楊嘉

摘要：公司風(fēng)險(xiǎn)防控有兩個(gè)基本導(dǎo)向：守成，守住公司既有利益的底線;創(chuàng)新，通過風(fēng)險(xiǎn)控制推動(dòng)公司創(chuàng)新與發(fā)展。本文以119家上市公司為樣本，通過其風(fēng)險(xiǎn)防控體系假設(shè)、財(cái)務(wù)績效以及公司治理等方面的數(shù)據(jù)分析，討論其風(fēng)險(xiǎn)防控的價(jià)值與導(dǎo)向。結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)防控體系的方向與公司內(nèi)外部環(huán)境有關(guān)，不可一概而論。本研究對提升公司治理尤其是風(fēng)險(xiǎn)防控能力有一定參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞風(fēng)險(xiǎn)管理;風(fēng)險(xiǎn)防控;公司治理;經(jīng)營導(dǎo)向

作為現(xiàn)代企業(yè)管理的重要內(nèi)容，公司風(fēng)險(xiǎn)控制這一專業(yè)概念起源于上世紀(jì)30年代，其主要推動(dòng)者是監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)以及地區(qū)/國際組織（比如后來廣為人知的ISO國際標(biāo)準(zhǔn)組織）。然而直到今天，公司風(fēng)險(xiǎn)仍然是復(fù)雜多變的、全球存在且難預(yù)測的。在我國，公司風(fēng)險(xiǎn)管控受到高度重視，而且也成為我國公司現(xiàn)代治理中的重點(diǎn)課題。尤其重要的是，如何把握風(fēng)險(xiǎn)管控的方向，避免出現(xiàn)灰犀牛事件，從而影響公司運(yùn)營與發(fā)展大局。從公司經(jīng)營實(shí)踐來看，如果能夠明確風(fēng)險(xiǎn)管控方向，及時(shí)預(yù)測或者發(fā)現(xiàn)內(nèi)部或者環(huán)境中的風(fēng)險(xiǎn)因素，就可以及時(shí)采取應(yīng)對措施，避免風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)U(kuò)大。本研究從強(qiáng)化公司風(fēng)險(xiǎn)管控實(shí)踐效果的目的出發(fā)，以上市公司為樣本，對風(fēng)險(xiǎn)管控相關(guān)問題進(jìn)行討論。希望對公司管理者以及監(jiān)管部門等相關(guān)方有一定的借鑒價(jià)值。

1樣本來源與研究設(shè)計(jì)

1.1樣本預(yù)數(shù)據(jù)來源

本次研究所使用的樣本為119家A股上市公司，其中不包含ST公司、金融類以及數(shù)據(jù)不完善的公司。這些公司均實(shí)施了明確的風(fēng)險(xiǎn)管控制度。在分析時(shí)，所需要數(shù)據(jù)來自于樣本公司的年度報(bào)告以及WIND數(shù)據(jù)庫。為了確保分析結(jié)果能夠更好地反映出整體信息，對極端值進(jìn)行如下處理：剔除上下2%的數(shù)據(jù)，即縮尾處理。

1.2研究設(shè)計(jì)

對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理時(shí)，所使用的軟件為SPSS，所用模型為：

式中：

（1）Y表示風(fēng)險(xiǎn)管控的方向，分別為“創(chuàng)新”，即開拓新的發(fā)展空間;“守成”，守住公司的經(jīng)營成果底線。

（2）ERM為啞變量，表示公司風(fēng)險(xiǎn)管控是否得以實(shí)施，“是”賦值1;否，賦值0。

（3）Leverage表示資產(chǎn)負(fù)債率，TOP1表示樣本公司的第一大股東持股比例，Growth表示資產(chǎn)增長率。

（4）Cash表示股份紅利分配方式，現(xiàn)金賦值1;非現(xiàn)金賦值0。

（5）Dual表示董事長與總經(jīng)理是否為同一人，是，賦值1;否，賦值0。

（6）Gap表示宏觀風(fēng)險(xiǎn)，用廣義、狹義貨幣的差值M2-M1來衡量。值越大，表示通脹風(fēng)險(xiǎn)就越大，否則，通脹風(fēng)險(xiǎn)就越小。

2研究結(jié)果分析

2.1研究結(jié)果

由于篇幅較小，本文不列出詳細(xì)的實(shí)證分析過程，而是給出研究結(jié)果。研究結(jié)果表明：

（1）通過實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管控，可以將公司價(jià)值存量損耗控制在較低水平。同時(shí)，還有助有提升其增量價(jià)值，即增加新的公司財(cái)富。也就是說，通過風(fēng)險(xiǎn)管控，既可以達(dá)到“守成”的效果，也可以幫助發(fā)揮“創(chuàng)新”的作用。

（2）在運(yùn)行規(guī)范成熟的公司中，風(fēng)險(xiǎn)控制的方向更加側(cè)重于“守成”，即確保公司既有的價(jià)值不受損。在外部環(huán)境變化大而自身在持續(xù)成長的公司中，則偏向于通過風(fēng)險(xiǎn)管控以達(dá)到“創(chuàng)新”的目標(biāo)。這種創(chuàng)新并非盲目的，而是兼顧了內(nèi)控質(zhì)量與信息共享，因此還會(huì)有助于創(chuàng)新;另外，在創(chuàng)新發(fā)展過程中，還會(huì)主語法律風(fēng)險(xiǎn)防范，因此與就監(jiān)管部門能夠形成良好互動(dòng)。

2.2研究結(jié)果分析

對于建立起現(xiàn)代治理架構(gòu)的公司，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管控勢在必行，且其效果是顯著的。在此，本文對上市公司提出如下幾點(diǎn)建議：

（1）無論是“守成”導(dǎo)向，還是“創(chuàng)新”導(dǎo)向，上市公司都要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控體系建設(shè)。通過風(fēng)險(xiǎn)防控體系的完善，不僅可以增加其經(jīng)營戰(zhàn)略的可預(yù)測性，減少股價(jià)由于風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)所帶來的波動(dòng)性，還可以提升其應(yīng)對極端事件的能力，從而避免企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)事件中遭受重大打擊。從上市公司經(jīng)營實(shí)踐來看，風(fēng)險(xiǎn)防控體系的質(zhì)量直接決定了其成本控制、資本利用能力，因此與企業(yè)價(jià)值息息相關(guān)。因此，無論企業(yè)如何定位自身的風(fēng)險(xiǎn)防控導(dǎo)向，構(gòu)建起完善是風(fēng)險(xiǎn)防控體系是必要且必須的。

（2）公司風(fēng)險(xiǎn)防控體系的建設(shè)要與自身內(nèi)外部環(huán)境相貼近。這里所示的環(huán)境因素，包括企業(yè)性質(zhì)、所處發(fā)展階段（生命周期）等內(nèi)部因素，也包括市場變化、政策調(diào)整等外部因素。比如，如果公司的市場環(huán)境較好，企業(yè)資源獲取途徑豐富，那么其抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)防控體系則應(yīng)該具有更多主動(dòng)性，不宜保守;相反，企業(yè)可能面臨市場渠道壓縮、銀行放貸收緊等不利環(huán)境，此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)防控體系則應(yīng)該更加委托，以公司生存為要?jiǎng)?wù)。

3結(jié)語

本文以上討論是圍繞上市公司展開的，從實(shí)踐角度來看，監(jiān)管部門也要關(guān)注并督促上市公司實(shí)施、持續(xù)完善其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防控制度。該制度直接與現(xiàn)有的強(qiáng)制信息披露政策有關(guān)，然而卻是上市公司監(jiān)管中的難點(diǎn)，同時(shí)也是誘發(fā)上市公司震動(dòng)的主要因素之一。上市公司應(yīng)該與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間形成合力，共同推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防控體系的構(gòu)建與落實(shí)，從而提升公司風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

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