陸 仰

（江蘇理工學(xué)院 江蘇 常州 213001）

一、永續(xù)債發(fā)展創(chuàng)新現(xiàn)狀概述

（一）發(fā)展勢(shì)頭迅猛

相關(guān)調(diào)查顯示，永續(xù)債發(fā)行后，在2019年，涉及銀行15家，發(fā)行數(shù)量16只。而進(jìn)入2020年，增加至44家，共52只。其中，針對(duì)發(fā)行總規(guī)模而言，2019年、2020年分別為5696、6419億元。根據(jù)上文數(shù)據(jù)顯示，對(duì)比2019年，2020年在永續(xù)債各項(xiàng)工作（發(fā)行銀行數(shù)量、發(fā)行數(shù)量、總規(guī)模）中得到了顯著增長(zhǎng)。并且到2020年底，永續(xù)債已經(jīng)發(fā)行到境外，使其進(jìn)一步獲取到國(guó)外投資市場(chǎng)。

（二）發(fā)展主體多元化

整體而言，最初永續(xù)債發(fā)行銀行主要包括兩類，即國(guó)有、全國(guó)性股份制銀行。近年來(lái)，我國(guó)高度重視永續(xù)債發(fā)行工作，通過(guò)完善相關(guān)發(fā)行機(jī)制，在發(fā)行工作中已經(jīng)存在地方性中小銀行的身影，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)永續(xù)債發(fā)行工作發(fā)展，使其主體更具有多元化的特點(diǎn)。以發(fā)行金額角度出發(fā)，國(guó)有大行單次發(fā)行量基本在400億元左右，而地方性銀行單次發(fā)行量低于百億元，前者最高發(fā)行量可達(dá)到750億元，后者最低在7億元左右。以發(fā)行數(shù)量角度出發(fā)，與國(guó)有大行相比，地方性銀行發(fā)行數(shù)量增加更加顯著，進(jìn)入2020年，地方銀行在總發(fā)行數(shù)量中可占到八成。其中，在2020年，深圳農(nóng)商行完成了25億元永續(xù)債的發(fā)行工作，打破了以往農(nóng)商行發(fā)行量為0的情況。

（三）發(fā)行價(jià)格分化明顯

以機(jī)構(gòu)角度出發(fā)，基于永續(xù)債存量加權(quán)平均利率，國(guó)有大行為4.1%，股份制銀行為4.5%，地方性中小銀行為4.3%。整體而言，與股份制銀行相比，地方性中小銀行相對(duì)較低。并且呈現(xiàn)發(fā)行價(jià)格隨著銀行資本實(shí)力增加、議價(jià)能力增強(qiáng)而下降的情況。以時(shí)間角度出發(fā)，針對(duì)加權(quán)平均利率，我國(guó)在2019年為4.47%，2020年為4.18%，出現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)，并且下降覆蓋各類銀行。以規(guī)模維度角度出發(fā)，議價(jià)能力與發(fā)行體量密切相關(guān)，議價(jià)能力將會(huì)隨著發(fā)行體量的增加而增加，而受其影響，利率主要呈現(xiàn)下降現(xiàn)象。2020年，我國(guó)永續(xù)債體量發(fā)行、加權(quán)平均利率分別為400億以上以及3.9%，而在永續(xù)債低于百億規(guī)模時(shí)，加權(quán)平均利率將會(huì)提升為4.6%，兩者之間的差距在0.7%左右。

（四）存在較高潛在需求

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在商業(yè)銀行中，到2020年，資本充足率可在14.41%，環(huán)比之下，處于下降狀態(tài)，具體下降0.2%。其中，城商行資本充足率為12.44%，而農(nóng)商行資本充足率為12.11%，與2019年相比，均呈現(xiàn)一定的下降趨勢(shì)，并且與行業(yè)平均水平相比也相對(duì)較低。而與其他銀行相比，在資本補(bǔ)充壓力方面，中小銀行將會(huì)面臨更大的壓力。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，到2020年，在我國(guó)4005家中小銀行中，資本充足率占比15%的銀行數(shù)量為605家，均低于最低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。綜上所述，中小銀行更加迫切需要進(jìn)行資本補(bǔ)充，以確保能夠符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要求，并促進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展。并且，對(duì)于中小銀行而言，永續(xù)債屬于一級(jí)資本補(bǔ)充渠道。

（五）投資結(jié)構(gòu)單一

在商業(yè)銀行中，永續(xù)債發(fā)行將會(huì)面向全國(guó)銀行機(jī)構(gòu)投資者，無(wú)論是保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行，還是證券、基金公司，均處于認(rèn)購(gòu)者范圍內(nèi)。針對(duì)永續(xù)債發(fā)行而言，其投資主體主要包括兩個(gè)部分，即自營(yíng)資金以及銀行理財(cái)資金。其中，在當(dāng)前市場(chǎng)中，銀行理財(cái)子公司在投資者中占比較高。因此，整體而言，非銀類金融機(jī)構(gòu)在永續(xù)債投資方面還相對(duì)不足，市場(chǎng)深度、廣度均相對(duì)較差。

（六）品種豐富

商業(yè)銀行當(dāng)前發(fā)行的永續(xù)債，主要以減記型永續(xù)債居多，以永續(xù)債模式優(yōu)化作為背景，在落實(shí)二級(jí)債全額減記的情況下，市場(chǎng)對(duì)永續(xù)債的需求將不局限于減記型永續(xù)債這一種，而是需要更多種類永續(xù)債。就目前而言，我國(guó)監(jiān)管部門已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)股型永續(xù)債發(fā)行的批復(fù)，永續(xù)債發(fā)行種類得到進(jìn)一步豐富。

二、永續(xù)債創(chuàng)新發(fā)展措施

（一）提升永續(xù)債吸引力

應(yīng)始終堅(jiān)持將市場(chǎng)需求作為重要導(dǎo)向，完成對(duì)永續(xù)債各項(xiàng)條款內(nèi)容的評(píng)估，落實(shí)相應(yīng)的優(yōu)化設(shè)計(jì)工作，以內(nèi)部著手，確保永續(xù)債能夠始終保持良好的吸引力。同時(shí)，在后續(xù)工作中，應(yīng)加大對(duì)永續(xù)債品種的開(kāi)發(fā)工作，可進(jìn)一步增加不同期限的債券產(chǎn)品，使商業(yè)銀行永續(xù)債的發(fā)行更符合市場(chǎng)需求。在開(kāi)發(fā)不同期限永續(xù)債的基礎(chǔ)上，增加轉(zhuǎn)股型永續(xù)債品種，還可以另外增加暫時(shí)型永續(xù)債以及減記型永續(xù)債等品種，拓寬市場(chǎng)主體選擇空間。在這一過(guò)程中，需要注意的是，針對(duì)以往永續(xù)債發(fā)行期限而言，其主要處于無(wú)固定狀態(tài)。在這一情況下，商業(yè)銀行作出了以5年時(shí)間完成贖回的規(guī)定，這也使部分保險(xiǎn)公司在處理永續(xù)債相關(guān)工作中，將其歸類于5年期產(chǎn)品，導(dǎo)致期限結(jié)構(gòu)難以實(shí)現(xiàn)成本收益的統(tǒng)一性。并且我國(guó)明確對(duì)發(fā)行銀行永續(xù)債贖回期限進(jìn)行了規(guī)定，要求贖回時(shí)間為5年內(nèi)，同時(shí)，強(qiáng)調(diào)發(fā)行銀行應(yīng)以獲取監(jiān)管部門批準(zhǔn)作為前提，完成對(duì)贖回權(quán)的行使。因此，以投資者實(shí)際需求出發(fā)，應(yīng)做好對(duì)贖回條款的優(yōu)化，并進(jìn)一步增加永續(xù)債贖回時(shí)間，在拓寬永續(xù)債品種的同時(shí)，提高資本補(bǔ)充工具以及投資者范圍，使商業(yè)銀行能夠有效實(shí)現(xiàn)資本工具創(chuàng)新工作。在建立在有效修改工作的前提下，不同期限永續(xù)債產(chǎn)品與保險(xiǎn)公司需求相符合，對(duì)其具有較高的吸引力。同時(shí)，應(yīng)著重加強(qiáng)永續(xù)債發(fā)行市場(chǎng)透明度控制，健全信息披露制度，并集中調(diào)控信息披露頻次，確保在債券市場(chǎng)中，永續(xù)債能夠得到有效估值，使其流動(dòng)性得以優(yōu)化。另外，要健全永續(xù)債政策，完善內(nèi)容設(shè)計(jì)，使發(fā)行審核程序得到有效簡(jiǎn)化，進(jìn)一步促進(jìn)各方面信用背書范圍增加，確保中小銀行能夠獲取到永續(xù)債增信，促進(jìn)永續(xù)債的流動(dòng)，以外圍著手，全面提升其吸引力。

（二）優(yōu)化永續(xù)債流動(dòng)性

在銀行之間，應(yīng)健全市場(chǎng)抵押式回購(gòu)押品互認(rèn)機(jī)制，并將其納入到央行增信政策中，使其能夠作為承接內(nèi)容，確保在央行中，對(duì)手方范圍得到有效拓展。相關(guān)部門應(yīng)以抵質(zhì)押品著手，針對(duì)抵質(zhì)押品融資，將其與永續(xù)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性之間存在的影響進(jìn)行分析，并以以下幾個(gè)方面出發(fā)，優(yōu)化永續(xù)債接受度。第一，針對(duì)發(fā)行銀行，應(yīng)在明確回購(gòu)合格押品范圍基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)其將永續(xù)債納入其中，有效在非銀機(jī)構(gòu)中，提升對(duì)永續(xù)債購(gòu)買的主動(dòng)性。同時(shí)，應(yīng)健全相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并在堅(jiān)持銀行自營(yíng)的前提下，提高非銀機(jī)構(gòu)的參與度，并形成相應(yīng)的渠道，使永續(xù)債在交易活躍度方面得到顯著優(yōu)化。第二，應(yīng)進(jìn)一步加大宣傳力度，不僅要在發(fā)行銀行抵質(zhì)押品中計(jì)入永續(xù)債，還要將其進(jìn)一步計(jì)入到非銀機(jī)構(gòu)中，使其作為合格抵質(zhì)押品使用。與此同時(shí)，相關(guān)部門要加大對(duì)增信政策的利用力度，在優(yōu)化交易活躍度的基礎(chǔ)上，有效促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性。第三，應(yīng)進(jìn)一步將永續(xù)債投資范圍拓展到境外機(jī)構(gòu)中，通過(guò)主動(dòng)參與到國(guó)際資本市場(chǎng)中，使永續(xù)債不僅能夠在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中尋找投資者，還可以放眼于國(guó)際市場(chǎng)，拓展投資者范圍，促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)得到有效優(yōu)化。第四，應(yīng)提高在年金、險(xiǎn)資等長(zhǎng)期工作中投資者的參與度，并進(jìn)一步將險(xiǎn)資市場(chǎng)予以優(yōu)化，分析在整個(gè)險(xiǎn)資投資過(guò)程中，永續(xù)債將會(huì)面臨的梗阻問(wèn)題，加強(qiáng)長(zhǎng)期管理工作，使永續(xù)債風(fēng)險(xiǎn)能夠得到有效控制。

（三）改善永續(xù)債風(fēng)險(xiǎn)

在商業(yè)銀行中，應(yīng)健全相關(guān)永續(xù)債規(guī)章制度，并著重明確銀行在自持、互持方面的要求，將其納入到整體規(guī)章制度中，在合適的范圍內(nèi)，對(duì)銀行永續(xù)債成本進(jìn)行增加，在確定期限匹配的基礎(chǔ)上，確保其能夠與投資保持良好的比例，使風(fēng)險(xiǎn)資本權(quán)重能夠得到顯著增加，保障無(wú)論是同業(yè)自持，還是互持占比，均能夠得到有效控制。同時(shí)，針對(duì)永續(xù)債投資門檻而言，應(yīng)予以差異化設(shè)置，以實(shí)際情況出發(fā)，既要做好觸發(fā)條件設(shè)計(jì)工作，還要做好投資標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)工作，根據(jù)不同投資類型，對(duì)永續(xù)債風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力加以區(qū)分，保持風(fēng)險(xiǎn)、收益相一致的狀態(tài)。具體對(duì)商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行進(jìn)行研究，其主要為減記型無(wú)固定期限資本債券。相關(guān)文件強(qiáng)調(diào)，如果資本工具中存在減記條款，一旦相關(guān)事件被觸發(fā)，無(wú)論其屬于全額，還是部分減記，均不允許對(duì)減記部分進(jìn)行恢復(fù)。但是在該文件中，僅對(duì)減記造成的損失進(jìn)行了補(bǔ)償規(guī)定，并未制定出較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难a(bǔ)償內(nèi)容，因此，在后續(xù)工作中，應(yīng)著重優(yōu)化減記各項(xiàng)條款。另外，應(yīng)做好相應(yīng)的監(jiān)管工作，特別是境外投資，要重點(diǎn)加以檢查，以免出現(xiàn)虛增資本的情況。應(yīng)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)著手，加大在金融支持方面的支持力度，有效促進(jìn)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的重啟。作為銀行補(bǔ)充資本，借助永續(xù)債，能夠在優(yōu)化銀行資本力量的同時(shí)，有效推動(dòng)銀行信貸提升，可促進(jìn)銀行得到有效擴(kuò)張，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供相應(yīng)的支持。除此之外，永續(xù)債還能夠幫助銀行實(shí)現(xiàn)向“影子銀行”的回歸，有效解決各類金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而增加公眾信心，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)控制。

結(jié)束語(yǔ)：

綜上所述，就目前而言，我國(guó)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)失衡情況較為普遍，受到資本缺口影響，將會(huì)進(jìn)一步增加銀行壓力。一旦缺乏其他資本補(bǔ)充工具，往往需要借助核心資本，完成相應(yīng)填補(bǔ)工作。對(duì)于商業(yè)銀行而言，通過(guò)發(fā)行永續(xù)債，能夠在增加銀行資金實(shí)力的同時(shí)，確保其資本結(jié)構(gòu)得到有效改善。因此，在發(fā)行永續(xù)債過(guò)程中，工作人員應(yīng)借助有效手段，確保永續(xù)債吸引力，并進(jìn)一步提升其流動(dòng)性，在最大程度上降低其發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，使永續(xù)債優(yōu)勢(shì)得到最大化發(fā)揮。