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        基于熵值法的華夏幸福盈利質量分析

        2021-12-25 05:56:34
        北方經貿 2021年12期
        關鍵詞:華夏賦權盈利

        劉 競

        (江蘇科技大學經濟管理學院,江蘇 鎮(zhèn)江 212100)

        一、引言

        2019年,住建部將房地產政策定位為“三穩(wěn)”,即穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期,各地嚴格執(zhí)行“一城一策”,房地產市場銷售進入了寒冬期。2020年與2021年兩會期間,政府工作報告重申“房住不炒”的政策,對于房地產企業(yè)而言,雪上加霜的是銀行等金融機構同步收緊了房貸政策,各大房地產公司面臨的財務風險隱患加劇;華夏幸福2016年憑借其獨特的產業(yè)新城運營模式受到全國各地甚至世界的關注,但2017年華夏幸福遭遇危機,銷售額大幅下降,其引以為傲的特色小鎮(zhèn)建設更是備受質疑,至2018年華夏幸福依靠國家都市圈政策東山再起。華夏幸福的大起大落與經營戰(zhàn)略、國家政策密切相關,通過對華夏幸福的盈利質量分析能夠提高為企業(yè)提供經營管理改進意見的水平,為利益相關者提供決策相關信息,為房地產業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供一定的參考價值。

        二、熵值法計算

        (一)樣本選取

        為保證各公司之間的可比性,本研究參考中國指數(shù)研究院發(fā)布的2018-2020年房地產公司TOP100榜單,結合證監(jiān)會行業(yè)分類標準,選取了與華夏幸福綜合實力可比的20家公司作為研究樣本(具體名單見表1)。

        表1 可比企業(yè)名單

        依據(jù)各文獻對盈利質量的研究,初選出30個指標來衡量企業(yè)的獲利性、收現(xiàn)性、穩(wěn)定性與成長性,以構建評價體系綜合評估企業(yè)盈利質量(具體指標如表2所示)。

        表2 盈利質量指標選取

        (二)數(shù)據(jù)預處理

        首先,為避免選取的指標有各自的衡量單位與不同的變異程度,指標間差異較大,本文采用最大—最小標準化對數(shù)據(jù)進行標準化處理。同時,由于評價體系后續(xù)主要利用熵值法確定權重,為避免原始數(shù)據(jù)中存在0,使處理結果無意義,因此將上述數(shù)據(jù)平移1個單位進行無量綱化處理。以20家房地產可比企業(yè)2019年獲利性指標為例,由上述方法對數(shù)據(jù)進行處理,形成最終結果(標準化后的部分數(shù)據(jù)如表3所示)。

        表3 獲利性指標無量綱化結果

        (三)指標賦權

        熵值法主要依據(jù)各指標提供信息的大小對各指標賦權,其對樣本數(shù)量要求不高,能夠在較少的樣本下計算得出客觀的權重,準確度較高,因此,本研究選取熵值法篩選指標并計算各指標權重。按熵值法,2019年20家房地產可比企業(yè)獲利性指標的熵值、差異系數(shù)、權重系數(shù)如表4所示,其他維度數(shù)據(jù)和2016-2018年數(shù)據(jù)做同樣處理,在此不做贅述。

        表4 熵值法計算結果

        (四)指標篩選

        運用SPSS17.0對上述指標進行相關性分析,若相關系數(shù)大于0.9,則說明這兩個指標在評價盈利質量上的作用相近,具有較強的替代性,可以結合熵值法中的權重系數(shù)篩選出權重較大的一個指標;若相關系數(shù)小于0.9,則說明兩指標間相關性不強,可結合權重系數(shù)留下大于權重平均值Z的相關指標,進而建立起更為精簡的指標評價體系(獲利性具體篩選過程見表5)。

        表5 獲利性指標篩選過程

        由此經各維度篩選得出結果(如表6所示)。

        表6 最終篩選結果

        (五)重新賦權

        利用熵值法公式對上述篩選出的12個指標再次進行權重計算,得出2019年的盈利質量評價體系(其具體計算結果如表7所示),同時對2016-2018年數(shù)據(jù)做同樣處理。

        表7 熵值法重新賦權結果

        最后,將前述標準化數(shù)據(jù)與權重系數(shù)相乘,得出各公司2019年盈利質量綜合評價最終得分F,進行對比分析。

        三、對比分析

        根據(jù)上述利用熵值法構建的2016-2019年盈利質量評價體系,計算20家房地產可比企業(yè)2016-2019年綜合得分并予以排序,得出表8,即2016-2019年華夏幸福盈利質量各維度評分與排名。

        表8 華夏幸福2016-2019年各維度得分

        可以看出公司獲利性始終保持高位,并能維持穩(wěn)定發(fā)展,雖然2017年呈下降趨勢,但2018年起華夏幸福及時調整,重回巔峰,可以說華夏幸福能維持住行業(yè)前列的地位,其強大的獲利能力不可小覷;盈利質量收現(xiàn)性呈斷崖式下降,從2016年的第五位,滑落至2019年的最后一名,說明華夏幸福在收現(xiàn)上管理不當,存在較大問題;華夏幸福的穩(wěn)定性一直處于波動狀態(tài),在2016-2018年出現(xiàn)短暫輝煌后,2019年,再次回落至中游水平,這代表企業(yè)穩(wěn)定性存在進步空間;華夏幸福盈利質量成長性總體呈現(xiàn)上升趨勢,逐步從2016年的中下游逆襲成長為2019年的第4名,說明華夏幸福企業(yè)戰(zhàn)略重心調整有顯著成效,理應保持。

        四、建議與對策

        通過對華夏幸福盈利質量各維度的分析,可以發(fā)現(xiàn)目前企業(yè)應著重關注盈利質量收現(xiàn)性與穩(wěn)定性。進一步對這兩個維度進行研究發(fā)現(xiàn):在衡量收現(xiàn)性的三個指標中,2019年華夏幸福營業(yè)收入現(xiàn)金率X9和應收賬款周轉率X11表現(xiàn)最差,處于20家房地產可比企業(yè)末端位置,這代表當年華夏幸福主營業(yè)務收回現(xiàn)金數(shù)量較企業(yè)發(fā)展規(guī)模而言過少,致使經營現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)負數(shù)。但實際上華夏幸福目前經營重點項目—產業(yè)新城的利潤率高達90%,且發(fā)展勢頭強勁,因此,排除公司因主營業(yè)務競爭力下降導致現(xiàn)金流量下降的可能性,華夏幸福應收賬款回收周期過長,盡管回收可能性高,嚴重影響了企業(yè)日常經營效率,容易使企業(yè)陷入資金鏈斷裂的危險境地,給企業(yè)融資帶來更大的挑戰(zhàn),影響企業(yè)整體的經濟效益。

        衡量華夏幸福2019年盈利質量穩(wěn)定性的具體指標表現(xiàn)為:最差的為經營杠桿系數(shù)X19,具體排名為第19名,因此,可以明確的是目前企業(yè)面臨的經營風險較大。對營業(yè)利潤與利潤進行分解分析可知,盡管企業(yè)努力加強成本管控,但其成本費用占比仍高于同期可比企業(yè)。究其緣由,一方面,華夏幸福目前處于業(yè)務擴張階段,其積極向南方部署產業(yè)新城的戰(zhàn)略使得企業(yè)的營業(yè)成本快速上升;另一方面,華夏幸福期間費用較大,其中企業(yè)管理費用遠遠高出同行業(yè)可比企業(yè),且近幾年來企業(yè)融資規(guī)模與融資成本的上升導致利息支出增加。

        對此,華夏幸福一應加強政企合作,拓展主營業(yè)務,借助地方政府的影響力擴大企業(yè)的品牌效應,提升企業(yè)競爭優(yōu)勢與市場地位,進一步為企業(yè)拓展主營業(yè)務,形成良性循環(huán);二應優(yōu)化應收賬款收回的相關管理制度,可基于客戶的經營情況、資產狀況、征信記錄等建立客戶信用評價系統(tǒng),同時廣泛收集信息,參考同類型企業(yè)的優(yōu)秀經驗,給予不同類型的客戶不同的授信額度,建立科學合理的催收制度,將應收賬款的收回納入績效評價體系,以解決應收賬款周轉率低下的問題;三應繼續(xù)加強成本管控,著力于減少企業(yè)期間費用的支出,可利用作業(yè)成本法對房地產項目與產業(yè)新城項目建設各流程進行細致分析,減少非增值項目支出。

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