□文/胡爭(zhēng)光 余 浩

（陜西科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 陜西·西安）

［提要］科技是第一生產(chǎn)力，金融在推動(dòng)科技進(jìn)步進(jìn)程中扮演重要角色。在“雙創(chuàng)”背景之下，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，打造科技與金融高度融合的新態(tài)勢(shì)必將為科技企業(yè)塑造新優(yōu)勢(shì)賦能。本文通過(guò)梳理大量文獻(xiàn)，回顧近年來(lái)科技金融領(lǐng)域發(fā)展情況，從科技金融的理論與實(shí)踐兩個(gè)方面來(lái)總結(jié)當(dāng)前已經(jīng)取得的研究與應(yīng)用成果，并對(duì)目前科技金融領(lǐng)域現(xiàn)狀做出總結(jié)，對(duì)未來(lái)進(jìn)行展望。

科技金融作為本土化的創(chuàng)新產(chǎn)物在經(jīng)歷了萌芽誕生期、多元探索期和快速發(fā)展期，從默默無(wú)聞到聲名鵲起、從“單槍匹馬”到“并駕齊驅(qū)”，科技金融一躍式地從邊緣地帶來(lái)到舞臺(tái)中央。現(xiàn)正值科技金融深度融合時(shí)期，科技創(chuàng)新與制度創(chuàng)新雙管齊下。在此背景下，科技金融對(duì)我國(guó)堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展起著舉足輕重的作用?？萍冀鹑谠谡Q生之初便天然具備強(qiáng)烈的實(shí)踐色彩，這使其有別于其他研究領(lǐng)域先有理論作為指導(dǎo)后有實(shí)踐進(jìn)行試點(diǎn)的特點(diǎn)。正因如此，隨著科技金融融合程度的不斷加深、融合方式趨于多樣以及融合范圍不斷拓展，尚未形成完整理論體系的科技金融顯得捉襟見(jiàn)肘。實(shí)踐與理論的嚴(yán)重脫節(jié)必然會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)操作過(guò)程中的盲動(dòng)和混亂，國(guó)內(nèi)學(xué)者逐漸認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)。在中國(guó)知網(wǎng)進(jìn)行主題檢索，以“科技金融”為主題的中文文獻(xiàn)從1983年僅1篇到2021年9月30日已增加到了6，187篇。

近些年來(lái)，科技金融作為我國(guó)具有國(guó)情色彩的新興戰(zhàn)略工具，國(guó)內(nèi)學(xué)者開(kāi)始嘗試構(gòu)建科技金融的理論體系，探討科技金融的內(nèi)涵、體系、功能等內(nèi)容。學(xué)術(shù)界各抒己見(jiàn)，但莫衷一是?；诋?dāng)前已有且具有一定代表性的研究成果，本文從科技金融理論的起源為切入點(diǎn)，系統(tǒng)梳理科技金融理論研究的進(jìn)展，并對(duì)我國(guó)當(dāng)前科技金融的實(shí)踐情況進(jìn)行評(píng)析。

一、科技金融起源

在熊彼特的早期著作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書(shū)中提到了關(guān)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)新理論，可視為現(xiàn)代科技金融理論研究的雛形。他提出“技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量”的觀點(diǎn)，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在的關(guān)系進(jìn)行了詮釋。對(duì)于生產(chǎn)關(guān)系的闡釋?zhuān)R克思在《〈政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判〉序言》中做出了相應(yīng)的回答：它是在人類(lèi)社會(huì)中所產(chǎn)生的一種不為人的意志所轉(zhuǎn)移且具有一定的物質(zhì)基礎(chǔ)的社會(huì)關(guān)系。佩蕾絲在熊彼特和馬克思的理論基礎(chǔ)上闡述了在人類(lèi)社會(huì)歷史中發(fā)生的五次技術(shù)革命分別對(duì)應(yīng)著不同的技術(shù)——經(jīng)濟(jì)范式，人類(lèi)社會(huì)每一次的技術(shù)革新都將產(chǎn)生新的技術(shù)-經(jīng)濟(jì)范式來(lái)代替舊的技術(shù)-經(jīng)濟(jì)范式，其中金融制度對(duì)技術(shù)革新起到了關(guān)鍵作用，在每一次的重大技術(shù)革新之前都有雄厚的金融資本作鋪墊。Pender認(rèn)為金融的創(chuàng)新投入促進(jìn)了科技創(chuàng)新的產(chǎn)出。King等學(xué)者通過(guò)構(gòu)建內(nèi)生增長(zhǎng)模型，發(fā)現(xiàn)金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)學(xué)者早期關(guān)于探究科技創(chuàng)新與金融資本之間互動(dòng)關(guān)系的研究也不在少數(shù)。肖仁橋等利用Tobit回歸模型重點(diǎn)研究了影響中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的因素，結(jié)果證明金融環(huán)境對(duì)于創(chuàng)新效率的確存在顯著影響。鄧楠認(rèn)為完善的融資機(jī)制對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。劉英通過(guò)建立理論模型發(fā)現(xiàn)相比較一般傳統(tǒng)投融資，風(fēng)險(xiǎn)投資更加脫穎而出并且對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的提升有正向作用。在我國(guó)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的背景之下，國(guó)內(nèi)外越來(lái)越多有關(guān)科技與金融耦合關(guān)系的研究逐漸在我國(guó)催生出了科技金融這一獨(dú)立領(lǐng)域。

二、科技金融理論研究

（一）科技金融定義?？萍冀鹑谧鳛閲?guó)內(nèi)新興的獨(dú)立領(lǐng)域，國(guó)外學(xué)術(shù)界還沒(méi)有形成對(duì)該領(lǐng)域的專(zhuān)門(mén)認(rèn)識(shí)，更談不上對(duì)科技金融下定義。就目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)對(duì)科技金融的界定主要圍繞在科技金融的特征、范圍、功能等方面，但眾口不一，其定義也尚未形成共識(shí)。趙昌文在《科技金融》中對(duì)科技金融的定義是目前比較權(quán)威的解釋?zhuān)嚎萍冀鹑谑且环N系統(tǒng)性的安排，主要是通過(guò)金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)來(lái)促進(jìn)科技開(kāi)發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。房漢廷將趙昌文的研究成果歸結(jié)為“工具論”，他認(rèn)為“工具論”不能很好地解釋技術(shù)-金融-經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期變化的規(guī)律，于是基于佩蕾絲的范式論，將科技金融用三種范式的子系統(tǒng)來(lái)概括之：技術(shù)-經(jīng)濟(jì)范式、金融-經(jīng)濟(jì)范式和企業(yè)家-經(jīng)濟(jì)范式結(jié)合而成的一種新經(jīng)濟(jì)范式。后來(lái)有越來(lái)越多的學(xué)者嘗試對(duì)科技金融下定義，但大體上都可以歸結(jié)為“工具論”和“范式論”這兩類(lèi)。李華軍在趙昌平和房漢廷的研究基礎(chǔ)之上，與其他學(xué)者不同的是，他將趙昌平的“工具論”看作是科技金融的自然屬性，將房漢廷的“范式論”看作是科技金融的社會(huì)屬性，兩種屬性是辯證統(tǒng)一的，并且他認(rèn)為科技金融的本質(zhì)應(yīng)該從微觀層面的“資本工具”屬性、中觀層面的“創(chuàng)新政策”屬性和宏觀層面的“新經(jīng)濟(jì)范式”屬性進(jìn)一步考察。張明喜通過(guò)總結(jié)前人研究成果，概括出科技金融具備的四個(gè)特性：綜合性、內(nèi)生性、動(dòng)態(tài)性和創(chuàng)新性。

根據(jù)現(xiàn)有的研究成果并結(jié)合當(dāng)前實(shí)際來(lái)看，科技金融作為早期直接解決中小科技企業(yè)融資難等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的工具屬性依舊存在，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，科技與金融的深度融合也必然會(huì)逐漸形成一種新的經(jīng)濟(jì)范式。科技金融既可以理解為通過(guò)金融手段對(duì)科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行扶持，又可以理解為一種新興的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)模式。

（二）科技金融主體與渠道

1、科技金融主體?？萍冀鹑谥黧w顧名思義，即科技金融的參與者。隨著科技與金融融合的程度加深以及科技金融服務(wù)平臺(tái)的搭建，科技金融的參與者已經(jīng)不再局限于高新技術(shù)企業(yè)、銀行和政府，社會(huì)各部門(mén)乃至個(gè)人都有可能成為科技金融需求或供給的關(guān)鍵一方。在宏觀上，科技金融主體可以劃分為政府、銀行、資本市場(chǎng)和社會(huì)機(jī)制。微觀上按照交易對(duì)手方的性質(zhì)，科技金融主體又可以劃分為供給和需求兩方，其中需求方主要包括高新技術(shù)企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)、政府等；供給方主要包括科技金融機(jī)構(gòu)、政府和個(gè)人等。

2、科技金融渠道?？萍冀鹑谇酪簿褪侵缚萍冀鹑隗w系的資金來(lái)源或者是融資結(jié)構(gòu)，其主要有三個(gè)方面的渠道支持：政府扶持、股權(quán)融資和債權(quán)融資。在政府扶持上，政府可以通過(guò)實(shí)施間接或直接的稅收優(yōu)惠政策來(lái)增加科技企業(yè)的內(nèi)源資金，減少企業(yè)的融資成本；政府還可以使用直接采購(gòu)的方式來(lái)增加產(chǎn)品需求，進(jìn)而提升企業(yè)創(chuàng)新效益。在股權(quán)融資上，對(duì)于成長(zhǎng)良好、前景明朗的中大型公司，其可以改制在主板、創(chuàng)業(yè)板、海外資本市場(chǎng)上市融資，還可以吸引民間投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行投資；但對(duì)于處于初創(chuàng)期的公司來(lái)說(shuō)，在這一方面的融資較為困難，需要予以制度輔助。在債權(quán)融資上，不僅擁有專(zhuān)業(yè)性極強(qiáng)的科技銀行為科技企業(yè)提供科技貸款，而且還有商業(yè)銀行為科技企業(yè)提供的多種投貸聯(lián)動(dòng)融資模式。（圖1）

圖1 科技金融渠道圖

（三）科技金融作用。關(guān)于科技金融作用的研究主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新上?？萍冀鹑诘闹黧w活動(dòng)可以推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且經(jīng)濟(jì)發(fā)展與科技金融之間還存在著反向因果，即經(jīng)濟(jì)的發(fā)展反過(guò)來(lái)也會(huì)促進(jìn)科技金融的投入。但是不同程度下的科技金融投入所帶來(lái)的結(jié)果也不同，在科技金融投入適度時(shí)其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起正向促進(jìn)作用，過(guò)度時(shí)起負(fù)向作用。侯世英和宋良榮針對(duì)科技金融在企業(yè)不同創(chuàng)新流程的作用進(jìn)行深入研究發(fā)現(xiàn)，科技金融在企業(yè)研發(fā)初期和末期均存在明顯的促進(jìn)作用，但在企業(yè)研發(fā)產(chǎn)出時(shí)卻表現(xiàn)出了抑制作用。張玉喜和趙麗麗發(fā)現(xiàn)在短期內(nèi)科技金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新存在顯著的正向作用，但是在長(zhǎng)期作用并不顯著，他們認(rèn)為產(chǎn)生這個(gè)結(jié)果是因?yàn)槭苤朴诓煌貐^(qū)的環(huán)境和制度差異，使其不能與科技金融的投入形成良好呼應(yīng)。

總的來(lái)說(shuō)，科技金融對(duì)前景遼闊、代表著未來(lái)科技發(fā)展方向的科技產(chǎn)業(yè)提供資金支持，從底部解決了中小企業(yè)融資面臨的難題，極大程度上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展。

三、科技金融實(shí)踐探索

（一）科技金融的模式。科技金融模式是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)根據(jù)自身發(fā)展特點(diǎn)而建立起一套行之有效的科技與金融的融合模式。按照推進(jìn)科技金融融合的主體劃分，科技金融模式主要有四個(gè)類(lèi)型，分別是政府主導(dǎo)型、資本主導(dǎo)型、銀行主導(dǎo)型以及社會(huì)主導(dǎo)型。

政府主導(dǎo)型主要體現(xiàn)在以政府直接干預(yù)的方式來(lái)調(diào)控科技金融資源的配置。如，鄭州高新區(qū)出臺(tái)各項(xiàng)政策指引，大力鼓舞金融機(jī)構(gòu)支持科技企業(yè)，對(duì)有貢獻(xiàn)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行補(bǔ)貼發(fā)放、獎(jiǎng)勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)龋粡V東省政府在加大對(duì)科技企業(yè)扶持力度的同時(shí)，還與金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展深入合作，簽署一系列科技金融合作協(xié)議。我國(guó)多數(shù)地區(qū)的科技金融模式都是以政府為主導(dǎo)。

對(duì)于資本主導(dǎo)的科技金融模式，需要具有成熟的法律環(huán)境和發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，這一模式的典型案例就是美國(guó)。美國(guó)十分重視法律體系的建設(shè)，通過(guò)完善立法來(lái)奠定中小企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。再有美國(guó)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，其完善的多層次資本市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)加上大量的風(fēng)險(xiǎn)投資為企業(yè)獲取資金提供堅(jiān)實(shí)后盾。

銀行主導(dǎo)下的模式主要發(fā)生在銀行業(yè)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)，其中比較具有代表性的國(guó)家有日本和德國(guó)。日本在助力科技企業(yè)向銀行借款的過(guò)程中建立了信用擔(dān)保機(jī)制；德國(guó)建立兩家政策性銀行以支持科技企業(yè)。同時(shí)，日本和德國(guó)在借鑒美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身國(guó)情也紛紛建立起了風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，但其風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的主要力量仍然是以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)。

以社會(huì)為主導(dǎo)的科技金融模式較為少見(jiàn)，一般發(fā)生在經(jīng)濟(jì)體量較小的國(guó)家或地區(qū)。比如，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，主要是依靠社會(huì)民間融資。

無(wú)論是在哪種力量主導(dǎo)下的模式，科技金融模式的高效運(yùn)行離不開(kāi)明晰的市場(chǎng)導(dǎo)向——哪里有需求哪里就有供給，哪里資源配置效率高，資源就流向哪里；離不開(kāi)深入的溝通協(xié)作——參與主體密切交流以降低信息不對(duì)稱(chēng)；離不開(kāi)有效的監(jiān)管調(diào)控——建立監(jiān)管平臺(tái)、打造良好法治環(huán)境降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；離不開(kāi)健全的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)制——多種機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保服務(wù)的擔(dān)保機(jī)制。

（二）科技金融政策。由于研發(fā)活動(dòng)具有某種公共物品的非排他性，所以其產(chǎn)出對(duì)社會(huì)來(lái)說(shuō)具有正的外部效應(yīng)，這樣就可能會(huì)導(dǎo)致免費(fèi)搭車(chē)現(xiàn)象的發(fā)生，從而在一定程度上抑制研發(fā)活動(dòng)?？萍冀鹑谡呖梢杂行Щ膺@一矛盾，政府通過(guò)減少稅收、提供專(zhuān)項(xiàng)資金等政策來(lái)降低研發(fā)活動(dòng)的成本，提高研發(fā)的積極性，但政府投入也可能存在負(fù)面影響，如可能會(huì)造成其對(duì)企業(yè)部分投入產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。

為了驗(yàn)證科技金融政策的有效性，馬凌遠(yuǎn)分別從地區(qū)等級(jí)、地區(qū)政府效率和地區(qū)創(chuàng)新水平三個(gè)方面進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)地區(qū)等級(jí)與科技金融政策效果負(fù)相關(guān)，地方政府效率、地方創(chuàng)新水平與科技金融政策效果正相關(guān)。武志偉認(rèn)為高新企業(yè)孵化器數(shù)量是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，而并非科技金融政策的多少。黃新平從政策工具和企業(yè)生命周期兩個(gè)維度出發(fā)運(yùn)用內(nèi)容分析法進(jìn)行量化研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)供給型政策工具使用過(guò)多，而環(huán)境型和需求型政策工具使用較少；適用于全周期的政策較多，而針對(duì)于某一特定階段的政策少。實(shí)踐證明，科技金融政策可以促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，但是當(dāng)前很多政策都是以方案、辦法等非正式文件形式出現(xiàn)，暫未形成明確的法律框架。而且由于政策之間缺乏連貫性和系統(tǒng)性，很容易產(chǎn)生金融資源的重復(fù)投入、孤立投資等低效率行為，進(jìn)而導(dǎo)致政策效果的時(shí)滯性強(qiáng)且政策實(shí)施成本過(guò)高。

（三）科技金融效率。目前，科技金融效率研究主要圍繞在以下三個(gè)方面：科技金融評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建、地區(qū)科技金融效率測(cè)度和影響科技金融效率的因素。在指標(biāo)體系的構(gòu)建方面，梁偉真和梁世中從層次、系統(tǒng)和可操作的定性原則出發(fā)構(gòu)造了四個(gè)一級(jí)指標(biāo)，分別是科技金融結(jié)構(gòu)、科技金融市場(chǎng)的發(fā)展程度、科技金融效果和科技金融環(huán)境；徐玉蓮和趙文洋構(gòu)建了四個(gè)二級(jí)指標(biāo)，分別是科技金融資金總量、績(jī)效指數(shù)、結(jié)構(gòu)指數(shù)以及環(huán)境指數(shù)，并通過(guò)定量分析的方法賦予不同的指標(biāo)相應(yīng)的權(quán)重。在地區(qū)科技金融測(cè)度上，龐金波等人基于PP-SFA法對(duì)我國(guó)30個(gè)省市科技金融相關(guān)數(shù)據(jù)搜集處理并加以分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在我國(guó)西部和中部地區(qū)的效率均值整體上要低于東部地區(qū)；張鵬的研究結(jié)果也表明我國(guó)東部地區(qū)科技金融效率要優(yōu)于其他地區(qū)，但是在同一地區(qū)的不同城市，其轉(zhuǎn)化效率和研發(fā)效率不盡相同，存在高轉(zhuǎn)化低研發(fā)和高研發(fā)低轉(zhuǎn)化的情況。關(guān)于影響科技金融效率的因素分析，現(xiàn)有研究多是利用已經(jīng)實(shí)際測(cè)算得到的科技金融效率值對(duì)多個(gè)因素進(jìn)行回歸分析，如黃仁全等人利用VAR模型對(duì)科技金融投入產(chǎn)出效率進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)貸款對(duì)科技金融效率的影響最為顯著；許世琴和尹天寶利用空間面板模型，對(duì)多個(gè)影響因素進(jìn)行回歸分析得出，科研氛圍和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資金規(guī)模在1%的顯著水平上對(duì)科技金融效率值有正向影響。（表1）

表1 常見(jiàn)的科技金融效率影響因素一覽表

四、研究展望

就目前形勢(shì)來(lái)看，科技金融無(wú)論是在理論層面還是實(shí)踐層面上都取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展和突破?？萍冀鹑趶臒o(wú)到有、從輔助到輔佐的華麗轉(zhuǎn)身也表明我國(guó)對(duì)其發(fā)展的重視程度上升到了一個(gè)前所未有的新高度。在國(guó)內(nèi)學(xué)者的努力下，科技金融不斷拓展出新的內(nèi)涵和外延，科技金融體系也形成了一個(gè)大致輪廓；國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)紛紛開(kāi)始打造科技立身的新時(shí)代格局，其中重要的一步就是因地制宜建立科技金融發(fā)展模式。在模式的基礎(chǔ)之上，學(xué)者們又針對(duì)效率和政策問(wèn)題進(jìn)行了有效性分析，對(duì)我國(guó)科技金融模式的改進(jìn)提供意見(jiàn)指導(dǎo)和政策建議。

當(dāng)今世界正處于百年未有之大變局，世界經(jīng)濟(jì)重心開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)移，新的科技浪潮也在不斷催生出新的產(chǎn)業(yè)。要想在大變局之中掌握未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)就必須堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展?？萍冀鹑谧鳛椤半p創(chuàng)”背景之下應(yīng)運(yùn)而生的新領(lǐng)域，對(duì)我們來(lái)說(shuō)既是一種機(jī)遇又是一種挑戰(zhàn)?？萍冀鹑谧鳛楸就粱a(chǎn)物，我國(guó)擁有著先發(fā)制人的優(yōu)勢(shì)，但在開(kāi)拓前無(wú)古人的新疆界的同時(shí)也面臨著經(jīng)驗(yàn)少風(fēng)險(xiǎn)大的問(wèn)題，這意味著我國(guó)科技金融的建設(shè)過(guò)程必然需要進(jìn)行更多的摸索、試錯(cuò)才能穩(wěn)步向前邁進(jìn)。