呂知新，包 權(quán)，任龍梅，李銀換

（1.對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院，北京 100029；2.內(nèi)蒙古廣播電視大學(xué)，內(nèi)蒙古呼和浩特 010051；3.內(nèi)蒙古農(nóng)牧業(yè)科學(xué)院，內(nèi)蒙古呼和浩特 010031）

“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略。綠色發(fā)展是實現(xiàn)我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和推動社會主義現(xiàn)代化事業(yè)發(fā)展的重要途徑，科學(xué)的環(huán)境治理與經(jīng)濟發(fā)展相結(jié)合是引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、走綠色發(fā)展道路的有效方式。在當(dāng)前我國生態(tài)環(huán)境問題突出的狀況下，傳統(tǒng)的工業(yè)發(fā)展模式加劇資源消耗、廢棄物產(chǎn)生以及大氣污染，高投入、高消耗、高排放的發(fā)展方式依然存在，如何加快推進生態(tài)文明體系建設(shè)，推動工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，這是擺在我們面前的緊迫而又突出的問題。黨的十九大報告提出了構(gòu)建以市場為導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系推進經(jīng)濟綠色發(fā)展，綠色發(fā)展理念是工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的重要支撐。工信部印發(fā)的《工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃 (2016—2020 年)》也明確提出了加快推進工業(yè)綠色發(fā)展的方針策略。隨著工業(yè)經(jīng)濟綠色發(fā)展理念的不斷深入，學(xué)術(shù)工作者和政策制定者對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展課題的探索越來越來重視。中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟研究所課題組［1］提出了工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的基本內(nèi)涵，即工業(yè)邁向能源資源利用集約、污染物排放減少、環(huán)境影響降低、勞動生產(chǎn)率提高、可持續(xù)發(fā)展能力增強的過程則是工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型。不僅如此，技術(shù)與制度創(chuàng)新也是作為工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的重要支撐，尤其是數(shù)字金融的發(fā)展所帶來金融制度的創(chuàng)新，其對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的作用又將如何，這是值得我們探索的議題。

1 文獻綜述

以技術(shù)創(chuàng)新作為推進工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率不斷提高是我國工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的根本途徑之一［2］。而郭露等［3］則認(rèn)為，制約工業(yè)綠色發(fā)展水平提高的重要因素在于綠色技術(shù)進步緩慢，而提升工業(yè)綠色發(fā)展水平的重要方式則是增加科技創(chuàng)新投入和環(huán)境保護投資。因此，有研究提出要積極構(gòu)建管理創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新等全方位創(chuàng)新體系作為我國工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的重要支撐［4］。隨著金融創(chuàng)新、新興技術(shù)快速發(fā)展，數(shù)字金融等金融制度創(chuàng)新對經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了重要作用，特別是在工業(yè)經(jīng)濟綠色發(fā)展方面。一方面，如王馨［5］、王瑤佩等［6］指出，數(shù)字金融通過拓寬金融服務(wù)覆蓋范圍、提高金融服務(wù)效率、優(yōu)化金融資源配置、促進企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，從而提升經(jīng)濟發(fā)展效率和質(zhì)量；另一方面，數(shù)字金融發(fā)展已經(jīng)成為金融發(fā)展新的趨勢，作為傳統(tǒng)金融的有力補充，數(shù)字金融帶來的金融服務(wù)效率和工業(yè)資本配置效率的改善助力于工業(yè)經(jīng)濟綠色減排，而工業(yè)減排受到了金融抑制的影響，如王業(yè)斌等［7］提出金融抑制推高了工業(yè)污染物排放強度。林宏山［8］進一步指出，擴大金融規(guī)模、改善金融效率、深化金融市場改革、提高直接融資比重等都能夠有效促進工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，從而推動我國工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。同時，金融數(shù)字化通過優(yōu)化金融機構(gòu)的結(jié)構(gòu)、提高金融機構(gòu)效率等途徑促進了綠色金融發(fā)展，如王康仕等［9］認(rèn)為，發(fā)揮金融的融資效應(yīng)可有效促進中小企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，從而降低中小企業(yè)污染；譚衛(wèi)華等［10］提出提升新金融發(fā)展水平有助于提高金融市場化水平，從而推動提高城市創(chuàng)新能力，進而促進工業(yè)綠色發(fā)展。

進一步從科技管理角度來看，我國工業(yè)綠色增長整體水平較低［11］，且我國八大經(jīng)濟區(qū)域工業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新效率存在顯著的地域差異［12］；不僅如此，我國3 區(qū)10 群工業(yè)生態(tài)綠色發(fā)展水平、能源經(jīng)濟投入產(chǎn)出效率、污染治理效率及綜合生態(tài)效率也不均衡［13］。為加快工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型增長，打破工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展非平衡性，程中華等［14］認(rèn)為信息化已成為促進工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型增長的新動力源泉，并應(yīng)通過不斷增強研發(fā)投入強度，發(fā)揮信息化在工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型增長的正向效應(yīng)；同時，陳龍梅等［15］提出要大力發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，發(fā)揮其對工業(yè)綠色創(chuàng)新效率的促進作用；此外，馮志軍等［16］提出還需要從綠色創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級和環(huán)境規(guī)制等方面促進工業(yè)企業(yè)綠色績效增長，同時科技人力資源發(fā)展的作用力量也不可忽視。

可見，為發(fā)揮各種力量對綠色效率、創(chuàng)新效率的強大推動作用，促進工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型［17］，必須加強引導(dǎo)新金融與綠色金融融合發(fā)展，加大對企業(yè)綠色技術(shù)改造、綠色工藝設(shè)備升級等方面的金融支持，進而就需要發(fā)揮數(shù)字金融的強大優(yōu)勢［10］。有鑒于此，本研究試圖分析數(shù)字金融驅(qū)動工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的內(nèi)在機理，并實證檢驗數(shù)字金融發(fā)展與工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型關(guān)系，為分析數(shù)字金融發(fā)展對工業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的影響提供經(jīng)驗證據(jù)。

2 數(shù)字金融促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的理論分析

2.1 數(shù)字金融通過提高融資效率增加綠色技術(shù)研發(fā)能力，從而促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型

工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的動力可持續(xù)性來源于綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平，而工業(yè)企業(yè)作為綠色技術(shù)研發(fā)的主體，不僅需要提高自身綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平以保障經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的發(fā)展，而且還需要不斷提高綠色技術(shù)研發(fā)能力，從而保障經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的動力可持續(xù)性。而對于工業(yè)企業(yè)來說，融資約束往往是制約其進行綠色技術(shù)研發(fā)的最大障礙。

一方面，由于存在交易成本和貸款拒絕率，即信貸交易成本較高使工業(yè)企業(yè)自動放棄借款，金融機構(gòu)嚴(yán)格的信貸條件以及傳遞有偏的信息造成工業(yè)企業(yè)貸款申請被拒，從而產(chǎn)生需求或者供給信貸約束；加之金融機構(gòu)和工業(yè)企業(yè)之間存在信息不對稱所帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險問題，使得銀行最優(yōu)信貸額度低于市場出清水平，從而使信貸配給成為市場的長期均衡狀態(tài)。程郁等［18］認(rèn)為，長期的信貸配給影響人們的行為預(yù)期和行為選擇，從而形成需求壓抑的行為慣性，導(dǎo)致需求型信貸約束，而風(fēng)險規(guī)避是需求型信貸約束主要原因。

另一方面，經(jīng)濟主體自身認(rèn)知偏差和使用貸款的行為偏差也是制約信貸約束主要因素。王冀寧等［19］認(rèn)為金融知識缺乏所導(dǎo)致的需求者對正規(guī)金融機構(gòu)的貸款政策等的了解和理解薄弱會使其自我認(rèn)為不能獲得貸款而放棄申請貸款。所以，金融知識的缺乏或者對金融產(chǎn)品不了解或不熟悉，不僅會造成更多的錯誤投資、抑制股票市場參與、降低投資多樣性，導(dǎo)致過度負債和接受高成本貸款，成為工業(yè)企業(yè)獲取金融賬戶的主要障礙，而且還會導(dǎo)致具有較低水平的金融產(chǎn)品需求。由于金融知識會顯著影響人們對金融服務(wù)的利用，而數(shù)字金融的發(fā)展將帶來更高水平的金融知識，從而提高人們的金融素養(yǎng)。一方面，發(fā)展數(shù)字金融有利于提高金融知識普及力度，而較高水平的金融知識有助于工業(yè)企業(yè)增加對信貸市場貸款政策、貸款流程等的了解、理解，并降低對金融決策和金融行為認(rèn)知偏差，從而增加了工業(yè)企業(yè)的正規(guī)金融機構(gòu)借貸意愿和正規(guī)信貸需求，進而也會大大增加其成功借貸的機率；另一方面，發(fā)展數(shù)字金融有利于提高企業(yè)金融素養(yǎng)，促進企業(yè)保持良好信用記錄，因此其正規(guī)信貸可得性可能會越好。此外，數(shù)字金融帶來的金融可及性和互聯(lián)網(wǎng)金融可顯著增加企業(yè)信貸需求，同時顯著降低企業(yè)需求型信貸約束和供給型信貸約束的概率?？梢?，數(shù)字金融可以通過緩解工業(yè)企業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)的融資約束，提高綠色技術(shù)研發(fā)融資效率，進而提高綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平，促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型。

2.2 數(shù)字金融通過創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)提高整體經(jīng)營績效，從而促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型

提高經(jīng)營績效是數(shù)字金融推動工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型又一重要途徑。數(shù)字金融發(fā)展不僅帶來多樣化、便利化、有效化的金融服務(wù)，更重要的是讓個體、企業(yè)等獲得了更為廣泛的金融知識，改善了經(jīng)濟主體間信息不對稱狀況。Abreu 等［20］認(rèn)為金融知識、教育以及信息渠道對企業(yè)、家庭投資多樣性有顯著的影響。金融產(chǎn)品投資、股票組合投資的多樣性與金融知識水平高低成正比，原因在于對金融市場潛在風(fēng)險的認(rèn)知更加充分；但高金融知識水平使得投資者更可能高估自己所擁有知識和信息的準(zhǔn)確性，會導(dǎo)致投資者對自己的投資行為過度自信，進而導(dǎo)致投資者更傾向投資單一的金融資產(chǎn)。尹志超等［21］指出，較低的金融知識水平是制約我國家庭參與風(fēng)險金融市場的重要因素。吳雨等［22］認(rèn)為具有較高金融知識水平的家庭會將資產(chǎn)更多地配置到金融資產(chǎn)上，同時降低其在非金融資產(chǎn)上的配置以提高生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)的配置，達到金融知識通過優(yōu)化家庭資產(chǎn)組合顯著促進了家庭財富積累目的。金融知識水平有利于促進家庭更積極地參與金融市場投資、推動財富積累以及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，據(jù)此，有理由相信數(shù)字金融發(fā)展帶來更多的金融知識為企業(yè)和家庭創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了資金支撐。

一方面，通過創(chuàng)新效應(yīng)提高工業(yè)經(jīng)營績效。擁有豐富而高層次的金融知識的企業(yè)、家庭或個人能夠更為充分認(rèn)識和判斷市場經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，從而把握市場機會，即可以充分提升企業(yè)、家庭或個人的創(chuàng)新意識和認(rèn)知機理，也可以緩解正規(guī)金融所產(chǎn)生的信貸約束抑制微觀經(jīng)濟主體的創(chuàng)新活力動力。在數(shù)字金融時代背景下，微觀經(jīng)濟主體可通過開展金融知識培訓(xùn)與教育培訓(xùn)，提高金融知識普及廣度、進程及深度，從而提高微觀經(jīng)濟主體正規(guī)信貸的參與度。不僅如此，金融知識的普及程度提高，還有助于推動微觀經(jīng)濟主體的知識產(chǎn)權(quán)保護意識，強化企業(yè)、家庭或個人的創(chuàng)新效率，從而帶動整個經(jīng)濟體系的經(jīng)營績效提升。

另一方面，通過創(chuàng)業(yè)效應(yīng)提高工業(yè)經(jīng)營績效。數(shù)字金融帶來的更多的金融知識不僅顯著降低家庭金融排斥的概率，表現(xiàn)為對家庭投資類產(chǎn)品排斥和家庭融資類產(chǎn)品排斥均有顯著的負向影響［23］，而且金融知識水平的提高可顯著推動家庭參與創(chuàng)業(yè)活動，并顯著促進家庭主動創(chuàng)業(yè)。特別地，金融知識主要通過改善家庭借款渠道偏好、提高家庭正規(guī)信貸需求和正規(guī)信貸可得性以及改善家庭的風(fēng)險態(tài)度來降低金融約束等對創(chuàng)業(yè)精神的抑制作用，進而提高家庭創(chuàng)業(yè)意愿［24］。此外，除了人力資本、家庭自有財富外，市場信息完善也能顯著促進創(chuàng)業(yè)水平提高［25］。一方面，社會網(wǎng)絡(luò)可傳遞信息，加速了金融知識的普及廣度、進程及深度，緩解信息不對稱，有助于創(chuàng)業(yè)者發(fā)現(xiàn)新的創(chuàng)業(yè)項目，同時金融知識普及促使創(chuàng)業(yè)者擁有更多的資金融通渠道，為遭受金融約束的家庭提供資金支持，提高企業(yè)經(jīng)營績效［26］；另一方面，移動支付和電子貨幣具有網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)，不僅體現(xiàn)出低交易成本優(yōu)勢［27］，而且還會提供多種渠道的便利性增加金融知識的普及力度，因而有助于增強金融知識提高家庭創(chuàng)業(yè)的概率、企業(yè)進行創(chuàng)新活動的概率以及工商業(yè)項目的經(jīng)營績效，且對創(chuàng)業(yè)成本高和受到信貸約束的家庭創(chuàng)業(yè)活動促進作用更大［28］?？梢?，數(shù)字金融帶來的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)通過提高工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營績效、釋放企業(yè)生產(chǎn)潛力以及提高產(chǎn)業(yè)增長勢能，從而推動工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型。

3 模型構(gòu)建、變量選取與數(shù)據(jù)來源

3.1 計量模型

以上理論分析指出，數(shù)字金融通過提高工業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平、提高工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效等途徑實現(xiàn)促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型。為了探索數(shù)字金融對經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的促進作用機理，通過構(gòu)建如下的基準(zhǔn)實證模型（模型1）對數(shù)字金融與工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型之間的相關(guān)關(guān)系進行實證檢驗，具體模型形式如下：

式（1）中：被解釋變量GTit表示地區(qū)i在t時期的工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型水平；aggit表示地區(qū)i在t時期的數(shù)字金融發(fā)展水平；表示控制變量；θ0、θ1、分別表示常數(shù)項、解釋變量估計系數(shù)、控制變量估計系數(shù)；εit為殘差項。

為檢驗數(shù)字金融通過綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平與經(jīng)營績效水平作用工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型，構(gòu)建模型2、模型3 如下：

式（2）（3）中：ZLit、CSVit分別表示綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平與經(jīng)營績效水平；θ2表示解釋變量估計系數(shù)。

以上理論分析指出，數(shù)字金融不僅通過提高工業(yè)企業(yè)融資效率進而提高其綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平，從而促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型，而且還通過提高工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)意愿和水平進而提高其經(jīng)營績效水平，從而促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型。為進一步檢驗數(shù)字金融通過緩解融資約束、提高融資效率進而提高綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平，以及通過創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)效應(yīng)提高經(jīng)營績效水平，構(gòu)建模型4～模型7 如下：

同時，為進一步體現(xiàn)研究結(jié)果的穩(wěn)健性，構(gòu)建穩(wěn)健性估計模型（模型8）如下：

式（4）（6）（8）中：ZZLit、CCSVit分別表示融資效率水平與創(chuàng)新水平；breait、depit、digit分別表示數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字化程度。

3.2 變量選取

3.2.1 被解釋變量

工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型（GT）為被解釋變量。關(guān)于經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型衡量指標(biāo)以及衡量方法較多，但尚未具有一個統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)。李斌等［29］在衡量工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指標(biāo)時，采用工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率對工業(yè)經(jīng)濟增長的貢獻度作為衡量基礎(chǔ)；孫海波等［30］則基于SBM 的Luenberger 生產(chǎn)率指數(shù)法測算工業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率作為工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指標(biāo)；邵軍等［31］運用動態(tài)SBM 模型度量綠色全要素生產(chǎn)率作為經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展指標(biāo)。不過，鄧慧慧等［32］指出，經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展不僅僅體現(xiàn)在經(jīng)濟生產(chǎn)效率的提高，更應(yīng)該體現(xiàn)環(huán)境污染程度的降低、自然資源利用效率的提高、廢水廢氣等排放的下降以及經(jīng)濟可持續(xù)性增長諸多方面，以反映工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的基本內(nèi)涵。有鑒于此，本研究借鑒鄧慧慧等［32］的研究方法，同樣依照《工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃（2016—2020）》中“十三五”時期我國工業(yè)綠色發(fā)展主要指標(biāo)，構(gòu)建工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展水平評價指標(biāo)體系，主要包括了生產(chǎn)效率、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源利用、環(huán)境污染以及可持續(xù)性發(fā)展5 個維度，同時基于熵權(quán)法進行綜合評價，進而獲得工業(yè)經(jīng)濟綠色發(fā)展指數(shù)。

其中，生產(chǎn)效率以全要素生產(chǎn)率作為反映指標(biāo)，主要利用動態(tài)SBM 模型度量全要素生產(chǎn)率進行衡量；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以清潔能源行業(yè)占比作為反映指標(biāo)，用清潔能源行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值之和占工業(yè)增加值比重進行衡量，而清潔能源行業(yè)則是剔除化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)、電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)后剩余行業(yè)予以體現(xiàn)；資源利用以規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位工業(yè)增加值能耗、單位工業(yè)增加值作為反映指標(biāo)，分別采用能源消費量占工業(yè)增加值比值、工業(yè)用電量占工業(yè)增加值比值進行衡量；環(huán)境污染則是以單位工業(yè)增加值CO2排放量、單位工業(yè)增加值SO2排放量以及單位工業(yè)增加值工業(yè)廢水排放量作為反映指標(biāo)；可持續(xù)性發(fā)展則是以工業(yè)固體廢物綜合利用率作為反映指標(biāo)，即以固體廢物綜合利用量占產(chǎn)生量比值進行衡量。

3.2.2 核心解釋變量

數(shù)字金融發(fā)展水平（agg）為核心解釋變量。北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的中國數(shù)字普惠金融指數(shù)包含了覆蓋廣度、使用深度、支付、保險、信貸、數(shù)字化程度等維度［33］，較好地反映了我國近年來金融創(chuàng)新與變革的階段特征和演化趨勢，被學(xué)者廣泛引用，因此本研究運用數(shù)字普惠金融綜合指數(shù)作為數(shù)字金融發(fā)展水平的代理變量。同時考慮將數(shù)字普惠金融的覆蓋率指數(shù)、使用深度指數(shù)以及數(shù)字化程度3 個指標(biāo)作為穩(wěn)健性檢驗的替換變量。

3.2.3 中介變量

（1）綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平（ZL）。在綠色技術(shù)產(chǎn)出一定條件下，擁有越高水平的綠色技術(shù)研發(fā)投入意味著綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平也就越高；反之，在綠色技術(shù)投入一定條件下?lián)碛性礁咚降木G色技術(shù)研發(fā)產(chǎn)出，意味著綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平也就越高。因此，為方便研究，以R&D 研發(fā)費用支出作為綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平的代理變量。

（2）經(jīng)營績效水平（CSV）。在成本一定條件下，擁有越高水平的利潤意味著工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效水平也就越高；反之，在利潤水平一定條件下，擁有越低的成本意味著工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效水平也就越高。因此，選取規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營績效作為經(jīng)營績效的代理變量，即以規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤總額與其主營業(yè)務(wù)成本的比值作為經(jīng)營績效的代理變量。

（3）融資效率（ZZL）。在融資費用一定條件下，擁有越高融資規(guī)模水平意味著工業(yè)企業(yè)融資效率也就越高；反之，在融資規(guī)模水平一定條件下，擁有越低的融資費用意味著工業(yè)企業(yè)融資效率水平也就越高。因此，選取以規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的融資效率作為融資效率的代理變量，即以“1—規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的銷售費用與其主營業(yè)務(wù)收入的比值”作為融資效率的代理變量，當(dāng)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的銷售費用占其主營業(yè)務(wù)收入越高，融資效率越低；反之，“1—規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的銷售費用與其主營業(yè)務(wù)收入的比值”越低，融資效率越高。

（4）創(chuàng)新水平（CCSV）。擁有越高水平的專利發(fā)明量表明企業(yè)創(chuàng)新水平也就越高，因此企業(yè)專利數(shù)量和新產(chǎn)品銷售收入可以作為科技創(chuàng)新產(chǎn)出的代理變量?？紤]到新產(chǎn)品銷售收入中涵蓋了一部分非科技創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)的銷售收入，如包裝重組、廣告展示等銷售收入，這屬于非技術(shù)創(chuàng)新收入，因此運用規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)專利發(fā)明申請量作為創(chuàng)新水平的代理變量。

3.2.4 控制變量

控制變量方面包括了人力資本、對外開放度、政府規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展水平等指標(biāo)。其中，人力資本（ED）是發(fā)揮數(shù)字金融實現(xiàn)工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型增長作用的主觀能動因素，是數(shù)字金融影響工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型增長的必不可少的重要組成成分，用地區(qū)人均受教育年限表示；對外開放度（FDI）方面，模仿和改造創(chuàng)新可以有效促進工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，而擴大對外開放程度可通過引進國外先進技術(shù)進而提高模仿和改造創(chuàng)新能力，從而實現(xiàn)工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，用實際利用外資總額占地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）比值表示對外開放度；政府規(guī)模（GOV）水平越高，對市場干預(yù)作用越強，在一定程度上也就不利于工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，用政府一般公共預(yù)算支出占地區(qū)GDP 比值表示；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（STRU）逐漸合理化和高級化能夠有效配置市場資源，發(fā)揮市場決定性作用，對工業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展具有促進作用，用第三產(chǎn)業(yè)總值與GDP 的比值表示；金融發(fā)展水平（FINAN）越高意味著越高水平的風(fēng)險管理能力，從而提高工業(yè)企業(yè)的融資效率，用金融機構(gòu)存貸款余額表示。

3.3 數(shù)據(jù)來源

限于我國數(shù)字普惠金融指數(shù)編制起始年限為2011 年，為方便研究，將研究的時間起止設(shè)定為2011—2018 年?？紤]到西藏和港澳臺地區(qū)的數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重，因此在研究樣本中剔除這4 個省級行政區(qū)，即選取我國30 個省級行政區(qū)的面板數(shù)據(jù)作為研究對象。除金融發(fā)展水平測度指標(biāo)來源于Wind 數(shù)據(jù)庫、《中國證券期貨統(tǒng)計年鑒》外，其余指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計年鑒》《中國勞動力統(tǒng)計年鑒》《中國科技統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》以及各省份統(tǒng)計年鑒，部分缺失數(shù)據(jù)利用插值法填補。

3.4 描述性統(tǒng)計分析

主要變量的描述性統(tǒng)計分析結(jié)果如表1 所示。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計

4 實證分析

4.1 數(shù)字金融影響工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的基準(zhǔn)回歸分析

利用模型1 和模型8 實證分析數(shù)字金融對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的影響，回歸結(jié)果如表2 所示。其中，列（1）至列（4）分別表示數(shù)字普惠金融綜合指數(shù)、數(shù)字普惠金融覆蓋率指數(shù)、數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)以及數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的回歸結(jié)果，這4 個變量的影響系數(shù)都分別至少在5%的統(tǒng)計水平上呈顯著為正，其對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的促進作用顯著，也表明了數(shù)字金融對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型促進作用具有穩(wěn)健性。此外，控制變量方面：（1）人力資本的影響系數(shù)在1%的顯著性水平上為正，表明提高人力資本水平有助于推動工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型；我國推進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵在于促進工業(yè)經(jīng)濟創(chuàng)新升級，而推動工業(yè)經(jīng)濟創(chuàng)新升級的前提在于人力資本水平提高，數(shù)字金融通過拓寬教育資金來源、增加創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)機會、豐富金融普及知識等方式促進人力資本水平提升，為推動工業(yè)經(jīng)濟綠色技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新升級輸送高精尖人才。（2）對外開放度的影響系數(shù)在1%的顯著性水平上為正，表明提升對外開放水平有利于獲取先進的技術(shù)知識、管理經(jīng)驗以及綠色工藝技術(shù)等，同時也為工業(yè)企業(yè)進入國際市場提供了平臺，進而促進工業(yè)經(jīng)濟高端技術(shù)的創(chuàng)新。（3）政府規(guī)模的影響系數(shù)在1%的顯著性水平上為負，表明政府規(guī)模對促進工業(yè)經(jīng)濟綠色發(fā)展具有抑制作用。（4）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響系數(shù)至少在10%的統(tǒng)計水平上顯著為正，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨向合理的清潔化、非高能耗化可降低產(chǎn)能過剩，從而促進工業(yè)經(jīng)濟綠色發(fā)展。（5）金融發(fā)展水平的影響系數(shù)至少在10%的統(tǒng)計水平上顯著為正，即金融發(fā)展水平越高，其對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的激勵作用越強；換言之，越高金融發(fā)展程度意味著越高水平的融資效率，這對于發(fā)揮金融支持工業(yè)企業(yè)自主創(chuàng)新和綠色工藝研發(fā)起到了重要的促進作用。

表2 主要變量的基準(zhǔn)回歸實證分析

4.2 數(shù)字金融影響工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的穩(wěn)健性檢驗

采用更換固定效應(yīng)檢驗的實證方法考察核心解釋變量對被解釋變量解釋能力的準(zhǔn)確性，從而判斷其穩(wěn)健性。根據(jù)固定效應(yīng)檢驗方法進行再次實證檢驗，實證結(jié)果如表3 所示。其中，列（1）～（4）分別表示數(shù)字普惠金融綜合指數(shù)、數(shù)字普惠金融覆蓋率指數(shù)、數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)以及數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的回歸結(jié)果，這4 個變量的影響系數(shù)至少通過10%的顯著性檢驗，且系數(shù)為正，說明數(shù)字金融對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型具有顯著的促進作用，即穩(wěn)健性檢驗結(jié)果基本上證實了本研究結(jié)論的科學(xué)性和有效性。

表3 主要變量的穩(wěn)健性分析

4.3 數(shù)字金融影響工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的作用機制檢驗

4.3.1 基于綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平的傳導(dǎo)機制檢驗

采用模型2、模型3 對數(shù)字金融影響工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平的傳導(dǎo)機制予以實證檢驗分析，結(jié)果如表4 所示。其中，采用模型2，列（1）～（4）分別表示數(shù)字普惠金融綜合指數(shù)、數(shù)字普惠金融覆蓋率指數(shù)、數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)以及數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度對綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平的回歸結(jié)果，4 個變量對綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平的影響系數(shù)分別通過5%、10%、1%、1%的顯著性水平檢驗且都為正，表明數(shù)字金融發(fā)展，無論是從綜合發(fā)展水平、覆蓋面積、使用深度還是數(shù)字化程度，都有利于推動綠色技術(shù)科研單位數(shù)量和規(guī)模的增加，提高綠色工藝科研能力和科研水平，緣由在于數(shù)字金融綜合面、覆蓋面、深度面以及數(shù)字化面的發(fā)展都可以提高金融資本支撐技術(shù)研發(fā)資料的購置能力，滿足工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的研發(fā)資金需求；采用模型3，引入綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平中介變量，列（5）～（8）分別表示數(shù)字普惠金融綜合指數(shù)、數(shù)字普惠金融覆蓋率指數(shù)、數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)以及數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的中介效應(yīng)回歸結(jié)果，4 個變量都是通過提高綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平從而促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型，這也驗證了數(shù)字金融對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展存在綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平提高的傳導(dǎo)路徑。

表4 2011—2018 年我國數(shù)字金融對工業(yè)經(jīng)濟綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平影響機制分析

4.3.2 基于經(jīng)營績效的傳導(dǎo)機制檢驗

如表5 所示，采用模型2、模型3 對數(shù)字金融影響工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型經(jīng)營績效的傳導(dǎo)機制予以實證檢驗分析，列（1）～（4）分別表示數(shù)字普惠金融綜合指數(shù)、數(shù)字普惠金融覆蓋率指數(shù)、數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)以及數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度對工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的回歸結(jié)果，4 個變量對工業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型經(jīng)營績效的影響系數(shù)均通過1%的顯著性水平檢驗，且都為正，表明其顯著促進提高了工業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型經(jīng)營績效。一方面，提高資本生產(chǎn)率，促進工業(yè)企業(yè)將產(chǎn)能過剩產(chǎn)品投向國際市場以獲取超額利潤，有利于工業(yè)企業(yè)解決產(chǎn)能過剩問題，提高工業(yè)行業(yè)經(jīng)營績效，從而提高工業(yè)行業(yè)生產(chǎn)效率，助推工業(yè)行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型；另一方面，提高資本配置效率，數(shù)字金融發(fā)展可緩解較為嚴(yán)重的資本配置扭曲問題，通過數(shù)字金融與科技創(chuàng)新融合發(fā)展，增加工業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新能力，培育工業(yè)行業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生力軍，從而提高整個行業(yè)的生產(chǎn)效率和經(jīng)營績效，助推工業(yè)行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

如表5 所示，進一步采用模型3，引入經(jīng)營績效中介變量，列（5）～（8）分別表示數(shù)字普惠金融綜合指數(shù)、數(shù)字普惠金融覆蓋率指數(shù)、數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)以及數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的中介效應(yīng)回歸結(jié)果，這4 個變量都通過提高工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效從而促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型，這也驗證了數(shù)字金融對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展存在工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效提高的傳導(dǎo)路徑。

表5 2011—2018 年我國數(shù)字金融對工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型經(jīng)營績效影響機制分析

5 進一步分析：基于融資效率與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的作用機制分析

為了進一步探索在工業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中數(shù)字金融如何影響工業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平以及工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效，依據(jù)以上理論分析，再次檢驗數(shù)字金融是否通過融資效率與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等渠道從而影響工業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平以及工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效。

5.1 基于融資效率傳導(dǎo)機制

如表6 所示，采用模型4、模型5 對數(shù)字金融影響工業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平的融資效率的傳導(dǎo)機制予以實證檢驗分析，列（1）～（4）分別表示數(shù)字普惠金融綜合指數(shù)、數(shù)字普惠金融覆蓋率指數(shù)、數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)以及數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度對工業(yè)企業(yè)融資效率的回歸結(jié)果，4 個變量對工業(yè)企業(yè)融資效率的影響系數(shù)分別通過5%、10%、5%、1%的顯著性水平檢驗且都為正，表明數(shù)字金融發(fā)展，無論是從綜合發(fā)展水平、覆蓋面積、使用深度還是數(shù)字化程度，都有利于改善金融發(fā)展水平相對落后狀況，打破金融市場被國有銀行所壟斷的局面，提高金融產(chǎn)業(yè)的競爭力，改善工業(yè)企業(yè)綠色技術(shù)、綠色工業(yè)研發(fā)面臨的融資約束，提高其融資效率。

如表6 所示，進一步采用模型5，引入融資效率中介變量，列（5）～（8）分別表示數(shù)字普惠金融綜合指數(shù)、數(shù)字普惠金融覆蓋率指數(shù)、數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)以及數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度對工業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平的中介效應(yīng)回歸結(jié)果，4 個變量都是通過提高工業(yè)企業(yè)融資效率從而提高工業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平，這也驗證了數(shù)字金融對工業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平提升存在工業(yè)企業(yè)融資效率提高的傳導(dǎo)路徑?？梢?，數(shù)字金融通過提高工業(yè)企業(yè)融資效率進而提高其綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平，從而促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型；不僅如此，數(shù)字金融發(fā)展帶來融資效率提升，促進更多的金融機構(gòu)不僅專注于向從事國內(nèi)市場業(yè)務(wù)的企業(yè)提供服務(wù)，而且提高對開展跨國投資活動企業(yè)的支持力度，從而實現(xiàn)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。

表6 2011—2018 年我國數(shù)字金融對工業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平的融資效率影響機制分析

5.2 基于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)傳導(dǎo)機制

采用模型6、模型7 對數(shù)字金融影響工業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型經(jīng)營績效的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)傳導(dǎo)機制予以實證檢驗分析，結(jié)果如表7 列（1）～（4）所示，分別表示數(shù)字普惠金融綜合指數(shù)、數(shù)字普惠金融覆蓋率指數(shù)、數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)以及數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平的回歸結(jié)果，4個變量的影響系數(shù)分別通過5%、10%、1%、5%的顯著性水平檢驗，且都為正，表明數(shù)字金融發(fā)展，無論是從綜合發(fā)展水平、覆蓋面積、使用深度還是數(shù)字化程度在短期內(nèi)都能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)快速的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資，同時通過數(shù)字金融降低不確定風(fēng)險，進而提高了對這類企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的長期支持程度。進一步采用模型5，引入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中介變量，實證檢驗數(shù)字金融影響工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的傳導(dǎo)機制，結(jié)果如列（5）～（8）所示，分別為數(shù)字普惠金融綜合指數(shù)、數(shù)字普惠金融覆蓋率指數(shù)、數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)以及數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度對工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的中介效應(yīng)回歸結(jié)果，4個變量都是通過提高工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平從而提高工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型經(jīng)營績效水平，這也驗證了數(shù)字金融對工業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型經(jīng)營績效的提升存在工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平提高的傳導(dǎo)路徑。數(shù)字金融發(fā)展，無論是從綜合發(fā)展水平、覆蓋面積、使用深度還是數(shù)字化程度，都有利于促進地區(qū)間金融資本流動渠道更加通暢，使得地區(qū)間、行業(yè)間尤其是工業(yè)行業(yè)內(nèi)部的資本實際報酬與應(yīng)得報酬趨同，提高行業(yè)企業(yè)核心競爭力?？梢?，數(shù)字金融通過提高工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)進而提高其經(jīng)營績效水平，從而促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型。

表7 2011—2018 年我國數(shù)字金融對經(jīng)營績效的創(chuàng)新影響機制分析

6 研究結(jié)論與政策建議

數(shù)字金融如何促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型？為了嘗試回答此疑問，本研究運用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)與2011—2018 年省級面板數(shù)據(jù)對數(shù)字金融影響工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的作用效果、作用機制等進行了理論分析與實證檢驗，結(jié)果表明數(shù)字金融顯著促進了工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型，同時，無論是數(shù)字金融的綜合指數(shù)層面還是覆蓋率指數(shù)、使用深度指數(shù)以及數(shù)字化程度指數(shù)層面都具有顯著的促進作用，并且通過變更實證分析方法這一結(jié)果依然具有穩(wěn)健性；機制分析表明，數(shù)字金融促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型主要通過提高工業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平、提高工業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效等途徑機制予以實現(xiàn)；進一步研究表明，一方面數(shù)字金融通過提高工業(yè)企業(yè)融資效率進而提高其綠色技術(shù)研發(fā)能力和水平，從而促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型，另一方面數(shù)字金融通過提高工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)進而提高其經(jīng)營績效水平，從而促進工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型。

從政策維度來看，本研究的結(jié)論對如何發(fā)揮數(shù)字金融推動工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型具有一定的現(xiàn)實意義。當(dāng)前我國金融產(chǎn)業(yè)對工業(yè)企業(yè)的支持依然是通過資本漫灌的方式進行，對研發(fā)周期長、成果見效慢的科技成長型企業(yè)的支持度不夠，為了改善單純依靠增加資本投入的方式導(dǎo)致邊際遞減效應(yīng)的問題，必須通過提供精準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)的數(shù)字金融服務(wù)方式來改善金融服務(wù)效率，因此，應(yīng)當(dāng)努力提高數(shù)字金融發(fā)展水平，特別是提高數(shù)字金融的覆蓋面積、使用深度以及數(shù)字化程度，進而減小各地區(qū)因金融發(fā)展水平不同造成的差異，從而提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，解決工業(yè)企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型過程中綠色技術(shù)創(chuàng)新面臨的融資約束難題，同時，支持工業(yè)行業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展，突出生產(chǎn)績效，提高工業(yè)行業(yè)生產(chǎn)效率，加快工業(yè)經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。此外，隨著我國金融監(jiān)管環(huán)境的規(guī)范性和金融監(jiān)管力度的不斷增強，數(shù)字金融如何更好地發(fā)揮促進工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展作用將更加值得深入探討，為此，我們謹(jǐn)慎提出加強數(shù)字金融與新金融業(yè)態(tài)協(xié)同配合，促進數(shù)字技術(shù)與金融業(yè)務(wù)深度融合，進一步提升金融資本、創(chuàng)新資源之間的整合力度，增強工業(yè)企業(yè)融資效率和工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平，從而推動工業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。