董思睿

(蘭州財經(jīng)大學(xué) 統(tǒng)計學(xué)院,甘肅 蘭州,730030)

中國從1985年開始初步探索風(fēng)險投資,1999年中央發(fā)布一系列支持文件后風(fēng)險投資得到迅速發(fā)展,如今已形成一定規(guī)模。2019年《中國風(fēng)險投資年鑒》顯示,2018年我國VC(風(fēng)險投資)基金有1 931家,VC管理機(jī)構(gòu)有869家,VC機(jī)構(gòu)整體較上一年增長22%;VC機(jī)構(gòu)管理資金規(guī)模達(dá)到9 179億元,較上年增長3.5%,基金平均管理資本規(guī)模達(dá)到3.28億元。與此同時,由2019年《科技統(tǒng)計年鑒》可發(fā)現(xiàn),全國研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入近2萬億元,較上一年增長11.8%;研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度達(dá)2.19%,比上年提高0.04%。中國技術(shù)創(chuàng)新水平也得到極大提高,專利申請量達(dá)4 172 487件,較上一年增長1.24%;專利授權(quán)量達(dá)2 457 641件,較上一年增長5.97%。不斷增加的研發(fā)投入與不斷提高的技術(shù)創(chuàng)新水平推動我國技術(shù)市場蓬勃發(fā)展,2019年全國技術(shù)交易市場超過1 000家,技術(shù)交易額達(dá)2.24萬億元,較上一年增長26.57%,表明我國知識產(chǎn)權(quán)事業(yè)取得巨大進(jìn)步,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展。

技術(shù)市場發(fā)展是中國創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的重要舉措之一,風(fēng)險投資作為當(dāng)代科技金融的重要因素能否推動企業(yè)之間技術(shù)轉(zhuǎn)移、促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展已引起學(xué)者的廣泛關(guān)注。其中關(guān)于風(fēng)險投資、研發(fā)投入以及技術(shù)市場發(fā)展三者之間的關(guān)系,現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中在兩個變量之間的研究,尚未對三者之間的相互作用作出考量,且風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展的促進(jìn)作用只在金融要素對科技成果轉(zhuǎn)化、科技金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等研究方向中偶有提及。關(guān)于風(fēng)險投資對研發(fā)投入的影響,許昊[1]等從微觀層面研究發(fā)現(xiàn),不同風(fēng)險投資背景對企業(yè)研發(fā)投入有不同的影響,有外資背景的有效聯(lián)合投資及風(fēng)險投資經(jīng)過早期進(jìn)入和充分孵化可以增強(qiáng)企業(yè)研發(fā)投入;賀炎林[2]80等從中觀層面研究發(fā)現(xiàn),行業(yè)異質(zhì)性導(dǎo)致面板數(shù)據(jù)中風(fēng)險投資對研發(fā)投入不具有顯著的促進(jìn)作用,而其在截面數(shù)據(jù)中具有顯著的促進(jìn)作用;談毅[3]等從宏觀層面研究發(fā)現(xiàn),不同類型的風(fēng)險投資對研發(fā)投入總量均具有正向影響,但對不同類型機(jī)構(gòu)研發(fā)投入的促進(jìn)作用不同。關(guān)于研發(fā)投入與技術(shù)市場發(fā)展的關(guān)系,王進(jìn)富[4]等研究發(fā)現(xiàn)技術(shù)市場發(fā)展程度對企業(yè)研發(fā)投入具有逐漸減弱的促進(jìn)作用;張墨[5]36等研究發(fā)現(xiàn)雖然研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入對技術(shù)市場發(fā)展的促進(jìn)作用在專利等變量引入后不再顯著,但研發(fā)人力投入對技術(shù)市場發(fā)展的促進(jìn)作用始終顯著。關(guān)于風(fēng)險投資與技術(shù)市場發(fā)展的關(guān)系,黃微[6]18等認(rèn)為風(fēng)險投融資機(jī)制是一條重要的技術(shù)市場運(yùn)行機(jī)制。此外,現(xiàn)有風(fēng)險投資的研究多以企業(yè)為視角,從宏觀視角研究風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)轉(zhuǎn)移影響的文獻(xiàn)較少。因此,本文利用2005—2018年30個省市的面板數(shù)據(jù)建立中介效應(yīng)模型,實(shí)證分析我國風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展的影響及研發(fā)投入的中介效應(yīng),并進(jìn)一步探尋不同區(qū)域條件下影響效應(yīng)的差異性,以期為地區(qū)發(fā)展風(fēng)險投資、創(chuàng)新政策制定及發(fā)展技術(shù)市場提供理論依據(jù)及對策建議。

一、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

(一)風(fēng)險投資與技術(shù)市場發(fā)展

風(fēng)險投資是科創(chuàng)企業(yè)融資的重要渠道之一,在推動高新技術(shù)企業(yè)快速發(fā)展的同時也提高了地區(qū)知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造能力,促進(jìn)了地區(qū)科技成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)市場發(fā)展。風(fēng)險投融資機(jī)制能夠有效促使新技術(shù)成果商品化,為技術(shù)的研究、開發(fā)、試點(diǎn)以及推廣提供資金支持,其的介入直接影響到技術(shù)市場中的供求機(jī)制。此外,風(fēng)險投融資機(jī)制還會作用于技術(shù)經(jīng)營機(jī)制,推動企業(yè)技術(shù)輸出和技術(shù)吸納的雙向技術(shù)轉(zhuǎn)移,幫助技術(shù)市場形成有效的供求機(jī)制,進(jìn)而擴(kuò)大地區(qū)技術(shù)貿(mào)易,推動技術(shù)市場不斷發(fā)展。將中美技術(shù)市場風(fēng)險投融資機(jī)制做對比,美國具備成熟的技術(shù)經(jīng)營機(jī)制和風(fēng)險投融資機(jī)制,風(fēng)險投資公司被稱為高科技發(fā)展的“推動器”,且政府重視科技成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)市場發(fā)展,采取降低稅率、給予補(bǔ)助等多種措施加大風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用;但在我國,資金支持體系較為脆弱,技術(shù)市場的風(fēng)險投融資機(jī)制尚未成熟。因此探究我國風(fēng)險投資是否促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展是有必要的,且由于企業(yè)是技術(shù)市場輸出與吸納的雙向主體,借鑒張亞萍[7]24等的研究方法,提出假設(shè):

H1:從技術(shù)輸出視角,風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展有促進(jìn)作用;

H2:從技術(shù)吸納視角,風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展有促進(jìn)作用。

(二)風(fēng)險投資影響技術(shù)市場發(fā)展的路徑:研發(fā)投入

從風(fēng)險投資影響技術(shù)市場發(fā)展的路徑考慮,風(fēng)險投資可以大幅增加科創(chuàng)企業(yè)的研發(fā)投入,進(jìn)而促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展。首先,風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展的促進(jìn)作用體現(xiàn)在風(fēng)險投資為企業(yè)等創(chuàng)新主體提供了巨大的資金支持,幫助其加大研發(fā)投入、加快技術(shù)開發(fā)、實(shí)現(xiàn)科技成果轉(zhuǎn)化。研發(fā)投入在風(fēng)險投資促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展的過程中起到巨大作用,且內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論認(rèn)為研發(fā)投入作為一個國家內(nèi)生創(chuàng)新努力的重要組成部分,是有效提升生產(chǎn)率的重要源泉,也是提高技術(shù)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵。其次,科創(chuàng)企業(yè)初期的管理結(jié)構(gòu)往往不夠完善,會發(fā)生委托代理問題,企業(yè)管理層可能會規(guī)避風(fēng)險高、周期長的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目,減少研發(fā)投入以追求私人利益最大化。風(fēng)險投資的加入會給予企業(yè)較豐富的管理經(jīng)驗(yàn),并通過進(jìn)駐董事會、派駐財務(wù)人員等對管理層進(jìn)行有效考核和監(jiān)督,有效減少管理層的自利行為,進(jìn)而促進(jìn)研發(fā)投入。而研發(fā)投入又極大地促進(jìn)了地區(qū)技術(shù)轉(zhuǎn)移,推動技術(shù)市場發(fā)展。研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入、研發(fā)人力投入對技術(shù)市場活躍度具有不同的正向影響,在風(fēng)險投資促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展過程中起到重要作用[2]88。最后,風(fēng)險投資在推動創(chuàng)新主體增強(qiáng)研發(fā)投入的同時也會提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力,進(jìn)而促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展。增強(qiáng)研發(fā)投入的最直接目的是為促進(jìn)科技研發(fā)、提高技術(shù)創(chuàng)新能力、獲得高技術(shù)研發(fā)成果,當(dāng)某一區(qū)域的創(chuàng)新能力占據(jù)優(yōu)勢時,其對于市場需求的滿足能力也相對較高,相應(yīng)地該區(qū)域在技術(shù)市場發(fā)展水平也較高[8]。綜上,提出假設(shè):

H3:在風(fēng)險投資促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展中,研發(fā)投入是重要中介變量。

(三)風(fēng)險投資影響技術(shù)市場發(fā)展的區(qū)域差異性

首先,我國不同地區(qū)的風(fēng)險投資具有較大差異。我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對制造業(yè)的投資偏好呈現(xiàn)出逐步轉(zhuǎn)向北京、上海和廣東等風(fēng)險投資中心集聚的趨勢,而對服務(wù)業(yè)的投資偏好則一直呈現(xiàn)出以風(fēng)險投資中心為主的地理集聚性。在風(fēng)險資本集聚程度高的地區(qū),空間鄰近效應(yīng)促使風(fēng)險資本投資本地區(qū)企業(yè),并且風(fēng)險投資中心的資本集聚具有更顯著的促進(jìn)作用[9]。其次,風(fēng)險投資對研發(fā)投入與技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用也具有差異性。中國風(fēng)險投資對于技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)存在區(qū)域差異性,北京、深圳、上海地區(qū)的風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新的帶動效應(yīng)較好,而其余地區(qū)則表現(xiàn)較差[10];在不同行業(yè)中,風(fēng)險投資對企業(yè)研發(fā)投入的影響存在顯著差異,在計算機(jī)通信和其它電子設(shè)備制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)中,風(fēng)險投資對企業(yè)研發(fā)投入具有促進(jìn)作用,而在專用設(shè)備制造業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)中表現(xiàn)為負(fù)向作用[2]85。最后,我國技術(shù)市場發(fā)展同樣具有較大差異性。從技術(shù)市場成交額以及技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)構(gòu)分布來看,我國技術(shù)交易均呈現(xiàn)明顯的集聚特征,東部地區(qū)的科技資源豐富、創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境較好,技術(shù)市場發(fā)展情況和技術(shù)交易活躍程度明顯領(lǐng)先于中西部地區(qū)[11]。

此外,東中西部地區(qū)所處的創(chuàng)新階段不同。由2020年區(qū)域創(chuàng)新能力報告可看出,東部地區(qū)創(chuàng)新能力最強(qiáng)、中部次之、西部偏弱?；谥嘘P(guān)村自主創(chuàng)新能力成熟度模型與吳銳[12]所建立的模型,依據(jù)研發(fā)投入規(guī)模和強(qiáng)度、研發(fā)產(chǎn)出數(shù)量和質(zhì)量劃分出5個區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展階段。通過進(jìn)一步整理發(fā)現(xiàn),我國東部地區(qū)正處于由自主創(chuàng)新推動的集群創(chuàng)新或優(yōu)勢創(chuàng)新階段,如廣東、北京等地已形成基于科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)集群并實(shí)現(xiàn)競爭區(qū)域優(yōu)勢,培育出有國際競爭力的跨國大公司引領(lǐng)其他區(qū)域創(chuàng)新發(fā)展;中部地區(qū)處于投資推動的離散創(chuàng)新階段或初步創(chuàng)新推動的整合創(chuàng)新階段,投資力度逐步加大,中部地區(qū)加快引進(jìn)高新技術(shù)并進(jìn)行二次開發(fā)、推廣和應(yīng)用,如安徽等地已開始組建產(chǎn)學(xué)研聯(lián)盟并初步實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化;西部地區(qū)中較多省份尚處于要素推動的初始創(chuàng)新階段,技術(shù)創(chuàng)新能力較弱,僅四川、陜西的創(chuàng)新表現(xiàn)較好。綜上,提出假設(shè):

H4:風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展的影響存在區(qū)域異質(zhì)性。

二、模型構(gòu)建

(一)變量設(shè)計

1.核心解釋變量:風(fēng)險投資。借鑒錢燕[13]等的做法,使用風(fēng)險投資金額對風(fēng)險投資進(jìn)行度量,并用風(fēng)險投資案例數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健型檢驗(yàn)。2.中介變量:研發(fā)投入。借鑒張墨[5]35等的做法,使用研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度對研發(fā)投入進(jìn)行度量。3.被解釋變量:技術(shù)市場發(fā)展。借鑒張亞萍[7]30等的做法,使用技術(shù)合同輸出地域合同金額、技術(shù)合同流向地域合同金額兩個指標(biāo)從技術(shù)輸出與技術(shù)吸納兩個視角對技術(shù)市場發(fā)展進(jìn)行度量。4.控制變量。參考相關(guān)文獻(xiàn),加入了影響風(fēng)險投資和技術(shù)市場發(fā)展的控制變量,具體見表1。其中,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)的計算方法如下:

表1 相關(guān)變量Tab.1 Correlated variables

其中Si表示第i產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重,sh的取值范圍為[1,3],該指數(shù)能夠反映該地區(qū)三次產(chǎn)業(yè)之間的升級狀況。

(二)模型設(shè)定

借鑒溫忠麟[14]等的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法,構(gòu)建如下遞歸模型:

在式(2)-(4)中,i表示地區(qū),t表示年份;被解釋變量為技術(shù)市場發(fā)展水平,用技術(shù)輸出(sc)和技術(shù)吸納(lx)表示;核心解釋變量為風(fēng)險投資,用風(fēng)險投資金額(vc)表示,在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中用風(fēng)險投資案例數(shù)(num)表示;x為一組控制變量,包括R&D人員全時當(dāng)量、人均地區(qū)生產(chǎn)總值、外商投資企業(yè)投資額、凈出口、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)、金融機(jī)構(gòu)科技貸款。

中介效應(yīng)檢驗(yàn)的具體步驟如下:第一,對式(2)進(jìn)行回歸,用風(fēng)險投資系數(shù)是否顯著來判別風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展總效應(yīng),系數(shù)顯著則風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展總效應(yīng)顯著,反之亦然;第二,對式(3)(4)進(jìn)行回歸,以式(3)中風(fēng)險投資的系數(shù)和式(4)中的研發(fā)投入的系數(shù)是否顯著來驗(yàn)證間接效應(yīng),若兩個系數(shù)均顯著,則間接效應(yīng)顯著,反之亦然;第三,對式(4)中的風(fēng)險投資系數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn),若投資系數(shù)顯著,則直接效應(yīng)顯著,反之亦然;第四,比較間接效應(yīng)和直接效應(yīng)的符號,如果是同號,則屬于中介效應(yīng),否則為遮掩效應(yīng)。

(三)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

選擇我國30個省份(不包括西藏、港澳臺地區(qū))為研究樣本,研究區(qū)間為2005—2018年。各省份風(fēng)險投資金額、風(fēng)險投資案例數(shù)從中國PE/VC風(fēng)險投資數(shù)據(jù)庫中獲得,技術(shù)合同流向地域合同金額、技術(shù)合同輸出地域合同金額、研發(fā)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出、R&D人員全時當(dāng)量從《中國科技統(tǒng)計年鑒》中獲得,凈出口額、地區(qū)生產(chǎn)總值、外商投資企業(yè)投資額從各省份《統(tǒng)計年鑒》中獲得。所涉金額通過匯率等均換算到同一計量單位,實(shí)證部分使用Eviews軟件進(jìn)行。各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。

表2 描述性統(tǒng)計分析結(jié)果Tab.2 Descriptive statistical analysis results

三、實(shí)證結(jié)果與分析

為了驗(yàn)證假設(shè),表3中列(1)從技術(shù)輸出視角,研究風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展的影響,可以檢驗(yàn)假設(shè)1;列(2)從技術(shù)吸納視角,研究風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展的影響,可以驗(yàn)證假設(shè)2;列(1)-(5)作為整體可以檢驗(yàn)中介效應(yīng)并驗(yàn)證假設(shè)3。為了驗(yàn)證假設(shè)4,表4中分別報告了東中西部地區(qū)的回歸結(jié)果以檢驗(yàn)區(qū)域異質(zhì)性。在進(jìn)行多元回歸前,需要做F檢驗(yàn)以及Hausman檢驗(yàn)以確定采用固定效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型或是混合ols模型。

(一)風(fēng)險投資與技術(shù)市場發(fā)展

就技術(shù)輸出而言,在表3的(1)列中,風(fēng)險投資對技術(shù)輸出的回歸系數(shù)為0.074 734,且在1%的水平上顯著。從經(jīng)濟(jì)意義上看,在控制其他變量后,風(fēng)險投資每增加1個單位,技術(shù)輸出隨之提高約0.075個單位。這表明,風(fēng)險投資顯著促進(jìn)了中國不同地域的技術(shù)輸出,推動當(dāng)?shù)乜萍汲晒D(zhuǎn)化,提高知識產(chǎn)權(quán)運(yùn)用率,并促進(jìn)技術(shù)的有效傳播,驗(yàn)證了假設(shè)1。就技術(shù)吸納而言,在列(2)中,風(fēng)險投資對技術(shù)吸納的回歸系數(shù)為0.084 738,且在1%的水平上顯著。意味著,在控制其他變量后,風(fēng)險投資每增加1個單位,技術(shù)吸納隨之提高約0.085個單位。這表明,風(fēng)險投資顯著促進(jìn)了中國不同地域的技術(shù)吸納,其為科創(chuàng)企業(yè)注入資金并幫助企業(yè)購買需要交叉許可的專利,促使企業(yè)專注于核心專利的研發(fā);此外,企業(yè)還可在外購專利的基礎(chǔ)上進(jìn)一步研發(fā)相關(guān)技術(shù),減少時間成本,并提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力,驗(yàn)證了假設(shè)2。

表3 實(shí)證結(jié)果Tab.3 Empirical results

(二)研發(fā)投入的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

就技術(shù)輸出而言,在表3的列(3)中,風(fēng)險投資的回歸系數(shù)為正,且在1%的統(tǒng)計水平上顯著,說明風(fēng)險投資有助于地區(qū)研發(fā)投入的增加。在列(4)中,研發(fā)投入和風(fēng)險投資的系數(shù)均顯著為正,表明間接效應(yīng)和直接效應(yīng)均為正向,且直接效應(yīng)(0.055 357)小于列(1)中的總效應(yīng)(0.074 734),說明在技術(shù)輸出視角下,研發(fā)投入是風(fēng)險投資促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展的中介變量,風(fēng)險投資可以推動企業(yè)增加研發(fā)投入,擴(kuò)大技術(shù)產(chǎn)出,并賣出冗余技術(shù)專利促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化以推動技術(shù)市場的發(fā)展。由此可部分驗(yàn)證假設(shè)3,風(fēng)險投資在促進(jìn)研發(fā)投入增加的同時也會促進(jìn)企業(yè)技術(shù)輸出,進(jìn)而促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展。就技術(shù)吸納而言,在列(5)中,研發(fā)投入和風(fēng)險投資的回歸系數(shù)均顯著為正,表明間接效應(yīng)和直接效應(yīng)均為正向,且直接效應(yīng)(0.067 988)小于列(2)中的總效應(yīng)(0.084 738),說明在技術(shù)吸納視角下,研發(fā)投入是風(fēng)險投資促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展的中介變量,由此驗(yàn)證了假設(shè)3,風(fēng)險投資在促進(jìn)研發(fā)投入增加的同時也會促進(jìn)企業(yè)技術(shù)吸納,進(jìn)而促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展。

(三)地區(qū)異質(zhì)性檢驗(yàn)

將觀測樣本分為東、中、西部地區(qū)①,分別進(jìn)行回歸以檢驗(yàn)不同地區(qū)風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展影響的差異。在東部地區(qū),如表4的(1) (2)列所示,風(fēng)險投資對技術(shù)輸出與技術(shù)吸納的相關(guān)系數(shù)均為正,且在1%的水平上顯著,說明東部地區(qū)風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展仍有顯著的積極影響。在列(3)中,風(fēng)險投資的回歸系數(shù)為正且在1%的統(tǒng)計水平上顯著,說明隨著風(fēng)險投資的加大,研發(fā)投入進(jìn)一步提高。在列(4)中,研發(fā)投入和風(fēng)險投資的系數(shù)為正,但風(fēng)險投資系數(shù)不顯著。經(jīng)檢查發(fā)現(xiàn),是風(fēng)險投資與凈出口有較強(qiáng)的多重共線性導(dǎo)致,將凈出口從模型中去除,發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入和風(fēng)險投資的系數(shù)均顯著為正,表明間接效應(yīng)和直接效應(yīng)均為正向,且直接效應(yīng)(0.023 122)小于列(1)中的總效應(yīng)(0.077 075),說明在技術(shù)輸出視角下,研發(fā)投入在風(fēng)險投資和技術(shù)市場發(fā)展之間起完全中介作用,風(fēng)險投資與研發(fā)投入均會推動企業(yè)技術(shù)輸出,促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展。在列(5)中,研發(fā)投入和風(fēng)險投資的系數(shù)均顯著為正,表明間接效應(yīng)和直接效應(yīng)均為正向,且直接效應(yīng)(0.070 123)小于列(2)中的總效應(yīng)(0.089 558),說明在技術(shù)吸納視角下,研發(fā)投入在風(fēng)險投資和技術(shù)市場發(fā)展之間起完全中介作用,風(fēng)險投資與研發(fā)投入均會推動企業(yè)技術(shù)吸納,促進(jìn)技術(shù)市場發(fā)展。該結(jié)論也符合東部地區(qū)風(fēng)險投資水平與所處技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展階段。

表4 異質(zhì)性檢驗(yàn)Tab.4 Heterogeneity test

在中部地區(qū),如表4的(1) (2)列所示,從技術(shù)輸出與技術(shù)吸納兩個視角,風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展有正向影響,但并不顯著。在列(3)中,研發(fā)投入的回歸系數(shù)也為正,但不顯著,說明風(fēng)險投資對研發(fā)投入具有較大促進(jìn)作用,但效率不足。這是因?yàn)橹胁康貐^(qū)正處于風(fēng)險投資發(fā)展階段,風(fēng)險投資的介入能夠推動企業(yè)加大研發(fā)力度,但尚未形成成熟的促進(jìn)機(jī)制。在列(4) (5)中,風(fēng)險投資的系數(shù)均不顯著,但研發(fā)投入的系數(shù)均顯著為正,說明中部地區(qū)風(fēng)險投資對技術(shù)輸出與技術(shù)吸納均沒有顯著影響,其對研發(fā)投入的促進(jìn)作用尚不足以推動企業(yè)進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)移、轉(zhuǎn)讓或吸納其他地區(qū)的專利技術(shù)等。

在西部地區(qū),如表4的列(1)(2)(4)(5)所示,風(fēng)險投資系數(shù)均不顯著,且列(3)中研發(fā)投入系數(shù)也不顯著,說明西部地區(qū)風(fēng)險投資對研發(fā)投入、技術(shù)輸出與技術(shù)吸納均沒有影響。這可能是因?yàn)槲鞑康貐^(qū)風(fēng)險投資發(fā)展較弱、風(fēng)險資金較為匱乏且資金支持體系尚不健全,不利于技術(shù)市場資金供給機(jī)制的發(fā)展,難以形成成熟的風(fēng)險投融資機(jī)制。此外,西部地區(qū)所處的創(chuàng)新階段較落后,現(xiàn)有知識產(chǎn)權(quán)水平較低,技術(shù)創(chuàng)新能力不足,風(fēng)險投資的介入尚不能推動企業(yè)加大研發(fā)力度、擴(kuò)大研發(fā)產(chǎn)出,企業(yè)尚不能成為技術(shù)輸出或吸納主體。綜上所述,當(dāng)以研發(fā)投入為中介變量時,風(fēng)險投資對不同地區(qū)的技術(shù)市場發(fā)展有不同的影響,假設(shè)4得以驗(yàn)證。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證研究結(jié)論的可靠性,應(yīng)對可能存在的內(nèi)生性問題,進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。使用風(fēng)險投資案例數(shù)代替風(fēng)險投資金額衡量風(fēng)險投資。根據(jù)表5的(1)(2)列,風(fēng)險投資與技術(shù)市場輸出及技術(shù)市場流向之間的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正,表明風(fēng)險投資有助于地區(qū)技術(shù)輸出與吸納的發(fā)展;由(3)-(5)列可知,研發(fā)投入在風(fēng)險投資和技術(shù)市場發(fā)展之間起到中介作用。綜上所述,表5的回歸結(jié)果與表3保持一致。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)Tab.5 Robustness test

四、結(jié)論與對策建議

本文研究發(fā)現(xiàn),從技術(shù)輸出與技術(shù)吸納兩個視角,風(fēng)險投資均顯著推動了技術(shù)市場發(fā)展;研發(fā)投入在風(fēng)險投資與技術(shù)輸出及技術(shù)流向兩個不同技術(shù)市場發(fā)展方向之間均起到中介作用;風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展的影響存在區(qū)域異質(zhì)性,其中,東部地區(qū)的風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展的影響程度較大,且研發(fā)投入的中介效應(yīng)明顯。

風(fēng)險投資與研發(fā)投入對技術(shù)市場發(fā)展具有重要意義。首先,政府應(yīng)利用風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展的正向影響設(shè)立更多的創(chuàng)投引導(dǎo)基金,引導(dǎo)更多民營風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)支持科創(chuàng)企業(yè);政府還應(yīng)針對風(fēng)投基金或民營風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)制定相應(yīng)的激勵政策,以此吸引更多社會風(fēng)險資本,并將其用于加大企業(yè)研發(fā)投入、增強(qiáng)地區(qū)知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造能力、助力技術(shù)市場發(fā)展。其次,風(fēng)險投資應(yīng)充分發(fā)揮引導(dǎo)各經(jīng)濟(jì)主體增加研發(fā)投入、提升創(chuàng)新能力的積極作用,帶動企業(yè)加大研發(fā)投入、提高科技研發(fā)能力、助力科技成果轉(zhuǎn)化,推動技術(shù)市場雙向發(fā)展,釋放市場活力。最后,由于風(fēng)險投資對技術(shù)市場發(fā)展的影響存在區(qū)域異質(zhì)性,應(yīng)針對不同地區(qū)采取差異化措施。如西部地區(qū)應(yīng)著眼于提高知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造能力,大力推動并落實(shí)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略,加大政策傾斜力度,提升發(fā)明專利與實(shí)用新型專利的數(shù)量與質(zhì)量;中部地區(qū)應(yīng)加快風(fēng)險投資發(fā)展步伐,建立風(fēng)險投資集聚中心,加大風(fēng)險投資對研發(fā)投入與技術(shù)市場的促進(jìn)作用;東部地區(qū)應(yīng)充分發(fā)揮風(fēng)險投資集聚中心的作用,帶動中西部地區(qū)風(fēng)險投資與技術(shù)市場的發(fā)展。

注釋:

①參考國家經(jīng)濟(jì)及地理劃分的標(biāo)準(zhǔn),東部地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南,中部地區(qū)包括山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南,西部地區(qū)包括四川、重慶、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、廣西、內(nèi)蒙古(不包括西藏、港澳臺地區(qū)數(shù)據(jù))。