周建洋

（華東政法大學，上海 201600）

一、引言

2015 年《中共中央國務院關于深化體制機制改革加快實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》發(fā)布，提出要進一步深化體制改革，加快推進實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，并明確提出2020 年進入創(chuàng)新型國家行列，2030 年躋身進入創(chuàng)新型國家前列，到2050 年把我國建設成為世界科技強國。企業(yè)需要增加對創(chuàng)新意識的提升，加大對新科技創(chuàng)新的投入，擴大對創(chuàng)新型人才的引進，釋放對創(chuàng)新活動的激情。

現(xiàn)有文獻把從企業(yè)創(chuàng)新投入到企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)出過程分為兩個階段。第一階段是探索階段，指企業(yè)在對外界新知識和新技術的探索中，通過對外投入或者是專利技術引進，促進本國企業(yè)技術的升級。第二階段是研發(fā)成果的轉化階段，該階段指通過把新技術應用到新產(chǎn)品中，新技術的應用將會增加新產(chǎn)品的技術含量和產(chǎn)品效果，從而對新產(chǎn)品銷售有促進、轉化作用。針對第二階段研發(fā)成果的轉化階段，以上市中醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)為基礎分析創(chuàng)新研發(fā)、創(chuàng)新技術的應用對于新產(chǎn)品的銷售收入影響。如吳偉偉等（2021）運用我國2009—2018 年創(chuàng)業(yè)板新型公司的數(shù)據(jù)，研究了政府的研發(fā)補貼和非研發(fā)補貼對創(chuàng)新型企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響。楊慧輝（2018）采用案例分析的方法研究不同企業(yè)的股權激勵計劃是否對企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出產(chǎn)生影響。崔靜波等（2021）采用2010—2015 年中關村自主創(chuàng)新企業(yè)數(shù)據(jù)，研究了研發(fā)投入對研發(fā)產(chǎn)出的影響效應。這些文獻分析了創(chuàng)新投入、政府政策對企業(yè)新產(chǎn)品創(chuàng)收的影響。并且采用了以專利申請數(shù)量衡量的企業(yè)技術投入作為自變量，以創(chuàng)新型產(chǎn)品的營業(yè)收入衡量企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出績效作為因變量。

文獻將創(chuàng)新投入分為了資金投入、人力投入和技術投入，分析創(chuàng)新投入對于創(chuàng)新型產(chǎn)品的營業(yè)收入影響；并且還區(qū)分不同的專利發(fā)明類型對企業(yè)營業(yè)收入的影響程度進行了回歸分析?，F(xiàn)以專利的申請數(shù)量衡量的企業(yè)創(chuàng)新技術投入量為切入點，量化研究中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新技術投入對企業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品的營業(yè)收入影響，并基于不同的專利技術含量，分為發(fā)明型專利、實用型專利和外觀設計型專利，分別進行量化研究，尋找哪種專利類型對于企業(yè)新產(chǎn)品創(chuàng)收影響最為顯著。同時引入管理層是否持股作為調(diào)節(jié)變量。因為股東與企業(yè)高級管理層代理人之間的管理層道德風險也是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要因素。在不同的動機下，是追求更長遠的業(yè)績目標還是追求短暫的業(yè)績回報，將會影響高級管理層對創(chuàng)新資金的投入量。以具有高研發(fā)投入的中國上市中醫(yī)藥企業(yè)作為研究對象，以期對我國中醫(yī)藥的發(fā)展起到推動作用。

二、理論分析框架和假設

（一）企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)創(chuàng)新績效

以往文獻在研究企業(yè)創(chuàng)新投入對創(chuàng)新績效的影響時，對企業(yè)創(chuàng)新投入分為三類，一是對研發(fā)人員的投入；二是對研發(fā)資金的投入；三是對研發(fā)技術的投入。對于中醫(yī)藥行業(yè)來說，創(chuàng)新技術或創(chuàng)新成果在新產(chǎn)品中的投入使用將會增加新醫(yī)藥產(chǎn)品的醫(yī)藥功能，并且有可能針對某種疾病的治療填補一項空白。所以預設新研發(fā)技術的應用或新研發(fā)產(chǎn)品的投入將會促進企業(yè)創(chuàng)新績效的產(chǎn)出。

假設1:企業(yè)創(chuàng)新投入的增加促進企業(yè)創(chuàng)新績效的產(chǎn)出。

發(fā)明專利是企業(yè)新技術成果的結晶，里面包含著高水準的技術水平，選取發(fā)明專利申請數(shù)量作為衡量企業(yè)創(chuàng)新投入的代理變量。同時把專利按照技術含量的高低分為發(fā)明專利、實用型專利、外觀設計專利。發(fā)明專利由于其技術含量較高，每一次發(fā)明專利的授權生產(chǎn)對于中醫(yī)藥行業(yè)來說都將會創(chuàng)造出巨大的績效收益，因為對于中醫(yī)藥企業(yè)，一種新的發(fā)明專利可能就是一種新醫(yī)藥產(chǎn)品的突破，對疾病的一種新療法。而實用型專利和外觀設計專利的技術含量相對較低，是在原有功效的基礎上進行的加工和完善，所以相較于發(fā)明專利創(chuàng)造的績效收益，實用型專利和外觀設計型專利能夠創(chuàng)造的績效收益會小于發(fā)明型專利創(chuàng)造的績效收益。

假設2:在三種專利發(fā)明中，發(fā)明專利比實用型專利和外觀設計型專利更能促進企業(yè)的績效產(chǎn)出。

（二）管理層持股、創(chuàng)新投入與創(chuàng)新績效產(chǎn)出

管理層持股對于企業(yè)創(chuàng)新績效的影響一直存在兩種觀點。第一種觀點認為公司管理層持股有助于企業(yè)創(chuàng)新績效的產(chǎn)出。主要基于利益趨同效應。通常來說，公司股東給予公司管理層一定股權是希望管理層具有主人翁意識，能為公司的長遠發(fā)展做出規(guī)劃，同時也能降低股東與管理層之間的代理成本。如John Core（1999）認為對公司管理層進行股權激勵有利于企業(yè)創(chuàng)新績效的產(chǎn)出。徐悅（2018）等人也認為管理層持股有利于促進企業(yè)創(chuàng)新投入的增加，做出促進企業(yè)技術創(chuàng)新的長遠決策。陳金勇（2015）考察了管理層持股結構對于企業(yè)創(chuàng)新績效的產(chǎn)出時發(fā)現(xiàn)，高級管理層的持股情況將會顯著促進企業(yè)創(chuàng)新投入，進而促進企業(yè)創(chuàng)新績效的產(chǎn)出。Aboody,D(2000)等人也認為公司管理層持股從長遠看有利于企業(yè)創(chuàng)新價值的提升。第二種觀點基于道德風險效應。該效應認為作為理性人會追求自身利益的最大化，當管理層持有所在公司的股份時自身收益與公司股值有直接關系，為了達到公司股東許諾的行權條件，企業(yè)需要保持高股價和高利潤回報率，實現(xiàn)預期股值。而技術創(chuàng)新的研發(fā)一般周期長、見效慢、投資大、風險高等，那么這樣可能就會使得企業(yè)本來用于投資研發(fā)創(chuàng)新的資金，投入到周轉更快、見效更快的金融市場，來提高資金的周轉率和利潤回報率，推動股價上漲，達到行權條件。但是這樣的公司決策卻不利于企業(yè)將來更長遠的發(fā)展，壓縮對創(chuàng)新資源的投入，減少了創(chuàng)新產(chǎn)出，對于中醫(yī)藥行業(yè)來說可持續(xù)性發(fā)展受到約束。如楊慧輝（2018）在其股權激勵對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響研究中發(fā)現(xiàn)，管理層權力主導和控股股東權力主導所造成的內(nèi)部人控制問題，會使得有限的資金傾向于投資金融市場而縮減對新產(chǎn)品、新技術的研發(fā)投入。同樣的結論黃新建（2020）在其發(fā)表的股權激勵對創(chuàng)新績效與創(chuàng)新產(chǎn)出影響中得出，高級管理層的股權激勵減少了企業(yè)創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出。所以預設管理層持股在企業(yè)創(chuàng)新投入與創(chuàng)新績效產(chǎn)出中具有負向作用。

假設3：管理層持股在企業(yè)創(chuàng)新投入與創(chuàng)新績效產(chǎn)出中起到負向調(diào)節(jié)作用。

三、數(shù)據(jù)來源與變量測算

使用2010—2020 年上市中醫(yī)藥行業(yè)的數(shù)據(jù)，為了便于數(shù)據(jù)的處理，剔除樣本期間停市和退市的樣本企業(yè)，并且剔除掉了數(shù)據(jù)記錄不全的上市公司。在對管理者是否持股的數(shù)據(jù)查詢中，去掉了自身持有公司股份但是已經(jīng)離職原高級管理層，也去掉了在公司是公司股東并且也是公司高級管理層的持股人員。

設立以下計量模式來檢驗管理層持股、企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)出之間的關系,具體模型如下：

模型（2）是研究專利的申請總量對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)出的影響

模型（3）、（4）、（5）分別研究了發(fā)明專利、實用型專利、外觀設計專利對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)出的影響。

模型（6）引入了管理層持股調(diào)節(jié)變量。分析管理層持股在專利申請總量對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)出中的影響。

模型（7）、（8）、（9）分析了管理層持股在發(fā)明專利、實用型專利、外觀設計專利對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)出中的影響。

其中SVN 表示企業(yè)新產(chǎn)品營業(yè)收入金額的對數(shù)；PF 表示專利的投入數(shù)量；PF_1 表示發(fā)明專利的投入數(shù)量；PF_2 表示實用型專利的投入數(shù)量；PF_3 表示外觀設計型專利的投入數(shù)量；LEV2 是虛擬變量，表示該公司管理層是否持有公司股份；PF*LEV2 是專利申請數(shù)量與企業(yè)高級管理層是否持股的交互項。Control 表示控制變量。

表1 數(shù)據(jù)來源說明

四、計算模型與實證結果

使用計量軟件stata15，運用中醫(yī)藥上市企業(yè)多元面板回歸，結合以上面板數(shù)據(jù)進行實證分析。在圖1 中，對比模型（1）、模型（2）可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新投入對于企業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品的營業(yè)收入有顯著正向促進作用。專利的申請數(shù)量從一定程度上解釋了企業(yè)對于技術研發(fā)的投入，當企業(yè)更加注重技術的更新和改進時，將會加大對新專利技術的研發(fā)投入，從而改善和提高所生產(chǎn)產(chǎn)品中的技術含量，對于中醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)品技術含量的增加就是產(chǎn)品治療效果的改進，不管是發(fā)明專利對新藥物的研制，還是實用型專利對產(chǎn)品療效的改進都將促進中醫(yī)藥企業(yè)新產(chǎn)品的營業(yè)收入。所以假設1 得到驗證。基于專利申請數(shù)量衡量的企業(yè)創(chuàng)新投入，按照專利技術含量的高低又分為了發(fā)明型專利、實用型專利和外觀設計專利，依次進行了回歸，在模型（3）、模型（4）和模型（5）中可以發(fā)現(xiàn)，這三種專利類型對于企業(yè)的創(chuàng)新型產(chǎn)品營業(yè)收入都呈現(xiàn)出顯著的正向促進作用，并且實用型專利的促進作用要比發(fā)明型專利和外觀型設計專利的促進作用更大。主要原因認為發(fā)明專利雖然技術含量高，是中醫(yī)藥企業(yè)賴以生存發(fā)展的關鍵技術，但是由于發(fā)明專利制造的新產(chǎn)品是市場上還沒有的新藥品、新事物，而人們對于新事物的接收能力往往需要一定適應時間，又由于對新藥品的不了解具有抗拒狀態(tài)。

圖1 企業(yè)創(chuàng)新績效對創(chuàng)新型產(chǎn)品收入的影響回歸結果

但是實用型專利是對現(xiàn)有市場藥品的改進，人們已經(jīng)接受并且使用了一段時間，在已經(jīng)熟系了藥品的功效和作用以后，如果是對藥品功效的再次改進提升，那么將會更加容易被消費者接受。而外觀設計型專利是對產(chǎn)品外觀的改進，雖然也會促進新產(chǎn)品的銷售量，但是對銷售量的影響要小于實用型專利改進的產(chǎn)品。假設2 沒有得到驗證。

圖2 是加了調(diào)節(jié)變量之后進行的回歸，在模型（6）中引入了調(diào)節(jié)變量，可以發(fā)現(xiàn)管理層持股在企業(yè)創(chuàng)新投入對創(chuàng)新績效產(chǎn)出的影響中具有顯著的負向調(diào)節(jié)作用。當管理層持有公司的股份時，雖然對公司管理層是很好的鼓勵激勵政策，但是公司管理層為了實現(xiàn)其行權條件，迫于業(yè)績和公司回報壓力，推高公司股市，而行權之后行業(yè)表現(xiàn)并不盡人意。如果公司管理層專注于對專利研發(fā)的投入，顯然研發(fā)的高失敗率、長周期回報率、高風險轉化率和高支出，短期內(nèi)對于企業(yè)來說并不能帶來高的回報率，從而影響企業(yè)現(xiàn)金流的流入并且利潤率會下降，最終不利于穩(wěn)定企業(yè)市值。企業(yè)高級管理層為了完成既定的任務目標更傾向于投資收益高、見效快的金融市場，而提高企業(yè)利潤率。所以假設3 得到驗證。同時在模型（7）、模型（8）和模型（9）中，發(fā)現(xiàn)高級管理層持股情況在發(fā)明型專利、實用型專利和外觀設計專利中對新產(chǎn)品營業(yè)收入中同樣起到顯著的負向調(diào)節(jié)作用，并且實用型專利的負向調(diào)節(jié)作用更大。

圖2 管理層持股、企業(yè)創(chuàng)新績效與企業(yè)新產(chǎn)品收入回歸結果

五、結論和對策建議

（一）結論

通過回歸分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新投入對于企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)出呈現(xiàn)顯著的正相關關系。在區(qū)分了不同的專利類型對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)出影響時，發(fā)現(xiàn)實用型專利的應用對企業(yè)新產(chǎn)品的營業(yè)收入影響要大于發(fā)明專利和外觀設計型專利。主要原因是客戶對新產(chǎn)品的接觸需要有一定時間去熟悉接受。并且在引入了高級管理層是否持股這一虛擬變量之后，發(fā)現(xiàn)高級管理層持股顯著的負向調(diào)節(jié)了企業(yè)創(chuàng)新投入對創(chuàng)新績效產(chǎn)出的影響。主要原因是高級管理層道德風險為使其達到行權條件，基于個人利益過分推高企業(yè)利潤率，虛高股價。

（二）對策建議

1.從國家層面來看，國家應該大力支持企業(yè)的創(chuàng)新，加大對創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度。國家對于創(chuàng)新型企業(yè)提出了各種扶持、優(yōu)惠政策，稅收減免、研發(fā)補貼等各種措施也陸續(xù)出臺，我國對于高級技術產(chǎn)業(yè)建設了一批國家級實驗室，重組了國家級實驗室體系，構建國家研發(fā)機構。近年來國家對于知識產(chǎn)權的保護力度也在不斷加大，不斷完善對于自主研發(fā)專利的保護措施，加大對侵權、盜用知識產(chǎn)權的懲治力度。使得社會創(chuàng)新主體能夠敢于創(chuàng)新，放心創(chuàng)新。國家提出“引進來”同時也提倡更好的“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，2008 年以來我國對外投資不斷增強，對外投資存量躍居于世界第三位，國家在注重對企業(yè)自主研發(fā)的同時，支持企業(yè)走出國門，吸收外界先進的知識技能取長補短，完成對先進技術的追趕和超越，促進企業(yè)技術創(chuàng)新。

2.從行業(yè)層面來看，應該加大向中醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入力度，在2020 年新冠疫情爆發(fā)后，中醫(yī)藥行業(yè)被大家進一步認知和肯定。創(chuàng)新研發(fā)的投入是中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展壯大的基礎，應加大對中醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)補貼，推動中醫(yī)藥行業(yè)“走出去”與“引進來”相結合。增強普通民眾對于中醫(yī)藥行業(yè)的認知和接受力度。

3.從企業(yè)層面來看，企業(yè)作為創(chuàng)新發(fā)展的主體，基礎研究和應用基礎研究是其提高科技創(chuàng)新能力的支撐。創(chuàng)新型中醫(yī)藥企業(yè)應得到更廣泛的支持，開展良性的競爭與合作，引導更多的企業(yè)和資本參與到中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新投入中。