高海紅

（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所，北京 102445）

經(jīng)過多年的發(fā)展，人民幣從早期邊貿(mào)自發(fā)使用，到后來政策支持和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)相互促進(jìn)，目前人民幣的國(guó)際使用已進(jìn)入一個(gè)新的階段。尤其是在過去兩年間，資本跨境雙向流動(dòng)特征顯著，人民幣匯率更具有彈性，跨境支付和跨境金融與人民幣國(guó)際化形成聯(lián)動(dòng)發(fā)展。東盟國(guó)家是中國(guó)的友好近鄰，經(jīng)貿(mào)往來密切，人民幣在東盟國(guó)家的使用為提升人民幣國(guó)際化程度發(fā)揮了重要作用。伴隨疫后復(fù)蘇和區(qū)域一體化發(fā)展，諸多因素將為人民幣在東盟國(guó)家的使用提供新的發(fā)展契機(jī)。

一、人民幣跨境使用穩(wěn)步推進(jìn)

2009年以來，人民幣國(guó)際化經(jīng)歷了起步階段、快速發(fā)展階段和常態(tài)階段（高海紅，2021）。這三個(gè)階段的變化受多重因素的影響，其中，中國(guó)在全球和區(qū)域貿(mào)易及產(chǎn)業(yè)鏈重要地位的提升為人民幣國(guó)際使用奠定基礎(chǔ)。中國(guó)人民銀行與其他國(guó)家中央銀行和貨幣當(dāng)局通過貨幣互換和本幣結(jié)算等合作性安排為人民幣跨境交易計(jì)價(jià)提供了便利。這一時(shí)期人民幣匯率形成機(jī)制不斷市場(chǎng)化以及資本項(xiàng)目開放節(jié)奏的加快等政策支持，也都在相當(dāng)程度上影響了人民幣國(guó)際使用的進(jìn)度。

（一）使用程度

經(jīng)過多年的發(fā)展，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的使用基本上涵蓋價(jià)值儲(chǔ)藏、交換媒介和計(jì)價(jià)單位這三項(xiàng)主要功能。作為儲(chǔ)備貨幣，人民幣在國(guó)際貨幣基金組織成員中的持有比重從2016年的1.1%上升到2021年二季度的2.1%。作為支付貨幣，人民幣在SWIFT系統(tǒng)支付貨幣占比從2011年7月的0.3%提高至2021年12月的2.7%，排名從2010年10月的第35位上升至2021年12月的第4位。在全球外匯市場(chǎng)中，人民幣交易額占總交易額的比重從2004年的0.1%提高到2019年的4.3%，排名從第35位上升至第8位。

在跨境使用方面，受到政策鼓勵(lì)和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下跨境結(jié)算快速上升，從2009年收付額僅為25.6億元人民幣增加至2015年的7.2萬億元人民幣。隨后因受人民幣貶值和相對(duì)收緊的跨境資金流動(dòng)措施的影響，人民幣跨境收付有所收縮，直至2018年開始進(jìn)入穩(wěn)步回升狀態(tài)（圖1）。截至2020年底，人民幣跨境收付總額28.39萬億元，其中經(jīng)常項(xiàng)下收付6.77萬億元，資本項(xiàng)下收付21.61萬億元，分別占23.8%和76.1%。在經(jīng)常項(xiàng)下收付穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，證券投資項(xiàng)下的收付額增長(zhǎng)驚人。2020年跨境證券收付額為16.5萬億，同比增幅達(dá)73.6%，占資本項(xiàng)下的59.8%（中國(guó)人民銀行，2021）。在人民幣跨境收付中，呈現(xiàn)出經(jīng)常項(xiàng)下跨境收付平穩(wěn)發(fā)展，資本項(xiàng)下跨境收付快速增長(zhǎng)的特征。人民幣跨境收付形成由證券流動(dòng)引領(lǐng)的態(tài)勢(shì)。

圖1 人民幣跨境收付額（單位：億元）

東盟國(guó)家人民幣使用也呈現(xiàn)相似的特征。中國(guó)與東盟人民幣經(jīng)常項(xiàng)下跨境收付額穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020年東盟國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)下人民幣結(jié)算金額達(dá)8744億元，同比增長(zhǎng)20.3%；資本項(xiàng)下收付額顯著增加，2020年東盟國(guó)家資本項(xiàng)下人民幣結(jié)算金額達(dá)32780.9億元，同比增長(zhǎng)94.9%；2020年東盟國(guó)家人民幣跨境資金流動(dòng)合計(jì)4.15萬億元，同比增長(zhǎng)72.2%，超過全國(guó)增速27.9個(gè)百分點(diǎn)（廣西金融學(xué)會(huì)，2021）。資本項(xiàng)下證券投資人民幣使用的增加表明，自疫情發(fā)生以來，得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇和利差的推動(dòng)，人民幣資產(chǎn)屬性大幅度提升。

截至2020年底，馬來西亞、新加坡、泰國(guó)、印度尼西亞、柬埔寨和菲律賓共六個(gè)東盟國(guó)家已經(jīng)將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。新加坡作為全球第三大外匯交易中心，新加坡交易所的美元離岸人民幣外匯期貨交易吸引政府、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和私人投資者的參與，累計(jì)成交額同比增長(zhǎng)10.6%，達(dá)10034.5億美元，創(chuàng)歷史新高（廣西金融學(xué)會(huì)，2021）。人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）也已覆蓋東盟各國(guó)，共有74家金融機(jī)構(gòu)成為CIPS的參與者。

（二）合作創(chuàng)新

2021年9月，中國(guó)人民銀行與印尼央行簽署協(xié)議，通過八家中國(guó)、十二家印尼的特許交叉貨幣做市商啟動(dòng)雙邊本幣結(jié)算機(jī)制（LCS）。在該機(jī)制下，中國(guó)和印尼企業(yè)可使用本幣或?qū)Ψ截泿砰_展貿(mào)易、其他經(jīng)常項(xiàng)目、直接投資等跨境交易背景的支付。人民幣對(duì)印尼盧比銀行間市場(chǎng)區(qū)域交易品種涉及即期、遠(yuǎn)期（含NDF）、外匯掉期和貨幣掉期的詢價(jià)交易。中銀國(guó)際雅加達(dá)分行與中國(guó)銀行總行通過建立專門同業(yè)賬戶（SNA）和交易清算、資金結(jié)算通道，將印尼盧比以直接報(bào)價(jià)兌換成人民幣，完成首筆人民幣支付。央行之間本幣結(jié)算機(jī)制安排，有助于人民幣和印尼盧比之間的直接報(bào)價(jià)形成，提升本幣在雙邊經(jīng)貿(mào)中的使用。

在探索雙邊結(jié)算新模式中，東盟國(guó)家實(shí)現(xiàn)了新的突破。比如，中國(guó)與柬埔寨由雙方銀行機(jī)構(gòu)參與，通過本幣銀行間市場(chǎng)提供本幣結(jié)算，探索區(qū)域交易模式下本幣結(jié)算，并取得較好的效果。尤其是非中資境外銀行參與銀行間市場(chǎng)區(qū)域交易，這是全國(guó)首例（廣西金融學(xué)會(huì)，2021）。非中資金融機(jī)構(gòu)成功參與本幣結(jié)算會(huì)產(chǎn)生示范效應(yīng)，如有更多的非中資機(jī)構(gòu)參與，其對(duì)人民幣跨境支付將起到極大的推動(dòng)作用。再比如，在雙邊本幣結(jié)算中使用銀行間區(qū)域交易市場(chǎng)的頭寸平補(bǔ)模式。通過境外銀行的參與直接滿足客戶的貨物貿(mào)易結(jié)算需求，這有助于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)人民幣與柬埔寨瑞爾掛牌機(jī)制形成，后者將極大降低本幣使用的交易成本。至2020年底，中國(guó)外匯交易中心直接掛牌交易的貨幣有24種，其中包括東盟國(guó)家的新加坡元、馬來西亞林吉特以及泰銖。

上述各種創(chuàng)新舉措，從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面提高了人民幣交易的便捷程度，降低了人民幣在境外市場(chǎng)的交易成本，這有助于提升市場(chǎng)主體使用人民幣的意愿，體現(xiàn)政策助力和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的良性互動(dòng)。這些舉措與人民幣境外清算系統(tǒng)配合，與CIPS建設(shè)相互促進(jìn)，將極大改善人民幣跨境使用的基礎(chǔ)環(huán)境，提升人民幣市場(chǎng)使用的吸引力。

二、挖掘人民幣跨境使用的潛能

人民幣國(guó)際化起步于人民幣的區(qū)域化。東盟國(guó)家人民幣跨境使用在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中具有特殊的意義。人民幣在周邊地區(qū)流通要早于跨境結(jié)算的正式獲準(zhǔn)。在改革開放進(jìn)程不斷加快的背景下，中國(guó)與周邊鄰國(guó)和經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易、人員往來日益密切。伴隨邊貿(mào)和人員流動(dòng)的不斷增加，人民幣也開始流出，在一些邊貿(mào)活躍的國(guó)家和地區(qū)，當(dāng)?shù)氐呢泿艃稉Q所和錢莊也開始經(jīng)營(yíng)起人民幣的兌換業(yè)務(wù)。其中，人民幣在越南、老撾、緬甸、柬埔寨和尼泊爾等與中國(guó)近鄰國(guó)家中流通規(guī)模比較大，一些經(jīng)濟(jì)體甚至以非官方形式認(rèn)可人民幣在境內(nèi)的流通使用，一些經(jīng)濟(jì)體的商界也開始接受使用人民幣進(jìn)行跨境交易。人民幣周邊流通的快速發(fā)展實(shí)際上為之后政策松綁提供了重要的驅(qū)動(dòng)條件（高海紅和余永定，2010）。比如，由于人民幣境外流通數(shù)據(jù)難以獲得，這在相當(dāng)程度上促使政府下決心將境外流通人民幣納入銀行系統(tǒng)當(dāng)中，2004年香港特別行政區(qū)的銀行體系獲準(zhǔn)開展人民幣存款業(yè)務(wù)。中國(guó)人民銀行等部門于2009年聯(lián)合發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，逐步取消人民幣貿(mào)易結(jié)算的限制。2011年中國(guó)人民銀行出臺(tái)《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，解除對(duì)外直接投資中人民幣使用的限制。貿(mào)易和投資往來是貨幣在金融交易使用的重要渠道，是人民幣在東盟國(guó)家使用的根基。未來，人民幣仍將依托中國(guó)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響力，在如下幾個(gè)方面進(jìn)一步挖掘使用潛力。

（一）依托區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化

人民幣區(qū)域使用的基礎(chǔ)是區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行的統(tǒng)計(jì)，2019年亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易占總區(qū)域貿(mào)易額的57.5%；區(qū)內(nèi)FDI占總流入的51.7%；區(qū)內(nèi)的中間品貿(mào)易占總中間品貿(mào)易的比重達(dá)48.1%（Asian Development Bank，2021）。如果考慮人員往來，區(qū)域聯(lián)系就更為緊密。

中國(guó)在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)影響力構(gòu)成了人民幣區(qū)域使用的真實(shí)需求。在過去十多年間，中國(guó)連續(xù)成為東盟國(guó)家的第一大貿(mào)易伙伴，中國(guó)在區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈中處于中心地位。從2010年至2018年間，中國(guó)與東盟貿(mào)易的中間品貿(mào)易占總貿(mào)易的59.4%（王勤和趙雪霏，2020）。中國(guó)在區(qū)域價(jià)值鏈中的特殊地位為人民幣的區(qū)域使用奠定了基礎(chǔ)，使人民幣在貿(mào)易和投資計(jì)價(jià)中發(fā)揮更大作用。

在制度建設(shè)層面，《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）的落地實(shí)施，將建成一個(gè)制度化、覆蓋人口多以及貿(mào)易規(guī)模巨大的貿(mào)易區(qū)，這成為高水平區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的催化劑，為包括人民幣在內(nèi)的本幣貿(mào)易和投資計(jì)價(jià)提升形成新的動(dòng)能。

此外，東盟十國(guó)和中日韓（10+3）建立的清邁倡議多邊機(jī)制（CMIM）也為金融合作提供新的潛力。清邁倡議多邊機(jī)制是區(qū)域僅有的金融救助機(jī)制安排，經(jīng)過多年發(fā)展，這一機(jī)制已經(jīng)擁有2400億美元的救助能力。2021年3月，成員國(guó)決定將這一機(jī)制的修正條款正式生效。根據(jù)修正的條款，將原本僅以美元作為各國(guó)提供援助的貨幣正式改為除了美元之外，成員國(guó)的本國(guó)貨幣也可以作為多邊機(jī)制的使用貨幣。這一舉措，在制度上確認(rèn)了成員國(guó)基于清邁倡議多邊機(jī)制所使用幣種具有選擇性。中國(guó)和日本是清邁倡議多邊機(jī)制的重要出資國(guó)，也是潛在的救援國(guó)。鑒于中國(guó)與東盟國(guó)家的貿(mào)易、投資和金融聯(lián)系，人民幣加入清邁倡議多邊機(jī)制本幣使用只是時(shí)間問題。本幣作用的提高也會(huì)進(jìn)一步提升區(qū)域貿(mào)易和金融的一體化程度，兩者之間形成良性促進(jìn)的互動(dòng)關(guān)系。

（二）提升人民幣的計(jì)價(jià)功能

在貨幣使用方面，目前亞洲區(qū)域在貿(mào)易和投資交易中仍以美元為主導(dǎo)。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行的計(jì)算，在亞洲，商品貿(mào)易出口的89%以美元計(jì)價(jià)，盡管亞洲對(duì)美國(guó)的出口僅占亞洲總出口的9%；商品貿(mào)易進(jìn)口的77%以美元計(jì)價(jià)，而亞洲對(duì)美國(guó)的進(jìn)口僅占亞洲總進(jìn)口的5%。亞洲區(qū)域的貿(mào)易聯(lián)系與貨幣計(jì)價(jià)的本幣比重之間存在著嚴(yán)重的錯(cuò)配。擴(kuò)大人民幣區(qū)域使用也有助于改變上述區(qū)域一體化與本幣區(qū)域使用之間不匹配現(xiàn)象。

從貨幣職能角度看，人民幣有望在貿(mào)易計(jì)價(jià)職能方面得到進(jìn)一步的提升?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，用何種貨幣進(jìn)行貿(mào)易計(jì)價(jià)，會(huì)影響雙邊的貿(mào)易量。那些以美元作為第三方貨幣進(jìn)行貿(mào)易計(jì)價(jià)的國(guó)家，其貿(mào)易量深受美元匯率變動(dòng)的影響。這是因?yàn)槊涝獏R率變動(dòng)會(huì)通過貿(mào)易傳遞、價(jià)格彈性渠道影響貿(mào)易品價(jià)格和貿(mào)易量。歷史數(shù)據(jù)表明，過去一段時(shí)期美元走強(qiáng)，是造成一些國(guó)家貿(mào)易萎縮的重要原因（Gopinath et al.，2020），這一理論討論對(duì)人民幣貿(mào)易計(jì)價(jià)具有啟示作用。換言之，美元作為國(guó)際貨幣強(qiáng)大功能的特征之一是其用于非美國(guó)家之間的貿(mào)易計(jì)價(jià)。然而在一些以美元為第三方計(jì)價(jià)貨幣的國(guó)家，其貿(mào)易額深受美元匯率周期的影響。從另一個(gè)角度理解，一些與中國(guó)具有高度經(jīng)貿(mào)關(guān)系的伙伴國(guó)，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)度較高的區(qū)域，比如東盟，雙邊貿(mào)易中若直接使用人民幣計(jì)價(jià)，這將避免美元周期對(duì)貿(mào)易額的不利影響。

更進(jìn)一步，中國(guó)在價(jià)值鏈中的位置對(duì)人民幣的定價(jià)能力產(chǎn)生影響。Gao&Li（2020）的研究在貨幣定價(jià)范式中引入全球價(jià)值鏈關(guān)系，在主導(dǎo)貨幣定價(jià)、生產(chǎn)者貨幣定價(jià)以及本地貨幣定價(jià)這三種定價(jià)范式基礎(chǔ)上，檢驗(yàn)人民幣匯率對(duì)包括東盟在內(nèi)的“一帶一路”國(guó)家雙邊貿(mào)易的影響的顯著性。研究發(fā)現(xiàn)，從中間品與最終品貿(mào)易看，亞洲“一帶一路”國(guó)家從中國(guó)進(jìn)口的中間品對(duì)人民幣匯率波動(dòng)較敏感，進(jìn)一步證明了中國(guó)在亞洲區(qū)域價(jià)值鏈的中樞地位。此外，最終產(chǎn)品的需求會(huì)影響中間品貿(mào)易，使得最終需求國(guó)的匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)他國(guó)中間品貿(mào)易產(chǎn)生較大的影響。換言之，中國(guó)在價(jià)值鏈中是中間品生產(chǎn)大國(guó)，而美國(guó)作為亞洲價(jià)值鏈的最終商品出口目的地，這對(duì)美元計(jì)價(jià)具有決定性影響。從另一個(gè)角度理解，如果中國(guó)作為亞洲價(jià)值鏈的最終需求端的地位能夠進(jìn)一步上升，這將極大提升人民幣的計(jì)價(jià)能力。

（三）發(fā)展人民幣債券市場(chǎng)

亞洲經(jīng)濟(jì)體普遍具有較高的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率。然而在儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資方面，由于區(qū)內(nèi)的本幣金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，這使得包括柬埔寨、老撾、緬甸和越南在內(nèi)的低收入國(guó)家缺乏融資機(jī)會(huì)，在國(guó)家治理能力和監(jiān)管框架等要素約束下，長(zhǎng)期投資受到極大的壓抑。高收入的新加坡和文萊等國(guó)家，則傾向于將本國(guó)儲(chǔ)蓄投資于美國(guó)和歐洲市場(chǎng)。其結(jié)果是，與亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易一體化形成鮮明對(duì)照，區(qū)內(nèi)股權(quán)流動(dòng)僅占總流動(dòng)的14.8%；區(qū)內(nèi)債券流動(dòng)占24.3%。東盟國(guó)家居民持有的跨境融資工具中美元占比均在50%以上，其中柬埔寨、老撾和越南對(duì)美元融資在80%以上。

發(fā)展區(qū)域本幣金融市場(chǎng)將極大改善資源錯(cuò)配現(xiàn)象，彌補(bǔ)區(qū)域的投資缺口，提高區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛能。在這方面，人民幣將發(fā)揮核心的作用，提升人民幣使用職能有助于將亞洲區(qū)域高儲(chǔ)蓄率有效轉(zhuǎn)化為區(qū)內(nèi)投資。中國(guó)擁有亞洲區(qū)域最大的本幣債券市場(chǎng)，截至2021年9月，人民幣債券發(fā)行未償額達(dá)172億美元，占亞洲區(qū)域本幣債券未償總額的78.9%。中國(guó)的A股已納入摩根士丹利國(guó)際資本（MSCI）指數(shù)；人民幣債券也已納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)；中國(guó)政府債在2021年10月也納入富時(shí)羅素世界政府債券指數(shù)。人民幣債券與全球重要指數(shù)深度融合將極大提升人民幣債券的影響力和吸引力。而人民幣債券的市場(chǎng)發(fā)展將為亞洲區(qū)域帶來新的資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)，與人民幣區(qū)域使用形成良性互動(dòng)。

（四）探索數(shù)字支付本幣跨境使用

借助數(shù)字人民幣試點(diǎn)探索數(shù)字貨幣跨境使用是未來人民幣擴(kuò)展使用空間的新途徑。中國(guó)人民銀行在央行數(shù)字貨幣研發(fā)和實(shí)踐方面居于領(lǐng)先地位。國(guó)際上，央行之間以及國(guó)際金融組織也針對(duì)數(shù)字貨幣跨境支付領(lǐng)域的國(guó)際合作展開積極探索。盡管跨境使用并非數(shù)字人民幣研發(fā)的初衷，但伴隨支付渠道的擴(kuò)展，貨幣使用對(duì)其他職能的延展也在情理之中。

例如，在計(jì)價(jià)單位方面，處于全球價(jià)值鏈中的企業(yè)采用雙邊數(shù)字貨幣支付，可以節(jié)省營(yíng)運(yùn)成本，降低傳統(tǒng)支付需要的資本金儲(chǔ)備和資金占用，提高資金使用效率。這對(duì)美元第三方計(jì)價(jià)功能會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。再比如，在儲(chǔ)備貨幣方面，央行數(shù)字貨幣一旦用于跨境貿(mào)易，央行之間便有互相持有相應(yīng)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的需求。實(shí)際上在中國(guó)人民銀行、香港金融管理局、泰國(guó)中央銀行和阿聯(lián)酋中央銀行之間建立的數(shù)字貨幣橋的框架下，相關(guān)的商業(yè)銀行可以接受四種貨幣中的任何一種貨幣作為結(jié)算貨幣。參加多重橋連接的成員國(guó)的中央銀行也有持有任何其他一種貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的需求。

三、高水平開放助力人民幣國(guó)際使用

改革開放的四十多年間，中國(guó)在資本開放方面一直遵循漸進(jìn)主義的立場(chǎng)。中國(guó)決策層對(duì)開放所帶來的風(fēng)險(xiǎn)有高度的認(rèn)識(shí)，也對(duì)資本項(xiàng)目開放收益具有共識(shí)。一方面，理論和諸多發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證明，資本項(xiàng)目開放帶來國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)，并對(duì)國(guó)內(nèi)改革形成一定壓力，其收益有目共睹。但另一方面，面臨本國(guó)金融部門發(fā)展水平有限、金融市場(chǎng)的發(fā)育程度不足、國(guó)內(nèi)存在的各種扭曲和市場(chǎng)化漸次推進(jìn)等現(xiàn)狀，決定開放必然帶來成本和風(fēng)險(xiǎn)，很多發(fā)展中國(guó)家為我國(guó)同樣提供了金融危機(jī)的教訓(xùn)。有鑒于此，中國(guó)資本開放遵循實(shí)驗(yàn)性、協(xié)調(diào)性、先易后難和留有余地等原則。而在這一過程中，中國(guó)的資本項(xiàng)目開放與人民幣國(guó)際化逐漸推進(jìn)形成了互動(dòng)關(guān)系。

人民幣金融交易功能需要市場(chǎng)基礎(chǔ)。中國(guó)持續(xù)的金融開放進(jìn)一步提升人民幣在各項(xiàng)跨境交易中的可獲得性，激勵(lì)更多的機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與跨境交易。近年來中國(guó)實(shí)施了一系列的開放措施，包括取消境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資人的額度限制、對(duì)外資準(zhǔn)入進(jìn)行負(fù)面清單管理等，資本項(xiàng)目管理趨向常態(tài)化。同時(shí)也出臺(tái)了多項(xiàng)人民幣在岸市場(chǎng)發(fā)展的新舉措，比如粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，旨在建立本外幣合一的資金池；前海深港深化現(xiàn)代服務(wù)業(yè)試點(diǎn)，目的是促進(jìn)人民幣跨境證券投資；橫琴粵港深度合作區(qū)建設(shè)，以提升資本項(xiàng)目的可兌換性；上海浦東金融中心建設(shè)，以高質(zhì)量的金融對(duì)外開放來提升人民幣可自由使用的水平；債券通“南向通”，旨在發(fā)展多幣種市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的雙向開放等。這些舉措都將在更大范圍和更深層次上實(shí)現(xiàn)金融體系的開放，為人民幣跨境使用排除制度性障礙。

需要強(qiáng)調(diào)的是，上述措施都旨在培育人民幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)，這一基礎(chǔ)是否發(fā)揮作用，最終還是取決于能否產(chǎn)生足夠大的交易規(guī)模、足夠高的流動(dòng)性以及數(shù)量和多樣性足夠多的市場(chǎng)參與者。金融開放與完善國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的建設(shè)相結(jié)合，才能真正釋放出市場(chǎng)潛力，大幅提升人民幣的金融交易職能。根據(jù)中國(guó)人民銀行上?？偛康臄?shù)據(jù)，截至2022年1月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券4.07萬億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的3.5%。伴隨開放力度加大，境外持有比例有望進(jìn)一步提高。

同時(shí)，金融開放要與匯率政策、宏觀審慎政策相協(xié)調(diào)。尤其是在疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，各國(guó)政策面臨重大調(diào)整，跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。在這種情況下，決策者需要綜合考慮金融穩(wěn)定與資本開放之間的平衡關(guān)系。從經(jīng)驗(yàn)看，在資本開放的條件下，靈活的匯率政策具有外部沖擊的緩沖作用；而資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將更倚重宏觀審慎政策管理。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，人民幣國(guó)際使用并非總是呈現(xiàn)線性上升。人民幣的國(guó)際使用不斷受到周期性因素變化的影響，比如匯率和利率等價(jià)差變動(dòng)對(duì)人民幣資產(chǎn)屬性產(chǎn)生影響。在不確定時(shí)期，中國(guó)開放政策的確定性會(huì)在相當(dāng)大程度上起到穩(wěn)定預(yù)期作用，這是人民幣國(guó)際市場(chǎng)吸引力的重要保障。

四、結(jié)語

中國(guó)金融開放已進(jìn)入高水平階段，這將指引中國(guó)對(duì)外金融政策的方向。其中，注重規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)和制度建設(shè)與國(guó)際接軌，有助于提升人民幣的市場(chǎng)可信任度，穩(wěn)固人民幣的國(guó)際信譽(yù)。東盟國(guó)家作為中國(guó)最為緊密的經(jīng)濟(jì)伙伴，對(duì)本幣使用具有真實(shí)的需求。高水平開放為人民幣在東盟跨境使用提供了制度保障，也將激發(fā)市場(chǎng)活力，提升人民幣的跨境支付和融資功能。東盟國(guó)家對(duì)人民幣的使用將在未來人民幣國(guó)際化進(jìn)展中繼續(xù)發(fā)揮重要的作用。