傅豪

（香港恒生大學(xué)，香港 沙田 999077）

股票距今已有上千年歷史，最早于古羅馬共和國(guó)出現(xiàn)，發(fā)展至今已經(jīng)成為最普遍的一種投資方式，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)以及流動(dòng)性強(qiáng)的特征。足球彩票并不是一種常規(guī)的投資手段，因?yàn)樽闱虮荣惔嬖谠S多變數(shù)，且足球運(yùn)動(dòng)本身難于被量化，并不像股票那樣能夠直接以價(jià)格體現(xiàn)，足彩通常被視為風(fēng)險(xiǎn)極大的投機(jī)活動(dòng)。

一、兩者的相似性

（一）相似的投機(jī)性質(zhì)

股票同樣具有投機(jī)性質(zhì)，卓越的股票投資家彼得·林奇曾將股票喻為“擁有七十張牌的梭哈撲克游戲”。這說(shuō)明股票投資在一定程度上是一種投機(jī)活動(dòng)，以極低的價(jià)格購(gòu)入一只股票與以合適的賠率投資足球彩票一樣需要運(yùn)氣。這兩種投資方式都具有極大的風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)候股票投資可能會(huì)輸?shù)襞c足球彩票投資同等甚至更多的錢(qián)。到目前為止，并沒(méi)有明確的標(biāo)準(zhǔn)能夠衡量這兩種方式中哪一個(gè)是安全謹(jǐn)慎的投資活動(dòng)，哪一個(gè)是輕率魯莽的投資活動(dòng)。此外，股票是一種被周期性認(rèn)可的投資，當(dāng)股市崩盤(pán)或是行情不好時(shí)，人們會(huì)視其為風(fēng)險(xiǎn)極大的一種投機(jī)行為并排斥它。例如，在1929年美國(guó)股市大崩盤(pán)后近20年內(nèi)，人們對(duì)股票投資避之若浼，而在20世紀(jì)60年代后期，股市行情好轉(zhuǎn)，人們又對(duì)股票投資趨之若鶩，股票投資重新被認(rèn)可。

（二）相似的融資手段

公司發(fā)行股票的目的與成立控股足球俱樂(lè)部的目的是相似的。公司發(fā)行股票的直接目的是吸引融資，籌集資金擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，此外，公司通過(guò)上市交易吸引投資者的關(guān)注并且提高知名度，最后從中獲利。發(fā)行股票所籌得的資金不用付利息，無(wú)還款年限，是一種極為有效的融資手段。足球俱樂(lè)部同樣可以進(jìn)行融資，由公司控制的足球俱樂(lè)部可以上市并且發(fā)行股票進(jìn)行融資。截止到2020年3月，全歐洲共有23家上市足球俱樂(lè)部，其中不乏一些知名球隊(duì)如曼聯(lián)，尤文圖斯，多特蒙德，羅馬以及拉齊奧，這之中曼聯(lián)的市值達(dá)到了26.84億美元。這些足球俱樂(lè)部的股價(jià)與正常公司一樣會(huì)受到營(yíng)運(yùn)收支利潤(rùn)的影響，通過(guò)成功的經(jīng)營(yíng)，俱樂(lè)部能夠在股票市場(chǎng)上吸納大筆的資金。此外，球隊(duì)的成績(jī)也是影響股價(jià)的因素之一，球隊(duì)成績(jī)的好壞會(huì)影響投資者的情緒，如果球隊(duì)在比賽中獲勝，喜歡該球隊(duì)的球迷會(huì)感到欣喜從而購(gòu)入更多該俱樂(lè)部的股票，在一定程度上使得股價(jià)上漲。2020年3月9日，曼聯(lián)在聯(lián)賽中擊敗自己的同城勁敵曼城，第二天其股價(jià)便由16.40美元漲至盤(pán)中最高點(diǎn)16.42美元。除此之外，由于俱樂(lè)部經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的特殊性，俱樂(lè)部還可以通過(guò)其他方式進(jìn)行融資，如出售賽季套票。俱樂(lè)部在日常經(jīng)營(yíng)上會(huì)存在貸款或是賒賬行為，出售套票實(shí)質(zhì)上是利用預(yù)付賬款這一信用方式進(jìn)行融資，通過(guò)這種方法，俱樂(lè)部能夠穩(wěn)定其開(kāi)支并且發(fā)展一批球迷，增加自身的收入，并且在聯(lián)賽開(kāi)始前籌集一大筆無(wú)息資金用于自身的運(yùn)作。同時(shí)，這樣也能滿足歐足聯(lián)對(duì)于俱樂(lè)部經(jīng)營(yíng)收支的公平競(jìng)賽規(guī)定，避免因被處罰而導(dǎo)致俱樂(lè)部的運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題［1］。

（三）有限的信息利用價(jià)值

這兩種市場(chǎng)都屬于信息無(wú)效市場(chǎng)。股票價(jià)格的走勢(shì)僅僅反映公司部分的經(jīng)營(yíng)情況以及投資者對(duì)于這家公司的看法。在此種信息不對(duì)稱的背景下，投資者會(huì)被錯(cuò)誤的市場(chǎng)信息誤導(dǎo)做出錯(cuò)誤的投資決定，同時(shí)大多數(shù)人都會(huì)因?yàn)樨澙坊蛘呖謶侄鵁o(wú)法客觀地對(duì)待市場(chǎng)價(jià)格。投資者無(wú)法完全通過(guò)股價(jià)判斷公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，一些公司可能鋌而走險(xiǎn)的偽造財(cái)務(wù)報(bào)表迷惑投資者，吸引他們購(gòu)買(mǎi)公司的股票。此外，在理論上還存在股價(jià)被操控的可能，操縱者可以利用信息的不對(duì)稱、資金差距以及控股數(shù)量實(shí)現(xiàn)對(duì)于股價(jià)的操控。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，的確存在通過(guò)改變供求關(guān)系影響股票價(jià)格的可能，投資者擁有的股票數(shù)量占流通的股票數(shù)量比重越大，其對(duì)股價(jià)的影響能力就越大。若是在極端情況下，投資者擁有上市公司幾乎全部流通股份，此時(shí)股票價(jià)格就已近乎完全取決于供求關(guān)系。在足球彩票市場(chǎng)中，開(kāi)盤(pán)機(jī)構(gòu)給所有球隊(duì)在比賽中開(kāi)出的賠率（價(jià)格）也并不能夠完全反映一切有價(jià)值的信息。一支球隊(duì)不可能贏下賽季的所有比賽，而開(kāi)盤(pán)機(jī)構(gòu)也無(wú)法提前精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)所有比賽，開(kāi)盤(pán)機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)開(kāi)出的價(jià)格（賠率）試探投資者們的情緒，投資者的情緒會(huì)受到市場(chǎng)價(jià)格的影響，而投資者的情緒以及他們的投資決定又會(huì)影響開(kāi)盤(pán)機(jī)構(gòu)調(diào)整價(jià)格（賠率）的方式。這種相互作用的形式也同樣出現(xiàn)在股票市場(chǎng)中，金融大鱷索羅斯在其交易理論中將這種相互作用的方式稱為“反射理論”，他指出，市場(chǎng)參與者不可避免地帶著偏見(jiàn)操作，而偏見(jiàn)也反過(guò)來(lái)影響了事件的發(fā)展。通過(guò)對(duì)2015—2020年的英超聯(lián)賽數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，在1900場(chǎng)英超聯(lián)賽中，開(kāi)盤(pán)機(jī)構(gòu)開(kāi)出賠率獲勝概率在60%以上的比賽場(chǎng)次僅有498場(chǎng)打出勝選項(xiàng)，如果根據(jù)平均每賽季380場(chǎng)的比賽來(lái)計(jì)算，押注獲勝概率在60%以上的籌碼單賽季僅能押中1.3場(chǎng)。由此可見(jiàn)，足彩市場(chǎng)給出的價(jià)格并沒(méi)有準(zhǔn)確充分地反映信息，只反映了當(dāng)時(shí)球隊(duì)的部分情況［2］。

二、可行的投資思維

（一）基于自身情況去定位自己在市場(chǎng)中的位置，而非市場(chǎng)波動(dòng)

市場(chǎng)就像大海，而投資者只是駕著小舟的旅行者，他們會(huì)受到客觀因素的影響無(wú)法完全控制船身的平穩(wěn)，這正如我們?cè)谕顿Y中無(wú)法去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的波動(dòng)，因而無(wú)法使自身在投資的過(guò)程中趨于平衡。但如果基于自身情況進(jìn)行定位，則容易得多，即在基于能夠長(zhǎng)期獲利的一個(gè)大方向下，得出能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)水平區(qū)間。投資始終是“反人性”的，且注重心理博弈過(guò)程的。當(dāng)我們置身于充滿不確定因素的環(huán)境時(shí)，唯一確定的就是保持內(nèi)心的平穩(wěn)，只要心理達(dá)到了平衡，就能夠更清晰的認(rèn)知自己的位置，做出合理的投資決定。

（二）始終關(guān)注資金動(dòng)態(tài)的“負(fù)方向”效應(yīng)

在股票市場(chǎng)中，增量及巨量資金的“抱團(tuán)”行為更多的時(shí)候會(huì)使股票正向移動(dòng)，例如，貴州茅臺(tái)股票價(jià)格在資金抱團(tuán)下一路走高。而在足球彩票市場(chǎng)中，資金的抱團(tuán)很可能不是一種正向指標(biāo)，而是反向的警示，它暗示了過(guò)高的關(guān)注度及下注金額使得這場(chǎng)比賽可能會(huì)走向相反的結(jié)果。這也導(dǎo)致市場(chǎng)中存在“大熱必死”的說(shuō)法。這是由于開(kāi)盤(pán)機(jī)構(gòu)與投資者并不像在股票市場(chǎng)中那樣既有互利又有對(duì)抗的關(guān)系，基于彩票市場(chǎng)的特殊機(jī)制，總體上來(lái)說(shuō)，彩票投資者與機(jī)構(gòu)更多的是對(duì)賭關(guān)系。除此之外，足球比賽存在的不確定因素也相當(dāng)多，即便是開(kāi)盤(pán)機(jī)構(gòu)也無(wú)法保證精準(zhǔn)預(yù)測(cè)每場(chǎng)比賽，因?yàn)槌送顿Y者與機(jī)構(gòu)，第三方（職業(yè)球員或間接參與人士）也會(huì)影響比賽走向，無(wú)形中形成一種多頭對(duì)抗的局面。由此可見(jiàn)，資本并不總是聰明的，尤其是在多頭對(duì)抗的市場(chǎng)中，即使是巨量的資本也會(huì)輸給不確定性［3］。

（三）擺脫“物理嫉妒”（Physics Envy）

投資是無(wú)法用物理思維進(jìn)行解釋的，市場(chǎng)參與者并不是理性的，他們的行為也不可預(yù)測(cè)，投資后果同樣無(wú)法預(yù)測(cè)，因而投資中不存在萬(wàn)能的公式或模型，嘗試套用物理學(xué)的方式去研究投資只會(huì)一無(wú)所獲。在投資中更重要的是心理博弈，哲學(xué)家尼采在其所著的《論道德的譜系》中曾提到“什么都不是絕對(duì)真實(shí)的，一切都是允許的?！痹谝话闱闆r下，人們更傾向看到他們想看到的，而會(huì)忽視其他的可能性，這對(duì)于投資而言是一種災(zāi)難。一切都是允許的，因而在心理博弈過(guò)程中，我們應(yīng)該更多的嘗試以一種逆向的心態(tài)去看待市場(chǎng)行為及其所反映的有限信息，從中找出真正的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)。只有盡量避開(kāi)人性以及慣性思維，嘗試以旁觀者的身份進(jìn)行觀察，才能真正看到隱藏在背后的深刻含義。

除了以上提到的幾點(diǎn)以外，投資者還應(yīng)當(dāng)擁有堅(jiān)定的投資信仰。投資是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的博弈，其最大的成本是時(shí)間，人們往往容易在漫長(zhǎng)的過(guò)程中失去信念，無(wú)法堅(jiān)持下去，最終導(dǎo)致失敗。日本戰(zhàn)國(guó)時(shí)期的杰出統(tǒng)帥德川家康，正是因?yàn)閾碛袌?jiān)定的信仰，最終得以實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一日本的霸業(yè)，恪守“待之莫須急”的信念，使他在漫長(zhǎng)的亂世爭(zhēng)奪中脫穎而出。

三、結(jié)語(yǔ)

足彩市場(chǎng)與股票市場(chǎng)存在相似的機(jī)制，因此可以將球隊(duì)類比為股票并借鑒相似的投資方法進(jìn)行投資。在投資中，我們一方面需要基于自身因素考慮風(fēng)險(xiǎn)承受范圍，為自己留出安全邊界；另一方面則應(yīng)多以逆向思維去看待市場(chǎng)行為及其所傳遞的信息，嘗試找出其真正的趨勢(shì)。此外，我們還需要堅(jiān)定自身的投資信仰，避免在漫長(zhǎng)的投資博弈中迷失方向。