宋遵誡

（中國鐵建股份有限公司審計監(jiān)事部西安中心，陜西 西安 710016）

所謂的PPP融資模式，就是政府對個人組織以及企業(yè)進行招標(biāo)，并且政府與個人組織之間構(gòu)建一個合作伙伴的關(guān)系，合作完成同一個項目。或者是由政府以及企業(yè)共同出資，為社會提供的公共服務(wù)或者公共物品，在該種融資模式下，政府與個人組織之間并非上下級關(guān)系，而是平級的合作關(guān)系，雙方通過明確合作合同事項，確認(rèn)自己在項目中需要擔(dān)負(fù)的責(zé)任以及擁有的權(quán)利進而開展整個項目，最終達成雙贏的結(jié)果。

1.投融資風(fēng)險介紹

我國PPP項目融資的現(xiàn)狀可以說是一把雙刃劍，大量省市都投入到了PPP項目建設(shè)當(dāng)中，并且總體規(guī)模也在逐年提高，直到現(xiàn)在已經(jīng)到達兩萬億元。但是，規(guī)模的大小并不會解除掉PPP項目融資的風(fēng)險，目前我國大多數(shù)PPP項目的收益都展現(xiàn)出較為緩慢的經(jīng)濟發(fā)展趨勢，經(jīng)濟效益較低，想要完全收回前期的投資，需要基尼較長的時間，并且部分項目存在缺口，極易導(dǎo)致項目失敗，對所有投資人的投資造成威脅，讓投資人承擔(dān)著較大的風(fēng)險。另外，在地方債務(wù)處理方面，也需要一定時間進行完善，這些方面的規(guī)定仍然處于一個空缺的狀態(tài)。尤其是在當(dāng)下社會資本中，大多數(shù)社會資本都對PPP項目都沒有一個明確的認(rèn)識，并且對PPP項目投資不夠重視。諸多PPP項目在融資方面，都存在著不同的問題。

PPP項目的合同約定，各出資方根據(jù)自身的投資額度，承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，除了由政府承擔(dān)的注冊資本以外不再承擔(dān)任何可能出現(xiàn)的風(fēng)險[1]。雖然地方政府可以有效規(guī)避項目中的風(fēng)險，但是卻不利于項目融資工作的開展。尤其是PPP項目內(nèi)的參與資本眾多，并且項目中的各個環(huán)節(jié)都存在一定的風(fēng)險可能，并且會由于各種因素的影響，導(dǎo)致項目融資效率過低，難以在有限的時間內(nèi)湊齊啟動資金。

1.1 資本金來源不正規(guī)

通常情況下，PPP項目的資本金應(yīng)當(dāng)來源于投資人的自由經(jīng)費，不能再投資過程中產(chǎn)生債務(wù)或者利用債款進行投資[2]。但是由于PPP項目是以各企業(yè)與政府為主體的項目，部分實力較弱的企業(yè)也想在PPP項目中分一杯羹，就會主動向銀行或者其他有資質(zhì)的企業(yè)借款，投資到PPP項目中。雖然在項目盈利后或者項目進行時，投資人能夠?qū)钸€清，但是對于企業(yè)而言，都是負(fù)債的情況，并且資本金也切實是債款。該種經(jīng)費來源違反了PPP項目融資的要求，對于投資項目而言，個人以及公司為該項目投入的資金不應(yīng)當(dāng)為債務(wù)性經(jīng)費，如果項目公司或者個人投資人利用債務(wù)進行投資，就會導(dǎo)致該資本金的實質(zhì)擁有人沒有該項目的股權(quán)，而投資人只需要償還借款以及相應(yīng)的利息即可，一旦項目出現(xiàn)風(fēng)險，也無法彌補借款人受到的損失。

1.2 投融資不徹底的風(fēng)險

PPP項目投融資，是在PPP項目規(guī)劃、建設(shè)、經(jīng)營、保護、移交等每個環(huán)節(jié)分配投融資計劃給PPP項目帶來的資金支撐[3]。通常情況下，該種融資模式都是通過債券或者股權(quán)融資的方法來支撐項目的運作，資本金可以來源于社會的各個階層，而投資占比最大的，則是來自銀行以及保險的出資，部分資本金來源以非金融組織融資的私募資金為主。大部分PPP項目開發(fā)的時間都較長，成本回收以及盈利的周期也較低，因此，債權(quán)融資通常都是通過銀行貸款實現(xiàn)，避免大量投資可能導(dǎo)致的投資法人出現(xiàn)破產(chǎn)等問題。

目前的PPP項目中，項目公司是該融資模式的主要參與者，并且也是主要的融資對象，為了確保項目公司以及該項目能夠順利運轉(zhuǎn)，往往需要社會上各個基層投入的資本金作為運轉(zhuǎn)資金。但是在融資初期，由于公司初具規(guī)模，沒有獨屬于公司的固定資產(chǎn)以及流動資產(chǎn)，僅僅是作為一個空殼公司存在，因此投資必須要通過銀行貸款等模式。但是當(dāng)下銀行貸款體系對于PPP項目的了解不夠深入，并且沒有制定專門用于PPP項目的貸款模式，即便項目公司將貸款條例說明，銀行對PPP項目的投資，仍然停留在過去傳統(tǒng)的投資模式。但是在PPP項目融資中，資本金并非來源于項目公司，項目公司也沒有能夠抵押貸款的方式，這就需要考慮本次項目能夠帶來的收益以及經(jīng)濟效益，進行擔(dān)保。在當(dāng)下的PPP項目融資中，項目公司的資本金通常來源于政府的撥款以及社會上各階級用戶的付款，資本金的來源較為明了。但是在實際的PPP項目融資中，卻很難挖掘項目中資本金的來源。另外，由于PPP項目融資的成本回收時間較長，難以確保應(yīng)收款項長時間準(zhǔn)確有效，因此，想要完全按照PPP項目的應(yīng)收款項解決銀行貸款問題較為苦難。

首先，項目企業(yè)想要向銀行貸款，籌集相應(yīng)的資金，就必須要有銀行認(rèn)同的本錢，并且讓銀行看到能夠切實收回的貸款本金以及利息。但是對于尚未成熟的項目企業(yè)以及PPP項目融資來說，取得銀行的認(rèn)可難度過大。并且該項目需要在政府審查通過后才可以開展。另外，財政機關(guān)也要根據(jù)該項目運作過程中的財政計劃進行考量。只有通過本級政府認(rèn)可后，才可以分配直處責(zé)任。銀行在放款之前，還需要考慮當(dāng)?shù)卣男庞们闆r，是否能夠承擔(dān)PPP項目，并且檢查該項目的難易程度，通過嚴(yán)格的項目審查之后，才能切實做出相應(yīng)的貸款活動。

在認(rèn)可本次項目的同時，也要讓銀行看到本次項目能夠獲得的真實經(jīng)濟效益，切實讓銀行從中獲取經(jīng)濟效益。因此，銀行通常會對該項目中用戶的付款有針對性地進行評價。并且預(yù)算該項目需要的資本金以及未來運作壽命內(nèi)能夠產(chǎn)生的資金收益。通常情況，銀行難以認(rèn)同這些缺少高度認(rèn)知的項目融資款項，除非項目企業(yè)能夠依循PPP項目簽署相應(yīng)的營銷合同，同時合同內(nèi)還要包含用戶、公司以及銀行三個主體。這對于剛創(chuàng)建的項目公司而言，簽署這樣的合同尤為困難。

2.投融資風(fēng)險防范

2.1 提高項目自身實力

在PPP項目中，政府與個人組織之間應(yīng)當(dāng)維系一種共同合作的伙伴關(guān)系，并且將該種關(guān)系落實到項目中[4]。在該種關(guān)系的加持下，達成PPP項目的雙贏目的。在項目的運作過程中，最大化個人組織以及政府對該項目的監(jiān)管效用。讓PPP項目在運營過程中，本身技術(shù)達標(biāo)，擁有合理的經(jīng)濟規(guī)劃，財務(wù)方面也能得到維續(xù)，最大程度降低風(fēng)險可能性以及風(fēng)險帶來的損失。為項目創(chuàng)造一個全新的盈利模式，讓項目在運作的過程中，通過自身能夠產(chǎn)生的經(jīng)濟效益，減輕該項目的融資負(fù)擔(dān)。

2.2 加強對社會資本的審核

在對社會資本進行融資時，一定要跟進資本的來源方式，避免資本金來源于債務(wù)[5]。另外，也要考慮到社會資本是否具備融資的條件，確保社會資本能夠使用自己的資本金進行投資。在投標(biāo)文件中，項目公司以及政府要針對該項目擬定相應(yīng)的融資文件，并且在投標(biāo)公司中標(biāo)后，向其支付相應(yīng)的本金用于啟動項目。

另外，財務(wù)投資人也應(yīng)當(dāng)是該項目社會資本金中的一環(huán)，也是融資的方法之一，能夠切實解決資本金的空缺。在使用該種模式之前，應(yīng)當(dāng)根據(jù)“穿透原則”對個人組織提供的資金來源進行考察與審核，在確定資本金的來源符合PPP項目融資的要求后，才能賦予投資個人以及組織相應(yīng)份額的股權(quán)。在投資的份額方面，項目公司也要深度考慮資金中可能存在的債務(wù)問題。

2.3 增加保障措施

為了提高社會對PPP項目的認(rèn)識，提高政府的信譽度，避免中標(biāo)后的合同簽署工作出現(xiàn)拖沓或者延期等問題，就需要適當(dāng)?shù)靥岣咄稑?biāo)保證金的金額，但是，在提高項目保證金金額之前，一定要考慮到該項目最終能承擔(dān)的金額，并且符合國家要求標(biāo)準(zhǔn)，避免金額過高難以實現(xiàn)，甚至入不敷出。也可以適當(dāng)?shù)卦黾淤Y本金比例，減輕貸款機構(gòu)的風(fēng)險擔(dān)憂，減少PPP項目融資不到位的問題。

2.4 拓寬投融資渠道

目前，PPP項目的資金主要來源于銀行貸款。從理論方面來講，過于單一的融資方式極易導(dǎo)致風(fēng)險過于集中，投資單位與企業(yè)難以承擔(dān)巨額風(fēng)險。多樣化融資主體可以將可能發(fā)生的風(fēng)險分散于各個企業(yè)或者個人之間，當(dāng)前的PPP項目的融資結(jié)構(gòu)過于單一，項目的風(fēng)險過于集中，一旦項目發(fā)生問題，所有損失將大部分集中在投資個人以及政府方面。因此，想要降低PPP項目的投資風(fēng)險，就可以通過基金、股票乃至于債券等方式拓寬融資渠道，在融資的過程中，也要將部分社會公益性資金容納到融資范圍內(nèi)。

2.5 為融資提供增信

對于PPP融資模式而言，融資的主體應(yīng)當(dāng)是項目公司，但是，由于項目公司只具備運行的資本，也沒有市面上直觀的經(jīng)營業(yè)績，誠信度不足，同時，項目公司也缺少自身的固定資產(chǎn)，并不具備高水平主體的信用評級。因此，對于項目公司而言，想要從銀行獲得一定數(shù)額的貸款，就必須要讓項目的所有參與者以及政府為該項目提供增信支持。對于項目公司而言，合理的增信方式可以大幅度提高公司的融資可能，并且將風(fēng)險分散于各企業(yè)以及項目參與方。

3.結(jié)語

想要規(guī)避PPP項目中的風(fēng)險，就必須要拓寬融資的方式，在資本金來源合法的前提下，增加項目的參與人，分散項目的風(fēng)險。讓政府、社會資本以及相關(guān)的投資人都得到相應(yīng)的經(jīng)濟收益，在促進PPP項目發(fā)展的同時，加快經(jīng)濟全球一體化腳步。