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        R公司控股股東股權(quán)質(zhì)押對財務(wù)績效的影響研究

        2021-12-01 09:11:46
        上海商業(yè) 2021年11期
        關(guān)鍵詞:周轉(zhuǎn)率趨勢成本

        孫 穎

        一、公司概況和股權(quán)質(zhì)押

        1.公司概況

        R公司于2000年在山東省成立,2012年8月在上交所上市,公司致力于通過多種創(chuàng)新方式促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈發(fā)展,公司充分利用大數(shù)據(jù)等科技手段為供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺賦能,為產(chǎn)業(yè)鏈客戶降本增效。

        2.股權(quán)質(zhì)押

        R公司的控股股東為R供應(yīng)鏈有限公司。自2012年實(shí)行第一次質(zhì)押后,控股股東不斷質(zhì)押,使質(zhì)押比例上升且2015—2019年質(zhì)押頻率越來越高。在查閱質(zhì)押通告后發(fā)現(xiàn),該公司質(zhì)押的目的通常是補(bǔ)充質(zhì)押、貸款或擔(dān)保,且存在循環(huán)質(zhì)押的情況。2016年,質(zhì)押次數(shù)為34次,質(zhì)押比例為58.15%;2017年,質(zhì)押次數(shù)為25次,質(zhì)押比例為54.27%;2018年,質(zhì)押次數(shù)為25次,質(zhì)押比例為53.25%;2019年,質(zhì)押次數(shù)為21次,質(zhì)押比例為58.37%;2020年,質(zhì)押次數(shù)為13次,質(zhì)押比例為42.55%。

        二、公司財務(wù)績效分析

        1.能力分析

        (1)盈利能力分析

        關(guān)于盈利能力分析,總資產(chǎn)凈利率處于下降趨勢,由2016年的3.79%下降至2020年的0.62%。凈資產(chǎn)收益率在2016年至2020年呈現(xiàn)大幅度下降,2016年為五年內(nèi)最大值即12.06%,而2020年僅為2.55%。營業(yè)凈利率在2016年至2020年期間也處于下降趨勢,由2.48%下降為0.43%。因此,R公司近五年的盈利能力在持續(xù)下降,公司經(jīng)營狀況未得到改善。

        (2)償債能力分析

        通過上表,R公司的流動比率從2016年到2020年持續(xù)降低,2020年大幅降低至0.87。速動比率從2016年開始降至2020年的0.83。指標(biāo)表現(xiàn)出R公司的短期償債能力呈下降趨勢。資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)了波動上升的趨勢,但可以看出2016年R公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了71.73%,2020年達(dá)到了最高值為78.39%。說明企業(yè)的長期償債壓力過大。

        (3)營運(yùn)能力分析

        通過表1可以看出,R公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體上呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢,可見2016年的應(yīng)收賬款收賬速度較高為10.55,而后四年的周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于2016年,說明企業(yè)的收賬速度變慢、壞賬損失多。就存貨周轉(zhuǎn)率而言,也呈現(xiàn)了波動下降的趨勢,由2016年的59.45下降為38.84,這可能由于銷售不暢使存貨周轉(zhuǎn)率下降。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看,2017年達(dá)到最大值為2.00后,2020年逐漸下降為1.44,說明企業(yè)內(nèi)部總體資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度下降。

        表1 能力分析

        2. EVA模型分析

        (1)凈營業(yè)利潤

        息稅前利潤=凈利潤+所得稅+利息支出

        息前稅后利潤=息稅前利潤★(1-T)

        稅后凈營業(yè)利潤=息前稅后利潤+遞延所得稅負(fù)債+少數(shù)股東損益+資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+研究開發(fā)費(fèi)用+營業(yè)外支出★(1-T)-遞延所得稅資產(chǎn)-營業(yè)外收入★(1-T)

        (2)資本總額

        權(quán)益資本=所有者權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益

        債務(wù)資本=長期借款+短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債+應(yīng)付債券

        資本總額=權(quán)益資本+債務(wù)資本+遞延所得稅負(fù)債+資產(chǎn)減值準(zhǔn)備-在建工程+研發(fā)費(fèi)用資本化費(fèi)用-遞延所得稅資產(chǎn)

        (3)加權(quán)資本成本

        ①債務(wù)權(quán)益比例

        計算債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本占總資本總額的權(quán)重。

        ②債務(wù)資本成本

        在計算債務(wù)資本成本時,使用的短期借款利率為央行規(guī)定的一年期貸款利率,長期借款利率采用3~5年期的貸款利率。

        ③權(quán)益資本成本

        在計算權(quán)益資本成本時,無風(fēng)險收益率以五年期國債收益率為準(zhǔn)市場風(fēng)險溢價為2017—2020年的GDP增長率,公司股票市場Beta系數(shù)查詢于國泰安數(shù)據(jù)庫。計算權(quán)益資本成本的模型為:Re=Rf+β(Rm-Rf)。

        (4)經(jīng)濟(jì)增加額

        經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額★加權(quán)資本成本

        表2 R公司的經(jīng)濟(jì)增加值 單 位:單萬位元:

        從上表可以看出,2017年從9336.45萬元下降至2020年的-9772.15萬元,即該公司的EVA指標(biāo)波動下降。

        三、結(jié)論和建議

        本文通過對各項(xiàng)能力指標(biāo)和EVA指標(biāo)衡量企業(yè)的財務(wù)績效,得出了以下結(jié)論:

        從財務(wù)報表出發(fā),在企業(yè)股權(quán)質(zhì)押期間,企業(yè)的盈利、償債等指標(biāo)的下降,說明企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力出現(xiàn)了不同波動的下降趨勢。因此,企業(yè)在股權(quán)質(zhì)押期間,應(yīng)當(dāng)重視公司內(nèi)部的財務(wù)管理,比如:控制運(yùn)營成本、降低企業(yè)的負(fù)債比率等,盡量改善質(zhì)押期間的財務(wù)狀況。

        從R公司2017—2020年經(jīng)濟(jì)增加值的趨勢看,企業(yè)近幾年的股權(quán)質(zhì)押比例越高、質(zhì)押越頻繁的現(xiàn)象,影響了企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。因此,企業(yè)管理層應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司的質(zhì)押比例高和質(zhì)押頻繁的問題,公司應(yīng)當(dāng)尋求更合適的融資渠道,過度質(zhì)押使公司的財務(wù)風(fēng)險加大。另外,控股股東股權(quán)質(zhì)押行為的適當(dāng)約束也可防止控股股東侵害中小股東權(quán)益。

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