文/趙文博（吉林體育學院）

隨著經(jīng)濟的飛速發(fā)展與生活水平的不斷提高，人們在滿足日常物質與文化需求的同時，對體育消費的需要日益增長，從而極大地刺激了體育產業(yè)在我國的迅速發(fā)展。與此同時，國家利于體育產業(yè)發(fā)展相關政策頻發(fā)，此舉進一步為我國體育產業(yè)發(fā)展提供了保障。2014 年10 月，國務院印發(fā)了《關于加快發(fā)展體育產業(yè)促進體育消費的若干意見》，其中明確提出：到2025 年，中國體育產業(yè)的總規(guī)模要力爭超過5 萬億元。2019 年9 月，國務院辦公廳發(fā)布了《關于促進全民健身和體育消費推動體育產業(yè)高質量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》從十方面提出35 條舉措，以此為手段推動體育產業(yè)成為國民經(jīng)濟支柱性產業(yè)，體育產業(yè)儼然已成為21 世紀發(fā)展迅速、充滿活力的朝陽產業(yè)，越來越多的企業(yè)開始將戰(zhàn)略發(fā)展的目光放在體育產業(yè)領域的融合中來。

作為國內首家致力于中國體育產業(yè)發(fā)展的上市公司，國家體育總局唯一一家控股的國有企業(yè)，中體產業(yè)可謂是國內體育產業(yè)“航母”企業(yè)。但這家具有得天獨厚優(yōu)勢的公司，在一系列體育產業(yè)政策利好的東風下，發(fā)展情況與其存在的優(yōu)勢并不匹配，出現(xiàn)過一系列停牌甚至跌停的現(xiàn)象，而目前也處于重組工作中。在體育產業(yè)迅速發(fā)展，公司運營結構不斷變化，市場競爭日益激烈的今天，重組中的中體產業(yè)應如何更好地發(fā)展，保證盈利能力的提升。為此，筆者基于國務院國資委考核分配局發(fā)布的企業(yè)績效評價標準值，按照其對企業(yè)績效評價辦法，選取中體產業(yè)財務報表中相匹配的值，以時間序列整理變量，分析中體產業(yè)盈利能力及其影響因素，以探索其發(fā)展路徑，為其發(fā)展提供實證參考，并為我國體育產業(yè)公司今后發(fā)展提供參考。

一、提出問題

中體產業(yè)成立于1997 年，1998年成功上市，經(jīng)歷并見證了20 余年國內體育產業(yè)變化的浪潮。但在其發(fā)展的20 余年中，營業(yè)收入并沒有呈現(xiàn)出穩(wěn)定式上升，這是受企業(yè)內部與市場經(jīng)濟外部因素雙重影響的結果。借此選取另一家國內領先的體育品牌企業(yè)，李寧有限公司，對其二者2002 年至2019 年年營業(yè)收入環(huán)比值是否大于一進行卡方檢驗。以驗證其二者年營業(yè)收入較上期增加或減少間是否存在差異。環(huán)比為本期數(shù)與上期數(shù)的百分比，表明現(xiàn)象逐期的發(fā)展速度，值大于一說明較上一期相比營業(yè)收入增加反之減少。結果（表1）顯示，P=0.137＞0.05，不具有顯著性差異，說明中體產業(yè)同李寧公司年營業(yè)收入較上期比較是否增加之間不具有顯著性差異，服從市場經(jīng)濟宏觀控制。

表1 中體產業(yè)與李寧公司年環(huán)比值是否大于一卡方檢驗

但通過對其二者年營業(yè)收入環(huán)比繪制折線圖（圖1），可以明顯地看出李寧公司環(huán)比相較于穩(wěn)定，除2011 年、2012 年、2013 年外的值都大于一，說明除這三年外營業(yè)收入相比前期都在增長，并趨于穩(wěn)定。造成這一現(xiàn)象的原因可能是在2011 年由于某些因素對其盈利能力產生影響，但通過公司內部調控準確控制并逐漸回暖穩(wěn)定。而中體產業(yè)年營業(yè)收入環(huán)比折線圖上可以看出其極不穩(wěn)定，波動極大而且一直處于波動中，這說明中體產業(yè)盈利能力并不穩(wěn)定，需要提升盈利能力及其穩(wěn)定性。

圖1 中體產業(yè)與李寧公司年營業(yè)收入環(huán)比折線圖

二、研究設計

（一）研究對象與數(shù)據(jù)來源

選取中體產業(yè)2000 年至2019年財務報表數(shù)據(jù)為研究對象。數(shù)據(jù)主要來源于中體產業(yè)官方網(wǎng)站（http://www.csig158.com/）及東方財富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/ ）。

（二）研究內容與變量設置

參考國務院國資委考核分配局編制的《企業(yè)績效評價標準值》2019 版與相關文獻，遵循客觀性、代表性、全面性的構建原則，選取盈利能力狀況、資產質量狀況、債務風險狀況、成長能力狀況四個維度，共包含九項指標。其中盈利能力為因變量，其余三個維度為自變量。因變量凈資產收益率體現(xiàn)公司自有資本所獲得凈收益的能力，指標值越高即說明其投資收益越高，盈利能力越強；自變量總資產周轉率是投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的衡量指標，值越高說明企業(yè)的銷售能力越強，投資的效益越好；流動資產周轉率體現(xiàn)企業(yè)資產利用率，指標越高說明企業(yè)流動資產周轉速度越快，利用率越好；資產現(xiàn)金回收率體現(xiàn)企業(yè)某一經(jīng)濟行為發(fā)生損失的大小，值越高說明企業(yè)對本次經(jīng)濟行為收回的資金占付出資金的比例越高，損失越?。贿@三個指標體現(xiàn)企業(yè)資產質量狀況，指標值越大表明企業(yè)資產質量越好，所產生的收益越高，盈利能力越強。自變量資產負債率體現(xiàn)公司總資產中有多大比例是通過借債來集資的，它的指標值應辯證地來看，值越低說明企業(yè)安全性越高，債權人越有保障，但值高又可以體現(xiàn)企業(yè)有活力，其值應符合企業(yè)實際情況；流動負債率體現(xiàn)企業(yè)依賴短期債權人的程度，值越高說明企業(yè)對短期資金的需求越強，此時企業(yè)資金成本低但債務風險大，可能是企業(yè)盈利能力萎縮或業(yè)務量增大的原因；負債產權比率體現(xiàn)企業(yè)借款經(jīng)營的程度，值越高說明企業(yè)償還長期債務的能力越弱，一般認為值應該在50%；這三項指標體現(xiàn)企業(yè)面對債務風險的能力，應該辯證地來看，值越低說明企業(yè)處理債務能力越高，但是企業(yè)資金會相對減少，企業(yè)活力降低。因變量總資產增長率體現(xiàn)企業(yè)本期資產規(guī)模的增長情況，值越高說明企業(yè)本期資產規(guī)模擴張的速度越快；資本累計率體現(xiàn)企業(yè)本期股東投入的增長性，值越高說明本期新增長股東投入越多；這兩項指標體現(xiàn)企業(yè)成長能力，值越高說明企業(yè)成長越快，所產生的盈利也就越多，但企業(yè)不可盲目擴張，以防止質量的損失及后續(xù)的跟進。

目前國內比較普遍的評價企業(yè)績效及盈利能力的評價辦法為凈資產收益率績效評價，凈資產收益率在綜合性方面是最強的財務比率，在實踐中其也被視為評價上市公司盈利能力的最主要指標。因此本文在因變量盈利能力中選取凈資產收益率作為反映其盈利能力的指標進行評價及影響因素分析。具體變量設置及換算方法如表2 所示。

表2 變量設置及換算方法

（三）研究假設與研究方法

根據(jù)研究內容，結合理論依據(jù)提出如下研究假設：

H1:中體產業(yè)的總資產周轉率與凈資產收益率正相關；

H2:中體產業(yè)的流動資產周轉率與凈資產收益率正相關；

H3:中體產業(yè)的資產現(xiàn)金回收率與凈資產收益率正相關；

H4:中體產業(yè)的資產負債率與凈資產收益率負相關；

H5:中體產業(yè)的流動負債率與凈資產收益率負相關；

H6:中體產業(yè)的負債產權比率與凈資產收益率負相關；

H7:中體產業(yè)的總資產增長率與凈資產收益率正相關；

H8:中體產業(yè)的資本累計率與凈資產收益率正相關。

根據(jù)預期的研究設想，首先對各個自變量與因變量進行描述統(tǒng)計，以直觀地觀看各個指標所體現(xiàn)出的現(xiàn)象。然后進行相關性分析，初步判斷其相關性。最后采取線性回歸分析，探究其兩兩關系。但考慮到自變量之間可能存在多重共線性，使模型估計失真，在回歸分析中以凈資產收益率為因變量，不考慮同時存在其他控制變量的影響，只探尋其他自變量單獨對因變量產生的影響，故單獨將凈資產收益率與其他自變量進行線性回歸分析，模型如下：

公式（1）中Y 為因變量，X 為自變量，a0為常數(shù)項，a1為自變量回歸系數(shù)，ε 為隨機誤差項。

三、實證結果與分析

（一）中體產業(yè)企業(yè)績效的描述性統(tǒng)計分析

對中體產業(yè)2000 年至2019 年企業(yè)績效值進行描述性統(tǒng)計，結果（表3）顯示，參照企業(yè)績效評價值中國有企業(yè)評價標準，凈資產收益率與總資產增長率平均值剛達標平均水平，資產現(xiàn)金回收率與資本累計率未達到平均水平。且所有指標最小值與最大值之間存在很大偏差且很不穩(wěn)定。

表3 中體產業(yè)企業(yè)績效描述性統(tǒng)計

說明中體產業(yè)企業(yè)績效有待提高，凈資產收益率與總資產增長率急需加強。

（二）中體產業(yè)盈利能力指標與企業(yè)績效其他評價值的相關性分析

對中體產業(yè)資產質量狀況、債務風險狀況、成長能力狀況與盈利能力狀況進行相關性分析，探尋其存在的相互關系，結果（表4）顯示，凈資產收益率與總資產周轉率成正相關關系，相關系數(shù)0.735，強相關；與流動資產周轉率成正相關關系，相關系數(shù)0.549，中等相關；與負債產權比率成正相關關系，相關系數(shù)0.45，中等相關；且三組關系皆具有顯著性（P＜0.05），具有統(tǒng)計學意義?？傎Y產收益率與流動資產周轉率正相關，系數(shù)為0.836；與資產負債率正相關，系數(shù)為0.623；與負債產權比率正相關，系數(shù)為0.654；且都具有顯著性意義。資產負債率與流動負債率負相關，系數(shù)為-0.534；與負債產權比率正相關，系數(shù)為0.967；與資本累計率負相關，系數(shù)為-0.541；且都具有顯著性意義。流動負債率與負債產權比率負相關，系數(shù)為-0.525，具有顯著性。負債產權比率與資本累計率負相關，系數(shù)為-0.507，具有顯著性。其中資產現(xiàn)金回收率與所有變量都不具有相關性，負債產權比率與五個變量間存在相關性聯(lián)系，存在聯(lián)系變量數(shù)最多。

表4 中體產業(yè)盈利能力指標與企業(yè)績效其他評價值相關分析

（三）中體產業(yè)盈利能力指標與企業(yè)績效其他評價值的回歸分析

考慮自變量間可能存在多重共線性，故不考慮其他控制變量的參與，單純檢驗因變量凈資產收益率與其他各個自變量間的具體相關性聯(lián)系，對相關性加以進一步驗證。按照變量設計，參考理論模型對因變量與自變量逐個進行一元線性回歸分析，并將結果合并。由結果（表5）可知模型1、2、6 具有顯著性（P＜0.05），即自變量總資產周轉率、流動資產周轉率、負債產權比率分別與因變量間存在線性關系。剔除不存在關系的結果，將存在線性關系的三個自變量與因變量回歸系數(shù)與顯著性結果進行整理，如表6 所示。結果顯示，皆具有顯著性，具有統(tǒng)計學意義。模型1 總資產周轉率標準系數(shù)為0.735，模型2 流動資產周轉率標準系數(shù)為0.549，模型3負債產權比率標準系數(shù)為0.45。

表5 回歸方差分析表

表6 回歸系數(shù)表

四、結論與建議

由實證檢驗結果可知，假設1、2 成立，即中體產業(yè)的凈資產收益率與總資產周轉率、流動資產周轉率成正相關性關系；檢驗結果與假設6 相反，即中體產業(yè)的凈資產收益率與負債產權比率成正相關性關系；其余假設未得到檢驗，即認為不成立。由此可以看出，中體產業(yè)凈資產收益率隨總資產周轉率、流動資產周轉率和負債產權比率提升而提升。

參考實際理論依據(jù)與檢驗結果可知，中體產業(yè)可以通過提高總資產周轉率、流動資產周轉率從而提高凈資產收益率，即提高盈利能力。但結果表示其與負債產權比率也是正相關關系，負債產權比率體現(xiàn)企業(yè)借款經(jīng)營的程度，說明中體產業(yè)目前通過借款經(jīng)營來提高盈利能力，自有資本占總資產的比重較低，長期償債能力弱，這是高回報但也是高風險的財務結構。造成這一現(xiàn)象的原因可能是中體產業(yè)主營業(yè)務“體育+地產”模式造成的，地產行業(yè)隨著市場調控的影響，產生的利潤日以下降，成本積壓日益增多，應及時調整戰(zhàn)略，控成本、去庫存，積極盤活資產，收攏資金，減少自身債務，提高企業(yè)抗風險能力。

在成長能力方面，應有效借助本次重組，重新準確調整戰(zhàn)略任務，提高企業(yè)整體水平高精尖發(fā)展，加強體育本體產業(yè)能力，通過成本控制與資金回籠，增加流動資金及研發(fā)資金，提高企業(yè)總資產增長率與資本累積率，真正起到行業(yè)帶頭先鋒作用，發(fā)揮自身價值，提高企業(yè)社會責任意識，在自身發(fā)展的前提下，為我國體育產業(yè)發(fā)展與社會經(jīng)濟體系作出一定的貢獻。