馮慶匯

北證50指數成分股中，3家總市值大于100億元，8家公司總市值20億到100億元，39家公司市值20億元以下，主要集中于小市值成長股。這只指數如今正處于估值低位，也是流動性低位。

最近8只投資于北交所的指數基金在募集期中，限額5億元，但是因為市場應者寥寥，募集至今仍未到限額。今年的市場調整中，在北交所上市的公司大部分都有大幅調整，這時候如何看待北交所的投資價值？

北證50指數是北交所首只指數。指數上線僅僅一周后，市場上首批北證50指數基金就迅速登陸，包括嘉實、富國、易方達等在內的共8只產品進入集中發(fā)行。

主打“專精特新”

北交所目前有100多家上市公司，這些公司重點聚焦于創(chuàng)新型中小企業(yè)“，專精特新”含量比較高。

截至目前，北交所共有46家企業(yè)被評為國家級專精特新小巨人。其中，北證50成分指數中，共有19家企業(yè)為專精特新企業(yè)，前十大成分股里有4只專精特新小巨人企業(yè)。其行業(yè)分布主要集中在電力設備、化工新材料、醫(yī)藥等新興行業(yè)。

北交所的另一個重要特點是這些重點公司市值比較小。北證50指數成分股中，3家總市值大于100億元，8家公司總市值20億到100億元，39家公司市值20億元以下，主要集中于小市值成長股。這只指數如今正處于估值低位，也是流動性低位。

北證50是北交所首只核心寬基指數。其編制方法比較傳統(tǒng)，由北交所規(guī)模大、流動性好、最具市場代表性的50只上市公司證券組成。

Wind數據統(tǒng)計，截至2022年11月25日，北交所共有上市公司128家，總市值2038.85億元。北證50成分指數的總市值為1336.5億元，占北交所總市值65%左右，代表性非常強。成分股每季度調整一次，從而保證指數的創(chuàng)新和成長屬性。

從行業(yè)來看，指數覆蓋了16個申萬一級行業(yè)，分布廣泛。其中創(chuàng)新成長行業(yè)比重比較高，包括新能源、高端制造、生物醫(yī)藥板塊。50只成分股中，工信部發(fā)布的專精特新“小巨人”公司數量達19家，占比38%。整體來看，主營業(yè)務為高端制造的上市公司是最多的。

另一個亮點是，從北證指數的表現蔥歷史數據看還是很不錯的。如果看北證50的回溯數據，表現其實相對其他寬基指數還有一定超額收益。比如從回溯數據看，北證略微跑贏了滬深300。自北證指數基日（2022年4月29日）起，與滬深300有一定的相關性，但業(yè)績稍優(yōu)于滬深300，有一定的超額利潤。

北證50與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的營收、凈利潤增速對比顯示，今年三季度，北證50成分股的營業(yè)收入增速47.5%，凈利潤增速29.9%，高于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。

創(chuàng)新屬性很強

對于北交所，政策的助推力非常強。北交所意在錯位發(fā)展，打造隱形冠軍、專精特新特色。

從創(chuàng)新研發(fā)投入角度來看，指數成分股的50家公司，研發(fā)投入數據不斷增高。創(chuàng)新型企業(yè)屬性很強。根據研究機構的數據，2022年前三季度，北證50樣本股研發(fā)支出同比增長45.4%，研發(fā)強度4.7%，積累發(fā)明專利近千項。

同時，這些公司的營收、凈利潤分別同比增長47.5%、29.9%。ROE-TTM達到15.1%，顯著高于市場平均水平，甚至某種程度而言，比同為成長風格的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板有優(yōu)勢。前十大成分股權重占比53.45%，其前一致預測凈利潤增速較高，顯示出市場對這些高權重公司基本面良好的預期。

從北交所發(fā)展新興創(chuàng)新型企業(yè)的節(jié)奏看，未來還有相當多的優(yōu)質企業(yè)有望進入指數。

根據公開信息，2023年，預計北交所會有更多高端裝備制造、TMT行業(yè)的優(yōu)質企業(yè)上市，指數的行業(yè)比重會進一步變化。

在121家正在排隊企業(yè)中，有47家為國家級專精特新小巨人企業(yè)。從行業(yè)分布上來看，這些小巨人企業(yè)主要集中于工業(yè)設備制造、信息技術等行業(yè)，前五大行業(yè)聚集了39家企業(yè)，集中度高。所以預計這些排隊企業(yè)完成上市后，還將帶動行業(yè)分布向高端裝備制造遷移。

長期流動性

北交所上市公司，坊間比較關注的是其長期的流動性問題。由于開戶門檻比較高，過去一直流動性不足。由于這次政策有意的推動，北證50目前在估值和流動性上邊際提升的預期，變得比較強烈。

一直以來，北交所投資門檻較高，把散戶投資者擋在門外。開戶門檻需滿足“20個交易日+50萬元+2年證券投資經驗”的要求。北證50指數基金的推出，直接降低了投資門檻，為市場引入了更多增量資金和多樣化投資者，對于北交所的市場活躍度也是一種提振。

北證指數中包含3家總市值大于100億元的大公司，8家總市值20億到100億元的公司，39家市值20億元以下的公司。所以實際上北證50指數以小市值成長股為主。和其他主流指數相比，北證50的估值是科創(chuàng)50、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指中最低的。當然這一部分也是因為流動性的影響。

不過，北證50成分指數的發(fā)布，帶來基金的募集、活水的流入，使得北交所受關注度大幅回升，流動性有望提升，相關公司估值也有望向上修復。

從歷史數據看，指數成分股的流動性總體優(yōu)于北證A股平均水平。對比北交所和新三板以及精選層時期的換手率可以發(fā)現，開市一周年，北交所的流動性已經有大幅度改善。新三板時代年化換手率僅為20%～50%，精選層時期市場換手率在100%～150%水平。而北證50成分股日均流通市值大幅超越北證A股日均流通市值。

總體來說，市場預計隨著新資金的流入，北證50成分股的流動性、估值都有可能進一步提升。

另外，從估值來看，當前北證50指數市盈率處于較低分位數，估值偏低。根據Wind數據，目前北證50成分指數PE分位數為17.27%（截至11月24日），估值處于低位，與科創(chuàng)板50、中證1000以及創(chuàng)業(yè)板指相比，估值長期處于較低水平。