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        中體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司盈利能力評(píng)價(jià)及其影響因素分析

        2022-01-06 08:54:06趙文博吉林體育學(xué)院
        品牌研究 2021年28期
        關(guān)鍵詞:總資產(chǎn)凈資產(chǎn)因變量

        文/趙文博(吉林體育學(xué)院)

        隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展與生活水平的不斷提高,人們?cè)跐M足日常物質(zhì)與文化需求的同時(shí),對(duì)體育消費(fèi)的需要日益增長(zhǎng),從而極大地刺激了體育產(chǎn)業(yè)在我國(guó)的迅速發(fā)展。與此同時(shí),國(guó)家利于體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)政策頻發(fā),此舉進(jìn)一步為我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了保障。2014 年10 月,國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》,其中明確提出:到2025 年,中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的總規(guī)模要力爭(zhēng)超過(guò)5 萬(wàn)億元。2019 年9 月,國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)全民健身和體育消費(fèi)推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)。《意見(jiàn)》從十方面提出35 條舉措,以此為手段推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè),體育產(chǎn)業(yè)儼然已成為21 世紀(jì)發(fā)展迅速、充滿活力的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè),越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始將戰(zhàn)略發(fā)展的目光放在體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的融合中來(lái)。

        作為國(guó)內(nèi)首家致力于中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的上市公司,國(guó)家體育總局唯一一家控股的國(guó)有企業(yè),中體產(chǎn)業(yè)可謂是國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)“航母”企業(yè)。但這家具有得天獨(dú)厚優(yōu)勢(shì)的公司,在一系列體育產(chǎn)業(yè)政策利好的東風(fēng)下,發(fā)展情況與其存在的優(yōu)勢(shì)并不匹配,出現(xiàn)過(guò)一系列停牌甚至跌停的現(xiàn)象,而目前也處于重組工作中。在體育產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展,公司運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)不斷變化,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天,重組中的中體產(chǎn)業(yè)應(yīng)如何更好地發(fā)展,保證盈利能力的提升。為此,筆者基于國(guó)務(wù)院國(guó)資委考核分配局發(fā)布的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值,按照其對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)辦法,選取中體產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中相匹配的值,以時(shí)間序列整理變量,分析中體產(chǎn)業(yè)盈利能力及其影響因素,以探索其發(fā)展路徑,為其發(fā)展提供實(shí)證參考,并為我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)公司今后發(fā)展提供參考。

        一、提出問(wèn)題

        中體產(chǎn)業(yè)成立于1997 年,1998年成功上市,經(jīng)歷并見(jiàn)證了20 余年國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)變化的浪潮。但在其發(fā)展的20 余年中,營(yíng)業(yè)收入并沒(méi)有呈現(xiàn)出穩(wěn)定式上升,這是受企業(yè)內(nèi)部與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)外部因素雙重影響的結(jié)果。借此選取另一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的體育品牌企業(yè),李寧有限公司,對(duì)其二者2002 年至2019 年年?duì)I業(yè)收入環(huán)比值是否大于一進(jìn)行卡方檢驗(yàn)。以驗(yàn)證其二者年?duì)I業(yè)收入較上期增加或減少間是否存在差異。環(huán)比為本期數(shù)與上期數(shù)的百分比,表明現(xiàn)象逐期的發(fā)展速度,值大于一說(shuō)明較上一期相比營(yíng)業(yè)收入增加反之減少。結(jié)果(表1)顯示,P=0.137>0.05,不具有顯著性差異,說(shuō)明中體產(chǎn)業(yè)同李寧公司年?duì)I業(yè)收入較上期比較是否增加之間不具有顯著性差異,服從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)宏觀控制。

        表1 中體產(chǎn)業(yè)與李寧公司年環(huán)比值是否大于一卡方檢驗(yàn)

        但通過(guò)對(duì)其二者年?duì)I業(yè)收入環(huán)比繪制折線圖(圖1),可以明顯地看出李寧公司環(huán)比相較于穩(wěn)定,除2011 年、2012 年、2013 年外的值都大于一,說(shuō)明除這三年外營(yíng)業(yè)收入相比前期都在增長(zhǎng),并趨于穩(wěn)定。造成這一現(xiàn)象的原因可能是在2011 年由于某些因素對(duì)其盈利能力產(chǎn)生影響,但通過(guò)公司內(nèi)部調(diào)控準(zhǔn)確控制并逐漸回暖穩(wěn)定。而中體產(chǎn)業(yè)年?duì)I業(yè)收入環(huán)比折線圖上可以看出其極不穩(wěn)定,波動(dòng)極大而且一直處于波動(dòng)中,這說(shuō)明中體產(chǎn)業(yè)盈利能力并不穩(wěn)定,需要提升盈利能力及其穩(wěn)定性。

        圖1 中體產(chǎn)業(yè)與李寧公司年?duì)I業(yè)收入環(huán)比折線圖

        二、研究設(shè)計(jì)

        (一)研究對(duì)象與數(shù)據(jù)來(lái)源

        選取中體產(chǎn)業(yè)2000 年至2019年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為研究對(duì)象。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于中體產(chǎn)業(yè)官方網(wǎng)站(http://www.csig158.com/)及東方財(cái)富網(wǎng)(http://finance.eastmoney.com/ )。

        (二)研究?jī)?nèi)容與變量設(shè)置

        參考國(guó)務(wù)院國(guó)資委考核分配局編制的《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》2019 版與相關(guān)文獻(xiàn),遵循客觀性、代表性、全面性的構(gòu)建原則,選取盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況、成長(zhǎng)能力狀況四個(gè)維度,共包含九項(xiàng)指標(biāo)。其中盈利能力為因變量,其余三個(gè)維度為自變量。因變量?jī)糍Y產(chǎn)收益率體現(xiàn)公司自有資本所獲得凈收益的能力,指標(biāo)值越高即說(shuō)明其投資收益越高,盈利能力越強(qiáng);自變量總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的衡量指標(biāo),值越高說(shuō)明企業(yè)的銷售能力越強(qiáng),投資的效益越好;流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)利用率,指標(biāo)越高說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,利用率越好;資產(chǎn)現(xiàn)金回收率體現(xiàn)企業(yè)某一經(jīng)濟(jì)行為發(fā)生損失的大小,值越高說(shuō)明企業(yè)對(duì)本次經(jīng)濟(jì)行為收回的資金占付出資金的比例越高,損失越?。贿@三個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量狀況,指標(biāo)值越大表明企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越好,所產(chǎn)生的收益越高,盈利能力越強(qiáng)。自變量資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)公司總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)集資的,它的指標(biāo)值應(yīng)辯證地來(lái)看,值越低說(shuō)明企業(yè)安全性越高,債權(quán)人越有保障,但值高又可以體現(xiàn)企業(yè)有活力,其值應(yīng)符合企業(yè)實(shí)際情況;流動(dòng)負(fù)債率體現(xiàn)企業(yè)依賴短期債權(quán)人的程度,值越高說(shuō)明企業(yè)對(duì)短期資金的需求越強(qiáng),此時(shí)企業(yè)資金成本低但債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,可能是企業(yè)盈利能力萎縮或業(yè)務(wù)量增大的原因;負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率體現(xiàn)企業(yè)借款經(jīng)營(yíng)的程度,值越高說(shuō)明企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越弱,一般認(rèn)為值應(yīng)該在50%;這三項(xiàng)指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)面對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力,應(yīng)該辯證地來(lái)看,值越低說(shuō)明企業(yè)處理債務(wù)能力越高,但是企業(yè)資金會(huì)相對(duì)減少,企業(yè)活力降低。因變量總資產(chǎn)增長(zhǎng)率體現(xiàn)企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況,值越高說(shuō)明企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快;資本累計(jì)率體現(xiàn)企業(yè)本期股東投入的增長(zhǎng)性,值越高說(shuō)明本期新增長(zhǎng)股東投入越多;這兩項(xiàng)指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng)能力,值越高說(shuō)明企業(yè)成長(zhǎng)越快,所產(chǎn)生的盈利也就越多,但企業(yè)不可盲目擴(kuò)張,以防止質(zhì)量的損失及后續(xù)的跟進(jìn)。

        目前國(guó)內(nèi)比較普遍的評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效及盈利能力的評(píng)價(jià)辦法為凈資產(chǎn)收益率績(jī)效評(píng)價(jià),凈資產(chǎn)收益率在綜合性方面是最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率,在實(shí)踐中其也被視為評(píng)價(jià)上市公司盈利能力的最主要指標(biāo)。因此本文在因變量盈利能力中選取凈資產(chǎn)收益率作為反映其盈利能力的指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)及影響因素分析。具體變量設(shè)置及換算方法如表2 所示。

        表2 變量設(shè)置及換算方法

        (三)研究假設(shè)與研究方法

        根據(jù)研究?jī)?nèi)容,結(jié)合理論依據(jù)提出如下研究假設(shè):

        H1:中體產(chǎn)業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān);

        H2:中體產(chǎn)業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān);

        H3:中體產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān);

        H4:中體產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān);

        H5:中體產(chǎn)業(yè)的流動(dòng)負(fù)債率與凈資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān);

        H6:中體產(chǎn)業(yè)的負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率與凈資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān);

        H7:中體產(chǎn)業(yè)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān);

        H8:中體產(chǎn)業(yè)的資本累計(jì)率與凈資產(chǎn)收益率正相關(guān)。

        根據(jù)預(yù)期的研究設(shè)想,首先對(duì)各個(gè)自變量與因變量進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì),以直觀地觀看各個(gè)指標(biāo)所體現(xiàn)出的現(xiàn)象。然后進(jìn)行相關(guān)性分析,初步判斷其相關(guān)性。最后采取線性回歸分析,探究其兩兩關(guān)系。但考慮到自變量之間可能存在多重共線性,使模型估計(jì)失真,在回歸分析中以凈資產(chǎn)收益率為因變量,不考慮同時(shí)存在其他控制變量的影響,只探尋其他自變量單獨(dú)對(duì)因變量產(chǎn)生的影響,故單獨(dú)將凈資產(chǎn)收益率與其他自變量進(jìn)行線性回歸分析,模型如下:

        公式(1)中Y 為因變量,X 為自變量,a0為常數(shù)項(xiàng),a1為自變量回歸系數(shù),ε 為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

        三、實(shí)證結(jié)果與分析

        (一)中體產(chǎn)業(yè)企業(yè)績(jī)效的描述性統(tǒng)計(jì)分析

        對(duì)中體產(chǎn)業(yè)2000 年至2019 年企業(yè)績(jī)效值進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì),結(jié)果(表3)顯示,參照企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)值中國(guó)有企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率平均值剛達(dá)標(biāo)平均水平,資產(chǎn)現(xiàn)金回收率與資本累計(jì)率未達(dá)到平均水平。且所有指標(biāo)最小值與最大值之間存在很大偏差且很不穩(wěn)定。

        表3 中體產(chǎn)業(yè)企業(yè)績(jī)效描述性統(tǒng)計(jì)

        說(shuō)明中體產(chǎn)業(yè)企業(yè)績(jī)效有待提高,凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率急需加強(qiáng)。

        (二)中體產(chǎn)業(yè)盈利能力指標(biāo)與企業(yè)績(jī)效其他評(píng)價(jià)值的相關(guān)性分析

        對(duì)中體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況、成長(zhǎng)能力狀況與盈利能力狀況進(jìn)行相關(guān)性分析,探尋其存在的相互關(guān)系,結(jié)果(表4)顯示,凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成正相關(guān)關(guān)系,相關(guān)系數(shù)0.735,強(qiáng)相關(guān);與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成正相關(guān)關(guān)系,相關(guān)系數(shù)0.549,中等相關(guān);與負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率成正相關(guān)關(guān)系,相關(guān)系數(shù)0.45,中等相關(guān);且三組關(guān)系皆具有顯著性(P<0.05),具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。總資產(chǎn)收益率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正相關(guān),系數(shù)為0.836;與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān),系數(shù)為0.623;與負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率正相關(guān),系數(shù)為0.654;且都具有顯著性意義。資產(chǎn)負(fù)債率與流動(dòng)負(fù)債率負(fù)相關(guān),系數(shù)為-0.534;與負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率正相關(guān),系數(shù)為0.967;與資本累計(jì)率負(fù)相關(guān),系數(shù)為-0.541;且都具有顯著性意義。流動(dòng)負(fù)債率與負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率負(fù)相關(guān),系數(shù)為-0.525,具有顯著性。負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率與資本累計(jì)率負(fù)相關(guān),系數(shù)為-0.507,具有顯著性。其中資產(chǎn)現(xiàn)金回收率與所有變量都不具有相關(guān)性,負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率與五個(gè)變量間存在相關(guān)性聯(lián)系,存在聯(lián)系變量數(shù)最多。

        表4 中體產(chǎn)業(yè)盈利能力指標(biāo)與企業(yè)績(jī)效其他評(píng)價(jià)值相關(guān)分析

        (三)中體產(chǎn)業(yè)盈利能力指標(biāo)與企業(yè)績(jī)效其他評(píng)價(jià)值的回歸分析

        考慮自變量間可能存在多重共線性,故不考慮其他控制變量的參與,單純檢驗(yàn)因變量?jī)糍Y產(chǎn)收益率與其他各個(gè)自變量間的具體相關(guān)性聯(lián)系,對(duì)相關(guān)性加以進(jìn)一步驗(yàn)證。按照變量設(shè)計(jì),參考理論模型對(duì)因變量與自變量逐個(gè)進(jìn)行一元線性回歸分析,并將結(jié)果合并。由結(jié)果(表5)可知模型1、2、6 具有顯著性(P<0.05),即自變量總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率分別與因變量間存在線性關(guān)系。剔除不存在關(guān)系的結(jié)果,將存在線性關(guān)系的三個(gè)自變量與因變量回歸系數(shù)與顯著性結(jié)果進(jìn)行整理,如表6 所示。結(jié)果顯示,皆具有顯著性,具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。模型1 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.735,模型2 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.549,模型3負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.45。

        表5 回歸方差分析表

        表6 回歸系數(shù)表

        四、結(jié)論與建議

        由實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果可知,假設(shè)1、2 成立,即中體產(chǎn)業(yè)的凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成正相關(guān)性關(guān)系;檢驗(yàn)結(jié)果與假設(shè)6 相反,即中體產(chǎn)業(yè)的凈資產(chǎn)收益率與負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率成正相關(guān)性關(guān)系;其余假設(shè)未得到檢驗(yàn),即認(rèn)為不成立。由此可以看出,中體產(chǎn)業(yè)凈資產(chǎn)收益率隨總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率提升而提升。

        參考實(shí)際理論依據(jù)與檢驗(yàn)結(jié)果可知,中體產(chǎn)業(yè)可以通過(guò)提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從而提高凈資產(chǎn)收益率,即提高盈利能力。但結(jié)果表示其與負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率也是正相關(guān)關(guān)系,負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率體現(xiàn)企業(yè)借款經(jīng)營(yíng)的程度,說(shuō)明中體產(chǎn)業(yè)目前通過(guò)借款經(jīng)營(yíng)來(lái)提高盈利能力,自有資本占總資產(chǎn)的比重較低,長(zhǎng)期償債能力弱,這是高回報(bào)但也是高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。造成這一現(xiàn)象的原因可能是中體產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)“體育+地產(chǎn)”模式造成的,地產(chǎn)行業(yè)隨著市場(chǎng)調(diào)控的影響,產(chǎn)生的利潤(rùn)日以下降,成本積壓日益增多,應(yīng)及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略,控成本、去庫(kù)存,積極盤活資產(chǎn),收攏資金,減少自身債務(wù),提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

        在成長(zhǎng)能力方面,應(yīng)有效借助本次重組,重新準(zhǔn)確調(diào)整戰(zhàn)略任務(wù),提高企業(yè)整體水平高精尖發(fā)展,加強(qiáng)體育本體產(chǎn)業(yè)能力,通過(guò)成本控制與資金回籠,增加流動(dòng)資金及研發(fā)資金,提高企業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與資本累積率,真正起到行業(yè)帶頭先鋒作用,發(fā)揮自身價(jià)值,提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí),在自身發(fā)展的前提下,為我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展與社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系作出一定的貢獻(xiàn)。

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