李巖麗

近年來，上市公司因經(jīng)營不善而導致經(jīng)濟滑坡的情況時有發(fā)生，同時其利潤連年虧損，連續(xù)兩年虧損的上市公司被ST（財務或其他狀況出現(xiàn)異常需特殊處理）處理，此時為了避免退市或重新上市，多數(shù)上市公司會采取各種手段達到操縱利潤目的，使其第三年利潤轉(zhuǎn)負為正，從而達到證監(jiān)會“摘帽”的要求。債務重組原先是為改善上市公司資本結(jié)構(gòu)，緩解上市公司及債權(quán)人財務困境，解決其債務矛盾以及保障債權(quán)人最大權(quán)利的有效方式。然而，由于不完善債務重組準則以及監(jiān)管不嚴的資本市場，導致債務重組準則被濫用，上市公司紛紛利用該準則漏洞粉飾其財務報表。尤其對于那些被證監(jiān)會ST處理的公司，為摘掉其“ST”帽子，會選擇債務重組的方式操縱利潤。目前我國的資本市場監(jiān)管制度不健全，市場經(jīng)濟發(fā)展不完善，依然廣泛存在著通過債務重組手段對利潤進行操縱的行為。財政部對準則三次修訂，在一定程度上規(guī)避利潤操縱。筆者首先對上市公司利潤操縱的動因分析，其次研究上市公司通過債務重組手段進行操縱利潤的行為，再其次對債務重組操縱利潤存在的問題以及對上市公司的影響分析，最后對新債務重組準則如何抑制上市公司利潤操縱行為分析，同時為上市公司提出建議，有利于資本市場有序發(fā)展。

一、利潤操縱動機

1.報酬動機。對上市公司而言，績效是考核報酬的核心。上市公司會根據(jù)其盈利能力、營運能力、研發(fā)能力、發(fā)展能力以及市場占有率等指標，考核員工業(yè)務能力，據(jù)此發(fā)放績效。對于經(jīng)營能力不佳的企業(yè)，若想獲得越高的報酬，需要使公司業(yè)績得到提升。然而，公司業(yè)務水平短期內(nèi)不可能得到提升，因此財務工作者可能利用利潤操縱手段短期內(nèi)使績效得到提升。而對于與薪酬業(yè)績相掛鉤的管理者，薪酬業(yè)績敏感性更高，若經(jīng)營績效達不到上市公司要求，管理者可能面臨失業(yè)危險。因此，為粉飾業(yè)務績效，贏得上市公司實際控制人對其崗位支持，在短期內(nèi)，管理者會傾向于利潤操縱，而這種利潤操縱傾向在非國有企業(yè)表現(xiàn)更為明顯。

2.保牌動機。由于我國資本市場不太健全，制定了嚴格的IPO條件，因此上市資格的獲取來之不易。相比非上市公司，上市公司在籌集資金、吸收高質(zhì)量人才、提升品牌優(yōu)勢、獲得政府補貼優(yōu)惠等方面優(yōu)勢明顯。若上市公司失去上市資格，低融資成本的資金、優(yōu)質(zhì)的融資渠道以及政府優(yōu)惠政策等社會資源均不可使用。相對其他方式，利潤操縱具有周期短、成本低的特點，若正常經(jīng)營并不能使ST公司轉(zhuǎn)虧為盈，利潤操縱會成為上市公司所青睞方式之一。若上市公司對利潤進行調(diào)節(jié)，直接效果為避免退市，同時公司內(nèi)部管理者不會透露上市公司真實財務狀況，外部使用者不會得到該上市公司利潤操縱的信息，而操縱利潤以后，上市公司轉(zhuǎn)虧為贏。

3.融資動機。融資難、融資貴逐漸成為公司關(guān)心的主要問題，因此拓寬融資路徑成為上市公司利潤操縱的主要原因之一?；陲L險角度，貸款者認為當企業(yè)融資約束越大時，公司風險較高，其經(jīng)營業(yè)績難以保證貸款償還。因此，上市公司會通過操縱利潤達到獲得貸款要求。同時，銀行在在決策是否通過上市公司的貸款申請時，通常考慮財務指標利潤率以及治理指標高管薪酬，對上市公司是否操縱利潤情況銀行不得而知，銀行會被上市公司虛假財務信息所誤導，向經(jīng)過利潤操縱后高水平公司方法貸款。由于上市公司與機構(gòu)投資者證監(jiān)會信息不對稱，上市公司經(jīng)營不善信息不會傳遞給融資機構(gòu)及投資者，因此操縱利潤逐漸成為上市公司提升公司利潤的方式之一。

4.其他動機。除了上述三個動機，利潤操縱動機還包括避稅及樹立公司形象。公司利潤操縱的主要動機之一為降低稅負。稅款的繳納使得上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流出，由于資金具有時間價值，繳納稅款的延遲以及稅款支出的減少，在一定程度上可以使公司抗風險水平增強。因此，上市公司會選擇合適會計方法及會計政策進行利潤操縱上調(diào)利潤，同時利用避稅效應使應納稅所得額下降?；谛盘杺鬟f理論，上市公司利用操縱后良好的財務信息向外部使用者傳遞雄厚實力信號，同時得到社會公眾、投資者、政府及銀行等金融機構(gòu)的信任，為上市公司樹立良好社會形象。因此，上市公司為達到避稅及樹立較好社會形象對某些利潤進行調(diào)節(jié)。

二、利用債務重組進行利潤操縱的手段

債務重組操縱利潤的手段較多，上市公司會使用以下三種方式操縱利潤：關(guān)聯(lián)交易、不良資產(chǎn)抵債以及債務重組損益。然而上市公司不會單獨使用一種方式去提升利潤，而采用多種方式結(jié)合對利潤進行操縱，達到轉(zhuǎn)虧為贏目的。

1.利用關(guān)聯(lián)方交易進行利潤操縱。關(guān)聯(lián)交易與關(guān)聯(lián)方一直是上市公司外部使用者所關(guān)注的問題，對于有些上市公司而言，部分債權(quán)人為債務人的股東，且持股比例達到25%以上。由于經(jīng)營不善導致公司連年虧損被ST處理，同時該上市公司背負巨大債務，資產(chǎn)難以償還巨額負債時，上市公司可以利用關(guān)聯(lián)交易方式（關(guān)聯(lián)方之間資產(chǎn)托管經(jīng)營、非公允價格購銷以及虛構(gòu)交易）干預利潤，關(guān)聯(lián)方與上市公司之間發(fā)生債務重組，關(guān)聯(lián)企債權(quán)人與該上市公司債務人合謀，債權(quán)人利潤轉(zhuǎn)移在債務人賬面，可以較好潤飾財務報表。

2.利用不良資產(chǎn)抵債進行利潤操縱。在2006年對會計準則修訂后，不良資產(chǎn)抵債逐漸成為成為眾多上市公司在債務重組階段所考慮的方法，對于經(jīng)營較差的上市公司，大多資產(chǎn)已成為不良資產(chǎn)，基于謹慎性基本原則，需對這些資產(chǎn)損失以及折舊加強重視。實際上，上市公司未來收益及當期凈利潤等均會受到不良資產(chǎn)影響。短時期內(nèi)上市公司為提升利潤指標，會以不良資產(chǎn)抵債的方式，向關(guān)聯(lián)方輸送利益。例如：上市公司以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債，由于我國公允價值計量尚未完善，對于非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價值難以衡量，關(guān)聯(lián)交易中資產(chǎn)損益可能會被操縱，而資產(chǎn)損益計入營業(yè)外收入，最終凈利潤得以提高。

3.通過債務重組損益進行利潤操縱。2006年對2001年企業(yè)會計準則修訂后，債務重組重組收益不在計入資本公積中，而確認為非經(jīng)常性損益。上市公司利用這一會計政策，通常將獲得的大額債務重組收益計入營業(yè)外收入，使該公司利潤得以提升，對于被證監(jiān)會ST處理的上市公司而言，債務重組收益均體現(xiàn)在利潤表上，短時間內(nèi)能避免終止上市。同時若有些公司經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)，債務重組收益則可能使這類公司擺脫ST稱號。

三、利用債務重組進行利潤操縱存在的問題

由于現(xiàn)階段會計準則具有局限性，部分上市公司利用債務重組潤色財務報表。因此，利用這種方式操縱利潤存在以下兩個問題。

1.未能優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，掩飾真實財務狀況。利用債務重組操縱利潤的上市公司通常是處于“保殼”動機，這種對報表利潤操縱行為只是起到了潤飾財務報表的作用，而該上市公司資本結(jié)構(gòu)并未向最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所調(diào)整，不能使企業(yè)績效得以提升。同時上市公司利用非經(jīng)常損益對利潤操縱，短期內(nèi)只能起到緩和賬面作用，實際收益水平并不能得以提升，這種收益屬于偶得收益，不能保證未來發(fā)展。

2.利潤操縱沒有持續(xù)性，難以維持公司信譽。在對2006年至2019部分上市公司債務重組分析，大多數(shù)上市公司仍利用債務重組準則漏洞對利潤進行操縱。企業(yè)管理者對利潤操縱動機往往從上述四方面展開。相比其他方式，利用債務重組可以短期內(nèi)達到突擊利潤，避免退市的目的。雖然2019年對債務重組重新修訂，但債務重組利得計入營業(yè)外收入還是資產(chǎn)處置損益還未確定，客觀上使上市公司利潤的可操作性加大。如若外部使用者得知公司操縱利潤的行為，上市公司信譽會降低，可能產(chǎn)生信譽危機，同時對公司融資與經(jīng)營產(chǎn)生負面影響。

四、利用債務重組進行利潤操縱的影響分析

1.對上市公司的影響。由于債務重組是上市公司利潤操縱主要手段之一，若現(xiàn)階段上市公司運營不當，面臨財務困境，債務重組能有效解決上市公司退市問題。對上市公司而言，“殼”資源彌足珍貴，債務重組可以調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，可以實現(xiàn)債務清償，同時部分閑置資金的盤活可以增加存貨流動性。短期內(nèi)利潤操縱可以使公司不被ST處理，根本上公司資本結(jié)構(gòu)、營運能力、盈利能力以及發(fā)展能力并未得到實質(zhì)性提升。同時過度操縱利潤，不僅不會優(yōu)化資源配置及資本結(jié)構(gòu)，還會使上市公司信息失真，最終違背上市公司最終目標。

2.對資本市場的影響。真實的會計信息披露是每位上市公司管理者應做之事。一般而言，營運能力較強的公司，管理者會自愿披露真實財務信息，提高社會地位，同時在資本市場中取得良好聲譽。相反，營運能力較差企業(yè)，則會采用利潤操縱手段，向外界傳遞虛假信息使其保持“良好形象”，欺騙投資者。通過研究發(fā)現(xiàn)，相比其他國家，我國上市公司利潤操縱主要動機是融資動機。具體而言，不科學利潤操縱現(xiàn)象的出現(xiàn)，會使資本市場秩序混亂，同時對投資者投資誤導，最終影響社會資源合理有效配置。因此，證監(jiān)會應加強監(jiān)管力度，改善監(jiān)管制度，約束利潤操縱行為。

五、結(jié)束語

2019年新準則的修訂完善了債務重組的定義，對債務人會計處理方法做出修訂，這些從一定程度上抑制上市公司操縱利潤行為，但上市公司依舊可以尋找到利潤操縱空間。因此，上市公司應從自身出發(fā)，不要利用會計準則漏洞短期內(nèi)提升利潤，要注重公司長期發(fā)展，合理制定債務重組方案，加強公司治理力度，調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，從根本上解決公司經(jīng)營不善問題。

（作者單位：甘肅政法大學商學院）