鄭明望，楊羞玉

（1.湖南鐵道職業(yè)技術(shù)學(xué)院，湖南 株洲412001；2.湖南工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，湖南 株洲412007）

一、文獻(xiàn)綜述

經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量分析法首次于2009 年由Stewart 提出。EVA 動(dòng)量分析法基于傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增加值分析方法，繼承了能夠準(zhǔn)確測(cè)度企業(yè)真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造的優(yōu)點(diǎn)，但又進(jìn)一步改進(jìn)，使經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量分析方法能夠衡量企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造效率。

學(xué)者孫楠楠（2017）指出，EVA 動(dòng)量分析指標(biāo)能夠消除企業(yè)所在行業(yè)以及企業(yè)規(guī)模的影響，并且該指標(biāo)也有早期預(yù)警作用。通過指標(biāo)的正負(fù)符號(hào)可以預(yù)示下一期企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，正號(hào)代表利潤(rùn)增加，負(fù)號(hào)代表利潤(rùn)減少。王佳,陳思,李玉蘭（2019）使用實(shí)證的方式驗(yàn)證了EVA 動(dòng)量分析方法對(duì)我國(guó)上市公司的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造額的衡量準(zhǔn)確度要高于傳統(tǒng)EVA 指標(biāo)。尤其是對(duì)上市公司中的規(guī)模較大的公司來說，使用EVA 動(dòng)量分析法更加準(zhǔn)確，并且更接近實(shí)際的情況。

綜上所述，使用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增加值來研究企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造不能消除指標(biāo)不能對(duì)比、范圍狹窄、數(shù)據(jù)絕對(duì)等諸多問題。而使用經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量分析法來分析研究企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，不僅能夠解決傳統(tǒng)研究方法出現(xiàn)的相關(guān)問題，還能檢驗(yàn)新方法用來研究案例的可行性。

二、基于EVA 動(dòng)量的H 公司價(jià)值創(chuàng)造分析

由表1 得出H 公司2017-2020 年的生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率整體呈上升趨勢(shì)。從2017 年到2018 年出現(xiàn)小范圍的下降，下跌了0.11%。但從2018-2019 年H公司的生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率有了大幅提升，從-0.35%上升到0.52%。而2019 年則較之2018 年來說，該生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率在穩(wěn)步上升。就H 公司的市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)效率來說，該趨勢(shì)與同時(shí)期的生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率的增長(zhǎng)趨勢(shì)趨近一致，均為整體上升的趨勢(shì)。從2017 年的-0.13%增長(zhǎng)到2020 年的0.75%，只是在2019 年出現(xiàn)了0.09%的小幅波動(dòng)，但該波動(dòng)不影響增長(zhǎng)的整體趨勢(shì)。

表1 H 公司EVA 動(dòng)量計(jì)算及其分解 單位：百萬元

本文具體從生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率和市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)效率與營(yíng)業(yè)收入的對(duì)比，來具體闡述H 公司的價(jià)值創(chuàng)造效率是如何呈現(xiàn)如此增長(zhǎng)趨勢(shì)的。

（一）生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效應(yīng)

根據(jù)表2 數(shù)據(jù)顯示，H 公司在2017 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率為-3.07%，而當(dāng)年的投入資本增長(zhǎng)率為17.61%，出現(xiàn)了極其極端的入不敷出的情況。這主要是受前期家電行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”的影響。從2018 至2019 年，雖然H 公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率一直要小于投入資本增長(zhǎng)率，但兩者之間的差距一直在縮小。2020 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率23.35%，超過了企業(yè)投入資本增長(zhǎng)率23.32%，從而使其對(duì)經(jīng)濟(jì)增加動(dòng)量的影響由之前的降低轉(zhuǎn)變成增加。出現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的原因主要是營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)彌補(bǔ)了一直增長(zhǎng)的資本投入。這是家電行業(yè)的一個(gè)大致趨勢(shì)，也是從2017 年以來大部分家電企業(yè)逐漸恢復(fù)銷售水平的主要表現(xiàn)。

表2 H 公司投入資本與營(yíng)業(yè)收入比較單位：百萬元

根據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量分析法的理論，要想增加企業(yè)價(jià)值，企業(yè)必須使自身的投入資本與其營(yíng)業(yè)收入相配比。根據(jù)H 公司披露的公司年度大事件來看，H 公司主要經(jīng)營(yíng)的大家電銷量一直居于行業(yè)前列。但2019 年H 公司增加了對(duì)醫(yī)療器械的投入，使得2019 年的投入資本較之2018 年有比較大的增長(zhǎng)，也使得企業(yè)的資本投入增長(zhǎng)率要高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，進(jìn)而抑制了企業(yè)的EVA 動(dòng)量增加值。在空調(diào)營(yíng)銷方面，H 公司與該領(lǐng)域的巨頭企業(yè)格力、美的采取同樣的策略——降價(jià)營(yíng)銷。從2017 年的價(jià)格戰(zhàn)開始，H 公司將空調(diào)價(jià)格降低至原來的89%，并且依照格力的定價(jià)，將自身企業(yè)同規(guī)格同檔次的空調(diào)產(chǎn)品降價(jià)至格力的80%。雖然這種策略無異于小規(guī)模的價(jià)格戰(zhàn)，但是不得不承認(rèn)這種方式的確使H公司的空調(diào)銷售收入大幅提升。該策略直接增加了集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入，也間接使企業(yè)價(jià)值增加，出現(xiàn)了2018年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率大于資本投入增長(zhǎng)率的現(xiàn)象。

從企業(yè)資本投入來看，H 公司主要還是將大部分資本投入了大家電的研發(fā)方面。在國(guó)家鼓勵(lì)科技技術(shù)創(chuàng)新的政策支持下，H 公司在2019 年將投入總支出的20%放在了家電的研發(fā)上，相繼開發(fā)出TJ系列、CC 系列。但H 集團(tuán)涉及的營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目眾多，在一定程度上還是分散資本投入的集中程度以及在絕對(duì)數(shù)量上增加的企業(yè)資金投入量。

根據(jù)表3 可知，H 公司2017-2020 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率與成本費(fèi)用增長(zhǎng)率的差額越來越小，甚至在2020 年的時(shí)候成本費(fèi)用的增長(zhǎng)率超過了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率。究其原因還是價(jià)格戰(zhàn)之后H 公司開啟了“科技強(qiáng)大企業(yè)”的計(jì)劃。H 公司自2018 年價(jià)格戰(zhàn)事態(tài)趨于平穩(wěn)之后大量增加公司的研發(fā)支出，特別是彩電、空調(diào)以及洗衣機(jī)的研發(fā)，其中彩電、空調(diào)、洗衣機(jī)的投入占比分別為30%、40%和30%。

表3 H 公司營(yíng)業(yè)收入與成本費(fèi)用分析 單位：百萬元

（二）市場(chǎng)盈利效應(yīng)

表4 顯示H 公司毛利率主要是由家電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的。從2017年至2019年家電的毛利率達(dá)到總量的50%-60%。其中大家電的毛利率最高為總量的29.97%，同時(shí)小家電的毛利率在2020 年達(dá)到25.34%。但是與家電毛利率增長(zhǎng)趨勢(shì)不同的是H 公司新開發(fā)的智能手機(jī)業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)從2015 年開發(fā)至今其毛利率的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)不如家電行業(yè)的貢獻(xiàn)要大。從2017 年到2020 年四年間的毛利率均在8%左右徘徊，走勢(shì)平平，數(shù)值不大而且相對(duì)值不增反降。

表4 H 公司業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入及毛利率變化

在H 公司三大產(chǎn)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重中，大家電的占比最高，比率高達(dá)89.77%，而且四年中該比例非常穩(wěn)定，均保持在89%左右小幅波動(dòng)。較之大家電的超高比重，小家電以及智能手機(jī)的占比就顯得非常的小。小家電的收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重保持在2%左右小幅波動(dòng)，總體走勢(shì)是平穩(wěn)的狀態(tài)。但智能手機(jī)的占比平均只有0.9%左右，并且在2019 年、2020 年兩年內(nèi)還出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)。這樣的現(xiàn)象直接導(dǎo)致了H 公司2020 年對(duì)智能手機(jī)業(yè)務(wù)的緊縮安排。

通過表5 數(shù)據(jù)可知，H 公司除了2017 年的經(jīng)濟(jì)增加值營(yíng)業(yè)收入比抑制了企業(yè)市場(chǎng)盈利能力外，其他年度的經(jīng)濟(jì)增加值營(yíng)業(yè)收入比均對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)盈利能力起到了一定的促進(jìn)作用。該數(shù)值整體呈遞增趨勢(shì)，但數(shù)值相較于行業(yè)最高水平還有小范圍的差距。再者，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率除了2017 年為-3.07%，并且該值對(duì)市場(chǎng)份額起了反向作用，進(jìn)而導(dǎo)致了市場(chǎng)份額對(duì)市場(chǎng)盈利能力起了反向抑制作用。2018 年至2020 年三年內(nèi)，H 公司的營(yíng)業(yè)收入增量率有了很大的提升，從2017 年的-3.07%增加到2020 年的23.35%，不僅對(duì)于自身企業(yè)是一個(gè)飛躍，同時(shí)也正在逐步向行業(yè)領(lǐng)先水平靠攏。

表5 H 公司市場(chǎng)盈利效率分析

三、研究結(jié)論

通過上文分析可知，H 公司實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的主要策略是通過薄利多銷、以價(jià)格換市場(chǎng)的方式來提高營(yíng)業(yè)收入，以此來增加企業(yè)市場(chǎng)盈利效率，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。但單單靠這種方法來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造是單一的，并且效率也是非常低的。針對(duì)上文使用的經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量分析的方法，以及H公司在發(fā)展中存在的問題提出以下提升策略：有針對(duì)性地調(diào)整企業(yè)投入資本的數(shù)量以及投資的方向；明確主要產(chǎn)品方向，剔除經(jīng)營(yíng)相對(duì)薄弱的業(yè)務(wù)。具體的提升策略如下：

（一）嚴(yán)格控制成本費(fèi)用，明確投資的具體方向

從上述研究可以看出，H 公司有眾多的投資開發(fā)業(yè)務(wù)。但是這些業(yè)務(wù)的盈利能力并不理想，如智能手機(jī)的開發(fā)耗費(fèi)了企業(yè)資本的同時(shí)，帶來的盈利卻很小。這不僅增加了投入資本又得不到相應(yīng)的收入，平白拉低了企業(yè)的生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率，降低了企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值。因此，H 公司應(yīng)該將一些高耗低收的次級(jí)業(yè)務(wù)砍掉，將節(jié)省下來的資金投入到主營(yíng)業(yè)務(wù)或者是主流業(yè)務(wù)中來，這樣既提升了企業(yè)的生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率，又在一定程度上增加了企業(yè)商品的市場(chǎng)占有率。

（二）關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)，提升產(chǎn)品的盈利能力

總的來說，H 公司的空調(diào)、彩電等大家電在我國(guó)消費(fèi)者中還是有一定的品牌地位的。作為大家電行業(yè)發(fā)展以及口碑較好的家電品牌，H 公司應(yīng)該將發(fā)展的主要精力放在大家電領(lǐng)域。通過上文分析可知，H 公司拓展的智能手機(jī)業(yè)務(wù)其實(shí)盈利能力并不理想，并且智能手機(jī)行業(yè)現(xiàn)今已趨近于飽和狀態(tài)，想要進(jìn)入并且盈利很困難。同時(shí)還有小家電業(yè)務(wù)也很難搶占美的市場(chǎng)份額。因?yàn)槊赖脑谛〖译婎I(lǐng)域零售的市場(chǎng)占有率非常高，常年位居市場(chǎng)銷量第一。所以H 公司還是不要將過多的資本投入此類業(yè)務(wù)中來，重點(diǎn)關(guān)注品牌本身的大家電領(lǐng)域，以此來提升產(chǎn)品的盈利能力，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。

（三）重視營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，增加市場(chǎng)占有份額

H 公司應(yīng)該明確自身的品牌定位，細(xì)分消費(fèi)者市場(chǎng)，推出多元的、多層次的家電產(chǎn)品。同時(shí)還可以加強(qiáng)合作，在降低營(yíng)運(yùn)成本的同時(shí)擴(kuò)寬企業(yè)的銷售渠道，增強(qiáng)品牌的影響力。