王昶霖

（利物浦大學(xué)，英格蘭 利物浦 L69 3BX）

一、介紹

1984年，“太大而不能倒”（Too Big To Fail，即TBTF）的說法首次出現(xiàn)在美國。2009年，安德魯提出了在國家經(jīng)濟中具有非常重要地位的大公司如果瀕臨破產(chǎn)，那么政府必須救助它們，以避免經(jīng)濟出現(xiàn)系統(tǒng)性危機。這種現(xiàn)象被稱為“太大到不能倒”。在過去的幾十年里，有許多大銀行在金融危機中倒閉，如雷曼兄弟、貝爾斯登等，政府在金融危機里不得不救助一些大銀行。顯然，TBTF中存在大量的問題。

二、問題

（一）信用風(fēng)險

信貸危機是銀行業(yè)“太大到不能倒”的最大問題之一。大銀行既存在內(nèi)部信用風(fēng)險，也存在外部信用風(fēng)險，即大銀行的員工只追求利潤，而忽略客戶的信用水平。貝爾斯登就是一個典型的例子。貝爾斯登破產(chǎn)的主要原因是信用評估體系不完善導(dǎo)致的次貸問題。貝爾斯登面向大量的次級抵押貸款較低的信貸額度和低收入的人，因為這比普通抵押貸款利率要高得多，很容易賺到很多利潤。然而，由于信用評價體系不完善，銀行無法準(zhǔn)確識別人們的信用水平，忽略了這些低信用客戶是否會償還貸款的問題。銀行內(nèi)部員工為了快速獲利，不遵守績效規(guī)則或上級的指示。2006年之后，美國房地產(chǎn)市場降溫，房價暴跌，房地產(chǎn)泡沫破裂，次貸還款率急劇上升，拖欠還款壓力加大，造成大量貸款的欠款無法按期償還，而貝爾斯登只能收回拍賣的房屋，但不能按原價售出，損失很大。2008年3月16日，貝爾斯登被摩根大通以大約2.36億美元的總價收購（普魯贊，2010）。貝爾斯登在許多公司沒有足夠的流動資產(chǎn)的情況下向其借貸資金，導(dǎo)致其破產(chǎn)后拖欠的資金在很長一段時間內(nèi)無法償還，使更多的公司陷入金融危機。與此同時，這也引發(fā)了美國投資者對美國金融市場健康狀況和經(jīng)濟增長前景的擔(dān)憂，導(dǎo)致股市在未來幾年出現(xiàn)劇烈震蕩。

（二）道德問題

“太大而不能倒”引發(fā)了嚴(yán)重的道德風(fēng)險，因為“太大而不能倒”使企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)時，為了防止系統(tǒng)性風(fēng)險，政府會拯救它們。如雷曼兄弟的倒閉就是一個鮮明的例子。2008年，美國第四大投資銀行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)。雷曼破產(chǎn)的一個原因是缺乏監(jiān)管。其高管擁有過多的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)力，不允許員工參與公司的經(jīng)營決策，使企業(yè)管理變得專制（肯西爾，2012），以至于忽視了投資的高風(fēng)險，最后倒閉。另一個原因是他們的投資類別單一。雷曼兄弟在破產(chǎn)前4年只專注于債券和債券衍生品。2006年，雷曼兄弟是最大的次級抵押貸款承銷商。2007年，其抵押貸款債券占全國抵押貸款債券市場的12.1%（Yue，2009）。這些數(shù)據(jù)都表明，雷曼兄弟當(dāng)時的投資組合非常不合理。在消極的經(jīng)濟環(huán)境下，嚴(yán)重不合理的投資方式正是導(dǎo)致雷曼兄弟倒閉的致命問題之一。

（三）高救助成本

在救助成本方面，政府需要花費大量資金來拯救大型銀行，而其他銀行幾乎沒有得到財政支持。銀行救助可能會導(dǎo)致如2011年西班牙那樣的國家出現(xiàn)債務(wù)危機。另一個例子是盎格魯—愛爾蘭銀行，它從愛爾蘭獲得了大約相當(dāng)于愛爾蘭GDP的35%的資金。此外，當(dāng)沒有足夠的財政資金來拯救所有“太大而不能倒”的銀行時，政府需要決定哪些應(yīng)該被拯救，哪些必須破產(chǎn)。2008年，金融危機爆發(fā)并蔓延至全球，許多銀行尤其是美國的銀行處于清算的邊緣。雷曼兄弟和貝爾斯登這兩家“太大到不能倒”的銀行的結(jié)局完全不同：前者得到了援助，后者因為資產(chǎn)質(zhì)量較低、紓困財政成本較高而被迫清算。顯然，即使在“太大而不能倒”的銀行中，差別待遇依然存在。

三、建議

（一）監(jiān)管

回顧以往案例中銀行倒閉的原因，不難發(fā)現(xiàn)，除了經(jīng)濟低迷的大背景因素外，大多數(shù)大銀行的倒閉都是由于缺乏強有力的有效監(jiān)管。在大多數(shù)發(fā)達國家，商業(yè)銀行長期受到一些監(jiān)管和官方監(jiān)督（沃爾克，2003）。大多數(shù)公司的失敗往往始于管理混亂，包括道德和監(jiān)管問題。針對內(nèi)部管理問題的出現(xiàn)，可以適當(dāng)分散管理權(quán)力，董事會成員不得同時兼任公司的經(jīng)理。同時，增加監(jiān)事會的權(quán)力。監(jiān)事會成員不能同時作為董事會成員。公司應(yīng)建立監(jiān)督問責(zé)制，防止投資單一化。在之前的案例中，多數(shù)銀行選擇將大量資產(chǎn)投入房地產(chǎn)行業(yè)。當(dāng)房地產(chǎn)市場泡沫破裂時，會帶來毀滅性的打擊，影響經(jīng)濟發(fā)展。著名的股票之神巴菲特說過，“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里”，因此銀行應(yīng)該把資產(chǎn)投入不同的行業(yè)以分散風(fēng)險，實現(xiàn)長期盈利。僅僅關(guān)注內(nèi)部管理是不夠的，外部監(jiān)督方面（政府）也要采取治理措施。首先，政府必須鼓勵發(fā)展外部審計機構(gòu)、評估機構(gòu)等社會中介組織，確保這些機構(gòu)正常行使職能。其次，政府可以提高大型銀行的存款準(zhǔn)備金率和貸款利率，限制其現(xiàn)金流，避免銀行盲目將資產(chǎn)投入高風(fēng)險產(chǎn)品。大銀行是國民經(jīng)濟的支柱，如果破產(chǎn)，就會導(dǎo)致全球經(jīng)濟的崩潰。要解決TBTF問題，大銀行就要對自己的立場有清晰的認(rèn)識，愿意犧牲部分利益，保持國家經(jīng)濟整體良好地發(fā)展。另外，政府要保證銀行的正常運作，給銀行帶來該有的效益。

（二）拆分銀行業(yè)務(wù)

銀行之所以會出現(xiàn)“太大而不能倒”的問題，原因離不開“大”。因此，應(yīng)采取具體的解決“大”問題的方案——銀行拆分。沃爾克（2010）表示，銀行拆分可以被描述為將全能銀行業(yè)務(wù)劃分為不同類型的銀行業(yè)務(wù)的過程。英國制定了一項“邊緣防范”政策，要求從2019年起采取行動，鼓勵將銀行的零售業(yè)務(wù)與風(fēng)險較高的投資銀行業(yè)務(wù)分開（賓哈姆，2019）。例如，巴克萊在2018年成立了一家新的巴克萊銀行，遵循了“邊緣防范”政策要求。此舉把最初的巴克萊銀行和整個銀行業(yè)務(wù)分開。根據(jù)這一標(biāo)準(zhǔn)，銀行家可以將有限的資本投入低風(fēng)險、高回報的銀行業(yè)務(wù)。這種解決方案可以避免同業(yè)業(yè)務(wù)的競爭摩擦和協(xié)調(diào)困難。具體來說，就是通過拆分銀行業(yè)務(wù)，為不同類型的銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)造穩(wěn)定可靠的環(huán)境，發(fā)揮重要作用。這意味著各種銀行業(yè)務(wù)都進行了有針對性的分析和投資，可以保證銀行家制定出最好的投資和管理計劃。然而美國與英國不同，英國的銀行是分拆的，美國要求銀行本身不復(fù)雜。摩根大通是一家典型的銀行。雖然綜合業(yè)務(wù)分為投資銀行業(yè)務(wù)、零售金融業(yè)務(wù)和商業(yè)業(yè)務(wù)，但這些業(yè)務(wù)從一開始就分配給了銀行新設(shè)立的每個分支機構(gòu)。由于業(yè)務(wù)范圍的進一步擴大，這些銀行業(yè)務(wù)有必要再次分拆?；谶@種情況，其收購了幾個分行。例如芝加哥第一銀行、華盛頓互惠銀行和貝爾斯登，在銀行投資、資產(chǎn)管理和股票經(jīng)紀(jì)等不同的業(yè)務(wù)上承擔(dān)不同的職責(zé)。因此，拆分銀行業(yè)務(wù)對于解決銀行“太大而不能倒”的問題會產(chǎn)生積極的作用。

四、結(jié)語

銀行業(yè)存在的主要問題有道德風(fēng)險、不公平競爭、救助成本高和信貸風(fēng)險4個方面。加強對TBTF銀行的監(jiān)管，可以通過一些專門的法律和政策來降低道德風(fēng)險的發(fā)生率和信用風(fēng)險。此外，不公平競爭問題可以通過監(jiān)管來解決，如提高TBTF銀行的準(zhǔn)備金率、降低杠桿率等。關(guān)于高額救助成本，“生前預(yù)囑”政策可以幫助政府降低救助成本，因為其可以幫助大銀行剝離不良資產(chǎn)，同時保持核心職能。銀行業(yè)出現(xiàn)的TBTF問題的根源在于規(guī)模大且容易倒閉。針對“大”的問題，銀行分業(yè)經(jīng)營是解決問題的有效、直接途徑。同時，增加大銀行的權(quán)力是必要的。例如，政府可以實施一些政策，如TBTF稅，控制其現(xiàn)金流。大銀行在面臨問題時，需要結(jié)合多種方法解決不同的問題，才能保持穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。在金融危機來臨之前，合理的風(fēng)險控制、管理和監(jiān)管是避免大銀行倒閉的最重要的方法。