亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場波動(dòng)性影響的文獻(xiàn)綜述

        2021-11-25 01:29:34田苑潔
        經(jīng)營者 2021年21期
        關(guān)鍵詞:波動(dòng)性股指現(xiàn)貨

        田苑潔

        (四川大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,四川 成都 610065)

        股指期貨是隨著資本市場的發(fā)展和完善產(chǎn)生的,2010年4月,滬深300股指期貨正式上市,時(shí)隔五年后中證500股指期貨和上證50股指期貨同時(shí)誕生,豐富了我國期貨市場的種類。市場上各種信息、交易制度等因素會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響,而波動(dòng)性代表未來市場價(jià)格變化的不確定性,過度的異常波動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)。理論上,期貨市場能夠減緩現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動(dòng)幅度和引導(dǎo)其價(jià)格變化,股指期貨的交易也會(huì)對(duì)股票市場的波動(dòng)性產(chǎn)生影響;同時(shí),股指期貨以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物,當(dāng)股價(jià)發(fā)生變動(dòng)時(shí),由現(xiàn)貨市場傳導(dǎo)至期貨市場,股指期貨的價(jià)格還會(huì)發(fā)生變化。近年來,關(guān)于股指期貨對(duì)我國股價(jià)的影響,前者是否發(fā)揮了主要功能,后者的波動(dòng)性是否降低,國內(nèi)已經(jīng)有不少學(xué)者進(jìn)行了探究,采用了不同的研究方法,研究結(jié)果也不盡相同。

        一、股指期貨的推出會(huì)降低現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動(dòng)性

        第一支股指期貨——滬深300發(fā)展至今已經(jīng)有豐富的交易數(shù)據(jù),部分學(xué)者主要以其為研究對(duì)象,分析了股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)性的影響,結(jié)果表明股指期貨發(fā)揮了積極作用,能夠增強(qiáng)股票市場的流動(dòng)性和交易量的穩(wěn)定性,有利于股指波動(dòng)幅度的減小,能在一定程度上緩解股市波動(dòng),但其作用有限,功能還未完全發(fā)揮(曹棟和張佳,2017)。酈金梁等(2012)以股指期貨交易前后——2008年初至2011年10月作為研究區(qū)間,選取日內(nèi)和跨日股指交易數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)2010年至2011年期間股票市場的交易量相較于2008年至2010年更加穩(wěn)定,波動(dòng)幅度也有所減緩,股價(jià)的異常波動(dòng)得到了抑制。杜陽和孫廣宇(2021)則采用面板固定效應(yīng)模型,選取2013年7月至2018年6月作為研究的總樣本期,研究發(fā)現(xiàn)股指期貨交易通過降低信息不對(duì)稱性和市場波動(dòng)性,遏制了市場操縱行為的產(chǎn)生,并且進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),滬深300主力合約對(duì)市場操縱行為的影響程度要高于非主力合約,股指期貨交易對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板的市場操縱影響程度依次降低,這證明了股指期貨的推出會(huì)降低現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)性。

        二、股指期貨的推出短期內(nèi)會(huì)加劇現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)性

        基于不同的時(shí)間段,股指期貨的推出在長期內(nèi)對(duì)現(xiàn)貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、平穩(wěn)運(yùn)行具有重要的引導(dǎo)作用,而在短期內(nèi)并沒有發(fā)揮股票市場穩(wěn)定器的功能,加劇了現(xiàn)貨市場的波動(dòng)(張孝巖和沈中華,2011)。喬高秀等(2014)利用波動(dòng)率模型分析了滬深300股指及其股指期貨,同時(shí)考察了波動(dòng)率的連續(xù)波動(dòng)和跳躍特征,研究發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)股指期貨的交易會(huì)加劇股價(jià)的波動(dòng),隨著時(shí)間的延長,才能逐漸發(fā)揮穩(wěn)定股票市場的作用,減緩股價(jià)的波動(dòng)。

        三、股指期貨與現(xiàn)貨市場之間的波動(dòng)性存在相互作用

        部分學(xué)者選取高頻交易數(shù)據(jù)為樣本,利用非參數(shù)方法對(duì)股指期貨和現(xiàn)貨市場的波動(dòng)性進(jìn)行了檢驗(yàn)。左浩苗(2012)采用格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)滬深300股指期貨與現(xiàn)貨之間的波動(dòng)率和跳躍進(jìn)行估計(jì),發(fā)現(xiàn)兩個(gè)研究對(duì)象之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系,然而統(tǒng)計(jì)意義上的因果關(guān)系并不能充分解釋實(shí)際中雙方之間是否存在相互作用。孫欣欣(2018)選取相同的研究對(duì)象,以5分鐘交易數(shù)據(jù)為樣本,利用非參數(shù)方法,構(gòu)造波動(dòng)率和跳躍指標(biāo),發(fā)現(xiàn)兩者間存在較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,且相關(guān)性程度較高,然而相對(duì)于現(xiàn)貨市場,滬深300股指期貨波動(dòng)性更強(qiáng)。謝世清和楊雯婷(2018)則采用一分鐘頻率的市場收盤價(jià)數(shù)據(jù),樣本區(qū)間為2013年7月22日至2016年7月22日,建立VAR-BEKK-GARCH模型,研究結(jié)論基本一致,即股指期貨和現(xiàn)貨市場的波動(dòng)率存在相互作用的關(guān)系。

        由于不同階段股指期貨與現(xiàn)貨市場之間的相互作用可能受到影響,部分學(xué)者基于市場階段性特征的差異,選取滬深300股指期貨與現(xiàn)貨市場的交易數(shù)據(jù),通過劃分樣本區(qū)間進(jìn)一步探討兩者之間的傳導(dǎo)關(guān)系(趙慧敏等,2018)。李昊驊等(2018)構(gòu)造lead-lag網(wǎng)絡(luò),根據(jù)股價(jià)的變化特征將2015年全年劃分為五個(gè)階段:加速上漲、恐慌下跌、維穩(wěn)整固、二次恐慌和估值修復(fù)階段。分析了股指期貨與標(biāo)的指數(shù)的領(lǐng)先滯后關(guān)系,結(jié)果顯示,股指期貨在不同階段均具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,能夠引導(dǎo)投資者對(duì)股票的判斷,從而改變交易行為,引發(fā)股票市場波動(dòng)。張?bào)惴搴凸鶠r陽(2020)則將研究區(qū)間劃分為兩個(gè)階段:深度貼水前和深度貼水后。研究發(fā)現(xiàn),兩個(gè)階段中期現(xiàn)貨市場均存在顯著的雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)和非對(duì)稱效應(yīng)。

        四、股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場波動(dòng)性具有雙刃劍的作用

        股指期貨的推出既可能發(fā)揮價(jià)格穩(wěn)定器的作用,也可能因?yàn)檫^度投機(jī)而加劇現(xiàn)貨市場的波動(dòng)。羅洎和王瑩(2011)經(jīng)過研究結(jié)果表得出股指期貨市場若存在過度投機(jī),會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)變大,流動(dòng)性降低。進(jìn)一步區(qū)分成分股與非成分股現(xiàn)貨市場,股指期貨市場會(huì)使前者波動(dòng)性變小,流動(dòng)性提高;對(duì)后者的波動(dòng)性沒有作用,但會(huì)顯著提升其流動(dòng)性。高揚(yáng)等(2018)以上證50、中證500股指期貨為觀測(cè)樣本,考察了股災(zāi)前和股災(zāi)期兩個(gè)時(shí)間段,利用面板政策評(píng)估方法分析兩個(gè)股指期貨的推出對(duì)股價(jià)的影響,發(fā)現(xiàn)前者的推出在股災(zāi)期間顯著加劇了現(xiàn)貨市場的波動(dòng),而后者的推出在股災(zāi)前已經(jīng)顯著增加了現(xiàn)貨市場的波動(dòng)。

        同時(shí)也有部分學(xué)者利用滬深300股指期貨及其標(biāo)的指數(shù)的高頻數(shù)據(jù)分析期貨市場對(duì)標(biāo)的物市場波動(dòng)性的影響。陳海強(qiáng)和張傳海(2015)利用非參數(shù)、Levy跳躍檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)方法進(jìn)行實(shí)證分析,研究顯示股指期貨的交易對(duì)標(biāo)的指數(shù)的影響存在正反兩面的作用:前者市場上存在的投機(jī)行為會(huì)導(dǎo)致后者風(fēng)險(xiǎn)增加,波動(dòng)性增加;但套期保值能夠緩解異常波動(dòng)對(duì)后者的沖擊,降低波動(dòng)幅度。王明濤等(2018)則將研究區(qū)間劃分為牛市、熊市兩個(gè)階段,建立Logit模型分析了股指期貨同步及延伸交易價(jià)格波動(dòng)對(duì)標(biāo)的指數(shù)價(jià)格波動(dòng)的影響,結(jié)果顯示前者的變化顯著加劇了后者的波動(dòng),并且在股災(zāi)期間即熊市階段更明顯。

        此外,盧萬青和陳春流(2017)考慮到其他因素如融資融券對(duì)股價(jià)的影響,在剔除融資融券變量之后,以滬深300股指及股指期貨作為觀測(cè)樣本,建立GARCH(1,1)和EGARCH(1,1)模型進(jìn)行實(shí)證分析,結(jié)果顯示股指期貨會(huì)加劇股市的波動(dòng)性,而限制前者的政策能夠降低波動(dòng)性,但會(huì)加劇股市的非對(duì)稱性。

        五、股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場波動(dòng)性影響微弱

        早期學(xué)者主要利用了仿真指數(shù)期貨數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。刑天才和張閣(2010)利用滬深300仿真指數(shù)期貨數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,發(fā)現(xiàn)股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的影響微乎其微。由于采用的數(shù)據(jù)是仿真數(shù)據(jù),與實(shí)際的交易數(shù)據(jù)存在一定的差異,因此研究結(jié)果存在一定的偏誤,也不能充分解釋實(shí)際意義上的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。在此基礎(chǔ)上,部分學(xué)者以實(shí)際交易數(shù)據(jù)為研究對(duì)象,通過實(shí)證分析也發(fā)現(xiàn)相同的結(jié)論。謝太峰等(2017)采取ARMA-GARCH分析方法探究兩者之間的關(guān)系,認(rèn)為股指期貨與現(xiàn)貨市場之間的傳導(dǎo)機(jī)制尚未形成,前者的推出并不會(huì)對(duì)后者的波動(dòng)性產(chǎn)生影響。而牟暉和袁勝軒(2018)則以中證500指數(shù)和上證50指數(shù)為觀測(cè)對(duì)象,選取日度和5分鐘的高頻數(shù)據(jù),對(duì)相應(yīng)的股指期貨上市前后進(jìn)行分析,認(rèn)為股指期貨不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場的波動(dòng)性產(chǎn)生影響。

        六、結(jié)語

        基于以上文獻(xiàn)梳理可以發(fā)現(xiàn),國內(nèi)學(xué)者對(duì)股指期貨與現(xiàn)貨市場波動(dòng)性之間的關(guān)系展開了豐富的研究,研究成果不盡相同,但也存在一些相似點(diǎn)和不足。

        第一,從研究對(duì)象來看,大部分學(xué)者主要對(duì)滬深300股指期貨及現(xiàn)貨指數(shù)的高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析,雖然近年來也有學(xué)者基于中證500和上證50股指期貨的數(shù)據(jù)對(duì)股票市場的波動(dòng)性影響展開了研究,但相對(duì)于前者仍然較少,這可能是因?yàn)樽鳛樵?010年上市的第一支股指期貨,發(fā)展至今,樣本數(shù)據(jù)更加豐富,而中證500、上證50股指期貨是在2015年開始交易的,之后的研究可以嘗試將三者進(jìn)行對(duì)比分析,從而更好地研究兩個(gè)市場之間的關(guān)系。

        第二,從研究方法來看,大部分研究者主要采用了時(shí)間序列分析方法,近年來也有學(xué)者采用面板回歸模型進(jìn)行考察,或采用事件研究法對(duì)股指期貨推出前后現(xiàn)貨市場的波動(dòng)性變化進(jìn)行分析,但仍然較少。與時(shí)間序列或截面數(shù)據(jù)相比,面板數(shù)據(jù)兼具時(shí)間和截面的特征,能夠給出更多的信息,提高參數(shù)估計(jì)的有效性。同時(shí),影響股價(jià)的因素多種多樣,部分學(xué)者在研究時(shí)并未限制除了股指期貨外的其他影響因素,在統(tǒng)計(jì)意義上得到的因果關(guān)系并不能充分解釋實(shí)際生活中的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。但從整體趨勢(shì)來看,研究者使用的實(shí)證模型在前人的基礎(chǔ)上已經(jīng)有了很大的改進(jìn),研究結(jié)果的準(zhǔn)確性有所提高。

        第三,從研究結(jié)果來看,大部分學(xué)者認(rèn)為股指期貨能夠降低股票市場的波動(dòng)幅度,對(duì)股價(jià)的發(fā)現(xiàn)具有重要的引導(dǎo)作用。但當(dāng)外部環(huán)境因素發(fā)生改變時(shí),如牛市和熊市期間,兩者之間的相互作用可能不一樣,股指期貨的過度投機(jī)也可能導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)幅度變大,未能發(fā)揮股價(jià)穩(wěn)定器的功能。之后的學(xué)者可以結(jié)合市場周期的變化進(jìn)行研究,從而豐富研究結(jié)論。同時(shí),在引導(dǎo)股指期貨平穩(wěn)運(yùn)行、防止過度投機(jī)的過程中,監(jiān)管層也出臺(tái)了相應(yīng)的政策,相關(guān)學(xué)者可以結(jié)合政策環(huán)境的變化,采用DID模型等探討股指期貨相關(guān)政策效果,從而更好地幫助監(jiān)管者制定相關(guān)政策,既可以防止過度投機(jī)損害期現(xiàn)貨市場,也可以使股指期貨市場發(fā)揮更好的作用,引導(dǎo)股指期貨市場平穩(wěn)運(yùn)行。此外,成分股與非成分股、主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場、不同的行業(yè)之間等存在本質(zhì)差異,股指期貨作為一種金融交易工具,對(duì)于不同的對(duì)象可能發(fā)揮的功能、作用也不一樣,相關(guān)學(xué)者可以結(jié)合研究對(duì)象的差異性特征進(jìn)行分析,從而更好地探討股指期貨與標(biāo)的市場之間的關(guān)系,豐富相關(guān)研究結(jié)論。

        猜你喜歡
        波動(dòng)性股指現(xiàn)貨
        轉(zhuǎn)融通范圍擴(kuò)大對(duì)A股波動(dòng)性的影響
        美國大豆現(xiàn)貨價(jià)格上漲
        豆粕:美豆新高后回落振蕩,現(xiàn)貨臨近春節(jié)成交轉(zhuǎn)淡
        平安千億回購 股指觸底回升
        股指再度回落 機(jī)構(gòu)逢高減倉
        降杠桿引發(fā)股指沖高回落
        股指震蕩走高筑底之日可期
        浙江電力現(xiàn)貨啟幕
        能源(2017年12期)2018-01-31 01:43:13
        備戰(zhàn)電力現(xiàn)貨
        能源(2017年12期)2018-01-31 01:43:11
        基于人民幣兌歐元的馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換的外匯匯率波動(dòng)性研究
        色综合久久久久综合999| 中文字幕亚洲精品无码| 国产精品v欧美精品v日韩精品| 亚洲男人天堂网站| 免费观看成人稀缺视频在线播放| 一区二区三区在线少妇| 免费人妻无码不卡中文字幕系| 少妇太爽了在线观看| 少妇bbwbbw高潮| 不卡视频在线观看网站| 久久精品女人天堂av免费观看| 性一交一乱一伦| 久久久9色精品国产一区二区三区| 中文字幕一区二区三区乱码人妻 | 亚洲成av人片在www| 毛片免费在线播放| 强d乱码中文字幕熟女1000部| 丰满人妻中文字幕一区三区| 国产女人高潮叫床免费视频| 五月天国产精品| 久久综合加勒比东京热| 亚洲av午夜成人片精品电影 | 男女视频网站免费精品播放| 久久久精品人妻一区二区三区四区| 亚洲av天天做在线观看| 亚洲黄色尤物视频| 亚洲人妻御姐中文字幕| 国产欧美精品一区二区三区四区| 国产精品久久无码一区二区三区网 | 亚洲精华国产精华液的福利| 亚洲AV无码国产精品久久l| 熟女一区二区国产精品| 国产免费爽爽视频在线观看 | 国产精品一区二区韩国AV| 青青草绿色华人播放在线视频| 亚洲成a人片在线观看无码专区| 精品香蕉久久久爽爽| 亚洲中文字幕精品一区二区| 亚洲另类丰满熟妇乱xxxx| 西西人体444www大胆无码视频| 精品人伦一区二区三区蜜桃麻豆 |