文/惠心怡（上海大學(xué) 悉尼工商學(xué)院）

一、引言

“綠色經(jīng)濟(jì)”的理念近年來逐步被熟知和踐行，如何在經(jīng)濟(jì)與環(huán)境保護(hù)中求得平衡點成為國際社會日益討論的話題。

到2020年為止，廣東試點因累計成交量、累計的實際碳配額交易成交總金額居于全國榜首位置。以此作為本次研究對象，以點及面，由此判斷目前國內(nèi)的碳市場發(fā)展情況，可以對未來碳市場機(jī)制的完善提供有價值的建議。

二、文獻(xiàn)綜述

張清平[1]認(rèn)為能源價格、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、工業(yè)生產(chǎn)活動中，均對碳排放權(quán)的市場需求產(chǎn)生影響；陳曉紅、王陟昀[2]發(fā)現(xiàn)碳排放權(quán)的供給端對價格影響最明顯，化石能源的價格成為主要影響因素之一。

在氣候因素影響上，林映儀、黃冉學(xué)者等人[3]研究表明極端氣候情況、政府政策等因素對于各公司的減排成本均產(chǎn)生較大的影響。

在其他因素的探究中，辛姜[4]探究發(fā)現(xiàn)，金融市場會對我國碳交易造成一定沖擊，具有關(guān)聯(lián)性；呂靖燁、楊華[5]通過模型算法發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)變量因素及各市場所采納的行業(yè)發(fā)展對碳排放權(quán)交易價格的波動影響較大;張云[6]從市場與政策的雙重視角出發(fā)，得出政府政策對碳價具有一定的影響。

三、碳排放權(quán)影響因素理論分析

（一）影響因素

1.宏觀因素

外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境形勢向好促進(jìn)生產(chǎn)活動開展，加大對資源損耗，對于碳排放量擴(kuò)大的需求會愈強(qiáng)烈，配額需求也會進(jìn)一步提高，從而拉高了碳排放權(quán)的交易價格。

假設(shè)H1：宏觀經(jīng)濟(jì)因素與碳排放交易價格均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系

2.能源因素

當(dāng)化石能源價格降低，企業(yè)生產(chǎn)成本降低，將會采購大量的化石原料，因此會增加碳的排放量，增加碳配額的需求，推動價格的增長。

假設(shè)2：傳統(tǒng)化石能源價格與碳排放交易價格存在負(fù)相關(guān)關(guān)系

3.氣候環(huán)境因素

當(dāng)AQI（空氣質(zhì)量指數(shù)）數(shù)值越高時，意味著空氣質(zhì)量越差，企業(yè)對于碳排放配給額的需求提升，從而促進(jìn)了碳排放價格的提高。

假設(shè)3：空氣質(zhì)量指數(shù)與碳排放交易價格存在正相關(guān)關(guān)系

4.歐盟碳排放權(quán)交易市場

當(dāng)我國碳排放價格處于低位時，歐盟碳排放交易系統(tǒng)下的減排企業(yè)在我國市場發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會，及時買入，刺激市場碳配額的需求增加，導(dǎo)致我國碳排放價格的上升，直至市場套利機(jī)會消失。

假設(shè)4：EUA期貨價格與碳排放交易價格存在正相關(guān)關(guān)系

5.政策因素

從供給端看，政府增加或減少碳配額總量，對于價格都有著直接的影響。當(dāng)需求不變時，碳配額總量與碳價呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

假設(shè)5：碳配額與碳排放交易價格存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）變量說明以及數(shù)據(jù)獲取

本文在研究廣東碳排放權(quán)交易市場時，以廣東碳排放權(quán)交易價格為研究對象，具體如表1。

表1 變量數(shù)據(jù)說明表

（三）模型搭建

本文進(jìn)行實證的數(shù)據(jù)集為時間序列數(shù)據(jù)，因只針對廣東地區(qū)的碳排放權(quán)交易價格進(jìn)行影響因素的回歸分析，一般方程式為：

由于在實際的操作中，變量大部分為非平穩(wěn)的時間序列變量。本文將會引入向量誤差修正模型（VEC）。向量誤差修正模型是建立在VAR模型的基礎(chǔ)上，基礎(chǔ)模型VAR的表達(dá)式為：

在VAR公式的基礎(chǔ)上，加上協(xié)整約束，VEC的表達(dá)式為：

其中，Π 是修正項矩陣，即協(xié)整矩陣。

四、實證分析

（一）ADF檢驗

ADF單位根的檢驗是為了得知各指標(biāo)之間是否為平穩(wěn)序列，檢驗結(jié)果如表2所示。

表2 ADF結(jié)果數(shù)據(jù)表

（二）協(xié)整檢驗

為了進(jìn)一步消除單位根的存在，進(jìn)行一階差分之后，在1%的顯著水平下，所有變量均拒絕了原假設(shè)。然后，進(jìn)行協(xié)整檢驗，結(jié)果如表3。

表3 協(xié)整檢驗結(jié)果

（三）VEC回歸

使用SIC最小準(zhǔn)則，1階對應(yīng)的AIC為56.7326，為最小值，因此選擇了1階滯后。VEC模型估計結(jié)果如圖1所示。

圖1 VEC模型矩陣結(jié)果

誤差修正向量前方系數(shù)為-0.0295，表明各向量在自然對數(shù)形式下，當(dāng)偏離長期均衡狀態(tài)時，碳排放權(quán)價格會在下一期做出0.0295比例的反向修正。

由VEC表達(dá)式來分析估計影響結(jié)果，從長期變量間的關(guān)系來看，碳配額、煤炭價格與碳排放權(quán)交易價格均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，其他所有變量與碳排放權(quán)交易價格呈現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系。

（四）脈沖響應(yīng)結(jié)果

在脈沖響應(yīng)函數(shù)圖中，選擇觀察期為30期。

在滯后期內(nèi)分別給空氣質(zhì)量、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、中證工業(yè)指數(shù)一個沖擊之后，對于碳排放權(quán)價格以造成正向影響為主；對煤炭價格、歐盟碳排放期權(quán)價格以及碳配額沖擊后，主要以負(fù)向作用為主；對于天然氣價格沖擊后，碳排放權(quán)價格在極短期造成一個微弱的負(fù)向作用，而后是較大幅度的正向作用（圖2）。

圖2 部分脈沖響應(yīng)函數(shù)分析結(jié)果

五、結(jié)語

盡管加入有償發(fā)放的創(chuàng)新機(jī)制，鼓勵企業(yè)減排的積極性，但廣東試點有償發(fā)放的比例較低，因此市場化效應(yīng)并不明顯。在合理監(jiān)管的條件下，如何減弱政府對于碳排放交易市場的影響，促進(jìn)碳市場的市場化是政府需要進(jìn)一步商榷的課題。

工業(yè)發(fā)展以及清潔能源對于碳排放交易價格都具有正向的積極作用，這就意味著一方面可通過技術(shù)進(jìn)步，降低對于傳統(tǒng)能源的依賴，從而促進(jìn)碳排放價格的提高。

另一方面，努力開發(fā)清潔能源，降低對于傳統(tǒng)能源的依賴性程度，也能幫助達(dá)到環(huán)保減排的效果。