(lián)結(jié)關(guān)系的數(shù)量， 體現(xiàn)了行動者在網(wǎng)絡(luò)中的活躍程度， 但是只考慮了網(wǎng)絡(luò)中的直接關(guān)系， 忽視了非直接關(guān)系對行動者的影響; 中介中心度（Betweenness Centrality）， 強(qiáng)調(diào)的是節(jié)點(diǎn)的控制能力， 也就是說， 當(dāng)一個行動者充當(dāng)“中介”的次數(shù)越多， 那么他的中介中心度就越大; 接近中心度（Closeness Centrality）， 衡量的是一個行動者需要多少步才能聯(lián)系到網(wǎng)絡(luò)中的其他行動者， 這個指標(biāo)考慮了整個網(wǎng)絡(luò)中的非直接聯(lián)結(jié)， 但是有學(xué)者認(rèn)為超過兩步的聯(lián)結(jié)是無效的; 特征向量中心度（Eigenvector Centrality）， 很好地刻畫了社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的質(zhì)量， 它表明一個節(jié)點(diǎn)的重要性程度由其相鄰節(jié)點(diǎn)的數(shù)量以及相鄰節(jié)點(diǎn)的重要性決定。

本文隨機(jī)選取95家上市公司， 手動整理這些公司2011 ～ 2019年總經(jīng)理的畢業(yè)院校， 并根據(jù)整理后的數(shù)據(jù)繪制高管社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)圖。 圖1是通過Ucinet軟件繪制出的2011年高管社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)圖。

如圖1所示， 網(wǎng)絡(luò)中有84個經(jīng)理與其他經(jīng)理有直接或間接聯(lián)系。 可以看出， 網(wǎng)絡(luò)的右下角， 陳健、王維航均畢業(yè)于浙江大學(xué)和清華大學(xué)， 他們右邊連接的群體畢業(yè)于清華大學(xué)， 左邊連接的群體畢業(yè)于浙江大學(xué)， 他們充當(dāng)連接兩個群體的橋梁， 也就是處在網(wǎng)絡(luò)中結(jié)構(gòu)洞的位置。 通過圖1可以看出， 同樣處于結(jié)構(gòu)洞位置的還有黃冠雄、吳明廳、馮偉江等總經(jīng)理。

通過Ucinet軟件計算該網(wǎng)絡(luò)圖中部分節(jié)點(diǎn)的中心度指標(biāo)， 結(jié)果如表2所示。

表2中每個指標(biāo)選取了由高到低排序后前十名的數(shù)據(jù)。 從表2中可以看出， 曹克波經(jīng)理程度中心度和特征向量中心度最高， 聯(lián)系圖1我們也可以直觀看到與曹克波經(jīng)理直接連接的關(guān)系有10條， 同時， 其“鄰居”黃冠雄、陳健、王維航經(jīng)理的直接連接關(guān)系也較多， 因此其特征向量中心度較高。 除此之外， 與劉曉華經(jīng)理相連接的節(jié)點(diǎn)處于網(wǎng)絡(luò)圖的右上方， 這部分的聯(lián)結(jié)關(guān)系較長， 覆蓋了網(wǎng)絡(luò)的大多數(shù)節(jié)點(diǎn)， 因此劉曉華經(jīng)理程度中心度、中介中心度、接近中心度在整個社會網(wǎng)絡(luò)圖是最高的。

每個指標(biāo)都只反映中心度概念中的一個方面， 每一個指標(biāo)都有自己的優(yōu)點(diǎn)和適用范圍[20] 。 Wasserman等[21] 也指出， 每一個指標(biāo)都是由自身的結(jié)構(gòu)特征所決定的， 而這些特征又被不同的交流心理、政策或經(jīng)濟(jì)環(huán)境所影響。 因此， 為了能夠更加全面、系統(tǒng)地衡量社會網(wǎng)絡(luò)的中心度指標(biāo)， 就不應(yīng)該單獨(dú)使用任何一個中心度指標(biāo)。 基于此， 本文選擇將四個指標(biāo)綜合考慮。

（三）公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)會對經(jīng)理人產(chǎn)生一定的激勵與約束作用， 對經(jīng)理管理防御行為有重要影響。 本文將在已有研究結(jié)論的基礎(chǔ)上選取反映公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的初始指標(biāo)， 然后采用顯著性檢驗(yàn)及相關(guān)性分析方法對指標(biāo)進(jìn)行篩選， 最終將篩選出的指標(biāo)納入經(jīng)理管理防御的測度指標(biāo)體系中， 作為構(gòu)建經(jīng)理管理防御評價體系的基礎(chǔ)。

1. 指標(biāo)篩選依據(jù)。 本文基于結(jié)果指標(biāo)對預(yù)測指標(biāo)進(jìn)行篩選。 所謂結(jié)果指標(biāo)， 是指反映某個行為后果的指標(biāo)， 也可體現(xiàn)某種行為特征。 而預(yù)測指標(biāo)體現(xiàn)某種行為強(qiáng)度。 理論上結(jié)果指標(biāo)一定能反映出預(yù)測指標(biāo)對該行為的測度。 本文的篩選依據(jù)是結(jié)果指標(biāo)與預(yù)測指標(biāo)之間的相關(guān)性， 即若某指標(biāo)與所選取的任一結(jié)果指標(biāo)顯著相關(guān)， 則將該指標(biāo)納入最終的指標(biāo)體系中， 否則將該指標(biāo)剔除。

經(jīng)理的管理防御行為將會表現(xiàn)為非效率投資和在職消費(fèi)兩個行為。 所謂非效率投資是指企業(yè)的投資支出與最優(yōu)的投資回報不一致。 該行為會降低企業(yè)資產(chǎn)的使用效率， 促使資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。 所謂在職消費(fèi)， 是指經(jīng)理人利用職位權(quán)力獲得超出本該享有的利益。 在企業(yè)中這些費(fèi)用被計入管理費(fèi)用， 因此在職消費(fèi)會直接導(dǎo)致企業(yè)的管理費(fèi)用比率增大。 基于此， 本文選取資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和費(fèi)用比率作為結(jié)果指標(biāo)， 衡量經(jīng)理在投資、在職消費(fèi)兩方面的行為表現(xiàn)。 本文選取衡量公司治理結(jié)構(gòu)的預(yù)測指標(biāo)共14個。 如表3所示。

2. 數(shù)據(jù)選取與篩選方法。 本文選取的樣本數(shù)據(jù)為 2011 ～ 2019年滬深A(yù)股上市公司， 并對數(shù)據(jù)進(jìn)行以下調(diào)整： ①剔除 ST、?ST股上市公司; ②剔除退市以及首次上市的公司; ③剔除金融行業(yè)以及其他數(shù)據(jù)不完整的上市公司。 最終得到1690家樣本， 共計15210個觀測值。 以上數(shù)據(jù)的獲取來源為國泰安數(shù)據(jù)庫。 數(shù)據(jù)整理使用Excel 2007， 數(shù)據(jù)分析使用SPSS。

本文的篩選依據(jù)是結(jié)果指標(biāo)與預(yù)測指標(biāo)之間的相關(guān)性， 即若某指標(biāo)與所選取的任一結(jié)果指標(biāo)顯著相關(guān)， 則將該指標(biāo)納入最終的指標(biāo)體系中， 否則將其剔除。 所運(yùn)用到的相關(guān)方法有顯著性檢驗(yàn)和相關(guān)性分析法。 其中， 顯著性檢驗(yàn)包括兩種方法： 參數(shù)檢驗(yàn)、非參數(shù)檢驗(yàn)。 參數(shù)檢驗(yàn)的使用條件較為嚴(yán)格， 僅適用于服從正態(tài)分布的數(shù)據(jù)， 而非參數(shù)檢驗(yàn)不對數(shù)據(jù)整體分布做要求。 同時， 參數(shù)檢驗(yàn)要求樣本數(shù)據(jù)相互獨(dú)立且方差相等， 若有任一條件不符， 則不可采用參數(shù)檢驗(yàn)。 因此， 參數(shù)檢驗(yàn)的效率更高、結(jié)果更嚴(yán)謹(jǐn)。 在檢驗(yàn)兩個變量之間的相關(guān)程度時， 參數(shù)檢驗(yàn)用Pearson相關(guān)， 非參數(shù)檢驗(yàn)用Spearman秩相關(guān)。

本文進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)的思路如下： 首先， 通過正態(tài)分布檢驗(yàn)判斷結(jié)果指標(biāo)（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Y1、費(fèi)用比率Y2）是否服從正態(tài)分布， 若服從正態(tài)分布， 選擇參數(shù)檢驗(yàn)， 否則選擇非參數(shù)檢驗(yàn)。 然后根據(jù)預(yù)測指標(biāo)的相關(guān)特征選擇具體的相關(guān)性分析方法。 具體步驟為： 將預(yù)測指標(biāo)分為二分類變量、多分類變量和其他連續(xù)型數(shù)值變量。 當(dāng)預(yù)測指標(biāo)為二分類變量時， 參數(shù)檢驗(yàn)選擇T檢驗(yàn)， 非參數(shù)檢驗(yàn)選擇曼—惠特尼U檢驗(yàn); 當(dāng)預(yù)測變量為多分類變量時， 參數(shù)檢驗(yàn)選擇方差分析， 非參數(shù)檢驗(yàn)選擇克魯斯卡爾—沃利斯檢驗(yàn); 當(dāng)預(yù)測變量為其他連續(xù)型數(shù)值變量時， 參數(shù)檢驗(yàn)選擇Pearson相關(guān)， 非參數(shù)檢驗(yàn)選擇Spearman秩相關(guān)。

3. 正態(tài)分布檢驗(yàn)。 根據(jù)上述研究思路， 本文對兩個結(jié)果指標(biāo)（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Y1、費(fèi)用比率Y2）進(jìn)行正態(tài)分布檢驗(yàn)。 常用的正態(tài)分布檢驗(yàn)有柯爾莫戈洛夫-斯米諾夫檢驗(yàn)， 即K-S檢驗(yàn)和夏皮洛—威爾克檢驗(yàn)（即S-W檢驗(yàn)）。 二者的使用條件大有不同， K-S檢驗(yàn)適用于大樣本數(shù)據(jù)， 也就是樣本量大于30的數(shù)據(jù); S-W檢驗(yàn)適用于小樣本數(shù)據(jù)。 本文的樣本數(shù)據(jù)量為15210， 因此分別對1690家上市公司 2011 ～ 2019年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用比率進(jìn)行單樣本K-S檢驗(yàn)， 結(jié)果表如4所示。

從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出， 在5%的顯著性水平上， 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Y1、費(fèi)用比率Y2的K-S檢驗(yàn)漸近顯著性均小于0.05， 表明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用比率都不服從正態(tài)分布。 因此， 檢驗(yàn)預(yù)測指標(biāo)與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用比率的顯著性時只可選擇非參數(shù)檢驗(yàn)方法。

4. 非參數(shù)檢驗(yàn)。 本文選取了14個預(yù)測指標(biāo)， 其中董事長與總經(jīng)理兼任情況為二分類變量。 上述資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Y1、費(fèi)用比率Y2的樣本數(shù)據(jù)未通過正態(tài)分布檢驗(yàn)， 因此， 本文使用Mann-WhitneyU檢驗(yàn)Y1、Y2與X3的顯著性。

結(jié)果顯示， 在5%的顯著性水平上， X3與Y1、Y2 顯著性檢驗(yàn)的漸過顯著性值均小于0.05， 即董事長與總經(jīng)理兼任情況下的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與不兼任情況下的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有顯著差異， 費(fèi)用比率也有顯著差異。 因此， 董事長與總經(jīng)理兼任情況應(yīng)該納入嵌入式管理防御的測度指標(biāo)體系中。

5. 雙變量相關(guān)分析。 除上述X3屬于二分類變量外， 其余指標(biāo)均為數(shù)值型變量， 且資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用比率均未通過正態(tài)分布檢驗(yàn)， 因此采用Spearman相關(guān)檢驗(yàn)。 結(jié)果如表5所示。

由表5的雙變量相關(guān)分析結(jié)果可知， 上述指標(biāo)都至少與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用比率中的一個變量顯著相關(guān)， 因此均可以納入經(jīng)理管理防御的評價體系中。 故本文選取的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)層面的指標(biāo)如表6所示。

（四）外部市場環(huán)境

本文借鑒已有研究成果， 選取超額利潤率和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)作為衡量經(jīng)理管理防御的外部環(huán)境指標(biāo)。 具體指標(biāo)含義如表7所示。

四、管理防御測度評價體系的構(gòu)建

（一）賦權(quán)方法的確定

為了能更加科學(xué)地評價上市公司經(jīng)理管理防御程度， 反映不同指標(biāo)對評價體系的影響程度， 需要計算不同指標(biāo)的權(quán)重。 本文在定量篩選指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上， 選擇客觀賦權(quán)法中的熵值法對指標(biāo)體系權(quán)重進(jìn)行研究。 熵值法的一般步驟為： 首先， 進(jìn)行數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。 因?yàn)樯鲜鲋笜?biāo)的數(shù)據(jù)量綱和數(shù)量級大不相同， 為了消除這些影響， 應(yīng)先將數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。 然后， 將標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理。 接著計算指標(biāo)的信息熵、信息熵冗余度。 最后確定指標(biāo)權(quán)重。

首先， 將數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化：

其中： vij為第 i 個評價對象第j個評價指標(biāo)的原始值; xij為第 i 個評價對象第 j 個評價指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后的值; m為評價對象的個數(shù)。

然后， 將標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)歸一化處理：

[Yij=Xij/i=1mXij]

式中， Xij為標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)矩陣， 其中， 1≤i≤ m， 1≤j≤ n。

接著計算指標(biāo)信息熵ej：

[ej=-k/i=1m（Yij×lnYij）]

式中， k=1/lnm， k>0。

信息熵冗余度為dj=1-ej。 最后計算指標(biāo)權(quán)重：

（二）權(quán)重的確定

通過計算， 確定各級指標(biāo)權(quán)重如表8所示。

根據(jù)表8所得到的權(quán)重， 經(jīng)理管理防御綜合測度指數(shù)（MEI）可表示如下：

MEI=17.92%Gender+0.05%Age+0.1%Edu+

3.86%Degree+1.53%Closeness+16.53%Betweenness+

11.54%Eigenvector+4.85%X1+8.95%X2+6.75%X3+

0.16%X4+0.21%X5+6.40%X6+0.89%X7+8.81%X8+

1.07%X9+0.06%X10+0.74%X11+5.59%X12+

1.94%X13+1.9%X14+0.13%X15+0.02%X16

從一級指標(biāo)來看， 經(jīng)理人人口學(xué)特征的權(quán)重為18.07%， 經(jīng)理人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的權(quán)重為33.46%， 公司治理結(jié)構(gòu)的權(quán)重為48.32%， 外部市場環(huán)境的權(quán)重為0.15%。 可以直觀地看到， 公司治理環(huán)境方面的指標(biāo)權(quán)重較大， 經(jīng)理人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、人口學(xué)特征次之， 外部市場環(huán)境的比重最小， 幾乎為0。 這也說明經(jīng)理管理防御程度主要取決于公司的治理結(jié)構(gòu)。 從二級指標(biāo)來看， 權(quán)重較大的指標(biāo)為經(jīng)理人性別、社會網(wǎng)絡(luò)中介中心度、特征向量中心度， 說明這三個因素對經(jīng)理管理防御的行為影響相對來說較大。 在經(jīng)理人的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中中介中心度、特征向量中心度占比較大， 而程度中心度、接近中心度的占比相對較小， 這也意味著經(jīng)理人在社會網(wǎng)絡(luò)中的中介地位及其社會關(guān)系的質(zhì)量對管理防御程度有重要影響。 此外， 經(jīng)理人年齡、學(xué)歷的占比最低。 在過去的研究中， 經(jīng)理人年齡、學(xué)歷對其管理防御程度有顯著影響， 然而隨著社會的不斷發(fā)展， 上市公司高管的聘用門檻也隨之提高， 經(jīng)理之間的學(xué)歷差異化降低， 因此學(xué)歷對其管理防御程度的影響也相應(yīng)減弱。 在數(shù)字化時代， 一個人的核心技能首先是機(jī)器無法代替的能力， 因此年長經(jīng)理人的工作轉(zhuǎn)換成本未必會高于年輕經(jīng)理人， 相反， 其可能憑借寶貴的工作經(jīng)驗(yàn)獲取更多優(yōu)質(zhì)的工作機(jī)會。 由此可見， 年齡對于經(jīng)理管理防御程度的影響也相應(yīng)降低。 在公司治理結(jié)構(gòu)指標(biāo)中， 經(jīng)理持股比例、監(jiān)事會會議次數(shù)的權(quán)重較高， 這提示企業(yè)治理過程中， 合理的激勵機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制有利于抑制經(jīng)理管理防御行為。

（三）基于關(guān)系嵌入的經(jīng)理管理防御指數(shù)的檢驗(yàn)

本文選取100家上市公司作為樣本數(shù)據(jù)， 基于李秉祥等[3] 構(gòu)建的經(jīng)理管理防御指數(shù)模型中的指標(biāo)計算對比指數(shù)。 由于不同賦權(quán)方法對結(jié)果產(chǎn)生的影響差異較大， 采用與本文相同的賦權(quán)方式對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行評分， 得到的排序與基于本文經(jīng)理管理防御指數(shù)模型計算的結(jié)果進(jìn)行對比。 通過比較發(fā)現(xiàn)， 兩種結(jié)果具有一致性， 證明本文測度指數(shù)具有合理性。 除此之外， 通過本文構(gòu)建的模型所計算出的經(jīng)理管理防御指數(shù)比以前模型計算出的指數(shù)小， 進(jìn)一步反映出經(jīng)理的社會關(guān)系會對其管理防御程度產(chǎn)生影響。

五、結(jié)語

已有研究指出， 股權(quán)激勵與公司績效呈U型曲線關(guān)系， 說明股權(quán)激勵低于一定范圍時， 經(jīng)理人會實(shí)施管理防御行為。 通過對已有文獻(xiàn)的梳理， 本文發(fā)現(xiàn)目前研究對經(jīng)理管理防御綜合指標(biāo)的考慮仍存在片面性。 基于此， 本文引入關(guān)系嵌入要素， 在嵌入式理論的基礎(chǔ)上重新探索影響經(jīng)理管理防御的因素。

通過理論分析， 構(gòu)建了“經(jīng)理人的人口學(xué)特征—經(jīng)理人的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)—公司治理結(jié)構(gòu)—外部市場環(huán)境”四位一體的經(jīng)理管理防御評價體系。 研究分析發(fā)現(xiàn)， 公司治理結(jié)構(gòu)層面所占權(quán)重最大， 也就是說， 上市公司合理的監(jiān)督和激勵機(jī)制可以有效抑制經(jīng)理管理防御行為。 然后是經(jīng)理人的社會關(guān)系和人口學(xué)特征， 外部市場環(huán)境對經(jīng)理管理防御的影響最小。 另外研究選取100家上市公司對該評價體系進(jìn)行驗(yàn)證， 結(jié)果證明了該管理防御測度評價體系的有效性與合理性， 且表明我國上市公司的經(jīng)理都普遍存在管理防御行為。 此外， 經(jīng)理的社會關(guān)系會降低其管理防御程度。 本文對于更加合理地評價經(jīng)理管理防御程度來說具有一定的參考價值。 當(dāng)然， 本研究過程也存在相應(yīng)的不足， 之后的研究可以考慮用更合理準(zhǔn)確的方法來構(gòu)建管理防御綜合測度指數(shù)。

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