賈曉霞，王 妍

(上海理工大學 管理學院，上海 200093)

從文化角度研究公司的發(fā)展問題已逐漸成為新的學術(shù)熱點[1]。文化作為人類社會的精神產(chǎn)物，塑造了人們的價值觀和世界觀，影響著人們的心理活動和思維方式，引領人們在復雜的經(jīng)濟活動中做出決策。目前，學界對文化的界定包括國家文化、距離、宗教和社會資本4個維度，文化對公司財務影響的討論著重在盈余管理、現(xiàn)金持有、投資行為、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和風險承擔水平等方面[2]，對民俗文化的研究局限于吉利數(shù)字在資本市場的聚類現(xiàn)象[3-6]，文化對會計信息質(zhì)量的研究也以宗教傳統(tǒng)和社會關(guān)系為主[7-10]。不同于宗族文化，本命年作為一種民俗信仰，是人類族群認知的內(nèi)心烙印。民間流傳“太歲當頭坐，無喜必有禍”，便是本命年較強傳承性和強大社會感染力的表現(xiàn)。那么，作為企業(yè)經(jīng)濟活動和財務報告的監(jiān)督者，CFO在本命年是否也會有“無喜必有禍”的風險感知，繼而謹慎確認不確定的資產(chǎn)，積極確認不確定的負債呢？考慮到會計穩(wěn)健性正是通過約束會計人員對資產(chǎn)和負債的確認，實現(xiàn)對謹慎性原則的充分體現(xiàn)[11]，因而探討CFO的這種本命年諸事不順的心理暗示的財務決策影響就具有極其重要的現(xiàn)實價值。進一步地，鑒于不同背景特征下的管理者對企業(yè)經(jīng)營活動會做出不同的決策[12]，本命年對會計穩(wěn)健性的影響是否也會因CFO背景特征的異質(zhì)性而有差異，而CFO處于不同性質(zhì)及不同經(jīng)營狀況的公司中是否也會產(chǎn)生不同的風險感知程度呢？對這些問題的回答，順應了中國文化背景下對會計穩(wěn)健性影響因素的系統(tǒng)性研究，揭開了民俗文化多維度視角的面紗，有助于投資決策過程中科學辯證地審視和運用會計信息。

選取2007—2018年A股上市公司數(shù)據(jù)，考察CFO經(jīng)歷本命年這一外生事件是否會影響到CFO的風險感知，進而影響企業(yè)會計的穩(wěn)健性。結(jié)果發(fā)現(xiàn)CFO經(jīng)歷本命年時顯著提高了企業(yè)的會計穩(wěn)健性，說明CFO在本命年會有一定的風險感知，表現(xiàn)得更為謹慎，并且CFO背景特征異質(zhì)性和企業(yè)特征異質(zhì)性會影響本命年與會計穩(wěn)健性的關(guān)系。經(jīng)穩(wěn)健性測試驗證，實證結(jié)果保持一致。

本文的貢獻在于：第一，以民俗文化的視角切入，豐富企業(yè)決策的多維度考察。現(xiàn)有文獻對文化的探討多以宗族傳統(tǒng)居多，而與有組織的宗族文化不同，民俗文化是自古流傳下來的風俗習慣，在特定的時間和區(qū)域產(chǎn)生并傳承下來，其社會控制力和約束力幾乎影響著每一個人。第二，挖掘管理者個人特征，揭示民俗文化對微觀經(jīng)濟活動的影響研究?，F(xiàn)有針對管理者個人特征與會計穩(wěn)健性關(guān)系的討論多局限于管理者自然特征和社會關(guān)系兩個方面，基于本命年蘊含根深蒂固的文化信息和管理者個人特征信息，本文的嘗試打開了民俗文化影響會計穩(wěn)健性這一反映微觀企業(yè)數(shù)據(jù)質(zhì)量信息的多維視角。第三，實證分析結(jié)果有助于CFO辯證認識和對待本命年這一扎根于中國鄉(xiāng)土中的生活文化，促使其科學全面地反映能支持投資者決策的會計信息。

1 文獻回顧與假設提出

1.1 相關(guān)文獻回顧

1.1.1 影響會計信息質(zhì)量的文化因素

企業(yè)中管理者的行為會受到文化因素的影響而產(chǎn)生不同的思維方式、行為決策從而對企業(yè)信息質(zhì)量產(chǎn)生不同影響?，F(xiàn)有文獻研究文化對會計信息質(zhì)量的影響主要涉及社會關(guān)系和宗教傳統(tǒng)兩個方面。從社會關(guān)系來看，上市公司實際控制人登上“胡潤百富榜”后，出于避免公眾關(guān)注帶來的政治成本，會理性低調(diào)行事，從而降低會計信息質(zhì)量[7]。進一步，企業(yè)高管之間若具有聯(lián)結(jié)關(guān)系，那么相互聯(lián)結(jié)的公司其會計信息質(zhì)量具有相似性，公司治理機制在這一關(guān)系中起到了調(diào)節(jié)作用[13]。胡志勇等通過研究人與人之間的信任關(guān)系與行業(yè)之間的信任關(guān)系，發(fā)現(xiàn)人際信任對盈余價值具有顯著的負相關(guān)作用，而行業(yè)信任與盈余價值顯著正相關(guān)[8]。從宗教傳統(tǒng)來看，會計信息質(zhì)量主要涉及財務重述、盈余管理、信息披露、信息環(huán)境等視角。Dyreng等通過研究美國公司總部所在地的信仰程度發(fā)現(xiàn)，企業(yè)宗教信仰程度越高，財務重述可能性越低[14]。Callen等利用跨國數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，盈余管理與宗教信仰和宗教程度均無關(guān)，而與Hofstede個人主義文化變量呈負相關(guān)，與不確定性規(guī)避呈正相關(guān)[15]。陳冬華等從公司違規(guī)、盈余管理、審計意見類型的視角進行研究，發(fā)現(xiàn)公司所在地宗族傳統(tǒng)越強，公司違規(guī)行為越少，盈余管理程度就越低，也更少地被出具非標審計意見[9]。同樣地，Du參照陳冬華等的衡量方式也發(fā)現(xiàn)宗教與盈余管理顯著負相關(guān)，分析師覆蓋率能夠減弱這一關(guān)系，驗證了宗教能夠減輕大股東的“掏空”行為[16]。畢茜等運用類似的衡量方式發(fā)現(xiàn)，宗教文化對企業(yè)環(huán)境信息披露水平具有促進作用，并且環(huán)境制度與宗教文化具有互補的效應[10]。同樣的，宗教文化能夠改善企業(yè)信息環(huán)境，提升內(nèi)部控制質(zhì)量[17]。

1.1.2 管理者個人特征與企業(yè)會計穩(wěn)健性

高階梯隊理論認為，由于內(nèi)部和外部信息復雜性，管理者基于自身的認知結(jié)構(gòu)和信息處理能力會對企業(yè)戰(zhàn)略做出不同的選擇。從現(xiàn)有研究可以發(fā)現(xiàn)，管理者個人特征及其產(chǎn)生的風險偏好無疑會對企業(yè)會計穩(wěn)健性的決策產(chǎn)生重要影響?，F(xiàn)有文獻研究管理者個人特征與會計穩(wěn)健性的影響主要涉及兩個視角，從管理者自然特征視角來看，管理者團隊特征的平均水平和異質(zhì)性以及財務總監(jiān)的個人特征均對會計穩(wěn)健性產(chǎn)生一定的影響[18]。通過研究會計穩(wěn)健性對投資效率的影響發(fā)現(xiàn)，高管的年齡、任期、教育背景會對兩者關(guān)系產(chǎn)生顯著影響[19]。其次，管理者的過度自信心理也會顯著降低企業(yè)的會計穩(wěn)健性水平[20]。Muttakin等認為，較長的CFO任期以及CFO為董事會成員會顯著提高企業(yè)的會計穩(wěn)健性水平，但當CFO任董事會成員時間較長時結(jié)果卻與之前不同，這種現(xiàn)象可能與采用了激進的會計政策有關(guān)[21]。從社會關(guān)系的視角來看，梁上坤等通過研究獨立董事的網(wǎng)絡中心度發(fā)現(xiàn)，獨立董事的網(wǎng)絡中心度越高，公司的會計穩(wěn)健性水平越低，并且這種關(guān)系在不同地區(qū)環(huán)境和公司環(huán)境下存在一定差異[22]。Yin等在研究CEO與董事會關(guān)系中發(fā)現(xiàn)，CEO與董事會的聯(lián)系越緊密，企業(yè)會計穩(wěn)健性水平越低，意味著董事會的監(jiān)督功能越弱，并且內(nèi)部控制制度質(zhì)量在這一關(guān)系與會計穩(wěn)健性之間起到了中介作用[23]。

綜觀上述文獻，影響會計信息質(zhì)量的文化因素大多局限于宗教傳統(tǒng)和社會關(guān)系，而本命年作為一種民間信仰，起源于人們的潛意識認知，反映了人們內(nèi)心深層次的一種普世價值和信仰，這明顯有別于一定程度上受外界形式驅(qū)動的宗教傳統(tǒng)和社會關(guān)系。鑒于會計穩(wěn)健性在處理收益和損失的非對稱性方面具有更強的直觀性，故其可以較好地完成會計信息質(zhì)量的測度。更進一步地，現(xiàn)有關(guān)于管理者個人特征對會計穩(wěn)健性的影響研究集中于自然特質(zhì)和社會關(guān)系兩個方面，忽略了外生的非正式制度對管理者個人特征的影響，中國獨特的民俗文化背景以及獨有的“本命年”這一民間習俗，為研究CFO經(jīng)歷本命年對會計穩(wěn)健性的影響提供了豐富的文化背景環(huán)境。

1.2 理論分析與假設提出

管理者在進行決策時，除了運用理性和直覺，有時還會利用超自然信念[24]。超自然信仰是基于外在文化和內(nèi)在經(jīng)驗共同影響企業(yè)家的因素，是對不確定性的一種決策輔助機制[25]。本命年的習俗來源于人類族群的生活需要，是基于對天、地、神崇拜的一種民間信仰，它規(guī)范著人們、由人們傳承并深刻影響著人們的心理活動和行為決策。但本命年會帶來厄運，是沒有科學依據(jù)的[26]。首先，認知心理學中自上而下的加工模式認為，過去事物的經(jīng)驗、知識、文化背景、動機等會通過大腦影響人們對事物的認識，即人們的行為在各種心理過程的影響下，會產(chǎn)生不同的結(jié)果。從人們的心理角度來看，本命年是“災禍年”的說法可能會放大CFO審核公司財務報表和選擇會計政策時，對風險的評估，進而選擇謹慎的會計政策。其次，在本命年人人要系紅腰帶、穿紅襪子的環(huán)境中，CFO心理、情緒和行動可能也會隨著本命年的氛圍而趨向于謹慎，這種情緒會影響行為決策的偏差而選擇保守的經(jīng)濟活動和會計政策。最后，在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅猛的當今，商家和媒體對本命年要“掛紅”的渲染和炒作，強化了人們本命年不“掛紅”就會不順的心理。企業(yè)存在不確定性是會計穩(wěn)健性產(chǎn)生的前提[27]，其作用是謹慎地將不確定性因素化為確定的、可計量的會計要素[11]。在會計政策選擇的過程中，管理者可能從自身利益出發(fā)選擇有利于自己的會計政策，從而影響會計穩(wěn)健性[18]，并且決策的不確定性越高，管理者在做決策時越有可能采用超自然信念的做法[24]。因此，我們認為作為財務決策者的CFO，在經(jīng)歷本命年時，面對公司財務問題的選擇，會采取更加保守和謹慎的措施，使所在公司的會計穩(wěn)健性水平更好，因而有如下假設。

假設：同等條件下，CFO經(jīng)歷本命年時，所在公司財務報告的穩(wěn)健性更強。

2 研究設計

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

選取2007—2018年滬深所有A股上市公司為初始樣本。之所以選擇2007年作為起始年，是由于2007年會計準則進行了重大改革，財政部的《企業(yè)會計準則》正式開始實行，上市公司開始普遍披露相關(guān)數(shù)據(jù)。為避免極端值的影響，對數(shù)據(jù)進行了以下處理：剔除金融業(yè)企業(yè)的樣本；剔除進行特別處理(ST、PT)的公司樣本；剔除當年上市的公司；對所有連續(xù)變量在上下1%進行縮尾處理。另外，考慮到不同CFO在經(jīng)歷本命年時，對財務信息的反應不僅與其本身的特征有關(guān)，還與所處企業(yè)的相關(guān)特征有關(guān)，故剔除了某家公司CFO在所研究樣本區(qū)間內(nèi)不經(jīng)歷本命年的數(shù)據(jù)，以利于實證結(jié)果更加準確。最終得到11 401個總樣本觀測值。CFO個人信息數(shù)據(jù)和相關(guān)財務數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫。

2.2 變量描述

2.2.1 會計穩(wěn)健性

借鑒Khan和Watts提出的C_Score方法衡量會計穩(wěn)健性[28]，即在Basu模型基礎上，將C_Score代入，分年度計算出每家公司每一年的會計穩(wěn)健性水平。因這一方法在學界使用廣泛，因此本文會計穩(wěn)健性也采用此方法衡量。

2.2.2 CFO本命年

傳統(tǒng)習俗中，認為本命年為農(nóng)歷的大年初一(春節(jié))開始到該年臘月的最后一天(除夕)結(jié)束，人出生那一年屬相與之后某年的屬相相同，即為本命年。本文采用CFO公歷出生年份加12的倍數(shù)所得年份為CFO本命年，即認為CFO在36、48、60、72歲時經(jīng)歷本命年。若該年為CFO本命年，Ani_y賦值為1，否則為0。

2.2.3 控制變量

借鑒現(xiàn)有對上市公司會計穩(wěn)健性的研究[22，29]，選擇以下變量為控制變量。資產(chǎn)收益率(Roa)：公司凈利潤與年末總資產(chǎn)的比值；第一大股東持股比例(Lh)：年末第一大股東所持股數(shù)占總股數(shù)的比例；托賓Q值(TobinQ)：股權(quán)市值和凈債務市值之和與年末總資產(chǎn)的比值；公司成長性(Growth)：公司營業(yè)收入增長率；審計質(zhì)量(Big4)：若公司審計師事務所為四大則為1，否則為0。同時，還引入年度(Year)、行業(yè)(Ind)和地區(qū)(City)的虛擬變量，以控制年度、行業(yè)和地區(qū)固定效應，其中行業(yè)虛擬變量采用證監(jiān)會2012年分類標準。

2.3 模型設定

為驗證本文假設的合理性，根據(jù)已有文獻，建立了以下基本回歸模型，并控制了年度、行業(yè)和地區(qū)效應。若α1的系數(shù)顯著為正，則說明CFO經(jīng)歷本命年提高了所在企業(yè)的會計穩(wěn)健性水平。

C_Scorei,t=α0+α1Ani_yi,t+α2Roai,t+

α3Lhi,t+α4TobinQi,t+α5Growthi,t+

α6Big4i,t+εi,t

(1)

3 實證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計

表1列示了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。CFO“本命年”(Ani_y)代理變量均值為0.132，說明總觀測值中有13.2%的CFO樣本在研究區(qū)間內(nèi)經(jīng)歷了本命年。會計穩(wěn)健性(C_Score)均值為0.018，最大值為0.380，最小值為-0.392，與現(xiàn)有大多數(shù)文獻結(jié)果基本一致。同時，平均資產(chǎn)收益率為4.3%，第一大股東持股比率平均為34.94%，最大值為73.97%，說明上市公司股權(quán)度較為集中。TobinQ值平均為1.996，最大值為7.184，差別較大，表現(xiàn)出大部分上市公司通過股權(quán)融資獲得資金比較困難。平均營業(yè)收入增長率為18.5%，樣本公司中由四大所審計的比率為6.5%，說明中國上市公司審計質(zhì)量有待提高。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計

3.2 基本回歸結(jié)果

表2報告了本文主假設的基本回歸結(jié)果。列(1)和列(2)分別報告了不加控制變量和加入控制變量的結(jié)果，且估計系數(shù)均為0.003，并在5%的水平上顯著，說明CFO在其本命年具有一定的風險感知能力，從而更謹慎地應對會計信息質(zhì)量，表現(xiàn)為促進會計穩(wěn)健性水平。此外，資產(chǎn)收益率(Roa)和第一大股東持股比例(Lh)系數(shù)均為負，且在1%水平上顯著，與梁上坤等以及Shen等一致[22，30]。審計質(zhì)量(Big4)系數(shù)在1%水平上顯著為負，與甄紅線等一致[29]。

表2 基本回歸結(jié)果

3.3 基于個人特征的回歸結(jié)果

CFO在經(jīng)歷本命年時，風險感知程度可能因不同CFO的背景特征而產(chǎn)生差異，從而對所在公司的會計穩(wěn)健性產(chǎn)生不同影響。為研究這種差異，分別從CFO性別、年齡、任期、學歷4個方面展開研究。其中，學歷變量的定義為：5為博士研究生，4為碩士研究生，3為本科，2為大專，1為中專及中專以下。年齡、任期、學歷變量通過中位數(shù)進行分組，中位數(shù)以上為1，反之則為0。

1)性別。現(xiàn)有文獻發(fā)現(xiàn)，男性與女性對待風險的認知存在差異。與男性CFO相比，女性CFO更傾向于規(guī)避風險，表現(xiàn)為女性CFO在財務報告政策的選擇上更保守和謹慎[31]。同樣的，女性CFO能顯著提升財務報告質(zhì)量，對財務報告具有正向影響，在財務報告過程中也更謹慎和保守[32]。因此，我們認為女性CFO在本命年會更加保守，會計穩(wěn)健性水平會更高。然而，表3的結(jié)果顯示，相較于女性，男性CFO在本命年表現(xiàn)得更謹慎，Ani_y的系數(shù)為0.003，并且在5%的水平上顯著，得出這一結(jié)果的原因我們認為有兩點：一是樣本中性別差異較大，男性CFO占總樣本超過70%；二是，本命年不同于公司治理中出現(xiàn)的經(jīng)濟風險，而是歷代流傳的民間信仰，這種信仰烙印深深刻在了每個人的心中，本命年多災多難的暗示更具有不可規(guī)避性和不確定性，在本命年習俗的熏陶和影響下，男性CFO可能并不會視經(jīng)歷本命年為一種挑戰(zhàn)，反而更多可能認為是不順的一年，進而也表現(xiàn)出謹慎的財務決策行為。

2)年齡和任期。CFO是公司財務的主要負責人，能充分掌握公司的經(jīng)營現(xiàn)狀和財務，能為資本市場提供有效的高質(zhì)量信息[33]。隨著CFO年齡和任期的增長，自身經(jīng)驗和閱歷也在逐漸積累，管理者對于公司業(yè)務以及行業(yè)現(xiàn)狀有更深的了解，在會計政策的選擇上會更加準確。年齡大、任期長的CFO有更強的專業(yè)知識和更豐富的閱歷，對于風險活動的認知也更加深刻，能夠更準確地識別出風險大的經(jīng)濟活動，從而在決策選擇和戰(zhàn)略規(guī)劃上更加理性和客觀。在面對本命年“破財消災”這一說法時，閱歷豐富的CFO可能更愿意運用自己的專業(yè)知識和經(jīng)驗積累來面對公司的財務風險。另外，張兆國等證實了財務總監(jiān)年齡和任期對會計穩(wěn)健性水平均為正[18]。Muttakin等也發(fā)現(xiàn)，CFO任期越長，會計穩(wěn)健性越高，財務報告質(zhì)量越好[21]。因此我們認為年齡大、任期長的CFO風險承擔能力相對來說較高，相反地，在經(jīng)歷本命年時，年齡小和任期短的CFO在會計穩(wěn)健性水平上會表現(xiàn)得更高。表3的列(4)和列(6)報告了相關(guān)結(jié)果，年齡較小的CFO，Ani_y前系數(shù)為0.009且在1%水平上顯著，任期較短的CFO，Ani_y系數(shù)為0.004且在5%的水平上顯著，驗證了本文之前的猜想。

3)學歷。教育背景一定程度上可以反映一個人的認知能力和思維能力。管理人員受教育水平越高，創(chuàng)新能力也就越強，對新知識、新事物的應對能力也就越強，高學歷的CFO面對更困難更復雜的管理活動能夠及時做出準確的決策。學歷越高的管理者，在決策的選擇上也更理性，面對本命年時，相較于學歷較低的CFO，某些風險可以通過更豐富的專業(yè)知識和更強的認知能力來規(guī)避或應對。相關(guān)研究也表明CFO學歷越高，管理防御動機越弱，與資產(chǎn)減值計提比例正相關(guān)[34]。因此，我們認為低學歷CFO相對于高學歷CFO在經(jīng)歷本命年時，可能會表現(xiàn)出更高的會計穩(wěn)健性水平。表3的列(8)證實了上述猜想，Ani_y系數(shù)為0.006且在1%水平上顯著，說明高學歷CFO在本命年風險承擔水平更強。

表3 基于個人特征回歸結(jié)果

3.4 基于公司特征的回歸結(jié)果

CFO經(jīng)歷本命年的風險感知程度，同樣也可能與不同公司特征有關(guān)，因此我們從產(chǎn)權(quán)差異和融資約束水平對這種差異進行研究。

1)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。首先，會計穩(wěn)健性產(chǎn)生的主要原因之一為債務需求。國有企業(yè)不僅承擔著資產(chǎn)保值、增值的任務，同時承擔著一定的社會責任，對于和政府有緊密聯(lián)系的國企，一旦虧損，政府可以為其提供資金支持，相當于為國企提供了一種擔保，具有政治關(guān)聯(lián)更有利于企業(yè)獲得債務融資[35]。而對于非國有企業(yè)而言，沒有政府的擔保，其債務融資約束較大，而良好的會計穩(wěn)健性水平可以降低債權(quán)人信息獲取成本，傳遞較低的投資風險信息，從而降低債務融資成本[29]。其次，在本命年有“太歲當頭坐”的說法，而“太歲”來源于道教，但國有企業(yè)的管理者往往具有政治身份，且大多數(shù)為黨員，而黨員不能信仰宗教，但非國有企業(yè)沒有這一約束，傳統(tǒng)宗教的風險規(guī)避效應對非國有企業(yè)影響更大[36]。綜上，我們認為CFO本命年對會計穩(wěn)健性的影響在非國有企業(yè)中更顯著。表4列(2)報告了這一結(jié)果，Ani_y的估計系數(shù)為0.005，且在1%水平上顯著，驗證了我們的猜想。

2)融資約束。根據(jù)委托代理理論，管理者與債權(quán)人之前存在委托代理成本，管理者比債權(quán)人擁有更多關(guān)于企業(yè)的信息，由于信息不對稱的存在，會影響債權(quán)人有效監(jiān)督管理者，而穩(wěn)健性有利于降低管理者和債權(quán)人之間的契約成本[27]。融資約束的緩解主要依靠外部獲得資金支持，穩(wěn)健性的提高有助于緩解企業(yè)融資約束[37]，能夠獲得金額更大，期限更長，利率更低的銀行貸款[38]。因此，我們認為在融資約束更高的公司，本命年對會計穩(wěn)健性水平的影響更顯著。采用SA指數(shù)和KZ指數(shù)分別衡量公司的融資約束水平，表4的列(3)和列(5)報告了這一結(jié)果，在兩種方法下Ani_y的估計系數(shù)均顯著為正，支持了上述猜想。

表4 產(chǎn)權(quán)差異回歸結(jié)果

3.5 穩(wěn)健性檢驗

1)敏感性測試。為了驗證CFO不在其本命年是否對公司會計穩(wěn)健性水平有影響，將CFO經(jīng)歷本命年人為向前和向后推一年。表5列(2)報告了本命年向前推一年的結(jié)果，即CFO在其本命年，對下一年會計穩(wěn)健性具有顯著的正向作用，我們認為可能的原因是CFO對本命年的風險感知具有一定的持續(xù)性，表現(xiàn)為即使度過了所謂的本命年，卻仍然保持著對風險的感知警惕性，進而顯著提升了下一年的會計穩(wěn)健性水平，且這種警惕性可能持續(xù)1年，因為列(1)的結(jié)果顯示，CFO本命年并不對后年的會計穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。列(3)報告了本命年向后推一年的結(jié)果，結(jié)果顯示，CFO本命年同樣對上一年的會計穩(wěn)健性產(chǎn)生顯著的正向影響，我們認為可能的原因有兩個：第一，CFO對其本命年的到來具有提前感知風險的意識，在本命年的前一年便在會計政策的選擇上表現(xiàn)得謹慎且保守，因此會對前一年的會計穩(wěn)健性產(chǎn)生正向影響，且這種風險的提前感知僅會提前一年，因為列(4)的結(jié)果顯示，CFO本命年并不對前年的會計穩(wěn)健性產(chǎn)生影響；第二，上市公司公布年報的時間為第二年的1月到4月底，且在一進入春節(jié)時，人們普遍認為自己本命年的到來，這時開始具有危機意識，作為公司財報的主要負責人，CFO更加注重識別財報中存在的風險，謹慎應對財報的公布，從而對上一年的會計穩(wěn)健性產(chǎn)生正向影響。

表5 敏感性測試結(jié)果

2)雙重差分模型。為緩解可能存在的內(nèi)生性問題，基于CFO變更進行雙重差分檢驗。參考何瑛等的方法[39]，以CFO變更作為時點，CFO由非本命年變?yōu)楸久曜鳛樘幚斫M，設置Treat=1，CFO在變更前后均為非本命年設置為控制組，Treat=0。選取CFO變更為本命年以及此年的前兩年為樣本觀測數(shù)據(jù)，變更為本命年CFO的年份設置Post=1，前兩年設置Post=0，由于上市公司高管的任期為3年，則CFO連續(xù)變更間隔不少于3年，否則只保留首次變更的樣本。采用固定效應模型，并控制了行業(yè)的虛擬變量。表6報告了雙重差分的結(jié)果，列(1)的結(jié)果顯示Post×Treat 的系數(shù)為0.01且在5%水平上顯著。因此，基于CFO變更的雙重差分結(jié)果仍然驗證了CFO在本命年能夠提高公司會計穩(wěn)健性這一假設。

表6 基于CFO變更的雙重差分

4 結(jié)論與啟示

從“本命年”視角考察CFO經(jīng)歷本命年對公司會計穩(wěn)健性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，CFO經(jīng)歷本命年時會有一定的風險感知，表現(xiàn)得更為謹慎，公司會計穩(wěn)健性水平顯著提高，CFO為男性、年齡較小、任期短、學歷低時強化了這一謹慎行為。進一步地，公司獨有特征同樣會影響CFO在財務決策上的選擇，對此我們發(fā)現(xiàn)公司為非國有企業(yè)、融資約束低時這一影響更為突出。

本命年的“紅色崇拜”源于祖先對紅色的信仰，具有民俗文化的沉積，也是人類在歷代發(fā)展中的精神依托。在商業(yè)迅猛發(fā)展的今天，商家利用“紅色崇拜”大肆渲染本命年的氣氛，暗示人們本命年要穿紅衣、紅褲來趨吉避兇的心理，其影響似乎更具有深刻性和周期性。本文的研究揭開了本命年的神秘面紗，企業(yè)管理者的行為顯然無法脫離民俗文化的烙印，而只有考慮了管理者背景特征和企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等現(xiàn)實影響的決策，才是支持價值投資的有效路徑。